中国33个省AA评级以上发债企业名单
(完整)中国AAA AA AA主体信用评级企业一览(附3496家名单)
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长按识别二维码添加positioningpig个人微信号加amc群来源一:WIND 来源二：债市研究 bond—research一般意义而言,国内的债券市场评级是标准化业务。
公司主体长期信用等级划分成 9 级，分别用 AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC 和 C 表示,其中,除 AAA 级，CCC 级(含)以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。
评级越高，意味着该企业抗风险能力、盈利能力越强，发债融资成本越低。
国内的评级业务发展时间不长，各家评级公司所持有的牌照也不一样,出现了不少评级虚高的问题。
除了万达，你该记住这些AAA评级企业，都是站在金字塔顶端的企业,往往也是债券狗争抢的肥肉,只不过因为竞争过于激烈，某券商开始赔本做买卖,40亿的债承销费只收1万。
编号企业名称评级评级机构1TCL集团股份有限公司AAA中诚信证券2安徽海螺集团有限责任公司AAA中诚信国际3安徽省交通控股集团有限公司AAA大公国际4安徽省能源集团有限公司AAA联合资信5安徽省投资集团控股有限公司AAA联合资信6安信证券股份有限公司AAA联合信用7鞍钢股份有限公司AAA中诚信国际8鞍钢集团公司AAA中诚信国际9鞍山钢铁集团有限公司AAA中诚信国际10百联集团有限公司AAA上海新世纪11邦银金融租赁股份有限公司AAA联合资信12保利南方集团有限公司AAA中诚信国际13北大方正集团有限公司AAA联合资信14北方联合电力有限责任公司AAA中诚信国际15北京城建集团有限责任公司AAA东方金诚16北京城市排水集团有限责任公司AAA 中诚信国际17北京国有资本经营管理中心AAA大公国际18北京海国鑫泰投资控股中心AAA中诚信国际19北京金融街资本运营中心AAA联合资信20北京金隅股份有限公司AAA大公国际21北京京能电力股份有限公司AAA联合资信22北京京能国际能源股份有限公司AAA大公国际23北京京能清洁能源电力股份有限公司AAA联合资信24北京经济技术投资开发总公司AAA联合信用25北京控股集团有限公司AAA中诚信国际26北京能源集团有限责任公司AAA联合资信27北京农村商业银行股份有限公司AAA 联合资信28北京汽车股份有限公司AAA大公国际29北京市保障性住房建设投资中心AAA大公国际30北京市朝阳区国有资本经营管理中心AAA大公国际31北京市国有资产经营有限责任公司AAA中诚信国际32北京市海淀区国有资本经营管理中心AAA大公国际33北京市基础设施投资有限公司AAA中诚信国际34北京市首都公路发展集团有限公司AAA中诚信国际35北京市文化投资发展集团有限责任公司AAA中诚信国际36北京首创股份有限公司AAA中诚信证券37北京首都创业集团有限公司AAA中诚信证券38北京首都旅游集团有限责任公司AAA联合资信39北京同仁堂股份有限公司AAA中诚信证券40北京银行股份有限公司AAA联合资信41北控水务集团有限公司AAA上海新世纪42本钢集团有限公司AAA中诚信证券43碧桂园控股有限公司AAA中诚信证券44波兰共和国国库AAA中诚信国际45渤海金控投资股份有限公司AAA联合资信46渤海银行股份有限公司AAA联合资信47成都轨道交通集团有限公司AAA联合资信48成都农村商业银行股份有限公司AAA大公国际49成都市兴蓉环境股份有限公司AAA中诚信证券50成都市兴蓉集团有限公司AAA上海新世纪51成都兴城投资集团有限公司AAA联合资信52创兴银行有限公司AAA联合资信53大连港集团有限公司AAA中诚信国际54大秦铁路股份有限公司AAA联合资信55大唐国际发电股份有限公司AAA大公国际56大同煤矿集团有限责任公司AAA联合资信57大同煤业股份有限公司AAA中诚信国际58大新华航空有限公司AAA上海新世纪59电信科学技术研究院AAA中诚信国际60东北证券股份有限公司AAA联合信用61东方证券股份有限公司AAA中诚信证券62东方资产管理（中国）有限公司AAA上海新世纪63东吴证券股份有限公司AAA上海新世纪64东兴证券股份有限公司AAA联合信用65东亚银行（中国)有限公司AAA中诚信国际66福建省高速公路有限责任公司AAA中诚信国际67福建省能源集团有限责任公司AAA中诚信证券68福建省投资开发集团有限责任公司AAA中诚信证券69福耀玻璃工业集团股份有限公司AAA中诚信证券70福州城市建设投资集团有限公司AAA联合资信71甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司AAA上海新世纪72甘肃省国有资产投资集团有限公司AAA大公国际73光明食品(集团)有限公司AAA上海新世纪74广东电力发展股份有限公司AAA中诚信证券75广东恒健投资控股有限公司AAA中诚信国际76广东省广晟资产经营有限公司AAA联合信用77广东省机场管理集团有限公司AAA大公国际78广东省交通集团有限公司AAA联合资信79广东省铁路建设投资集团有限公司AAA中诚信国际80广东省粤电集团有限公司AAA中诚信国际81广东温氏食品集团股份有限公司AAA联合信用82广东粤海控股集团有限公司AAA中诚信国际83广发证券股份有限公司AAA中诚信证券84广西交通投资集团有限公司AAA联合信用85广西铁路投资集团有限公司AAA联合信用86广西投资集团有限公司AAA中诚信国际87广州白云国际机场股份有限公司AAA大公国际88广州地铁集团有限公司AAA中诚信证券89广州港股份有限公司AAA大公国际90广州国资发展控股有限公司AAA中诚信证券91广州交通投资集团有限公司AAA中诚信国际92广州农村商业银行股份有限公司AAA大公国际93广州汽车工业集团有限公司AAA联合资信94广州汽车集团股份有限公司AAA联合信用95广州市城市建设投资集团有限公司AAA联合信用96广州市水务投资集团有限公司AAA联合资信97广州无线电集团有限公司AAA中诚信证券98广州银行股份有限公司AAA上海新世纪99广州越秀集团有限公司AAA鹏元资信100贵州高速公路集团有限公司AAA上海新世纪101国电大渡河流域水电开发有限公司AAA中诚信国际102国电电力发展股份有限公司AAA东方金诚103国电华北电力有限公司AAA大公国际104国电江苏电力有限公司AAA联合资信105国电山东电力有限公司AAA中诚信国际106国电资本控股有限公司AAA大公国际107国家电网公司AAA大公国际108国家核电技术有限公司AAA中诚信国际109国家开发投资公司AAA联合信用110国金证券股份有限公司AAA上海新世纪111国泰君安证券股份有限公司AAA上海新世纪112国信证券股份有限公司AAA联合信用113国药控股股份有限公司AAA中诚信证券114国银金融租赁股份有限公司AAA中诚信国际115国元证券股份有限公司AAA上海新世纪116哈尔滨银行股份有限公司AAA联合资信117海尔集团财务有限责任公司AAA联合资信118海航集团有限公司AAA上海新世纪119海南航空控股股份有限公司AAA上海新世纪120海通恒信国际租赁股份有限公司AAA上海新世纪121海通证券股份有限公司AAA中诚信证券122杭州市城市建设投资集团有限公司AAA联合资信123杭州市地铁集团有限责任公司AAA联合资信124杭州市交通投资集团有限公司AAA上海新世纪125杭州银行股份有限公司AAA中诚信国际126合肥市建设投资控股(集团）有限公司AAA中诚信国际127合景泰富地产控股有限公司AAA中诚信证券128河北港口集团有限公司AAA大公国际129河北建设投资集团有限责任公司AAA中诚信国际130河北交通投资集团公司AAA上海新世纪131河钢股份有限公司AAA 中诚信证券132河钢集团有限公司AAA中诚信国际133河南交通投资集团有限公司AAA大公国际134河南能源化工集团有限公司AAA中诚信国际135河南省漯河市双汇实业集团有限责任公司AAA中诚信国际136河南省收费还贷高速公路管理有限公司AAA联合资信137河南投资集团有限公司AAA联合信用138黑龙江北大荒农垦集团总公司AAA联合资信139恒安（中国)投资有限公司AAA中诚信证券140恒安国际集团有限公司AAA中诚信国际141恒大地产集团有限公司（广州）AAA中诚信证券142恒丰银行股份有限公司AAA联合资信143红星美凯龙家居集团股份有限公司AAA中诚信证券144红星美凯龙控股集团有限公司AAA大公国际145湖北能源集团股份有限公司AAA中诚信证券146湖北省交通投资集团有限公司AAA大公国际147湖北省科技投资集团有限公司AAA中诚信国际148湖北省联合发展投资集团有限公司AAA中诚信国际149湖北省长江产业投资集团有限公司AAA鹏元资信150湖南省高速公路建设开发总公司AAA鹏元资信151华宝投资有限公司AAA上海新世纪152华晨汽车集团控股有限公司AAA大公国际153华电国际电力股份有限公司AAA中诚信国际154华电江苏能源有限公司AAA联合资信155华电煤业集团有限公司AAA联合资信156华能国际电力股份有限公司AAA中诚信国际157华能澜沧江水电股份有限公司AAA大公国际158华能新能源股份有限公司AAA联合信用159华能资本服务有限公司AAA中诚信证券160华侨城集团公司AAA联合资信161华侨永亨银行（中国)有限公司AAA中诚信国际162华融金融租赁股份有限公司AAA中诚信国际163华润电力投资有限公司AAA中诚信证券164华润股份有限公司AAA联合资信165华润水泥控股有限公司AAA联合资信166华润医药控股有限公司AAA中诚信国际167华润置地有限公司AAA中诚信国际168华泰证券股份有限公司AAA上海新世纪169华夏银行股份有限公司AAA联合资信170淮南矿业（集团）有限责任公司AAA联合资信171徽商银行股份有限公司AAA中诚信国际172汇丰银行(中国)有限公司AAA中诚信国际173际华集团股份有限公司AAA中诚信证券174济南西城投资开发集团有限公司AAA联合资信175冀中能源集团有限责任公司AAA大公国际176加拿大国民银行AAA中诚信国际177建信金融租赁有限公司AAA中诚信国际178江苏凤凰出版传媒集团有限公司AAA上海新世纪179江苏交通控股有限公司AAA联合资信180江苏金融租赁股份有限公司AAA中诚信国际181江苏宁沪高速公路股份有限公司AAA中诚信国际182江苏沙钢集团有限公司AAA联合资信183江苏省广播电视集团有限公司AAA上海新世纪184江苏省广电有线信息网络股份有限公司AAA中诚信国际185江苏省国信资产管理集团有限公司AAA中诚信国际186江苏洋河集团有限公司AAA 联合信用187江苏银行股份有限公司AAA中诚信国际188江西赣粤高速公路股份有限公司AAA大公国际189江西省高速公路投资集团有限责任公司AAA联合资信190江西省水利投资集团有限公司AAA鹏元资信191江西省投资集团公司AAA中诚信国际192江西铜业集团公司AAA中诚信国际193交通银行股份有限公司AAA中诚信国际194金地（集团)股份有限公司AAA 联合信用195金融街控股股份有限公司AAA中诚信国际196锦江国际(集团）有限公司AAA中诚信国际197晋能集团有限公司AAA联合资信198九龙仓集团有限公司AAA中诚信国际199联想控股股份有限公司AAA联合信用200联想控股股份有限公司AAA联合资信201龙源电力集团股份有限公司AAA大公国际202泸州老窖集团有限责任公司AAA中诚信国际203洛阳栾川钼业集团股份有限公司AAA中诚信国际204绿城房地产集团有限公司AAA中诚信证券205南方水泥有限公司AAA上海新世纪206南京安居建设集团有限责任公司AAA中诚信证券207南京地铁集团有限公司AAA联合资信208南京东南国资投资集团有限责任公司AAA联合资信209南京禄口国际机场有限公司AAA中诚信国际210南京市城市建设投资控股（集团)有限责任公司AAA中诚信国际211南京市国有资产投资管理控股(集团）有限责任公司AAA中诚信国际212南京市河西新城区国有资产经营控股(集团）有限责任公司AAA联合资信213南京市交通建设投资控股(集团)有限责任公司AAA上海新世纪214南京铁路建设投资有限责任公司AAA上海新世纪215南京新工投资集团有限责任公司AAA上海新世纪216南京银行股份有限公司AAA中诚信国际217南京紫金投资集团有限责任公司AAA中诚信证券218内蒙古蒙电华能热电股份有限公司AAA中诚信国际219宁波城建投资控股有限公司AAA中诚信国际220宁波开发投资集团有限公司AAA 中诚信证券221宁波市轨道交通集团有限公司AAA上海新世纪222宁波银行股份有限公司AAA中诚信国际223宁波舟山港股份有限公司AAA中诚信国际224宁波舟山港集团有限公司AAA中诚信证券225攀钢集团钒钛资源股份有限公司AAA中诚信国际226平安不动产有限公司AAA上海新世纪227平安不动产有限公司AAA联合信用228平安国际融资租赁有限公司AAA中诚信国际229平安银行股份有限公司(原）AAA中诚信国际230平安证券股份有限公司AAA联合信用231平顶山煤业(集团)有限责任公司AAA 大公国际232平顶山天安煤业股份有限公司AAA中诚信证券233普洛斯洛华中国海外控股(香港)有限公司AAA上海新世纪234青岛城市建设投资(集团）有限责任公司AAA大公国际235青岛港（集团）有限公司AAA大公国际236青岛港国际股份有限公司AAA大公国际237青岛国信发展(集团）有限责任公司AAA联合信用238青岛啤酒集团有限公司AAA大公国际239青海省国有资产投资管理有限公司AAA大公国际240青海盐湖工业股份有限公司AAA大公国际241清华控股有限公司AAA中诚信证券242瑞穗银行（中国)有限公司AAA中诚信国际243三井住友银行(中国)有限公司AAA上海新世纪244厦门港务控股集团有限公司AAA上海新世纪245厦门国际港务股份有限公司AAA上海新世纪246厦门国际银行股份有限公司AAA联合资信247厦门国贸控股集团有限公司AAA中诚信国际248厦门航空有限公司AAA联合资信249厦门建发股份有限公司AAA联合资信250厦门建发集团有限公司AAA中诚信证券251厦门金圆投资集团有限公司AAA 联合资信252厦门路桥建设集团有限公司AAA中诚信国际253厦门市政集团有限公司AAA联合资信254厦门翔业集团有限公司AAA联合资信255厦门象屿集团有限公司AAA联合资信256山东钢铁集团有限公司AAA大公国际257山东高速股份有限公司AAA中诚信证券258山东高速集团有限公司AAA鹏元资信259山东广电网络有限公司AAA大公国际260山东黄金集团有限公司AAA上海新世纪261山东黄金矿业股份有限公司AAA联合信用262山东能源集团有限公司AAA中诚信国际263山东省财金投资集团有限公司AAA上海新世纪264山东省国有资产投资控股有限公司AAA中诚信证券265山东招金集团有限公司AAA中诚信国际266山东重工集团有限公司AAA联合资信267山西焦煤集团有限责任公司AAA中诚信国际268山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司AAA联合资信269山西太钢不锈钢股份有限公司AAA大公国际270陕西煤业化工集团有限责任公司AAA联合资信271陕西能源集团有限公司AAA大公国际272陕西省投资集团有限公司AAA大公国际273陕西延长石油(集团）有限责任公司AAA联合资信274陕西有色金属控股集团有限责任公司AAA中诚信国际275上海百联集团股份有限公司AAA上海新世纪276上海城投（集团）有限公司AAA中诚信国际277上海城投控股股份有限公司AAA上海新世纪278上海地产(集团)有限公司AAA上海新世纪279上海电力股份有限公司AAA中诚信证券280上海电气（集团）总公司AAA上海新世纪281上海东方明珠（集团）股份有限公司AAA上海新世纪282上海东浩兰生国际服务贸易（集团）有限公司AAA上海新世纪283上海复星医药（集团）股份有限公司AAA上海新世纪284上海广播电影电视发展有限公司AAA上海新世纪285上海国际港务(集团)股份有限公司AAA上海新世纪286上海国际机场股份有限公司AAA 中诚信国际287上海国际集团有限公司AAA上海新世纪288上海国际集团资产管理有限公司AAA上海新世纪289上海国盛（集团)有限公司AAA上海新世纪290上海国有资产经营有限公司AAA上海新世纪291上海华信国际集团有限公司AAA中诚信国际292上海华谊(集团)公司AAA上海新世纪293上海建工集团股份有限公司AAA上海新世纪294上海金桥（集团）有限公司AAA上海新世纪295上海金桥出口加工区开发股份有限公司AAA上海新世纪296上海陆家嘴（集团)有限公司AAA联合资信297上海陆家嘴金融贸易区开发股份有限公司AAA上海新世纪298上海南汇发展(集团)有限公司AAA上海新世纪299上海农村商业银行股份有限公司AAA联合资信300上海浦东发展(集团)有限公司AAA上海新世纪301上海浦东发展银行股份有限公司AAA联合资信302上海汽车集团股份有限公司AAA中诚信证券303上海上实(集团）有限公司AAA上海新世纪304上海申迪（集团）有限公司AAA上海新世纪305上海申通地铁集团有限公司AAA上海新世纪306上海世博发展（集团)有限公司AAA上海新世纪307上海世茂股份有限公司AAA联合信用308上海市信息投资股份有限公司AAA上海新世纪309上海松江城镇建设投资开发有限公司AAA中诚信国际310上海隧道工程股份有限公司AAA中诚信证券311上海同盛投资（集团)有限公司AAA 上海新世纪312上海外高桥资产管理有限公司AAA上海新世纪313上海文化广播影视集团有限公司AAA上海新世纪314上海银行股份有限公司AAA 上海新世纪315上海张江(集团)有限公司AAA大公国际316上海张江高科技园区开发股份有限公司AAA上海新世纪317上汽通用汽车金融有限责任公司AAA联合资信318申能（集团）有限公司AAA中诚信国际319申能股份有限公司AAA中诚信国际320申万宏源集团股份有限公司AAA中诚信证券321深业集团有限公司AAA联合资信322深圳高速公路股份有限公司AAA联合资信323深圳航空有限责任公司AAA中诚信国际324深圳能源集团股份有限公司AAA大公国际325深圳市地铁集团有限公司AAA大公国际326深圳市机场(集团)有限公司AAA联合资信327深圳市机场股份有限公司AAA中诚信证券328深圳市燃气集团股份有限公司AAA中诚信国际329深圳市水务(集团)有限公司AAA中诚信国际330深圳市特区建设发展集团有限公司AAA中诚信国际331深圳市投资控股有限公司AAA中诚信国际332深圳市盐田港集团有限公司AAA中诚信国际333神华集团有限责任公司AAA联合资信334神华宁夏煤业集团有限责任公司AAA中诚信国际335盛京银行股份有限公司AAA联合资信336世茂房地产控股有限公司AAA中诚信证券337首都机场集团公司AAA中诚信国际338首钢集团有限公司AAA大公国际339四川成渝高速公路股份有限公司AAA中诚信证券340四川川投能源股份有限公司AAA中诚信国际341四川发展(控股）有限责任公司AAA中诚信证券342四川高速公路建设开发总公司AAA中诚信国际343四川省交通投资集团有限责任公司AAA中诚信国际344四川省铁路产业投资集团有限责任公司AAA中诚信国际345四川省投资集团有限责任公司AAA中诚信证券346苏宁云商集团股份有限公司AAA中诚信证券347苏州城市建设投资发展有限责任公司AAA中诚信国际348苏州工业园区国有资产控股发展有限公司AAA中诚信国际349苏州工业园区兆润投资控股集团有限公司AAA大公国际350苏州市轨道交通集团有限公司AAA大公国际351太原钢铁（集团)有限公司AAA联合资信352泰康保险集团股份有限公司AAA中诚信国际353特变电工股份有限公司AAA联合资信354天津滨海新区建设投资集团有限公司AAA联合资信355天津渤海国有资产经营管理有限公司AAA联合资信356天津港（集团）有限公司AAA大公国际357天津港股份有限公司AAA中诚信国际358天津轨道交通集团有限公司AAA 联合资信359天津市地下铁道集团有限公司AAA联合资信360天津泰达投资控股有限公司AAA中诚信国际361同方股份有限公司AAA联合资信362万华实业集团有限公司AAA中诚信国际363潍柴控股集团有限公司AAA联合资信364乌鲁木齐城市建设投资（集团）有限公司AAA中诚信证券365无锡产业发展集团有限公司AAA联合资信366无锡城市发展集团有限公司AAA大公国际367无锡市国联发展（集团)有限公司AAA中诚信国际368无锡市建设发展投资有限公司AAA上海新世纪369无锡市市政公用产业集团有限公司AAA上海新世纪370武汉地铁集团有限公司AAA中诚信国际371武汉钢铁(集团)公司AAA中诚信国际372武汉金融控股(集团)有限公司AAA联合资信373武汉市城市建设投资开发集团有限公司AAA联合资信374物产中大集团股份有限公司AAA中诚信国际375西安城市基础设施建设投资集团有限公司AAA中诚信国际376西安高新控股有限公司AAA中诚信国际377香港上海汇丰银行有限公司AAA中诚信国际378新开发银行AAA中诚信国际379新希望集团有限公司AAA中诚信国际380新希望六和股份有限公司AAA联合资信381新兴际华集团有限公司AAA联合资信382兴业金融租赁有限责任公司AAA中诚信国际383兴业银行股份有限公司AAA上海新世纪384兴业证券股份有限公司AAA联合信用385徐工集团工程机械股份有限公司AAA中诚信证券386徐工集团工程机械有限公司AAA 中诚信国际387雅砻江流域水电开发有限公司AAA中诚信国际388兖矿集团有限公司AAA大公国际389兖州煤业股份有限公司AAA中诚信国际390阳泉煤业（集团)有限责任公司AAA大公国际391宜宾市国有资产经营有限公司AAA中诚信国际392永城煤电控股集团有限公司AAA中诚信国际393永隆银行有限公司AAA中诚信国际394远东国际租赁有限公司AAA中诚信证券395远东宏信（天津）融资租赁有限公司AAA上海新世纪396远洋地产有限公司AAA中诚信证券397远洋集团控股有限公司AAA中诚信国际398云南白药集团股份有限公司AAA鹏元资信399云南白药控股有限公司AAA上海新世纪400云南省城市建设投资集团有限公司AAA联合信用401云南省公路开发投资有限责任公司AAA大公国际402云南省建设投资控股集团有限公司AAA联合资信403云南省能源投资集团有限公司AAA中诚信证券404云南省投资控股集团有限公司AAA中诚信国际405渣打银行（中国)有限公司AAA上海新世纪406长城证券股份有限公司AAA联合信用407长沙市城市建设投资开发集团有限公司AAA大公国际408长沙市轨道交通集团有限公司AAA中诚信国际409招商局地产控股股份有限公司AAA中诚信国际410招商局港口控股有限公司AAA中诚信国际411招商局集团(香港)有限公司AAA中诚信国际412招商局集团有限公司AAA中诚信国际413招商局轮船股份有限公司AAA中诚信国际414招商局蛇口工业区控股股份有限公司AAA中诚信国际415招商银行股份有限公司AAA联合资信416招商证券股份有限公司AAA中诚信证券417浙江沪杭甬高速公路股份有限公司AAA联合资信418浙江吉利控股集团有限公司AAA东方金诚419浙江省国有资本运营有限公司AAA联合信用420浙江省交通投资集团。
我国保险机构境内外发债情况对比(1)
我国保险机构境内外发债情况比较联合信用评级有限公司金融机构评级部保险行业组一、我国保险机构境内外发行债券概况近年来，我国保险机构在境外发行债券增多，特别是2016年以来，我国保险机构境内发债大幅减少，同时境外发债出现井喷，联合评级对此做了对比研究，资料显示，境外发债具有品种多样、期限灵活、利率较低等优势，因而越来越受到大型保险机构的青睐。
图1 我国保险机构境内外发行债券情况对比二、境内发债分析保险机构境内发债呈两波上涨回落趋势，已发行债券均为可补充资本的次级类债务，发债高峰与监管变化导致的偿付能力补足需求紧密相关我国保险机构目前在境内一般可发行三种行业特有的债券，一是2004年推出的次级定期债券（含次级定期债务，下同），2013年进一步放开了保险集团（或控股）公司发行次级债务；二是2012年推出的上市保险公司（含上市保险集团公司）次级可转换债券（以下简称“次级可转债”），可拓宽保险公司资本补充渠道；三是2015年推出的资本补充债券，专门用于补充资本，且偿付顺序属于次级债务。
从实际发行情况来看，联合评级根据目前有公开披露的资料整理发现，我国保险机构最早从2005年开始在境内发行债券，整体呈两波上涨回落趋势。
境内保险机构早期的债券发行量一直不大，2008年保险业“偿一代”监管实施后，保险公司因补充资本需求其发债规模有所增加；2011年以来，保险行业进入转型期，大多数保险公司保费增速和利润增长出现双降，行业资本补血需求大大增加，导致2011年保险公司债券发行规模大增，2012年达到历史峰值，之后逐渐回落；至2015年，国内债券市场快速发展，同时保险业“偿二代”风险监管体系试运行导致保险公司的资本补充需求再次增加，加之同年资本补充债券推出，多重因素综合推动当年的保险公司债券发行规模放量并形成第二波高峰，2016年再次开始回落，2017年以来境内利率持续上行、保险公司发债规模很少。
自2005年至2017年，我国保险机构在境内累计发行债券共114只，均以人民币计价，累计发行规模3,943.68亿元人民币。
企业信用评级标准有哪些
企业信用等级主要分为两类，一种是应用于金融领域的，主要是为企业发债用的，另一种就是招投标类的，主要是为了企业参与投标，那么企业信用评级标准有哪些？
企业信用评定按得分高低为标准，分为AAA、AA、A、B、C五个等级：
一、AAA级:得分为90分（含）以上，且资产负债率、利息偿还率和到期信用偿付率指标得分均为满分，现金流量指标得分不得低于5分，有一项达不到要求，最高只能评定为AA级。
二、AA级：得分为80分（含）～90分（不含），且资产负债率、利息偿还率指标得分均为满分，到期信用偿付率指标得分不得低于10．8分，现金流量指标得分不得低于3分，有一项达不到要求，最高只能评定为A级。
三、A级：得分为70（含）～80分（不含），且资产负债率指标得分不得低于5分，利息偿还率指标得分不得低于8．1分，到期信用偿付率指标得分不得低于9．6分。
四、B级：得分为60分（含）～70分（不含）；或得分在70分以上，但具有下列情形之一的：⑴属于国家限制发展的行业；⑵资产负债率得分为5分以下；⑶利息偿还率得分在8．1分以下；⑷到期信用偿付率得分在9．6分以下。
五、C级：得分为60分（不含）以下；或得分在60分以上，但具有下列情形之一的：⑴生产设备、技术和产品属国家明令淘汰，⑵资不抵债⑶企业已停产半年以上；（4．存在逃废银行债权的行为，⑸利息偿还率得分在2．7分以下}六、到期信用偿付率得分在3．6分以下。
以上就是中标信用评估带给大家的简单分享，希望对大家有所帮助，同时也感谢大家一直以来的关注与支持！。
企业债、公司债、私募债、中小企业集合债、中票、短融、中小企业集合票据比较
未做具体要 未做具体 求，实践中 要求，实 单个发行企 践中一般 业一般不高 不高于75% 于75%
一般不高于 一般不高于75%，特 75%，特殊情况 殊情况由发改委定 由发改委定
不高于75%
实践中一般 不高于75%
征信 1、近三年没有违法和重大违规行为； 要求 2、近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形 征 信 评 级
不超过同期 贷款基准利 率三倍，到 目前为止， 发行利率在 4.7-15%之 间，平均值 为9%。 券商：根据 发债规模大 小0.5%-2.5% 不等； 审计：30100万； 评级：30 万； 登记费： 0.01%左右； 律师费：25 万左右； 担保费： 2.5%-4%（评 估AA以上可 不用）
成 本
证监会
证监会
交易所市场
交易所市场
审核制。发改委进 行审核，发改委每 核准发行 年会定下一定的发 行额度。 一般3-20年，以10 3年以上 年为主。
核准发行
注册发行， 有限期两年
由承销商、 一般3-10年， 发行人和投 以5年为主。 资者协商约 定
发行 非金融企 非金融企 由2-10家中 主体 业 业 小企业组成
券商：根据发债规模大小0.5%-2.5%不等； 审计：30-几百万； 评级：30万； 中介 信息披露费：30-50万； 成本 登记费：0.01%左右； 上市费：50万左右； 律师费：25万左右； 担保费：2.5%-4%（评估AA以上可不用）
财务 规范 视公司财务规范情况而定 成本 担保范围包括 债券的本金和 利息、违约金 企业主体评级为AA 、损害赔偿金 －及以下或者负债 和实现债券的 评级为AA-以 评级为AA以上的 在80%以上的，应采 费用；以保证 上的担保增 担保增信机构 取抵质押或第三方 方式提供担保 信机构 担保等措施 的，应当为连 带责任保证， 且保证人资产 质量良好。
aaa债券收益率
aaa债券收益率 aaa级债券是信⽤最⾼级别，表⽰⽆风险，信誉最⾼，偿债能⼒极强，不受经济形势任何影响的债券类型。
那么aaa债券收益率具体情况如何呢?下⾯由店铺为⼤家整理的关于aaa级债券收益率的相关数据，希望⼤家喜欢! aaa级债券收益率 aaa级债券为最⾼级债券，其还本付息能⼒最强。
债券收益率是票⾯规定的，⼀般⽐银⾏利息多8%。
aaa级债券违约风险⾼ 在中国信⽤债市场，资信评级⾼不等于没有违约风险，⽽且可能风险还很⼤。
彭博违约风险模型最新数据显⽰，截⾄5⽉23⽇，106家有AAA级债券发⾏在外的A股上市公司中，近57%的发⾏⼈未来⼀年⾯临的违约风险堪⽐国际市场上的⾼收益债券发⾏⼈。
⾼收益债亦称为垃圾债。
AAA债券数据统计涉及的评级公司包括中诚信国际、联合资信、上海新世纪[-2.25% 资⾦研报]资信评估和⼤公国际资信。
中债资信政策研究部分析师张天硕在接受彭博采访时指出，与国际成熟债券市场相⽐，中国信⽤评级⾏业仍处于发展初期，并“在⼀定程度上存在级别竞争、等级区分度不⾜等问题”。
安本资产管理驻吉隆坡的投资经理Edmund Goh称，在投资中国信⽤债时，即使是AAA级的债券，他们依然会保持谨慎。
“我们在做投资决策时不会依赖当地评级机构，我们采⽤公司⾃⼰的信⽤研究部门的内部评级。
” 彭博违约风险模型基于莫顿违约间距分析(Merton distance-to-default)，并综合其它统计相关因素进⾏计算。
模型追踪指标包括公司股价表现、负债和现⾦流等。
该模型未将可能的政府援助和政策变化直接纳⼊计算。
防风险 随着去年以来中国公开违约案例增加到20多起以及公司业绩恶化，中国评级公司已开始纷纷下调信⽤债评级。
上⽉末的⼀项跟踪结果显⽰，根据⼤公国际、联合资信、中诚信国际等国内主要评级机构的评级变动，今年迄今发⾏⼈主体评级已发⽣⾄少33次下调，较去年同期的17次⼏乎翻倍，亦创下有相关数据统计以来的新⾼。
河南省公开发债平台名单
有限公司 周口农村商业银行股份有限
公司 河南鹿邑农村商业银行股份
有限公司 河南商水农村商业银行股份
有限公司 河南项城农村商业银行股份
有限公司 河南沈丘农村商业银行股份
有限公司 濮阳农村商业银行股份有限
公司 新密市财源投资集团有限公
司 洛阳盛世城市建设投资有限
公司 平顶山银行股份有限公司
AA
86
焦作 焦作中旅银行股份有限公司
AA
87
漯河
漯河市城市投资控股集团有 限公司
AA
88
郑州 郑州通航建设发展有限公司
AA-
89
郑州 河南神火煤电股份有限公司
AA-
90
开封
河南晋开化工投资控股集团 有限责任公司
AA-
91
郑州
中原出版传媒投资控股集团 有限公司
AA+
92
郑州
河南中原高速公路股份有限 公司
东方金诚 东方金诚
东方金诚 东方金诚 东方金诚 东方金诚 东方金诚 东方金诚 东方金诚 联合资信
联合资信 联合资信 联合资信 联合资信
联合资信
联合资信 联合资信 联合资信 联合资信 联合资信 联合资信 联合资信 联合资信 联合资信 联合资信 联合资信 联合资信 联合资信
鹏元 鹏元 鹏元 鹏元 鹏元 鹏元 鹏元 鹏元 鹏元
有限公司 平顶山市新华区农村信用合
作联社 平顶山市市郊农村信用合作
联社 内黄县农村信用合作联社
郸城县农村信用合作联社 河南登封农村商业银行股份
有限公司 河南荥阳农村商业银行股份
有限公司 河南长垣农村商业银行股份
有限公司 鲁山县农村信用合作联社 河南舞钢农村商业银行股份
AA+、AAA发债企业名单(济南、济宁、潍坊、淄博)2019年9月
AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AA+ AAA AA+
地区 济南 济南 济南 济南 济宁 潍坊 济南 济南 济南 济南 济南 济南 济南
济南
济南
济南 济南 淄博 济南 济南 潍坊 济南 济南 济南 济南 淄博 济宁 德州 济南
济南
德州 济宁 潍坊 潍坊 潍坊 济宁 济南 潍坊 济宁 聊城 济南 济南 济南 济南 淄博
兖矿集团有限公司 潍柴控股集团有限公司 山东广电网络有限公司 山东黄金集团有限公司 山东黄金矿业股份有限公司 山东国有资产投资控股有限 济南西城投公资司开发集团有限 山东出版公集司团有限公司 山东省财金投资集团有限公 山东省鲁信投司资控股集团有
限公司 山东省金融资产管理股份有
限公司 山东重工集团有限公司 齐鲁交通发展集团有限公司 中融新大集团有限公司 山东鲁能集团有限公司 中国重型汽车集团有限公司 山东晨鸣纸业集团股份有限 山东省商业公集司团有限公司 华鲁控股集团有限公司 山东大众报业（集团）有限 山东铁路建公设司投资有限公司 淄博市城市资产运营有限公 济宁市城建投司资有限责任公 德州德达城市司建设投资有限 济南高新控公股司集团有限公司 济南滨河新区建设投资集团
序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
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16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29
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31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45
发行人中文名称 山东能源集团有限公司 山东钢铁集团有限公司 华电国际电力股份有限公司 山东高速集团有限公司
云南省AA以上发债企业名单
云南省AA以上评级企业名单序号名称是否平台主体评级（2015）近期融资历史承销商债券名称利率期限（年）额度（亿）1 云内动力否AA 12云内债(公)6.05%6 10 中信建投2 云南白药否AAA 14白药债（公）5.08%7 9 国信证券3 云南旅游否AA- 15云旅债（公）5.9% 3 4 西南证券4 曲靖开发投资是AA 14曲靖投（企）7.48%7 15 国信证券5 昆交产否AA+ 12昆交01（企）6.6% 5 14 国泰君安6 滇水投是AA 12滇水投6.8% 7 10 平安证券（企）7 昆明钢铁控股否AA+ 12昆钢控（企）5.78%8 20 中信建投8 昆明城投是AA+ 12昆建债（企）7.6% 6 22 齐鲁（牵头）；国信（联席）9 玉开投是AA 10玉溪01（企）6.8% 6 8 平安证券10 云投否AAA 13云投控（企）5.37%5 7 瑞银证券11 昆产投否AA+ 15昆产投（公）5.6% 3 15 国泰君安12 曲公路开发是AA 12曲公路（企）7.23%7 14 国信证券云南城投否AA+ 12云城建（企）7.15%6 5 天风证券13 云公路投否AA+ 13滇公投（企）6.05%6 20 海通证券14 滇池投是AA 14滇投债（企）6.65%7 18 华鑫证券15 云南祥鹏航空否AA 12滇祥航（企）7.29%7 7 国开证券16 楚雄州投是AA 13楚雄投（企）6.6% 7 20 国泰居安17 红河公路开发是AA 13红河路（企）6.27%7 5 国信证券18 云南建工否AA+ 10云建工（企）6.8% 6 8 华林证券大理经AA 13大8.3% 7 4 国信19 开投否理01（企）证券20 云南铁路投资否AA+ 14滇铁投（企）7.3% 5 14 瑞银证券21 保山国资公司是AA 14保山债（企）7.79%7 18 中德证券22 曲靖经开投是AA 14曲经开（企）7.48%7 17 国开证券23 玉溪开发投资是AA 14玉溪投（企）6.58%7 19 国开证券24 昆明经开投否AA 14昆经开（企）6.47%7 12 平安证券25 云煤能源否AA 13云煤业（公）7.8% 7 2.5 红塔证券26 云南能投否AAA 15云能投4.49%5 5 广发证券27 昆药集团公司否AA 15昆药债（公）4.28%5 3 招商证券28 昆明高新国资否AA 15昆高新—— 3 15 国泰君安。
企业债券申报实务与企业债券创新品种实务
③ 其他资产、权利（知识产权等）。提供法律依据和权力部门许 可，并科学估价。
① 因募投项目净收入无法覆盖、发行人资产负债率过高须提供担
保的，平台公司主体评级应达AA+以上；
② 其他情况下，对平台公司主体评级不做要求。
项目合法性文件
对于已开工项目，应提供相关发展改革部门出具的可 研批复（或核准、备案文件）、项目可行性研究报告， 以及环境影响批复、节能批复、社会稳定风险评估报 告批复等相关文件
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目录
二 公开发行企业债券的一般条件
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企业债发行的一般条件
➢ 项目收益？ ➢ 政府应收款偿还安排？ ➢ 增信措施？
发行人资质
（2）未纳入发行人最近3年连审 报表的具有股权投资关系的公司 （发行人出资设立的除外），原 则上其作为法人主体的项目不得 作为债券募集资金投资项目。
✓ 募集资金占项目投资比例： ✓ 补充营运资金的比例：
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企业债发行的一般条件—偿债保障措施要 求 ✓发行人出具承诺，明确债券存续期内项目所产生收入优先用于偿还债券本息。
（6）耕地、林地和荒地10亿，林木资产3亿；
（7）道路、公园、学校等项目成本20亿，都是政府代建项目，但只有18亿 工程项目提供了代建协议。
37亿 27亿=37-10
=27-2
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企业债发行的一般条件—财务指标
▪ 财务指标——累计债券余额
指发行人已发行未兑付的债券余额，包括公开发行的企业债券、公司债券和中期票据：
对于发行人主体评级AA及以下的，政府类应收款占净资 政府类应收款占净资产比例 产的比例原则上不超过60%
国家发展改革委办公厅关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知
国家发展改革委办公厅关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知文章属性•【制定机关】国家发展改革委办公厅•【公布日期】2015.05.25•【文号】发改办财金[2015]1327号•【施行日期】2015.05.25•【效力等级】部门规范性文件•【时效性】现行有效•【主题分类】经济运行正文国家发展改革委办公厅关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知发改办财金[2015]1327号各省、自治区、直辖市及计划单列市、新疆生产建设兵团发展改革委：为进一步发挥企业债券在促投资、稳增长中的积极作用，支持重点领域和重点项目融资，促进经济平稳较快发展，按照《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发[2014]43号）等文件精神，在加强市场监管、强化偿债保障、严格防范风险的基础上，更加有效地发挥企业债券的直接融资功能，科学设置发债条件，简化发债审核审批程序，扩大企业债券融资规模，大力支持市场化运营、资产真实有效的企业以自身信用为基础发行企业债券融资，支持企业加快结构调整和转型升级，支持企业以各种形式参与基础设施投资建设。
现通知如下：一、鼓励优质企业发债用于重点领域、重点项目融资（一）对于债项信用等级为AAA级、或由资信状况良好的担保公司（主体评级在AA+及以上）提供第三方担保、或使用有效资产进行抵质押担保使债项级别达到AA+及以上的债券，募集资金用于七大类重大投资工程包、六大领域消费工程项目融资，不受发债企业数量指标的限制。
（二）发行战略性新兴产业、养老产业、城市地下综合管廊建设、城市停车场建设、创新创业示范基地建设、电网改造等重点领域专项债券，不受发债企业数量指标的限制。
二、支持县域企业发行企业债券融资（三）县域企业发行用于重点领域、重点项目建设的优质企业债和专项债券（见（一）、（二）），不受发债企业数量指标的限制。
三、科学设置企业债券发行条件（四）将城投类企业和一般生产经营类企业需提供担保措施的资产负债率要求分别放宽至65%和75%；主体评级AA+的，相应资产负债率要求放宽至70%和80%；主体评级AAA的，相应资产负债率要求进一步放宽至75%和85%。
城投债发行和信用评级情况及风险初探
城投债发⾏和信⽤评级情况及风险初探⼀、城投债发⾏概况所谓城投债，⼜称“准市政债”，是地⽅投融资平台作为发⾏主体，公开发⾏企业债券或中期票据，其募资投向多为地⽅基础设施建设或公益性项⽬。
⼀般由地⽅国资委或财政局100%控股，依据当地政府决策进⾏地⽅基础设施和公⽤事业建设、融资、运营的主体，统称之为城投类企业。
在我国，由于法律限制，禁⽌地⽅政府发⾏市政债券。
《预算法》规定：“地⽅各级预算按照量⼊为出、收⽀平衡的原则编制，不列⾚字。
除法律和国务院另有规定外，地⽅政府不得发⾏地⽅政府债务”。
当直接融资受阻时，各级地⽅政府通过各种从事城市基础设施项⽬投融资的城投公司发⾏企业债券，从市场上募集资⾦。
根据⽬前上发⾏的城投债情况来看，这些城投类企业多为各城市的资产管理公司、城市建设投资公司、⾃来⽔公司、煤⽓公司、⾼速公路管理公司等，募集资⾦主要⽤于公路、地铁、桥梁、供热、供⽔、污⽔处理等市政⼯程建设。
⾃2002年以来，我国城投债已发⾏超过千亿的额度，尤其是2008年以来，随着国家4万亿投资政策的启动，城投债发⾏更为迅猛。
今年1季度城投类企业债发⾏增长迅猛，1季度企业类城投债共发⾏216亿，⽽08年4季度仅为77亿；1季度企业类城投债占当期企业债发⾏总额的33%，去年4季度仅为7%。
今年1－4⽉份城投类中期票据发⾏也稳步上升，4⽉份共发⾏70亿，占当期中票发⾏总额的6%。
城投债已成为我国地⽅政府筹措城市建设资⾦的重要渠道。
城投债发⾏和信⽤评级情况及风险初探■⽂ \ 赵军摘要：随着国家4万亿经济刺激政策的逐步推进，2008年以来我国城投债发⾏迅速升温。
为达到企业债发⾏对净资产和净利润的要求，当地政府⼀般通过资产注⼊和财政补贴等⽅式，在很⼤程度上提⾼了其信⽤⽔平和降低了发⾏成本。
但城投债的快速发⾏也带来资产注⼊法律⼿续不完备、地⽅负债率过⾼、偿付期过于集中等⼀系列风险。
关键词：地⽅财政实⼒资产注⼊增信措施集中偿付Abstract: Along with the promoting of 4 trillion of the national economic stimulus package step-by-step, norm-municipal bond quickly boom in China since 2008. To achieve net asset and net pro?t of the requirements, and the local government usually through asset injection and ?nancial subsidies, largely improved its credit level and lower the cost of issuance. But the fast release also bring debt brought into local government, legal procedures incomplete of asset injection, too, are too centralized payment period and so on a series of risk.Key words: Local Financial Strength Asset Injection The Measure Of Improving Credit Centralized Liquidating从发⾏期限看，近两个季度城投类企业债发⾏期限以7年以下居多，城投类中期票据发⾏期限多为5年期。
中国发债的评级的等级
中国发债的评级的等级
中国的债券信用评级采用的是国际通用的信用评级体系，即将债券的等级划分为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。
其中，AAA 为最高等级。
不同的信用评级等级代表了不同的风险水平和偿债能力，AAA 级表示抗风险能力、盈利能力极强，发债融资成本也较低。
国内评级这块主要分为AAA、AA+、AA、AA-、A+。
AAA 评级基本都是中央企业和地方省属国企，全中国不超过600家。
AA+是仅次于AAA 评级的，偿债能力较强，投资风险很小，以政府融资平台公司和国有企业为主。
AA 级平均发债利率为5%，AA+级平均发债利率为3.98%，AAA 级平均发债利率为3.03%。
此外，中国债券市场也存在评级虚高的现象。
中债资信统计显示，国内评级机构等级中枢集中在 AA+附近，AA 及以上企业数量占比接近90%，AAA 主体占到20%。
相比之下，美国、日本等发达债券市场 AAA 级别企业占比不超过5%。
债券信用评级是什么
债券信用评级是什么对投资者而言，信用评级可以简单、明了的等级符号标示债务偿还的风险情报，以此作为投资决策的参考，并降低搜寻信息的成本。
下面由店铺为你分享债券信用评级的相关内容，希望对大家有所帮助。
债券信用评级一、债券信用评级的意义对评级对象(证券发行方)而言，寻求信用评级固然是为了满足监管或者市场准入条件(如《公司债发行试点办法》要求发行公司债必须经过信用评级，而《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》规定保险机构投资的企业(公司)债券，应具有国内信用评级机构评定的AA级或者相当于AA级以上的长期信用级别)。
对监管机构而言，信用评级的意义在于帮助政府实现分类监管，将监管资源投向信用级别低(一般为BBB级以下的投机级)、信用风险大的企业，而对于具有较高信用等级的评级对象可以放宽监管要求，从而降低监管成本。
二、信用评级机构意义信用评级机构是金融市场上一个重要的服务性中介机构，它是由专门的经济、法律、财务专家组成的、对证券发行人和证券信用进行等级评定的组织。
证券信用评级的主要对象为各类公司债券和地方债券，有时也包括国际债券和优先股票，普通股股票一般不作评级。
三、境外主要评级机构国际上公认的有三大评级机构：标准普尔(S&P)，穆迪(Moody's)，惠誉国际(Fitch Ratings)美国标准普尔公司：他是资本市场上举足轻重的信用评级公司，是最为权威的国际分析机构之一。
根据评级准则，标准普尔评级分为投资级和投机级，信用级别由高到低：投资级分为AAA、AA、A和BBB;投机级分为BB、B、CCC、CC、C和SD/D级。
穆迪对债务工具和证券进行信用评级及研究，还提供先进的风险管理软件、信用及经济分析和金融风险管理方面的咨询服务及研究报告。
穆迪对长期债务评级从高到低为：Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca、C。
短期评级从高到低为P-1、P-2、P-3。
惠誉国际信用评级是唯一的欧资国际评级机构，规模要小于标准普尔和穆迪，惠誉国际短期债项信用等级划分为四等六级，符号表示分别为：A-1、A-2、A-3、B、C、D。
地方资产管理公司发债及信用评级情况分析
地方资产管理公司发债及信用评级情况分析地方资产管理公司2018年以来在债券市场的融资大幅增长，行业整体评级率约50.00%，整体级别较高，未来参与评级和资本市场融资的地方资产管理公司或将进一步扩容。
企业规模指标和杠杆指标整体上存在一定程度的级别对应梯度关系；股东背景是地方资产管理公司政策属性的直观体现，国有背景的地方资产管理公司主体级别普遍较高；不良资产主业占比偏低的企业或存在更大经营风险，从而可能影响其信用级别。
一、地方资产管理公司发债和评级情况截至2020年8月末，一共有57家经银保监会批复的可从事金融企业不良资产批量收购业务的地方资产管理公司。
根据公开资料，2021年2月，吉林省盛融资产管理有限责任公司获得银保监会的资质批复，地方资产管理公司数量增至58家。
从行业发债情况来看，根据Wind，本文统计了2016年以来债券市场上地方资产管理公司发行债券和债务融资工具情况，2016年未有地方资产管理公司发行；2017年仅有2家地方资产管理公司发行，规模共13.00亿元；2018年发行规模激增至246.80亿元，之后2019年、2020年发行规模同比分别增长43.76%和5.92%，2020年发行规模为375.80亿元，当年发行的地方资产管理公司主体家数也增至23家。
不良资产业务与商业银行不良贷款规模基本正相关，随着2018年宏观经济下行、全行业“去杠杆”等的影响，不良资产融资需求与不良资产规模同步扩张。
从发债期限上来看，因不良资产业务周期较长，地方资产管理公司发债期限普遍偏长期，主要为3-5年期，票面利率区间3.10%-7.50%；但近年也逐渐开始有地方资产管理公司发行1年及以内的短期限债券品种来缓解流动性，2019年有2家发行短期品种，2020年增加至7家，短期品种的票面利率区间2.20%-5.00%。
从行业评级情况来看，2019年以来市场上有公开主体级别的地方资产管理公司共29家（统计截至2021年1月末），其中有17家主体信用级别为AAA，10家主体信用级别AA+，1家主体信用级别AA，1家主体存在信用级别差异（系河北省资产管理有限公司，以下简称“河北省资管”，AA+中诚信/AAA大公），整体AAA级别的主体家数占有级别主体的比重达60.71%。
2a企业发债标准
2A企业发债标准一、信用评级企业发行债券的信用评级是其偿债能力和信誉度的体现。
在2A级别，企业的信用评级通常要求达到AA-或以上。
这样的评级通常表明企业具有良好的偿债能力和相对稳定的经营状况。
二、净资产规模企业的净资产规模也是评估其偿债能力的重要指标。
一般来说，企业净资产规模越大，其偿债能力越强。
通常，2A级别的企业净资产规模要求达到一定规模，比如XX亿元或以上。
三、盈利能力企业的盈利能力是评估其偿债能力的另一个重要指标。
稳定的盈利能力可以为企业提供足够的现金流来偿还债务。
一般来说，2A级别的企业盈利能力要求达到行业平均水平或以上。
四、偿债历史企业的偿债历史也是评估其偿债能力的重要因素。
企业需要有良好的偿债记录，显示其能够按时偿还债务。
此外，企业还需要有充足的偿债准备金，以应对可能出现的流动性风险。
五、募集资金用途企业发行债券募集的资金用途需要明确合理，符合国家产业政策和法律法规的要求。
募集资金的使用应当有利于企业长期发展，并且风险可控。
六、债务结构企业的债务结构也是评估其偿债能力的重要因素。
企业需要合理安排短期和长期债务的比例，以确保债务结构的可持续性和稳定性。
此外，企业还需要保持足够的现金流，以应对短期债务的偿还压力。
七、风险控制企业需要建立完善的风险控制体系，对可能影响偿债能力的各种风险进行全面、系统的识别、评估和控制。
此外，企业还需要制定应对突发事件的预案，以应对可能出现的突发事件对偿债能力的影响。
八、信息披露企业需要按照相关法律法规和监管要求，真实、准确、完整、及时地披露相关信息，包括但不限于财务状况、经营情况、偿债能力等信息。
信息披露的目的是为了增加企业的透明度，使投资者更好地了解企业的经营状况和偿债能力，从而做出更明智的投资决策。
同时，信息披露也有助于提高企业的公信力和信誉度。
企业债和公司债发行标准一览
企业债筛选标准1、净资产标准股份有限公司净资产不低于3,000万元;有限责任公司和其他类型企业净资产不低于6,000万元;累计债券余额不超过企业净资产40%;资产负债率较高(城投债65%，产业债75%)且AA+以下的、连续发债两次以上且资产负债率高于65%的城投企业从严审核;资产负债率80%至90%之间的需提供担保;超过90%不予发债。
2、净利润水平最近三年平均可分配利润足以支付企业债券一年利息;(上市交易是1.5倍) 3、收入水平主营收入占总收入70%，补贴收入不得超过30%。
4、募投项目总投资额用于固定资产投资的，累计发行额不得超过该项目总投资70%。
允许不超过40%偿还银行贷款、补充营运资金。
5、应收款项不得超过净资产40%6、债项级别AA以上不受指标限制公司债筛选标准1、债项信用评级AA及以上;2、发行后，累计债项余额不超过上一年度净资产40%(这是公募的要求，要扣除已公开发行的公司债和企业债规模，不扣除已发行中票、短融和PPN，私募没有净资产的限制);3、发行人最近一期末的资产负债率不高于75%，或最近一期末净资产不低于5亿元(公募的要求，非公开发行不受此限制);4、最近三个会计年度经审计的年均可分配利润不少于本期债券一年利息的1.5倍(公募的要求，非公开发行不受此限制)。
公司债券：公开发行与非公开发行比较：公开发行：(1)净资产不低于25亿;(2)最近三年净利润合计不低于3.6亿;(3)主体评级不低于AA(达不到AA的需要提供足额抵押或第三方担保)。
非公开发行：(1)不属于《非公开发行公司债券项目承接负面清单指引》中的行业或情况;(2)净资产不低于10亿;(3)最近三年连续盈利;(4)拟发行额度不低于3亿;(5)主体评级不低于AA(达不到AA的需要提供足额抵押或第三方担保)。
行业分类指引1、房地产、产能过剩行业类上海证券交易所关于试行房地产、产能过剩行业公司债券分类监管的函各公司债券承销机构：为促进公司债券市场规范、健康发展，加强对房地产、产能过剩行业公司债券发行人的信息披露和偿债能力要求，强化投资者保护机制和契约条款安排，强化募集资金用途管理，强化承销机构核查要求，上海证券交易所(以下简称本所)现对房地产、产能过剩行业公司债券发行审核试行分类监管。
公司主体特征、信用评级对公司债定价的影响研究
第３８卷第８期学报Ｎｏ ８Ｖｏｌ ３８２０２３年８月ＪｏｕｒｎａｌｏｆＬｅｓｈａｎＮｏｒｍａｌＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙＡｕｇ ꎬ２０２３ＤＯＩ:１０.１６０６９/ｊ.ｃｎｋｉ.５１－１６１０/ｇ４.２０２３.０８.０１５公司主体特征㊁信用评级对公司债定价的影响研究李㊀欣(安徽信息工程学院管理工程学院ꎬ安徽芜湖㊀２４１１００)㊀㊀摘㊀要:文章以２０１４年至２０２１年间发行的公司债为样本ꎬ试图用实证研究的方法探索主体特征㊁信用评级对公司债定价的影响ꎬ并进一步分析了主体特征与信用评级的关系ꎮ研究发现:获得高评级能显著降低信用利差ꎻ国有产权的隐性担保作用能显著降低融资成本但却削弱了信用评级的作用ꎻ市场的风险意识薄弱ꎬ财务风险不能显著影响公司债定价ꎻ信用评级指标存在严重扭曲ꎬ其受产权性质的影响显著ꎬ却不能准确反映发债主体自身的财务风险ꎻ违约事件带来了一些影响ꎮ首先ꎬ评级指标出现了显著的两极分化ꎬ高评级债券更受市场追捧ꎻ其次ꎬ市场的风险意识有所提高ꎬ财务风险对信用利差的影响加强ꎻ最后ꎬ产权性质的隐性担保效应不减反增ꎬ对信用利差的影响加剧ꎮ关键词:公司债ꎻ信用利差ꎻ信用评级ꎻ产权性质ꎻ财务风险ꎻ违约事件中图分类号:Ｆ２７５ꎻＦ８３２.５１㊀㊀文献标志码:Ａ㊀㊀文章编号:１００９－８６６６(２０２３)０８－００９０－１３收稿日期:２０２２－１０－１８基金项目:芜湖市工程技术研究中心项目 芜湖市新媒体营销工程技术研究中心 (芜科办 ２０２２ ４８号)ꎻ２０２２年安徽信息工程学院校级科研团队:新媒体营销团队(ＡＸＧ２０２３＿ＫＪＣ＿５００１)作者简介:李欣(１９８５ )ꎬ男ꎬ安徽省广德市人ꎬ安徽信息工程学院中级经济师ꎬ硕士ꎬ研究方向:商业银行经营管理㊁证券投资分析ꎮ０㊀引言公司债的合理定价是决定公司债市场发展的首要问题ꎮ公司债的发行定价不仅反映了一级市场对债券价值的评估ꎬ对于二级市场的流通定价也具有重大指导意义ꎮ债券市场的良性发展离不开公正合理的信用评级制度ꎮ在发达的债券市场中ꎬ信用评级行业具有较高的公信力ꎬ评级结果及其变化不仅能够显著影响债券价格和投资者的投资决策ꎬ甚至对市场监管者的监管行为也具有重要的参考意义ꎬ因此投资者往往将其作为主要的决策依据ꎮ我国的信用评级行业发展至今仅有二十余年ꎬ信用评级机构整体建设落后㊁规模小㊁技术水平低ꎬ最严重的是缺乏独立性ꎮ债券定价市场化是债券市场发展的基础条件之一ꎬ而定价市场化的实质就是债券价格要充分反映发债公司自身的主体特征和债券特征ꎮ信用评级机构作为独立第三方介入债券市场ꎬ其作出的信用评级应对债券定价起到 风向标 作用ꎮ因而ꎬ深入了解主体特征和信用评级对公司债券定价的影响ꎬ进一步揭示我国信用评级结果的信息含量是亟需解决的课题ꎮ１㊀理论分析与研究假设１.１㊀主体特征㊁信用评级与公司债定价在债券市场上ꎬ债券发行人与投资者之间存在着信息不对称ꎮ作为专业的信息搜集与整理机构ꎬ信用评级机构具有强大的信息处理能力和完善的信息评估体系ꎬ它们甚至有能力和渠道获得企业未公开的信息[１]ꎬ具有明显的信息优势ꎮ在发达市场ꎬ评级机构的公信力已得到普遍认可ꎮ评级指标能够向市场传递有价值的企业和债券信息ꎬ评级下降会使违约率显著升高ꎮ我国信用评级行业发展历程较短ꎬ其市场功能还有待发挥ꎬ但也取得了一定的公信力ꎮ张舒怡等[２]以１９０只企业债为样本研究了我国信用评级的影响力ꎬ研究发现债券评级和主体评级都能够显著降低发行成本ꎮＥ.ＤｅＨａａｎ[３]研究了信用评级对中期票据融资成本的影响ꎬ同样发现信用评级能够降低融资成本ꎮ据此ꎬ本文提出假设:Ｈ１ａ:发债公司的信用评级越高ꎬ公司债券的信用利差越小ꎮ长期以来ꎬ国有经济一直是国民经济中居主导地位的成分ꎮ国有产权的隐性担保机制使得国有企业在债务融资上拥有很大优势ꎮ相比民营企业ꎬ国有企业更容易获得银行贷款ꎬ而且贷款规模更大㊁期限更长㊁贷款利率更低ꎮ在公司债融资上ꎬ产权性质作为发债公司的一个外显特征ꎬ能够被投资者直接感知ꎬ引导投资者对债券的违约风险水平做出乐观估计ꎬ要求更低的风险补偿率ꎬ其债券初始发行利差也就越低ꎮ孙洁等[４]指出国有产权可以显著降低公司债的信用利差ꎮ据此ꎬ本文提出假设:Ｈ１ｂ:与非国有企业相比ꎬ国有企业发行的公司债券具有较低的信用利差ꎮ不管是信用评级ꎬ还是产权性质ꎬ之所以对债券定价产生影响ꎬ是因为它们向投资者传递了债券违约风险的信息ꎮ财务风险是导致企业破产的主要原因ꎬ也是导致债券违约的根本原因ꎮ随着企业债务比率升高ꎬ企业越有可能陷入财务危机ꎬ越有可能发生到期违约的情况ꎬ此时企业就需支付更高的融资成本ꎮＰ.Ｂｏｌｔｏｎ[５]的结构化定价模型认为公司之所以会违约ꎬ是由公司的资产㊁负债比率和违约方式所决定的ꎮ据此ꎬ本文提出假设:Ｈ１ｃ:发债公司的财务风险越高ꎬ公司债券的信用利差越大ꎮ１.２㊀产权性质㊁财务风险与信用评级信用评级机构作为独立的第三方ꎬ其做出的评级结果是对债券偿付能力的综合反映ꎮ在我国ꎬ长期以来政府控股的企业普遍承担着战略性和社会性的政策负担[６]ꎬ如经济发展㊁就业㊁社会养老等等ꎮ当这些企业陷入困境时ꎬ将危及当地的就业和社会稳定ꎬ政府将负担很重的社会成本ꎮ为防止这类事件发生ꎬ政府会给予多方救济ꎮ高度的政府信用可以强化市场的信心ꎬ降低债务契约履约的不确定性ꎮ政府直接控股的企业通常会获得较高的主体信用评级ꎬ从而使其发行的公司债券同样会获得较高的信用评级[７]ꎮ寇宗来等[８]研究发现ꎬ国家政策明确支持的企业债券ꎬ其偿债能力与破产风险越小ꎬ评级越高ꎮ据此ꎬ本文提出假设:Ｈ２ａ:相较于非国有企业ꎬ国有企业的信用评级较高ꎮ信用评级结果是评级机构综合多方面信息做出的ꎮ信用评级结果主要是评估违约风险的大小ꎮ作为导致债务违约的主要原因ꎬ财务风险将直接影响到公司的信用评级水平ꎮ目前ꎬ国际三大评级机构ꎬ穆迪㊁标准普尔和惠誉各有独自的债券评级体系ꎬ但它们的评级体系中都包括了对财务状况的分析ꎮ其中ꎬ标准普尔强调信用等级是财务风险与经营风险平衡的结果ꎮ在国内ꎬ形成了以中诚信㊁联合资信和大公国际为主的评级机构ꎬ在它们的评级模式中ꎬ也无一例外地考虑了企业的财务风险ꎮ在学术界ꎬＥ.ＤｅＨａａｎ[３]㊁吴育辉等[９]等大量学者在构建评级体系时都考虑了企业的基本财务指标ꎮ张舒怡等[１０]指出信用评级机构并没有对偿债风险做出偏于乐观的估计ꎬ财务信息能够很好地解释信用评级结果ꎮ据此ꎬ本文提出假设:Ｈ２ｂ:财务风险越大ꎬ公司债信用评级越低ꎮ１.３㊀产权性质对信用评级作用的削弱效应非国有企业一直面临金融歧视ꎬ融资渠道狭窄ꎬ融资难现象严重ꎬ其债务融资成本也相对高于国有企业[１１]ꎮ由于公司债的发行利率普遍低于同期银行贷款利率ꎬ因此非国有企业发行公司债的动机更强烈ꎮ方红星等[１２]发现国有产权的隐性担保作用削弱了信息质量与公司债券信用利差的负向显著关系ꎬ可能使投资者忽视国有发债公司的信息质量ꎬ而非国有企业信息质量与信用利差的负向关系则显著成立ꎮ非国有企业得不到隐性担保的支持ꎬ市场更加关注其违约风险ꎬ非国有企业的评级结果对信用利差的影响也将更为明显ꎮ徐庆[１３]指出国有产权削弱了信用评级的债务融资成本效应ꎮ基于此ꎬ本文提出假设:Ｈ３:相比国有企业ꎬ信用评级对非国有企业公司债信用利差的影响更大ꎮ１.４㊀主体特征㊁信用评级与公司债定价(违约后)我国债券市场至２０１４年３月４日 １１超日债 违约前ꎬ刚性兑付特征始终存在ꎮ此间ꎬ债券违约风险不受重视ꎬ风险与收益不完全配比ꎮ在投资者眼里ꎬ不同评级的债券ꎬ违约风险并没有根本不同ꎬ但收益(即信用利差)却有较大差距(评级越高信用利差越小)ꎮ在这种情况下ꎬ投资者会追求高收益ꎬ高信用评级债券未必会受到追捧ꎮ超日债的违约打破了投资者的一贯印象ꎬ撼动了整个债券市场ꎬ甚至整个资本市场ꎬ宣告了刚性兑付传统被打破ꎮ对于超日公司自身而言ꎬ发债后的负债率连年攀升ꎬ２０１３年负债率已达到１０４.４４％ꎬ债台高筑使资金链断裂ꎬ直接导致了事件的发生ꎮ另外ꎬ在超日违约之前中国债市曾出现多次轰动一时的 接近 违约事件ꎬ比如上海福禧㊁山东海龙㊁江西赛维和新疆中基等ꎮ当时它们的情况和超日公司及其相似ꎬ但最终却以政府兜底而结束ꎬ产权性质的隐性担保作用发挥得淋漓尽致ꎬ而作为民营企业的超日却没有享受到这种待遇ꎮ虽然债券违约在我国债券市场进一步市场化进程中不可避免ꎬ但作为首例违约事件ꎬ上述情况将会被投资者及市场所感知ꎮ在当前还很不完善和发达的中国市场中ꎬ上述情况甚至会被进一步夸大ꎮ基于此ꎬ提出研究假设:Ｈ４ａ:违约事件后ꎬ高信用评级对公司债定价的影响加强ꎮＨ４ｂ:违约事件后ꎬ财务风险对公司债定价的影响加强ꎮＨ４ｃ:违约事件后ꎬ产权性质对公司债定价的影响加强ꎮ２㊀研究设计２.１㊀样本选择本文选择２０１４ ２０２１年在沪㊁深证券交易所发行的公司债作为研究样本ꎮ考虑到数据的可获得性ꎬ进一步剔除了不在沪深交易所上市的公司ꎬ比如港股等发行的公司债ꎮ最终样本涉及２０１４ ２０２１年间３７５家上市公司发行的４９１只公司债券ꎮ从发债公司的产权性质看ꎬ国有上市公司发行的公司债券有２７７只ꎬ占比５６.４２％ꎻ非国有上市公司发行的公司债券有２１４只ꎬ占比４３.５８％ꎬ分布较为均匀ꎮ从发行时间看ꎬ违约前４１９只ꎻ违约后７２只ꎮ２.２㊀数据来源本文所需的债券发行数据和发行公司财务数据主要来自ｗｉｎｄ数据库ꎮ由于发行主体为了降低融资成本ꎬ发行前存在盈余管理现象ꎬ为了尽量克服财务数据的缺陷ꎬ同时也为了符合«公司债发行试点办法»中的发行条件要求ꎬ本文所需的财务指标均取发行年度前三年的平均值ꎮ另外ꎬ由于ｗｉｎｄ数据库中已到期的债券部分没有列示ꎬ因此本文通过中国债券信息网㊁ＣＳＭＡＲ数据库以及巨灵数据库进行了补充ꎮ本文采用统计软件ｓｔａｔａ１１进行统计分析ꎮ２.３㊀研究变量设计２.３.１㊀信用利差衡量指标公司债的发行定价公式可以表示为:发行价格(即票面利率)＝无风险利率＋风险溢价(即信用利差)ꎮ无风险利率越高ꎬ债券的发行利率也就相应越高ꎮ因此要计算公司债券的信用利差就必须先确定发行时的无风险利率ꎮ在西方发达国家ꎬ最典型的无风险利率当属短期国债的收益率ꎮ在我国债券市场中ꎬ国债利率㊁央行票据利率㊁上海银行间同业拆借利率和一年期定期存款利率等都可以作为无风险利率ꎮ考虑到国债的期限一般是１年㊁３年㊁５年㊁７年㊁１０年㊁１５年㊁２０年㊁３０年和５０年ꎬ而公司债券的期限则包含２年㊁４年㊁６年和８年ꎬ因此与我国债券市场上公司债期限相同的国债可能并不存在ꎮ另外ꎬ同一年度相同期限的国债票面利率也多有不一样的情况ꎬ在与公司债匹配时缺少公认的标准ꎮ基于上述考虑ꎬ本文以银行一年期存款利率作为无风险利率ꎬ这与王雄元㊁张春强(２０１３)的做法一致ꎮ本文用ｓｐｒｅａｄ表示信用利差ꎮ２.３.２㊀信用评级衡量指标本文同时考察债券评级和主体评级对公司债发行利差的影响ꎮ在本文的样本中ꎬ债券评级包含ＡＡＡ㊁ＡＡ＋㊁ＡＡ㊁ＡＡ－㊁Ａ＋五个等级ꎬ具体分布如表１:表１㊀债券评级类别分布ＡＡＡＡＡ＋ＡＡＡＡ－Ａ＋违约前１２０１１２１７７９１违约后１６１７３５４０合计１３６１２９２１２１３１㊀㊀债券评级类别主要集中在ＡＡＡ㊁ＡＡ＋和ＡＡ三种ꎬ前人的研究多是设置一个虚拟变量来表示债券等级是否为ＡＡＡ级ꎬ本文为了更清楚地了解不同债券等级的影响ꎬ设置两个个虚拟变量ＢＲ(ＡＡＡ)㊁ＢＲ(ＡＡ＋)ꎬＡＡ㊁ＡＡ－和Ａ＋评级作为缺省项ꎮ在本文的样本中ꎬ主体评级包含ＡＡＡ㊁ＡＡ＋㊁ＡＡ㊁ＡＡ－㊁Ａ＋㊁Ａ六个等级ꎬ具体分布如表２:表２㊀主体评级类别分布ＡＡＡＡＡ＋ＡＡＡＡ－Ａ＋Ａ违约前９９７４１９５４３６２违约后９１４３７１０２０合计１０８８８２３２５３８２㊀㊀和债券评级一样ꎬ主体评级类别也主要集中在ＡＡＡ㊁ＡＡ＋和ＡＡ三种ꎬ本文同样设置两个个虚拟变量ＩＲ(ＡＡＡ)㊁ＩＲ(ＡＡ＋)ꎬＡＡ㊁ＡＡ－㊁Ａ＋和Ａ评级作为缺省项ꎮ２.３.３㊀产权性质衡量指标从ｗｉｎｄ数据库中得到的样本数据ꎬ将企业属性具体分为中央国有企业㊁地方国有企业㊁集体企业㊁公众企业㊁民营企业㊁中外合资企业㊁外资企业和其他企业八种ꎬ基于本文的研究目的以及样本的均衡性ꎬ本文将中央国有企业和地方国有企业归为国有企业一类ꎬ其余的企业作为非国有企业ꎮ设置虚拟变量ｓｔａｔｅꎬ取１表示国有企业ꎬ取０表示非国有企业ꎮ２.３.４㊀财务风险衡量指标本文采用被广泛使用的资产负债率(ｌｅｖ)衡量发债主体的财务风险ꎮ这一指标直观的反映了企业的负债情况ꎬ容易被市场和投资者理解ꎮ另外ꎬ在公司债的募集说明书中也都列示这一指标ꎬ投资者容易获取ꎮ综上可以认为ꎬ资产负债率更易作为投资者的决策参考依据ꎮ２.３.５㊀其他控制变量已有的研究显示ꎬ公司债券的个体特征㊁债券市场状况以及企业自身特征等都会对公司债定价产生影响ꎮ为此ꎬ本文还控制了以下变量:表３㊀控制变量定义变量名定义对信用利差的预期影响预期符号Ｌｎ(ｍａｔ)发行期限的自然对数期限越长ꎬ债券的流动性越差ꎬ投资者面临的风险越大＋ｉｎｘ发行当日的债券市场指数市场指数反映债券市场的利率水平ꎮ市场利率越高ꎬ发行利率相应越高＋ｖｏｌ发行前两个月的债券市场波动率市场的波动率越大ꎬ市场越不稳定ꎬ投资者面临的风险越大ꎬ要求的收益率越高＋ｃａｌｌ是否附加赎回权是否赎回取决于赎回日后ꎬ市场利率是否下降ꎮ若下降ꎬ发行人因行使赎回权获益ꎬ否则不会行使ꎮ不确定ｐｕｔ是否附加回售权是否回售取决于回售日后ꎬ市场利率是否上升ꎮ若上升ꎬ投资者因行使回售权获益ꎬ否则不会行使ꎮ不确定Ｌｎ(ｓｉｚ)企业资产总额的自然对数资产规模是企业实力的直观表现ꎬ规模越大企业的偿付能力越强－ｒｏａ总资产回报率ｒｏａ越大表明企业的盈利能力越强ꎬ偿还本息越有保障－ｙｅａｒ年度虚拟变量宏观经济波动会对公司债定价产生影响不确定ｉｎｄ行业虚拟变量不同的行业具有不同的风险特点ꎬ会对公司债定价产生影响不确定２.４㊀模型构建本文在参照张舒怡等[２]和方红星等[１３]的基础上ꎬ采用模型(１)来证实假设Ｈ１㊁Ｈ３和Ｈ４:ｓｐｒｅａｄ＝α０＋α１ｉｎｄｅｐｅｎｄｅｎｔ＋α２Ｌｎ(ｍａｔ)＋α３ｉｎｘ＋α４ｖｏｌ＋α５ｃａｌｌ＋α６ｐｕｔ＋α７Ｌｎ(ｓｉｚ)＋α８ｒｏａ＋α９ｉｎｄ＋α１０ｙｅａｒ＋ε(１)为了证明假设２ꎬ本文采用ＫｅｍｐｆꎬＥ[１４]的评级影响因素模型ꎬ并参考张舒怡等[２]的做法ꎬ对原有模型进行了改进ꎬ最终的模型如下:ｒａｔｅ＝β０＋β１ｌｅｖ＋β２ｓｔａｔｅ＋β３ｓｉｚｅ＋β４ｒｏａ＋β５ｓｔｄｅｖｅａｒ＋β６ｂｋ２ｍｋｔ＋ε(２)其中:ｒａｔｅ表示信用评级ꎬ取１表示ＡＡＡ级ꎬ取０表示非ＡＡＡ级ꎻｌｅｖ为资产负债率ꎻｓｉｚｅ为企业规模ꎬ以总资产的自然对数表示ꎻｒｏａ为总资产利润率ꎻｓｔｄｅｖｅａｒ表示收入稳定性ꎬ取发行前三年收入标准差的自然对数ꎻｂｋ２ｍｋｔ为企业账面市值比ꎮ本文采用ｌｏｇｉｔ回归方法ꎮ３㊀实证研究结果与分析３.１㊀描述性统计表４㊀总样本描述性统计变量样本数平均数中位数标准差最小值最大值ｓｐｒｅａｄ４９１３.０５９２.８５０１.１１１０.７６０６.４９０ＢＲ(ＡＡＡ)４９１０.２７７００.４４８０１ＢＲ(ＡＡ＋)４９１０.２６３００.４４１０１ｓｔａｔｅ４９１０.５６４１０.４９６０１ｌｅｖ４９１５２.４０５２.９３１６.４１１.０８２８９.４９Ｌｎ(ｍａｔ)４９１１.６７４１.６０９０.３２２０.４０５２.７０８ｃａｌｌ４９１０.０３４６００.１８３０１ｐｕｔ４９１０.６２５１０.４８５０１ｉｎｘ４９１１３７.３１３８.７１０.２１１１５.４１５７.２ｖｏｌ４９１０.２７１０.２７４０.１２９０.０３９８０.６６２Ｌｎ(ｓｉｚ)４９１２３.０６２２.７６１.４９７１９.７５２８.４１ｒｏａ４９１６.０９９５.３４０３.９１１－３.８１６２４.６３㊀㊀从表４可以看出ꎬｓｐｒｅａｄ的均值为３.０５９ꎬ最小值和最大值分别为０.７６０和６.４９０ꎬ说明样本公司债券的信用利差相差较大ꎬ样本具有一定的代表性ꎮ企业资产规模和盈利能力差别也较大ꎬ说明样本企业在企业特征方面也具有一定的代表性ꎮｉｎｘ的最大值为１５７.２ꎬ最小值为１１５.４ꎬｖｏｌ的均值为０.２７１ꎬ说明在样本期间内债券市场波动较大ꎬ有必要考虑债券市场状况对债券定价的影响ꎬ同时也说明本文的回归模型有必要控制年度变量ꎮ另外ꎬ资产负债率的均值为５２.４０％ꎬ可见样本公司的负债率普遍偏高ꎬ在这样的情况下ꎬ再度发债融资ꎬ按时还本付息的压力很大ꎮ但值得注意的是样本债券的评级大多集中在ＡＡ级以上(占比９７.９６％)ꎬ可见信用评级偏高ꎮ３.２㊀模型参数估计３.２.１㊀主体特征㊁信用评级与公司债定价从表４可以看出ꎬ利差随着评级的上升而下降ꎮ为了检验各等级的利差是否存在显著性差异ꎬ本文首先进行方差检验ꎬ结果表明ꎬ各信用等级的利差间存在显著差异ꎮ但它们均属于单变量模型ꎬ为了使结果更稳健ꎬ本文还进行了多元统计回归ꎬ见表５ꎮ表５㊀信用评级与信用利差的回归结果债券评级主体评级债券评级＋主体评级ＢＲ(ＡＡＡ)－０.９３７∗∗∗－０.９５６∗∗∗(－６.６６６)(－４.８９３)ＢＲ(ＡＡ＋)－０.５６９∗∗∗－０.４８５∗∗∗(－５.８０６)(－４.０６８)ＩＲ(ＡＡＡ)－０.６４３∗∗∗０.０４２(－３.９４５)(０.１８５)ＩＲ(ＡＡ＋)－０.５３４∗∗∗－０.１５６(－４.４２１)(－１.０９８)Ｌｎ(ｍａｔ)０.２３６∗０.２０８０.２１９∗(１.８５８)(１.５８２)(１.７１６)㊀续表５债券评级主体评级债券评级＋主体评级ｃａｌｌ－０.１６７－０.１０５－０.１５１(－０.８０８)(－０.４９０)(－０.７２８)ｐｕｔ－０.１５９∗－０.０３５－０.１３１(－１.６４５)(－０.３４９)(－１.３１９)ｉｎｘ－０.０１６－０.０１６－０.０１４(－１.０５３)(－０.９７５)(－０.９３３)ｖｏｌ－０.５１０∗－０.４５７－０.５４６∗(－１.７６６)(－１.５３１)(－１.８８４)Ｌｎ(ｓｉｚ)－０.２２８∗∗∗－０.２４１∗∗∗－０.２２１∗∗∗(－６.１５２)(－５.６６０)(－５.３４７)ｒｏａ－０.０３３∗∗∗－０.０３０∗∗∗－０.０３３∗∗∗(－３.２８１)(－２.８４７)(－３.１４７)＿ｃｏｎｓ１３.３２９∗∗∗１３.４５９∗∗∗１２.９４３∗∗∗(５.１７８)(４.９２４)(４.８８３)ｙｅａｒ控制控制控制ｉｎｄ控制控制控制Ｎ４１９４１９４１９Ｆ－ｓｔａｔ１９.５５１７.３４１８.２１ＡｄｊＲ２５３.５７％５０.４１％５３.５５％ＭｅａｎＶｉｆ１.４５１.５５２.２８注:∗∗∗㊁∗∗㊁∗分别代表在１％㊁５％和１０％的显著性水平下显著ꎮ㊀㊀回归结果显示ꎬ发债公司的规模和盈利能力均与信用利差显著负相关ꎬ可见企业的整体实力向投资者传递了积极的信号ꎬ规模和盈利能力是债务主体按时偿还本息的基础ꎮ债券期限与信用利差显著正相关ꎬ这说明期限越长债券的流动性越差ꎬ在偿还期限内宏观环境以及企业自身发生变化的可能性更大ꎬ投资者面临较大的风险ꎬ因此会要求更高的利率水平ꎮ债券评级和主体评级均在１％的水平下显著ꎮ注意到使用债券评级时所有自变量对于信用利差的解释力度均大于使用主体评级ꎬ说明债券评级比主体评级更能解释发行成本ꎬ更具针对性ꎮ由 债券评级 的回归结果可以看出ꎬ债券评级对信用利差具有显著的解释力ꎬＡＡＡ级的公司债发行利差平均比ＡＡ级(在本文还包括ＡＡ－㊁Ａ＋和Ａ评级ꎬ下同)的低出约９４个基点ꎻＡＡ＋级的公司债发行利差平均比ＡＡ级低出约５７个基点ꎮ由此说明市场及投资者将债券评级作为投资依据之一ꎬ发行主体获得高评级可以有效的降低发行利差ꎮ 主体评级 的结果具有相同的规律ꎮ最后本文加入了 债券评级＋主体评级 ꎬ结果债券评级依然显著ꎬ而主体评级不再显著ꎬ甚至回归系数的方向发生了改变ꎮ这与前人的研究不符ꎮ通过对数据的分析ꎬ本文发现这主要是由于债券评级与主体评级显著相关导致的ꎮ表６㊀债券评级与主体评级的相关系数ＢＲ(ＡＡＡ)ＢＲ(ＡＡ＋)ＩＲ(ＡＡＡ)ＩＲ(ＡＡ＋)ＢＲ(ＡＡＡ)１ＢＲ(ＡＡ＋)－０.３６９∗∗∗１ＩＲ(ＡＡＡ)０.８５８∗∗∗－０.３１７∗∗∗１ＩＲ(ＡＡ＋)－０.０９９∗∗０.５９０∗∗∗－０.２４８∗∗∗１注:∗∗∗㊁∗∗㊁∗分别代表在１％㊁５％和１０％的显著性水平下显著ꎮ㊀㊀由表６可以看出ꎬ债券评级与主体评级的相关系数达到０.８５８和０.５９０ꎬ而且均在１％水平下显著ꎮ这也解释了 债券评级＋主体评级 回归的ｖｉｆ值达到２.２８的原因ꎮ主体评级是对企业长期违约风险的评估ꎬ较大的相关系数表明ꎬ债券评级不能脱离企业主体而存在ꎬ而是将其作为评级的基础ꎮ表７㊀产权性质㊁财务风险与信用利差ＡＢＣＢＲ(ＡＡＡ)－０.７６１∗∗∗(－５.４７１)ＢＲ(ＡＡ＋)－０.４７２∗∗∗(－４.９２１)ｓｔａｔｅ－０.６２７∗∗∗－０.５０４∗∗∗(－６.９３５)(－５.６４５)ｌｅｖ０.０７３０.１０３(０.２１４)(０.３３４)Ｌｎ(ｍａｔ)０.３２０∗∗０.２３３∗０.３０３∗∗(２.５０６)(１.７３０)(２.４６４)ｃａｌｌ０.０５８－０.１４７０.００７(０.２７７)(－０.６７２)(０.０３５)ｐｕｔ－０.０４５０.０２３－０.１８２∗(－０.４７７)(０.２３１)(－１.９５３)ｉｎｘ－０.０３０∗－０.０２８∗－０.０２０(－１.９２９)(－１.６９５)(－１.３４７)ｖｏｌ－０.５７５∗∗－０.２８３－０.６９７∗∗(－１.９７８)(－０.９２７)(－２.４８５)Ｌｎ(ｓｉｚ)－０.２９７∗∗∗－０.３７２∗∗∗－０.２００∗∗∗(－９.３２１)(－１０.８４)(－５.２８４)ｒｏａ－０.０５２∗∗∗－０.０４１∗∗∗－０.０４０∗∗∗(－５.１８２)(－３.２２９)(－３.４３４)＿ｃｏｎｓ１６.６４４∗∗∗１７.８８５∗∗∗１３.２２６∗∗∗(６.７０１)(６.８１２)(５.３２９)ｙｅａｒ控制控制控制ｉｎｄ控制控制控制Ｎ４１９４１９４１９Ｆ－ｓｔａｔ２０.１１１６.２１２０.６８ＡｄｊＲ２５３.３３％４７.６３％５６.８６％ＭｅａｎＶｉｆ１.２７１.３６１.５８注:∗∗∗㊁∗∗㊁∗分别代表在１％㊁５％和１０％的显著性水平下显著ꎮ㊀㊀表７Ａ组中单独加入ｓｔａｔｅꎮｓｔａｔｅ的回归系数在１％的水平下显著ꎬ而且超过了Ｌｎ(ｓｉｚ)和ｒｏａ的回归系数ꎮ这说明产权性质的隐性担保作用显著存在ꎬ在相同情况下国有企业可以以低６３个基点的利差发行公司债券ꎮ表７Ｂ组中单独加入ｌｅｖꎮ结果显示ꎬ虽然系数符号与预期一致ꎬ但并不显著ꎬ这说明在违约事件前ꎬ市场并没有给予财务风险应有的关注ꎬ存在市场扭曲ꎬ这可能是由于我国债券市场的刚性兑付特征导致的ꎮ为了更细致地证实财务风险的影响ꎬ本文按照产权性质进行了分组(回归结果见表８)ꎬ发现两组结果中ꎬ回归系数均不显著ꎮ可见ꎬ刚性兑付的影响已遍及所有企业ꎬ整个市场普遍不重视潜在的偿债风险ꎮ随后ꎬ在Ｃ组中ꎬ加入了信用评级指标㊁产权性质和负债率ꎬ回归结果并未发生变化ꎮ至此ꎬ本文证实了假设１ꎮ３.２.２㊀产权性质㊁财务风险与信用评级表８㊀产权性质㊁财务风险与信用评级ｌｅｖ－０.３６５(－０.２０５)ｓｔａｔｅ１.８１０∗∗∗(３.７１５)ｒｏａ０.１０９∗(１.７１３)ｓｉｚｅ１.８７９∗∗∗(６.３４１)ｓｔｄｅｖｅａｒ－０.２８４(－１.５４８)ｂｋ２ｍｋｔ－０.０３０(－０.１２８)＿ｃｏｎｓ－３９.７８２∗∗∗(－６.９２３)年度控制行业控制Ｎ３８５ＡｄｊＲ２５４.５０％注:∗∗∗㊁∗∗㊁∗分别代表在１％㊁５％和１０％的显著性水平下显著ꎮ㊀㊀由表８可以看出ꎬ各变量的符号均与常识相符ꎬ拟合优度达到５４.５０％ꎬ模型的解释力度较高ꎮ回归结果显示ꎬ对信用评级结果影响最大的是企业资产规模和产权性质ꎮ作为偿债资金来源的盈利能力与评级结果显著正相关ꎬ符合理论和常识预期ꎮ但ｌｅｖ的系数不显著ꎬ说明评级结果没有较好地反映财务风险ꎬ评级机构也未对风险给予高度关注ꎬ这说明信用评级结果存在扭曲ꎬ至此本文证明了假设２ꎮ结合假设１和２的回归结果可见产权性质既能影响信用利差也能影响评级结果ꎬ而财务风险在这两方面均不显著ꎮ３.２.３㊀产权性质对信用评级作用的削弱效应表９㊀产权性质对信用评级作用的削弱效应国有企业非国有企业交乘ＢＲ(ＡＡＡ)－０.４７７∗∗∗－０.７３６∗∗－０.８１１∗∗∗(－４.７１１)(－２.１８４)(－３.３７６)ＢＲ(ＡＡＡ)∗ｓｔａｔｅ０.５２７∗∗(２.０６３)ｓｔａｔｅ－０.６５０∗∗∗(－６.７８３)ｌｅｖ０.０１２０.２３９０.２２８(０.０３６)(０.３８１)(０.７０８)Ｌｎ(ｍａｔ)０.３７０∗∗∗－０.１４６０.３２６∗∗(３.５７７)(－０.４１９)(２.５８６)ｃａｌｌ－０.３５４∗∗１.７７０∗∗∗０.０１０(－２.１３０)(２.７０６)(０.０４８)国有企业非国有企业交乘ｐｕｔ－０.０５７０.０１８－０.１２３(－０.６４７)(０.０８６)(－１.３００)ｉｎｘ－０.００７－０.０４６－０.０２２(－０.４６３)(－１.６３９)(－１.４５４)ｖｏｌ－１.１７３∗∗∗０.１０４－０.５７３∗∗(－４.１４２)(０.１８９)(－１.９９６)Ｌｎ(ｓｉｚ)－０.１７３∗∗∗－０.３７６∗∗∗－０.２５９∗∗∗(－４.９４２)(－４.３８１)(－６.７８５)ｒｏａ－０.０４８∗∗∗－０.０３７∗－０.０４２∗∗∗(－３.５８８)(－１.７９２)(－３.５０９)＿ｃｏｎｓ９.６１５∗∗∗１９.６７２∗∗∗１４.５４４∗∗∗(４.０５７)(４.８３２)(５.７５５)ｙｅａｒ控制控制控制ｉｎｄ控制控制控制Ｎ２３７１８２４１９Ｆ－ｓｔａｔ１８.５５５.２３１９.０１ＡｄｊＲ２６２.０６％３５.９５％５４.６８％注:∗∗∗㊁∗∗㊁∗分别代表在１％㊁５％和１０％的显著性水平下显著ꎮ㊀㊀在表９中ꎬ首先按照产权性质进行分组回归ꎮ结果显示ꎬ非国有企业组中信用评级的系数显著大于国有企业组ꎬ说明产权性质的确削弱了信用评级的作用ꎮ其次ꎬ本文又将产权性质与信用评级进行交乘ꎬ再次进行回归ꎬ发现交乘项的系数显著为正ꎬ从而使假设３的结论更为稳健ꎮ经过比较发现非国有企业组中发行期限不显著ꎬ这主要是因为非国有企业发行的债券期限一般都比较短ꎮ另外ꎬ和国有组相比ꎬ非国有组的企业规模更显著ꎬ而盈利能力的系数小于国有组ꎮ这主要是因为民营企业的盈利能力一般较低ꎬ融资能力有限ꎬ企业的资产规模是其偿还债务的主要保障ꎮ３.２.４㊀主体特征㊁信用评级与公司债定价(违约后)表１０㊀信用评级与信用利差(违约后)债券评级主体评级债券评级＋主体评级ＢＲ(ＡＡＡ)－１.３２６∗∗∗－１.２０８∗∗(－３.７４２)(－２.６４０)ＢＲ(ＡＡ＋)－１.２８３∗∗∗－１.１９１∗∗∗(－４.７３４)(－３.３００)ＩＲ(ＡＡＡ)－１.２６０∗∗－０.２６６(－２.１５９)(－０.３９４)ＩＲ(ＡＡ＋)－１.２４５∗∗∗－０.２１２(－３.２２２)(－０.４６４)Ｌｎ(ｍａｔ)０.３５３０.３１２０.３５１(０.８４１)(０.６４６)(０.７９８)ｃａｌｌ０.８５９１.１０７０.８４０(１.３８１)(１.６１０)(１.３２３)债券评级主体评级债券评级＋主体评级ｐｕｔ０.００６０.１２１０.０２７(０.０１７)(０.３１３)(０.０７７)ｉｎｘ－０.１５６∗∗∗－０.１５７∗∗∗－０.１５７∗∗∗(－４.０９１)(－３.８２２)(－３.８８０)ｖｏｌ－０.６４９－０.９３７－０.６８０(－０.６１１)(－０.８１２)(－０.６１７)ｒｏａ０.０１８０.０３５０.０２２(０.７５６)(１.２７８)(０.８６１)＿ｃｏｎｓ２８.３４９∗∗∗２６.５８２∗∗∗２７.５５４∗∗∗(４.８６６)(３.８４９)(４.１８５)ｙｅａｒ控制控制控制ｉｎｄ控制控制控制Ｎ７２７２７２Ｆ－ｓｔａｔ５.６５３.９３４.９２ＡｄｊＲ２５４.０８％４２.６２％５２.５０％注:∗∗∗㊁∗∗㊁∗分别代表在１％㊁５％和１０％的显著性水平下显著ꎮ㊀㊀表１０的回归方法与假设１相同ꎬ基本规律没发生根本变化ꎮ但规律的显著程度却不一样ꎮ不管是债券评级还是主体评级其系数均显著大于假设１ꎮ这说明高信用评级(ＡＡＡ级和ＡＡ＋级)对信用利差的影响变大ꎮ在同等条件下ꎬ高信用评级债券的信用利差与低评级(ＡＡ级及以下级别)债券的差距在进一步扩大ꎮＡＡＡ级的公司债发行利差平均比ＡＡ级的低出约１３２个基点(违约前为９４个)ꎻＡＡ＋级的公司债发行利差平均比ＡＡ级低出约１２８个基点(违约前为５７个)ꎮ这说明违约事件后高信用评级债券更受市场的追捧ꎮＡＡ级逐渐发挥了投资级别或者垃圾债的临界点作用ꎮ通过与表５比较ꎬ本文还发现ＡＡ＋级的回归系数与ＡＡＡ级的回归系数变得更加接近了ꎬ这也从侧面说明超日债违约后ꎬ市场将ＡＡ＋和ＡＡＡ级归为高评级类别ꎬ淡化了它们之间原有的类别差异ꎮ表１１㊀产权性质㊁财务风险与信用利差(违约后)ＤＥＦＢＲ(ＡＡＡ)－０.８３９∗∗(－２.５３１)ＢＲ(ＡＡ＋)－０.７３２∗∗∗(－２.７２３)ｓｔａｔｅ－１.２５８∗∗∗－０.９５５∗∗∗(－５.２９９)(－４.０１１)ｌｅｖ１.７４６∗１.５３４∗∗(１.８９２)(２.１４７)Ｌｎ(ｍａｔ)０.５４９０.４３７０.５３５(１.３７８)(０.９１９)(１.４５０)ｃａｌｌ０.８７９１.２６７∗０.３９８(１.４５１)(１.７５６)(０.７１５)ｐｕｔ－０.１８２－０.２１６－０.２８８。
中国发债的评级的等级
中国发债的评级的等级全文共四篇示例，供读者参考第一篇示例：中国发债的评级等级是指国际信用评级机构给予中国政府发行债券的信用评级等级。
这种评级体系在国际金融市场中具有重要的参考价值，因为它可以反映出债务人偿还债务的能力和信用风险水平，对债券投资者和市场参与者具有重要的指导作用。
中国作为全球第二大经济体，其发行债券涉及的规模庞大、复杂多样，因此受到国际信用评级机构的关注。
目前，主要对中国发债进行评级的机构包括标准普尔、穆迪和惠誉等国际知名评级机构。
这些机构会根据中国政府的财政状况、经济增长前景、债务承受能力等多个方面进行评估，最终给予相应的信用评级。
一般来说，信用评级等级分为投资级和非投资级两大类。
投资级评级表示债券具有较高的信用质量和偿债能力，投资者愿意购买这类债券，因此利率一般较低。
而非投资级评级则表示债券有一定的违约风险，投资者对其偿还能力存疑，因此利率会相对较高。
中国政府的信用评级在过去几年中有所波动。
随着中国经济持续增长和财政状况改善，中国的信用评级逐渐上升。
近年来中国面临经济下行压力、债务规模增加等问题，一些国际评级机构开始对中国的信用风险感到担忧，可能会给予较低的评级。
中国政府对于自身信用评级非常重视，因为评级等级直接影响到在国际金融市场上借款的成本。
如果中国的信用评级下降，将意味着未来借款成本增加，给政府财政带来压力，同时也会影响到企业和个人的融资渠道和成本。
需要指出的是，信用评级是一种相对主观的评价体系，因此不同的评级机构可能会给出不同的评级结果。
评级结果还受多种因素的影响，如政治因素、经济周期、国际形势等，因此在参考信用评级时需要综合考虑多方面因素。
中国的信用评级等级在国际市场中具有重要的意义，对中国经济金融稳定发展具有一定的影响。
政府需要加强财政管理，保持经济增长和财政稳健，以提升中国的信用评级，降低借款成本，推动经济发展。
第二篇示例：中国发债评级是指国际信用评级机构根据中国政府或企业的信用状况，对其发行的债券进行评级的一种方式。
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债券余额 (亿元) 长沙市芙蓉城市建设投资有限责任公司 35.00 长沙银行股份有限公司 815.30 常德市文化旅游投资开发集团有限公司 9.50 湘潭高新集团有限公司 53.40 方正证券股份有限公司 247.60 湖南华菱钢铁集团有限责任公司 52.68 长沙市城市建设投资开发集团有限公司 78.20 长沙市雨花城市建设投资集团有限公司 38.40 湖南省高速公路建设开发总公司 528.80 长沙高新控股集团有限公司 45.00 株洲市国有资产投资控股集团有限公司 140.00 浏阳市城市建设集团有限公司 54.00 五凌电力有限公司 13.00 衡阳市城市建设投资有限公司 94.20 邵阳赛双清建设投资经营集团有限公司 7.00 长沙县星城建设投资有限公司 69.40 湘财证券股份有限公司 37.70 湖南粮食集团有限责任公司 24.30 怀化市城市建设投资有限公司 87.70 浏阳市水利建设投资有限公司 21.00 湖南省高速公路投资集团有限公司 91.00 岳阳市洞庭新城投资建设开发有限公司 49.34 湖南艾华集团股份有限公司 6.91 邵阳市宝庆工业新城建设投资开发有限公司 36.50 衡阳市交通建设投资有限公司 24.00 永州市经济建设投资发展集团有限责任公司 16.00 中国水利水电第八工程局有限公司 22.00 邵阳市城市建设投资经营集团有限公司 148.80 湖南电广传媒股份有限公司 32.00 湖南富兴集团有限公司 66.00 湖南湘投控股集团有限公司 27.00 株洲高科集团有限公司 112.30 湖南天易集团有限公司 75.10 湖南环保科技产业园开发建设投资有限责任公司 30.00 湖南黄金集团有限责任公司 5.00 浙商中拓集团股份有限公司 11.50 湖南昭山经济建设投资有限公司 22.00 郴州市金贵银业股份有限公司 11.07 岳阳惠临投资发展有限公司 21.60 蓝思科技股份有限公司 48.00 湖南森特实业投资有限公司 5.00 宁乡市城市建设投资集团有限公司 44.10 株洲市城市建设发展集团有限公司 136.00 财富证券有限责任公司 35.92 株洲市湘江建设发展集团有限公司 45.50 湘潭九华经济建设投资有限公司 188.90 宁乡市国有资产经营有限公司 25.00 宁乡经济技术开发区建设投资有限公司 62.60 湖南五江轻化集团有限公司 20.00 常德市金禹水利投资有限公司 40.00 郴州高科投资控股有限公司 64.00 益阳市城市建设投资开发有限责任公司 31.60 企业名称
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长沙市麓山城市建设投资有限责任公司 23.60 浏阳现代制造产业建设投资开发有限公司 34.00 步步高投资集团股份有限公司 54.70 常德市经济建设投资集团有限公司 58.80 岳阳市城市建设投资有限公司 131.80 永州市零陵城建投资有限公司 16.80 望城经开区建设开发公司 57.60 长沙天心城市建设投资开发集团有限公司 20.00 资兴市城市建设投资有限责任公司 13.00 长沙市轨道交通集团有限公司 127.00 怀化市工业园投资开发有限公司 19.70 湖南德山建设投资股份有限公司 15.90 吉首华泰国有资产投资管理有限责任公司 29.40 湖南常德市德源投资开发有限公司 14.75 怀化市交通建设投资有限公司 27.40 湘潭市城市建设投资经营有限责任公司 38.40 湖南城陵矶临港新区开发投资有限公司 30.80 湖南兴湘投资控股集团有限公司 7.00 长沙金洲新城开发建设投资有限公司 30.00 怀化市水业投资总公司 10.00 永兴银都投资建设发展(集团)有限公司 23.80 资兴市成诚投资有限公司 14.00 永州市城市建设投资发展有限责任公司 60.10 怀化经济开发区开发建设投资有限公司 25.60 长沙含浦科教产业园开发建设有限公司 7.00 衡阳市滨江新区投资有限公司 15.30 郴州市新天投资有限公司 72.70 岳阳经济开发区开发建设投资有限公司 12.40 张家界市经济发展投资集团有限公司 36.20 岳阳惠华投资发展有限公司 16.00 桂阳县城市建设投资有限公司 30.00 常德市鼎力实业有限公司 50.80 衡阳弘湘国有投资(控股)集团有限公司 27.60 湖南友谊阿波罗商业股份有限公司 18.00 望城经济开发区铜官循环经济工业基地投资开发建设有限公司 24.00 常德市交通建设投资集团有限公司 22.00 湖南省娄底经济技术开发投资建设集团有限公司 23.00 衡阳市湘江水利投资开发有限公司 26.90 湘潭市万楼新城开发建设投资有限公司 38.00 现代投资股份有限公司 常德市城市建设投资集团有限公司 65.50 醴陵市渌江投资控股集团有限公司 19.20 娄底市城市建设投资集团有限公司 42.75 三一集团有限公司 88.50 湖南省轻工盐业集团有限公司 28.00 衡阳市湘江流域治理来雁新城建设投资有限公司 20.00 长沙经济技术开发集团有限公司 52.20 益阳市交通发展投资有限责任公司 14.95 长沙先导投资控股集团有限公司 127.20 衡阳白沙洲开发建设投资有限公司 47.60 长沙市望城区水利建设投资管理有限公司 10.00 郴州市百福投资集团有限公司 72.30 湖南景峰医药股份有限公司 8.00 株洲金科建设投资经营集团有限公司 5.00