中国国际储备管理分析

《国际金融》课程论文题目：中国国际储备管理分析

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中国国际储备管理分析

摘要

1979年以后，随着开放政策的深入贯彻，对外经济交往在国民经济中的地位和作用不断提高，我国对外贸易和利用外资的数额及国际储备出现了前所未有的增长，国际储备问题日益重要。目前中国国际储备结构的基本特征是黄金储备不足, 外汇储备以美元资产为主,近些年，在美元持续贬值、金价上涨的环境下,对这种失衡的储备结构造成了直接影响。为充分发挥国际储备的功能, 确保资产安全, 应该重新认识外汇储备的作用以及未来国际储备的发展方向，尽快调整国际储备战略, 优化国际储备结构。

关键词:国际储备; 外汇储备；结构; 黄金

0引言

国际储备是一国货币当局所持有的用于弥补国际收支逆差, 维持本国货币汇率稳定的国际间普遍接受的一切资产, 具体包括外汇储备、黄金储备、在国际货币基金组织中的普通提款权和特别提款权。国际储备的管理可以分为总量管理和结构管理, 而就目前国内的外汇管理体制而言,总量管理很大程度上受制于国际社会对于人民币汇率的评估。在这一背景下, 对国际储备的结构管理就显得尤为重要。不合理的储备结构使得中国的储备资产暴露于很大的风险之中, 特别是在美元贬值、金价上扬、欧元稳定发展的条件下, 中国的国际储备结构急需调整和优化, 以实现储备资产的保值增值, 更好地发挥国际储备的各项作用。

1我国国际储备的构成及现状

我国国际储备的构成同IMF的其他会员国一样，由黄金、外汇储备、特别提款权和在国际货币基金组织的储备头寸四个部分组成。我国国际储备在迅速增长的同时其构成也发生了很大变化（见表1—1）

表1-1

资料来源：国家外汇管理局。

从表1—1可以看出，我国国际储备构成具有以下几个方面的特点。

1.1黄金储备数量不足

长期以来实行稳定的黄金储备政策。我国黄金储备的来源主要是依据国家黄金库存的增长状况以及对外经济贸易发展的需要逐步调整的。多方数字显示美国的外汇储备虽然不抵中国的1/10, 但其黄金相当于中国的1315倍。

1.2在IMF中的储备头寸和SDR份额较低

由于我国在IMF的份额较低，我国的国际货币基金组织的储备头寸和特别提款权规模不大，占我国国际储备总额的比重较低。随着我国外汇储备的逐年增加，这一比重将会越来越小。

1.3外汇储备迅猛增长

目前外汇储备已成为我国国际储备的绝对主体。长期以来，我国的外汇储备由两部分组成:国家外汇库存；中国银行外汇结存，但从1992年开始，我国的外汇储备不计中国银行外汇结存这部分，从而使我国的外汇储备构成发生了变化。从表1-2看来，2002年至今我国外汇储备进入了大规模增长阶段，且速度惊人。2001—2011年中国历年外汇储备表1-2 单位：亿美元

资料来源：国家外汇管理局。

由于外汇储备在我国国际储备中的重要地位，中国国际储备的中心内容是外汇储备管理。下面着重介绍我国外汇储备管理。

2 我国外汇储备管理

2.1外汇储备增长过快，规模偏大

我国外汇储备的飙升主要归因于持续的经常项目顺差与资本项目顺差。自1994年至今，中国连续18年出现了经常项目和资本项目“双顺差”。尤其是自2005年7月人民币汇改以来，由于中国政府选择了“小幅、稳健、可控”的升值策略，吸引了大量国际短期资本流入中国套利，这加速了我国外汇储备的累积。截至2011年末，国家外汇储备余额达3.18万亿美元，较2010年末增加3338亿美元。

2.2中国外汇储备规模的特殊性

尽管目前的中国外汇储备位居世界第一，但这个数字是中国官方的外汇储备，如果考虑到各种相关因素，中国现行的外汇储备的数目就要打折扣，在世界的位次也要后移。首先，中国外债较重；其次，西方国家公众外汇储备比中国要多；最后，中国在外汇投资品方面也不及西方国家。

2.3币种以及资产结构不合理

美元资产在中国外汇储备中所占比例过高，美元资产在外汇储备中约占65%，其他的主要国际储备货币的比重较低。另外，虽然我国最近几年增加黄金储备，截至2012年6月，我国的黄金储备达3389万盎司，但黄金储备在整个储备资产中占比仍不到2%。而发达国家黄金在外汇储备中的占比普遍高达40%～60%，欧元区国家黄金在外汇储备中占比达到了60.8%。储备中90%左右用于购买传统上低风险、低收益、高流动性的国债和机构债。

2.4重新认识外汇储备的功能

一般认为外汇储备有三大功能：维持国国际支付能力，调节临时性的国际收支不平衡；证明向外举债和偿债能力；干预外汇市场，维护本国汇率稳定。但是经过亚洲的金融危机，李杨2003年指出，在金融全球化及由此引起的强大国际投资冲击下，任何国家要想运用自己的外汇储备来干预外汇汇率都是徒劳的。旧的外汇储备观已经过时，“维持信心”成为外汇储备的核心功能。

3我国超额国际储备的影响

高额国际储备的背后说明我国已经彻底摆脱了外汇短缺的束缚，抵御外来冲击能力较强，，同事也表示我国牺牲了本国居民的消费和投资机会，向国外提供低息融资。

3.1积极方面的影响

首先，外汇储备在维持本币上发挥重要作用；其次，大量的外汇储备还能满座中国对国外先进技术的购买的需要；再次，有利于维护国家的信誉拓展国际贸易、吸引投资。

3.2消极方面的影响

首先，过多的外汇储备占用了大量资金，使中国无法有效利用资金；其次影响央行货币政策的制定和执行；再次，巨额外汇储备造成人民币升值压力，吸引热钱涌入，不利于中国金融市场的稳定；最后，过多的外汇顺差势必会造成贸易摩擦，恶化中国的外贸环境。

4当前国际储备的解决策略

4.1改变国际储备结构，适当增加黄金储备

黄金是信用货币的真正对立面，持有黄金比持有任何国家的货币资产都安全。目前我国黄金储备远低于其他发达国家的一般标准。从保证国家金融安全的角度，我国应增加黄金储备的比例，有效降低外汇储备规模。问题是目前国际金价已经达到了一个高位，增持黄金成本过高；另外，由于我国需增持黄金数量巨大，必然给国际投机商一可趁之机，引起国际金价动荡。因此在增持黄金的操作上应该坚持把握时机、循序渐进和秘密有序的原则，不可急于求成。

4.2外汇储备币种结构多元化

我国在选择外汇储备的币种时，应该尽量采取国际上通用的“一篮子货币”法，减少美元比重，增加欧元、日元或是其他币种，从而减少因为国际外汇市场出现波动我国的储备资产面临亏损的风险。2010年3月我国的美国国债增持了177亿美元，但是美国国债在我国外汇储备中的比例却下降了，这也说明我国正在进行国际储备资产的多元化进程。

4.3藏汇于国转变为藏汇于民

我国外汇储备高度集中于国家，居民、企业持有的各类外汇资产仅约1400亿美元，占比15％。“藏汇于民”不仅可以满足企业、居民日常用汇需求，又可降低国家持有巨额外汇的风险，是解决我国外汇储备过量问题的有效途径。4.4将部分外汇储备置换成战略储备

我国人口众多，许多资源的人均占有量都低于世界平均水平，所以建立战略物资储备就显得尤为重要。为此，对于一些不可再生的资源，如石油、稀有金属等，应当密切关注国际形势的变化情况，选择和利用价格波动的有利时机，积极扩大采购。通过扩大资源进口、增加战略性储备等形式，换取石油、天然气、木材等战略资源，来满足国民经济发展和国防建设对战略性物资的长远需要。