汽车制造行业研究框架报告

电动物流车
诞 生 龙头
新能源乘用车
新能源客车
盈 利 兑现
6
目录
一、适用于汽车行业研究方法汇总 二、传统案例：乘用车研究框架 三、新兴案例1：无人驾驶研究框架 四、新兴案例2：新能源汽车研究框架 五：新兴案例3：汽车后市场研究框架
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日韩比较研究：中国乘用车市场由成长过渡至成熟
1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
2010
2009
2008
2007
2006
2000 2001 2002 2003 2004 2005
我国汽车销量/万辆 资料来源： Wind，长江证券研究所
YOY
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产业生命周期研究：乘用车进入第IV阶段，结构明显极化
图8：G-K产业生命周期
产出
消费政策可能偏稍偏负面， 但不成重点不影响总量。
导入期 成长期I
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自上而下适用于汽车行业分析的研究方法
国际比较 产业生命周期 行业比较 竞争理论 产业链分析
解决当前节点、路径问题，中长期问题 解决产业位置、优势问题
供需分析
解决供需匹配问题，中短期问题
竞争格局分析 盈利模式分析
解决产业内格局变化情况，挑选优秀公司 解决商业模式问题，落脚到盈利上。
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未来汽车的投资总框架
汽车制造行业研究框架报告
行业创新，变革未来
目录
一、适用于汽车行业研究方法汇总 二、传统案例：乘用车研究框架 三、新兴案例1：无人驾驶研究框架 四、新兴案例2：新能源汽车研究框架 五：新兴案例3：汽车后市场研究框架
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汽车正在被重新定义
汽车的特有属性：1）产品：单体价值高、系统工程（技术壁垒高）、全球市场可贸易、 消费/运营属性兼有。2）行业：产业链长、全球化分工、产业地位重要，政府参与度 高、周期性特征较为明显（宏观视角）。
-40%
销量增长率（左）
GDP增速（右）
-10%
资料来源：W Wind, CEIC，长江证券研究所
图4：韩国GDP增速首次下平台与乘用车增速同步
80%
16%
60%
12%
40%Hale Waihona Puke Baidu8%
20% 4%
0%
0% -20%
-40%
-4%
-60%
销量增长率（左）
GDP增速/%（右） -8%
资料来源： Wind, CEIC，长江证券研究所
图7：我国汽车增速已下一台阶，预计到2020年复合增速3%
3,000 2,500 2,000 1,500 1,000
500 0
C A GR=3%
50% 45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
2020E
2019E
2018E
2017E
2016E
2015E
2014
2013
2012
2011
图9：SUV市场高增长驱动逻辑
4500000
4000000美国SUV
3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000
500000 0
30.24% 31%
30% 29% 28% 27% 26% 25% 24% 23%
2500000 2000000 1500000 1000000
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日韩比较研究：中国乘用车市场由成长过渡至成熟
图5：2001-2010年我国汽车经历了高速发展的黄金十年
2,500 2,000 1,500 1,000
500 0
C A GR=23%
50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%
图6：2014年我国汽车千人保有量已经达到了112.9辆
造车
买卖
用车
修车
产品导向 用户导向
线下交易 O2O交易
重拥有 重使用
4S店
未
来
非4S店
车
汽车正重新被定义，核心看商业模式，谁能抢占下一代移动终端入口？！
电动化
智能化
互联化
共享化
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三大长期投资主线：新能源汽车+无人驾驶+汽车后市场
炒 作 概念
汽 车 共享
燃 料 电池
后服务
模 式 探讨
车联网 A D AS
成长期II
成长期III 成熟期
厂商数
阶段I
阶段II
资料来源：长江证券研究所
阶段III
阶段IV 阶段V
对于技术创新尤其是新能源 车，各级政府依然具有强烈 支持的动力。
兼并重组淘汰落后产能有望 成为政府政策另一重点，对 于行业集中度及行业结构有 一定影响。
10
乘用车核心看点：消费升级趋势下SUV细分市场机会
120
112.9
100
80
60
40
20
12.7
0
2009 2010 2011 2012 2013 2014
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
我国汽车销量/万辆
YOY
千人保有量/辆
资料来源： Wind, CEIC，长江证券研究所
资料来源：W Wind, CEIC，长江证券研究所
1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
1956 1960 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008
1961 1965 1969 1973 1977 1981 1985 1989 1993 1997 2001 2005 2009
更关键的是：汽车正在被重新定义，迎来大变革时代 。
表1：汽车正在经历大变革时代
传统汽车
定位
家庭耐用消费品
消费者观念
代步工具 重拥有权
国家层面
重要支柱产业，提供就业机会
产业链
偏封闭
竞争格局
稳定
技术创新
资料来源： 长江证券研究所
未来汽车
出行解决方案 精神伴侣 重使用权 重要支柱产业，汽车强国之梦 偏开放，新进入者众多 很不稳定 速度加快
图1：日本乘用车保有量跨过50辆/千人增速下平台
110%
500
90%
450
400
70%
350
50%
300
250
30%
156
200
10%
150
68
100
-10%
50
-30%
-
乘用车千人保有量（右）
资料来源： Wind, CEIC，长江证券研究所
销量增长率（左）
图3：韩国乘用车保有量跨过50辆/千人增速下平台
80%
350
60%
300
40%
250
20%
153
200
0%
150
-20%
63
100
-40%
50
-60%
-
乘用车千人保有量（右）
资料来源： Wind, CEIC，长江证券研究所
销量增长率（左）
图2：日本GDP增速首次下平台与乘用车增速同步
80%
15%
60%
10%
40% 5%
20%
0% 0%
-20%
-5%