第3章-期货的对冲策略课件
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第3章-期货的对冲策略
现金流分析
• 5月15日，铜的成本为每磅125美分
• 因为5月份为期货合约的交割月，期货价格与现货价格非常接近 • 该加工商在期货上赚得
• 100 000×（1.25－1.20）=5 000
• 现货需支付总额为
• 100 000×1.25= 125 000
• 总成本为
• 125 000－5 000= 120 000
• 假设现在是5月15日，公司X刚刚签订了一项出售100万桶石油的合同。成交价格以8月15日 石油的市场价为准。此时，公司X在未来3个月内石油价格上升1美分就可以多赚1万美元， 价格下跌1美分就要少赚1万美元
第3章-期货的对冲策略
空头套期保值策略
• 市场情况 5月15日
• 公司X签订出售100万桶石油的合同，成交价以8月15日 的即期石油价格为准
• 如果知道在将来要购买某一资产并打算现在锁定价格
第3章-期货的对冲策略
多头套期保值操作
• 假设现在是1月15日。某铜材加工商5月15日需要购买10万镑铜来履行合同。现在铜的价格 为每磅140美分，5月份到期的铜的期货的价格为每磅120美分。
• 该加工商可以在市场购买铜期货合约来对冲其现货的空头地位，并在5月15日将期货平仓 • 该策略将把铜的价格锁定在每磅120美分附近
• 公司X现货每桶卖19.50美元 • 期货空头合约的每桶损失为
• 18.75—19.50=- 0.75美元
• 总收入仍为1875万美元
• 在两种情况下，该公司的收入都大约是
• 1875万美元
第3章-期货的对冲策略
期货多头套期保值
• 多头套期保值（Long hedge）
• 包括期货多头的套期保值
• 适用情况
第3章-期货的对冲策略
套期保值与股东
• 股票持有者可以自己进行套期保值，不需企业代 劳
• 股票持有者相对于企业管理层在风险上的信息劣势 • 佣金和交易成本的影响
• 股票持有者可以持有分散化的股票组合，其对特 定企业的风险具有免疫能力
• 投资者可以同时持有第铜3章-矿期货企的对业冲策和略 铜加工企业的股票
• 当前报价为
• 即期原油价格：每桶19美元 • 8月份到期的原油期货价格：每桶18.75美元
• 套期保值策略
• 5月15日：卖空1000张8月份到期的石油期货合约 • 8月15日：对5月15日第3的章-期期货的货对冲空策略头平仓
现金流分析
• 假设8月15日石油的价格为每桶17.50美元
• 公司X以每桶17.50美元的价格出售石油，实现1750万美元的收入
第3章-期货的对冲策略
保完即忘策略
• 保完即忘策略（hedge-- and –forget strategy）
• 套期保值的策略一旦确定就不再更改 • 套期保值者仅仅在套期保值的期初购买期货头寸，并在期末将该头寸对
冲掉 • 静态的套期保值策略
第3章-期货的对冲策略
套期保值的基本原则
• 利用期货市场来套期保值的目的就是通过持有期货头寸来尽可能达到 风险中性
第3章-期货的对冲策略
例子
• 某企业知道在未来的3个月内，商品的价格每上升1美分可以多赚 1万美元，而价格每下跌1美分时少赚1万美元
• 企业应持有一个期货空头来对冲风险
• 如果价格下跌，期货的盈利将弥补商品因价格下跌而导致的损失 • 而价格上涨时，期货的损失将冲抵商品价格上升带来的好处
第3章-期货的对冲策略
套期保值与竞争对手
第3章-期货的对冲策略
持有成本和便利收益的影响
• 如果加工商目前不需要使用铜，则在1月15日购买期货合约比当 前在现货市场购买铜的好处更多
• 考虑承担利息损失和仓储费
• 如果加工商目前需要使用标的资产
• 持有成本可以由持有铜本身带第3章来-期的货的便对冲利策略收益而弥补
两点说明
• 多头套期保值也可以用于部分冲抵一个现存的空头头寸
第3章-期货的对冲策略
多头套期保值策略
• 市场情况 1月15日
• 某加工商5月15日需要购买100 000磅铜来履行合同。
• 当前铜的即期价格为每磅140美分 • 5月份到期的铜期货的价格为每磅120美分
• 套期保值策略
• 1月15日：购买4张5月份铜期货合约 • 5月15日：将1月15日购买的期货平仓
期货空头套期保值
• 空头套期保值（short hedge）
• 包括期货空头的套期保值
• 适用范围
• 知道要在将来某一特定的时间拥有某一资产并打算出售该资产 • 当在未来会得到某项资产而现在并未拥有时
• 套期保值的关键
• 在交割月，期货价格会与现货价格非常接近
第3章-期货的对冲策略
空头套期保值的操作
• 在8月15日，期货的价格会与现货的价格非常接近（8月15日期货价格为 17.75）
• 公司X在期货市场上每桶大约可以获利
•
18.75—17.75=1.25美元
• 将期货头寸盈利和现货销售价格合计，所实现的石油价格大约为每桶 18.75美元
第3章-期货的对冲策略来自百度文库
现金流分析
• 如果8月15日石油市价为每桶19.50美元
第三章 期货的对冲策略
第3章-期货的对冲策略
主要内容
• 如何利用期货合约进行套期保值
• 完美的套期保值（perfect hedge）策略可以完全消除风险 • 研究如何使保值的策略尽可能的完美
• 套期保值策略
• 何时使用期货空头是正确的 • 何时使用期货多头是正确的？ • 应该使用哪个期货合约？ • 降低风险所需期货头寸的最佳规模为多少？
第3章-期货的对冲策略
现金流分析
• 5月15日，铜的成本为每磅105美分
• 期货价格也为每磅105美分 • 在期货上损失
• 100 000×（1. 05-1.20）= -15 000美元
• 现货需支付总额为
• 100 000×1.05=105 000美元
• 总成本
• 105 000 + 5 000= 120 000美元，即每磅120美分
• 拥有股票空头的投资者可以通过购买指数期货来达到风险中性
• 套期保值者将合约持有到交割月，通常也不进行交割
第3章-期货的对冲策略
关于套期保值的争论
• 套期保值的原因：
• 通过套期保值对冲风险，可以使企业把重点放在主营业务上
• 不套期保值的原因：
• 股东可以自己进行套期保值 • 套期保值导致企业边际利润的波动 • 套期保值导致企业利润的升降
现金流分析
• 5月15日，铜的成本为每磅125美分
• 因为5月份为期货合约的交割月，期货价格与现货价格非常接近 • 该加工商在期货上赚得
• 100 000×（1.25－1.20）=5 000
• 现货需支付总额为
• 100 000×1.25= 125 000
• 总成本为
• 125 000－5 000= 120 000
• 假设现在是5月15日，公司X刚刚签订了一项出售100万桶石油的合同。成交价格以8月15日 石油的市场价为准。此时，公司X在未来3个月内石油价格上升1美分就可以多赚1万美元， 价格下跌1美分就要少赚1万美元
第3章-期货的对冲策略
空头套期保值策略
• 市场情况 5月15日
• 公司X签订出售100万桶石油的合同，成交价以8月15日 的即期石油价格为准
• 如果知道在将来要购买某一资产并打算现在锁定价格
第3章-期货的对冲策略
多头套期保值操作
• 假设现在是1月15日。某铜材加工商5月15日需要购买10万镑铜来履行合同。现在铜的价格 为每磅140美分，5月份到期的铜的期货的价格为每磅120美分。
• 该加工商可以在市场购买铜期货合约来对冲其现货的空头地位，并在5月15日将期货平仓 • 该策略将把铜的价格锁定在每磅120美分附近
• 公司X现货每桶卖19.50美元 • 期货空头合约的每桶损失为
• 18.75—19.50=- 0.75美元
• 总收入仍为1875万美元
• 在两种情况下，该公司的收入都大约是
• 1875万美元
第3章-期货的对冲策略
期货多头套期保值
• 多头套期保值（Long hedge）
• 包括期货多头的套期保值
• 适用情况
第3章-期货的对冲策略
套期保值与股东
• 股票持有者可以自己进行套期保值，不需企业代 劳
• 股票持有者相对于企业管理层在风险上的信息劣势 • 佣金和交易成本的影响
• 股票持有者可以持有分散化的股票组合，其对特 定企业的风险具有免疫能力
• 投资者可以同时持有第铜3章-矿期货企的对业冲策和略 铜加工企业的股票
• 当前报价为
• 即期原油价格：每桶19美元 • 8月份到期的原油期货价格：每桶18.75美元
• 套期保值策略
• 5月15日：卖空1000张8月份到期的石油期货合约 • 8月15日：对5月15日第3的章-期期货的货对冲空策略头平仓
现金流分析
• 假设8月15日石油的价格为每桶17.50美元
• 公司X以每桶17.50美元的价格出售石油，实现1750万美元的收入
第3章-期货的对冲策略
保完即忘策略
• 保完即忘策略（hedge-- and –forget strategy）
• 套期保值的策略一旦确定就不再更改 • 套期保值者仅仅在套期保值的期初购买期货头寸，并在期末将该头寸对
冲掉 • 静态的套期保值策略
第3章-期货的对冲策略
套期保值的基本原则
• 利用期货市场来套期保值的目的就是通过持有期货头寸来尽可能达到 风险中性
第3章-期货的对冲策略
例子
• 某企业知道在未来的3个月内，商品的价格每上升1美分可以多赚 1万美元，而价格每下跌1美分时少赚1万美元
• 企业应持有一个期货空头来对冲风险
• 如果价格下跌，期货的盈利将弥补商品因价格下跌而导致的损失 • 而价格上涨时，期货的损失将冲抵商品价格上升带来的好处
第3章-期货的对冲策略
套期保值与竞争对手
第3章-期货的对冲策略
持有成本和便利收益的影响
• 如果加工商目前不需要使用铜，则在1月15日购买期货合约比当 前在现货市场购买铜的好处更多
• 考虑承担利息损失和仓储费
• 如果加工商目前需要使用标的资产
• 持有成本可以由持有铜本身带第3章来-期的货的便对冲利策略收益而弥补
两点说明
• 多头套期保值也可以用于部分冲抵一个现存的空头头寸
第3章-期货的对冲策略
多头套期保值策略
• 市场情况 1月15日
• 某加工商5月15日需要购买100 000磅铜来履行合同。
• 当前铜的即期价格为每磅140美分 • 5月份到期的铜期货的价格为每磅120美分
• 套期保值策略
• 1月15日：购买4张5月份铜期货合约 • 5月15日：将1月15日购买的期货平仓
期货空头套期保值
• 空头套期保值（short hedge）
• 包括期货空头的套期保值
• 适用范围
• 知道要在将来某一特定的时间拥有某一资产并打算出售该资产 • 当在未来会得到某项资产而现在并未拥有时
• 套期保值的关键
• 在交割月，期货价格会与现货价格非常接近
第3章-期货的对冲策略
空头套期保值的操作
• 在8月15日，期货的价格会与现货的价格非常接近（8月15日期货价格为 17.75）
• 公司X在期货市场上每桶大约可以获利
•
18.75—17.75=1.25美元
• 将期货头寸盈利和现货销售价格合计，所实现的石油价格大约为每桶 18.75美元
第3章-期货的对冲策略来自百度文库
现金流分析
• 如果8月15日石油市价为每桶19.50美元
第三章 期货的对冲策略
第3章-期货的对冲策略
主要内容
• 如何利用期货合约进行套期保值
• 完美的套期保值（perfect hedge）策略可以完全消除风险 • 研究如何使保值的策略尽可能的完美
• 套期保值策略
• 何时使用期货空头是正确的 • 何时使用期货多头是正确的？ • 应该使用哪个期货合约？ • 降低风险所需期货头寸的最佳规模为多少？
第3章-期货的对冲策略
现金流分析
• 5月15日，铜的成本为每磅105美分
• 期货价格也为每磅105美分 • 在期货上损失
• 100 000×（1. 05-1.20）= -15 000美元
• 现货需支付总额为
• 100 000×1.05=105 000美元
• 总成本
• 105 000 + 5 000= 120 000美元，即每磅120美分
• 拥有股票空头的投资者可以通过购买指数期货来达到风险中性
• 套期保值者将合约持有到交割月，通常也不进行交割
第3章-期货的对冲策略
关于套期保值的争论
• 套期保值的原因：
• 通过套期保值对冲风险，可以使企业把重点放在主营业务上
• 不套期保值的原因：
• 股东可以自己进行套期保值 • 套期保值导致企业边际利润的波动 • 套期保值导致企业利润的升降