影响企业并购价值因素的研究
影响企业并购定价的因素与对策分析
影响企业并购定价的因素与对策分析作者：王喜刚来源：《经济研究导刊》2013年第12期摘要：并购在发达国家已经逐渐成熟，并购优化了资源配置，而且促进了现代企业结构的建立，为收购企业带来了规模效益和现代化的经营管理方式，而并购定价成为企业并购能否成功的关键因素。
从并购定价的概念出发，探讨并购定价的影响因素，并结合中国并购定价过程面临的问题，提出相应的对策。
关键词：并购；并购定价；资本市场；企业中图分类号：F275.2 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）12-0064-03并购起源于19世纪末20世纪初，在以美国为主的市场经济国家先后经历了五次高潮，对这些国家的经济发展产生了巨大的推动作用。
在这些并购的浪潮中，不但产生了许多大型公司，优化了资源配置，而且促进了现代企业结构的建立，为收购企业带来了规模效益和现代化的经营管理方式。
著名经济学家、诺贝尔奖得主乔治斯悌伯格曾经说过：“没有一个美国大企业不是通过某种程度、某种形式的并购而成长起来的，几乎没有一家大企业是主要靠内部扩张成长起来。
”美国的杜邦公司、美国钢铁公司、美国烟草公司等，都是通过并购迅速发展壮大，成为了对美国经济有举足轻重影响的巨型公司。
中国正处于工业化的发展时期，企业要发展壮大，并购也是一种重要的成长方式和途径，企业并购本身已不再是单纯企业经营行为，已成为影响整个国民经济结构及全球经济格局的重要因素。
根据麦肯锡咨询公司的研究，并购定价是企业并购成功的关键因素。
因此，在中国的国情下，研究企业并购定价的影响因素以及中国企业并购定价面临的问题，是一个很有价值的课题。
一、并购定价市场经济环境下，企业的一切经济行为都受利益动机驱使，其根本目的是为了提高企业的价值，实现股东财富最大化，并购行为的目的也是股东财富最大化，并购双方都希望通过并购增加自己的收益。
并购交易中的标的是目标企业。
并购定价就是并购交易双方确定目标企业的最终产权转让价格的过程，它是并购财务决策中最关键的问题，直接关系到并购双方的利益。
课题研究论文：跨国品牌并购影响因素研究及对中国企业的启示
127236企业研究论文跨国品牌并购影响因素研究及对中国企业的启示作者简介：丁利剑，华东师范大学经济与管理学部博士生，工程师（上海200241）何佳讯，华东师范大学经济与管理学部教授，博士生导师（上海200241）中国经济持续增长，企业不断发展壮大，并购的实践也越来越多。
据《中国对外直接投资统计公报》显示，中国企业20xx年度实施对外投资并购项目分别为424、595、579宗，实际交易总额分别达到529亿、569亿、544.4亿美元，一直保持较高水平。
由于产品或服务的同质化、全球化竞争加剧，为获取国际化品牌、快速进入新市场或扩大市场份额等，并购成为降低成本、减少风险和节省时间的一种重要扩张方式。
在品牌价值突显的时代，并购往往带有品牌扩张的目的，因为企业虽然可以自主创设品牌并不断发展起来，但可能会面临技术、能力或时间等方面的限制。
因此，许多中国企业通过直接并购品牌或者并购拥有品牌的公司获得品牌资源，从而提升企业竞争力。
但是，品牌并购也有一些值得关注的问题：比如，并购失败率一直很高，Kitching发现并购失败率为46%〜50% [1 ], Schoenberg也发现并购失败率仍然居高不下，约为44%~45% [2 ]o还比如，收购不同的品牌，其价值存在巨大差异，一端是占公司价值的49% （如P&G收?Gi I lette）,而另一端是不到1.51% （如Cisco收购Latitude）[3 ]。
因此，研究跨国品牌并购决策及并购行为最终成功与否的影响因素具有重要意义。
一、公司初始禀赋公司本身相关经验、资源、能力等初始禀赋既会影响到品牌并购决策，还会影响到品牌并购最终是否成功，这里重点分析已有经验、营销能力、品牌资源、人力资源和研发能力等初始禀賦因素的影响。
1. 已有经验有关行为研究发现，积累下来的经验可能导致路径依赖[4 ],企业之前的扩张经验会影响其扩张战略的选择[5 ] o首先，并购经验相对丰富的企业更倾向于通过并购获得品牌，这一点从Kuzmina的研究得到证实[6]。
企业并购理论研究评述
企业并购理论研究评述企业并购理论研究评述企业并购是当今商业活动中常见的一种战略选择。
这种合并和收购的方式可以为企业带来许多优势，如实现经济规模的扩张，增强全球竞争力，提高财务绩效等。
因此，企业并购成为了许多公司制定战略规划时需要考虑的重要因素。
本篇文章将对企业并购理论进行评述，借以了解其研究进展和未来发展方向。
一、企业并购理论的发展历程企业并购理论的研究起源可以追溯到上世纪20年代。
在此之后的几十年里，学者们在并购理论方面做了大量的研究，形成了一系列的理论框架。
最有影响力的理论之一是资源基础理论。
该理论认为，企业并购的目的是获取或整合资源，以实现持续竞争优势。
此外，市场力量、机会成本、博弈论等也在理论研究中得到了广泛应用。
二、企业并购理论的分类根据不同的研究角度和目的，企业并购理论可以分为多个不同的分类。
一种常见的分类是根据并购动机，包括财务动机、战略动机和管理动机等。
另一种常见的分类是根据并购方式，如垂直并购、水平并购、同业并购等。
此外，还可以根据并购绩效、并购过程、并购效率等多个角度对企业并购理论进行分类。
三、企业并购理论的评价企业并购理论在不同的研究领域有着广泛的应用和研究进展。
通过对现有研究成果的评价，可以发现企业并购的理论研究存在一些问题和挑战。
1. 研究局限性：企业并购理论往往是在一定的假设条件下进行研究，这些假设条件并不总能完全符合实际情况。
因此，在实际应用过程中，需要综合考虑理论框架与实际情况之间的差异。
2. 数据可靠性：企业并购的研究需要大量的数据支持，但是由于数据保密等因素，研究者常常难以获取到完整的数据。
因此，在数据可靠性方面还需要更多的努力。
3. 方法选择：企业并购的研究可以采用多种分析方法，如定量研究和定性研究。
但是要有效地选择适合的研究方法仍然是一个挑战。
四、企业并购理论的未来发展方向为了进一步完善并发展企业并购理论，我们可以从以下几个方面进行研究：1. 跨学科研究：企业并购涉及到经济学、管理学、法律学等多个学科领域，跨学科的研究能够全面理解并购活动的各个方面，为理论研究提供更为丰富的思路和视角。
我国钢铁企业并购效率的影响因素
我国钢铁企业并购效率的影响因素摘要：文章从中国钢铁产业现状出发，建立了一个微观层面的企业并购效绩评价体系并选取典型样本企业进行了实证研究，分析了对中国钢铁企业并购效绩产生影响的关键因素，希望能促进并购重组后企业的深层次整合与产能合理分配，为政府制定产业政策提供参考。
关键词：钢铁企业；并购；影响因素一、引言2005年以来，在产业政策、市场和地方政府的多重推动下，中国钢铁产业先后发生一系列成功的重大并购重组，产业集中度在2011年达到48.3%（此处指cr10，源自工信部统计数据），然而2012年cr10下降到46.1%，说明我国钢铁业的并购存在一定问题。
本文的研究基于对钢铁企业并购趋势的认可，着力于研究影响企业并购效率的因素以提出提高钢铁企业并购效率的意见。
二、实证分析及结论1.数据来源及说明目前我国的1400多家钢铁企业中，具有代表性的大型钢铁企业均已组成集团公司并且成功上市。
根据证监会的行业分类，经营业务中包含钢铁业务的上市公司有37家。
由于钢铁业兼并重组活动主要发生在2005年之后，为了研究并购前后的变化，本文的研究期限确定为2001年到2011年。
为了保证研究样本有同质性和代表性，本文在进行样本选择时，选取了上市时间较长且具有一定可比性的31家企业作为研究对象。
原始数据来源于上市公司2001到2011年的年报以及国泰安数据库的统计资料。
2.指标体系建设dea方法将决策单元的投入产出数据作为衡量因素，因此评价结果的科学性和合理性在很大程度上取决于投入产出指标的选择。
基于对钢铁企业的实际的考虑以及dea方法对投入产出指标的要求，本文选择劳动投入、原材料投入、资本投入作为投入变量。
劳动投入用支付给职工以及为职工支付的现金代表，包括了公司实际支付给职工，以及为职工支付的现金，包括本期实际支付给职工的工资、奖金、各种津贴和补贴等，以及为职工支付的养老保险、待业保险、补充养老保险、住房公积金、支付给职工的住房困难补助、支付的离退休人员的费用等；原材料投入用购买商品、接受劳务支付的现金代表，包括了公司购买商品、接受劳务实际支付的现金，包括本期购入商品、接受劳务支付的现金，以及本期支付前期购入商品、接受劳务的未付款项和本期预付款项、购买或接受小规模纳税人所销售商品或提供的劳务而支付的增值税；资本投入包括资本的消耗以及资本存量的时间价值，用两部分的和表示，分别是当年的固定资产折旧额和营运资本（长期借款总额与股本的和）乘以五年期贷款基准利率（由于波动较小均以6.5%计）。
关于企业并购绩效研究方法的研究
关于企业并购绩效研究方法的研究关于企业并购绩效研究方法的研究一、引言企业并购是指一家公司通过收购、合并或兼并其他公司来扩展自身规模或优化业务结构的行为。
并购在当今全球化和竞争激烈的商业环境中是一种常见的商业策略。
然而，并购不仅带来了机会，还伴随着风险。
对于并购的绩效研究，既能帮助企业评估并购行为的成功与失败，也有助于为投资者提供决策参考。
因此，本文将探讨关于企业并购绩效研究方法的研究。
二、并购绩效评价指标的选择1.财务绩效指标财务绩效指标是衡量企业并购绩效最常用的方法之一。
其中，收益增长率、资产回报率、股东权益回报率、净利润率等等被广泛应用于并购绩效评价中。
这些指标通过比较并购前后的财务指标，能够反映出企业并购是否对财务表现产生了积极的影响。
2.市场绩效指标除了财务绩效指标，市场绩效指标也是评价并购绩效的重要衡量标准。
市场绩效指标包括股票价格、市值、市场份额等。
通过比较并购前后这些指标的变化，能够揭示并购是否对企业市场竞争地位产生了积极的影响。
3.组织绩效指标在并购中，企业的组织结构和运营模式也会发生改变。
因此，组织绩效指标也是评价并购绩效的重要考虑因素。
这些指标包括员工满意度、员工流失率、生产效率等。
通过这些指标的变化，可以判断并购是否提升了企业的整体运营效率和内部组织协调性。
三、研究方法的选择1.案例研究案例研究是一种广泛应用的研究方法，也是研究企业并购绩效的一种常见方法。
通过对各种并购案例进行系统的分析和比较，可以得出一些共同的规律和结论。
案例研究方法的优点是能够利用实际案例的数据，更加贴近实际情况，但是其局限性在于样本数据的有限性。
2.实证研究实证研究是一种基于现实数据的研究方法，可以借助统计分析方法，从大样本的角度分析并购绩效。
实证研究方法的优点是能够通过比较大量的数据，得出一些更加客观和普遍的结论，但是其局限性在于可能忽略了某些特殊情况和因素。
3.问卷调查问卷调查是一种主观性研究方法，通过向相关的企业管理者、投资者和研究人员发放问卷，以获取他们对并购绩效的看法和评价。
企业并购绩效及影响因素文献综述
企业并购绩效及影响因素文献综述随着全球经济的不断发展，企业并购成为了一种常见的商业战略。
企业并购绩效是指企业在进行并购后所取得的经营绩效和财务绩效。
对于企业来说，实施并购战略的目的是为了提升企业的价值和竞争力。
在并购活动中取得良好的绩效成为了企业的重要关注点。
在过去的几十年中，学者们对企业并购绩效进行了广泛的研究。
这些研究主要关注并购对企业绩效的影响以及影响并购绩效的因素。
关于并购对企业绩效的影响，研究结果并不一致。
一些研究认为，并购可以提升企业的绩效，使其获得更高的收入和更高的市场份额。
Gugler和Sieber (2010) 在研究中发现，企业并购对提升企业的市场价值具有显著积极的影响。
也有一些研究认为，并购对企业绩效没有显著的积极影响。
Mitchell和Mulherin (1996) 在研究中发现，在美国市场上，大部分并购交易对买方企业的价值和绩效没有明显的影响。
影响企业并购绩效的因素有很多。
战略规划、资源整合和组织文化是影响并购绩效的重要因素之一。
战略规划包括选择合适的并购目标、确定并购的目标和实施并购后的整合计划。
研究发现，良好的战略规划可以提高并购绩效。
Aktas，de Bodt 和Roll (2016) 在研究中发现，在进行并购交易时，购买价更接近目标价值的企业获得了更好的绩效。
资源整合是指将两家公司的资源进行整合，以创造更大的价值。
研究表明，良好的资源整合可以提高并购绩效。
Jemison 和Sitkin (1986) 在研究中发现，进行资源整合的企业取得了更好的绩效。
组织文化是指并购企业的文化差异。
研究表明，组织文化的差异对并购绩效有着重要的影响。
一些研究发现，文化相似的公司在进行并购时取得了更好的绩效。
文化差异也可以创造新的机会和创新。
文化差异可以同时对绩效产生积极和负面的影响。
企业并购绩效是企业并购战略的重要结果之一。
过去的研究中发现，并购对企业绩效的影响并不一致。
影响并购绩效的因素包括战略规划、资源整合和组织文化等。
《高溢价并购对企业价值创造能力影响研究》范文
《高溢价并购对企业价值创造能力影响研究》篇一一、引言随着全球化和市场竞争的加剧，高溢价并购已成为企业快速扩张、增强竞争力的重要手段。
然而，高溢价并购是否真正能够为企业带来价值创造能力的提升，一直是学术界和实务界关注的焦点。
本文旨在探讨高溢价并购对企业价值创造能力的影响，以期为企业决策者提供理论支持和实证依据。
二、文献综述在过去的几十年里，国内外学者对并购进行了广泛的研究。
普遍认为，高溢价并购能够通过资源整合、市场份额扩大、技术引进等途径，提高企业的价值创造能力。
然而，也有研究指出，高溢价并购可能带来财务风险、文化冲突、整合困难等问题，从而影响企业的长期发展。
因此，高溢价并购对企业价值创造能力的影响具有双重性。
三、研究设计（一）研究方法本文采用定性与定量相结合的研究方法。
首先，通过文献分析，梳理高溢价并购对企业价值创造能力的影响机制；其次，运用实证研究方法，分析高溢价并购与企业价值创造能力之间的关联性；最后，结合案例分析，深入探讨高溢价并购的实际效果。
（二）样本选择与数据来源本研究选取近年来发生的高溢价并购事件作为研究对象，数据来源于公开的财经数据库、企业年报等。
（三）变量定义与模型构建1. 变量定义：包括高溢价并购（M&A）、企业价值创造能力（VC）等变量。
其中，企业价值创造能力通过企业的盈利能力、成长能力、市场占有率等指标进行衡量。
2. 模型构建：构建高溢价并购与企业价值创造能力的回归模型，探讨两者之间的关联性。
同时，加入控制变量，如企业规模、行业特征等，以控制其他因素的影响。
四、实证分析（一）描述性统计通过对样本企业进行描述性统计，发现高溢价并购在企业中的普及程度较高，且并购后企业的价值创造能力有所提升。
（二）回归分析通过回归分析，发现高溢价并购与企业价值创造能力之间存在正相关关系。
具体而言，高溢价并购能够通过资源整合、市场份额扩大等途径，提高企业的盈利能力、成长能力和市场占有率，从而提升企业的价值创造能力。
关于并购动因的相关研究
关于并购动因的相关研究
关于并购动因的相关研究主要有以下几个方面：
1.协同效应：企业希望通过并购实现协同效应，包括管理协同、经营协同和
财务协同。
通过并购，企业可以共享资源、技术和经验，从而实现更高效的生产和运营，提升企业的整体效益。
2.市场份额扩张：企业希望通过并购扩大市场份额，提高市场占有率。
这有
助于企业更好地控制资源和市场，提高盈利能力。
3.多元化发展：企业希望通过并购实现多元化发展，降低经营风险。
通过并
购不同行业的企业，企业可以实现业务的多元化，增加新的利润增长点。
4.获取资源：企业希望通过并购获取其他企业的资源，包括品牌、技术、渠
道等。
这些资源有助于企业提升自身竞争力，实现更快的发展。
5.降低成本：企业希望通过并购降低成本。
在生产、采购、管理等方面，企
业可以实现规模经济和范围经济，从而降低成本。
6.提高管理效率：企业希望通过并购提高管理效率。
通过并购其他企业，企
业可以引入先进的管理理念和方法，提高自身的管理水平。
7.追求利润：企业希望通过并购追求利润。
在资本市场中，企业可以通过并
购实现股价上涨和市值提升，从而获得更多的利润。
以上是关于并购动因的相关研究，不同的企业有不同的并购动机，可能是为了实现上述目标中的一个或多个。
企业估值并购的研究
作为企业快速扩张和社会资源配置 的重要手段之一 ， 无论是对企业 的发展壮大 ，还是对 于推动社会经济 的
进步 ，都发挥着重要作用 。
一
百 多年来 ，西方经济经历了五次大规模 并购浪
ｕ
ｕ
潮 ，每次 并购浪 潮都对 西方 经济 社会产 生 了重要 影 响 。从最近一次的并购浪潮来看 ，并购的数量之多、 金额之大 ，都是前所未见的。与此 同时，还表现 出了
新趋 势 ：即 强强联 合式 的战 略并购成 为 并购 的新趋 势 。中国的并购活动起步较晚，规模不大 ，在全球并 购 中所 占份额较小 ，但近年来 ，伴随着 市场经济 的迅
速 发展 ，并购活动 的增长很快 ，无论是并购规模还 是 影响上，都足 以引起人们注意 。由于企业并购存 在着 大量风险，因此在 并购活动 中，对企业价值的评估，
Ｍ ｄｌ ＯＭ ｏ ｅ ，Ｅ Ｒ ），和传统 的有序回归 （ Ｒ ）。 ＯＭ Ｅ Ｎ 神 经 网络 相 比性 能如 何 。Ｒ Ｆ （ ａ ｉ ｌ Ｎ与 Ｂ Ｒ ｄ ａ Ｂ ｓ ｓ Ｆ ｎ ｔｏ ）神经 网络是一种具有最佳逼近性能 ａ ｉ ｕ ｃ ｉｎ
表 示利润 预测 的输 出，对于任 意样本 ｊ ，预测 利润 的
例 出发 。在 奥 图泰 所在 的环保 产 业 内应 用企业 价值 评估 方 法 ，寻找其 并 购的 目标公 司 ，评价 目标 公 司价值 ，
为并购 决策提供 数据 支撑 。其 中 ，用中 国上 市环保 企业 的数据验 证 了 Ｅ ＮＮ 的性 能 比传统 的神 经 网络优越 。 关 键词 ： 业并购 ； 企 价值评 估 ； 现金 流量折 现法 ； 神经 网络 ； ＮＮ Ｅ 中图分 类号 ： ２５ Ｆ７ 文献标 识码 ： Ａ 文章 编 号 ： ０９ ２７ ２ １ ） １ ０２ 一 ３ １０ — ３４（ ０ １ ３ — ０６ Ｏ
我国上市公司并购规模对企业价值影响的研究
否则予 以剔除 ：第一 ，方案进度为实施 ，即已经 完成的并购活动 。第二 ，信息披露方就是收购方
公司本身。第三，交易金额 和首次公告 日明确。
第 四，为避免交叉影响 ，同一公司连续多次发生 并购活动的，如果第一次和第二次并购的时间间
隔大 于一年 半 ，则视 为两 次并 购事 件 ；否则 只选
中呈现 出稳定 的并购价值创造 能力。 关 键词 ：企业并购 ；并购规模 ；并 购价值创 造 中图分类号 ：Ｆ ７ ２０ 文献标识码 ：Ａ 文章编号 ：１０ —７ Ｘ（ ０９ ０ ４１ １ ５ ００ １６ ２ ０ ） １）ｌ４ ）
作 为企 业 发 展 壮 大 的一 个 重要 途径 ，并 购 已经成 为全球 证券 市 场上 的新 宠 ，通过 并购 ，尤 其 是大 规模 的并 购 ，企业 能够 迅速 实现 对外 扩张
一
很大的相关性 ，并提出小公司比大公司能够获得 更 高 的超额 收 益 ¨ 。Ｒ ｍａ ｒｕｓ、Ｍｉ ｅ Ｔｐ ｏ ｎＫａｓ ｌ ｃ ｌ ｏ— ｈ ｐｒ（０６ 通过 对 ２ ８家荷 兰 公 司在 １８— ｅ ２０ ） ６ ９０ ２０ ０３年期 间并购事件 样本进行研究 ，也得出 了
、
理 论陈述 与 文献 回顾
近些年 来 的并 购实 践表 明 ，大公 司参 与 的企
业兼并收购成为并购市场 的主流 ，这当中与其 自
身的诸多优 势是密不可分 的 ，一 家规模大 的企 业 ，具有资金和管理优势 ，在并购的过程中乃至
的压力 ，但是要达到通 过并购快速发展 的 目的 ，
收稿 日期 ： ０ ８１ － ２ ０ —１ ６ ２ 基金项 目：国家 自然科 学基金 青年基 金项 目 （ ０ ００ ６ ；教育部人 文社会科 学研究 后期 资助重点项 目 （ ６Ｈ Ｚ ００ ７７２１） ０Ｊ Ｑ ０ １） 作者简介 ：盛 虎 （ ９４一） １７ ，男 ，湖南长沙人 ，讲师 ，博 士研究 生 ，主 要从事公 司投 资 与资本 市场方 面 的研究 。 － ａ ：ｃｕ Ｅ ｍ ｉ ｓ－ ｌ
企业并购的财富效应研究基于利益相关者视角
企业并购的财富效应研究基于利益相关者视角一、概览企业并购作为市场经济条件下的一种企业行为，近年来在全球范围内愈发频繁，已成为了企业发展战略的重要组成部分。
随着全球经济一体化进程的加快，企业面临的竞争压力不断增大，为了提高自身竞争力，实现可持续发展，众多企业选择通过并购手段进行资源配置、优化产业结构和拓展市场份额。
在企业并购过程中，涉及的利益相关者较多，如股东、债权人、员工、客户以及政府等。
这些利益相关者的利益诉求各不相同，甚至存在相互冲突的情况。
本文将从利益相关者视角出发，对企业并购过程中的财富效应进行深入探讨，以期为企业制定更为合理的并购策略提供理论依据和实践指导。
1. 企业并购的背景与意义随着全球经济的不断发展和市场竞争的日益激烈，企业并购已成为推动企业发展、提高竞争力的重要手段。
从20世纪90年代至今，全球企业并购案例数量激增，交易金额也呈现飞速增长。
企业并购不仅涉及企业内部的资源整合和策略调整，更受到广泛关注的是并购背后的利益相关者问题。
企业并购的动机多样，但归根结底是为了实现企业价值最大化或利益相关者权益最大化。
在这个过程中，并购的成败取决于多种因素，其中利益相关者的态度和行为具有重要影响。
从利益相关者视角出发，研究企业并购的财富效应，对于理解并购背后的经济现象、促进并购成功具有重要的理论和实践意义。
并购是否为利益相关者创造价值？利益相关者包括股东、债权人、员工、客户等。
通过分析并购前后的企业价值变化，可以评估并购是否为利益相关者创造了价值。
哪些利益相关者对并购成功有积极影响？不同利益相关者在企业并购过程中的角色和影响力不同。
研究利益相关者在并购中的态度和行为，有助于找到提高并购成功率的关键因素。
如何平衡利益相关者的权益？在追求企业价值最大化的过程中，如何确保各方利益相关者的合法权益得到保障，是企业和政府需要面对的挑战。
研究利益相关者保护机制，有助于为企业提供合理的制度安排。
2. 利益相关者与企业并购的关系在探讨利益相关者与企业并购之间的关系时，我们首先需要明确利益相关者的概念。
成本粘性与企业并购中的价值创造
成本粘性与企业并购中的价值创造【摘要】本文从成本粘性与企业并购的关系出发，探讨了成本粘性对企业并购的影响以及如何影响价值创造。
通过案例分析和成本粘性管理策略的讨论，指出了在并购过程中如何处理成本粘性问题。
文章还强调了成本粘性对企业并购的重要性，并提出了未来研究方向。
通过本文的研究，可以帮助企业在并购过程中更好地管理成本粘性，实现更多的价值创造。
【关键词】成本粘性、企业并购、价值创造、影响、处理、案例分析、管理策略、重要性、未来研究方向、结论、成本控制、业务整合1. 引言1.1 背景介绍随着全球化经济的快速发展，企业并购活动在当今商业世界中变得越来越普遍。
企业通过并购来扩大规模、增强竞争力、进入新市场等，从而实现更快的增长和更高的利润。
并购过程中常常会遇到成本粘性的问题，这一问题可能会影响到交易的顺利进行以及最终的价值创造。
成本粘性是指企业在并购后很难有效地控制和降低合并后所面临的成本。
这些成本包括员工薪酬、供应链成本、IT系统集成成本等，如果不得当处理，可能会导致并购失败或者无法实现预期的价值创造。
了解成本粘性对企业并购的影响以及如何有效处理成本粘性问题对于企业在并购过程中实现成功与价值创造至关重要。
本文将重点探讨成本粘性在企业并购中的作用，分析成本粘性如何影响价值创造，并提出相应的管理策略以应对这一问题。
1.2 研究目的研究的目的是探讨成本粘性与企业并购中的价值创造之间的关系，分析成本粘性对企业并购的影响，并探讨成本粘性如何影响并购中的价值创造过程。
通过研究成本粘性在并购中的作用机制，揭示并购时应如何处理成本粘性问题，有效提升企业并购的价值创造能力。
通过案例分析，深入剖析成本粘性在实际并购中的表现，总结成本粘性管理策略，为企业实际运用提供有益的启示。
通过本研究的目的，可以深入了解成本粘性对企业并购的重要性，为未来研究提供参考方向，同时为企业未来的并购决策和实践提供理论支持和建议。
1.3 研究意义在企业并购过程中，成本粘性是一个不容忽视的重要因素。
企业并购中的目标企业价值评估风险及防范研究——以QS公司并购LW公司为例
实务园地企业并购中的目标企业价值评估风险及防范研究——以QS公司并购LW公司为例◎文/常荣庆摘 要：近年来，随着市场经济的迅速发展，企业仅仅依靠自身力量难以参与日趋激烈的市场竞争，企业并购作为一种快速简便的方法应运而生。
在并购过程中，由于不确定性因素带来的财务风险尤其是企业价值评估风险，致使企业并购失利的案例比比皆是。
为了降低目标企业价值评估风险，有必要对其加以分析和防范，提高并购成功率。
以QS公司并购LW公司为例，阐述了企业并购过程存在的目标企业价值评估风险的内涵及其影响因素，并提出了相应的防范措施。
关键词：企业并购；价值评估；风险0 引言企业并购是指企业之间的兼并与收购，是企业迅速扩张的重要手段。
近年来，随着市场经济的迅速发展，企业之间的并购行为屡见不鲜。
但是，相对于发达国家来说，国内的资本市场还不太完善，企业在并购的过程中存在着目标企业价值评估风险、融资风险、支付风险和整合风险等多种风险，其中目标企业价值评估风险尤为重要，很多企业并购失败的关键在于目标企业价值评估不当［1］。
基于以上原因，以QS公司并购LW公司为例，简要研究了企业并购过程中目标企业价值评估风险及防范对策。
1 目标企业价值评估风险的内涵一般情况下，目标企业不会接受低于自身价值的并购价格，并购企业必须支付的价格为目标企业的价值再加上一部分溢价，溢价部分的多少则由并购企业根据对目标企业未来收益的评估情况而定。
如果评估不当（通常是评估价格过高）则会导致目标企业价值的评估风险［2］。
在此情况下，并购企业通常需要支付更多的资金或股权来完成并购，并购之后出现目标企业盈利达不到预期及资产负债率过高的问题，极易使并购企业陷入财务困境中，影响了并购企业的可持续性发展。
目标企业价值评估是企业并购活动中的关键环节，正确评估目标企业价值有利于找到恰当的并购交易价格，从而促使并购交易成功。
2 目标企业价值评估风险的影响因素目前，国内目标企业价值评估是以资产价值评估的原则和方法为基础，并受多种因素影响。
资本结构调整对企业并购行为的影响研究
资本结构调整对企业并购行为的影响研究目录1. 内容简述 (2)1.1 研究背景 (2)1.2 研究意义 (3)1.3 研究假设 (5)1.4 研究方法 (5)2. 文献回顾 (7)3. 研究模型及变量设置 (8)3.1 研究模型构建 (9)3.2 主要变量定义 (11)3.3 变量计量方法 (12)4. 数据来源及样本选择 (13)4.1 数据来源 (14)4.2 样本选择标准及描述性统计 (15)5. 实证分析 (16)5.1 描述性分析 (18)5.2 双变量分析 (19)5.3 多元回归分析 (20)6. 研究结果与讨论 (21)6.1 回归结果分析 (22)6.2 异质性分析 (24)6.3 研究结论的讨论 (25)7. 启示与展望 (27)7.1 对企业决策的启示 (28)7.2 未来研究方向 (29)1. 内容简述本文梳理了国内外现有文献对资本结构调整与企业并购行为的关系的多元视角，并阐述研究的理论基础及研究假设。
本文收集了中国上市公司近年来相关数据，运用多元回归分析等统计方法实证检验假设，并分析不同资本结构调整方式（如债务、股权、混合 financing）对企业并购行为的影响差异。
1.1 研究背景在当今经济全球化趋势下，企业并购已经成为企业增长、市场竞争、技术创新等多方面战略选择的一个主要工具。
且随着市场条件的动态变化，企业需要不断通过对内部运营与外部市场的深度理解，来优化其资本结构，从而提升企业的投资价值与竞争力。
企业资本结构，特别是其债务与权益资本的比率，对企业的财务状况、风险水平和成长潜力有着显著且持续的影响。
资本结构调整作为企业决策的重要环节，往往在企业进行并购扩张时扮演着核心角色。
通过审慎考察资本结构对企业财务风险及并购风险的影响，企业方可判断最优资本结构，从而有效支持并购行为、规避财务风险，并最大化并购带来的正效应。
适当提升债务比例可以提供更多的杠杆效应，有助于实现较少的自有资本投入取得较大的收益，但同时也会增加企业的财务负担和风险水平。
基于验证性因子分析的并购价值创造影响因素研究
国 Ａ股上市公司并购案例为研 究对 象， 根据 官方 网站采集并购样本基本信息加以研 究表 明： 并购价值 创造影响 因素 大体归纳 为： 直接利益相关者、 市公 司未来发展 、 上 并购方案的具体 实施 、 上市公 司的运营、 行业和社会环境等 六类。以这六类因素为潜
变量 ， 对每一类因素提 出三个测量变量并建立假设模 型， 通过验证性 因子分析证明模型成立 。 因素反 映正确 ， 于确立并 影响 对 购过程 中潜在的需求量和测量 变量的结构关系和差额作用具有重要 意义。
第２１年第 ６ ０１ 期 （ 第 ３６ ） 总 ７期
商 业 经 济
Ｓ ＮＧＹ Ｉ Ｊ ＨＡ Ｅ ＪＮＧ Ｉ
Ｎｏ６， ０１ ． ２ １ Ｔｏａ ．７ ｔｌＮｏ３ ６
【 文章编号】 １ ９ ６４（０１ －０６ ０ ０ － ０３２１） ０２－２ ０ ６
国内外企业并购研究文献综述
国内外企业并购研究文献综述近年来，国内外企业并购成为了全球经济领域中的一种重要趋势。
企业并购是指两个或多个公司通过合并或收购来达到资源整合和企业集中的目的。
这种方式可以帮助企业实现规模效益、进一步扩大市场份额、获取新技术和资源等。
企业并购研究的文献综述，可以为我们提供对于这一话题的深入理解，并为未来的研究和实践提供指导。
首先，国内外的研究文献就企业并购的动因进行了广泛的探讨。
Wernerfelt(1984)认为，企业并购的动因主要包括资源获得、市场拓展和技术学习等。
此外，Datta等(1992)提出了企业并购的实施路径，包括同业竞争、新技术入侵和产业逆境等。
对于企业并购的动因研究，可以帮助企业更好地理解并购的目的和动机，从而更好地制定并购策略。
其次，国内外研究文献对于企业并购的影响进行了深入的分析。
Khanna和Yafeh(2024)的研究表明，企业并购可以促进企业绩效的提高和盈利能力的增加。
并且，通过并购可以提高企业的创新能力和竞争力，从而进一步提高企业的市场地位。
此外，Kruse等人(2024)的研究发现，企业并购还可以降低企业的运营成本和提高生产效率。
这些研究结果为企业在进行并购决策时提供了重要的理论依据。
此外，国内外研究文献还对企业并购的风险与挑战进行了详细的讨论。
企业并购的失败可能导致企业财务困境、管理混乱和员工流失等问题。
Seth et al. (2024)的研究发现，文化冲突、组织整合和信息不对称等因素是企业并购失败的主要原因。
此外，Brouthers等人(2024)的研究指出，政治因素、法律环境和经济不确定性等也是企业并购面临的风险和挑战。
对于并购风险与挑战的研究，可以帮助企业更好地评估并购交易的潜在风险，并采取相应的措施来降低风险。
最后，国内外的研究文献对于企业并购的影响因素进行了分析。
企业并购涉及到许多因素，如企业规模、技术水平、行业竞争程度等。
Malmendier和Tate(2024)的研究发现，企业文化和管理团队的素质也对并购的成功与否起到重要作用。
上市公司并购重组研究综述
上市公司并购重组研究综述随着市场经济的不断发展，企业并购重组已成为企业发展战略的重要组成部分，尤其是在上市公司中。
而上市公司并购重组的研究也越来越受到学者和企业家的重视。
本文将对上市公司并购重组进行全面的研究综述，从理论基础、实践案例、影响因素等多个方面进行分析，为相关研究和实践提供参考。
一、理论基础上市公司并购重组的理论基础主要包括公司治理理论、并购理论、重组理论等。
公司治理理论认为，上市公司存在着代理问题，而并购重组可以通过整合资源和提高经营效率来解决代理问题。
并购理论主要包括收购定价理论、市场竞争理论、整合效应理论等。
收购定价理论指出，收购价格与目标公司的价值相关，而市场竞争理论则认为收购是市场竞争的一种方式。
整合效应理论则认为，并购能够带来资源整合优势和经济效益。
重组理论主要包括财务重组理论、组织重组理论、战略重组理论等。
财务重组理论认为，企业通过重组财务结构来实现财务优化，组织重组理论则强调企业内部组织形式的变革，战略重组理论则强调企业整体战略的重新规划。
二、实践案例分析上市公司并购重组的实践案例丰富多样，包括成功案例和失败案例。
成功案例如中国平安收购香港长城电脑，达到了资源整合与市场拓展的战略目标；而失败案例如南北船并购案，由于管理层不稳定和组织冲突等原因，导致合并效果不佳。
通过对实践案例的分析可以发现，上市公司并购重组的成功与否取决于多个因素，包括目标公司的选择、交易定价、整合管理、市场情况等。
在实践中，上市公司需要全面考虑这些因素，并根据实际情况制定相应的并购重组策略。
三、影响因素分析上市公司并购重组的影响因素主要包括内外部因素。
内部因素主要指企业自身的特点和条件，如企业规模、财务状况、管理水平等。
外部因素主要指市场环境、政策法规、行业发展等因素。
在内部因素中，企业规模对并购重组的影响最为重要。
规模较大的企业通常具有更多的资源和优势，因此在并购重组中更具竞争力。
而在外部因素中，政策法规对并购重组的影响也至关重要。
企业并购中的估值风险与控制策略
企业并购中的估值风险与控制策略在当今竞争激烈的商业环境中，企业并购已成为企业实现快速扩张、优化资源配置和提升竞争力的重要手段。
然而，企业并购并非一帆风顺，其中蕴含着诸多风险，而估值风险则是关键之一。
如果不能准确评估目标企业的价值，并购方可能会支付过高的价格，导致并购后的整合困难甚至失败。
因此，深入研究企业并购中的估值风险并制定有效的控制策略具有重要的现实意义。
一、企业并购中估值风险的成因1、信息不对称在并购过程中，并购方往往难以获取目标企业全面、准确的信息。
目标企业可能会有意隐瞒不利信息，如财务造假、未决诉讼、潜在债务等，导致并购方对其价值产生误判。
2、评估方法选择不当目前常用的企业估值方法包括资产基础法、收益法和市场法等。
不同的方法适用于不同的情况，如果选择的评估方法不恰当，就可能得出偏离实际的估值结果。
3、宏观经济环境的不确定性宏观经济形势的变化，如经济衰退、利率波动、汇率变动等，会对企业的未来收益和资产价值产生影响，从而增加估值的难度和风险。
4、行业竞争态势的变化行业竞争格局的调整、新技术的出现、市场需求的变化等因素，可能导致目标企业的市场地位和盈利能力发生改变，进而影响其估值。
5、未来收益预测的主观性对目标企业未来收益的预测往往依赖于一定的假设和判断，具有较强的主观性。
如果预测过于乐观或悲观，都会使估值结果出现偏差。
二、企业并购中估值风险的表现形式1、高估目标企业价值这是最常见的估值风险。
并购方可能因为对目标企业的发展前景过于乐观，或者在评估过程中忽略了重要的风险因素，而支付了过高的并购价格。
这样不仅会增加并购成本，还可能导致并购后的整合效果不佳，无法实现预期的协同效应。
2、低估目标企业价值与高估相反，如果并购方过于谨慎或者对目标企业的优势认识不足，可能会低估其价值。
这虽然在短期内降低了并购成本，但可能会错失优质的并购机会，或者在后续的整合中发现目标企业的实际价值高于当初的评估，从而影响并购的整体效益。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
影响企业并购价值因素的研究摘要：企业并购一直是资本市场研究的热点问题。
本文旨在通过对上市公司的并购案例进行研究，总结出可以提高并购价值的因素，来帮助并购方实现企业价值最大化。
结论表明，影响上市公司并购价值创造的因素主要有: 目标公司的选择、员工抵制程度、资源整合程度、支付方式和收购比例。
关键词：企业并购;价值创造;协同效应一、引言并购是公司财务研究的重要内容。
在信息如此发达的今天，我们几乎每天都会听到世界各国不同行业的并购消息。
随着经济全球化趋势的进一步加强，企业并购作为迅速扩大市场份额、形成规模效应、优化资本结构的一个有效手段,正日益受到大家的关注。
并购是一种提高企业价值的协同战略行为。
收购方公司通过获取目标公司的控制权来利用目标公司的某些特定资源，或者替换掉无效的管理层，提高企业的管理效率。
通过并购企业可以获得先进的生产技术、管理经验、经营网络、专业人才等资源，并购能够使企业扩大生产经营规模，降低成本费用，提高市场份额，提升行业战略地位，实施品牌经营战略，提高企业知名度，增强企业竞争力，最终获得超额利润，实现企业的成长目标。
为了自身的生存和发展，企业必须善于利用通过并购的方法壮大自己实力的机会。
然而，企业并购并非易事，其成功率几乎不到一半，如何提高并购成功率是一个至关重要的问题。
并购双方是否从并购中获得收益，什么因素影响并购收益的产生，是并购研究最关注的两个问题。
协同效应假说认为协同效应是并购收益的来源。
本文论述的重点是，如何才能提高协同效应，使得并购获得较大的成功。
二、文献综述1.国外：国外学术界先后从4个领域对并购创造价值的影响因素进行了研究。
(1)haspeslagh & jemison发现并购中的价值创造主要来源于并购双方资源的协同效应,而协同效应的实现又来自于并购后双方资源的整合。
(2)datta;chatterjee et al主要考察并购双方的组织文化拟合程度。
(3)datta发现并购交易采用股票支付、并购时存在竞争者以及混合并购与主并公司的股东财富创造显著负相关, 而1969年监管制度的变化和采用要约收购都与目标公司的股东财富正相关。
(4)larsson和finkelstein并购双方业务互补、并购后组织整合程度较高以及员工对并购抵制较少能增加并购的协同效应, 同时当并购后组织整合程度较高时, 互补业务的并购最有利于协同效应的实现。
(5)papadakis影响并购成功的因素主要为：公司外部环境、并购自身特征(支付溢价程度) 、主并公司的特征( 并购经验、并购双方相对规模和决策过程规范) 和并购中的人力资源整合。
2.国内：我国学术界对并购的研究起步较晚。
较早的研究主要是从理论上讨论并购的动机。
(1)冯根福和吴林江,郭来生,檀向球,并购重组在一定程度能够改善公司绩效、提升公司价值。
(2)李善民和曾昭灶以1999～2001年发生兼并收购的84家中国上市公司为样本,发现交易溢价、行业相关度、相对规模、收购比例、第一大股东持股比例等是影响并购绩效的主要因素,且这些因素可以解释并购后主并公司经营绩效的变化。
(3)高良谋采用二手资料研究了并购后资产、管理、人员和结构整合以及行业相关度对目标公司并购的影响, 发现行业相关度对并购没有影响, 主并公司资金实力好、管理者存在文化差异都对并购价值创造有负作用。
(4)另外从我国学者对并购价值创造的影响因素的研究可知, 我国目前的研究仍然停留在财务学和战略管理角度, 影响因素也只考虑一个或几个, 而没有综合多领域的相关理论对并购影响因素进行全面研究。
三、问题剖析1.国内外对人力资源整合与并购价值创造的研究主要从两个方面进行: 并购过程中目标公司员工的抵制程度和并购后目标公司高层管理者的留职比率。
2009年，卡夫收购吉百利面临吉百利员工联合抵制。
卡夫宣布欲斥资167亿美元收购吉百利，遭到吉百利的拒绝。
4个月后，英国吉百利食品有限公司董事会终于同意接受全球第二大食品公司卡夫递上的收购要约，收购金额将高达195亿美元。
2010年2月2日，收购获得股东通过当天，吉百利公司的英国和爱尔兰员工在吉百利的故乡伯明翰举行一场名为“保持吉百利独立”的示威游行，抵制卡夫对吉百利的收购，并且防止公司合并后可能出现的裁员减薪。
工会中有人表示，卡夫为了收购吉百利需要大量贷款，所以收购一旦完成，它会在被合并的公司进行大量的裁员减薪。
据悉这次联合抵制受到了英国一些议员的支持。
在收购正式敲定之后一周之内，吉百利董事长roger carr、首席执行官todd stitzer、首席财务官andrew bonfield先后辞职。
并购中对人力资源研究表明, 目标公司的员工抵制是并购不成功的原因之一。
卡夫的收购行为无疑导致了众多吉百利员工的抵制。
员工就业保障、养老金等话题从收购提出伊始就一直紧随卡夫，并一度成为收购的阻力之一。
从高层管理者到普通员工，纷纷以辞职或游行表达自己的不满。
这对卡夫收购后的经营来说造成了一定困扰。
为什么目标公司的员工会对并购有所抵制, larsson和finkelstein认为主要的是三个方面的原因: 首先, 在心理学方面研究认为，目标的公司员工对并购抵制主要是因为他们内心认为和主并公司之间存在对抗性，态度上屈尊，不被信任，有压力，不会被友善的对待！其次,由于并购的原因有可能导致目标公司的员工被解雇，或重新分配新的工作以及薪水有可能下降等严重的影等，因此响到员工的职业计划！最后, 由于被并购的公司一般处于劣势, 从而目标公司的企业文化也会被主并公司所融合, 因此并购整合的过程就类似侵犯人权，所以反文化等文化冲突非常普遍！当并购双方的组织文化拟合程度较高时, 目标公司在主并公司内的适应能力就会大大增强, 怕被改变的心态就会越弱, 也就越容易与主并公司的员工合作。
2.资源整合方面在一些经典并购案例中，例如：并购后除了对人力资源进行整合外, 还需要对并购双方的市场资源、实物资产、财务资源、管理能力和技术创新能力等资源进行整合。
购并后的第一环节就是资产整合。
购并以前两部分资产可能不完全适用于购并以后生产经营的需要，或者原来的两部分资产发挥不出x相应的效益，这样就需要立刻对生产要素进行有机整合。
有些没有用的资产应及时变现或转让，一些尚可使用但需改造的资产或流水线应尽快改造。
通过整合，使购并以后的生产要素发挥出最大的效应，最终实现盘活资产存量,提升公司市场竞争力的目的。
并购后高水平的整合能够增加潜在的协同效应的实现，因此整合的程度越高价值创造的可能性也越大。
datta和grant发现相关并购中整合水平与并购后公司绩效呈正相关；capron 和hulland对相关并购样本进行实证分析也发现，并购后并购双方资源相互整合的程度越高，越有利于并购价值的创造。
因此，我们有理由认为：(1)并购双方行业相关度越高, 并购后资源的整合水平越高。
(2)并购后并购双方资源整合程度越高,并购创造的价值越高。
另外重要的一点是品牌资源整合，它可以说是整合中的重要环节。
这是去弃糟粕，取精华的环节。
品牌整合就是要以并购企业的品牌形象，就是全面或部分抛弃所并购企业的品牌形象，以并购企业崭新的品牌形象，向公众展示，实现品牌传播的整合效应。
我们得出的结论是：(1)企业并购作为企业资本增长和社会资源有效配置的重要方式，具有使企业资本快速增长，降低进入和退出市场壁垒、提高资源配置效率等优势。
(2)企业战略并购要在原有的核心竞争优势的基础上形成新的核心竞争力，从而使企业组织资本和社会资本的集合最优化。
3.是收购的支付方式从支付方式看，交易全部通过协议收购的方式完成，没有一起是通过二级市场要约收购产生的。
交易支付方式主要是通过现金支付，换股支付和承债式支付只各有一起，懂交易方式和支付方式来看，中国的资本市场还很不成熟，公开市场业务在并购交易中还没有发挥应有作用，而且，由于支付方式单一，主要是现金支付，通过股票或其他证券师傅的方式还有待发展。
4.并购比例2005年5月1日，联想正式宣布完成对ibm pc部门的收购，合并后的新联想将以130亿美元的年销售额一跃成为全球第三大pc 制造商。
联想称，今后将投入2亿美元用于广告宣传与市场营销活动，以大幅度提升新联想的国际品牌形象。
ibm这个计算机行业的巨头，尽管pc部门被联想收购，依然保持着每年上1000亿的收益，ibm目前仍然保持着拥有全世界最多专利的地位,其旗下产品众多：软件产品包括db2、lotus、rational、tivoli、websphere五大家族；服务器产品包括基于intel架构的服务器xseries,基于amd架构的服务器,bladecenter刀片服务器,unix 服务器pseries,中型企业级服务器iseries,大型主机zseries；还有专业图形工作站：a pro系列, m pro系列, z pro 系列, t221超高分辨率平面显示器；以及存储技术：磁盘存储系统,磁带存储,网络存储,存储软件；零售终端:商业收款机,pos软件。
可以说，ibm并没有在此次收购中有过多改变，依然是2010年ibm 在《财富》排行榜中名列48位。
而联想公司的收购决定无疑是成功的，笔者认为联想公司的收购成功的因素之一就是拿捏好了并购比例，联想没有一味的追求国际影响力，一方面扩展了它在世界领域的知名度和竞争力，一方面并没有在收购的过程中产生过大的财务压力。
市场调查公司gartner上周表示，新联想今后将面临巨大市场挑战，其中包括如何实现利润增长，如何保持产品质量不变，以及加强产品知名度等。
gartner预测，明年期间，联想将加大对thinkpad和 thinkcentre产品的宣传力度，届时将会推出新产品，并在价格上更有吸引力，以与竞争对手争抢市场。
在此案例中，我们可以得出一下结论：并购时收购比例的确定是至关重要的，尤其是在收购一些大型的国际上市企业时，正确的评估自己的能力和价值进而选择合适的收购比例才能做出明智的决策。
四、方向、方法图并购价值创造影响因素的路径分析结果1.企业并购协同效应的形成机制(1)协同效应形成的经济学解释①市场交易成本和企业内部管理成本都能明确计算；②为方便分析，在均衡模型中，交易成本和管理成本都被看成是线性的；③市场交易成本的下降可以看做与企业的边际收益是同向的，即随着企业规模的扩大而减少；④企业管理成本的上升可以看成是边际成本随企业规模的扩大而增加。
在上述假设下，当交易成本小于管理成本时，协同效应未实现，企业并购没有意义；反之，当交易成本大于管理成本时，协同效应就得以实现。
(2)协同效应形成的管理学解释并购可以使资源共享，实现资源的优化配置。
资源的共享可以帮助企业降低成本，形成竞争优势。