货币时间价值在财务管理实践中的应用

2012年，某律师事务所接到一份房屋产权纠纷案件，具体是这样的。

父亲在2002以去世，母亲健在，家有三个子女，在十八年前父母有一套72平米的福利房，后来要作为商品房卖给私人作为私有财产，这房子大概是2500元钱，当时由于家里条件不是很好，就靠父亲的工资维持生活，妹妹也不是很好，哥哥条件相对来说要好一些，加之他们又要搬到父母那里去住，因此哥哥就出了800元钱，住了一年多。后来哥哥分了房子就搬走了，事隔十多年了，母亲的房子属棚户区改造房，要重新安置，政府要赔偿，自已也要出一部分补差，母亲已是84岁高龄，只享650元钱抚恤金，没有能力购买，这时三个子女商量共同出资，但哥哥说他当时出了800元钱，现在房子增值了，他按比例要抵一万，也就相当于姐妹各拿5000元给他，然后三人共同出资共同继承老母亲的房产。

这里，我们不谈论哥哥的做法对错与否，单是他的做法就体现了他对货币时间价值的理解。在不考虑风险价值和通货膨胀的前提下，假设每年的银行存款利息都是5%，那么他当初的800元，折合成现在的现金为F=800×(1+5%)^10=1303.12元。虽然不是哥哥想像中的一万元，却也有所增值。也就是说，同样数值的货币由于时间的间隔而产生了增值，这就是货币的时间价值。

一、货币时间价值的认识

（一）货币时间价值的含义

货币时间价值，也称为资金时间价值，是在生产和流通过程中随着时间推移而产生的增值，即同样数额的资金在不同时间点上具有不同的时间价值。钱生钱，并且所生之钱会生出更多的钱，这就是货币时间价值的本质。

最直接的解释就是现在的一元钱与一年后的一元钱是不等价的。例如，将这一元钱存入银行，假设年利率为10%，一年后可以得到1×（1+10%）=1.1元，其中增加的0.1元就是货币的时间价值。

（二）货币时间价值产生的条件

货币时间价值的主要理念是同样金额的资金，在不同的时间点上，其价值是不一样的。但需要注意的事，货币时间价值的产生需要借助于两个基本条件：一是货币必须投入生产经营的周转使用中；二是要有一定的时间间隔。例如，1年前丢失了100元钱，1年后在床底下发现了它，那么这其中并没有时间价值，100元仍然是100元，因为货币并没有参与生产经营。

由于货币时间价值产生的根本原因是企业将资金投入使用而创造出了新的价值，因此，只有周转使用中的资金才具有时间价值。另外，资金的循环和周转以及因此实现的资金增值需要或多或少的时间。每完成一次循环，资金就增加一定的数额。投入

生产经营的资金越多，资金循环和周转的次数越多，其增值额也就越大。

（三）货币时间价值的表现形式

货币时间价值可以用绝对数和相对数形式来表示。货币时间价值是绝对数表示形式，货币时间价值率是相对数表现形式。在会计实务中，通常采用相对数的形式，即用利息率来表示货币时间价值。从量的规定性来看，货币的时间价值相当于在没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均资金利润或社会平均资金利润率。

二、货币时间价值在财务管理中的应用

（一）货币时间价值在企业筹资中的应用

企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取资金的一种行为。既然是用来筹集资金以保证企业的正常运营，不论通过什么渠道进行筹资，企业都要为资金的所有者因暂时失去资金的使用价值而付出一定的代价，这种代价就是货币时间价值，往往表现为借款的利息。

企业可以通过政府、银行、非银行金融机构、民间资金等渠道，吸收直接资金、发行股票和债券、银行借款、融资租赁等方式进行筹资，但各种渠道的资本成本，即企业为筹集和使用资金而付出的代价不同。为了达到盈利的目的，企业就不得不对各种渠道下的资本成本进行比较，从而选择资本成本最低的，并进行合理配置，来实现利益的最大化。

根据资金的使用年限，企业筹资可以分为长期筹资和短期筹资。其中短期筹资需要在短时间内还清。由于时间很短，货币时间价值还不是很明显，但并不能认为是不考虑货币时间价值的。时间越长，货币的时间价值越明显。下面，我们以长期借款筹资方式进行说明。

在不考虑货币时间价值的情况下，长期借款筹资的资本成本满足

式中，K 表示长期借款资本成本，I 表示长期借款的年利息额，T 表示所得税税率，L 为筹资额，即借款本金，F 为筹资费率，即借款手续费。式子并没有考虑时间价值，相对来说具有局限性，比如说，如果要考虑年利息，就会出现误差。会计学又引入另一个公式

)

1()1(F L T I K --=n

t )1(n 1t K)(1T )-I(1)1(K L F L +=++=-∑

式中，K 表示长期借款资本成本，I 表示长期借款的年利息额，T 为所得税税率，L 为长期借款的筹资额，即借款本金，F 为筹资费率，即借款手续费，n 为长期借款的 期限。

这一式子考虑了资金的时间价值，弥补了在没有风险和通货膨胀的情况下，货币随着时间的推移而产生的无形的价值，更加精确的测算了资本成本，为企业寻得最优的筹资方式奠定了基础。

例题1.某公司向银行借入一笔长期借款，借款本金为5000万元，年借款利率为8%，借款期限为5年，每年付息一次，到期偿还借款本金。银行借款的手续费为0.5%，企业所得税税率为25%。则该笔长期借款的资本成本为多少？

解：根据上式，

所以，长期借款的资本成本为6.123%。 现实生活中还会遇到很多这种需要考虑货币的时间价值的问题，企业应当认真对待。

（二）货币时间价值在企业投资中的应用

投资是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。

企业投资一般包括项目投资和证券投资。项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。证券投资是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。下面，我们将以项目投资为例进行解说。

我们知道，判断一个投资项目是否可行，应看采取这个项目是否给企业带来价值的增加。例如对于一个投资项目，每年债权人的利息要求是30万元，股东每年的股息要求是70万元，则企业的资本成本共计100万元。如果投资项目每年的净现金流量是120万元，则企业的价值将提高；如果每年的净现金流量是80万元，则企业的价值将下降。也就是说，若投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加。因此，只要期望收益率大于资本成本，投资方案就能给企业带来价值的增加，即货币的时间价值，并以此为依据采用净现值、现值指数、内含报酬率等多种技术指标对项∑=++⨯⨯+=⨯51t 150001%25-1%850005

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