北大经院金融考研罗斯《公司理财》学姐笔记
罗斯《公司理财》笔记和课后习题详解(风险分析、实物期权和资本预算)【圣才出品】
第7章风险分析、实物期权和资本预算7.1 复习笔记从某种意义上来说,公司的战略分析可以看作“寻找净现值为正值的投资项目”的过程。
分析正NPV来源的过程通常被称作公司的战略分析。
在实际操作中,可以使用决策树、场景分析、敏感性分析和盈亏平衡分析等分析工具来评估不确定性对项目增量现金流量的影响。
1.敏感性分析(1)定义敏感性分析是指它在确定性分析的基础上,进一步分析不确定性因素对投资项目的最终经济效果指标的影响及影响程度。
敏感性因素一般可选择主要参数(如销售收入、经营成本、生产能力、初始投资、寿命期、建设期、达产期等)进行分析。
若某参数的小幅度变化能导致经济效果指标的较大变化,则称此参数为敏感性因素,反之则称其为非敏感性因素。
(2)优点①敏感性分析可以表明NPV分析是否值得信赖。
如果在所有变量的正常估计中,出现一个错误就将大大改变NPV,那么人们就有理由对净现值法进行怀疑。
②敏感性分析可以指出在哪些方面需要搜集更多的信息。
(3)缺点①敏感性分析可能会更容易造成经理们的安全错觉。
因为可能存在过分乐观估计悲观状态值的情形。
②敏感性分析只是孤立地处理每个变量的变化,而实际上不同变量的变化很可能是相互关联的。
【例7.1】敏感性分析评价净现值通过()。
[清华大学2017金融硕士]A.改变计算净现值假设B.改变一个变量同时其他变量不变C.考虑不同的经济形势D.以上全部【答案】B【解析】敏感性分析是用来检测某一特定净现值计算对特定假设条件变化的敏感度的一种分析方法。
标准的敏感性分析,是假定其他变量处于正常估计值,计算某一变量的三种不同状态下可能估计出的NPV。
2.场景分析场景分析经常被用来消除敏感性分析所存在问题的影响。
所谓的场景分析简单来说就是考察一些可能出现的不同场景,其中每个场景都综合了各种变量的影响。
3.盈亏平衡分析盈亏平衡分析是指根据成本、销售收入、利润等因素之间的函数关系,确定企业实现盈亏平衡时所需达到的销售量,它是敏感性分析方法的有效补充。
北大金融硕士考研罗斯《公司理财》重点笔记16
公司价值的变化=债务的税盾 + 减少的代理成本 – 增加的财务困境成本
16.5.2 自由现金流量 仅拥有少量所有者利益的管理者具有浪费行为的动机。
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自由现金流量假说 :如果公司有现金流量来填补,管理者则可能虚报其费用开支。因此,
可以预期在有能力产生大量现金流量的公司中目睹的浪费行为甚过于仅能产生小量现金流 量的公司。 有相当的学术研究支持这个假说。 此学说对于资本结构有重要的意义。 自由现金流量假说提供了公司发行债务的另外一个理由。
16.4 税收和财务困境成本的综合影响——权衡理论
MM 认为,在没有公司税时,公司的价值随着财务杠杆而上升。 目前还没有公式能准确地测定出具体公司的最优债务水平。这主要是由于无法精确地 表述财务困境成本。 公司的资本结构决策可被视为是在债务的税收优惠和财务困境成本之间的权衡。
重提馅饼理论
MM 直觉和理论的精髓之处:V=V(CF),且它的大小取决于公司的总现金流量。资本结 构把它切成若干份。 市场性索取权 VM 非市场性索取权 VN
16.7 增长和负债权益比
16.7.1 无增长 16.7.2 增长 无增长的例子中没有权益;公司的价值仅仅是债务的价值。 基本点是:高增长公司的负债比率要低于低增长公司。
16.8 个人税★★★
利息获取在公司层上的税收抵减。在个人层上的权益分配可以低于利息税的税率纳税。 上述例子说明在所有等级上的总税率可能随债务递增或递减,这取决于实际税率。 (到目前为止,我们所讲的结论都忽视了个人所得税。如果对股东的分配所征得十几 个人所得税率低于利息支付的个人税率,就会部分地抵消债务部分仔公司层面上的税收利 益。事实上,如果
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《公司理财》考研罗斯版讲义考研复习笔记
《公司理财》考研罗斯版讲义考研复习笔记第一部分教材精讲第一篇价值本书第一篇介绍公司理财的基础知识,一共包括3章。
第1章“公司理财导论”主要介绍公司理财中的基本概念;第2章“会计报表与现金流量”主要介绍公司主要财务报表和现金流量,前者是公司财务行为的结果和进行财务分析的基础,现金流量则是公司理财的核心和企业价值所在;第3章“财务报表分析与财务模型”主要介绍各种财务报表分析的方法和财务规划中采用的主要模型。
这3章共同构成公司理财课程的基础,也向同学们传递了公司理财的基本理念,就是价值分析,而价值分析的基础则是公司的财务报表和现金流。
第1章公司理财导论1.1 本章要点本章介绍公司理财课程中涉及的基本概念,包括公司理财的主要内容、公司理财的目标以及对公司或企业的界定。
本章还会提出公司理财的一个重要观点:现金至上。
此外,为了实现两权分离状态下对股东利益的保护,有必要探讨公司的代理问题和控制权结构,以及解决代理问题的一些手段,比如法律等。
本章各部分要点如下:1.什么是公司理财所谓公司理财就是公司的投资和融资行为,这些行为的目的是为投资者创造价值。
公司的财务行为可以反映在财务报表中,事实上,从资产负债表就可以看到公司的资金运用(投资)和资金来源(融资)。
由于投融资的重要性,公司的财务经理具有重要作用。
2.企业组织要学习公司理财,首先要了解什么是公司或企业。
从法律角度,企业有三种组织形式,个人独资企业、合伙企业和公司制企业。
这三种企业在融资方面的情况各不相同。
3.现金流的重要性“现金至上”是公司理财的基本理念。
财务经理最重要的工作在于通过开展资本预算、融资和净营运资本活动为公司创造价值,也就是公司创造的现金流必须超过它所使用的现金流。
同学们需要理解公司财务活动与金融市场之间的现金流动。
4.公司理财的目标公司理财的目标是最大化现有所有者权益的市场价值。
但是由于现实中企业的复杂性,这一目标的实现还存在很多的约束。
5.代理问题与控制权现代企业很多采用股份公司的形式,这类公司的股东所有权和经营权之间存在两权分离,因此会导致股东和经理人之间的代理问题。
罗斯《公司理财》笔记整理
第一章导论1. 公司目标:为所有者创造价值,公司价值在于其产生现金流能力。
2. 财务管理的目标:最大化现有股票的每股现值。
3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究:1. 资本预算:公司应该投资什么样的长期资产。
2. 资本结构:公司如何筹集所需要的资金。
3. 净运营资本管理:如何管理短期经营活动产生的现金流。
4. 公司制度的优点:有限责任,易于转让所有权,永续经营。
缺点:公司税对股东的双重课税。
第二章会计报表与现金流量资产= 负债+ 所有者权益(非现金项目有折旧、递延税款)EBIT(经营性净利润)= 净销售额-产品成本-折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量-资本性支出-净运营资本增加额= CF(B) + CF(S)经营性现金流量OCF = 息税前利润+ 折旧-税资本性输出= 固定资产增加额+ 折旧净运营资本= 流动资产-流动负债第三章财务报表分析与财务模型1. 短期偿债能力指标(流动性指标)流动比率= 流动资产/流动负债(一般情况大于一)速动比率= (流动资产-存货)/流动负债(酸性实验比率)现金比率= 现金/流动负债流动性比率是短期债权人关心的,越高越好;但对公司而言,高流动性比率意味着流动性好,或者现金等短期资产运用效率低下。
对于一家拥有强大借款能力的公司,看似较低的流动性比率可能并非坏的信号2. 长期偿债能力指标(财务杠杆指标)负债比率= (总资产-总权益)/总资产or (长期负债+ 流动负债)/总资产权益乘数= 总资产/总权益= 1 + 负债权益比利息倍数= EBIT/利息现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3. 资产管理或资金周转指标存货周转率= 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率应收账款周转率= (赊)销售额/应收账款总资产周转率= 销售额/总资产= 1/资本密集度4. 盈利性指标销售利润率= 净利润/销售额资产收益率ROA = 净利润/总资产权益收益率ROE = 净利润/总权益5. 市场价值度量指标市盈率= 每股价格/每股收益EPS其中EPS = 净利润/发行股票数市值面值比= 每股市场价值/每股账面价值企业价值EV = 公司市值+ 有息负债市值-现金EV乘数= EV/EBITDA6. 杜邦恒等式ROE = 销售利润率(经营效率)x总资产周转率(资产运用效率)x权益乘数(财杠)ROA = 销售利润率x总资产周转率7. 销售百分比法假设项目随销售额变动而成比例变动,目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。
罗斯《公司理财》笔记和课后习题详解(公司理财导论)【圣才出品】
第1章公司理财导论1.1 复习笔记公司的首要目标——股东财富最大化决定了公司理财的目标。
公司理财研究的是稀缺资金如何在企业和市场内进行有效配置,它是在股份有限公司已成为现代企业制度最主要组织形式的时代背景下,就公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。
从决策角度来讲,公司理财的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利决策和净流动资金决策;从管理角度来讲,公司理财的管理职能主要是指对资金筹集和资金投放的管理。
公司理财的基本内容包括:投资决策(资本预算)、融资决策(资本结构)、短期财务管理(营运资本)。
1.资产负债表资产负债表是总括反映企业某一特定日期财务状况的会计报表,它是根据资产、负债和所有者权益之间的相互关系,按照一定的分类标准和一定的顺序,把企业一定日期的资产、负债和所有者权益各项目予以适当排列,并对日常工作中形成的大量数据进行高度浓缩整理后编制而成的。
资产负债表可以反映资本预算、资本支出、资本结构以及经营中的现金流量管理等方面的内容。
2.资本结构资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系,它有广义和狭义之分。
广义资本结构,亦称财务结构,指企业全部资本的构成,既包括长期资本,也包括短期资本(主要指短期债务资本)。
狭义资本结构,主要指企业长期资本的构成,而不包括短期资本。
通常人们将资本结构表示为债务资本与权益资本的比例关系(D/E)或债务资本在总资本中的构成(D/A)。
准确地讲,企业的资本结构应定义为有偿负债与所有者权益的比例。
资本结构是由企业采用各种筹资方式筹集资本形成的。
筹资方式的选择及组合决定着企业资本结构及其变化。
资本结构是企业筹资决策的核心问题。
企业应综合考虑影响资本结构的因素,运用适当方法优化资本结构,从而实现最佳资本结构。
资本结构优化有利于降低资本成本,获取财务杠杆利益。
3.财务经理财务经理是公司管理团队中的重要成员,其主要职责是通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
《公司理财》罗斯笔记——翔高要点
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第一篇 综述企业经营活动中三类不同的重要问题:1、资本预算问题(长期投资项目)2、融资:如何筹集资金?3、短期融资和净营运资本管理第一章 公司理财导论1。
1什么是公司理财?1。
1.1资产负债表 ()++=+流动资产固定资产有形无形流动负债长期负债+所有者权益=流动资产-流动负债净营运资本短期负债:那些必须在一年之内必须偿还的代款和债务; 长期负债:不必再一年之内偿还的贷款和债务。
资本结构:公司短期债务、长期债务和股东权益的比例. 1。
1.2资本结构 债权人和股东V (公司的价值)=B (负债的价值)+S (所有者权益的价值)如何确定资本结构将影响公司的价值.1.1.3财务经理财务经理的大部分工作在于通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
两个问题:1. 现金流量的确认:财务分析的大量工作就是从会计报表中获得现金流量的信息 (注意会计角度与财务角度的区别)2. 现金流量的时点3. 现金流量的风险1.2公司证券对公司价值的或有索取权负债的基本特征是借债的公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固定的金额。
债券和股票时伴随或依附于公司总价值的收益索取权。
1。
3公司制企业1.3.1个体业主制 1.3.2合伙制 1.3.3公司制有限责任、产权易于转让和永续经营是其主要优点。
1。
4公司制企业的目标公司制企业力图通过采取行动提高现有公司股票的价值以使股东财富最大化。
1.4。
1代理成本和系列契约理论的观点代理成本:股东的监督成本和实施控制的成本1。
4。
2管理者的目标管理者的目标可能不同于股东的目标。
Donaldson提出的管理者的两大动机:①(组织的)生存;②独立性和自我满足。
1.4。
3所有权和控制权的分离——谁在经营企业?1。
4。
4股东应控制管理者行为吗?促使股东可以控制管理者的因素:①股东通过股东大会选举董事;②报酬计划和业绩激励计划;③被接管的危险;④经理市场的激烈竞争。
有效的证据和理论均证明股东可以控制公司并追求股东价值最大化.1。
罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题(含考研真题)详解-第8篇理财专题【圣才出品】
罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题(含考研真题)详解-第8篇理财专题【圣才出品】第8篇理财专题第29章收购、兼并与剥离29.1 复习笔记企业间的并购是一项充满不确定性的投资活动。
在并购决策中必须运用的基本法则是:当一家企业能够为并购企业的股东带来正的净现值时才会被并购。
因此确定目标企业的净现值显得尤为重要。
并购具有以下几个特点:并购活动产生的收益被称作协同效应;并购活动涉及复杂的会计、税收和法律因素;并购是股东可行使的一种重要控制机制;并购分析通常以计算并购双方的总价值为中心;并购有时涉及非善意交易。
1.收购的基本形式收购是指一个公司(收购方)用现金、债券或股票购买另一家公司的部分或全部资产或股权,从而获得对该公司的控制权的经济活动。
收购的对象一般有两种:股权和资产。
企业可以运用以下三种基本法律程序进行收购,即:①吸收合并或新设合并;②收购股票;③收购资产。
吸收合并是指一家企业被另一家企业吸收,兼并企业保持其名称和身份,并且收购被兼并企业的全部资产和负债的收购形式。
吸收合并的目标企业不再作为一个独立经营实体而存在。
新设合并是指兼并企业和被兼并企业终止各自的法人形式,共同组成一家新的企业。
收购股票是指用现金、股票或其他证券购买目标企业具有表决权的股票。
2.并购的分类兼并通常是指一个公司以现金、证券或其他形式购买取得其他公司的产权,使其他公司丧失法人资格或改变法人实体,并取得对这些企业决策控制权的经济行为。
兼并和收购虽然有很多不同,但也存在不少相似之处:①兼并与收购的基本动因相似。
要么为扩大企业的市场占有率;要么为扩大企业生产规模,实现规模经营;要么为拓宽企业经营范围,实现分散经营或综合化经营。
总之,企业兼并或收购都是增强企业实力的外部扩张策略或途径。
②企业兼并与收购都以企业产权交易为对象,都是企业资本营运的基本方式。
正是由于两者有很多相似之处,现实中,两者通常统称为“并购”。
按照并购双方的业务性质可以分为:(1)横向并购。
罗斯《公司理财》(第11版)笔记和课后习题详解-第16~19章【圣才出品】
罗斯《公司理财》(第11版)笔记和课后习题详解-第16~19章【圣才出品】第16章资本结构:基本概念16.1 复习笔记资本结构是指企业资本的组成要素与⽐例关系,⼀般指公司资本中负债与股权所占的⽐例。
总的来说,有众多的资本结构可供企业选择。
企业可发⾏⼤量的或极少的债务,亦可发⾏优先股、认股权证、可转换债券、可赎回债券,还可计划租赁融资、债券互换及远期合约。
1.公司的价值(1)公司价值的定义公司价值是指公司全部资产的市场价值,即负债和所有者权益之和。
它是以⼀定期间归属于投资者的现⾦流量,按照资本成本或投资机会成本贴现的现值表⽰的。
公司价值不同于利润。
利润只是新创造的价值的⼀部分,⽽公司价值不仅包含了新创造的价值,还包含了公司潜在的或预期的获利能⼒。
根据定义,公司的价值V可以表⽰为:V≡B+S其中,B为负债的市场价值,S为所有者权益的市场价值。
(2)公司价值最⼤化⽬标公司价值最⼤化⽬标是指企业的股东关注整个企业价值的最⼤化,即企业的负债和所有者权益之和最⼤化,⽽并不偏爱仅仅使他们的利益最⼤化的策略。
这种观点的优点包括:①考虑了货币时间价值和投资风险价值,有利于选择投资⽅案,统筹安排长短期规划,有效筹措资⾦,合理制定股利政策;②反映了资产保值增值的要求;③有利于克服管理上的⽚⾯性和短期⾏为。
这⼀⽬标存在的问题在于:①对⾮上市公司不能⽤股票价格来衡量其价值;②对上市公司,股价不⼀定能反映企业获利能⼒,股票价格受多种因素的影响。
(3)企业价值最⼤化与股东利益最⼤化追求股东利益的最⼤化和追求企业价值最⼤化是企业财务管理的两⼤基本⽬标,是企业理财活动所希望实现的结果,是评价企业理财活动的基本标准。
①股东利益最⼤化。
股东利益最⼤化⽬标存在两种不同的表现形式:⼀是企业利润最⼤化;⼆是股东财富最⼤化。
前者是企业所有权与经营权没有分离情况下,作为企业的出资⼈,从⽽⼜是企业经营者,所确定的追求财产使⽤价值最⼤化的财务管理⽬标。
罗斯《公司理财》笔记和课后习题详解(期权与公司理财:推广与应用)【圣才出品】
第23章期权与公司理财:推广与应用23.1 复习笔记公司财务决策中充满着期权,它们包含在许多问题之中,如是否兴建、扩建或关闭一家工厂,如何向管理人员和其他雇员支付薪酬等等。
本章着重运用期权分析方法评估四种不同的隐含期权类型:经理股票期权与薪酬、创始公司中隐含的期权、简单商业合同中的期权及项目停止和重新开始的期权。
1.管理人员的薪酬与期权(1)管理人员的薪酬构成管理人员的薪酬通常由基本薪金加上以下某些或全部元素构成:①长期报酬;②年度奖金;③退休金;④期权。
报酬的最后一个元素即期权,对于许多高层管理人员而言,期权在整个报酬中占据了最大的比重。
(2)经理人股票期权的内涵经理人股票期权是企业给予高级管理人员的一种激励安排,主要是指公司无偿(或以较低的价格)授予经理人员在未来某一特定日期以规定的合同价格购买本公司一定数量股票的选择权。
持有这种权利的经理人员可以在规定时期内以规定的价格购买本公司股票,此行为过程称为行权。
在行权之前,股票期权持有人没有任何的现金收益;行权之后,个人收益为行权价与其卖出股票时市场价之间的差价。
(3)薪酬中使用期权的理由与其他激励措施相比,经理人股票期权具有长期性、灵活性和低成本的优点,这一措施可以较好地解决公司股东与管理人员之间的激励相容问题。
具体体现在以下几个方面:①期权使得管理人员与持股人分享利益。
通过将管理人员的利益与股价挂钩,管理人员将会为股东的利益做出更好的决策。
②使用期权可以减少管理人员的基本薪酬,这将消除因管理人员和其他雇员之间巨大的薪金差别所招致的道德压力。
③期权将管理人员的报酬置于风险之中,而不是让报酬与公司的业绩无关。
④期权可以给雇员带来节税的效果。
根据美国现行税法,若付给管理人员的是购买公司股票的期权且这些期权是“平价的”,则它们不被看作是应课税收入的一部分。
期权仅在它们最终被执行时计税。
2.评估管理人员薪酬在西方,期权占管理人员薪酬的比例很大,所以在某些程度上可以说评估管理人员薪酬取决于对管理人员期权的评估。
罗斯《公司理财》笔记和课后习题详解(长期融资:简介)【圣才出品】
第15章长期融资:简介15.1 复习笔记长期融资的基本来源为:普通股、优先股和长期负债。
具体来说,长期融资的基本方式主要包括普通股、优先股、长期债券、长期借款和留存收益等。
按资金来源于公司内部还是外部划分,其中前四种属于外部融资方式;留存收益属于内部融资方式。
按所筹集的资金是自有的还是借入的划分,普通股、优先股和留存收益属于自有资金,长期债券和长期借款属于借入资金。
1.普通股概述(1)定义普通股通常指那些在股利分配和破产清算方面不具有任何特殊优先权的股票,是股份有限公司发行的最基本、标准的股份。
普通股的持有人是公司的股东,他们是公司的最终所有者,对公司的经营收益或公司清算时的资产分配拥有最后的请求权,是公司风险的主要承担者。
(2)特点①与其他筹资方式相比,普通股筹资具有如下优点:a.所筹集的资本具有永久性,无到期日,不需归还。
b.没有固定的股利负担,股利支付与否和支付多少,视公司有无盈利和经营需要而定。
c.能增加公司的信誉,增强公司的举债能力。
d.由于普通股的预期收益较高并可一定程度地抵销通货膨胀的影响,因此普通股筹资容易吸收资金。
②普通股融资的缺点a.资本成本较高。
首先,从投资者的角度讲,投资于普通股风险较高,相应地所要求的投资报酬率也较高;其次,对于筹资公司来讲,普通股股利从税后利润中支付,不像债券利息那样作为费用从税前支付,因而不具有抵税作用;最后,普通股的发行费用一般也高于其他筹资方式。
b.以普通股筹资会增加新股东,这可能分散公司的控制权;另外,新股东分享公司未发行新股前积累的盈余,会降低普通股的每股净收益,从而可能引发股价的下跌。
(3)普通股的价值计量①市场价值。
市场价值是指把该资产视为一种商品在市场上公开竞争,在供求关系平衡状态下确定的价值。
股票市场价值又称股票的市值,即股票行市,是指在证券交易中某一时刻股票真正代表的价值,是股票在证券市场上买卖时的价格,也称股票价格。
它是股票的重要指标,受很多因素影响,变动频繁。
罗斯《公司理财》重点知识整理
第一章导论1. 公司目标:为所有者创造价值公司价值在于其产生现金流能力。
2. 财务管理的目标:最大化现有股票的每股现值。
3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究:1. 资本预算:公司应该投资什么样的长期资产。
2. 资本结构:公司如何筹集所需要的资金。
3. 净运营资本管理:如何管理短期经营活动产生的现金流。
4. 公司制度的优点:有限责任,易于转让所有权,永续经营。
缺点:公司税对股东的双重课税。
第二章会计报表与现金流量资产 = 负债 + 所有者权益(非现金项目有折旧、递延税款)EBIT(经营性净利润) = 净销售额 - 产品成本 - 折旧EBITDA = EBIT + 折旧及摊销现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量 - 资本性支出 - 净运营资本增加额 = CF(B) + CF(S)经营性现金流量OCF = 息税前利润 + 折旧 - 税资本性输出 = 固定资产增加额 + 折旧净运营资本 = 流动资产 - 流动负债第三章财务报表分析与财务模型1. 短期偿债能力指标(流动性指标)流动比率 = 流动资产/流动负债(一般情况大于一)速动比率 = (流动资产 - 存货)/流动负债(酸性实验比率)现金比率 = 现金/流动负债流动性比率是短期债权人关心的,越高越好;但对公司而言,高流动性比率意味着流动性好,或者现金等短期资产运用效率低下。
对于一家拥有强大借款能力的公司,看似较低的流动性比率可能并非坏的信号2. 长期偿债能力指标(财务杠杆指标)负债比率 = (总资产 - 总权益)/总资产 or (长期负债 + 流动负债)/总资产权益乘数 = 总资产/总权益 = 1 + 负债权益比利息倍数 = EBIT/利息现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3. 资产管理或资金周转指标存货周转率 = 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率应收账款周转率 = (赊)销售额/应收账款总资产周转率 = 销售额/总资产 = 1/资本密集度4. 盈利性指标销售利润率 = 净利润/销售额资产收益率ROA = 净利润/总资产权益收益率ROE = 净利润/总权益5. 市场价值度量指标市盈率 = 每股价格/每股收益EPS 其中EPS = 净利润/发行股票数市值面值比 = 每股市场价值/每股账面价值企业价值EV = 公司市值 + 有息负债市值 - 现金EV乘数 = EV/EBITDA6. 杜邦恒等式ROE = 销售利润率(经营效率)x总资产周转率(资产运用效率)x权益乘数(财杠)ROA = 销售利润率x总资产周转率7. 销售百分比法假设项目随销售额变动而成比例变动,目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。
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第一章导论1.公司目标:为所有者创造价值,公司价值在于其产生现金流能力。
2.财务管理的目标:最大化现有股票的每股现值。
3.公司理财可以看做对一下几个问题进行研究:1.资本预算:公司应该投资什么样的长期资产。
2.资本结构:公司如何筹集所需要的资金。
3.净运营资本管理:如何管理短期经营活动产生的现金流。
4.公司制度的优点:有限责任,易于转让所有权,永续经营。
缺点:公司税对股东的双重课税。
第二章会计报表与现金流量资产=负债+所有者权益(非现金项目有折旧、递延税款)EBIT(经营性净利润)=净销售额-产品成本-折旧EBITDA = EBIT +折旧及摊销现金流量总额 CF(A)=经营性现金流量-资本性支出-净运营资本增加额= CF(B) + CF(S)经营性现金流量 OCF =息税前利润+折旧-税资本性输出=固定资产增加额+折旧净运营资本=流动资产-流动负债第三章财务报表分析与财务模型1.短期偿债能力指标(流动性指标)流动比率=流动资产/流动负债(一般情况大于一)速动比率= (流动资产-存货)/流动负债(酸性实验比率)现金比率=现金/流动负债流动性比率是短期债权人关心的,越高越好;但对公司而言,高流动性比率意味着流动性好,或者现金等短期资产运用效率低下。
对于一家拥有强大借款能力的公司,看似较低的流动性比率可能并非坏的信号2.长期偿债能力指标(财务杠杆指标)负债比率= (总资产-总权益)/总资产or (长期负债+流动负债)/总资产权益乘数=总资产/总权益= 1 +负债权益比利息倍数=EBIT/利息现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息3.资产管理或资金周转指标存货周转率=产品销售成本/存货存货周转天数= 365 天/存货周转率应收账款周转率=(赊)销售额/应收账款总资产周转率=销售额/总资产= 1/资本密集度4.盈利性指标销售利润率=净利润/销售额资产收益率ROA =净利润/总资产权益收益率ROE =净利润/总权益5.市场价值度量指标市盈率=每股价格/每股收益 EPS其中 EPS =净利润/发行股票数市值面值比=每股市场价值/每股账面价值企业价值EV =公司市值+有息负债市值-现金EV乘数= EV/EBITDA6.杜邦恒等式ROE =销售利润率(经营效率)x 总资产周转率(资产运用效率)x 权益乘数(财杠)ROA =销售利润率 x 总资产周转率7.销售百分比法假设项目随销售额变动而成比例变动,目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。
罗斯《公司理财》(第11版)笔记和课后习题详解
罗斯《公司理财》(第11版)笔记和课后习题详解来源微♥公号精研学习网第1篇概论第1章公司理财导论1.1复习笔记公司的首要目标——股东财富最大化决定了公司理财的目标。
公司理财研究的是稀缺资金如何在企业和市场内进行有效配置,它是在股份有限公司已成为现代企业制度最主要组织形式的时代背景下,就公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。
从决策角度来讲,公司理财的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利决策和净流动资金决策;从管理角度来讲,公司理财的管理职能主要是指对资金筹集和资金投放的管理。
公司理财的基本内容包括:投资决策(资本预算)、融资决策(资本结构)、短期财务管理(营运资本)。
1资产负债表资产负债表是总括反映企业某一特定日期财务状况的会计报表,它是根据资产、负债和所有者权益之间的相互关系,按照一定的分类标准和一定的顺序,把企业一定日期的资产、负债和所有者权益各项目予以适当排列,并对日常工作中形成的大量数据进行高度浓缩整理后编制而成的。
资产负债表可以反映资本预算、资本支出、资本结构以及经营中的现金流量管理等方面的内容。
2资本结构资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系,它有广义和狭义之分。
广义资本结构,亦称财务结构,指企业全部资本的构成,既包括长期资本,也包括短期资本(主要指短期债务资本)。
狭义资本结构,主要指企业长期资本的构成,而不包括短期资本。
通常人们将资本结构表示为债务资本与权益资本的比例关系(D/E)或债务资本在总资本中的构成(D/A)。
准确地讲,企业的资本结构应定义为有偿负债与所有者权益的比例。
资本结构是由企业采用各种筹资方式筹集资本形成的。
筹资方式的选择及组合决定着企业资本结构及其变化。
资本结构是企业筹资决策的核心问题。
企业应综合考虑影响资本结构的因素,运用适当方法优化资本结构,从而实现最佳资本结构。
资本结构优化有利于降低资本成本,获取财务杠杆利益。
3财务经理财务经理是公司管理团队中的重要成员,其主要职责是通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
《公司理财》罗斯笔记
第一篇 综述企业经营活动中三类不同的重要问题:1、资本预算问题(长期投资项目)2、融资:如何筹集资金?3、短期融资和净营运资本管理第一章 公司理财导论1.1什么是公司理财?1.1.1资产负债表 ()++=+流动资产固定资产有形无形流动负债长期负债+所有者权益=流动资产-流动负债净营运资本短期负债:那些必须在一年之内必须偿还的代款和债务; 长期负债:不必再一年之内偿还的贷款和债务。
资本结构:公司短期债务、长期债务和股东权益的比例。
1.1.2资本结构 债权人和股东V (公司的价值)=B (负债的价值)+S (所有者权益的价值)如何确定资本结构将影响公司的价值。
1.1.3财务经理财务经理的大部分工作在于通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
两个问题:1. 现金流量的确认:财务分析的大量工作就是从会计报表中获得现金流量的信息 (注意会计角度与财务角度的区别)2. 现金流量的时点3. 现金流量的风险1.2公司证券对公司价值的或有索取权负债的基本特征是借债的公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固定的金额。
债券和股票时伴随或依附于公司总价值的收益索取权。
1.3公司制企业 1.3.1个体业主制1.3.2合伙制1.3.3公司制有限责任、产权易于转让和永续经营是其主要优点。
1.4公司制企业的目标1.4.1代理成本和系列契约理论的观点代理成本:股东的监督成本和实施控制的成本1.4.2管理者的目标管理者的目标可能不同于股东的目标。
Donaldson提出的管理者的两大动机:①(组织的)生存;②独立性和自我满足。
1.4.3所有权和控制权的分离——谁在经营企业?1.4.4股东应控制管理者行为吗?促使股东可以控制管理者的因素:①股东通过股东大会选举董事;②报酬计划和业绩激励计划;③被接管的危险;④经理市场的激烈竞争。
有效的证据和理论均证明股东可以控制公司并追求股东价值最大化。
1.5金融市场1.5.1一级市场:首次发行1.5.2二级市场:拍卖市场和经销商市场1.5.3上市公司股票的交易1.5.4挂牌交易第二章会计报表和现金流量重点介绍现金流量的实务问题。
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现金流入和现金流处之间的缺口需要进行短期财务决策。 现金周期是现金支出和现金回收这段时间。该缺口跟经营周期和应付账款的长度有关。
26.4 短期财务政策的若干方面
两个要素:
1) 公司在流动资产上的投资规模——这通常是通过与公司总营业收入水平相比较来 衡量的。稳健型和适应型:高(流动资产与销售额)比率;激进型:低比率。 2) 流动资产的融资结构——可用短期负债与长期负债的比例来衡量。激进型高比例; 稳健型低比例。
(三)重点掌握阶段(7 月初——10 月上旬) : 关键词:分清重点、地毯式全面记忆、不断循环巩固、检测督促
这一阶段最重要的任务是抓住重点、掌握重点。要抓住重点,一是要分析真题;二是要 专业化辅导;三是内部资料,如出题老师的论文、讲义、当前学术热点等。在此基础上坚持 专业课复习的 80/20 法则,对核心概念、基础概念、重要知识点、要点、常见公式一定要地 毯式全面记忆,并反复强化,达到永久记忆。提醒广大考生要自我检测或者让专业课辅导老 师及时检测,不断督促,有压力才能保障效果。
公司速冻资产持有量的决定因素:
有着高增长机会、高风险的投资、低信用的小公司倾向于持有高水平的速动资产。 公司持有更多的速动资产(即现金和有价证券) ,以保证当与正 NPV 的投资机会相比现 金流低时它们能继续进行投资。可方便进入资本市场融资的公司持有较少的速动资产。 26.4.2 可供选择的流动资产融资决策★★★ 此处假设流动资产投资水平是最优的。
3)
期限结构:长期利率高于短期利率。
26.5 现金预算
现金预算是短期财务计划的基本工具。 通过现金预算, 财务经理可以识别短期资金的需 求(和机会) ,知道短期内需要多少借款。它是一种在现金流量图上识别现金缺口的方法。 现金预算的思路很简单:它把现金收入和支出的估计记录下来。 26.5.1 现金流出 1) 2) 3) 4) 应付账款的支付: 工资、税金和其他费用: 资本支出: 长期融资:
26.2 以其他要素定义现金
净营运资本 固定资产 长期负债 所有者权益
净营运资本 现金 其他流动资产 流动负债
现金 其他流动资产 流动负债 长期负债 负债 所有者权益 净营运资本(不包括现金) 固定资产
26.3 经营周期与现金周期
确定短期资产投资的最有水平要求识别不同短期财务政策的不同成本水平。 其目的就在 于平衡激进型政策与稳健型政策各自的成本。 置存成本 :随流动资产投资水平上升而上升的成本。两类: 1) 2) 持有流动资产的机会成本,与其他资产相比,流动资产的回报率偏低; 维持该资产经济价值而花费的成本。
短缺成本:随流动资产投资水平上升而下降的成本。两类: 1) 交易或订购成本——交易成本:将资产转化为现金的成本;订购成本:订购存货 的成本。 2) 与安全库存有关的成本——包括失去销售、丧失客户声誉的成本、以及中断生产 的成本。 流动资产投资总成本由置存成本和短缺成本的总和决定。
三、2017 年北京大学考研专业课答题攻略
认为只要专业课重点背会了,就能拿高分,是广大考生普遍存在的误区。而学会答题 方法才是专业课取得高分的关键。下面以经常考察的名词解释、简答题、论述题、案例分析 为例,讲解标准的答题思路。
要知道如何答题,首先了解一下判卷的情况。 1、首先,判卷采用的是踩点给分,就是说,如果这个题目中,该有的要点都有一 定的分值,答上了就给分。 2、其次,判卷的时间是很紧的,大概是在两天左右的时间内判完所有的试卷。 这些情况可能很多人都知道,但就是这些决定了答题的策略。 总体上来说,答题的要求是: 第一,卷面一定要整洁,否则肯定要吃亏; 第二,要点要清楚,层次要清晰。最好是用(一)①②③(二)①②③等标清楚, 判卷老师不可能有很多时间来给你找要点,没找到你就会吃亏; 第三,如果需要有图表说明,一定要用尺子画图,这样可以保证你有不错的分数; 第四,细节要注意,一页写不完的最好是标清楚--见下页,因为试卷一般是分开看 的,一个老师看几个题目。如果你的答案有一半在在下页而没标明的话,就有可能要倒 霉; 第五,要多写,但不要说废话,老师判卷是很枯燥的事,言之无物的话易引起其 反感。
【考研名师答题方法点拨】计算题
计算题。首先,必须准确地记忆和理解计算公式; 其次,必须保证数据计算的正确; 再次,计算的过程中必须层次分明,清晰有条理。 【考研名师答题方法点拨】 简答题 一、简述题特点分析 简述题一般有的较为灵活,需要你思考一下才能回答,有的题为基本知识问题,掌握了
复习大纲和辅导教材内容就可以答出。简述题呈现以下特点: 1、简述题涉及内容更全面,不是考单一管理职能知识掌握,而是考管理综合职能及相 关知识掌握。 2、简述题的审题难度大,如不注意往往造成答非所问。 3、制造矛盾假象,使你不知如何做答,陷入肓区。 二、简述题应答程序、技巧、规则 考生在回答简述题时应注意以下问题。 1、不能轻视审题,认为题干很简单,一看便知,匆忙回答。 从阅卷看约有 30%的同学犯有审题不明, 边答边想, 结果字写了不少, 答题空间不够了, 还未击中要害,踩不到得分要点。 审题的目的是明了所提问题,抓住题中的关键词和答题要求。 2、在分析题目基础上,理清答题思路,确立要点顺序。 3、解答不能太少。 有些同学只简答一两句话,要点很少,很难踩到足够得分点,得分偏低,可以从相关问 题扩展开谈要点。 因为一般情况下阅分只挑对的得分点给分,答错了不扣分,自然在空间许可,字迹清楚 的情况下,多答比少答有利。 4、解答不要罗嗦。 有些同学对某一回答要点,展开说,反复说,表面看答了不少,如①小企业对环境适应 性强,对环境反应敏感,船小好掉头,利于根据市场调整产品结构等等如此之多,只踩 对了一个环境方面的得分点,应该将回答的要点面扩宽,语言要简洁,即使答的简练也 可得分,不要过多叙述解释。 5、答题给出要点序号,或分出段落以便教师判分。 有些同学通篇文章一段,洋洋洒洒,不分段落,不分标点符号,让老师从中寻找答案要 点,倒不如每答一个新要点,写上序号或另起一行,反映你思路清楚,要点明确,易于 得分。 6、简述题答题注意事项: (1)、认真审题,把握问题绝窍。 (2)、分析题目,理清答题思路。 (3)、回答分层次,先环境后内部,先战略后战术。 7、简述题回答应避免犯的错误 (1)、忽略审题,匆忙做答。 (2)、边想边写,逻辑顺序主次不分。 (3)、答题范围狭窄,得分点覆盖率低。 (4)、勤于解释,卷面太满。 (5)、随意涂改,卷面混乱。 (6)、字迹不清,天地间不留空白。 例如:解释效用 这是一个很简单的概念。首先要说明效用是商品或服务给消费者带来的一种满足,
(二)基础理解阶段(3 月上旬——7 月初) : 关键词:扎实理解、参考书及核心资料通读 3 遍、记下核心概念和公式
这一阶段最重要的任务是建立完整理解, 为后面记忆和运用打下基础。 将参考书目完整 地看至少 3 遍以上。全部知识点重在理解,除了核心概念和公式外,不必刻意记忆。实在不 理解的知识点标记下来,后面通过相关的辅导或者查阅解决。此外,这一阶段做笔记,切不 可过分细致,以梳理框架和概念为主,太细会浪费很多时间,也记不住。建议考生制定每天 和每周的规划,一般 2-3 章/天,这个速度比较合适。
27.5.2 现金余额
26.6 短期融资计划
26.6.1 无抵押贷款——最常用 为临时性的现金补足筹措资金最常用的方法就是采用短期的无抵押银行贷款。 分为承诺式与非承诺式。
补偿性余额: 是公司在银行以低息或无息账户持有的存款额。 最低补偿性余额一般占贷
款额度使用额的 2~5%。公司在银行里保持不计息的这些资金,增减了银行从信贷额度中转 到的实际利息。 26.6.2 抵押贷款 短期贷款的抵押品通常包括应收账款和存货。 在应收账款融资中,应受账款可以转让,也可以保理。采用应收账款转让的方式,贷款 方不仅对应收账款具有置留全, 而且对于借款方也有追索权。 应收账款保理涉及到应收账款 的出售。 购买人, 也叫保理人, 必须对应收账款进行收账。 保理人承担坏账的全部违约风险。 存货贷款以存货作为抵押品。一般类型有: 1) 2) 3) 整体存货留置权; 信托收据; 现场仓储融资。
前心态,要经历一个盲目自信——弱点暴露——完善提高——再次暴露——再完善再提高的 涅槃重生的过程,提高答题能力。建议一定要让权威的有经验的专业课辅导老师批改试卷, 发现问题,及时查漏补缺。
(六)考前冲刺阶段(12 月初——考试) : 关键词:保持复习热度、调节最佳身心状态、查漏补缺
这一阶段最主要的任务是调整身心状态, 以最佳的心态迎接考试。 经过前面 5 个阶段的 复习,效果已经基本定型,在最后的 5-10 天内,要保持每天 8 小时的复习,保持专业课和 公共课复习热度。这一阶段的复习要跳出来,不要纠缠于知识点的细枝末节,要敢抓敢放, 抓大放小,整体通览,查漏补缺。此外,调节最佳的身心状态也很关键,要调整作息适应考 试时间, 比如考试是上午考英语, 那么现在的复习也应该是上午复习英语; 要注意饮食健康, 充足睡眠;要积极的心理暗示,给自己输入考研正能量。考研是一个系统工程,除了完美的 知识储备,优秀的答题能力,强健的身心状态也很关键。
北大经院金融考研罗斯《公司理财》学 姐笔记
第七篇 短期财务
第二十六章 短期财务与计划
短期财务决策 是对影响流动资产和流动负债且该影响常发生在一年之内的决策分析。
26.1 跟踪现金与净营运资本
目的在于描述公司的短期经营活动及其对现金和营运资本的影响。
流动资产:现金、有价证券、应收账款、存货; 流动负债:应付帐款;应计工资、应付税金和其他应付费用;应付票据。
26.6.3 其他来源 比如发行商业票据(高信用等级的大公司发行的短期票据)和银行承兑汇票(由银行承 诺支付一笔款项的协议)融资。
二、2017 年北京大学金融硕士复习规划指导
(一)择校预备阶段(1 月中旬——3 月初) : 关键词:全面自我分析、 确定考研院校专业 、了解内部信息、抱定信念
这一阶段最重要的任务是:全面的自我分析基础上,定下自己的目标院校和专业,并进 一步明确自己报考专业的参考书目、报考人数、招生人数、复试分数线、该专业必备考研资 料。提醒广大考生:选择院校和专业要综合考虑兴趣、专业课基础、外语水平、未来职业规 划、 报考专业的就业前景等因素。 考研就是给自己一次机会, 无论跨考与否, 报考名校与否, 择校、择专业一定要要建立在全面自我分析的基础上。一旦决定,要抱定信念,切勿轻易中 途换学校、转专业!中途换院校和专业会极大浪费有限的备考时间和精力。