债券投资--债券投资管理步骤和技巧.ppt

2019年8月26
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2、利用债券回购放大债券头寸 操作过程是：投资者用最初的投资资金买入债券
现券，然后通过质押式回购交易取得资金；再将 融入的资金继续买入债券现券，再通过质押式回 购交易取得资金。假定能在同一天反复操作，则 可以放大投资者手头持有的债券现券数量。不过， 由于受最小交易单位的限制，零头的货币金额和 债券现券将被闲置，所以放大不能无限。 如果债券现券价格在回购到期时候上涨，则投资 者的债券现券收益可以放大。但这种策略风险也 是巨大的。
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广义的投资是指为了获取未来预期收益 而垫支一定资本的任何经济行为。
狭义的投资也称为金融投资，所投资的 对象包括存款、票据、股票、债券、基 金等各类金融资产。
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金融投资还可以区分直接投资和间接投 资。
直接投资是指投资者以买卖股票、债券、 票据等形式进行投资。
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（四）评估投资业绩
通过将债券投资组合的业绩与基准对照，可以 发现其中的优势或差距，并将评价结果作为未 来投资的参考依据。
在衡量基准的选择方面，常用的标准是债券市 场指数，它代表了债券市场的平均水平。
另外，评估投资业绩是一个动态的过程，它不 一定是到投资结束时才实施，而可以定期进行。
逐次等额买进摊平法一般适用于债券市场价格 波动相对剧烈、同时又无法预测价格波动转折 点时的情况。
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4、金字塔法
金字塔法可以分为两种，一种是金字塔买入法， 另一种是倒金字塔卖出法。
金字塔买入法与逐次等额买进摊平法有些相似， 不同的是：金字塔法要求在债券价格下降时， 应该加量买进债券；而在债券价格上涨时，就 要减量买进债券。
第一节 债券投资管理步骤和技巧
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一、债券投资的含义
投资是指经济主体为了获取未来的预期收益， 预先垫付一定数量的货币或实物以经营某项事 业的经济行为。
理解：第一，投资是预先投入一定价值量的活 动；第二，投资具有一定的时间性；第三，投 资的目的是为了获得收益；第四，投资具有一 定的风险性。
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（二）选择投资策略
选择投资策略是要在评估投资者自己风险承受 能力的基础上进行的。
如果投资者的风险承受能力低，那么可以选择 消极型的债券投资策略，投资的债券品种可以 以违约风险小的国债为主；如果投资者的风险 承受能力高，那么可以采用积极型的债券投资 策略，并以购买风险相对较大的公司债券为主。
间接投资是指投资者将资金存入商业银 行或其他金融机构，再由吸收存款的机 构向实体经济进行投资。
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证券投资属于金融投资，而且是直接投 资，它是指个人或法人以买卖有价证券 的形式进行投资。
债券投资也就是一种证券投资。
所以，债券投资是指投资者为了获取未 来的预期收益而买卖债券的经济行为。
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第三是强式有效市场，认为现行的证券 价格反映了任何市场参与者所了解的有 关该证券的一切信息，包括历史的、现 行所有公开的和非公开的信息。在该市 场，即使掌握内幕消息的人也无法从中 获得超额利润。
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将有效市场假定运用到债券市场，那么如果债 券可以有效、连续地定价，且当市场中有新的 信息产生时，投资者都能迅速、准确地获得信 息，并迅速采取行动，使得相关债券的价格会 立刻得到调整，这样就是有效的债券市场。而 如果债券的定价经常会发生错误，投资者在获 取信息的数量和质量方面存在很大差异，市场 上经常会存在套利的机会，这样就是无效的债 券市场。
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二、债券投资管理步骤
（一）确定投资目标 对于个人投资者来说，投资债券的目的主要包
括：第一，稳定的年金收入。第二，将来一次 性用款。第三，流动性的需要。 对于机构投资者来说，不同的机构投资目标会 有差异。中央银行通过债券买卖来实施货币政 策；商业银行将债券作为其储备资产的一部分； 保险公司投资债券更多地最求安全性和长期稳 定的收益；证券投资基金有不同的投资类型。
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（三）利用债券回购方式的投资技巧
1、长期持有加回购并进行短期投资
债券投资者打算持有债券直到投资期限结束。期 间发现市场上有其他一个较好的短期投资机会， 于是可以利用手中债券进行回购来融进资金，再 将资金进行短期投资。
采用这种方法关键是要判断短期投资的收益是否 大于回购的成本，回购的成本包括回购的利率和 回购手续费。
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（二）主要适用情景
适用情景有：第一，交易成本大的市场。第二， 市场规模小、流动性差的债券。第三，适合采 用该方法的投资者有：长期投资者、战略投资 者；不熟悉市场或者缺乏投资技巧的投资者； 要求稳定现金流且要规避风险的投资者。
（三）特点归纳
优点：交易费用低；收益基本确定；价格风险 小。缺点：丧失一定的机会；有通货膨胀损失。
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采用消极型投资策略的投资者认为，债券市场 是有效的市场，市场上的债券价格是均衡交易 价格，都已经及时准确地反映了所有的市场信 息，不存在高估或者低估的债券。因此，任何 企图战胜市场的行为都是不可行的，很难通过 交易获得超额收益率，反而由于过度交易会增 加交易成本。
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（三）构建投资组合
投资者需要决定：什么时候买卖债券？具体买 卖什么债券品种？
在证券市场上，通常有两类分析方法，一是基 本分析，二是技术分析。在债券投资中，投资 者也可以采用这些分析方法，来选择时机和选 择品种。
在债券市场，相对来说，基本分析更显得重要。
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（二）免疫组合构造思路
面值1000元、息票利率9%、期限10年、再投资利率7%时的 各种持有期的总收益
收益来源
持有期（年）
1
3
5 6.79 9
10
息票收益 90 270 450 611 810 900
资本利得 132 109 83
56
19
0
利息的利 2 息
25
78 149 279 355
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（二）操作流程
1、选择目标市场指数 2、确定跟踪误差目标 3、创建初始跟踪组合 4、维护跟踪组合和跟踪组合的再平衡 5、跟踪组合业绩评价 （三）特点归纳
优点：规避非系统风险；流动性好；成本低。 缺点：丧失一定的机会。
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于是，要顺应市场，只图获取市场平均收益， 即稳定的债券利息收入和到期安全收回本金。
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二、买入保存法
（一）操作方法 买入保存法是指投资者选择最合意的债券买入
后一直保存，直到债券期满的方法。 操作过程是：首先分析债券市场上所有发行的
债券；然后根据自己的偏好和需要，选择合适 的债券和恰当的配置比例构造债券组合；一旦 债券组合构成，就不再进行买卖行为，直至持 有债券到期兑付。
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第二节 消极型债券投资策略
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一、策略采用依据
消极型投资策略是指债券投资者不以战胜 市场为目的，而是通过控制债券投资组合 的风险，来获得与承担风险相匹配的回报 率的投资管理策略。
区分消极型投资策略和积极型投资策略的 理论基础是有效市场假定。
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3、可变比例投资法
可变比例投资法是以固定比例投资法为基础的， 它允许投资者根据市场行情的变化改变股票市值 和债券市值之间的比例。可变比例投资法相对于 固定比例投资法来说，调整更为灵活，更易把握 住市场机会。但同时这种方法操作起来更为复杂， 既需要不断收集信息，研究市场，判断市场趋势， 又需要根据市场变化及时调整。
资本利得 0
0
0
0
0
0
利息的利 2 息
总收益 92
32 103 205 387 495 302 553 816 1197 1395
总收益率 9.0 9.0 9.0 9.0 9.0 9.0 %
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等级投资计划法适用的场合是债券价格不断上 下波动的行情。
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3、逐次等额买进摊平法
逐次等额买进摊平法的思路是通过多次的买入， 将购入债券的成本维持在一个平均的水平。
其操作流程为：先确定一个投资时期，然后在 这段时间内不管债券价格如何波动，都按照定 期和定量的原则购买债券。
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三、债券投资的技巧
（一）进行债券现券买卖的投资技巧 1、匹配投资法 匹配投资法是指投资者直接购买等于其
投资期限的债券，并持有到期。 具体方法有：等期投资法、三角增资法
等。
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2、等级投资计划法
操作流程为：首先确定债券价格波动的等级， 这个等级可以是确定的常数，也可以是确定的 百分比；然后投资者按照确定的计划投资，即 每当债券价格下降一个等级，就买进一些债券； 而每当债券价格上升一个等级，就卖出一些债 券。
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有效市场假定有三种层次。第一是弱式有效市 场，认为现行的证券价格只反映了该证券的历 史价格序列。在该市场，以分析历史价格来作 出投资决策的技术分析法将无所作为。
第二是半强式有效市场，认为现行的证券价格 不仅反映了该证券历史价格的信息，也反映了 现行所有公开可得的信息。在该市场，以分析 公开信息来作出投资决策的基本分析法也将失 去作用。
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2、固定比例投资法
操作流程为：首先把全部资金分为两部分，分别 进行股票投资和债券投资，并使股票市值和债券 市值维持一个固定的比例。当股票价格下跌使股 票市值比重小于其所应占的比重时，就出售债券 而购买股票，使两者的比重回到预先设置的比例； 反之，当股票价格上涨使股票市值比重大于其所 应占的比重时，就出售股票而购买债券，使两者 的比重回到预先设置的比例。
与金字塔买入法相反，倒金字塔卖出法要求在 债券价格上升时，分批出售债券，而出售债券 的数量随着债券价格上升而增加。
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（二）参与股票和债券交易的投资技巧
1、固定金额投资法
操作流程为：首先把全部资金分为两部分，分别 进行股票投资和债券投资，并使投资股票的市值 维持一个固定的金额。当股票价格下跌使所持股 票的市值小于固定金额时，就出售债券而购买股 票，使股票市值回到预先设置的固定金额；反之， 当股票价格上涨使所持股票市值大于固定金额时， 就出售股票而购买债券，使股票市值再回到预先 设置的固定金额。
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四、利率风险消除法
（一）利率变动的双向影响
在市场利率变化时，价格风险和再投资风险对 债券价格的影响是相反的。即在市场利率上升 时，债券价格下跌，而利息再投资收益增加； 相反，在市场利率下降时，债券价格上涨，而 利息再投资收益减少。
由此，人们进行思考，是否可以利用利率变动 的双向影响，使债券投资的收益免受利率变动 的影响。
总收益 224 404 611 816 1108 1225
总收益率 22.0 12.0 10.0 9.0 8.6 8.5 %
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Leabharlann Baidu
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面值1000元、息票利率9%、期限10年、再投资利率9%时的 各种持有期的总收益
收益来源
持有期（年）
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3
5 6.79 9
10
息票收益 90 270 450 611 810 900
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三、指数化投资法
（一）构建投资组合方法 指数化投资法是指通过模仿市场上某一债券指
数，构建一个债券投资组合，以获取市场平均 收益率的方法。 构建方法有两种。 完全复制方法是通过购买与目标债券指数相同 权重的债券来构建债券投资组合。 非完全复制方法并不强调要尽可能地逐个债券 进行匹配，而是要使构造的债券投资组合与目 标债券指数在某种特征方面尽可能匹配。