债券承销培训 PPT课件

短融 （CP）
• 注册额度上限为“净资产40%”；AA级“额度单列”。募资用途：替代有息债务、补充营运资金。 • AA以上（含）：CP日益被作为资金流动性管理工具和融资成本控制工具，企业中长期资金需求不依托 于CP；有的甚至CP额度剩余不发。 • 对于AA以下：CP是企业跨入市场的入门级产品，尚不作为企业支柱性融资渠道，但往往作为新增融资 滚动发行、“五五分期、使用3年”。有些项目要与短期“过桥融资”配套实施。
注册规模不受净资产40%限制，具体数量 由发行人、投资人申报，最终根据主管机 构注册确定。
对于同一发行主体的债券，流动性最 仅能在特定的定向投资人之间交易流通，
好。
流动性比公开发行弱。
市场化确定，在企业各种融资途径中 市场化确定，对于同一主体，利融资成本
通常是最低的。
率成本高于公开发行。
注册准入较为严格，注册时间一般需 在定向工具投资人落实之后，1个月左右
非金融企业债务融资工具
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交流提纲
★非金融企业债务融资工具简介 ★ 具体操作流程
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中国境内债券市场概况
中国境内债券市场
交易所债券市场
银行间债券市场
商业银行场外交易市 场
政府债券
中央银行债券
政策金融债券
企业相关债券
金融债券
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非金融企业债务融资工具简介
非金融企业债务融资工具，是指具有法人资格的非金融企业在银行间债 券市场发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。
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各券种特点
定向工具 (PPN)
•注册额度：在法理、规则层面无上限；实际中，要求“讲的清具体用途”、“募资用途不得与已有CP\MTN 相悖逻辑”、“考量企业全口径偿债实力与债务存量”。 •募资用途：替代有息债务、补充营运资金、项目建设（批文齐全）。 •AA以上（含）：如果CP、MTN额度充裕，PPN可作为资金流动性管理工具和短期过桥融资工具。如果 CP、MTN额度届满，PPN作为中长期直融工具的作用就凸显。 •AA以下：是企业突破“40%”的最好直融工具，同时期限可为1年以上、尤其对民营企业具有吸引力。 •信息披露：按《发行协议》契约约定执行，可以不公开，可以不按照公募产品信披制度的时点披露财务 数据，但必须投资者能够接受。 •注册效率：可以不做评级，不上注册专家会议，协会审核关注“注册额度合理性”、“募资用途合规性”、 “企业经营合规性”、“不触碰国家政策禁区” 。 • 投资人：投资者须为交易商协会会员、在上海清算所开立债券交易结算账户。每只PPN投资者不超200 家；实际中，最少两三个，最多几十家。PPN二级市场流通性不活跃，投资者持有到期居多，有些机构 对PPN发行主体的资信准入比公募债严苛。 •今年以来，依级别、行业、区域不同，PPN利率分化明显，PPN利率比公募估值高30BP-150BP；投资者 侧重绝对收益倾向明显，同时对低级别民企PPN避险情绪高；5年期以上PPN遇冷。
职责 市场监管机构 债券登记、托管、结算 债券交易 债券发行人 债券承销发行
五大信用评级机构 律师事务所
发行主体和债项评级 出具法律意见书
拥有证券资格的会计师事务所
出具审计报告
银行、保险、券商、企业等机构投资者
投资者
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发行成本
债务融资工具的发行成本
发行费用
• 承销费用 • 评级费用 • 企业会费 • 审计和律师费用 • 托管和兑付手续费
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发行方式比较
发行方式
投资人
融资规模
流动性 融资成本 注册效率 债券期限 信息披露要求
公开发行
非公开定向发行
向银行间市场所有成员不定向公开发 行，包含甲类户、乙类户和丙类户。
注册规模不超过净资产40%。
目前主要是银行间市场向交易商协会备案 的债券综合排名靠前的机构投资者，需发 行人和主承销商在发行前遴选确定。
按发行品种分类按发行方式分
• 超短期融资券 • 短期融资券 • 中期票据 • 中小企业集合票据 • 资产支持票据 • 长期限含权中期票据 • 项目收益票据 • 并购工具
按发行方式分类
• 公开发行 • 非公开定向发行
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产品说明
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各券种特点
超短融 （SCP）
•注册额度上限：在规则层面无上限；实际中，协会对注册额度整体规模要求“讲的清具体用途”、“募资用 途不得与已有CP、MTN存相悖逻辑”。 •发行群体扩容：由中债资信评估公司评定达到AA级的企业，对发行企业的级别后续可能进一步放开。 •发行便利性：一次注册后，分期发行时无需再报协会审核、“先发行再备案”；没有“禁发期”限制。 •低成本流动性管理：SCP因其发行主体资信等级高，期限又不超过270天，使得其票面利率成本相对其他 品种最低；SCP每期发行操作时间短，更有益于大型企业作为资金流动性管理工具。
利息成本
采取市场化方式，根据发行时市场 环境确定发行利率
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发行成本–费用构成
收费机构
主承销商 交易商协会 上海清算所
信用评级机构 律师事务所 会计师事务所
费用项目
承销费
会员注册费
收费标准
融资券不低于发行额的0.4%，中票、PPN不低于发行额 0.3%/年 10万/年，首年按实际天数收取，中小企业免
2个月左右。
完成注册，效率高。
1年、3年和5年为主，也有7年和10年。 短期可几个月，中长期以3年期居多。
较为严格。
较公开发行宽松，可仅针对特定的投资者 群体披露。
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主要市场参与主体
机构 中国人民银行 中央国债登记结算有限责任公司、上海清算所 全国银行间同业拆借中心 非金融企业 以银行为主的主承销商和承销商
登记费
发行面值的0.0105%
付息和兑付费 为每次付息和兑付金额的0.005%
评级费
首次25万元，每年跟踪评级5万元
百度文库
中期票据 （MIN）
• 注册额度上限为“净资产40%”；AA级“额度单列、但须剔减其他长期公募债品种” 。募资用途：替代有 息债务、40% ；补充营运资金、项目建设（批文齐全）。 • AA以上（含）：MTN是最理想的中长期直融产品，公募成本相对低，用途相比企业债、公司债灵活。 • AA以下：MTN与CP额度“共计40%”，加之市场投资人认可度问题，往往直接首次注发MTN难度大、 成本高。国企：可考虑上级单位/集团担保，从而降成本。民营企业：建议先完成CP存续，取得市场认 知度后再转换MTN。 •综合考虑期限、成本因素，目前3年期是较平衡的选择。