金融学学年论文论文

我国货币供应量与通货膨胀关系的实证分析

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摘要：2010年中央经济工作会议提出，我国2011年的货币政策将由“适度宽松”转向“稳健”，开始收紧货币供应量,把抵御通货膨胀作为首要任务。本文选用1994年至2011年的数据对货币供应量和通货膨胀之间的关系进行实证检验，运用平稳性检验、协整检验和格兰杰因果检验来分析我国货币供给和通货膨胀的长期均衡和短期波动关系,并给出相应的结论。

关键词：货币供应量；通货膨胀；协整理论；格兰杰因果检验

一、绪论

2010年，尤其是自9月份以来，食品、粮食等价格不断上涨，各类日用商品全面涨价态势愈明显，人们在经济生活中越来越感觉到通货膨胀所带来的压力。居民消费价格指数(CPI)2010年5月份达到103.1，超过了通货膨胀率3%的警戒线，此后一直高涨，到2010年11月份达到了105.1，创出2008年7月以来的28个月高点。如下图所示（数据见附录）。

图1 2009年2月至2010年12月CPI月度数据折线图

央行也已经将控制通货膨胀放在首要位置，从2010年11月以来，连续三次上调存款类金融机构人民币存款准备金率，政策针对性非常明确，就是通过收缩流动性应对目前日益严峻的物价走势，控制通胀预期。本文即对我国货币供应量与通货膨胀之间存在怎样的内在关联进行实证检验，并给出结论。

二、理论基础及指标选取

货币供应量与通货膨胀之间的关系理论来源于费雪公式：M*V=P*Y，其中：M为货币供应量，V为货币流通速度，P为物价水平，Y为社会商品和劳务总交易量。根据费雪理论，货币流通速度V由社会惯例、支出习惯、经济发展等外生因素决定，在一定时期内可以看作常数，在充分就业条件下社会商品和劳务总交易量Y也是稳定的一个因素。在V、Y比较稳定时，物价水平P的变动源于货币数量M的变动[1]，这也是本文进行实证分析的理论基础。

通货膨胀主要表现为一段时间内价格总水平的持续上涨。目前，常用的通货膨胀的测量指标有居民消费价格指数(CPI)，零售价格指数(RPI)，批发价格指数(WPI)，生产者价格指数(PPI)等。国际上最常采用的衡量指标是CPI，该指数反映城乡居民购买并用于消费的消费品及服务价格水平的变动情况，与人民生活息息相关[3]，故本文选用CPIr代表通货膨胀率。

货币供应量是指全社会的货币存量，是全社会在某一时点承担流通手段和支付手段的货币总额。目前我国货币供应量指标划分为三个层次，即M0、M1、M2。其中：

M0=流通中的现金

M1=M0+活期存款

M2=M1+定期存款+储蓄存款+其他存款

为便于分析，我们做通货膨胀率与货币供应量增长率折线图（数据见附录）。

图2 CPIr与 MOr、M1r、M2r的年度数据折线图

上图可非常直观的看出，M2r与CPIr正相关关系最明显，这与金融创新和金融衍生工具的不断推出有关。本文认为广义货币供应量M2最能反映货币的总体情况，故选用M2r代表货币供应量增长率。

三、实证研究

本文选用1994年至2011年的M2r和CPIr的年度数据，采用计量经济学软件Eviews5.0对数据进行处理。

（一）平稳性检验

平稳性检验也叫单位根检验。若检验序列本身非平稳，而其同阶差分序列为平稳，即为同阶单整序列，则可以进行下一步的协整分析。本文采用ADF检验法对变量以及其一阶差分进行单位根检验。检验结果如下：

(二) 协整分析

CPIr和M2r均为二阶单整序列，则这两个序列的某种线性组合可能是平稳

的，即存在协整关系( 长期均衡关系)[2]。本文用恩格尔-格兰杰法( E-G两步法)检验是否存在协整关系。分析的思路是：以CPI的增长率为被解释变量，以M2的增长率为解释变量，建立如下线性回归模型：

ε

β

β+

+

=x

y

1

，

其中，y为CPI增长率，x为M2的增长率，ε为随机误差项。根据样本数据，估计得出样本回归方程。根据我所调查的数据，应用统计计量分析软件Eviews[4]，得到的结果如表2所示：

表2 居民消费价格指数增长率与货币供应量增长率的回归结果

Dependent Variable: CPIR

Method: Least Squares

Date: 06/14/13 Time: 17:26

Sample: 1 18

Included observations: 18

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C -0.118317 0.036517 -3.240105 0.0051

M2R 0.830677 0.180026 4.614217 0.0003 R-squared 0.570942 Mean dependent var 0.043056

Adjusted R-squared 0.544126 S.D. dependent var 0.066008

S.E. of regression 0.044567 Akaike info criterion -3.279195

Sum squared resid 0.031780 Schwarz criterion -3.180264

Log likelihood 31.51275 F-statistic 21.29100

Durbin-Watson stat 1.683763 Prob(F-statistic) 0.000287

CPIr=-0.118317+0.830677M2r

(t=3.240105) (4.614217)

M2r和CPIr的相关系数为0.830677，t检验所对应的概率度为0.0003，小于

0.05，说明

1

β显著不为0，说明CPI与货币供应量之间有显著地关系，因而通过

了检验。

再对残差序列∧

μ进行单位根检验，其结果如表3所示。