期权期货及其他衍生产品课件第
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期权、期货及其他衍生产品课件1金融工程学
1.19
Borrow $300 at 5% for one year Buy one ounce of gold Enter into a short forward contract to sell the gold for $340 in one year 340-300-300×5%=$25
1.24
2. Oil: Another Arbitrage Opportunity?
Suppose that: - The spot price of oil is US$19 - The quoted 1-year futures price of oil is US$16 - The 1-year US$ interest rate is 5% per annum - The storage costs of oil are 2% per annum Is there an arbitrage opportunity?
1.14
Futures Contracts (page 6)
Agreement to buy or sell an asset for a certain price at a certain time Similar to forward contract Whereas a forward contract is traded OTC, a futures contract is traded on an exchange
金融工程
(美)salih n. neftci(著) | 陈典发(译) | 人民邮电出版社
1.1
Introduction
Chapter 1
1.2
The Nature of Derivatives
Borrow $300 at 5% for one year Buy one ounce of gold Enter into a short forward contract to sell the gold for $340 in one year 340-300-300×5%=$25
1.24
2. Oil: Another Arbitrage Opportunity?
Suppose that: - The spot price of oil is US$19 - The quoted 1-year futures price of oil is US$16 - The 1-year US$ interest rate is 5% per annum - The storage costs of oil are 2% per annum Is there an arbitrage opportunity?
1.14
Futures Contracts (page 6)
Agreement to buy or sell an asset for a certain price at a certain time Similar to forward contract Whereas a forward contract is traded OTC, a futures contract is traded on an exchange
金融工程
(美)salih n. neftci(著) | 陈典发(译) | 人民邮电出版社
1.1
Introduction
Chapter 1
1.2
The Nature of Derivatives
课件期货期权其他衍生品第四章
买入套期保值的概念 套期保值者由于将来需要买入现货，首先在期货市 场买入相应期货合约，在实际需要买入现货时，将期货 合约平仓的交易行为称为买入套期保值。
买入套期保值的操作过程 例：
某铜材加工厂，1月签订了6月交货的加工合同，加工期 为一个月，需买进原料5,000吨，合同签订时原材料价格为19, 000元/吨，该厂认为该价格较低，欲以此价格为原材料成本， 而该厂又不愿1月份买进原材料，而是决定5月份再买进原材 料加工。由于担心到那时原料价格上升，于是在期货市场上 做了买入套期保值。 假设5月份的现货价格及买入和卖出的期货合约的价格如 下表所示，则买入套期保值操作过程如下。
买入套期保值操作过程
（单位：元/吨）
由上表的分析可知，该厂以期货市场盈利300元/吨抵补了现 货市场成 本 300元 /吨的上涨，则实际的购原料成本为 19,300300=19,000（元/吨），达到了既定的19,000元/吨原材料价格套 期保值目标。如果不进行套期保值，该厂将亏损： 5,000×300=1,500,000元。
以期货市场上的盈利弥补现货市场上的亏损，实现持平 套期保值。 期货市场上的盈利弥补现货市场上的亏损有余，实现有 盈套期保值。 期货市场的盈利不足以弥补现货市场上的亏损，实现减 亏套期保值。
套期保值的避险效果的影响因素
时间差异 对一个品种进行套期保值时，往往有若干不同月份的 期货合约可供选择。 期货价格与现货价格的波幅时常不一致，特别是对于 那些具有明显生产周期的农产品来说，季节性供求关 系的剧烈变动对两个市场的影响程度不一样。
套期保值实现的条件
期货价格与现货价格走势一致（价格平行性）
价格平行性是指期货价格与现货价格的变动方向相同， 变动的幅度也大致相同。
买入套期保值的操作过程 例：
某铜材加工厂，1月签订了6月交货的加工合同，加工期 为一个月，需买进原料5,000吨，合同签订时原材料价格为19, 000元/吨，该厂认为该价格较低，欲以此价格为原材料成本， 而该厂又不愿1月份买进原材料，而是决定5月份再买进原材 料加工。由于担心到那时原料价格上升，于是在期货市场上 做了买入套期保值。 假设5月份的现货价格及买入和卖出的期货合约的价格如 下表所示，则买入套期保值操作过程如下。
买入套期保值操作过程
（单位：元/吨）
由上表的分析可知，该厂以期货市场盈利300元/吨抵补了现 货市场成 本 300元 /吨的上涨，则实际的购原料成本为 19,300300=19,000（元/吨），达到了既定的19,000元/吨原材料价格套 期保值目标。如果不进行套期保值，该厂将亏损： 5,000×300=1,500,000元。
以期货市场上的盈利弥补现货市场上的亏损，实现持平 套期保值。 期货市场上的盈利弥补现货市场上的亏损有余，实现有 盈套期保值。 期货市场的盈利不足以弥补现货市场上的亏损，实现减 亏套期保值。
套期保值的避险效果的影响因素
时间差异 对一个品种进行套期保值时，往往有若干不同月份的 期货合约可供选择。 期货价格与现货价格的波幅时常不一致，特别是对于 那些具有明显生产周期的农产品来说，季节性供求关 系的剧烈变动对两个市场的影响程度不一样。
套期保值实现的条件
期货价格与现货价格走势一致（价格平行性）
价格平行性是指期货价格与现货价格的变动方向相同， 变动的幅度也大致相同。
期权期货与其他衍生产品课件第 (2)
有信用风险
几乎没有信用风险
24
Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition, Copyright © John C. Hull 2014
外汇报价
期货的报价总是以一个外币所对应的美元为单位 远期报价同即期市场报价一样。这意味着对于英镑、 欧元、澳元及新西兰元外，其他货币（如，加元和 日元）的报价为1美元兑换的外币数量为单位。
10
期货的其他要点
每日结算 给一张期货合约平仓意味着进入一个反 向的交易 大多数合约在规定的交割期到来之前会 选择平仓
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11
Crude Oil Trading on May 14, 2013 (Table 2.2, page 29)
95.17 95.43 93.89 89.71 86.99
Last Trade
94.72 95.01 93.60 89.62 86.94
Change
−0.45 −0.42 −0.29 −0.09 −0.05
Volume
162,901 37,830 27,179 9,606 2,181
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18
提问
当进行了一笔交易之后，对未平仓合约数 会造成什么样的影响？ 一天的交易量会超出为平仓合约数吗？
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期权、期货及其他衍生证券PPT课件
03 期货基础知识
期货定义及分类
期货定义
期货是一种标准化合约，约定在未来某个特定时间和地点交 割一定数量和质量的标的物。
期货分类
根据标的物不同，期货可分为商品期货、金融期货和其他期 货。
期货合约要素
报价单位
交易单位
每份期货合约代表的交易数量， 如10吨大豆、1000桶原油等。
期货价格的计价单位，如元/吨、 美元/桶等。
期权合约要素
标的资产
期权合约中约定的买卖 对象，可以是股票、债
券、商品、外汇等。
行权价格
到期日
权利金
期权合约中约定的买卖 标的资产的价格。
期权合约的到期期限， 到期后期权将不再有效。
购买期权所需要支付的 费用，也就是期权的价
格。
期权价格影响因素
标的资产价格
行权价格
剩余到期时间
波动率
无风险利率
标的资产价格与期权价 格呈正相关关系，标的 资产价格上涨，则看涨 期权价格上涨，看跌期 权价格下跌；反之亦然 。
最小变动价位
期货价格变动的最小单位，如1元 /吨、0.01美元/桶等。
交易品种
期货合约规定了交易的具体品种， 如大豆、原油等。
每日价格最大波动限制
为了防止非理性过度波动，交易 所通常会对期货合约的每日价格 最大波动幅度进行限制。
期货价格影响因素
供求关系
当市场需求大于供应时，期货价格上 涨；反之，当市场供应大于需求时， 期货价格下跌。
适用范围
Black-Scholes模型适用于欧式期权和一些路径依赖程度不高的美式期权的定价和估值， 也可用于其他衍生证券的定价和风险管理。
06 衍生证券的风险管理
市场风险管理
期权期货及其他衍生品ppt课件
8
案例 1 ：美式看跌期权的二叉树 定价
假设标的资产为不付红利股票，其当 前市场价为 50 元,波动率为每年 40% ， 无风险连续复利年利率为 10% ，该股 票 5 个月期的美式看跌期权协议价格 为 50 元，求该期权的价值。
9
案例 1 ：美式看跌期权的二叉树定 价 (cont.)
为了构造二叉树，我们把期权有效期 分为五段，每段一个月(等于 0.0833 年)。可以算出
10
案例 1 ：美式看跌期权的二叉树 定价 (cont.)
11
二Байду номын сангаас树定价的一般过程：以美式看跌 期权为例
把期权有效期划分为 N 个长度为 ∆t 的小区间 和 分别为节点 (i, j) 处的标的资
产价格与期权价值：
其中j=0,1,2,… ..N
当时间区间划分趋于无穷大，可以求出美式看 跌期权的准确价值。 一般将时间区间分成 30 步就可得到较为理想 的结果。
20
模拟运算次数的确定
如果对估计值要求 95% 的置信度，则期权 价值应满足
其中， M 为进行运算的次数， p 为均值， ω 为标准差。
21
主要优点和主要缺点
主要优点：
◦ 应用简单，无需深刻理解定价模型 ◦ 适用情形广泛
欧式衍生产品 回报路径依赖 回报取决于多个标的资产
主要缺点：
◦ 难以处理提前执行的情形 ◦ 为了达到一定的精确度，一般需要大量的模拟运
24
14
蒙特卡罗模拟
15
随机路径
在风险中性世界中，为了模拟路径
我们把期权的有效期分为 N 个长度为 ∆t 的 时间段，则上式的近似方程为：
或
16
随机路径 (cont.)
案例 1 ：美式看跌期权的二叉树 定价
假设标的资产为不付红利股票，其当 前市场价为 50 元,波动率为每年 40% ， 无风险连续复利年利率为 10% ，该股 票 5 个月期的美式看跌期权协议价格 为 50 元，求该期权的价值。
9
案例 1 ：美式看跌期权的二叉树定 价 (cont.)
为了构造二叉树，我们把期权有效期 分为五段，每段一个月(等于 0.0833 年)。可以算出
10
案例 1 ：美式看跌期权的二叉树 定价 (cont.)
11
二Байду номын сангаас树定价的一般过程：以美式看跌 期权为例
把期权有效期划分为 N 个长度为 ∆t 的小区间 和 分别为节点 (i, j) 处的标的资
产价格与期权价值：
其中j=0,1,2,… ..N
当时间区间划分趋于无穷大，可以求出美式看 跌期权的准确价值。 一般将时间区间分成 30 步就可得到较为理想 的结果。
20
模拟运算次数的确定
如果对估计值要求 95% 的置信度，则期权 价值应满足
其中， M 为进行运算的次数， p 为均值， ω 为标准差。
21
主要优点和主要缺点
主要优点：
◦ 应用简单，无需深刻理解定价模型 ◦ 适用情形广泛
欧式衍生产品 回报路径依赖 回报取决于多个标的资产
主要缺点：
◦ 难以处理提前执行的情形 ◦ 为了达到一定的精确度，一般需要大量的模拟运
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14
蒙特卡罗模拟
15
随机路径
在风险中性世界中，为了模拟路径
我们把期权的有效期分为 N 个长度为 ∆t 的 时间段，则上式的近似方程为：
或
16
随机路径 (cont.)
课件期货期权其他衍生品第三章
客户保证金
客户保证金的收取比例可由期货经纪公司规定，但不得低于 交易所对经纪公司收取的保证金。 经纪公司对客户保证金进行内部管理时也分为结算保证金和 交易保证金，但对客户而言（如经纪公司出具给客户的交易 结算单）结算保证金和交易保证金二者归为一体，只有保证 金一项。 经纪公司对客户的保证金应在交易所的交易保证金基础上加 2%～3%。但一般情况下，特别是交易不太活跃时，经纪公司 对客户收取的保证金与交易所规定的保证金水平一致。
会员交易保证金不足并未能在规定时限内补足； 持仓量超出其限仓规定标准； 因违规受到交易所强行平仓处罚的； 根据交易所的紧急措施应予强行平仓的； 其他需要强行平仓的。
信息披露制度
信息披露制度是指期货交易所按有关规定定期公 布期货交易有关信息的制度。它包括即时、每日、每 周、每月的交易信息。 即时交易信息
成交回报与结算单的确认
书面下单方式下成交回报与确认要方式 自助下单和网上下单方式成交回报与确认
风险管理
风险率
风险率=客户权益÷按经纪公司规定的保证金比例客户所 有头寸（持仓）占有保证金总额×100%。 客户权益=上日资金余额±当日资金存取±当日平仓盈亏 ±实物交割款项－当日交易手续费±当日浮动盈亏。 对于当日资金存取，存入（入金）资金为+，取出资金 （出金）为－，一般客户没有实物交割款项。 当日实际平仓盈亏指当天所有平仓产生盈亏加总。 当日浮动平仓盈亏指所有未平仓合约（持仓）平仓盈亏总 和，这里要注意的是平仓价均采用当日的结算价。
每周期货交易信息
指交易所在每周最后一个交易日结束后公布的期货交易信息。 信息内容主要有：商品合约名称、周开盘价、周最高价、周最低 价、周收盘价、涨跌（周末收盘价与上周末收盘价之差）、持仓量、 周持仓量变化、周结算价、周成交量、周成交额；各上市商品标准仓 单（交割仓库在完成卖方商品的入库商品验收，确认合格后签发给卖 方的商品所有权凭证）数量及与上次发布的增减量，已申请交割数量 及本周进出库数量。
期权期货及其衍生产品,约翰赫尔官方课件
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
Copyright © John C. Hull 2012
14
Final Tree; Fig 33.2
E 44.35
J 45.68
B 30.49
F 31.37
K 32.30
A 20.00
C 21.56
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
Copyright © John C. Hull 2012
2
Metals
Gold, silver, platinum, palladium, copper, tin, lead, zinc, nickel, aluminium, etc No seasonality; weather unimportant Investment vs consumption metals Some mean reversion (It can become uneconomic to extract a metal) Recycling
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Copyright © John C. Hull 2012
9
Electricity Derivatives continued
A typical contract allows one side to receive a specified number of megawatt hours for a specified price at a specified location during a particular month Types of contracts:
[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》 课件 第4章 利 率
![[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》 课件 第4章 利 率](https://img.taocdn.com/s3/m/8f8a075cc850ad02de804144.png)
4．4
债券定价
假设一个两年期债券的面值为100美元，券 息为6％，每半年付息一次。为了计算第一个3美 元券息的现值，用5％的6个月贴现率贴现；为了 计算第二个3美元券息的现值,用5.8％的1年贴现 率，依此类推。因此债券的理论价格为 3e-0.05×0.5+3e-0.058×1．0+3e-0.064×1.5+
美元
y=6.76％
4．4．2
平价收益率
债券平价收益率（par yield）是使债券价格 等于面值（par value）(这里的面值与本金相同) 的券息率。 采用表4-2中的零息利率，当以下方程成立时
债券价格等于其面值，即100美元。债券通常每半
年支付一次券息，假定债券每年支付的券息为c （或每6个月c/2）。
1)
（4-4）
例4-2：利率报价为每年10％按半年复利。因 此m=2，Rm=0.1，由式（4-3）得出，与之等价的 连续复利利率为
0.1 2 ln(1 ) 0.09758 2
4．3
零息利率
N年的零息利率是指在今天投入资金在连续保 持N年后所得的收益率。假如一个5年期连续复利 的零息利率是每年5％，这意味着今天的100美元 投资在5年后会增长到 100×e（0.05×5）=128.40
100e0.01=110.52美元
假设Rc是连续复利利率，Rm是与之等价的 每年m次复利利率。由式（4-1）及式（4-2）， 得出
Ae
或 这就是说
R
cn
Rm mn A(1 ) m
Rm m e A(1 ) m
Rc
和
Rm （4-3） Rc m ln(1 ) m
Rm m(e
Rc / m
期权期货与其他衍生产品课件第 (1)
远期 价格 (yuǎn qī)
远期合约的远期价格(jiàgé)是使得该合约价值 为零的交割价格(jiàgé)。在签署远期合约协议 的时刻，远期价格(jiàgé)和交割价格(jiàgé)是相 同的。
随着时间推移，远期价格有可能改变，而交 割价格保持不变。
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Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition, Copyright © John C.
20
Hull 2014
精品文档
黄金 的远期价格 (huánɡ jīn jīn)
(ignores the gold
lease rate)
如果黄金的即期价格为S ，一份期限为T年的远期合 约的远期价格为F，那么(nà me)
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9
John C. Hull 2014
精品文档
Foreign Exchange Quotes for GBP, May 26, 2013 (See page 5)
即期
买入价 1.5541
精品文档
Example (page 6)
假定(jiǎdìng)2013年5月6日，美国某企业的资金部主 管进入了一远期合约多头，即以1.5532的汇率在 6个月后买入100万英镑 也就是说企业在2013年11月6日以155.32万美元 的价格买入100万英镑 可能会产生什么样的结果？
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25_期权期货及其他衍生品第一章课件
15.00
Oct Call
4.650
Jan Call
4.950
Apr Call
5.150
Oct Put
0.025
Jan Put
17.50 2.300 2.775 3.150 0.125 0.475 0.725
20.00 0.575 1.175 1.650 0.875 1.375 1.700
5
远期价格(forward price)
• 远期价格(forward price)定义为使得远期合约 价值为零的交割价格。
为什么是合约价值为零情况下的交割价格？ 如果市场出现合约价值不是零的交割时，会发
生什么呢？
6
1. 黄金市场: 是否有套利的机 会？
假定: 黄金的现货价格是900美元每盎司 一年期黄金远期价格是1020美元每盎 司 一年期美元利率是5%
17
期权 vs 期货/远期
• 期货/远期合约赋予持有者以一定的价格购买 或卖出某种资产
• 期权合约给予持有者以一定价格购买或卖出 某种资产的权利
18
交易者的类型
•对冲者(hedgers) • 投机者(speculators) • 套利者(arbitrageurs)
衍生品交易过程中的巨额亏损有时是因为有些对冲交易 者和套利交易者转变为投机交易者 (比如英国巴林银行 的破产)
• 与远期合约不同的是：1)场内交易；2)合约 标准化；3)交割日期。
• 期货价格取决供需双方
11
全球主要期货交易所
• Chicago Board of Trade • Chicago Mercantile Exchange • LIFFE (London) • Eurex (Europe) • BM&F (Sao Paulo, Brazil) • TIFFE (Tokyo) • 其它的列在课本后面
Oct Call
4.650
Jan Call
4.950
Apr Call
5.150
Oct Put
0.025
Jan Put
17.50 2.300 2.775 3.150 0.125 0.475 0.725
20.00 0.575 1.175 1.650 0.875 1.375 1.700
5
远期价格(forward price)
• 远期价格(forward price)定义为使得远期合约 价值为零的交割价格。
为什么是合约价值为零情况下的交割价格？ 如果市场出现合约价值不是零的交割时，会发
生什么呢？
6
1. 黄金市场: 是否有套利的机 会？
假定: 黄金的现货价格是900美元每盎司 一年期黄金远期价格是1020美元每盎 司 一年期美元利率是5%
17
期权 vs 期货/远期
• 期货/远期合约赋予持有者以一定的价格购买 或卖出某种资产
• 期权合约给予持有者以一定价格购买或卖出 某种资产的权利
18
交易者的类型
•对冲者(hedgers) • 投机者(speculators) • 套利者(arbitrageurs)
衍生品交易过程中的巨额亏损有时是因为有些对冲交易 者和套利交易者转变为投机交易者 (比如英国巴林银行 的破产)
• 与远期合约不同的是：1)场内交易；2)合约 标准化；3)交割日期。
• 期货价格取决供需双方
11
全球主要期货交易所
• Chicago Board of Trade • Chicago Mercantile Exchange • LIFFE (London) • Eurex (Europe) • BM&F (Sao Paulo, Brazil) • TIFFE (Tokyo) • 其它的列在课本后面
课件期货期权其他衍生品第二篇章
但就物质商品的买卖转化成合约的买卖这一点而言，期货合约 在外部形态上表现为相关商品的有价证券，这一点与证券市场确有 相似之处。
期货合约在外部形态上表现为相关商品的有价证券。
■ 期货市场与股票市场的区别
第二节 期货价格理论及经济功能
· 期货价格理论
即持有成本理论，或称仓储价格理论，是由美国著 名的期货研究专家沃金在其经典著作《仓储价格理论》 一文中提出的。
· 结算机构
■结算机构的性质
结算机构是负责对每日成交的期货合约进行清算，对结 算所会员的保证金账户进行调整平衡，负责收取和管理保证 金的机构。
结算机构是期货交易的核心和灵魂，建立科学合理的结 算体系是期货市场规范化建设的一个重要方面。
■结算机构的模式
根据期货结算机构与期货交易所的关系，一般可以将其 分为二种模式：
假设收获期的商品现货价格为P，储存期为t ， 储存成本为C， 期货价格为F，则有：
F=P+Ct
即商品期货价格等于即期现货价格加上合约到期的储存费用 （即持有成本）。
持有成本包括储藏费用、利息、保险费、损耗费。
· 期货市场功能
■期货交易可规避现货价格风险 ■期货交易具有价格发现功能 ■期货交易可缓解价格的波动
负责交割的具体事宜。负责签发运输单据，监督实物交割和单据转 让，协助处理在实际货物交割中出现的问题。
负责交易所的宣传、对外教育和培训工作。
审查部 信息部
负责审查和监督会员的金融实力、商业信誉，并对有可能成为会员 的个人或企业的各种资料进行搜集调查。
负责向经纪商、投资者以及社会公众提供期货信息和资料，以使他 们了解期货交易的情况。
财务部
负责收取保证金，监督、审查客户的保证金帐户，密切注视客户财 务状况的变动，并负责客户提款等事项。
期货合约在外部形态上表现为相关商品的有价证券。
■ 期货市场与股票市场的区别
第二节 期货价格理论及经济功能
· 期货价格理论
即持有成本理论，或称仓储价格理论，是由美国著 名的期货研究专家沃金在其经典著作《仓储价格理论》 一文中提出的。
· 结算机构
■结算机构的性质
结算机构是负责对每日成交的期货合约进行清算，对结 算所会员的保证金账户进行调整平衡，负责收取和管理保证 金的机构。
结算机构是期货交易的核心和灵魂，建立科学合理的结 算体系是期货市场规范化建设的一个重要方面。
■结算机构的模式
根据期货结算机构与期货交易所的关系，一般可以将其 分为二种模式：
假设收获期的商品现货价格为P，储存期为t ， 储存成本为C， 期货价格为F，则有：
F=P+Ct
即商品期货价格等于即期现货价格加上合约到期的储存费用 （即持有成本）。
持有成本包括储藏费用、利息、保险费、损耗费。
· 期货市场功能
■期货交易可规避现货价格风险 ■期货交易具有价格发现功能 ■期货交易可缓解价格的波动
负责交割的具体事宜。负责签发运输单据，监督实物交割和单据转 让，协助处理在实际货物交割中出现的问题。
负责交易所的宣传、对外教育和培训工作。
审查部 信息部
负责审查和监督会员的金融实力、商业信誉，并对有可能成为会员 的个人或企业的各种资料进行搜集调查。
负责向经纪商、投资者以及社会公众提供期货信息和资料，以使他 们了解期货交易的情况。
财务部
负责收取保证金，监督、审查客户的保证金帐户，密切注视客户财 务状况的变动，并负责客户提款等事项。
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11
术语
同意在将来某一时刻以某一约定价格 买入资产的一方被称为多头 同意在将来某一时刻以同一约定价格 卖出资产的一方被称为空头
Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition,
Copyright © John C. Hull 2014
8
How Derivatives are Used
To hedge risks To speculate (take a view on the future direction of the market) To lock in an arbitrage profit To change the nature of a liability To change the nature of an investment without incurring the costs of selling one portfolio and buying another
Chapter 1
引言
Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition,
Copyright © John C. Hull 2014
1
What is a Derivative?
A derivative is an instrument whose value depends on, or is derived from, the value of another asset. Examples: futures, forwards, swaps, options, exotics…
卖出价 1.5545
1-month forward 1.5538
1.5543
3-month forward 1.5533
1.5538
6-month forward 1.5526
ห้องสมุดไป่ตู้
1.5532
Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition,
Copyright © John C. Hull 2014
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为什么衍生产品如此重要
在当今的经济环境下，衍生产品在转移风险方面扮演 着关键角色 标的资产包括股票、汇率、利率、大宗商品、债务工 具、电力、保费、气候等等 很多金融交易都嵌入了衍生产品 在对项目进行分析与估值方面实物期权的方法已被广 泛采用
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Since 2008…
场外市场的监管加强了，其目的在于:
降低系统风险(业界事例1.2, page 3) 增加透明度
在美国和其他一些国家，场外标准衍生产品必须按互 换交易执行场所 (SEFs) 中所述的方式进行交易，其方 式与交易所交易类似 对于大多数标准衍生产品交易，世界上许多地区都要 求使用中央交易对手（CCPs） 所有交易都必须向登记中心提供备案
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场外衍生产品市场和交易所交易市场的规模
(图 1.1, Page 4)
•来源：国际清算银行。图表显示了场外市场交易的面值总和及同一时间段交易 所合约中的标的资产的总价值。
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远期价格
远期合约的远期价格是使得该合约价值为 零的交割价格。在签署远期合约协议的时 刻，远期价格和交割价格是相同的。 随着时间推移，远期价格有可能改变，而 交割价格保持不变。
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雷曼的破产(业界事例1.1)
2008年9月15日，雷曼兄弟向法庭提出破产保护，这是美 国历史上最大的一起破产案。 雷曼在场外衍生产品市场上非常活跃，但由于其运作大多 依赖短期债务，当市场对雷曼失去信心时，贷款人拒绝再 将贷款进行延期，因此造成了它的破产 雷曼的交易对手数量高达8000多个，交易数量在百万笔 以上。 在2007年，雷曼兄弟的杠杆比率高达31：1
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如何交易衍生产品
交易所交易，例如：Chicago Board Options Exchange (CBOE) 场外交易市场(OTC) ，金融机构、基金经理和 企业的资金部之间经常在场外市场进行衍生产 品交易
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The OTC Market Prior to 2008
很大程度上不受监管约束 金融机构常常是市场上流行产品的做市商，随时提供 买入价和卖出价 主协议通常都规定了双方如何处理交易 但也有一些交易被递交到中央交易对手 (CCPs). 中央 交易对手的作用如同交易所的清算中心
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Foreign Exchange Quotes for GBP, May 26, 2013 (See page 5)
即期
买入价 1.5541