第十二章-期货与期权定价课件
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《期货期权教程》课件
期权交易可以通过交易 所或场外交易进行。
期权交易价格受到标的 期货合约价格、行权价 格、剩余到期时间、波 动率等因素的影响。
期权交易的盈亏计算方 式包括内在价值和时间 价值两部分。
02 期货期权的定价与交易策略
期权定价模型
总结词Байду номын сангаас
解释了如何使用期权定价模型来确定期权的合理价格。
详细描述
期权定价模型是用于计算期权合理价格的重要工具，它考虑了影响期权价格的各种因素，如标的资产价格、行权 价格、剩余到期时间、波动率等。常见的期权定价模型包括布莱克-舒尔斯模型、二叉树模型等。
期货期权的风险
市场风险
由于期货期权价格受市场供求关系影响，存 在价格波动的风险。
流动性风险
信用风险
在交易对手方违约的情况下，可能无法获得 预期的收益或损失。
在某些情况下，可能难以买卖期货期权，导 致无法平仓或以不利的价格平仓。
02
01
操作风险
由于交易系统故障、网络中断等原因，可能 导致交易失败或延迟。
套利交易策略
总结词
期货期权套利交易策略是通过同时买卖不同合约或不同到期日的合约，获取无风险或低 风险的收益。
详细描述
套利交易策略是利用期货期权市场的价格差异，同时买入和卖出不同合约或不同到期日 的合约，以获取无风险或低风险的收益。这种策略通常需要同时关注多个合约和市场走
势，以发现套利机会。
04 期货期权的风险与监管
期货期权在金融创新中的作用
提供风险管理工具
期货期权作为一种衍生品，可以为投资者提供有效的风险管理工 具，帮助投资者规避价格风险，实现资产保值增值。
促进金融市场发展
期货期权市场的发展可以促进金融市场的成熟和完善，提高市场效 率和资源配置效率，推动经济发展。
期货与期权PPT课件
期货市场的交易品种
总结词
期货市场的交易品种包括商品期货、金融期货和股指期货等。
详细描述
商品期货是最早的期货品种，包括农产品、金属、能源等实物商品。金融期货是衍生品市场的主体，包括利率、 汇率、债券等。股指期货则是以股票指数为标的物的期货合约。这些品种的期货合约具有不同的特点和风险收益 特征，为投资者提供了多样化的选择。
03
期权市场
期权市场的定义与特点
定义
期权市场是买卖期权合约的场所，期权合约是一种金融衍生品合约，赋予买方在 规定期限内按照约定价格买入或卖出标的资产的权利。
特点
期权市场具有高杠杆、低风险、灵活性强等优点，为投资者提供了规避风险和获 取收益的途径。
期权市场的交易品种
按标的资产分类
股票期权、期货期权、外汇期权、利率期权等。
详细描述
期货市场是由买卖双方聚集在一起，按照公开、公平 、公正的原则进行期货合约交易的场所。期货合约是 标准化的，规定了商品的质量、数量、交割时间和地 点等条款。在期货交易中，买方和卖方都需要缴纳一 定比例的保证金，以确保合约履行的可靠性。期货市 场允许买空卖空操作，即双向交易。交易价格是通过 集中竞价形成的，反映了市场供求关系和参与者的预 期。
期货市场的交易制度
总结词
期货市场的交易制度包括保证金制度、逐日盯市制度 、持仓限额制度和大户报告制度等。
详细描述
保证金制度是期货市场的基础制度之一，要求买卖双方 按照规定缴纳一定比例的保证金，以降低违约风险。逐 日盯市制度是指每个交易日结束后，对所有未平仓合约 进行盈亏结算，以控制风险。持仓限额制度和大户报告 制度则是为了防止市场操纵和过度投机而设立的制度， 限制了单个投资者或机构的持仓数量和规模。这些制度 的设立有助于维护市场的公平和稳定。
《期货与期权市场》PPT课件
每季度计息一次： 100×1.0254＝110.38
连续复利：
100×e0.10=110.52
Dr.Ouyang
4
实际利率与计息次数
10.60%
10.50%
10.40%
10.30%
实际利率
10.20%
10.10%
10.00%
9.90%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 100 200 365
F= Ser(T-t)=128×exp(0.03×3/12)=128.96
18
一份剩余期限为6个月、标的证券为一年期贴 现债券的远期合约多头，其交割价格为950美 元，6个月期的无风险利率为6％，该债券现 价为930美元，计算远期合约多头价值。
19
f=S－Ke-r（T－t）＝930－950×e－0.06×0.5＝8.08（美 元）
答案：甲卖空GE股票的毛收益＝500×(100-90)=5,000 支付的GE红利＝500×2=1,000 保证金的资金成本=500×100×12%÷4=1,500 甲的总收益＝5,000－1,000－1,500＝2,500
12
3.2 远期合约定价
标记 T：远期合约到期日 t：当前时点 S：交割品在当前时点的现货价格 ST：交割品在到期时的现货价格（当前未知） K：远期合约规定的交割价格 f：在当前时点远期合约多头的价值 F：t时点的远期合约价格 r：t时点的无风险年利率，以连续复利计算。
期货定价理论
1
内容提要
3.1 预备知识 3.2 远期合约定价 3.3 远期价格与期货价格 3.4 股票指数期货 3.5 外汇期货 3.6 商品期货 3.7 期货价格与预期现货价格 3.8 套期保值 3.9 总结
第十二章 期权定价理论 《金融工程学》PPT课件
➢ 由于方程中不存在风险偏好，那么风险将不会对其解产生影响，因此 在对期权进行定价时，可以使用任何一种风险偏好，甚至可以提出一 个非常简单的假设：所有投资者都是风险中性的
12.2布莱克—斯科尔斯（B-S）模型
（6）Black－Scholes期权定价公式 Black－Scholes微分方程，对于不同的标的变量 S 的不同衍生证券，会 有许多解，解这个方程时得到的特定衍生证券的定价公式 f 取决于使用 的边界条件，对于股票的欧式看涨期权，关键的边界条件为： f=Max（ST－K，0） （12—28） 由风险中性可知，欧式看涨期权的价格Ｃ是期望值的无风险利率贴现的
第12章 期权定价理论
12.1 期权价格概述
➢ 12.1.1期权定价概述
➢ 在所有的金融工程工具中，期权是一种非常独特的工具。因为期 权给予买方一种权利，使买方既可以避免不利风险又可以保留有 利风险，所以期权是防范金融风险的最理想工具。但要获得期权 这种有利无弊的工具，就必须支付一定的费用，即期权价格
一定的假设条件下得到的，这些条件包括：股票价格满足布朗运动；
股票的收益率服从正态分布；期权的有效期内不付红利。该公式的不
足之处是它允许有负的股票价格和期权价格，这显然和实际是不相符
合的，而且该公式没有考虑货币的时间价值。由于其理论的不完备，
计算结果的不准确，再加上当时市场的不发达，因此该定价公式在当
N（d）=
1
d
e
x2
2
dx
2
（12—3）
这些公式都应有以下假设： （1）没有交易费。 （2）可以按无风险利率借入或贷出资金
12.2布莱克—斯科尔斯（B-S）模型
➢ 对期权的定价理论进行开创性研究的学者是法国的Bachelier。1900
2024版期货与期权精品课件
2024/1/26
未来发展趋势展望
随着技术的不断进步和应用场景的不断拓展，大数据和人工智能技术在期货和期权交易中的应用前景将 更加广阔。未来，这些技术将在风险管理、交易决策、市场预测等方面发挥越来越重要的作用。
26
谢谢
2024/1/26
THANKS
27
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2024/1/26
03
期货与期权交易策略
CHAPTER
11
套期保值策略及应用
01
02
03
套期保值原理
通过在期货市场和现货市 场进行相反的操作，达到 规避价格波动风险的目的。
2024/1/26
套期保值类型
根据保值目的和操作方法 的不同，可分为买入套期 保值和卖出套期保值。
套期保值应用
适用于需要规避价格波动 风险的企业和个人，如农 产品生产商、进出口商等。
期权的买方支付权利金，获得权利； 期权的卖方收取权利金，承担义务。
2024/1/26
8
期权合约类型及特点
看涨期权与看跌期权
看涨期权赋予持有者在到期日之前以特定价格购买资产的权利；看 跌期权赋予持有者在到期日之前以特定价格出售资产的权利。
欧式期权与美式期权
欧式期权只能在到期日行权，美式期权在到期日之前的任何时间都 可以行权。的期权；平值期权指立即行权利润为零的 期权；虚值期权指立即行权无利润的期权。
2024/1/26
9
国内外期权市场发展现状
01
国际期权市场
国际期权市场发展迅速，交易品种丰富，市场规模不断扩大。主要交易
所包括芝加哥期权交易所（CBOE）、欧洲期货交易所（Eurex）等。
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2024/1/26
04
期货与期权——海ppt课件
I n P1P2 Pn
I10 1 0 11 18 1 91.24(元 1)
.
股指期货概述
股指期货交易的特殊性 --现金结算交割； --股指期货的合约规模不是固定的，而是按照开立股 指期货头寸时的价格点数乘以每个指数点所代表的金 额。
股指期货的功能 --价格发现功能 --套期保值功能
.
几种主要股票指数期货合约
某个确定的日期以确定的价格购买标的资产。 空头(short position)：期货合约的一方同意在将来
某个确定的日期以确定的价格出售标的资产。
.
期货的分类
金融期货可分为： 股票指数期货、利率期货、外
汇期货等。
.
股指与股指期货
股票指数：是运用统计学中的指数方法编制而成的、 反映股市中总体股价或某类股票价格变动和走势情况 的一种相对指标。 如DJIA 、S＆P500、NIKKEI225、 香港恒生指数、中国上证综指。
.
指数套利
.
最优套期保值比率
最佳的套期比率为 h S 当我们用股价指数期货为股F 票组合套期保值
时，最佳的套期比率为：
h
为该股票组合与股价指数的 系 数
.
最优套期保值比率例子
案例2：某公司打算运用6个月期的S&P500 股价指数期货为其价值500万美元的股票组 合套期保值，该组合的 值为1.8，当时的期 货价格为400。由于一份该期货合约的价值 为400250=10万美元，因此该公司应卖出 的期货合约的数量为：
9月30日
现货1400,期货1400 股票获利
130万* （1400/1300）130万=10万元
期货获利（1500-
1400）
假设每张合约乘数为100元/点
期权定价理论课件(PPT60页)
之间的相互作用和看涨期权—看跌期权之
间的平价关系能够造就相对公平的价格。
看涨期权—看跌期权之间的平价关系使期
权之间、期权与标的物之间的价格达到均 衡关系。因此，具有相同标的物、协定价 格和到期日的看涨期权与看跌期权之间存 在一定的价格关系。
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能排除提前执行的可能性。因此其下限为：
P ≥max(D＋X－S,0)
22
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➢五、看涨期权与看跌期权之间 的平价关系
在期权市场，市场参与者（套利者）
期权价格的下限
美式看涨期权价格的下限
无收益资产美式看涨期权价格的下限
提前执行无收益资产美式看涨期权是不明智的。因此，同 一种无收益标的资产的美式看涨期权和欧式看涨期权的价值是
相同的，即：C=c
我们可以得到无收益资产美式看涨期权价格的下限：
由于r>0，所以C>max(S－X,0)
有收益资产的美式看涨期权下限
17
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期权价格的下限
欧式看跌期权价格的下限
无收益资产欧式看跌期权价格的下限
考虑以下两种组合： 组合A：一份欧式看跌期权加上一单位标的资产
组合B：金额为Xe-r（T-t）的现金
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润，当总利润小于零时，内在价值为零。内在价值反映了期权合约中
间的平价关系能够造就相对公平的价格。
看涨期权—看跌期权之间的平价关系使期
权之间、期权与标的物之间的价格达到均 衡关系。因此，具有相同标的物、协定价 格和到期日的看涨期权与看跌期权之间存 在一定的价格关系。
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能排除提前执行的可能性。因此其下限为：
P ≥max(D＋X－S,0)
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➢五、看涨期权与看跌期权之间 的平价关系
在期权市场，市场参与者（套利者）
期权价格的下限
美式看涨期权价格的下限
无收益资产美式看涨期权价格的下限
提前执行无收益资产美式看涨期权是不明智的。因此，同 一种无收益标的资产的美式看涨期权和欧式看涨期权的价值是
相同的，即：C=c
我们可以得到无收益资产美式看涨期权价格的下限：
由于r>0，所以C>max(S－X,0)
有收益资产的美式看涨期权下限
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期权价格的下限
欧式看跌期权价格的下限
无收益资产欧式看跌期权价格的下限
考虑以下两种组合： 组合A：一份欧式看跌期权加上一单位标的资产
组合B：金额为Xe-r（T-t）的现金
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润，当总利润小于零时，内在价值为零。内在价值反映了期权合约中
期货与期权PPT课件
割的义务。如果不愿实际交割，则必须在有效期内对冲。
•
（三）履约保证不同
•
期货合约的买卖双方都要交纳一定数额的履约保证金；
而在期权交易中，买方不需交纳履约保证金，只要求卖方
交纳履约保证金，以表明他具有相应的履行期权合约的财
力。7Leabharlann 期货与期权（二）• （四）现金流转不同
•
在期权交易中，买方要向卖方支付保险费，这是期权的价格，大
2
组成要素
•
A.交易品种
•
B.交易数量和单位
•
C.最小变动价位，报价须是最小变动价位的整倍数
•
D.每日价格最大波动限制，即涨跌停板。当市场价格
涨到最大涨幅时，我们称"涨停板"，反之，称"跌停板"。
•
E.合约月份
•
F.交易时间
•
G.最后交易日:最后交易日是指某一期货合约在合约
交割月份中进行交易的最后一个交易日
期货与期权
1
期货
• 期货（Futures）与现货相对。期货是现在进行买 卖，但是在将来进行交收或交割的标的物，这个 标的物可以是某种商品例如黄金、原油、农产品， 也可以是金融工具，还可以是金融指标。交收期 货的日子可以是一星期之后，一个月之后，三个 月之后，甚至一年之后。买卖期货的合同或者协 议叫做期货合约。买卖期货的场所叫做期货市场。 投资者可以对期货进行投资或投机。对期货的不 恰当投机行为，例如无货沽空，可以导致金融市 场的动荡。
约为交易商品或期货合约价格的5％～10％；期权合约可以流通，其
保险费则要根据交易商品或期货合约市场价格的变化而变化。在期货
交易中，买卖双方都要交纳期货合约面值5％～10%的初始保证金，
期货与期权教程ppt
环形结算示意
甲
出 1000元/吨 入
乙
交割
出 900元/吨 入
丙
第一章 期货交易导论
第三节：期货交易的性质和功能
一，期货交易的性质：
1.远期合约交易的性质：本质目的是促进商品的流通，仍属于 现货交易，但又不同程度地反映反映了许多期货交易制度。 2.期货交易的性质：交易的是一种与商品所有权有关的价格风 险，本质上是回避价格风险，其次才是现货交割。
第一章 期货交易导论
2．开户： C 入市交易准备： （1）心理上的准备。期货价格无时无刻不在波动，自然是判 断正确的获利，判断失误的亏损。因此，入市前盈亏的心 理准备是十分必要的。 （2）知识上的准备。期货交易者应掌握期货交易的基本知识 和基本技巧，了解所参与交易的商品的交易规律，正确下 达交易指令，使自己在期货市场上处于赢家地位。 （3）市场信息上的准备。在期货市场这个完全由供求法则决 定的自由竞争的市场上，信息显得异常重要。 谁能及时、 准确、全面地掌握市场信息，谁就能在竞争激烈的期货交 易中获胜。 （4）拟定交易计划。为了将损失控制到最小，使盈利更大， 就要有节制地进行交易，入市前有必要拟定一个交易计划， 做为参加交易的行为准则。
6月10日，该贸易商卖出10手。 12月到期的小麦期货合约，价格 1080元/吨 11月8日，该贸易上买进10手， 12月到期的小麦期货合约，价格 1030元/吨 盈利 50*100= 5000元
买进套期保值
贸易商、加工商
现货市场
期货市场
9月 2日，某加工商卖出 50吨 1# 铜，价格1.95万元/吨 11月 20日，买进50吨1#铜，价 格2.00万元/吨 亏损0.05*50 =2.5万元
合同法
期权定价理论课件
证券业协会
协助证监会和期交所进行 监管，促进期权市场的健 康发展。
期权市场的法规要求
交易规则
规定期权交易的流程、交易方式、交易时间等。
投资者适当性
确保只有符合一定条件的投资者才能参与期权交易。
信息披露
要求期权发行方及时、准确地进行信息披露。
期权市场的道德规范
诚信原则
01
所有参与期权市场的机构和个人都应遵守诚信原则，不得进行
欺诈、内幕交易等行为。
公平原则
02
确保所有投资者在期权交易中享有平等的权利和机会。
公正原则
03
监管机构应对所有市场参与者一视同仁，维护市场的公正性。
THANKS
谢谢您的观看
策略是赚取权利金，获得赚取现金的机会。
日历价差期权组合
策略是赚取权利金，获得赚取现金的机会。
动态对冲策略
动态对冲策略
策略是根据市场走势，不断调整持仓 比例，以降低风险。
动态对冲策略
策略是根据市场走势，不断调整持仓 比例，以降低风险。
05
期权的风险管理
希腊字母在风险管理中的应用
希腊字母
Delta、Gamma、Vega、Theta、Rho、 Lambda
应用
有限差分法广泛应用于金融衍生品定 价、数值分析和科学计算等领域。
03
期权定价的数学基础
概率论基础
概率空间
定义了随机事件、样本空间和概 率测度的概念，为期权定价提供 了基础的概率框架。
随机变量
描述了标的资产价格的可能取值 ，通过随机变量的期望和方差来 评估标的资产的预期收益和风险 。
条件概率与独立性
要点二
详细描述
期权定价是确定期权价值的过程，对于投资者和交易者来 说至关重要。通过合理的期权定价，投资者可以更好地评 估期权的风险和收益，从而做出更明智的决策。同时，对 于交易者来说，了解期权的定价原理和机制有助于制定更 好的交易策略，提高盈利机会。此外，期权定价理论也是 金融工程和风险管理等领域的重要基础。
期货与期权介绍课件
交易流程
开户：在期货公司 或证券公司开户，
获得交易账户
成交：交易指令在 市场上匹配到合适 的对手方，成交后
生成交易记录
存入保证金：存入 一定数量的保证金，
作为交易担保
结算：每日收盘后， 期货公司或证券公 司根据交易记录进 行结算，计算盈亏
下单：在交易软件 上输入交易指令， 包括买卖方向、数
量、价格等
目录
01. 期货与期权的基本概念 02. 期货与期权的交易流程 03. 期货与期权的风险管理 04. 期货与期权的应用案例
期货的定义和特点
期货是一种标准化的远 期合约，约定在未来某 个特定日期以特定价格 买卖某种资产。
01
期货具有杠杆效应，可 以用较小的资金投入获 得较大的收益或损失。
03
02
期权的风险和收益不对称，最大损失为权利金， 而潜在收益可能无限。
期货与期权的区别和联系
期货是标准化的合约， 期权是权利的合约
期货交易双方必须履行合 约，期权交易双方可以选
择是否履行合约
期货交易双方承担价格波 动风险，期权交易双方只
承担权利金损失风险
期货交易双方可以提前平 仓，期权交易双方只能在
到期日行使权利
风险识别
市场风险：价格波 动、市场流动性、 市场信息不对称等
信用风险：交易对 手违约、信用评级 变化等
流动性风险：资金 不足、无法及时平 仓等
操作风险：交易失 误、系统故障、操 作流程不规范等
法律风险：法律法 规变化、监管政策 调整等
道德风险：内幕交 易、市场操纵等
风险控制
设定止损：设定一个可以 承受的损失限度，一旦达
平仓：在交易结束 后，将持有的期货 或期权合约进行平
期货和期权课件.ppt
第一章 期货市场的产生和发展
国际期货市场发展历程
•1848年，CBOT成立 •1865年，CBOT推出标准化合约，引入保证金制
度 •1972年，CME（芝加哥商业交易所 ）设立的
IMM分部推出外汇期货合约 •1973年，CBOE成立 •1982年，KCBT（堪萨斯城期货交易所）推出股
票价格指数期货合约 •1982年，CBOT推出美国长期国债期货期权合约
SHFE铜标准合约（续）
交割等级
标准品：标准阴级铜，符合国标GB/T467--1997 标准阴级铜 规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。 替代品：a.高级阴级铜，符合国标GB/T467-1997高级阴级铜
规定，经本所指定的质检单位检查合格，由本所公告后实行 升水；b.LME注册阴级铜，符合BS6017-1981和AMD5725标 准(阴级铜级别代号CU-CATH-1)。
第二章 期货交易基础知识
第二章 期货交易基础知识
第一节 期货交易与现货交易、远期交易及 证券交易的关系
一、期货交易与现货交易
期货交易与现货交易的联系 期货交易的过程： 开仓 持仓 平仓 交割 ---实物交割是联系二者的纽带
期货交易与现货交易的区别
交割时间不同 交易对象不同 交易目的不同 交易场所与方式不同 结算方式不同
出版社 2010
基本概念
金融衍生工具（derivative instruments） 是在原生金融工具的基础上派生出来金融工 具。衍生金融工具又可称为：派生金融工具、 金融衍生产品。
种类：期货、远期、期权、Swap
Underlying instruments 原生金融工具 金融基础工具 现货交易工具
交割地点
期货期权ppt课件
04
期货期权的实际应用
期货期权在风险管理中的应用
风险对冲
通过购买期货期权，投资者可以 对冲未来期货价格不利变动的风
险。
降低保证金要求
持有期货期权可以降低对期货合约 的保证金要求，从而降低资金成本 。
价格波动风险管理
期货期权可以为投资者提供一种管 理价格波动风险的方式，通过购买 或卖出期权，投资者可以控制风险 敞口。
通过调整Delta值来控制期货期权的风险敞口，Delta值表示标的 资产价格变动一个单位时，期权价值的变动量。
Gamma风险管理
关注标的资产价。
Vega风险管理
衡量标的资产波动率变动对期权价值的影响，通过调整Vega值来 管理风险。
期货期权的投资策略
期货期权市场的监管
法律法规监管
制定相关法律法规，规范市场行为，保护投 资者权益。
监管机构监管
对市场进行宏观调控，防止市场操纵和过度 投机。
交易所自律监管
交易所制定交易规则，对违规行为进行惩罚 。
信息披露与透明度监管
要求市场参与者及时披露相关信息，提高市 场透明度。
03
期货期权的定价与风险
期货期权的定价模型
随着信息技术的发展，国际期货期权市场电子化 交易趋势明显，自动化交易、算法交易等方式逐 渐成为主流。
中国期货期权市场的发展前景
政策支持力度加大
随着中国金融市场的逐步开放和政策的支持力度加大，中国期货 期权市场将迎来更大的发展空间。
投资者基础不断扩大
随着中国经济的发展和投资者的增多，期货期权市场的投资者基 础不断扩大，将进一步推动市场的发展。
二叉树模型
蒙特卡洛模拟
一种常用的期货期权定价模型，通过 模拟标的资产价格的上升和下降来计 算期权价值。
第十二章期权、期PPT课件
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1
后者为连续复利，如果是T年（期），则
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1
可编辑
9
定理1（现货-远期平价定理）：假设远期的到期 时间为T，现货价格为S0，则0时刻的远期价格F0 满足F0=S0erT。
证明：（反证法）我们可以采用套利定价的方法 来证明上述结论。
假设F0>S0erT ，考虑下述投资策略：
投资者在当前（0时刻）借款S0用于买进一个单位的标 的资产，同时卖出一个单位的远期合约，价格为F0， 借款期限为T。
在远期合约到期时（T时刻），投资者用持有的标的资 产进行远期交割结算，因此获得F0，偿还借款本息需 要支出S0erT。
可编辑
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因此，在远期合约到期时，他的投资组合的净收 入为F0-S0erT ，而他的初始投入为0，这是一个 无风险的套利。
F0 (S0 I )erT
2.如果远期的标的资产提供连续支付的 红利。假设红利率为q，其定价公式是？
可编辑
14
分析：由于具有红利率q，该资产的 价格才为S0，它等价于价格为
S0e qT
的无红利资产。由无红利的资产的定 价公式可得
F0 (S0eqT )erT S0e(rq)T
最大的市场是美元、欧元、日元
协议利率——FRA中规定的借贷固定利率，一旦 确定是不变的。
参考利率——市场决定的利率。可变的。参考利 率通常是被市场普遍接受的利率，如LIBOR（伦 敦同业拆借利率）。
《期货与期权》课件
买入期权策略
买入看涨期权策略
当预期某资产价格上涨时，买入相应 的看涨期权，获得赚取收益的权利。
买入看跌期权策略
当预期某资产价格下跌时，买入相应 的看跌期权，获得赚取收益的权利。
卖出期权策略
卖出看涨期权策略
当预期某资产价格下跌时，卖出相应 的看涨期权，获得赚取收益的权利。
卖出看跌期权策略
当预期某资产价格上涨时，卖出相应 的看跌期权，获得赚取收益的权利。
详细描述
在期权交易中，风险识别与评估是至关重要 的步骤。这包括识别市场风险、信用风险、 流动性风险等，并评估这些风险的潜在影响 。通过了解每种风险的性质和影响，交易者
可以更好地制定风险管理策略。
风险控制与防范
总结词
采取一系列措施来控制和防范期权交易中的风险，以降低潜在损失并提高收益稳定性。
详细描述
总结词
通过研究影响期货价格的基本因素，如供求关系、宏观经济、政策法规等，对期 货价格进行预测和分析的方法。
详细描述
基本面分析主要关注影响期货价格的基本因素，包括供求关系、宏观经济指标、 政策法规、国际政治经济形势等。通过对这些因素的综合分析，投资者可以判断 未来期货价格的走势，并制定相应的投资策略。
每日结算制度
期货交易实行每日结算制度，即 当日盈亏在每个交易日结束时进 行结算，并相应调整保证金。
涨跌停板制度
为控制市场风险，期货交易所会 设定涨跌停板制度，限制每日价 格波动幅度。
期货交易的规则
买卖方向
01
期货交易的买卖方向与现货市场相反，即买方获得商品所有权
，卖方获得资金。
交易单位
02
期货交易通常以标准化的NKS
感谢观看
期货市场的作用主要体现在以下几个方面：一是为参与者提供转移风险和投机的机会，促进资源的合 理配置；二是为国民经济提供预警指标，为国家制定宏观经济政策提供参考；三是促进国际贸易的发 展，为进出口商提供规避汇率风险的工具。
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▪ 期货交易总是在有组织的交易场所内进行，可以是专门 的期货交易所，也可能是证券交易所，其组织形式、业 务职能与证券交易所无区别。
4、期货结算所（核心）
（1）、基本职责： 仓，并承担结算的保证责任，维持市场的连续。
第十二章-期货与期权定价
一、期货交易的基本原理
益，通常是通过对冲方式了结交易；远期交易也以回避 风险为目的，但是通过实物交割了结交易，直接锁定交 割价格。 ▪ 期货合约是在交易所交易；远期合约是柜台交易。 ▪ 期货交易要求双方缴纳保证金，以保证合约的履行；远 期交易不要求保证金，以签约双方的信用为保证。
第十二章-期货与期权定价
一、期货交易的基本原理
第十二章-期货与期权定价
一、期货交易的基本原理
（6）、基差（Basis）
基差=期货价格 – 现货价格
在合约到期日以前，期货价格与现货价格存在 差异，从而使得现货与期货的损益不能完全抵 消，因而，在合约到期日以前了结合约，会承 担基差风险。
第十二章-期货与期权定价
一、期货交易的基本原理
3、期货交易所
股票组合的价值 = $30 百万
股票组合价值损失幅度 = (.8) (2.5) = 2%
股票组合价值损失 = 2%* $30 百万 = $600,000
每份S&P 500 指数期货合约价值损失= 250*1000*2.5%= $6,250
第十二章-期货与期权定价
一、期货交易的基本原理
可以选择卖出（空头）96份标准-普尔500指数期货 合约来进行套期保值，规避市场风险。
（4）、合约的了结：义务的履行可以是实物交 割；也可以用相反方向的合约来抵消义务，即 以对冲方式来了结，只需结算两个相反合约的 价差。
第十二章-期货与期权定价
一、期货交易的基本原理
（5）、期货交易的盈利: 多头 = 到期日现货价格 – 初始期货价格 空头 = 初始期货价格 – 到期日现货价格 到期日的期货价格应该与现货价格一致，即期 货价格具有收敛性。
第十二章-期货与期权定价
一、期货交易的基本原理
2、期货合约： （1）、标准化：
商品：（普通商品、金融工具----外汇、 利率、 股价指数）
数量 等级 交割地点 （2）、期货合约的价值：数量×期货价格（单 位价格）
第十二章-期货与期权定价
一、期货交易的基本原理
（3）、合约性质：双方义务对等，买方必须按 合约条件（数量、等级、期货价格）买入标的 物；卖方必须按合约条件（数量、等级、期货 价格）卖出标的物。义务必须履行。
(2）、作用：
▪ 是所有期货交易者的交易对手，承担每笔交易按 期履行合约的保证责任。
▪ 使实物交割变得简单。 ▪ 结算风险集中于结算所，这是通过保证金制度来
维持。
第十二章-期货与期权定价
一、期货交易的基本原理
(3)、交易制度
▪ 钉市：对交易者的盈亏进行累计。
多头盈利= 即时期货价格 – 期初期货价格
（二）期货交易的构成
▪ 1、交易者： 套期保值者（Hedger）：通过减少价格波动来回避价 格风险，同时也放弃了价格波动带来收益的可能。 投机者（Speculator）：利用价格波动来获取价差收益， 即承担价格风险，获得风险报酬。 套利者（Arbitrageur）：利用同种商品的价格差（价格 联系）来获取价差收益。
第十二章 期货与期权定价
期货定价 期权定价
第十二章-期货与期权定价
第一节 期货定价
▪ 期货交易的基本原理 ▪ 期货定价模型
第十二章-期货与期权定价
一、期货交易的基本原理
（一）远期与期货
差异： ▪ 期货交易以标准化的期货合约为交易对象；远期合约则
并不标准。 ▪ 期货交易的目的是回避价格风险或承担风险以追求高收
二、期货定价模型
一个例子： ▪ 投资者持有 S&P 500 基金，价值为$900 ▪ 年末该指数基金资产获得 $20 股利 ▪ 假定年底交割的S&P 500指数期货价格为 $925
（假定合约代表一个单位的指数，现实中为250 个单位） ▪ 投资者为了规避价格风险，决定卖出一份指数 期货合约。
第十二章-期货与期权定价
空头盈利= 期初期货价格 – 即时期货价格
零和交易：
多头盈利=空头亏损
▪ 初始保证金、维持保证金、追加保证金
第十二章-期货与期权定价
一、期货交易的基本原理
（三）期货交易的基本原理
1、套期保值
股票组合的 Beta = .8
S&P 500 = 1,000
股价指数下跌幅度 = 2.5%
S&P 跌至 975
第十二章-期货与期权定价
二、期货定价模型
（一）现货-期货平价定理
期货合约可用以实现套期保值，并且，如果套 期保值是完全的，则表明资产与期货的组合没 有风险，这样，该组合头寸的收益率应该与其 他的无风险资产收益率一致。否则，便会出现 套利机会。
从这一观点可以推出现货-期货平价定理。
第十二章-期货与期权定价
二、期货定价模型
基金组合 ST价值 期货空头收益
(F0 – FT=925-ST) 股利收入 总计
年底收益状况： 885 925 965
40 0
-40
20 20
20
945 945 945
第十二章-期货与期权定价
二、期货定价模型
上例中，不论年底时指数如何变动，持有组 合（资产与期货）的收益率不变，即该组合 为无风险：( F0 D) S0
现货资产的亏损完全由期货合约的盈利所抵消， 也就是说，对于股票组合的所有者来说，指数 下跌2.5%的风险被完全规避了。
第十二章-期货与期权定价
一、期货交易的基本原理
2、投机 通过对期货价格变动的预测，卖出或买进期货 合约来获取风险收益。
如前例中，投机者如果预测到指数将下跌，则 做指数期货合约的空头，当指数下跌2.5%，则 每份空头指数期货合约将带来盈利＄6250。 但是，如果投机者的预测是错误的，比如指数 上涨了，则该空头会出现亏损。
资产（组合）价值变动额
H=
一份期货合约盈利额 = $600,000 = 96
$6,250
第十二章-期货与期权定价
一、期货交易的基本原理
现货市场：多头，持有股票组合。当指数下跌 2.5%，则该多头出现亏损$600,000。
期货市场：空头，卖出96份指数期货合约。当 指数下跌2.5%，则该空头出现盈利96*6250= $600,000。
4、期货结算所（核心）
（1）、基本职责： 仓，并承担结算的保证责任，维持市场的连续。
第十二章-期货与期权定价
一、期货交易的基本原理
益，通常是通过对冲方式了结交易；远期交易也以回避 风险为目的，但是通过实物交割了结交易，直接锁定交 割价格。 ▪ 期货合约是在交易所交易；远期合约是柜台交易。 ▪ 期货交易要求双方缴纳保证金，以保证合约的履行；远 期交易不要求保证金，以签约双方的信用为保证。
第十二章-期货与期权定价
一、期货交易的基本原理
第十二章-期货与期权定价
一、期货交易的基本原理
（6）、基差（Basis）
基差=期货价格 – 现货价格
在合约到期日以前，期货价格与现货价格存在 差异，从而使得现货与期货的损益不能完全抵 消，因而，在合约到期日以前了结合约，会承 担基差风险。
第十二章-期货与期权定价
一、期货交易的基本原理
3、期货交易所
股票组合的价值 = $30 百万
股票组合价值损失幅度 = (.8) (2.5) = 2%
股票组合价值损失 = 2%* $30 百万 = $600,000
每份S&P 500 指数期货合约价值损失= 250*1000*2.5%= $6,250
第十二章-期货与期权定价
一、期货交易的基本原理
可以选择卖出（空头）96份标准-普尔500指数期货 合约来进行套期保值，规避市场风险。
（4）、合约的了结：义务的履行可以是实物交 割；也可以用相反方向的合约来抵消义务，即 以对冲方式来了结，只需结算两个相反合约的 价差。
第十二章-期货与期权定价
一、期货交易的基本原理
（5）、期货交易的盈利: 多头 = 到期日现货价格 – 初始期货价格 空头 = 初始期货价格 – 到期日现货价格 到期日的期货价格应该与现货价格一致，即期 货价格具有收敛性。
第十二章-期货与期权定价
一、期货交易的基本原理
2、期货合约： （1）、标准化：
商品：（普通商品、金融工具----外汇、 利率、 股价指数）
数量 等级 交割地点 （2）、期货合约的价值：数量×期货价格（单 位价格）
第十二章-期货与期权定价
一、期货交易的基本原理
（3）、合约性质：双方义务对等，买方必须按 合约条件（数量、等级、期货价格）买入标的 物；卖方必须按合约条件（数量、等级、期货 价格）卖出标的物。义务必须履行。
(2）、作用：
▪ 是所有期货交易者的交易对手，承担每笔交易按 期履行合约的保证责任。
▪ 使实物交割变得简单。 ▪ 结算风险集中于结算所，这是通过保证金制度来
维持。
第十二章-期货与期权定价
一、期货交易的基本原理
(3)、交易制度
▪ 钉市：对交易者的盈亏进行累计。
多头盈利= 即时期货价格 – 期初期货价格
（二）期货交易的构成
▪ 1、交易者： 套期保值者（Hedger）：通过减少价格波动来回避价 格风险，同时也放弃了价格波动带来收益的可能。 投机者（Speculator）：利用价格波动来获取价差收益， 即承担价格风险，获得风险报酬。 套利者（Arbitrageur）：利用同种商品的价格差（价格 联系）来获取价差收益。
第十二章 期货与期权定价
期货定价 期权定价
第十二章-期货与期权定价
第一节 期货定价
▪ 期货交易的基本原理 ▪ 期货定价模型
第十二章-期货与期权定价
一、期货交易的基本原理
（一）远期与期货
差异： ▪ 期货交易以标准化的期货合约为交易对象；远期合约则
并不标准。 ▪ 期货交易的目的是回避价格风险或承担风险以追求高收
二、期货定价模型
一个例子： ▪ 投资者持有 S&P 500 基金，价值为$900 ▪ 年末该指数基金资产获得 $20 股利 ▪ 假定年底交割的S&P 500指数期货价格为 $925
（假定合约代表一个单位的指数，现实中为250 个单位） ▪ 投资者为了规避价格风险，决定卖出一份指数 期货合约。
第十二章-期货与期权定价
空头盈利= 期初期货价格 – 即时期货价格
零和交易：
多头盈利=空头亏损
▪ 初始保证金、维持保证金、追加保证金
第十二章-期货与期权定价
一、期货交易的基本原理
（三）期货交易的基本原理
1、套期保值
股票组合的 Beta = .8
S&P 500 = 1,000
股价指数下跌幅度 = 2.5%
S&P 跌至 975
第十二章-期货与期权定价
二、期货定价模型
（一）现货-期货平价定理
期货合约可用以实现套期保值，并且，如果套 期保值是完全的，则表明资产与期货的组合没 有风险，这样，该组合头寸的收益率应该与其 他的无风险资产收益率一致。否则，便会出现 套利机会。
从这一观点可以推出现货-期货平价定理。
第十二章-期货与期权定价
二、期货定价模型
基金组合 ST价值 期货空头收益
(F0 – FT=925-ST) 股利收入 总计
年底收益状况： 885 925 965
40 0
-40
20 20
20
945 945 945
第十二章-期货与期权定价
二、期货定价模型
上例中，不论年底时指数如何变动，持有组 合（资产与期货）的收益率不变，即该组合 为无风险：( F0 D) S0
现货资产的亏损完全由期货合约的盈利所抵消， 也就是说，对于股票组合的所有者来说，指数 下跌2.5%的风险被完全规避了。
第十二章-期货与期权定价
一、期货交易的基本原理
2、投机 通过对期货价格变动的预测，卖出或买进期货 合约来获取风险收益。
如前例中，投机者如果预测到指数将下跌，则 做指数期货合约的空头，当指数下跌2.5%，则 每份空头指数期货合约将带来盈利＄6250。 但是，如果投机者的预测是错误的，比如指数 上涨了，则该空头会出现亏损。
资产（组合）价值变动额
H=
一份期货合约盈利额 = $600,000 = 96
$6,250
第十二章-期货与期权定价
一、期货交易的基本原理
现货市场：多头，持有股票组合。当指数下跌 2.5%，则该多头出现亏损$600,000。
期货市场：空头，卖出96份指数期货合约。当 指数下跌2.5%，则该空头出现盈利96*6250= $600,000。