净现值计算方法和其他评价准则
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
请注意，如果你能计算出折现的现金流量了， 计算NPV也就很容易了。
8.4 平均会计收益率法
(Average Accounting Return—AAR)
平均会计收益率是扣除所得税和折旧之后的项目 平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。
年 平 均 净 收 益 AAR年 平 均 投 资 额100%
说明：用作参照基准的“设定时间”由 公司自行确定或根据行业标准确定。
举例1
某公司设定项目回收期最长不能超过3年，如果 一个项目的初始投资为100美元，以后几年的现 金流量预计如下，问是否应该接受该项目？
举例2
某企业要求项目的回收期最长不能超过3年，如果 一个项目的初始投资为10000美元，以后几年的现 金流量预计如下，问是否应该接受该项目？
8.1为什么要使用净现值?
接受NPV为正的项目将使股东受益
✓ NPV 考察的是现金流量 ✓ NPV 考虑了项目的所有现金流量 ✓ NPV 对现金流量进行了合理的折现
净现值 (NPV)准则
净现值 (NPV) = 未来现金流量的现值合计 + 初始投资额
估算NPV:
1. 估算未来现金流量: 金额大小和发生时间 2. 估算折现率 3. 估算初始投资额
ARR没有考虑货币的时间价值与投资的风险价值， 第一年的会计收益被视为等同于最后一年的会计收益；
ARR与之相比较的目标会计收益率具有很强的主观性。
8.5 内部收益率法
内部收益率：简称IRR，是使NPV等于零时的贴 现率
最低接受法则：
如果IRR超过必要报酬率，则接受项目
排序法则：
选择IRR最高的项目进行投资
第二步：确定平均投资额； 平 均 投 资 额 5 0 0 0 0 0 0$ 2 5 0 0 0 0
2 第三步：确定平均会计收益率。
AAR$50000 20% $250000
平均会计收益率法存在的问题
ARR按投资项目的账面价值计算，当投资项目存在 机会成本时，其判断结果与NPV等标准差异很大，有 时甚至得出相反的结论；
8.2 投资回收期法
项目需要多长时间才能“收回”它的初始 投资？
回收期是指收回最初投资支出所需要的年 数，可以用来衡量项目收回初始投资速度 的快慢。
如何计算？
按时间顺序对各期的期望现金流量进行 累积，当累计额等于初始现金流出量时， 其时间即为投资的回收期。
如何判断？
接受投资回收期小 于设定时间的项目
净现值计算方法和其他评价准则
基本要求
熟练掌握计算净现值的方法 能够计算投资回收期和贴现的投资回收
期，并了解这两种投资评价方法的不足 能够计算内部收益率和获利能力指数，
理解这两种投资评价方法的优点与不足
本章大纲
8.1 为什么要使用净现值? 8.2 投资回收期法 8.3 折现的回收期法 8.4 内部收益率法 8.5 内部收益率法存在的问题 8.6 获利能力指数法 8.7 资本预算实务
60001(1115%8) 15%
2000 (115%8)
(3000)0
27578300002422
举例2
某公司正考虑一项新机器设备投资项目，该项目初始 投资为40000美元，每年的税后现金流如下。假设该 公司要求的收益率为12%，判断项目是否可行。
1500104001 03001 02001 0100 NP V 400 10 10 % 2(11% 22 )(11% 23 )(11% 24 )(11% 25 ) 400 1030.3 8 9 6121.1 7 6 1902.15 4 3 76.22 16 62.7401 76.672 4
利用净现值法评估项目是否可行 净现值 (NPV) =
未来现金流量的现值合计 + 初始投资额
首先确定未来现金流量； 然后确定初始投资额； 最后计算净现值。
首先确定未来现金流量；
收益20000，成本14000，最后残值回收
2000
然后确定初始投资额——30000；
最后计算净现值。
NPVPVCOST
如果 NPV > 0, 则接受项目 排序法则: 选择NPV最高的项目
净现值 (NPV)准则
接受净现值为正的资本预算项目
如果项目的NPV> 0，表明该项目投资获得的收益
大于资本成本或投资者要求的收益率，则项目可行。
当一个项目有多种方案可供选择时，对于NPV大的
项目应优先考虑。
举例1
新德公司预开展化肥生产新项目，预计该 项目未来每年产生的收益是20000元，成本 为14000元，该项目持续时间为8年，项目 结束后，厂房和设备残值是2000元，目前， 启 动 该 项 目 需 要 花 费 30000 元 ， 贴 现 率 为 15%，请问这项投资是否值得？
投资回收期法
投资回收期法
不足
忽视了货币的时间价值 忽视了回收期后的现金流量 对期限较长的项目考虑不全面 回收期法的参照标准主观性较强 按回收期法应接受的项目，不一定具有正的
NPV
8.3 折现回收期法
考虑了时间价值后，需要多长时间才能 “收回”项目的初始投资？
决策法则：如果折现后的回收期在许可范 围内，则接受项目
0
1
2
3
-$200
该项目的内部收益率为19.44%
NP 0 V 2 0(1 0 $ 5 IR ) 0 (R 1 $ 1 IR 0 )2 R 0 (1 $ 1 IR 5 )3 R 0
IRR法的隐含假定——再投资假定：
假定所有未来现金流量用作再投资的收益率也为IRR。
内部收益率 wk.baidu.comIRR)
不足：
对投资还是融资没有加以区分 有些项目可能不存在IRR，或者存在多个IRR 用作互斥项目分析时会有问题
优点：
容易理解和交流
IRR: 例
考察下面这个项目：
$50
$100
$150
决策标准
接受AAR大于基准 会计收益率的项目
举例-平均会计收益率法
某公司现在考虑是否要在一个新建的商业 区内购买一个商店，购买价格为500000美 元。该店的经营期限为5年，期末必须完全 拆除或是或是重建；预计每年的营业收入 与费用如下表：
平均会计收益率计算表
第一步：确定平均净收益；
平 均 净 收 益 1 0 0 0 0 0 1 5 0 0 0 0 5 0 0 0 0 0 5 0 0 0 0 $ 5 0 0 0 0 5
8.4 平均会计收益率法
(Average Accounting Return—AAR)
平均会计收益率是扣除所得税和折旧之后的项目 平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。
年 平 均 净 收 益 AAR年 平 均 投 资 额100%
说明：用作参照基准的“设定时间”由 公司自行确定或根据行业标准确定。
举例1
某公司设定项目回收期最长不能超过3年，如果 一个项目的初始投资为100美元，以后几年的现 金流量预计如下，问是否应该接受该项目？
举例2
某企业要求项目的回收期最长不能超过3年，如果 一个项目的初始投资为10000美元，以后几年的现 金流量预计如下，问是否应该接受该项目？
8.1为什么要使用净现值?
接受NPV为正的项目将使股东受益
✓ NPV 考察的是现金流量 ✓ NPV 考虑了项目的所有现金流量 ✓ NPV 对现金流量进行了合理的折现
净现值 (NPV)准则
净现值 (NPV) = 未来现金流量的现值合计 + 初始投资额
估算NPV:
1. 估算未来现金流量: 金额大小和发生时间 2. 估算折现率 3. 估算初始投资额
ARR没有考虑货币的时间价值与投资的风险价值， 第一年的会计收益被视为等同于最后一年的会计收益；
ARR与之相比较的目标会计收益率具有很强的主观性。
8.5 内部收益率法
内部收益率：简称IRR，是使NPV等于零时的贴 现率
最低接受法则：
如果IRR超过必要报酬率，则接受项目
排序法则：
选择IRR最高的项目进行投资
第二步：确定平均投资额； 平 均 投 资 额 5 0 0 0 0 0 0$ 2 5 0 0 0 0
2 第三步：确定平均会计收益率。
AAR$50000 20% $250000
平均会计收益率法存在的问题
ARR按投资项目的账面价值计算，当投资项目存在 机会成本时，其判断结果与NPV等标准差异很大，有 时甚至得出相反的结论；
8.2 投资回收期法
项目需要多长时间才能“收回”它的初始 投资？
回收期是指收回最初投资支出所需要的年 数，可以用来衡量项目收回初始投资速度 的快慢。
如何计算？
按时间顺序对各期的期望现金流量进行 累积，当累计额等于初始现金流出量时， 其时间即为投资的回收期。
如何判断？
接受投资回收期小 于设定时间的项目
净现值计算方法和其他评价准则
基本要求
熟练掌握计算净现值的方法 能够计算投资回收期和贴现的投资回收
期，并了解这两种投资评价方法的不足 能够计算内部收益率和获利能力指数，
理解这两种投资评价方法的优点与不足
本章大纲
8.1 为什么要使用净现值? 8.2 投资回收期法 8.3 折现的回收期法 8.4 内部收益率法 8.5 内部收益率法存在的问题 8.6 获利能力指数法 8.7 资本预算实务
60001(1115%8) 15%
2000 (115%8)
(3000)0
27578300002422
举例2
某公司正考虑一项新机器设备投资项目，该项目初始 投资为40000美元，每年的税后现金流如下。假设该 公司要求的收益率为12%，判断项目是否可行。
1500104001 03001 02001 0100 NP V 400 10 10 % 2(11% 22 )(11% 23 )(11% 24 )(11% 25 ) 400 1030.3 8 9 6121.1 7 6 1902.15 4 3 76.22 16 62.7401 76.672 4
利用净现值法评估项目是否可行 净现值 (NPV) =
未来现金流量的现值合计 + 初始投资额
首先确定未来现金流量； 然后确定初始投资额； 最后计算净现值。
首先确定未来现金流量；
收益20000，成本14000，最后残值回收
2000
然后确定初始投资额——30000；
最后计算净现值。
NPVPVCOST
如果 NPV > 0, 则接受项目 排序法则: 选择NPV最高的项目
净现值 (NPV)准则
接受净现值为正的资本预算项目
如果项目的NPV> 0，表明该项目投资获得的收益
大于资本成本或投资者要求的收益率，则项目可行。
当一个项目有多种方案可供选择时，对于NPV大的
项目应优先考虑。
举例1
新德公司预开展化肥生产新项目，预计该 项目未来每年产生的收益是20000元，成本 为14000元，该项目持续时间为8年，项目 结束后，厂房和设备残值是2000元，目前， 启 动 该 项 目 需 要 花 费 30000 元 ， 贴 现 率 为 15%，请问这项投资是否值得？
投资回收期法
投资回收期法
不足
忽视了货币的时间价值 忽视了回收期后的现金流量 对期限较长的项目考虑不全面 回收期法的参照标准主观性较强 按回收期法应接受的项目，不一定具有正的
NPV
8.3 折现回收期法
考虑了时间价值后，需要多长时间才能 “收回”项目的初始投资？
决策法则：如果折现后的回收期在许可范 围内，则接受项目
0
1
2
3
-$200
该项目的内部收益率为19.44%
NP 0 V 2 0(1 0 $ 5 IR ) 0 (R 1 $ 1 IR 0 )2 R 0 (1 $ 1 IR 5 )3 R 0
IRR法的隐含假定——再投资假定：
假定所有未来现金流量用作再投资的收益率也为IRR。
内部收益率 wk.baidu.comIRR)
不足：
对投资还是融资没有加以区分 有些项目可能不存在IRR，或者存在多个IRR 用作互斥项目分析时会有问题
优点：
容易理解和交流
IRR: 例
考察下面这个项目：
$50
$100
$150
决策标准
接受AAR大于基准 会计收益率的项目
举例-平均会计收益率法
某公司现在考虑是否要在一个新建的商业 区内购买一个商店，购买价格为500000美 元。该店的经营期限为5年，期末必须完全 拆除或是或是重建；预计每年的营业收入 与费用如下表：
平均会计收益率计算表
第一步：确定平均净收益；
平 均 净 收 益 1 0 0 0 0 0 1 5 0 0 0 0 5 0 0 0 0 0 5 0 0 0 0 $ 5 0 0 0 0 5