财务管理经典例题和答案

一、论述题：
1．试述财务管理目标的最佳选择。

2．试述股份制企业常用的股利分配政策及其适用条件。

二、计算分析题
1．某公司拟租赁一间厂房，期限是10年，假设年利率是10%，出租方提出以下几种付款方案：
（1）立即付全部款项共计20万元；
（2）从第4年开始每年年初付款4万元，至第10年年初结束；
（3）第1到8年每年年末支付3万元，第9年年末支付4万元，第10年年末支付5万元。

要求：通过计算回答该公司应选择哪一种付款方案比较合算？
2.某公司原有资本1000万元，其中债务资本400万元（每年负担利息30万元），普通股资本600万元（发行普通股12万股，每股面值50元），企业所得税税率为30%。

由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有三个：一是全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元；
二是全部按面值发行债券：债券利率为10%；
三是发行优先股300万元，股息率为12%。

要求：（1）分别计算普通股筹资与债券筹资以及普通股筹资与优先股筹资每股利润无差别点的息税前利润；
（2）假设扩大业务后的息税前利润为300万元，确定公司应当采用哪种筹资方式（不考虑风险）。

3.K公司原持有甲、乙、丙三种股票构成证券组合，它们的β系数分别为
2.0、1.5、0.5；它们在证券组合中所占比重分别为60%、30%和10%，市场上所有股票的平均收益率为14%，无风险收益率为10%。

该公司为降低风险，售出部分甲股票，买入部分丙股票，甲、乙、丙三种股票在证券组合中所占比重变为20%、30%和50%，其他因素不变。

要求：
（1）计算原证券组合的β系数；
（2）判断原证券组合的收益率达到多少时，投资者才会愿意购买；
（3）判断新证券组合的收益率达到多少时，投资者才会愿意购买。

4.甲企业拟建造一项生产设备，预计建设期为1年，所需原始投资100万元于建设起点一次投入。

该设备预计使用寿命为4年，使用期满报废清理时残值5万元。

该设备折旧方法采用双倍余额递减法。

该设备投产后每年增加净利润30万元。

假定适用的行业基准折现率为10%。

要求：
（1）计算项目计算期内各年的净现金流量；
（2）计算该项目的净现值、净现值率、获利指数；
（3）利用净现值指标评价该投资项目的财务可行性。

全部答案如下
一、论述题：
1．试述财务管理目标的最佳选择。

答：企业价值最大化作为企业的最佳财务管理目标，
因为1、企业价值最大化目标考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；
2、企业价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬的联系；
3企业价值最大化能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不公目前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。

进行企业财务管理，就是要正确权衡报酬啬与风险的得与失，努力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大。

因此，企业价值最大化的观点，体现了对经济效益的深层次认识，它是现代企业财务管理的最优目标
2.试述股份制企业常用的股利分配政策及其适用条件。

股利分配政策是指股份制企业确定股利以及与之有关的事项所采取的方针和策略，其核心是正确处理公司与投资者之间，当前利益与长远利益之间的关系，从实际情况出发，确定股利支付比率或金额。

常用的股利分配政策有：
（1）剩余股利政策。

即将公司的税后可分配利润首先用作内部融资，在满足投资需要后，剩余部分用于向股东分配股利。

（2）固定股利或稳定增长股利政策。

即支付给股东的股利总是维持在一定水平上，不随盈利的增减变化而变化。

（3）变动股利政策。

即支付给股东的股利随盈利的增减变化而变化。

（4）正常股利加额外股利政策。

公司一般每年按固定数额向股东支付正常股利，当盈利有较大幅度增长时，再加付一部分额外股利。

适用条件：
（1）、剩余股利政策。

它是一种投资优先的股利政策。

采用这种股利政策的先决条件是公司必须有良好的投资机会，并且该投资的预期报酬率要高于股东要求的必要报酬率。

（2）、固定股利政策。

是将每年发放的股利额固定在某又以水平上，并在较长时间内不变，只有当公司认为未来盈余会显著的、不可逆转的增加时，才会提高股利发放额。

（3）、固定股利支付率股利政策。

公司确定一个股利占盈余的比例，长期按比例支付股利。

（4）、低正常股利加额外股利政策，介于固定股利政策和变动股利政策之间的折中股利政策。

二、计算分析题
1.
第一种方案的现值为20万元。

第二种方案的现值
方法一：P=A·（P/A，10%，7）×（P/F，2，10%）
=4×4.8684×0.8264
=16.09
第三种方案:
P=3×(P/A,10%,8)＋4×(P/F,10%,9)＋5×(P/F,10%,10)
=3×5.3349＋4×0.4241＋5×0.3855
=16.0047＋1.6964＋1.9275
=19.63万元
第二种方案最合算
2.
（1）普通股筹资与债券筹资的每股收益无差别点：
（EBIT-30）×（1-30％）/（12＋6）＝（EBIT-30-300×10％）×（1-30％）/12 EBIT＝120（万元）
普通股筹资与优先股筹资的每股收益无差别点：
（EBIT-30）×（1-30％）/（12＋6）＝[（EBIT-30）×（1-30％）-
300×12％]/12
EBIT＝184.29（万元）
（2）扩大业务后各种筹资方式的每股利润分别为：
增发普通股：每股利润＝（300-30）×（1-30％）/（12＋6）＝10.5（元/股）
增发债券：每股利润＝（300-30-300×10％）×（1-30％）/12＝14（元/股）
发行优先股：每股利润＝[（300-30）×（1-30％）-300×12％]/12＝12.75（元/股）
因为增发债券的每股利润最大，所以企业应当选择债券筹资方式。

3.
（1）计算原证券组合的β系数
βP=∑xiβi=60%×2.0 30%×1.5 10%×0.5=1.7
（2）计算原证券组合的风险收益率
Rp=βP×（Km-RF）=1.7×（14%-10%）=6.8%
原证券组合的必要收益率＝10%＋6.8%＝16.8%
只有原证券组合的收益率达到或者超过16.8%，投资者才会愿意投资。

（3）计算新证券组合的β系数和风险收益率
βP=∑xiβi=20%×2.0 30%×1.5 50%×0.5=1.1
新证券组合的风险收益率：
RP=βP×（Km-RF）=1.1×（14%-10%）=4.4%
新证券组合的必要收益率＝10%＋4.4%＝14.4%
只有新证券组合的收益率达到或者超过14.4%，投资者才会愿意投资
4.
【正确答案】（1）第0年净现金流量（NCF0）＝-100（万元）
第1年净现金流量（NCF1）＝0（万元）
经营期第1年的折旧额＝100×2/4＝50（万元）
经营期第2年的折旧额＝（100-50）×2/4＝25（万元）
经营期第3年的折旧额＝（100-50-25-5）/2＝10（万元）
经营期第4年的折旧额＝（100-50-25-5）/2＝10（万元）
经营期第1年的净现金流量（NCF2）＝30＋50＝80（万元）
经营期第2年的净现金流量（NCF3）＝30＋25＝55（万元）
经营期第3年的净现金流量（NCF4）＝30＋10＝40（万元）
经营期第4年的净现金流量（NCF5）＝30＋10＋5＝42（万元）
（2）净现值
＝-100＋80×（P/F，10%，2）＋55×（P/F，10%，3）＋40×（P/F，10%，4）＋42×（P/F，10%，5）
＝-100＋66.112＋41.3215＋27.32＋26.0778
＝60.83（万元）
净现值率＝[80×（P/F，10%，2）＋55×（P/F，10%，3）＋40×（P/F，10%，4）＋42×（P/F，10%，5）]/100＝1.61
获利指数＝1＋净现值率＝2.61
（3）因为净现值大于0，故该投资方案可行。