美元汇率波动对大宗商品价格波动的影响

美元汇率波动对大宗商品价格波动的影响

中图分类号：f830 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2013）09-000-01

摘要本文重点研究美元汇率的波动对大宗商品价格的影响，我们发现美元汇率的波动对铜、原油等具有实际使用价值的大宗商品影响有显著性负影响，而这种影响效果要弱于对黄金的价格负影响。美元汇率与大宗商品呈正相关关系多发生在美元升值的时候。关键词汇率波动大宗商品一价定律

一、引言：

对于大宗商品的定价由来已久，传统理论一致认为大宗商品的供求是决定其价格走势的最根本原因。研究也表明美元汇率的走势，利率走势，经济周期，金融市场投资者的预期等诸多因素也都影响着大宗商品的价格。例如，frankel（1986）研究发现利率变动与大宗商品价格变动存在负相关关系。khan（2008）认为宏观经济周期是决定大宗商品走势的重要因素。brown和croin（2007）发现国际储备货币的超发会导致大宗商品价格的上涨。一般而言，大宗商品包括原油，铜等常用金属，金银等贵金属。本文重点研究美元汇率的波动对不同类型的大宗商品影响的差异性。我们发现美元汇率的波动对铜、原油等具有实际使用价值的大宗商品影响有显著性负影响，而这种影响效果要弱于对黄金的价格负影响。美元汇率与大宗商品呈正相关关系多发生在美元升值的时候。

二、美元汇率对大宗商品影响的理论分析

一价定律是研究美元对大宗商品影响的重要理论基础。一价定律首先假定国家与国家间的货币可以自由兑换，国家间无贸易壁垒，物品可以自由流通且流通成本为零。在这个前提下，该利率人为同样商品在不同国家的价格应该是相同的。我们将此理论应用到美元与大宗商品关系中就发现：若大宗商品以美元标价，那么美元相对其他国家货币贬值，则大宗商品内在价值不变，那么以美元标价的大宗商品价格则必然上涨，反则反之。然而，由于此理论中有严格的假设，而这些假设又与现实相背；那么美元汇率是否对大宗商品有显著性影响则值得推敲。

三、美元汇率兑大宗商品影响实证分析

本文通过计算美元汇率与大宗商品动态相关系数的方法解释说明美元汇率是否与大宗商品间存在稳定性相关关系。我们采用铜价、brent原油价、以及黄金价格作为大宗商品的代表。如图1，美元汇率与铜价格大多数年份都呈现负相关关系，而美元汇率与铜价呈正相关关系多发生在美元升值的时候。因为美元汇率升值常伴随经济高涨，因此我们推断铜价在经济高涨时对美元升值表现较不敏感，而主要受其供求影响。美元贬值也会伴随铜价降低，但在20年来发生概率极小。当我们考察美元汇率与原油价格时，我们发现美元汇率与原油价格之间的关系基本遵从美元汇率与铜价的关系。但当我们考察美元汇率与黄金价格的关系的时候（图2），我们发现美元对黄金价格的影响更为明显，20年来仅有3次连续数月呈正相关关系。美元汇率且与金价正相关时，经济常向好，出于高涨期或

复苏期。据此结论，我们推测过去10年美元常态化贬值催发了黄金持续性上涨。

四、研究结论及建议

本文通过计算动态相关系数的方法考察了美元汇率与大宗商品

的相互关系。我们发现大多数年份，美元汇率与大宗商品呈现负相关关系，且美元汇率与大宗商品呈正相关关系多发生在美元升值的时候。一般而言，铜、brent原油与美元汇率波动关系较为接近，而黄金与美元汇率负相关关系较其他大宗商品强的多。

根据本文的研究结论我们可以得出以下投资建议：第一，在美元存在潜在升值的预期时间段，尽量避开黄金类产品的投资，包括生产加工黄金类的企业。第二，若美国经济并不存在全面向好的基础，即使美元汇率贬值，我们也应尽量避开大宗商品类的投资，包括生产铜、原油等。

数据来源：wind数据库，相关系数为计算结果

参考文献：

[1]frankel（1986）“expectations and commodity price dynamics： the overshooting model”.american journal of agricultural economics.1986.

[2]khan，saqib a， zeigham i. khoker，和 timothy t. simin，expected commodity futures returns.2008.

[3]brown和croin（2007） commondity prices， money and inflation.working paper，european central bank. 2007.3.