量化对冲基金标准

不做要求
保本保息线 止损线 预警线
0.72 0.76 0.78
1+������
0.54 0.58 0.60
注：止损线下限=BP*1.08+0.04，预警线下限=止损线+0.02。其中，BP= BP*1.08 即为我行优先级资金保本保息线。
，R 即杠杆比例，
仓位控制表：
净值区间 现券组合久期(D) 单位净值 DV01(u_DV01) 止损线≤M＜预警 线 预警线≤M＜1 2＜ D ≤4 0＜ u_DV01 ≤0.0005 2＜ D ≤5 0.0004＜ u_DV01 ≤ 0.0009 1≤M＜1.1 8 < D 0.0014 < u_DV01 7＜ D ≤8 0%～100% 0%～80% -40%～40% 0%～90% -20%～20% 【(全部债券市值+空头 国债期货合约价值)/计 划资产净值】 （轧差） 0%～40% 国债期货合约价值 （多空轧差）
量化对冲业务标准手册
一、股票对冲策略（包括期现套利、分级基金套利、ETF 套利） 1.业务规模、年限、及付息方式 （1）该业务融资规模（优先级份额）原则上不少于 5000 万元； （2）该业务融资期限为 6 个月至 2 年； （3）该业务要求优先级利息每日计提，至少到期或每年分配优 先级利息。 2. 投资标的 （1）现金类资产（现金、银行存款、7 天以内逆回购、到期日 在一年以内的政府债券、货币基金）； （2）固定收益类资产（定期存款（含协议存款）、大额存单、 AA 评级以上债券、债券型基金、不超过 7 天的债券逆回购等）； （3）权益类资产（股票、股票型基金、混合基金、ETF 等）； （4）中国金融期货交易所的股指期货。 3. 投资限制 （1）产品投资于一家上市公司所发行的股票，不得超过该上市 公司总股本的 4.99%，同时不得超过该上市公司流通股本的 10%； （2） 购买单一非创业板上市公司股票不超过计划财产净值的 5％ （以成本与市价孰低法计）； （3）购买单只封闭式基金或债券的投资额不能超过本计划项下 计划资产总值的 5%（以成本与市价孰低法计）；
5. 业务报价
优先级融资规模 1 亿元（含）以上 5000 万（含）-1 亿元 入池利率 6 个月-1 年（含） 6.90% 7.00% 6.10% 1 年-2 年 7.10% 7.20% 6.30%
二、期货套利、对冲策略 期货套利、对冲策略是指在多市场、多品种的期货标的上进行投 资，实现同品种的跨市场、跨期套利以及多品种之间的套利。由于此 类策略采用对冲方法，可以控制一定风险，但是在市场出现极端行情 下仍会出现策略短期失效，因此，此类策略需适度降低杠杆比例和提 高安全垫。 该类策略杠杆比例最高为 4:1，根据投顾历史业绩、同类产品管 理规模、公开发行产品时间、风险敞口进行确定。参考标准如下，涉 及到特殊情况，可以酌情改变。 预警、止损测算表（最低标准）如下：
市值敞 口 5: 1 4: 1 0.96/0.93 30% （仅限 A 类） （B 类或以上） 优先劣后比例 3: 1 0.92/0.89 0.84/0.81 0.69/0.66 2: 1 1: 1
0.97/0.94 20% （仅限 A 类） 0.95/0.92 10% （仅限 A 类）
0.94/0.91 0.90/0.87 （B 类或以上） 0.92/0.89 0.88/0.85 （B 类或以上） 0.80/0.77 0.65/0.62 0.82/0.79 0.67/0.64
杠杆比例 6:1 5:1 4:1 一年以 上公开 业绩， 最 大回撤 不超过 3%。 0.86 0.90 0.92 0.81 0.85 0.87
������
3:1
2:1
1:1
过往业绩及公开产 品要求
已经公开发行同等或更高 杠杆比例产品； 或该投顾同 类策略产品至少一只运作 满一年，最大回撤不超过 3%。 0.92 0.96 0.98 0.90 0.94 0.96
调整时间顺延； （12）若本计划持有的证券已被交易所出具退市风险警示，或符 合潜在暂停上市、退市条件，受托人有权在五个交易日内对相关股票 进行强行平仓； （13）法律规定或计划文件约定的其他投资限制； （14）计划期间有新的政策法律对上述限制做出不同规定的,上 述限制根据规定做相应调整。 4. 投资顾问审核 （1）投资顾问准入的基本要求 （a）核心投资经理不低于三年投资经历； （b）投资经理至少管理过 1 只公开产品，且运作满半年，或者 提供规模不低于 2000 万、一年以上的实盘业绩，连续最大回撤不超 过 10%，夏普比不小于 1.5； （c） 劣后资金来源以单一资金为主， 如劣后资金为募集方式的， 应限制人数不超过 10 人。 （2）投资顾问的定量评价 （a）分行上报业务时，需要提供附件 1《产品评估表》，资产 管理部权益产品设计室根据相关材料对投资顾问进行 A、B、C 三类划 分。 （b）投资顾问分类对应的杠杆上限和预警、止损阈值如下表：
在止损线时，至少留有 0.06 元安全边际，按照投资组合波动 5% 计算（5%是多数期货品种涨跌停板的浮动范围） ，风险资产当日最大 风险敞口 30%计算，最大亏损可能为 30%*5%=0.015，0.06 元安全边 际可以保证四个连续涨跌停，而期货交易规则，第三个交易日发生连 续涨跌停必须强行平仓，因此会保障我行优先级资金的本息安全。
0.89
0.80
R
0.65
注：止损线下限=BP*1.08+0.06，预警线下限=止损线+0.02。其中，BP=1+R ，R 即杠杆比例， BP*1.08 即为我行优先级资金保本保息线。
仓位控制表：
日内合约价值 净值区间 （轧差） 止损线≤M＜预警 -30%～30% 线 预警线≤M＜1-40%～40% （N*0.5） 1-（N*0.5）≤M＜ -50%～50% 0.99 0.99≤M＜1.1 1.1≤M 注：N=1-预警线 -60%～60% 700% 不做限制 -30%～30% -30%～30% 500% 600% 600% -20%～20% 350% 500% -15%～15% 250% 300% -10%～10% 150% （非轧差） （轧差） （非轧差） 日内合约价值 隔夜合约价值 隔夜合约价值
杠杆比例 保本保息线 止损线 预警线 3:1 0.81 0.87 0.89 2:1 0.72 0.78 0.80
R 1+R
1:1 0.54 0.60 0.65 ，R 即杠杆比例，
注：止损线下限=BP*1.08+0.06，预警线下限=止损线+0.02。其中，BP= BP*1.08 即为我行优先级资金保本保息线。
投资限制及其他要求： （1）期货投资仅允许投资主力合约以及次主力合约。 （2）对于市场交易流动性不足的商品期货品种，包括（线材、 燃料油、黄大豆二号、粳稻、晚籼稻、硅铁、锰硅、早籼稻、普麦、 油菜籽）禁止投资。 （3）境内交易所只接受四大期货交易所交易的期货品种，即上 海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、中国金融期货交 易所。 （4）单个品种保证金占用不超过 20%。 （5）商品期货不能买交割月份的合约。 （6）投资于股指期货采取跨期套利策略，不受第(4)点限制。 压力测试：
三、趋势策略（仅限程序化交易） 趋势策略是指通过数量化模型方法判断期货资产价格出现某种 规律性走势，通过跟随此种走势进行投资获利。此种策略的特点是高 风险、高收益，投顾实盘历史业绩表现亦验证了这一点。因此，此类 策略需适度降低杠杆比例和提高安全垫。 该类策略杠杆比例最高为 3:1，该投顾必须发行过同等策略类型 的公开产品，或者能提供一年以上的实盘业绩，初始最大回撤不超过 5%，历史最大回撤不超过 8%，涉及到特殊情况，可以酌情调整。 预警、止损测算表如下：
目前还可采用五年期国债期货和十年期国债期货进行套利。 此类策略 属于低风险策略，因此在杠杠比例和安全垫方面可以适当放松。 该类策略杠杆比例最高为 6:1(债券对冲策略需要动用正回购杠 杆,优先劣后杠杆与正回购杠杆之乘积，即劣后资金总杠杆不得超过 10 倍)，根据投资策略、公开发行产品管理时间、业绩优秀、管理同 类策略产品规模进行确定。参考标准如下，涉及到特殊情况，可以酌 情改变。 预警、止损测算表如下：
杠杆比例 过往业绩及公开产 品要求 保本保息线 止损线 4:1 3:1 2:1 1:1
已经公开发行同等或 已发行过同 更高杠杆比例产品；或 等策略公开 该投顾同类策略产品 产品。 发行一只运作满一年。 0.86 0.92 0.81 0.87
不做要求
0.72 0.78
0.54 0.60
预警线
0.94
-10%～10%
0.0013 ＜ u_DV01 0.0014 6＜ D ≤7
≤ wenku.baidu.com%～120%
0.0011＜ u_DV01 ≤ 0.0013 5＜ D ≤6 0.0009＜ u_DV01 ≤ 0.0011 4＜ D ≤5 0.0007＜ DV ≤0.0009 3＜ D ≤4 0.0005＜ u_DV01 ≤ 0.0007 2＜ D ≤3 0.0004＜ u_DV01 ≤ 0.0005 1.1≤M 8 < D 0.0014 < u_DV01 2＜ D ≤8 0.0004＜ u_DV01 ≤ 0.0014 2＜ D ≤8 0%～180% 0%～180% 0%～170% -50%～50% 0%～180% 0%～170% 0%～160% 0%～140%
0.99≤M＜1.1 1.1≤M 注：N=1-预警线
400% 600%
300% 400%
-110%～110% -200%～200%
投资限制及其他要求： （1）投资单一非创业板上市公司股票不超过计划财产净值 5%， 单一创业板上市公司股票不超过财产计划净值 3%。 （2）期货投资仅允许投资主力合约以及次主力合约。 （3）对于市场交易流动性不足的商品期货品种，包括（线材、 燃料油、黄大豆二号、粳稻、晚籼稻、硅铁、锰硅、早籼稻、普麦、 油菜籽）禁止投资。 （4）单个商品期货品种保证金占用不超过 20%（股指期货日内 趋势套利策略除外） 。 （5）商品期货不能买交割月份的合约。 （6）不得主动投资“S” 、 “ST” 、 “*ST” 、 “S*ST”及“SST”类股 票及权证等高风险产品，若被动持有，应在 5 个工作日内卖出。 压力测试： 在止损线时，至少留有 0.06 元安全边际，按照投资组合波动 5% （5%是多数期货品种涨跌停板的浮动范围） ，按照隔夜持仓头寸（非 扎差）50%计算，最大亏损可能为 50%*5%=0.025，0.06 元安全边际可 以保证两个连续涨跌停。 四、债券对冲策略（含国债期货套利和国债 ETF 套利） 债券对冲策略是指通过宏观基本面与高级债的基本面研究， 运用 债券定量数据分析模型精选高评级信用债， 利用国债期货工具设计免 疫型债券组合策略，充分规避价格波动风险，获取票息收益。国债 ETF 基差套利是指买入国债 ETF 或 CTD， 同时卖出国债期货获取收益。
仓位控制表：
净值区间 止损线≤M＜预警线 预警线≤M＜1-（N*0.5） 1-（N*0.5）≤M＜0.99 日内现货及期货合 约价值（非轧差） 100% 200% 300% 日终现货及期货合 约价值（非轧差） 50% 100% 150% 日终现货及期货合 约价值（轧差） -20%～20% -50%～50% -80%～80%
（4）购买单一创业板上市公司股票不超过计划财产净值的 3％ （以成本与市价孰低法计）； （5）不得主动投资“S”、 “ST”、 “*ST”、 “S*ST”及“SST” 类股票及权证等高风险产品，如果被动持有，须在可交易的前提下 2 个交易日内调整完毕； （6）不得购买受托人自身发行的股票，或与受托人存在关联关 系的上市公司股票； （7）未经受托人及全体委托人允许，不得进行融资融券交易、 新债申购、新基金申购、权证交易、正回购交易、不得进行上市公司 增发交易； （8）不得投资于银行理财产品、信托产品、信贷资产、中小企 业私募债； （9）任一时点，投资组合的市值风险敞口（即集合计划所持有 的权益类证券市值+买入股指期货合约价值-卖出股指期货合约价值） 占集合计划净值的比例需根据评估结果进行限定。 股指期货的投资须 依从相关法律法规及中国金融期货交易所的相关规定； （10）现金（包括股票和股指期货备付金的现金头寸）占比不低 于计划总值的 5%，或计划期货保证金占用期货账户全部权益（保证 金占用与可用资金之和）不得超过 50%； （11） 若因市值波动或其他原因导致本计划的投资连续五个交易 日不符合上述规定，受托人有权在下一交易日开始进行调仓操作，以 使本计划的投资满足计划文件的规定， 遇股票停牌等限制流通的情况，