北京地铁四号线融资分析
PPP案例—北京地铁4号线项目
北京地铁4号线项目一、项目概况北京地铁4号线是北京市轨道交通路网中的主干线之一，南起丰台区南四环公益西桥，途经西城区，北至海淀区安河桥北，线路全长28.2公里，车站总数24座。
4号线工程概算总投资153亿元，于2004年8月正式开工，2009年9月28日通车试运营，目前日均客流量已超过100 万人次。
北京地铁4号线是我国城市轨道交通领域的首个PPP项目，该项目由北京市基础设施投资有限公司（简称“京投公司”）具体实施。
2011 年，北京金准咨询有限责任公司和天津理工大学按国家发改委和北京市发改委要求，组成课题组对项目实施效果进行了专题评价研究。
评价认为，北京地铁4号线项目顺应国家投资体制改革方向，在我国城市轨道交通领域首次探索和实施市场化PPP融资模式，有效缓解了当时北京市政府投资压力，实现了北京市轨道交通行业投资和运营主体多元化突破，形成同业激励的格局，促进了技术进步和管理水平、服务水平提升。
从实际情况分析，4号线应用PPP模式进行投资建设已取得阶段性成功，项目实施效果良好。
二、运作模式（一）具体模式4号线工程投资建设分为A、B两个相对独立的部分：A部分为洞体、车站等土建工程，投资额约为107亿元，约占项目总投资的70%，由北京市政府国有独资企业京投公司成立的全资子公司4号线公司负责；B部分为车辆、信号等设备部分，投资额约为46亿元，约占项目总投资的30%，由PPP项目公司北京京港地铁有限公司（简称“京港地铁”）负责。
京港地铁是由京投公司、香港地铁公司和首创集团按2:49:49的出资比例组建。
北京地铁4号线PPP模式如图2所示图2 北京地铁4号线的PPP模式4号线项目竣工验收后，京港地铁通过租赁取得4号线公司的A部分资产的使用权。
京港地铁负责4号线的运营管理、全部设施（包括A和B两部分）的维护和除洞体外的资产更新以及站内的商业经营，通过地铁票款收入及站内商业经营收入回收投资并获得合理投资收益。
30年特许经营期结束后，京港地铁将B部分项目设施完好、无偿地移交给市政府指定部门，将A部分项目设施归还给4号线公司。
北京地铁4号线项目融资分析
二、北京地铁4号线案例分析
一、理论部分
❖ PPP模式大致分为3种类型： 外包、特许经营、私有化。
一、理论部分
（三）、PPP模式的优缺点 ❖ 优点：对合作项目所带来的各种风险进行细
致的识别、量化、管理，并在合作各方之间 合理地分配，优化了城市基础设施项目风险 的管理和分配。风险的承担应由对风险比较 了解且有能力处理风险，又能把风险降到最 低的或能在风险获得一定补偿的人来承担。
万人次/工作日，近期（2015年）为82万人次/工作日，远期（2034年）为99万 人次/工作日。
(6）根据国际客流预测机构香港弘达顾问有限公司（以下简称“MVA公 司”）的客流预测结果，初期（2010年）为58.8万人次/工作日，近期（2015ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ） 为81.8万人次/工作日，远期（2034年）为88.4万人次/工作日。
二、北京地铁4号线案例分析
二、北京地铁4号线案例分析
❖ （一）案例背景 作为“PPP”模式在轨道交通领域一个新的尝试和探
索，“京港地铁”的重要实践。地铁4号线的线路自马草河 北岸起偏向东，之后线路向西转向北，经由北京南站后，偏 西北方向行进，逐步转向北，进入菜市口大街至陶然亭站， 向北沿菜市口大街、宣武门外大街、宣武门内大街、西单北 大街、西四南大街、西四北大街、新街口南大街至新街口； 转向西，沿西直门内大街、西直门外大街至首都体育馆后转 向北，沿中关村大街至清华西门，向西经圆明园、颐和园、 北宫门后向北至龙背村。正线长度28.65公里，共设地铁车 站24座，线路穿越丰台、宣武、西城、海淀4个行政区。是 北京市轨道交通线网中的骨干线路和南北交通的大动脉。地 铁4号线项目总投资额为153亿元人民币。
二、北京地铁4号线案例分析
❖ 分析：在上述结构下，特许期内特许公司的主要 收入就是4号线客流产生的票款收入。在传统投融 资体制下，为使项目可批，轨道交通可行性研究报 告中的客流量测算得往往过于乐观。为使客流量的 预测更加科学客观，并能被广大社会投资者认同， 我们专门聘请了国际上著名的客流预测机构MVA公 司，对4号线专门作了一份独立的专业预测报告。
北京地铁四号线PPP项目
（四）风险分配机制
Zenith Consulting
除国家政策、市场、不可抗力等系统性风险因素外，在非系 统性风险中，对四号线项目具有显著和直接影响的主要因素 是建设期的完工风险以及运营期的客流风险和票价风险。 • 完工风险：针对地铁四号线工程建设，特许经营协议设立 了23个时间点，每一个时间点均设定了具体的完工日期。 • 客流风险：按照特许经营协议的规定，项目公司获得的票 务收入和票价差额补偿均直接和客流量相关，客流风险主 要由项目公司承担。 • 票价风险：在特许经营期间，依据项目公司的票务收入和 实际客流计算实际平均人次票价，如果实际平均人次票价 低于特许经营协议规定的测算票价水平，市政府将就其差 额给予项目公司补偿。
2009年9月28日：北京地铁四号线通车试运营。
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第二部分
项目开发及实施过程
一、项目发起
Zenith Consulting
2003年底，北京市政府转发北京市发展改革委《关于本 市深化城市基础设施投融资体制改革的实施意见》，明 确了轨道交通可以按照政府与社会投资7：3的基础比例， 吸收社会投资者参与建设。
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(五）监管框架设计
Zenith Consulting
根据《特许协议》规定的 B 部分建设标准，市 政府对工程的建设进度、质量进行监督和检查，并 监督四号线项目的试运行和竣工验收，审批竣工验 收报告；通过制定行业标准对地铁运营进行行业监 管；在运营期间，政府对项目运营进行履约监管； 乘客/公众对项目公司的服务进行监督，并有权对 其服务向市交通委进行投诉或提出建议；贷款人就 项目资金使用及还款进度进行监管。
线路全长（公里） 车站数目 换乘站 全程运行时间（分钟） 最小运行间隔（分钟） 开通日期
28.2 23座地下站和1座地上站 10 48 3 2009年9月28日
北京地铁四号线PPP案例内容提炼分析
北京地铁四号线（京港地铁）PPP案例分析一、积极意义：北京地铁4号线项目是我国城市轨道交通行业第一个正式批复实施的特许经营项目，也是国内第一个运用PPP模式、引入市场部门运作的地铁项目。
4号线项目运用PPP模式进行融资，有效缓解了当时北京市政府的资金压力，实现了北京市城市轨道交通行业投资、运营主体的多元化，通过引入市场部门的参与，促进了技术进步和管理水平、服务水平的提升。
北京4号线项目在研究PPP模式上具有典型意义，集中体现了PPP模式在打破基础设施建设融资难困境的创新价值，使政府部门和市场部门的力量形成一股合力，对于在现有预算框架下缓解地方债务，完善基础设施建设乃至推进新型城镇化，具有一定的借鉴意义和实践价值。
二、项目基本情况北京地铁4号线南起丰台区南四环公益西桥，途经宣武区和西城区，北至海淀区安河桥北，是贯穿北京城区南北的轨道交通主干线之一。
线路全长28.2公里，含车站24座，换乘站10座，全程运行时间48分钟，最小运行间隔时间为3分钟。
4号线工程概算总投资153亿元，于2004年8月正式开工，2009年9月28日通车并开始试运营，目前日均客流量达到70万人次。
根据北京地铁4号线的项目设计概算，工程投资建设总体划分为A、B两个相对独立的部分：其中A部分主要为土建工程部分，投资额约为107亿元，占4号线项目总投资的70%。
A部分由已成立的4号线公司负责投资建设；B部分主要包括车辆、信号、自动售检票系统等机电设备，投资额约为46亿元，占4号线项目总投资的30%，由通过市场化方法组建的特许经营公司负责投资建设、运营和管理，实施特许经营。
三、北京地铁四号线PPP模式结构图。
投资建设无偿移交结构分析：（一）PPP公司（特许经营公司）股东及组织结构：1、北京市基础设施投资有限公司（BIIC京投公司）：北京市国有独资公司，代表北京市政府承担北京市基础设施项目的投融资和资本运营，拥有或通过控股公司拥有北京市全部地铁运营线路，目前总里程为228公里，2015年将达到561公里。
地铁4号线投融资模式分析
PPP模式
一方面，节省政府的部分当期投资，减轻政府的资金压力； 另一方面将国际上先进的地铁运营和管理经验带入北京，引入适度竞争，提高地铁建设、运营和 管理效率。
3. 北京地铁4号线与其他线路比较
3.1
与北京地铁5号线比较
3.2
与香港地铁比较
3. 1 与北京地铁5号线比较
5号线的开通时间、招标采购标准、站 点分布于4号线较为相似，因此取5号 线作为可比线路进行分析。
运营权和地铁周边的土地使用权一并 授予地铁公司，由地铁公司将地铁与 物业同步规划、同步建设。通过地铁 建设带动周边物业的快速增值，通过 物业的发展吸引更多人口流入，实现 物业与人口的协同增长。之后，地铁 公司靠出售或出租增值物业获得的资 本收益回收建设成本和运营成本，并 取得合理的投资、运营回报。
3. 2 与香港地铁比较
2. 2 北京地铁4号线是如何投融资的？ 征地拆迁、土建工程:洞体、车 站、停车场部分、轨道、人防 工程等
车辆及通信、信号等机电 设备、自动售检票机等
2. 2 北京地铁4号线是如何投融资的？
2. 3 PPP模式是什么？
PPP即Public-Private-Partnership,指公共部门与民间部门合作伙伴关系, 是引入私有资本的一种模 式。
基于北京地铁4号线分析我国PPP实践
基于北京地铁4号线分析我国PPP实践作者：李嘉琦来源：《中国市场》 2019年第6期摘要：Public-Private Partnership描述的是在公共服务领域，政府部门所应用的具有竞争性、兼并了投资与运营能力的一种社会资本，由社会资本提供公共服务、政府向其支付对价的商业模式。
其不仅是一种融资手段，而且是一种涉及行政、财政、投融资体制改革的机制性变革。
作为较早运行PPP项目的工程，北京地铁4号线不论从公共性还是盈利性来看都完成了各界对PPP的某些期待，但同时也存在不可忽视的弊端。
本文针对北京地铁4号线项目进行详细剖析，以实证理，总结PPP项目运营的关键点。
关键词：PPP；公共性；盈利性1 简介《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》其中表明："政府采用竞争性方式择优选择投资与管理能力并存的资本，用以确保社会收益的产生"。
这一论述说明，政府在调控市场经济的时候，不仅要掌控资本的投入，还要控制资本的收益获得，通过合理控制资本的流入与流出，进而实现更为科学公正的运营管理，达到经济市场的可持续发展。
PPP在"公"事方敏，就是从社会公益的角度出发，维护社会稳定与和谐；从"私"的角度分析，就是个体能够从中获益，能够实现市场中个体的资金流动和资本积累，而如何合理调整公私之间的平衡，达到市场均衡是如今社会中经济发展的重要前提；在此基础上，第三个"P"得以产生--在法律框架下的"公私合作"。
从公众经济的角度出发，能够实现整个经济市场的长治久安与稳态发展，就离不开社会能够从经济社会的出发点和人们从生活的品质与需求的角度出发，实现市场的供需平衡，进而保证社会中市场利益。
鉴于以公众性为基础，PPP领域出台构建了大量成文文案与制度，其中尤为突出的就是特许经营制；从经济学的角度分析，它的主体是一个类直线构造，即政府与市场主体；在市场主体层面，则涉及经营者与消费者的二元平面结构。
北京地铁4号线融资案例
北京地铁4号线融资案例PPP试点项目——北京地铁4号线一、项目简介地铁4号线的线路自马草河北岸起偏向东，之后线路向西转向北，经由北京南站后，偏西北方向行进，逐步转向北，进入菜市口大街至陶然亭站，向北沿菜市口大街、宣武门外大街、宣武门内大街、西单北大街、西四南大街、西四北大街、新街口南大街至新街口;转向西，沿西直门内大街、西直门外大街至首都体育馆后转向北，沿中关村大街至清华西门，向西经圆明园、颐和园、北宫门后向北至龙背村。
正线长度28.65公里，共设地铁车站24座，线路穿越丰台、宣武、西城、海淀4个行政区。
是北京市轨道交通线网中的骨干线路和南北交通的大动脉。
项目总投资约153亿元人民币，该项目已于2003年底开工，于2009年正式通车运营。
二、融资结构PPP即政府、社会、公司共同投资模式。
根据京港地铁和北京市政府协议，北京地铁四号线项目按投资建设责任主体，将全部建设内容划分为A、B两部分:A部分主要为土建工程部分，投资额约为107亿元，占项目总投资的70%，由已成立的北京地铁四号线投资有限责任公司(以下简称“四号线公司”)负责投资建设;B部分主要包括车辆、信号、自动售检票系统等机电设备，投资额约为46亿元，占项目总投资的30%，由“港铁-首创联合体”拟组建的北京地铁四号线特许经营公司(以下简称“特许公司”)负责投资建设。
2005年2月，北京市基础设施投资有限公司、北京首创集团公司和香港地铁公司签署了北京市地铁四号线特许经营项目三方合作经营协议，共同出资组建PPP模式的公司——北京京港地铁有限公司(期限30年)。
京港地铁公司总投资为46亿元，注册资本15亿元，其中香港地铁公司和北京首创集团公司各占49%股份，北京市基础设施投资有限公司占2%股份。
4号线项目竣工验收后，特许公司根据与4号线公司签订的《资产租赁协议》，取得A部分资产的使用权。
特许公司负责地铁4号线的运营管理、全部设施(包括A和B两部分)的维护和除洞体外的资产更新，以及站内的商业经营，通过地铁票款收入及站内商业经营收入回收投资。
北京地铁四号线PPP模式的介绍
政策支持
PPP模式典型结构图
运营管理
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四、轨道交通投融资模式分析
1、政府全投资模式 （1）定义：指政府以财政收入和信贷为基础筹集资金并投资建设的模式。 （2）投融资主体：指代表政府从事投融资活动的国有独资公司，即政府组建的融资平台。
如：上海申通地铁；北京京投公司等。 （3）融资方式：一是财政预算内出资；二是债务融资，如银行贷款、发行债券、商业票
PPP 模式及北京地铁四号线介绍
第一部分 轨道交通PPP模式简介
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一、PPP模式的概念
1. 公私合伙制（Public－Private－Partnership）简称PPP，PPP是指政府部 门与社会投资者之间建立合作伙伴关系来提供基础设施、社会公共设施的建设 和相关服务的一种方式。
2. PPP模式的理解
取得合理的投资、运营回报。
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四、轨道交通投融资模式分析（续）
4、PFI（Private Finance Initiative伦敦） 模式
图：伦敦地铁PPP的架构
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五、轨道交通PPP模式的成立条件
1. PPP应用的外部条件
• 法律方面：清晰、完善的政策法规制度，如北京市已出台《北京市城市基础设施特 许经营条例》
（2）若实际票价低于测算票价 ，政府就其差额向PPP公司进行补偿； 反之，若实际票价高于测算票价，政府与PPP公司分成
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三、四号线PPP项目（续）
PPP公司承担的风险
• 建设成本控制的风险：价格、利率、汇率、工期等 • 运营成本控制的风险 • 客流风险 • 不可抗力的风险
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四、四号线项目建设
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三、引入PPP模式的目的
PPP融资模式在城市轨道交通中的运用—以北京地铁四号线为例
PPP融资模式在城市轨道交通中的运用—以北京地铁四号线为例摘要：PPP融资模式是建设现代工程项目的融资新渠道，即政府机构与社会资本共同合作，按照合理分配原则双方签订协议完成项目工程建设。
PPP模式目前正热潮发展的模式，那么如何规避PPP模式所带来的风险，如何合理分配各方利益就成了关注的焦点。
本文以北京地铁4号线为例，分析了PPP模式在融资、资源建设分配、风险和利益分配，并总结PPP模式所带来的益处。
关键字：PPP模式；融资；项目工程PPP（Public—Private—Partnership）模式即“公私合营模式”，是指政府机构与社会资本组织之间为了共同完成一项项目工程建设，政府将特殊权益赋予给社会资本组织，双方之间形成一种共同完成项目建设的合作关系[1]。
同时，合作的政府机构与社会资本组织之间签订关于项目合作的一系列合同与协议，共同促使政府机构与社会资本组织一起按约定完成项目工程建设，最终使合作双方达到双赢且比之前利益更多的结果。
1.北京地铁4号线项目及其融资、运作模式简述北京地铁4号线是北京交通轨道中一条主干路线。
2004年8月，政府机构与社会资本组织开始建设北京地铁4号线，共投资153.8亿元；2004年12月，香港地铁公司与北京市基础设施投资有限公司、北京首都创业集团有限公司签订了北京地铁4号线“特许经营协议和项目管理协议”，通过协议合作方进行各自项目建设共同达成最终目标[2]。
北京地铁4号线项目工程建设中的所有建设项目被划分成了A部分和B部分。
在建设北京地铁4号线的过程中，北京市基础设施投资有限公司是北京市政府的投资方，负责北京地铁4号线工程A部分项目工程建设的融资与建设，实际的操作由市政府组合成立的北京地铁4号线公司负责。
B部分交给了特许经营公司进行项目工程管理、建成后的实施运营。
2.北京地铁4号线的经济特征城市交通轨道属于公共产品范畴，是一种介于私人产品与公共产品之间的社会产品，具有以上两项产品分别具有的部分特征。
城市轨道交通投融资模式研究——以北京地铁4号线为例的开题报告
城市轨道交通投融资模式研究——以北京地铁4号线为例的开题报告一、研究背景城市轨道交通作为城市发展的重要组成部分，对于城市的发展和居民的出行起着关键作用。
然而，轨道交通的投融资面临着较大的挑战。
一方面，建设轨道交通需要巨额投资，资金来源不易；另一方面，城市轨道交通建设后，长期维护和运营成本也相当高。
因此，研究城市轨道交通的投融资模式，对于良性发展城市轨道交通建设具有重要意义。
本文以北京地铁4号线为研究对象，探究其投融资模式，希望通过研究，提出科学、可行的投融资模式，并为后续城市轨道交通建设提供借鉴。
二、研究内容1. 研究北京地铁4号线的建设背景和建设过程，分析其建设项目的特点和融资需求。
2. 探究北京地铁4号线的投资来源及投资方式，包括政府投资、社会资本投资、国外资本投资等方式，并分析各种投资方式的优缺点。
3. 研究北京地铁4号线的收益模式，包括票价收入、土地收益、商业开发等各方面的收益，探究如何最大化收益，缓解运营成本的压力。
4. 对比国内外城市轨道交通的投融资模式，分析优劣，并为后续轨道交通建设提供更为可行的融资模式。
三、研究方法1. 文献研究法：查阅国内外相关文献，了解各种城市轨道交通投融资模式的历史、现状和趋势。
2. 实证分析法：对北京地铁4号线进行实地调研，并通过数据分析和模型模拟，对投融资模式进行定量研究。
3. 专家访谈法：通过专家访谈，获取专业、前沿的知识和信息。
四、研究意义1. 研究城市轨道交通的投融资模式，有助于优化投资结构，提高建设效率，降低建设成本。
2. 通过研究北京地铁4号线的投融资模式，总结经验和教训，为后续城市轨道交通建设提供参考和借鉴。
3. 为政府、银行、企业等投资者提供科学、可靠的决策依据，推进城市轨道交通建设的健康发展。
五、研究计划1. 研究时间：2021年3月-2022年3月。
2. 研究步骤：①文献研究和实地调研，收集数据和信息，分析北京地铁4号线的建设和投融资模式。
北京地铁投融资、建设模式
一、北京地铁投融资模式1、政府投资+ 银行贷款资金比例分别为60%和40%，目前大部分线路为这种投融资模式。
2、BT模式BT是Build Transferd的缩写，即建设—移交模式，由政府或其授权的单位作为BT模式项目发起人经过法定程序选择拟建的基础设施或公用事业项目的BT模式项目主办人，并由该BT模式项目主办人在工程建设期内组建BT模式项目公司进行投资、融资和建设，在工程竣工后按约定进行工程移交并从政府或其授权单位的支付中收回投资。
地铁奥运支线是采用此种模式。
3、“PPP”模式PPP即Public Private Partnerships，直译为“政府民间合作”，是指政府与私人组织之间，为了合作建设城市基础设施项目，或是为了提供某种公共物品和服务，以特许权协议为基础，彼此之间形成一种伙伴式的合作关系，并通过签署合同来明确双方的权利和义务，以确保合作的顺利完成，最终使合作各方达到比预期单独行动更为有利的结果。
轨道交通项目不是纯公共产品，应属于准公共产品，它具有公益性和可经营性两部分内容。
对于公益性，在“PPP”模式中可称为A部分，从经济责任上来讲，需由政府承担。
而对于可经营性，可称之为B部分，可由国有企业或社会民间资本来承担。
A部分和B部分的基础比例关系大致为7：3。
根据基础比例关系，A部分对应征地拆迁、洞体等建设和投资，B部分对应车辆、信号、自动售检票系统等机电设备的投资和建设。
“PPP”运作模式有两种，即前补偿模式（SBOT）和后补偿模式（BSOT）。
所谓前补偿模式又称建设期补偿模式，也就是政府在建设期一次性承担A部分投资及还本付息的对应经济责任，社会资本承担B部分的投资任务。
项目建成后，A部分以一定价格租给B部分，赋予B部分一定期限特许经营权，票款和多种经营收入由B部分优先获得，以此构成一种盈利模式，北京地铁四号线就是这一模式的产物。
所谓后补充模式又称运营补偿模式，也就是政府在建设期没有项目的资金和融资能力，A部分和B部分的投资建设由“PPP”项目公司承担，政府在项目建成后赋予“PPP”项目公司一定的特许期限，并承诺按年度以运营补贴方式承担相对应的经济责任。
北京地铁4号线PPP融资分析
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4号线的建设主体包括：香港铁路有限公司、 北京首都创业集团有限公司和北京市基础 设施投资有限公司，三方以合作协议的形 式首先成立项目公司（北京京港地铁有限 公司，简称“京港地铁”）
投资分布
A 107亿 政府投资
主要负责轨道土建建设， 含：征地拆迁、土建工程、 人防工程、车站、地铁轨 道等。A部分建成完工后， 其资产以使用权出资和租 赁的方式有偿提供给项目 公司（京港地铁）使用；
项目概况
2005年11月8日 合资的京港地铁有限公司正式成立。
2009年2月11日 4号线隧道全线贯通，全线铺轨 完成超过80%。
2009年6月20日 4号线进行空载试运行，标志 着全线已经具备通车条件，施工建设开始收尾。
2009年9月28日 4号线全线正式通车 运营。
控股
香港铁路有限 公司 京首都创业集 团有限公司 北京市基础设 施投资有限公 司
B 46亿 项目公司投 资
社会投资方成立的京港 地铁公司，主要负责运 营车辆、自动售票系统、 通讯信号、消防、自动 扶梯等机电设备的购置 与安装。
特许公司权利
开发权、管理权； 在同等条件下，特许公司享有优先权； 获得A部分资产的使用权，项目运营后票款的收入权， 地铁广告的收益权； 为B部分项目融资的目的，将B部分资产及未来的收 益权向银行进行抵质押以获得贷款的权利，专款专 用；
北京市地铁4号线投融资案例分析
分类号密级U D C 编号中央财经大学硕士学位论文学位论文题目：北京市地铁4号线投融资案例分析姓名么姣佼学号2008210737学院MBA教育中心学科专业工商管理硕士(MBA)研究方向金融管理指导教师提交论文日期：二○一一年五月二十日独创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。
尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得中央财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。
与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。
学位论文作者签名：二○一一年五月二十日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解中央财经大学有关保留、使用学位论文的规定。
特授权中央财经大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。
同意学校按规定向国家有关部门或机构送交论文和磁盘。
（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）学位论文作者签名：导师签名：二○一一年五月二十日二○一一年五月二十日北京地铁4号线投融资案例分析么姣佼论文摘要摘要：城市基础设施是城市赖以生存和发展的基础，是国民经济和社会发展的重要载体。
改革开放以来，我国城市基础设施建设已经取得了长足进步，但是由于投资主体单一，融资渠道不畅等问题的存在，使建设资金不足成为基础设施建设发展的瓶颈。
北京市也存在着相同的问题，随着投融资体制改革的不断深入，北京市在拓宽融资渠道方面做出了许多创新和尝试，地铁4号线是其中的典型案例。
北京地铁4号线项目是我国轨道交通领域第一个采用PPP 项目融资模式建设并获得成功的基础设施项目，该项目实现了投资主体多元化，降低了政府投资风险，引入了市场竞争机制，提高了项目投资管理工作效率，取得了良好的经济效益和社会效益。
本文首先总结了国内基础设施发展现状及国内外基础设施投融资创新的经验；分析了北京市基础设施投融资改革的进程、现状和政策演进；重点剖析了地铁4号线PPP项目投融资模式的运作思路、程序、成本收益、经验意义和问题，最后提出政府投融资体制改革的政策建议，以求更好地指导项目投融资的实践工作。
北京地铁4号线项目融资分析
二、北京地铁4号线案例分析
❖ 4号线项目竣工验收后，特许公司根据与4号 线公司签订的《资产租赁协议》，取得A部分 资产的使用权。特许公司负责地铁4号线的运 营管理、全部设施（包括A和B两部分）的维 护和除洞体外的资产更新，以及站内的商业 经营，通过地铁票款收入及站内商业经营收 入回收投资。
二、北京地铁4号线案例分析
万人次/工作日，近期（2015年）为82万人次/工作日，远期（2034年）为99万 人次/工作日。
(6）根据国际客流预测机构香港弘达顾问有限公司（以下简称“MVA公 司”）的客流预测结果，初期（2010年）为58.8万人次/工作日，近期（2015年） 为81.8万人次/工作日，远期（2034年）为88.4万人次/工作日。
❖ 特许经营பைடு நூலகம்结束后，特许公司将B部分项目设 施完好、无偿地移交给市政府指定部门，将A 部分项目设施归还给4号线公司。
❖ 北京地铁4号线采用的是特许经营类型的PPP 模式。
二、北京地铁4号线案例分析
❖ （三）PPP项目基本经济技术指标 （1）项目总投资：约46亿元。 （2）项目建设内容：车辆、通信、信号、供电、空调通风、防灾报警、设
PPP典型范例— —北京地铁4号线
一、理论部分
（一）、PPP即公私合作有广义与狭义之分。 ❖ 广义的PPP 指政府部门和私营部门基于某个公共项目结成
伙伴关系，通过双方的协议明确各自的权利和义务、风险和 收益、以最大限度地发挥各自的优势、实现双赢甚至多赢。 从这个角度说，PPP 本质上是公共部门和私人部门围绕某一 公共项目的合作关系，泛指私营部门参与基础设施项目融资 的一系列模式的总称，是一个概念范畴，如BOT、BOOT、 DBFT、DBFO、TOT等。 ❖ 狭义PPP 指的是一种具体的融资模式，即政府以公共资本参 与或政府担保的形式与民营企业进行基础设施建设。
北京四号线投融资案例分析
在京港地铁正式开通运营以后，实际客流量与预测客流量有较大偏差，北京四号线在 运营第三年客流量已经达到3.5亿人次，高出2017年预测客流量0.73亿人次，2032年 0.23亿人次，而且北京四号线从运营至今，客流量一直成上升趋势，截止到2014年累计 客流量已到达17.82亿人次。 北京四号线的客流增长幅度远超预期，加之京港地铁高效的经营与管理，京港地铁实 际收入水平远高于预测值，据香港地铁公司年报显示，北京地铁四号线在2010年亏损 500万港元，2011年以后开始盈利。
在特许经营协议中根据风险共担原则，构建了票价差 额补偿和收益分享机制。 京港地铁公司项目年收入< 测算水平，北京市政府会 基于收益差额情况予以补偿。 项目年收入>测算水平，京港地铁公司应将其差额的 70%返还给政府。 实际人均票价<协议规定的预测票价，政府将票价差 额部分补贴给京港地铁 实际人均票价>协议规定的预测票价，政府将分享超 过部分的70%收益
一、北京四号线融资结构
二、北京四号线运营管理
三、小结
北京地铁四号线于2009年开通，南起大兴区天宫院站，北至海淀区安河桥北站，与 北京地铁大兴线贯通运营。全长50千米，设35座车站、2座车辆段和1座停车场。
北京四号线采用的是PPP融资模式，即公私合营模式。PPP模式是指政府部门与社会 投资者之间建立合作伙伴关系来提供基础设施、社会公共设施的建设和相关服务的一
按照《北京地铁4号线特许经营协议》（以下简称 “《特许协议》”）的规定，北京市政府对项目建 设和运营过程进行监管，确保项目按期、按质完工 和安全运营 在发生涉及公共安全等紧急事件时，市政府拥有 介入权，以保护公共利益；特许公司违反《特许协 议》规定的义务，市政府有权采取包括收回特许权 在内的制裁措施。 政府出资的地铁公司在定价、运作模式、管理结构 等方面受到政府全面的管制，而北京市政府仅拥有 四号线定价权、建设和运营监管权以及特殊情况下 的介入权。
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• 为此，北京地铁四号线分拆为A、B两个部分：A部分包括洞 体、车站等土建工程的投资和建设，由政府或代表政府投资 的公司来完成；B部分包括车辆、信号等设备资产的投资， 吸引社会投资组建的PPP项目公司来完成。两部分形成一个 整体后，由项目公司负责运营和维护一定的年限，通过票价 收入及非票价收入（如广告、零售、通信、地产等）回收投 资和赚取利润。
• 北京地铁四号线项目的运作成功，进一步坚定了我 们在轨道交通建设和运营领域继续深化投融资体制 改革的信心。按照北京市轨道交通建设规划，未来 几年北京轨道交通领域的建设发展将进入高潮，投 资前景非常广阔。我们将继续支持社会投资者参与 建设与运营，促进我市轨道交通的发展。在此，我 们也欢迎国内外投资者积极介入，加强交流与合作， 在北京市基础设施的发展中实现双赢。
• 担任B部分建设的“北京京港地铁有限公司”由香港地铁公 司、北京首都创业集团和北京市基础建设投资有限公司三方 合资。香港地铁公司和北京首都创业集团有限公司各占49% 的股份，北京市基础建设投资公司占2%的股份。（见下页 图）
第三部分 项目融资模式
• 北京地铁四号线的A部分采用代建的方式，北京市基础设施投资有限公 司作为项目法人，负责筹集建设，组建北京地铁四号线投资有限责任公 司（以下简称“项目建设公司”）进行实施。B部分由北京京港地铁有 限公司（以下简称“项目运营公司”）承建。根据与北京市政府签订的 “特许经营协议”，项目运营公司只负责地铁四号线B部分的融资、设 计和建设，而A部分项目设施则通过“资产租赁协议”从项目建设公司 获得使用权，在30年的特许经营期内（不包括5年的建设期），项目运营 公司要负责四号线项目设施（包括Ａ部分项目设施和Ｂ部分项目设施） 的运营和维护（包括在四号线项目设施中从事非客运业务），并按照适 用法律和“特许经营协议“规定获取票款和其他收益。待特许期结束后， 项目运营公司按照”特许经营协议“和”资产租赁协议“的规定将Ａ部 分项目设施（北京地铁四号线投资有限责任公司拥有Ａ部分项目设施所 有权）交还给北京地铁四号线投资有限责任公司，或移交给市政府或其 指定机构，同时将Ｂ部分项目设施无偿地移交给市政府或其指定机构。 北京地铁四号线的融资结构如图８－４所示。
第四部分 信用担保结构
• 在四号线项目中，项目运营公司按照“特许经营协议“规定，对在特许 期内设计和建设Ｂ部分项目设施及运营和维护四号线设施所需资金（包 括注册资本金和贷款）的获得负全部责任。在建设期内，项目运营公司 应确保其资本金比例符合适用法律和政府批准文件的要求，主要义务还 包括：①根据适用法律的规定，申请B部分建设工程建设所需要的许可； ②负责B部分建设工程的设计工作；③按“特许经营协议“规定的关键 工期、进度计划和建设标准完成B部分项目设施的建设，并承担相关的 一切费用、责任和风险；④及时向项目建设公司提供B部分的初步设计 文件及其变更文件（如有），并向项目建设公司提供与丝毫向建设相关 的分享工作的信息、资料和文件（包括设计文件、招标文件、进度信息、 性能指标等，前述信息、资料和文件的电子版（如有）亦应同时提供）； ⑤按“特许经营协议“的规定进行接口工程的中间验收； ⑥按“特许经营协议“的规定组织进行四号线试运行，与项目建设公司 共同按照适用法律组织 完成四号线的竣工验收；⑦ 按 “特许经营协议 “的规定接受北京市政府的监督和检查； ⑧按“特许经营协议“的规定 在建设期为B部分建设工程的建设购买保险。
• 第三，在政府的支持和监管下，北京地铁投资、建设和运营将步入市场 化、规范化、法制化的轨道。 通过与投资方签订的《合作协议》，特许公司与四号线公司签订的 《租赁协议》，以及政府有关部门与特许公司签订的《特许协议》，将 明确政府、投资者和特许公司在四号线项目投资、建设、运营各环节中 的权利和义务，通过法律契约关系使“软约束”变成“硬约束”，使地 铁项目的投资、建设、运营各环节有机结合，良性发展。 第四，有利于转化政府职能，实现政企分开，推进公用事业市场化 进程。 市政府通过《特许协议》制定规则，强化监管，从而使政府部门实 现从对地铁的间接经营者向监管者的职能转变，既有利于通过企业自主 经营充分发挥企业的积极性，提高地铁运营管理水平，又可以通过完善 政府监管确保运营的安全，维护社会公共利益。
北京市政府或其指定机构的监督，服从北京市政府或其指定机构的统一
调度安排，并根据市政府的要求提供资料。
第五部分 项目融资评价
• 地铁四号线特许经营项目作为北京市基础设施投融资领域改革的重大举 措，其成功实施将加快北京市轨道交通的建设步伐，有利于引进国际先 进的地铁建设与运营管理理念，提高北京地铁建设效率和运营服务水平， 更好地服务于首都发展。具体而言： 第一，四号线合资成功后，将在我市轨道交通行业引入香港地铁高 水平的运营服务，使四号线成为一条高效、优质的运营线路。更重要的 是特许公司的成立将在北京地铁运营领域引入竞争机制，加快北京地铁 运营管理体制的改革，促进地铁一线、环线、城市铁路和八通线运营效 率和服务水平的提高，提升整个网络的运营管理水平。 根据目前港铁和首创就运营服务方面的承诺，四号线接近香港地铁 的运营水平，市民将享受更优质的服务。 第二，降低市政府在建设运营期的财力投入。 一方面，特许公司分担了项目建设期46亿元的建设投资。另一方面， 在特许经营方式下政府将不对四号线运营进行补贴，估算在运营期内将 减少政府补贴10.6亿元。此外，特许经营方式下，政府在运营期内将增 加所得税收入约9.1亿元。
• 基于这样的认识，2003年10月，《北京市城市基础 设施特许经营办法》正式颁布实施；2003年12月， 北京市政府转发了市发展改革委《关于本市深化城 市基础设施投融资体制改革的实施意见》，明确提 出了轨道交通项目可以按照政府与社会投资7:3的比 例，吸引社会投资参与建设。地铁特许经营项目的 实施基本实现了有法可依、有章可循。北京地铁四 号线就是在这种背景下开发的。
PPP融资模式典型范例 —北京地铁4号 线
第一部分 项目背景
• 城市轨道交通造价高昂。但是地下轨道交通运量大， 速度快，不占地面，可以有效的缓解城市交通拥挤， 解决乘车难的问题，是各国大城市解决城市交通问 题的主要途径，具有巨大的社会经济效益。 • 城市轨道交通的竞争对象是公共汽车。由于无须建 路，公共汽车的成本要低得多。在此竞争之下，轨 道交通的票价不可能定的太高。在如此高的投资和 运营成本下，地铁很难赚钱，现有地铁线的运营都 是靠政府的补贴。
• 在运营期内，项目运营公司应自行承担风险和费用，运营、维护和更新 四号线项目设施。提供客运服务，具体包括：①按协议中的规定提供客 运服务；②按协议中的对顶确保地铁安全运营；③执行北京市政府制定
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的地铁运营票价，并根据适用法律和协议规定接受北京市政府的价格监
督检查；④进行四号线项目何时的维护和更新，但是项目运营公司有权 将四号线项目设施维护的辅助工作委托第三方；⑤按照协议的规定服从
• 在四号线项目中，市政府按照“特许经营协议“规定，在建 设期内将监督项目建设公司确保土建部分按时按质完工，并 监督项目运营公司进行机电设备部分的建设。四号线运营票 价实行政府定价管理，采用计程票制。在特许期内，市政府 根据相关法律法规，本着同网同价的原则，制定并颁布四号 线运营票价政策，并根据社会经济发展状况适时调整票价。 运营期内按有关运营和安全标准对项目运营公司进行规制。 在发生涉及公共安全等紧急事件时，市政府拥有介入权，以 保护公共利益。如果项目运营公司违反“特许经营协议“规 定的义务，是政府有权采取包括收回特许权在内的制裁措施。 市政府也要履行“特许经营协议“规定的义务并承担相应的 责任。
第二部分 项目投资结构
• 北京地铁四号线总投资为153亿元，其中70%由北京市政府 出资，30%由“北京京港地铁有限公司” 负责筹资。 • 这种资金安排，难以直接应用BOT模式，而创新开发策略要 满足两个要求：一方面要有效地利用政府资金，另一方面要 充分发挥私营企业的管理效率，避免政府对私营企业的不当 干扰。