第三章证券投资风险和收益
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• 例子：下一年你有5000块钱用于投资， 投资一年，有六种投资机会供选择：
C （1）30天到期、现在年收益率为6%的货币 市场基金
C （2）一年定期存款，利率为7.5% C （3）10年期长期国债，每年收益为9% C （4）一种股票，现价10元/股，下一年的预
期股价为11.2元/股，且估计红利为0.2元 C （5）一人向你借钱，期限一年，利率15% C (6）以8.4元第三章人证券民投资币风险和兑收益1美元买外汇
第三章 证券投资风险和收益
投资者制定投资目标应考虑回报和风险 投资者厌恶风险，承担风险需要补偿
不同的投资者对风险厌恶程度不一样，怎样刻 画不同投资者对收益-风险之间的权衡关系
回报和风险的度量 市场给出收益-风险之间的公平关系
第三章证券投资风险和收益
1. 证券投资的收益和风险
没有风险就没有股市
第三章证券投资风险和收益
证券投资的收益和风险
• 问题
C 你投资在哪种证券 C 有哪些风险 C 如何度量风险 C 如果该股票下一年的预期价格为10元，你是
否会投资该股票 C 投资者如何决策
第三章证券投资风险和收益
证券投资的收益和风险
问题 你投资在哪种证券 有哪些风险 如何度量风险 如果该股票下一年的预期价格为10元，你是否会投
证券投资的收益和风险
例子：下一年你有5000块钱用于投资，投资一年，有六种投 资机会供选择：
（1）30天到期、现在年收益率为6%的货币市场基金 （2）一年定期存款，利率为7.5% （3）10年期长期国债，每年收益为9% （4）一种股票，现价10元/股，下一年的预期股价为11.2元/
股，且估计红利为0.2元 （5）一人向你借钱，期限一年，利率15% (6）以8.4元人民币兑1美元买外汇
• 持有期收益率HPR(holding period return)：可用于任何 投资测度，可以认为确定一个持有期的主要利息，然 后假设在此期间收到的任何支付（如股票红利、债券 利息）被再投资。则
• 持有期收益率=持有期期末的价值/持有期期初的价值-1
第三章证券投资风险和收益
v2v1v25.51 5 8 1.9 1% 6 1 1 1 16 .8 2% 7 9 v0 v0 v1 46 50
1996年，12月16日、17日，A股连续2天几近跌停。
1997年2月，伟人邓小平逝世，股市再次暴跌。
2007年2月27日，上证指数在毫无征兆毫无消息利空的情况 下大跌8．84%，第继三章而证券引投资发风险了和全收益球股市的大幅下跌。
证券投资的风险
第三章证券投资风险和收益
证券投资的收益和风险
(ri r)2 fi
• 方差 2 i1
n
•
i1
n
fi
i1
• 标准差
• VaR (Value at Risk)
C the expected maximum loss (or worst loss) over
a target horizon within a given confidence
2001年下半年以来的中国股市
2001年9.11
1929年10月29日（黑色星期二），道·琼斯指数一泻千里， 股指从最高点386点跌至298点，跌幅达22%。从此，美国乃 至全球进入长达10年经济大萧条时期。
1987年10月19日，被称为“黑色星期一”（道琼斯工业平均指 数）DJIA重挫508.32点，下跌了22.6%(508点）这一天美国 股市又一次大崩盘，美国股市大幅度缩水，其价值超过五千 亿美元，世界头号首富萨姆·沃尔顿就损失了21亿美元。受 美国股市崩盘影响，伦敦、法兰克福、东京、悉尼、香港、 新加坡等地股市也开始狂跌，随之而来的是美国经济的一段 长时间的停滞。
第三章证券投资风险和收益
收益和风险的例子
一支股票，现价100元/股，预期在接下来的一 年中的红利为4元，一年后的价格预期为下表 所示，无风险利率为6%
第三章证券投资风险和收益
证券投资的收益和风险
问题 你投资在哪种证券 有哪些风险 如何度量风险 如果该股票下一年的预期价格为10元，你是否会投
1
1
r g (1 r h p )nr 1 (1 12 .8% 9 72 1 )
第三章证券投资风险和收益
事件树
P0.4
15
P0.6 10
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
P0.1
8
P0.9 6 8
P0.5
4
P0.5
0.40.10.04 0.40.90.36
0.60.50.3
0.60.50.3
第三章证券投资风险和收益
n
n
(ri r)2
资该股票 投资者如何决策
第三章证券投资风险和收益
证券投资风险
风险的来源 经营风险(Business risk) 财务风险(Financial risk) 流动风险(Liquidity risk) 违约风险(Default risk) 利率风险 通货膨胀风险
国家经济状况 系统风险与非系统风险
资该股票 投资者如何决策
第三章证券投资风险和收益
例如：一种股票现价为46元，假设一年后价格 为50元，两年后价格为56元；在第一年中红利 为1.5元，第二年中红利为2元，假设每次分红 都在年末进行，求这种股票在这两年中的持有 期收益率HPR，以及以复利计算时的每年持有 期收益率HPR。
第三章证券投资风险和收益
2. 证券投资收益的度量
收益率=(期末财富-期初财富)/期初财富 例如：某普通股年初售价为每股40美元,年末售价为45 美元,年中按每股3元派息,则该股票的年收益率 (453)4020 %
40
到期收益率：是使得承诺的未来现金流量的总现值等于 债券当前市场价格的贴现率，等同于内在收益率。 例如：某附息债券，一年后向投资者支付50美元，两 年后到期再支付给投资者10ff50美元，该债券现在售价 为 其9到46期.9收3美益元率，为则7.9有75%94.693150r(110r5)20 所以
3. 风险的度量
概率估计
估计概率：估计可能影响投资的每种主要事件的可能性。 概率估计的一致性
概率是一个带有主观色彩的概念。 概率分布
事件树 当事件随着时间的推移而一个接着一个发生，或者一个事
件的发生依赖于另外一个事件的发生时，利用事件树来描 述各种不同的结果。
第三章证券投资风险和收益
C （1）30天到期、现在年收益率为6%的货币 市场基金
C （2）一年定期存款，利率为7.5% C （3）10年期长期国债，每年收益为9% C （4）一种股票，现价10元/股，下一年的预
期股价为11.2元/股，且估计红利为0.2元 C （5）一人向你借钱，期限一年，利率15% C (6）以8.4元第三章人证券民投资币风险和兑收益1美元买外汇
第三章 证券投资风险和收益
投资者制定投资目标应考虑回报和风险 投资者厌恶风险，承担风险需要补偿
不同的投资者对风险厌恶程度不一样，怎样刻 画不同投资者对收益-风险之间的权衡关系
回报和风险的度量 市场给出收益-风险之间的公平关系
第三章证券投资风险和收益
1. 证券投资的收益和风险
没有风险就没有股市
第三章证券投资风险和收益
证券投资的收益和风险
• 问题
C 你投资在哪种证券 C 有哪些风险 C 如何度量风险 C 如果该股票下一年的预期价格为10元，你是
否会投资该股票 C 投资者如何决策
第三章证券投资风险和收益
证券投资的收益和风险
问题 你投资在哪种证券 有哪些风险 如何度量风险 如果该股票下一年的预期价格为10元，你是否会投
证券投资的收益和风险
例子：下一年你有5000块钱用于投资，投资一年，有六种投 资机会供选择：
（1）30天到期、现在年收益率为6%的货币市场基金 （2）一年定期存款，利率为7.5% （3）10年期长期国债，每年收益为9% （4）一种股票，现价10元/股，下一年的预期股价为11.2元/
股，且估计红利为0.2元 （5）一人向你借钱，期限一年，利率15% (6）以8.4元人民币兑1美元买外汇
• 持有期收益率HPR(holding period return)：可用于任何 投资测度，可以认为确定一个持有期的主要利息，然 后假设在此期间收到的任何支付（如股票红利、债券 利息）被再投资。则
• 持有期收益率=持有期期末的价值/持有期期初的价值-1
第三章证券投资风险和收益
v2v1v25.51 5 8 1.9 1% 6 1 1 1 16 .8 2% 7 9 v0 v0 v1 46 50
1996年，12月16日、17日，A股连续2天几近跌停。
1997年2月，伟人邓小平逝世，股市再次暴跌。
2007年2月27日，上证指数在毫无征兆毫无消息利空的情况 下大跌8．84%，第继三章而证券引投资发风险了和全收益球股市的大幅下跌。
证券投资的风险
第三章证券投资风险和收益
证券投资的收益和风险
(ri r)2 fi
• 方差 2 i1
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•
i1
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• 标准差
• VaR (Value at Risk)
C the expected maximum loss (or worst loss) over
a target horizon within a given confidence
2001年下半年以来的中国股市
2001年9.11
1929年10月29日（黑色星期二），道·琼斯指数一泻千里， 股指从最高点386点跌至298点，跌幅达22%。从此，美国乃 至全球进入长达10年经济大萧条时期。
1987年10月19日，被称为“黑色星期一”（道琼斯工业平均指 数）DJIA重挫508.32点，下跌了22.6%(508点）这一天美国 股市又一次大崩盘，美国股市大幅度缩水，其价值超过五千 亿美元，世界头号首富萨姆·沃尔顿就损失了21亿美元。受 美国股市崩盘影响，伦敦、法兰克福、东京、悉尼、香港、 新加坡等地股市也开始狂跌，随之而来的是美国经济的一段 长时间的停滞。
第三章证券投资风险和收益
收益和风险的例子
一支股票，现价100元/股，预期在接下来的一 年中的红利为4元，一年后的价格预期为下表 所示，无风险利率为6%
第三章证券投资风险和收益
证券投资的收益和风险
问题 你投资在哪种证券 有哪些风险 如何度量风险 如果该股票下一年的预期价格为10元，你是否会投
1
1
r g (1 r h p )nr 1 (1 12 .8% 9 72 1 )
第三章证券投资风险和收益
事件树
P0.4
15
P0.6 10
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
P0.1
8
P0.9 6 8
P0.5
4
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0.40.10.04 0.40.90.36
0.60.50.3
0.60.50.3
第三章证券投资风险和收益
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资该股票 投资者如何决策
第三章证券投资风险和收益
证券投资风险
风险的来源 经营风险(Business risk) 财务风险(Financial risk) 流动风险(Liquidity risk) 违约风险(Default risk) 利率风险 通货膨胀风险
国家经济状况 系统风险与非系统风险
资该股票 投资者如何决策
第三章证券投资风险和收益
例如：一种股票现价为46元，假设一年后价格 为50元，两年后价格为56元；在第一年中红利 为1.5元，第二年中红利为2元，假设每次分红 都在年末进行，求这种股票在这两年中的持有 期收益率HPR，以及以复利计算时的每年持有 期收益率HPR。
第三章证券投资风险和收益
2. 证券投资收益的度量
收益率=(期末财富-期初财富)/期初财富 例如：某普通股年初售价为每股40美元,年末售价为45 美元,年中按每股3元派息,则该股票的年收益率 (453)4020 %
40
到期收益率：是使得承诺的未来现金流量的总现值等于 债券当前市场价格的贴现率，等同于内在收益率。 例如：某附息债券，一年后向投资者支付50美元，两 年后到期再支付给投资者10ff50美元，该债券现在售价 为 其9到46期.9收3美益元率，为则7.9有75%94.693150r(110r5)20 所以
3. 风险的度量
概率估计
估计概率：估计可能影响投资的每种主要事件的可能性。 概率估计的一致性
概率是一个带有主观色彩的概念。 概率分布
事件树 当事件随着时间的推移而一个接着一个发生，或者一个事
件的发生依赖于另外一个事件的发生时，利用事件树来描 述各种不同的结果。
第三章证券投资风险和收益