罗斯《公司理财》读书笔记

流动比率= 流动资产 流动负债
流动比率下降可能是企业财务出现困难的第一个信号。 a) 同企业历年的财务状况纵向比——变化趋势； b) 与类似经营的其它企业横向比较——相对地位
速动比率
=
速动资产 流动负债
速动资产：指能够快速变现的流动资产；即扣除了存货之后的流动资产。 2A.2 营运能力
衡量企业对资产的管理是否有效。
1. 现金流量的确认：财务分析的大量工作就是从会计报表中获得现金流量的信息 （注意会计角度与财务角度的区别） 2. 现金流量的时点 3. 现金流量的风险
1.2 公司证券对公司价值的或有索取权
负债的基本特征是借债的公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固定的金额。 债券和股票时伴随或依附于公司总价值的收益索取权。
将资产收益率分解成销售利润率和资产周转率有助于分析企业的财务策略。
ROA（净）=
净利润 总销售收入
×
总销售收入 平均总资产
ROA（总）=
息前税前利润 总销售收入
×
总销售收入 平均总资产
ROE = 销售利润率×资产周转率× 权益倍数 净利润 总销售收入 平均总资产
= 总销售收入 × 平均总资产 × 平均的股东权益
负债比率反映了债券人权益的收保护程度，以及企业为将来有利的投资机会取得新资金的能力。（应 经过利率与风险水平的调整，其会计价值可能与市场价值不同）
利息保障倍数
=
息前税前利润 利息费用
确保利息费用的支付是企业避免破产力所必求的。 只有当企业的现金不足以承受债务负担时，大量的负债才成为问题。 现金流量的稳定性是个更好的指标。 2A.4 盈利能力 没有一种方法能明确的告诉我们企业是否具有较好的盈利能力。
对个人而言，一向投资的价值与个人的偏好无关。 3.6 投资决策示例
如果一项投资的NPV 为正值，就应实施；如果为负，就应摈弃。
3.7 公司投资决策过程 金融市场的分离理论阐明：不管投资者的个人偏好如何，所有的投资者都想运用 NPV 法则来判断是
接受还是摈弃统一投资项目。
6
3.8 小结
① 金融市场因人们想调解他们不同时期的消费行为而存在； ② 金融市场为投资者体共了重要的检验标准； ③ 一项投资的净现值能帮助我们再次投资项目和金融市场的机会之间进行比较； ④ NPV 法则既可以用于公司也可以用于个人。
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第二篇 价值和资本预算
第三章 金融市场和净现值：高级理财第一原则 金融研究的是某些特定市场处理不同时期的现金流量的过程。 3.1 金融市场经济 3.1.1 匿名的市场 IOU：无记名金融工具 金融中介机构： 3.1.2 市场出清 3.2 跨时期消费决策
3.3 竞争性市场 套利 3.4 基本原则
如果它不能带来金融市场所能提供的机会，人们不会从事这项投资，而是径直利用金融市场上的机会。 3.5 原则的运用 3.5.1 一个贷款的例子 3.5.2 一个借款的例子
管理者的目标可能不同于股东的目标。 Donaldson 提出的管理者的两大动机：
① （组织的）生存； ② 独立性和自我满足。 1.4.3 所有权和控制权的分离——谁在经营企业？ 1.4.4 股东应控制管理者行为吗？ 促使股东可以控制管理者的因素： ① 股东通过股东大会选举董事； ② 报酬计划和业绩激励计划； ③ 被接管的危险； ④ 经理市场的激烈竞争。 有效的证据和理论均证明股东可以控制公司并追求股东价值最大化。
股票收益率= 每股股利 每股市价
市值与账面价值比（M/B）= 每股市场价格 每股账面价值
托宾Q比率
=
债务的市场价值+权益的市场价值 账面价值
2A.7 小结 应注意两点： ① 用净资产收益率来衡量盈利性的指标来反映企业绩效时，存在一些潜在的缺陷，即未考虑风险和现
金流量的时间性； ② 各财务比率之间是相互联系的。
5.3.2 到期收益率 5.3.3 债券市场行情
5.4 普通股现值
5.4.1 股利和资本利得 公司普通股价格就等于未来所有股利的现值。
∑ P 0
=（D1+IVr1）+（D1+IVr）2 2
+ DIV3 （1+r）3
+
···
=
∞ DIVi i=1（1+r）i
5.4.2 不同类型股票的定价 1、零增长——金边债券模型的应用 2、固定增长模型 3、变动增长率
短期负债：那些必须在一年之内必须偿还的代款和债务； 长期负债：不必再一年之内偿还的贷款和债务。 资本结构：公司短期债务、长期债务和股东权益的比例。 1.1.2 资本结构 债权人和股东
V（公司的价值）=B（负债的价值）+S（所有者权益的价值）
如何确定资本结构将影响公司的价值。 1.1.3 财务经理
财务经理的大部分工作在于通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。 图 1.3 企业组织结构图（P5） 两个问题：
4.3.2 多年期复利计息
复利计息的终值
FV
=
C0
⎛⎜⎝1
+
r m
⎞mT ⎟⎠
4.3.3 连续复利计息 极端情况：在无限短的时间间隔按复利计息。
连续复利计算，T 年后的终值：
FV=C0 × erT 其中，r是名义利率。
4.4 简化公式
4.4.1 永续年金 4.4.1 永续增长年金
PV=（1C+r）+（1+Cr）2 +（1+Cr）3 + ···
销售净利润率
=
净利润 总销售收入
销售总利润率
=
息前税前利润 总销售收入
资产净收益率= 净利润 平均总资产
资产总收益率
=
息前税前利润 平均总资产
资产收益率（ROA）=销售利润率 × 资产周转率
4
企业可以通过提高销售利润率或资产周转率来增大 ROA。然而，由于竞争的存在，企业很难同时做 到这两点，只能在二者中择一。
2.3 经营运资本
净营运资本的变动额
净营运资本=流动资产-流动负债
2.4 财务现金流量——企业的价值就在于其产生现金流量的能力
① 来自经营活动的现金流 ② 固定资产的变动额 ③ 净营运资本投资
经营性现金流量=息前利润+折旧-税金
净利润不同于现金流量。
附录：2A 财务报表分析
2A.1 短期偿债能力 衡量企业承担经常性财务负担（即流动性负债）的能力。
第四章 净现值
当前的一美元与未来的一美元之间的关系被称作“货币的时间价值”。
4.1 单期投资情形
终值或者复利值：一笔资金经过一个时期或者多个时期以后的价值。
4.2 多期投资情形
4.2.1 终值和复利计算 复利：把货币留在资本市场并继续出借的过程。 单利：
一笔投资的终值
FV = C0 × (1+ r )T
=
C r
PV=（1C+r）+
（C ×1（+1rwenku.baidu.com）g2）+
C ×（1+g）2 （1+r）3
+
···
C ×（1+g）N-1 （1+r）N
+
···
=
C r-g
其中，C是现在开始一期以后收到的现金流；g是每期的增长率；r是适用的贴现率。
注意三个问题：
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① 关于分子：是现在开始一期后收到的现金流； ② 关于利率和增长率：增长率一定小于利率，式子才有意义； ③ 关于时间的假定：有规律的和确定性的现金流。 4.4.3 年金 年金：指一些列稳定有规律的，持续一段固定时期的现金收付活动。
留存收益 =留存比率=1-股利支付率=1- 现金股利
净利润
净利润
2A.5 可持续增长率 企业不提高财务杠杆的情况下，仅利用内部权益所能达到的最高增长率。
可持续增长率 = ROE ×留存比率
2A.6 市场价值比率 市场价格：买卖双方在进行股票交易的时候确定。是对企业资产正是价值的估计值。
市盈率（P/E）= 企业当前市价 上年普通股每股盈余
9
5.2.2 平息债券
5.2.3 金边债券 优先股
纯贴现债券的价值： PV= F
(1+ r )T
其中，F为最终面值。
PV=（1C+r）+（1+Cr）2
+
···
+C （1+r）T
面值 + （1+r）T
=C
×
ATr
+
面值 （1+r）T
5.3 债券的概念
5.3.1 利率和债券价格 债券价格随着利率上升而下降。
公司的价值其实就是未来每期净现金流现值的加总。
净现值=现值-成本
第五章 债券和股票的定价
5.1 债券的定义和例子
债券是借款者承担某一确定金额债务的凭证。为了支付该笔款项，借款者同意在标明的日期支付利息和本 金。
5.2 如何对债券定价
债券的价格仅仅是债券现金流的现值。 5.2.1 纯贴现债券
最简单的一种债券，这种债券承诺在未来某一确定的日期作某一单笔支付。
总资产周转率
（会计期内的）销售收入总额
=
平均的资产总额
比率偏低，则说明企业未能很好的利用资产。 应用此比率是存在的问题： ① 就资产的会计价值低于新资产，因而总资产的周转率可能因为旧资产的使用而偏大； ② 不同行业，不同的周转率。
应收账款周转率
=
销售收入总额 平均应收账款净额
3
平均收账期
=
会计期的天数 应收账款周转率
收入-费用=利润
息前税前利润（EBIT）：反映了在计算所得税和筹资费用之前的利润。 分析损益表时应注意的四个问题： 2.2.1 公认会计准则 2.2.2 非现金项目 ① 折旧：反映了会计人员对于生产过程中生产设备的耗费成本的估计
2
② 递延税款：由会计利润和实际应纳税所得之间的差异引起 2.2.3 时间和成本
第一篇 综述
企业经营活动中三类不同的重要问题： 1、资本预算问题（长期投资项目） 2、融资：如何筹集资金？ 3、短期融资和净营运资本管理
第一章 公司理财导论
1.1 什么是公司理财？
1.1.1 资产负债表 流动资产 +固定资产(有形 + 无形) = 流动负债 + 长期负债+所有者权益
流动资产-流动负债 = 净营运资本
存货周转率= 产品销售成本 平均存货
存货周转率反映了存货生产及销售的速度。
存货周转天数
=
会计期的天数 存货周转率
存货的估价方法对周转率的计算具有实质性影响。 2A.3 财务杠杆
可以作为一种工具衡量企业在债务合同上违约的可能性。
负债比率
=
总负债 总资产
负债权益比
=
总债务 总权益
权益乘数
=
总资产 总权益
1
1.5 金融市场
1.5.1 一级市场：首次发行 1.5.2 二级市场：拍卖市场和经销商市场 1.5.3 上市公司股票的交易 1.5.4 挂牌交易
第二章 会计报表和现金流量
重点介绍现金流量的实务问题。
2.1 资产负债表
资产 ≡ 负债 + 股东权益 股东权益 ≡ 资产-负债
股东权益被定义为企业资产与负债之差，原则上，权益是指股东在企业清偿债务以后所拥有的剩余权 益。
其中，C0是期初投资的金额，r是利息率，T是投资资金所持续的时期数。
4.2.2 复利的威力 4.2.3 现值和贴现 贴现：计算未来现金流量现值的过程。 现值系数：
投资的现值 PV= CT
(1+ r )T
4.2.4 算数公式
其中，CT 是在T 期的现金流，r是适用的利息率。
∑ NPV=-C0
+（1C+1r）+（1C+r2 ）2 + ··· +（1C+rT ）T
=
−C0
+
T Ci i=1（1+r）i
7
4.3 复利计息期数
一年中一项投资每年按复利计息m次的年末终值为：
C0
⎛⎜⎝1
+
r m
⎞m ⎟⎠
其中，C0是投资者的初始投资，r是名义年利率。名义年利率是不考虑年内复利计息的。
实际年利率 =
⎜⎝⎛1 +
r m
⎞m ⎟⎠
−
1
4.3.1 名义利率和实际利率之间的差别 名义利率（SAIR）只有在给出计息期间隔期的情况下才是有意义的。 实际利率（EAIR）本身就有明确的含义，它不需要给出复利计息的间隔期。
1.3 公司制企业
1.3.1 个体业主制 1.3.2 合伙制 1.3.3 公司制
有限责任、产权易于转让和永续经营是其主要优点。
1.4 公司制企业的目标
系列契约理论：公司制企业力图通过采取行动提高现有公司股票的价值以使股东财富最大化。 1.4.1 代理成本和系列契约理论的观点 代理成本：股东的监督成本和实施控制的成本 1.4.2 管理者的目标
年金现值=C[ 1 -r
1
r (1+ r )T
]
年金系数ATr
=[
1 r
-
1
r (1+ r )T
]
几个容易出错的地方★★★★： ① 递延年金 ② 先付年金 ③ 不定期年金 ④ 设两笔年金的现值相等
4.4.4 增长年金
增长年金现值 =C[
1 r-g
-
1 r-g
×
⎛ ⎜⎝
1 1
+ +
g r
⎞T ⎟⎠
]
4.5 如何确定公司价值
分析资产负债表是，应注意的三个问题： 2.1.1 会计流动性——资产变现的方便与快捷程度。
资产的流动性越大，对债务的清偿能力越强；但是，流动资产的收益率通常低于固定资产。 2.1.2 负债和权益
资产-负债 ≡ 股东权益
2.1.3 市价与成本 市场价值：友意愿的买者和卖者在资产交易中所达成的价格。
2.2 损益表——用来衡量企业在一个特定时期内的业绩