公司金融资本预算决策分析习题演示教学
公司金融第二讲资本预算决策方法
公司金融第二讲资本预算决策方法
（2）多重内部收益率的问题
•100% = IRR2
•0% = IRR1
• 多重内部收益率情况下，内部收益率方法失 效，只能使用净现值法。
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•21
公司金融第二讲资本预算决策方法
（3）对于互斥项目： --时间序列问题 --规模问题
• 比较增量内部收益率与折现率 • 计算增量现金流的净现值 • 比较净现值
™ 第0年: CF = -165,000 ™ 第1年: CF = 63,120; NI = 13,620 ™ 第2年: CF = 70,800; NI = 3,300 ™ 第3年: CF = 91,080; NI = 29,100
™ Average Book Value = 72,000
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22.08%
20.01%
NPV
76.29
94.08
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公司金融第二讲资本预算决策方法
内部收益率方法特点：
• 与净现值方法类似 • 无法处理多重收益率问题 • 无法解决互斥项目问题
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公司金融第二讲资本预算决策方法
投资法则小结：
现金流 IRR个数
首期为负
1
其余为正
首期为正
1
（3）营运资本
营运资本投资包括：
• 购买原材料和存货
• 留存的现金
流动资产
• 应收账款
• 应付账款
• 应付税金 流动负债
营运资本的增加被看作是现金流出，而 减少被看作是现金流入。
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公司金融第二讲资本预算决策方法
例7： A投资公司正在考虑购买一台有五年使
用寿命、价值为500,000元的计算机，该计 算机采用直线折旧法。五年后这台计算机的 市价为100,000元。计算机的使用将节约五 个雇员，他们的平均年工资为120,000元。 购买电脑后净营运资本降低了100,000元， 净营运资本将于电脑使用期结束时恢复到期 初的金额。
公司金融第6章资本预算中的不确定性分析习题及答案
公司金融第6章资本预算中的不确定性分析习题及答案(总4页)--本页仅作为文档封面，使用时请直接删除即可----内页可以根据需求调整合适字体及大小--第六章资本预算中的不确定性分析一、概念题敏感性分析、场景分析、会计盈亏平衡、净现值盈亏平衡、决策树、实物期权、扩张期权、放弃期权、延期期权二、单项选择1、可以用来识别项目成功的关键因素是（）A 敏感性分析B 会计盈亏分析C 净现值盈亏分析D 决策树分析2、会计盈亏平衡分析是确定某一产品或公司的销售量使（）A 净现值为零B 净收益为零C 内部收益率为零D 总成本最小3、如果某项目的净现值盈亏平衡点是销售量为1000，则销售量为1200时，净现值为（）A 正B 零C 负D 不能确定4、如果公司拥有实物期权，并可以投资于能够获利的新项目，那么有公司（）A 市场价值>实体资产价值B 市场价值<实体资产价值C 市场价值=实体资产价值D A,B,C都有可能5、可以用来帮助实物期权的认定与描述的不确定性分析是：A 敏感性分析B 会计盈亏平衡分析C 净现值盈亏平衡分析D 决策树分析6、以下说法正确的是（）A 只要项目的净现值大于0，企业就应该立即进行投资B 敏感性分析考虑了多个变量的变动C 与会计盈亏均衡分析相比，净现值盈亏均衡分析下盈亏平衡时的销售量较高D 实物期权不存在与资产负债表中三、多项选择题1、资本预算中进行不确定分析的方法主要包括（）A 敏感性分析B 场景分析C 盈亏均衡分析D 决策树分析E 实物期权2、敏感性分析的分析步骤正确的是（）A 估算基础状态分析中的现金流量和收益B 找出基础状态分析中的主要假设条件C改变分析中的一个假设条件，并保持其他假设条件不变，然后估算该项目变化后净现值D 把所得到的信息与基础状态分析相联系，从而决定项目的可行性（）3、关于决策树分析错误的是（）A 决策树分析把项目分成明确界定的几个阶段B 并不要求每一阶段的结果相互独立C 决策树分析告诉我们应该如何针对风险的变化采用不同的折现率D 决策树分析不能明确项目的现金流量与风险4、以下说法正确的是（）A 如果只有一个不确定变量，敏感性分析给出了项目现金流及其净现值的“悲观”和“乐观”取值B 扩张期权增加了项目净现值C 放弃期权越大，净现值越小D 净现值盈亏平衡分析忽略了初始投资的机会成本5、以下说法正确的是（）A敏感性分析只有一个假设变动，其他保持不变B场景分析可以考察多个变量变动的不同组合情况C净现值盈亏平衡点的计算公式为（固定成本+折旧）（1—T）（销售单价—单位变动成本）（1—T）D盈亏平衡分析能最终确定项目的可行性四、计算题1、若某公司项目初始投资为150亿元，项目持续期为10年，按直线法对初始,试算出此项目的净现值2、对1题中项目，公司重新估计如下：3、某食品公司正考虑一新项目的可行性。
公司金融第05章资本预算ppt课件
年份
0
1
2
3
现金流量 （15000） 3 000 7 000 8 000
2-11
5-2投资回收期 (Payback period, PP)
概念: 在不考虑资金时间价值的情况下，指回收初始投资 所需要的时间.
（１）每年现金净流量（NCF）相等时：
（２）每年NCF不相等，则计算编制“累计净现金流量表” 或“尚未收回的净现金流”
① 没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值； ② 忽略了回收期以后的现金流量。
2-15
贴现回收期（动态回收期）
★ 贴现投资回收期（PP′— discounted payback period )
◆ 以按投资项目的行业基准收益率或设定折现率计算的 折现经营现金净流量补偿原始投资所需要的全部时间。
◆ 折现投资回收期满足一下关系：
PP' NCFt t0 (1 r)t
0
◆ 评价
优点： ① 考虑了货币的时间价值
②直接利用回收期之前的现金净流量信息
③ 正确反映投资方式的不同对项目的影响
缺点：① 计算比较复杂
② 忽略了回收期以后的现金流量
2-16
折现回收期计算：
编制尚未收回现金流现值表
年份
0 1 2 3
现金流量
-1200 800 500 400
AAR = 15,340 / 72,000 = .213 = 21.3% 我们应该接收还是拒绝该项目?
9-19
2-19
决策标准检验-AAR
AAR法则是否考虑了货币的时间价值？ AAR法则是否考虑了现金流的风险？ AAR法则是否提供了项目是否使得公司增
值的信息呢？ 我们应该将AAR法则作为我们的重要决策
公司理财—第六章 资本预算决策课件
4.净现值准则的优点及缺点 （1）优点：净现值准则考虑了项目周期各年现金的现时价值，反映 了投资项目的收益，在理论上较为完善。 （2）缺点：忽略了随着时间的流逝和更多信息的获得导致项目发生 变化的各种因素，否认了决策的灵活性。
【计算】甲公司拟购置一台设备，价款为240000元，使用6年，期满 净残值为12000元，直线法计提折旧。使用该设备每年为公司增加税 后净利为26000元。若公司的资金成本率为14%。 要求： （1）计算各年的现金净流量； （2）计算该项目的净现值。 ((P/A，14%，5) =3.4331；(P/F，14%，6) =0.4556)
第三阶段：终结点现金流量 1.含义：项目存续期末发生的现金流量。
2.包含：（1）经营现金流量 （2）非经营现金流量： ①固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益 ②垫支营运资本的收回
第二节 投资项目评价准则
一、净现值准则P123（单选、计算）
1.净现值（NPV）是反映投资项目在建设和生产服务年限内获利能力
在有多个互斥方案的选择决策中，选择获利指数最大的项目。
四、投资回收期准则P128（单选）
1.投资回收期（PP）：是指通过项目投产后的现金净流量收回初始投 资所需要的时间。 2.投资回收期决策规则： 如果投资回收期小于基准回收期（公司自行确定或根据行业标准确 定），接受该项目；反之，则放弃该项目。在互斥项目比较分析时， 应以回收期最短的方案作为中选方案。
一、现金流量预测的原则P119（简答）
1.实际现金流量原则 （1）实际现金流量原则是指预期投资项目的成本和收益时，采用现 金流量而不是会计收益。 （2）实际现金流量原则的另一个含义是项目未来的现金流量必须用 预计未来的价格和成本来计算。如在通货膨胀时期应注意调整通货膨 胀对现金流量的影响。
公司金融第4章 资本预算 第2节-PPT课件
5.净现值法的特点及评价(P52)
优点：
①充分考虑了资金的时间价值，有利于评价项目的 经济性和时效性。
②考虑了投资风险的影响，贴现率的选用包含了项 目本身的机会成本及风险收益率； ③能够反映股东财富绝对值的增加。
缺点： ①不能揭示各投资项目本身可能达到的实际收益 率是多少。 ②在互斥项目决策中，没有考虑投资规模的差异。 （必须借助于净现值率来衡量） ③贴现率的确定比较困难。
内涵收益率的经济含义是投资项目所具有的真实收益率
内部收益率具有净现值的一部分特征，实务中 最为经常被用来代替净现值。它的基本原理是 试图找出一个数值概括出项目的特性。内部收 益率本身不受资本市场利息率的影响，完全取 决于项目的现金流量，反映了项目内在，或者 说，内部所固有的特性。这也就是其称为“内 部收益率”的原因所在。
… … … … … … … … … …
400000 150000 100000 150000 45000 105000
400000 150000 100000 150000 45000 105000 150来自00 200000 －100000
－1000000
205000
205000
205000
…
205000
每年产生的净现金流量不相等时的NPV 按复利现值法将每年净现金流量折为现值，再汇总 例中乙方案的净现值计算如下： NPV乙= 现金净流量现值之和－初始投资现值
t 1 n
( 1 r)
Ct
t
C0
= C1×PVIF10%,1+C2×PVIF10%,2 +C3 × PVIF10%,3 + C4×PVIF10%,4 + C5× PVIF10%,5 — C0 = 4000×0.909+3600×0.826+3300×0.751 +3100×0.683+3000×0.621－10000 = 13068.2－10000 =3068.2（元）
公司金融资本预算决策分析习题
第五章资本预算决策分析习题答案一、单选题1．项目投资决策中，完整的项目计算期是指（）。
A．建设期 B．生产经营期 C．建设期+达产期 D．建设期+生产经营期2．某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为（）万元。
A ．8 B． 25 C． 33 D． 433．下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是（）。
A．内部收益率 B．会计报酬率 C．净现值率 D．净现值4．长期投资决策中，不宜作为折现率进行投资项目评价的是（）。
A．活期存款利率 B．投资项目的资金成本C．投资的机会成本 D．行业平均资金收益率6．下列投资项目评价指标中，不受建设期长短、投资回收时间先后现金流量大小影响的评价指标是（）。
A.投资回收期B. 会计报酬率C.净现值率D.内部收益率7．包括建设期的静态投资回收期是（）。
A.净现值为零的年限B.净现金流量为零的年限C.累计净利润为零的年限D.累计净现金流量为零的年限8．下列各项中，不会对投资项目内部收益率指标产生影响的因素是（）。
A.原始投资B.现金流量C.项目计算期D.设定折现率12．已知某投资项目按14％折现率计算的净现值大于零，按16％折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定( )。
A．大于14％，小于16％ B．小于14％C．等于15％ D．大于16％13．某投资项目的项目计算期为5年，净现值为10000万元，行业基准折现率为10％，5年期、折现率为10％的年金现值系数为3.791，则该项目的年等额净回收额约为( )万元。
A．2000 B．2638 C．37910 D．5000014．下列项目中，不属于投资项目现金流出内容的是（）。
A．固定资产投资 B．折旧与摊销 C．无形资产投资 D．新增经营成本15.当设定的折现率与内含报酬率相等时（）A.净现值对于0B.净现值小于0C.净现值不能确定D.净现值等于016.一个公司“当期生产经营性现金净流量等于当期的净利润加折旧之和”，就意味着（）。
朱叶《公司金融》(第2版)笔记和课后习题详解(资本预算)
第四章资本预算4.1 复习笔记一、传统资本预算方法1．净现值法（1）净现值概念和法则①净现值概念净现值是指将目标项目在未来存续期间产生的预期现金流，以适当的贴现率贴现后加总，再减去目标项目期初的投资金额后的差量。
用公式表示为：②净现值法则净现值法则是项目投资决策分析中的重要原则。
它的主要内容包括：a．如果目标项目的NPV大于零，则目标项目应该被投资者接受。
b．如果目标项目的NPV等于零，则目标项目可以被投资者接受，但实施目标项目后不会改变公司的当前市场价值。
c．如果目标项目的NPV小于零，则目标项目应该被投资者拒绝。
（2）净现值法扩展①净现值由现金流量决定的原因a．会计利润决定净现值的局限性：一是公司当年发生的现金支出并没有从当年会计利润中完全扣除，而没有发生现金流出的费用则被完全从当年利润中扣除，因此，当年利润仅仅涉及当年一部分现金流量；二是现金支出不同的会计处置使得会计利润并不能完全反映公司当年真实的盈利水平，会高估或低估当年会计利润。
b．现金流量决定净现值的适用性：当年发生的现金支出全部作为当年现金流出，完全从当年现金净流量中扣除；当年实现的现金收入全部作为当年现金流入，增加当年现金净流量。
②现金流发生的时间现金流发生的时间主要涉及两个时间点和一个时间段。
两个时间点是指初始投资时刻和项目终止或出售时刻，一个时间段是指项目存续期。
项目初始投资时刻发生现金流出，项目终止或出售时刻一般会产生现金流入，在项目存续期内，每年均会因经营活动而发生现金流入和流出。
③现金流的估算投资项目的现金流主要有三类：一是期初投资额，二是存续期内每年的现金流入和现金流出额，三是项目到期或终止时的变现现金流（或称残值变现收入）。
在计算净现值时，主要的贴现对象是项目存续期内每年的现金流入和现金流出额。
在公司金融实践中，用自由现金流（FCF）来表示每年预期现金净流量（每年现金流入和现金流出的差额）。
在项目存续期内，自由现金流是指投资者获得的、可以自由支配的现金流。
金融公司资本预算理论教学(ppt 104页)
NPVt n0(C(I1 C r)O t )t
• Intuitive definitions of NPV:
– Change in the firm’s value (shareholders wealth) from investing in the project.
• 优点： 简单实用，概念清晰。 能回避投资回收期之后项目现金流量的不确定 性。
• 缺点： – 静态投资回收期没有考虑资金的时间价 值。 – 忽略了项目投资回收期之后的经济性。 – 需要一个基准的投资回收期。
17
平均会计收益率（ARR）
• 是指投资项目年平均税后利润与其平均投资额之
间的比率。
• 定义：
Consider the following project:
$50
$100
$150
0
1
2
3
-$200
The internal rate of return for this project is 19.44%
NP 0 V(1 $5 IR 0 )R (1 $1 IR 0 )2 R 0(1 $1 IR 5 )3R 0
• 判断准则： NPV大于等于0，项目可行； NPV小于0，拒绝项目。 相对比较时，NPV最大准则。
8
净现值曲线
• NPV与折现率r的关系 1）NPV与r呈反向变化关系； 2）净现值曲线与r轴有一交点。
NPV
0
r
9
Good Attributes of the NPV Rule
• 1. Uses cash flows • 2. Uses ALL cash flows of the project • 3. Discounts ALL cash flows properly
第四章 资本预算决策方法 (《公司金融学》PPT课件)
平均账面投资额。
平均会计收益率
平均净收益 平均账面投资额
4Байду номын сангаас
2、特点： • 简单易懂，容易计算，它所需的资料只是平均税 后收益以及初始投资额。 • 抛开客观且合理的数据，使用会计账面上的净收 益和账面投资净值来决定是否进行投资。 • 没有考虑货币的时间价值，没有考虑时间序列。 • 缺乏客观的决策指标。
（1）对于融资型项目： • 当内部收益率小于折现率时，可以接受项目 • 当内部收益率大于折现率时，不能接受项目
9
（2）多重内部收益率的问题
第0期 第1期 第2期 IRR
-100
230
-132
10％或20％
多重内部收益率情况下，内部收益率方法失效， 只能使用净现值法。
10
（3）对于互斥项目： --时间序列问题 --规模问题 • 比较增量内部收益率与折现率 • 计算增量现金流的净现值 • 比较净现值
第四章 资本预算决策方法
一、投资回收期法 二、平均会计收益率法 三、净现值法 四、内部收益率法 五、盈利指数法 六、折现投资回收期法
1
一、投资回收期法（ payback period rule) 1、定义：
指企业利用投资项目产生的未折现现金流量来回收项目初始投资所需的年 限。
计算投资回收期时，只需按时间顺序对各期的期望现金流进行累计（不必 折现），当累计额等于初始现金流时，其时间即为投资回收期。
2
2、特点： • 容易理解，容易计算。 • 回收期法不考虑回收期内的现金流序列。 • 回收期法忽略了所有在回收期以后的现金流。 • 缺乏客观的决策指标。 回收期决策规则：
公司金融第六章资本预算决策分析
可以看出，两个项目的NPV值均为正数。 如果两个项目为独立性项目，则都可取； 如果互为替代性项目，则应选择B。
又如： 某公司正在考虑进行一项资本投资，其 现金流预测第0至4年分别为（100000）、 60000、80000、40000和30000。该公 司的资金成本为15%，要求计算该项目 的净现值并评估其是否应当被采用。 第1至4年15%时的折现系数分别为 0.870、0.756、0.658和0.572。
答案?先计算每年项目固定资产的折旧费及项目终结时的残值收入?设备每年折旧费6400005128000元?厂房每年折旧费960000?厂房每年折旧费9600003000005132000元?每年折旧额128000132000260000元?项目终结时厂房的账面价值市场价值300000元?项目固定资产残值收入300000元项目经济年限内的现金流量估算?1初始现金流出量9600006400004800002080000元即项目净现金流量为20800002营业现金流量?第2至第四年每年的营业现金流量?销售收入320000020160000?可变成本1920000?固定成本400000折厂房残值设备?折旧260000厂房残值设备5?总成本2580000可变成本固定成本折旧?税前利润620000销售收入总成本?税收186000?税后利润434000?净营业现金流量694000?即每年净现金流入量6940003终结现金流量?终结现金流量1474000?营业现金流量694000?固定资产残值收入300000?流动资产回收480000二替代项目现金流量的估算替代项目也称为互斥项目指相互间有竞争替代关系的项目
答案
先计算每年项目固定资产的折旧费及项 目终结时的残值收入
设备每年折旧费=640000÷5=128000元
公司金融第5章-资本预算的一些问题习题及答案讲解学习
第五章资本预算中的一些问题一、概念题增量现金流量、沉没成本、、营运资本、折旧、名义现金流量，实际现金流量、净现值等价年度成本、更新决策、扩展决策二、单项选择1、与投资决策有关的现金流量包括（）A初始投资+营业现金流量B初始投资+营业现金流量+终结现金流量C初始投资+终结现金流量D初始投资+投资现金流量+终结现金流量2、以下说法正确的是（）A沉没成本应该计入增量现金流量B机会成本是投入项目中的资源成本C营运资本是流动资产与流动负债的差额D计算增量现金流量不应考虑项目附加效应3、折旧的税盾效应说法正确的是（）A 原因是折旧税前扣减B 税盾效应随利率增加而减小C依赖于未来的通货膨胀率 D 降低了项目现金流量4、名义利率为7%，通货膨胀率为2%，实际利率是（）A 7% B6% C 4.9% D 2%5、在一个5年期和7年期的项目中选择，应该使用的资本预算决策是：A盈利指数B周期匹配C扩展决策D等价年度成本6、投资时机的决策原则是选择（）时间进行投资A 增量现金流量最高B项目税后利润最高C净现值最高 D 成本最小三、多项选择题1、现金流量估算原则正确的是（）A现金流量应该是税前现金流量 B 现金流量应该是税后现金流量C现金流量应该是增量的D如果现金流量是公司现金流量，折现率使用权益资本成本E现金流量是名义现金流量，折现率使用名义折现率2、在对是否投资新工厂时，下面那些科目应作为增量现金流量处理（）A场地与现有建筑物的市场价值B拆迁成本与场地清理费用C上一年度新建通道成本D新设备使管理者精力分散，导致其他产品利润下降E 总裁专用喷气飞机的租赁费用分摊3、税率提高对净现值影响包括（）A折旧税盾效应增加 B 折旧税盾效应减小C所得税增加D所得税减小E无影响4在更新决策中，现金流量的变化正确的是（）A新设备购置成本B新设备购置成本—旧设备金额C新设备降低经营成本D新设备使用增加折旧的节税效应E新设备试用期末残值5、以下说法正确的是（）A净现值法只能用于相同寿命期的项目比较B净现值法可应用于对不同寿命期的项目比较C 当公司面临有限资源时，可使用盈利指数法D寿命不同期的项目，可使用等价现金年度法或周期匹配法6以下对净现值计算说法正确的是（）A可以用名义现金流量与名义折现率来计算B可以用实际现金流量与实际折算率计算C A，B两种方法计算结果不同D按照名义现金流量与实际利率计算的净现值偏大E按照实际现金流量与名义利率计算的净现值偏大7、以下说法正确的是（）A等价年度成本大的项目可以采纳 B 等价年度成本小的项目可以采纳C在项目寿命期内是收到现金流量，等价年度成本大的项目应该被采纳D 在项目寿命期内是支出现金流量，等价年度成本小的项目应该被采纳E等价年度成本=净现值/项目持续期限四、计算题1、某公司5年中每年都会得到100000元，名义折现率为8%，通货膨胀率为4%，分别用名义折现率和实际折算率计算净现值。
《资本预算决策分析》课件
敏感性分析
分析资本预算中关键因素的变化对预 算结果的影响程度，确定哪些因素对 预算结果较为敏感。
场景分析
构建多种可能的未来场景，分析在不 同场景下资本预算的结果，为决策者 提供更全面的决策依据。
04
资本预算的决策框架
资本预算与公司战略
1
资本预算是实现公司战略目标的重要手段，通过 资本预算的决策分析，可以确定公司战略的投资 方向和投资规模。
投资组合方案。
投资组合优化的方法包括现代投资组合理论、风险平 价等，这些方法可以帮助投资者在不确定的市场环境
中实现长期稳定的收益。
企业价值评估
企业价值评估是资本预算的一个重要实践应用，通过对企业的整体价值进行评估，为股东和管理层提 供决策依据。
企业价值评估需要考虑企业的各项资产、负债以及未来的盈利能力等多个因素，通过合理的评估方法确 定企业的市场价值。
企业价值评估的方法包括折现现金流法、相对估值法和经济增加值法等，这些方法可以帮助投资者了解 企业的真实价值和潜在风险。
06
总结与展望
资本预算决策的未来发展方向
智能化决策支持
随着大数据和人工智能技术的发展， 资本预算决策将更加依赖于智能化决 策支持系统，以提高决策效率和准确 性。
动态预算调整
长期价值导向
03
资本预算的决策分析应关注公 司治理结构中的利益相关者利 益，实现利益相关者之间的利 益平衡和共赢。
05
资本预算的实践应用
投资项目评估
投资项目评估是资本预算的重要实践应用之一 ，通过对项目的预期收益、成本和风险进行评 估，确定项目的经济可行性。
投资项目评估需要综合考虑市场需求、技术可 行性、财务指标等多个因素，为决策者提供科 学依据。
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第五章资本预算决策分析习题答案一、单选题1．项目投资决策中，完整的项目计算期是指（）。
A．建设期 B．生产经营期 C．建设期+达产期 D．建设期+生产经营期2．某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为（）万元。
A ．8 B． 25 C． 33 D． 433．下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是（）。
A．内部收益率 B．会计报酬率 C．净现值率 D．净现值4．长期投资决策中，不宜作为折现率进行投资项目评价的是（）。
A．活期存款利率 B．投资项目的资金成本C．投资的机会成本 D．行业平均资金收益率6．下列投资项目评价指标中，不受建设期长短、投资回收时间先后现金流量大小影响的评价指标是（）。
A.投资回收期B. 会计报酬率C.净现值率D.内部收益率7．包括建设期的静态投资回收期是（）。
A.净现值为零的年限B.净现金流量为零的年限C.累计净利润为零的年限D.累计净现金流量为零的年限8．下列各项中，不会对投资项目内部收益率指标产生影响的因素是（）。
A.原始投资B.现金流量C.项目计算期D.设定折现率12．已知某投资项目按14％折现率计算的净现值大于零，按16％折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定( )。
A．大于14％，小于16％ B．小于14％C．等于15％ D．大于16％13．某投资项目的项目计算期为5年，净现值为10000万元，行业基准折现率为10％，5年期、折现率为10％的年金现值系数为3.791，则该项目的年等额净回收额约为( )万元。
A．2000 B．2638 C．37910 D．5000014．下列项目中，不属于投资项目现金流出内容的是（）。
A．固定资产投资 B．折旧与摊销 C．无形资产投资 D．新增经营成本15.当设定的折现率与内含报酬率相等时（）A.净现值对于0B.净现值小于0C.净现值不能确定D.净现值等于016.一个公司“当期生产经营性现金净流量等于当期的净利润加折旧之和”，就意味着（）。
A.该公司不会发生偿债危机B.该公司当期没有分配股利C.该公司当期没有所得税D.该公司当期的营业成本与费用除折旧外都是付现费用17.由项目投资产生的现金流量中，节约的付现营业成本应当列作（）A.现金流出量B.现金流入量C.回收额D.建设投资18.下列各项中，不会对投资项目的内含报酬率指标产生影响的因素是（）A.投资额B.现金流量C.项目计算期D.设定折现率二、判断题1．投资项目决策中，只要投资方案的投资利润大于零，该方案就是可行方案。
（）2．某企业正在讨论更新现有的生产线,有两个备选方案:A方案的净现值为400万元,内含报酬率为10%；B方案的净现值为300万元,内含报酬率为15%。
据此可以认为A方案较好。
（）3．按照项目投资假设，建设期资本利息不属于建设投资的范畴，不能作为现金流出的内容。
（）4．根据项目投资决策的假设，在计算经营期现金流量时，与投资项目有关的利息支出应当作为现金流出量处理。
（）5．从投资企业的立场看，企业取得借款应视为现金流入，而归还借款和支付利息则应视为现金流出。
( )6．在评价投资项目的财务可行性时，如果静态投资回收期或平均报酬率的评价结论与净现值指标的评价结论发生矛盾，应当以净现值指标的结论为准。
( )7．在项目决策时，沉没成本和机会成本都是需要考虑的现金流量( )8．只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
( )三、计算分析题1．某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表(部分)如下：现金流量表(部分) 单位：万元要求：(1)计算上表中用英文字母表示的项目的数值。
(2)计算或确定下列指标：①静态投资回收期；②净现值；③原始投资现值；(3)评价该项目的财务可行性。
2．华明公司于2006年1月1日购入设备一台，设备价款1500万元，预计使用3年，预计期末无残值，采用直线法按3年计提折旧。
该设备于购入当日投入使用。
预计能使公司未来三年的销售收入分别增长1200万元、2000万元和1500万元，经营成本分别增加400万元、1000万元和600万元。
购置设备所需资金通过发行债券方式予以筹措，债券面值为1500万元，票面年利率为8%，每年年末付息，债券按面值发行。
该公司适用的所得税税率为33%，要求的投资收益率为10%，有关复利现值系数和年金现值系数如下表。
要求：（1）计算设备年每折旧额。
（2）预测公司未来三年增加的净利润。
（3）预测该项目未来三年的经营净现金流量。
（4）计算该项目的净现值。
3．甲企业打算在2005年末购置一套不需要安装的新设备，以替换一套尚可使用5年、折余价值为91000元、变现净收入为80000元的旧设备。
取得新设备的投资额为285000元。
到2010年末，新设备的预计净残值超过继续使用旧设备的预计净残值5000元。
使用新设备可使企业在5年内每年增加营业利润10000元。
新旧设备均采用直线法计提折旧。
假设全部资金来源均为自有资金，适用的企业所得税税率为25％，折旧方法和预计净残值的估计均与税法的规定相同。
要求：（1）计算更新设备比继续使用旧设备增加的投资额。
（2）计算经营期因更新设备而每年增加的折旧。
（3）计算经营期每年因营业利润增加而导致的所得税变动额。
（4）计算经营期每年因营业利润增加而增加的净利润。
（5）计算因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失。
（6）计算经营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额。
（7）建设期的增量净现金流量△NCF0。
（8）计算经营期第1年的增量净现金流量△NCF1。
（9）计算经营期第2～4年每年的增量净现金流量△NCF2～4。
（10）计算经营期第5年的增量净现金流量△NCF5。
4.某固定资产项目需在建设起点一次投入资本210万元，建设期为2年，第二年年末完工，并于完工后投入流动资本30万元。
预计该固定资产投产后，使企业各年的经营净利润净增60万元。
该固定资产的使用寿命期为5年，按直线法折旧，期满有固定资产残值收入10万元，流动资本于项目终结时一次收回，该项目的资本成本率为10％。
要求：（1）计算该项目各年的现金净流量。
（2）计算该项目的净现值。
5．AS公司正在考虑开发一种新产品，假定该产品生产期估计为5年，5年后停产。
生产该产品所获得的收入和需要的成本等有关资料如下所示：投资购入机器设备 100 000元投产需垫支流动资本 50 000元每年的销售收入 80 000元每年的材料、人工等付现成本 50 000元前4年每年的设备维修费 2 000元5年后设备的残值 10 000元假定该项新产品的要求投资报酬率为10％，不考虑所得税。
要求：(1)计算项目各年的现金净流量。
(2)计算该项目的内部收益率。
(3)用内部收益率指标对该项新产品开发方案是否可行作出评价。
答案一、1-4 DCBA 6-9BDD 12-18ABBDDBD二、×√√××√×√三、1、答案：(1)在答题纸上计算上表中用英文字母表示的项目的数值。
A=-900万元B=1800万元(2)计算或确定下列指标：①静态投资回收期=3+900/1800=3.5年不包括建设期的投资回收期=3.5-1=2.5年②净现值=1863.3万元③原始投资现值=1943.4万元(3)基本具有财务可行性。
2、答案：（1）设备年每折旧额=1500/3=500万元（2）未来三年增加的净利润：120.6、254.6、187.6（3）各年经营净现金流量：740.6、874.6、807.6（4）净现值=502.8万元3、答案：（1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额＝285000－80000＝205000（元）（2）经营期因更新设备而每年增加的折旧＝（205000－5000）/5＝40000（元）（3）经营期每年因营业利润增加而导致的所得税变动额＝10000×25%＝2500（元）（4）经营期每年增加的净利润＝10000－2500＝7500（元）（5）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失＝91000－80000＝11000（元）（6）经营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额＝11000×25%＝2750（元）（7）建设期的增量净现金流量ΔNCF0＝-（285000－80000）＝-205000（元）（8）经营期第1年的增量净现金流量ΔNCF1＝7500＋40000＋2750＝50250（元）（9）经营期第2～4年每年的增量净现金流量ΔNCF2～4＝7500＋40000＝47500（元）（10）经营期第5年的增量净现金流量ΔNCF5＝7500＋40000＋5000＝52500（元）4、答案：（1）固定资产折旧=（210-10）/5=40（万元）建设起点投资的净现金流量NCF0=-210万元建设期第一年的净现金流量NCF1=0建设期第二年投入流动资本的净现金流量NCF2=-30万元经营期净现金流量=净利润+折旧NCF3～6=60+40=100万元项目终结点的现金净流量=净利+折旧+残值+回收的流动资本NCF7=60+40+10+30=140万元（2）NPV= NCF0+ NCF1（P/F,10%,1）+NCF2(P/F,10%,2)+ NCF3～6[(P/A,10%,6)-(P/A,10%,2)]+ NCF7(P/F,10%,7)=99.04（万元）5、答案：（1）NCF0=固定资产投资+垫资的流动资本=-100 000-50 000=-150 000（元）NCF1-4=销售收入-付现成本=80 000-50 000-2 000=28 000（元）NCF5=销售收入-付现成本+残值+回收垫支的流动资本=80 000-50 000+10 000+50 000 =90 000（元）(2)由于投产各年的经营净现金流量不等，所以采用试算法进行测试。
从9%开始逐次测试。
当折现率为9%时：NPV=-150 000+28 000（P/A,9%,4）+90 000(P/F,9%,5)=-780(元)因为NPV为负数，必须用一个更小的折现率8%来测试：NPV=-150 000+28 000（P/A,8%,4）+90 000(P/F,8%,5)=4 026(元)用插值法计算内部收益率：IRR=8.84%（3）内部收益率8.84%＜投资报酬率10%，所以方案不可行。