中金阳光照明讨论会

中金阳光照明讨论会

阳光照明总经理

总经理观点：

LED照明需求：公司下游经销商20%还未在推LED灯，另外80%的经销商开始或已经在推LED等。这两个月以来，LED照明需求似乎一下子起来，50%是由于通路在铺货；但是经销商在铺货后的返单情况很好；公司大客户的返单情况接近100%。预期今年LED照明增长率将为90%，未来几年将维持较高的增长率。

政策方面：今年补贴方面，LED灯可能采用补贴消费者的方式，可能加入工信部的“惠民工程”。

LED灯价格：现在LED照明设备与节能灯等普通照明有3倍的差价，LED灯具差价较小，明年LED灯具差价将达1.5-1.8；光源方面差价要达到1.5-1.8需要更长时间。

芯片：单价方面，今年上半年封装好的芯片单价平均同比下滑20%，同时总经理预期下半年单价将环比上半年下滑15%。；未来封装芯片的单价下滑速度将减缓。从三安方面来说，现在公司30%的芯片采用三安的芯片；基本上非欧美客户要求，一般采用三安芯片；国内芯片质量基本与国外差不多，只是在专利方面存在一些问题，欧美较为敏感的客户不敢采用；就算三安专利没问题，也需通过6000小时的80测试报告。韩国厂商自认大佬，杀价很凶。

LED封装：二流封装厂与一流封装厂之间存在20%的差价，现在封装工艺差距已经缩小。公司有考虑采购二流封装厂的芯片。虽然需求旺盛，但由于应用厂商有了更多的供应商选择，议价能力提高，封装厂商收入方面不存在问题，但是利润方面不好过。

电容：LED灯中电容数量相对节能灯减少一半，但单价上升一倍，总价值基本不变。公司有曾采用陶瓷电容，但是国内质量差，后换回薄膜电容。芯片化是未来趋势，薄膜电容不一定有机会。

未来趋势：1、智能家居：技术上不成问题，但是产业链和市场教育是主要障碍；2、产业链整合，垂直产业链整合为应用厂商所不喜，产业链厂商更希望是产业联盟。

公司方面：由于国外节能灯产能减少，今年节能灯业绩不错，但是可能出现先升后降的情况。从收入来看，今年LED照明将占到公司收入的30%，其中灯具（不算筒灯）约占30%，筒灯约占20%，光源约占50%。公司有意在灯具方面发展自己的品牌，现在灯具方面30%为自销，70%为代工；公司目标为50%自销，50%代工。自销的毛利率高出代工10个点，但在净利润方面影响不大。公司在节能灯方面大概有两亿多的资产规模，还有近3000人的熟练员工；节能灯的部分制程将直接可用于LED灯，同时熟练员工是公司资源，看公司如何利用。

我们的观点：

1）从行业角度来看，照明市场启动基本确定，上下游产业链、政府还有消费者都在推动LED 照明的发展，今年第四季度还有明年将是LED照明市场增长的高峰。2）从上下游来说，一

直存在LED芯片产能过剩的说法，但是三安的LED芯片稼动率已经接近80%，下游需求的爆发以及原产能存在一些“僵尸产能”，可能LED芯片可能出现了产能不足的情况，从阳光那未得到证实；封装厂商技术趋近，未来竞争激烈，未来盈利和行业生存情况不理想；应用厂商方面，随着消费者开始认识到不同LED灯具之间的差别，真正优秀的LED照明厂商将受到市场的认同；优秀的工业制造能和渠道是王道。

2）公司层面，从直观感受上，阳光照明拥有出色的制造能力，与渠道的关系尚好（似乎有意收购渠道，但渠道出价太高，未能接受）；今年业绩情况应基本符合市场预期。