基于KMV模型的中小企业信用风险度量研究
基于KMV模型的我国上市公司信用风险研究的开题报告
基于KMV模型的我国上市公司信用风险研究的开题报告一、研究背景与意义信用风险是企业融资、发展和运营活动中面临的重要风险之一，尤其是在金融危机时期，企业的信用风险变得更加重要。
信用评级是评估公司信用风险的重要方法之一，可以为投资者和债权人提供决策依据。
该评级模型的建立，不仅有助于提高企业的融资效率，而且可以提高投资者和债权人的风险管理水平。
KMV模型是一种企业信用风险评估模型，是当今国际上最先进、最流行的企业信用风险评估模型之一。
它基于黑-斯科尔斯模型，以企业股票的波动率作为衡量企业信用风险的指标，通过计算企业违约概率来进行信用评级。
然而，当前我国上市公司信用评级模型普遍存在信用评级不准确、滞后等问题，且目前国内对于利用KMV模型进行企业信用风险评估的研究还相对较少，因此，本研究旨在基于KMV模型研究我国上市公司的信用风险。
二、研究内容和方法1.研究内容本研究将以KMV模型为基础，探索我国上市公司的信用风险评估模型。
具体内容包括：（1）对KMV模型进行理论分析及应用实例介绍。
（2）搜集我国300家上市公司的财务数据，运用KMV模型进行企业信用评估。
（3）对评估结果进行分析，挖掘评估模型的优缺点。
2.研究方法本研究将采用以下方法：（1）文献研究法：搜集相关文献，对KMV模型进行理论分析，介绍模型的应用实例，为研究提供理论基础。
（2）实证研究法：搜集我国300家上市公司的财务数据，对企业进行信用评估，探究KMV模型在我国上市公司信用评估中的适用性及优缺点。
（3）统计分析法：对评估结果进行分析，运用相关统计方法，挖掘评估模型的优缺点。
三、预期成果本研究的预期成果如下：（1）建立我国上市公司信用评级体系，并运用KMV模型进行企业信用评估。
（2）分析KMV模型在我国上市公司信用评估中的表现，并挖掘其优缺点。
（3）对于我国上市公司信用评级体系的完善提出具有参考价值的建议。
四、可行性分析本研究可行性分析如下：（1）数据来源：本研究所需数据（我国上市公司财务数据）已有完整、可靠来源。
基于KMV模型的中小上市公氲信用风险实证研究
２ ． 企 业应 采取 的对 策 措施 。 （ １ ） 树立环境 成本管 理意识 。 基 于长期 市场判 断 ， 环境 不友好 型 的产品终将 成 为历史 ， 废 弃物 排放 过大 的生
产企 业终 将被 淘 汰 ， 及早 提 高环境 保 护意 识 ， 而不是 鼠 目寸 光 ， 有 益
环境 会计 内容 ， 环 境会计 具有可操作 性 。
ｆ ２ ） 建 立 环境 审计 制 度 。 目前 ， 我 国国家 审 计 机关 、 内部 审 计机
构， 少有 设 立绿 色 审 计组 织 ， 一要 搞 好 绿 色 审计 法规 ， 二要 建 立 绿
色 审计 组织 ， 配 备环 境 审计人 员 ， 以发 挥政 府 的监督 职 能。
本文 的信用风险计 量模 型选用 Ｋ Ｍ Ｖ模 型 。然 而 目前 国内
绝大多数 的基 于 Ｋ ＭＶ模 型的信 用风 险研 究都是 对 比 ｓ Ｔ公 司 和非 ｓ Ｔ公 司的违约距离 （ 或概 率 ） 。彭 伟（ ２ ０ １ ２ ） 从 沪深 两市 中 选取 资产 规模近 似的 １ １ １家 ｓ Ｔ公 司和非 ｓ Ｔ公 司作 为研究 对 象 ，利用 改进后 的 Ｋ ＭＶ模型求 出它们在 ２ ０ ０ ８ — ２ ０ １ １ 年 的平均 违约距离 ，认为 Ｋ ＭＶ模 型能很好地对上市 中小企业 的信在沪深证 券交易所选 取了满
引言
中小上市公 司 违约距 离 信用风险
司为 试点 ， 在 试点 实 施过 程 中 总结 经验 ， 逐 步扩 大 环境 成 本实 施 的
范同。
一
、
（ ６ ） 力 Ⅱ 强环 境会计 专 业人 才 的培 养 。 环 境会 计涉 及 环境 、 经济 等 多 种 学科 的相 互 交叉 ，但 在 实 际工作 中跨 学科 的 复合 型 人才 并 不 多， 人 才的 缺 口制约 了环 境会 计 的有效 进 行 。我们 一方 面要 向会 计 人 员 强调 相关 交叉 学 科知 识 的重 要性 ，另 一 方 面要 为 其创 造 学 习
基于KMV模型的上市中小企业信贷风险研究
Sum squared resid 3.73E+18 Schwarz criterion 40.68678
Log likelihood -2965.152 Durbin-Watson stat 1.791844
第一，公司权益的市场价值。我国由于证券市场 形成的特定历史原因，市场上同时存在流通股与非流 通股两种不同的股权形式。在以往非流通股的计算中， 学者较多采用的是净资产定价法，即用净资产乘以非 流通股数来定价。本文采用张绍敏（2007）的结论， 用交易上一年度的每股收益 EPS，每股净资产、净资 产增长率、市盈率和流动比率对转让价格进行逐步回 归。 最 后 利 用 CAP 曲 线 和 AR 比 率 得 出 了 一 个 比 较 适合中国实际的股权价值的计算方法。即 ：股权市场 价值 = 流通股市值 +(0.99576+0.60973* 每股净资产 )* 非流通股数。在本文中，非流通股既包括股改前的国 有股，也包括股改后的限售股。
文献标识码 ：A
文章编号 ：1007-9041-2012(03)-0023-08
一、引言 信贷风险是金融机构业务主要是银行面临的最主 要风险，也是最古老却是最难以管理和控制的一种风 险，它通常被定义为借款一方因种种原因不愿或无力 履行合约条件而构成违约，致使另一方遭受损失的可 能性，因而又被称为贷款违约风险。具体到商业银行， 表现为借款人不能按期还本付息。 目前在我国企业融资中，银行贷款占 80％以上。 值得注意的是，在这其中，中小企业贷款的不良贷款 率明显高于大企业。从整体的上市公司来说，中小上 市公司的违约可能性也是大于其它上市公司的，这主 要是由于转型中的中小企业存在信用缺失现象严重， 如合同欺诈、上市公司造假账等问题。可见银行对企 业特别是中小企业（包括中小上市企业）进行有效的 信贷风险管理是非常有必要的。 20 个 世 纪 80 年 代 早 期，KMV 公 司 的 先 驱 者 Vasicek 和 McQuown 发 展 了 利 用 改 进 的 期 权 定 价 公 式计算 DD，建立了庞大的企业信用资料数据库，取 得了良好的预测效果。Vasicek（1995）表明 KMV 值 能够预测公开交易债券的收益变化。Jeffrey R.Bohn （2000） 经 过 研 究 表 明 在 信 用 质 量 最 高 时， 信 用 分 布 与 标 准 普 尔 评 级 相 一 致， 而 信 用 质 量 中 等 和 较 低 时， 信 用 分 布 更 多 的 与 平 均 变量及数据。
基于KMV模型的中小上市公司信用风险实证研究
基于KMV模型的中小上市公司信用风险实证研究为了解决中小企业的融资难问题，商业银行在向企业提供贷款时面临对企业的信用风险进行考察的问题。
本文在上海证券交易所中小板选取了7家在2013年之前曾经被特别处理的制造业公司作为研究样本。
利用KMV模型将这7家样本公司违约前后的违约距离进行对比，实证结果表明KMV模型能够动态地对中小上市企业的信贷风险进行度量和判别。
标签：KMV模型中小上市公司违约距离信用风险一、引言随着改革开放的不断深化，中小企业逐渐成为我国经济发展一股重要力量。
然而中小企业在发展的过程中普遍面临着融资难问题。
目前我国绝大多数企业的融资都是靠商业银行贷款进行间接融资。
由于中小企业资产规模有限、技术水平不成熟等原因，中小企业信用缺失现象严重。
目前商业银行为了预防违约风险，都不愿意向中小企业放贷。
因此如何对贷款的中小企业进行信用风险分析和管理是商业银行所面临的的一大问题。
对于信用风险的评价，我们不再局限于传统的仅仅对企业的财务报表进行分析，而是采用更高级的信用风险计量模型来分析。
本文的信用风险计量模型选用KMV模型。
然而目前国内绝大多数的基于KMV模型的信用风险研究都是对比ST公司和非ST公司的违约距离（或概率）。
彭伟（2012）从沪深两市中选取资产规模近似的111家ST公司和非ST公司作为研究对象，利用改进后的KMV模型求出它们在2008～2011年的平均违约距离，认为KMV模型能很好地对上市中小企业的信贷风险进行度量和判别；陈晓红（2008）在沪深证券交易所选取了满足条件的79家中小上市公司，其中有20家ST或者*ST公司，对比二者2004～2006年的的平均违约距离，认为运用经过提高股权价值波动率精度的KMV模型对我国中小上市公司有很强的识别信用风险状况的能力；张玲（2004）以1999～2002年30家ST公司和30家配对的非ST公司为研究样本，结果表明运用参数调整后的KMV模型能够在整体上识别ST公司和非ST公司的显著性差异。
基于KMV模型的信用风险度量实证研究
基于KMV模型的信用风险度量实证研究信用风险度量是银行和金融机构日常业务中必不可少的一项工作，它能够帮助机构有效地衡量和管理借款人的信用风险，降低可能的损失。
KMV模型是一种经典的信用风险度量模型，它被广泛应用于金融机构的信用风险管理中。
本文将对基于KMV模型的信用风险度量进行实证研究，旨在探究KMV模型在实际应用中的有效性和适用性。
首先，我们需要简要介绍KMV模型的基本原理。
KMV模型的核心思想是建立一个反映借款人违约概率的准确度量模型，通过衡量借款人违约的概率来评估其信用风险水平。
KMV模型通常采用随机过程的方法，假设借款人的资产价格服从一定的随机演化规律，基于借款人资产价格的变动，利用概率论和统计模型进行信用风险度量计算。
在实证研究中，我们可以选择一家银行作为研究对象，收集该银行的信用风险数据以及相关的财务数据。
然后，基于KMV模型中的信用风险度量公式，计算出每个借款人的预期违约概率，并将结果与实际违约情况进行比较。
通过计算预测准确度指标，如准确率、召回率、F1-Score等，可以评估KMV模型的预测能力和信用风险度量的准确性。
此外，我们还可以通过引入其他因素来改进KMV模型的预测能力。
例如，可以将宏观经济因素、行业周期等因素纳入模型，以更全面地考虑借款人的信用风险。
同时，可以采用机器学习算法来优化KMV模型的预测结果，如支持向量机、随机森林等。
通过与传统的评级模型进行比较，可以评估不同模型在信用风险度量上的差异和优劣。
最后，我们可以利用实证研究的结果，对KMV模型的应用进行优化和改进。
比如，可以根据具体情况调整模型中的参数，以提高模型的适应性和准确性。
可以采用动态追踪方法对借款人的信用风险进行监测，及时调整信用风险度量结果。
此外，还可以将KMV模型与其他风险度量模型进行组合使用，以综合评估借款人的信用风险水平。
综上所述，基于KMV模型的信用风险度量实证研究可以为金融机构提供有力的决策支持和风险管理手段。
课题论文：基于KMV模型研究商业银行对中小企业信用风险评级的改进
73856 银行管理论文基于KMV模型研究商业银行对中小企业信用风险评级的改进1 中小企业信用风险评级现状银行分析一些财务指标如流动比率、速动比率、资产负债率等，进行综合打分，最终根据得分以及结合企业自身经营的特点决定是否授予贷款，偿债能力分析方法依然有很大的局限性。
1.1 我国的商业银行针对中小企业偿还贷款及债务能力的评估是根据其清算能力而不是其持续经营的能力进行的考察。
长此以往，对偿还债务能力的评估是依据公司对其现在保有的资产进行清盘变卖实施的，而且公司的负债理应由其资产作为支撑。
但是一般性持续经营的企业偿债主要依靠其持续流入的现金，因此偿还债务能力的评估若不包含对企业现金流量的评估就会存在相应的问题。
中国企业唯有以持续经营为支撑，不是以清算为支撑来评判企业偿还债务的能力，不然评价的结果只会是其清算偿还债务的能力。
1.2 我国的商业银行现在存有的偿还债务的能力评估，只是依赖于静态的分析，忽略了其动态变化的因素。
现今，大部分国有银行针对中小企业评估其偿还债务能力之前，一般都需要中小企业给出他们最近三年通过审核的财务报表，运用财务报表核算其偿债比率，进而评估其偿还债务的能力；其余则考虑如果近几年的财务比率相对乐观或者略见起色，便因此评定该企业的偿还债务的能力相应变化。
但唯有对企业的财务以变化分析的方式评估，方可拥有对评估对象更准确和贴近实情的了解，把握其在运营中发生的变化，从而正确、客观地评价中小企业的偿债能力。
2 运用KMV模型实证评估中小企业的信用风险2.1 修正后的KMV模型。
根据期权定价理论中的假设：①属于上市公司的资产需要完全流通；②企业所有的资产的价格应当连续并且遵循随机过程。
然而在我国，资本市场体系仍然存在一些问题，非流通股依旧存在于一些公司的股票中，这批非流通股无法直接在市场上流通、出售或转让，若要进行计算唯有私下进行商议，这种方法的计算结果不同于上市公司的实际价值，无法客观体现股本的真实价值。
基于KMV模型的小微企业信用风险预警研究
Ｉ
中图分类号 ： Ｆ ８ ３ ２ ． ２
文献标识码 ： Ａ
文章编号 ： １ ０ ０ ３ — ７ ９ ７ ７ （ ２ ０ １ ４ ） ０ ９ — ０ ０ ０ ８ — ０ ４
国外 关 于 信 用 风 险预 警 模 型 的 研 究 已经 有 ４ ０ 多年 的历史 ， 并 形成 了 比较 成熟 的研 究成 果 。 这类 研
当前在多数商业银行的授信客户结构中， 小微企业的授信 占 据 了主要地位， 开发专门针对小微企业的预
警模型具有现 实意义。 本文选取 了７ ８家公 司作 为样本 ， 构建 了 Ｋ ＭＶ信 用风险预警模型。实证研 究证明 ： 该模型能够有效识别 出有问题 的企业 ， 降低 商业银行不 良贷款 —兰——
』
Ｖ． ｒ
（ ２ ． ２ ）
内蒙 古 金 融研 究 ２ ０ １ ４ ． ０ ９
ｄ ２ ＝ ｄ 一 ｏ ｒ ａ
（ ２ ． ３ ）
在得到上市公司资产价值（ ） 、 息税前 、 折旧折 耗前利润（ Ｅ Ｂ Ｉ Ｔ Ｄ Ａ） 、 资产账面价值 （ ） 等数据的基
债务面值为执行价格 、债务到期期限为执行期限的
欧式 看涨 期权 。当公 司资产 的市 场价 值大 于 到期 的
１ ． 计 算公 司 的股权价 值 、 股权 价值 波动率 和总 负
债务时 ，股东有动力还款，债务偿还后股权价值为 正； 当公司资产的市场价值小于到期 的债务时 ， 股东 将选择违约 ， 将公司资产全部转让给债务人 ， 转让后 股权价值为零。如图 １ 所示 ， 在 Ｄ点左侧 ， 公司的债 务将会发生违约； 在 Ｄ点的右侧， 公司的债务将不会
基于KMV模型的信用风险度量研究
基于KMV模型的信用风险度量研究邓伟摘要：本文以制造业上市企业为例，选取了ST企业和非ST企业共30家作为样本数据进行KMV模型实证分析，结果显示该模型能够很好地度量了ST企业和非ST企业的信用风险水平，ST企业和非ST企业的违约距离和预期违约概率差异较为显著，符合现实情况。
其中，ST企业的违约距离的均值为-0.485854721，非ST企业的违约距离的均值为1.276797514;ST企业的违约概率波动幅度较大，违约概率最小值为0.205345554，最大值为0.999423641，而非ST企业的违约概率波动较小，违约概率最小值为0.015326951，最大值为0.210425864。
关键词：KMV模型;信用风险度量;预期违约概率;制造业上市公司一、KMV模型的理论基础Merton（1974）提出了KMV模型对债券交易、贷款利息定价等风险资产进行测量，随后国外很多学者进行了相关的实务应用研究，并在此基础上不断对信用度量模式进行优化及扩展。
KMV模型是基于期权定价理论发展起来的，它将公司股权价值类比为看涨期权，根据观测到的股权价值的市场价值波动和资产收益率波动来推导出公司的违约距离，再利用违约数据库，将违约距离映射到相对应的违约概率，即测算出公司的预期违约概率。
假设一家公司的资产价值为V，股权价值为E，并且假定这家公司仅发行一种零息债券，债务期限是一年，债券面值为D。
当债务期限到期，公司的资产价格会出现相应的波动，资产的市场价值可能提高，也有可能大幅降低。
当公司资产的市场价值小于公司债务价值，公司净资产为负值，那么公司没有能力履行还债义务，公司将出现逾期行为，债务人发生损失。
当公司资产的市场价值大于公司债务价值时，公司具备能力償还到期债务，不会发生逾期事件。
二、KMV模型的计算步骤（一）资产价值及其波动率的推导公司股票代表了对公司所有权的持有凭证，对应着公司股权的份额，当公司净资产为正时，也即公司资产能够覆盖负债，公司的股权价值E则等于V-D。
基于KMV模型的信用风险度量实证研究
基于KMV模型的信用风险度量实证研究摘要：KMV公司发展的信用监控模型(Cridit Monitor Model)，也称为KMV模型，该方法运用期权定价思想，通过可观测的公司股市价值来推测公司资产价值以及资产收益率的波动性等，据此估计公司的违约概率。
KMV方法的基本思想是，债务人的资产价值变动是驱动信用风险产生的本质因素，所以只要确定了债务人资产价值变动所遵循的规律和模型，就可以实现估计违约率的目的。
关键词：KMV 信用风险违约距离 EDF一、引言财务上习惯于把风险分为市场风险、信用风险、流动性风险、经营风险等。
就狭义而言，信用风险指债务人无法偿还债务所引起的损失，即违约风险（Default Risk）；就广义来说，信用风险指所有会造成信用等级的变动而引起债权减损的事件。
信用风险除了债务人无法依当初约定的契约履行其债务清偿的义务外，还包括了当信用评级等级改变时债权资产价值变动产生的风险。
因此，衡量信用风险对债权资产价值的影响就是要了解在信用风险存在之下，债权资产价值的可能分配情形，包括债权的期望价值与价值变动量。
股票市场可以视为一个评价上市公司信用风险的巨大机制，关于宏观经济状况，行业及公司的信息会以很快的速度传递到或大或小的投资者及投资分析人员,因此股价会在整个交易日内不断地变化波动。
基于股票市场的信用风险度量的著名是KMV公司的预期违约理论模型，KMV 公司从预期违约频率的度量起家现在扩展到组合管理领域。
KMV公司发展的信用监控模型运用期权定价思想，通过可观测的公司股市价值来推测公司资产价值以及资产收益率的波动性等，据此估计公司的违约概率。
KMV方法的基本思想是，债务人的资产价值变动是驱动信用风险产生的本质因素，所以只要确定了债务人资产价值变动所遵循的规律和模型，就可以实现估计违约率的目的。
KMV方法最适用于上市公司，首先由股票市场公开的数据和信息来确定公司权益的价值，再据此确定公司资产的价值，进而估计违约率。
基于KMV模型研究商业银行对中小企业信用风险评级的改进
基于KMV模型研究商业银行对中小企业信用风险评级的改进【摘要】本文基于KMV模型研究商业银行对中小企业信用风险评级的改进。
在介绍了研究背景、研究目的和研究意义。
在解析了KMV模型的原理及应用、商业银行对中小企业信用风险评级的现状，分析了改进商业银行评级的必要性，提出了基于KMV模型的改进方法，并评估了改进效果。
在总结了对中小企业信用风险评级的启示，展望未来研究方向，并做了结论总结。
通过本文研究，可以为商业银行提供更有效的信用风险评估方法，促进中小企业的融资和发展，为金融市场的稳定和健康发展贡献力量。
【关键词】关键词：KMV模型、商业银行、中小企业、信用风险评级、改进、研究背景、研究目的、研究意义、原理、现状、必要性、改进方法、效果评估、启示、未来研究方向、结论总结1. 引言1.1 研究背景中小企业是我国经济的重要组成部分，它们在促进就业、推动经济增长和技术创新方面发挥着重要作用。
由于其规模较小、信用记录不足、信息不对称等特点，中小企业面临着更大的融资困难和信用风险。
商业银行作为中小企业主要的融资渠道，对中小企业的信用评级尤为重要。
目前，商业银行对中小企业的信用评级主要依靠传统的评级模型，如财务比率分析、行业比较法和专家判断等。
这些方法在面对中小企业的信用评级时存在一定局限性，难以全面客观地评估中小企业的信用风险。
为了提高商业银行对中小企业信用风险评级的准确性和科学性，本研究将基于KMV模型，探讨如何改进商业银行对中小企业信用风险评级的方法和效果。
通过引入KMV模型，可以更加科学地评估中小企业的信用风险，提高银行的信贷管理水平，促进中小企业的可持续发展和经济繁荣。
就是基于上述问题和需求，本研究旨在探讨如何利用KMV模型改进商业银行对中小企业信用风险评级的方法和效果。
1.2 研究目的本研究的目的是通过基于KMV模型的改进，提高商业银行对中小企业信用风险评级的准确性和有效性。
具体来说，研究将探讨和分析KMV模型的原理及应用，以及商业银行目前对中小企业信用风险评级存在的问题和挑战。
基于KMV模型的中国上市银行信用风险度量研究
一、引言商业银行作为金融体系最主要的组成部分，需要自身保持稳定发展，才能促进整个金融体系，甚至国家经济的长期稳定发展。
但是由于商业银行具有与其他金融机构不同的特殊地位，即负责国家货币信用的运作，使商业银行的风险性成为其主要特征，如何做好风险管理也成为现代商业银行经营管理过程中最主要关注的问题。
商业银行的信用风险是不良资产增长继而引发流动性危机的主要因素，信用风险本身的特殊性，加之经济活动中的很多不确定因素，信用风险越来越难以得到有效控制。
风险管控，尤其是信用风险的控制，对于商业银行的持续有效运行至关重要。
因此，运用现代计量模型对我国商业银行的信用风险进行测度，能够更有效地控制信用风险。
KMV模型为我国商业银行信用风险管理提出了一种新的量化分析方法，如果该模型将商业银行的实际经营情况反映得比较有效、准确，且能够预测商业银行发生违约概率的可能性，就可以在一定程度上避免和减少信用风险的发生。
二、文献综述随着西方发达国家银行信用体系的发展，国外学者对商业银行信用风险进行了一系列的研究。
Michel Crouhy等（2000）[1]回顾了当前提出的行业担保信用风险价值评估方法，主要包括J.P摩根银行的CreditMetrics模型、CSFP的CreditRisk+模型、KMV公司的KMV模型等。
其中，KMV模型可以通过股票市场数据直接计算信用风险，利用资本市场信息对公司违约风险进行预测，因此KMV模型的应用相较其他模型而言更为广泛。
Matthew Kurbat和Irina Korablev（2003）[2]检验了KMV模型作为金融机构信用风险度量工具的有效性，研究结果表明，基于KMV模型的违约距离能够很好地反映银行的信用风险。
Ke Wang和Darrel Duffie（2010）[3]认为，KMV 模型能够较好地通过计算对公司预期违约率进行预测。
Kollár等（2015）[4]通过对Merton模型和KMV 模型的比较，KMV模型主要以股票市场的资产价值及其波动性为变量，对于市场上公开交易的公司而言运用更为方便。
基于KMV模型的中国保险公司信用风险度量研究——以5家上市保险公司为例
基于KMV模型的中国保险公司信用风险度量研究——以5家上市保险公司为例基于KMV模型的中国保险公司信用风险度量研究——以5家上市保险公司为例摘要：保险公司作为金融业的重要组成部分，其信用风险的评估和度量对于保险行业的发展至关重要。
本文以中国5家上市保险公司为研究对象，运用KMV模型对其信用风险进行度量和分析。
通过提取公司财务数据和市场数据，计算得到不同保险公司的KMV指标，从而评估其信用风险水平，并对比分析得出相应的结论。
关键词：KMV模型；信用风险；保险公司；度量研究第一章引言1.1研究背景1.2研究目的1.3研究内容和结构第二章相关理论与研究综述2.1 KMV模型概述2.2 保险公司信用风险度量研究现状2.3 国内外保险公司信用风险度量的比较第三章数据源和方法3.1 数据来源3.2 KMV模型的构建方法3.3 KMV模型的适用性分析第四章中国保险公司信用风险度量分析4.1 保险公司A4.1.1 公司概况4.1.2 KMV指标计算结果分析4.2 保险公司B4.2.1 公司概况4.2.2 KMV指标计算结果分析4.3 保险公司C4.3.1 公司概况4.3.2 KMV指标计算结果分析4.4 保险公司D4.4.1 公司概况4.4.2 KMV指标计算结果分析4.5 保险公司E4.5.1 公司概况4.5.2 KMV指标计算结果分析第五章结果分析和讨论5.1 保险公司信用风险水平对比5.2 KMV模型的优势与局限性5.3 信用风险管理对保险公司的影响第六章结论与建议6.1 研究结论6.2 研究局限性6.3 研究建议第二章相关理论与研究综述2.1 KMV模型概述KMV模型是一种衡量企业信用风险的模型，它是由Moody's Analytics公司于1989年提出的。
该模型通过分析公司的财务数据和市场数据，来量化公司的违约概率和违约损失。
这种模型基于概率论和统计学的原理，能够提供对公司信用风险水平的准确评估。
基于KMV模型的中国保险公司信用风险度量研究——以5家上市保险公司为例
基于KMV模型的中国保险公司信用风险度量研究——以5家上市保险公司为例导言在当今市场经济中，保险行业作为金融服务的重要组成部分，承担着重要的风险管理职能。
然而，随着金融危机的爆发，保险公司信用风险成为风险管理的重点之一。
为了合理评估和度量保险公司信用风险，本文将基于KMV模型，以中国的5家上市保险公司为例，进行信用风险度量研究。
一、引言信用风险是指在金融、保险等行业中，当一个交易对手不履行合同义务或无法及时偿还债务时，可能造成金融损失的风险。
保险公司信用风险是指保险公司无法履行其保单承诺或其他相关责任，导致金融损失的风险。
因此，如何评估和度量保险公司的信用风险成为了保险行业中一项重要而具有挑战性的任务。
二、KMV模型简介KMV模型是一种常用的信用风险度量模型，经过长期发展和实践应用，已被广泛接受。
该模型基于公司价值（Market Value of Equity，简称MVE）与违约概率（Probability of Default，简称PD）之间的关系，通过评估违约概率来度量信用风险。
KMV模型的核心理念是公司违约与公司经济价值的关系，即如果公司的违约概率超过一定阈值，公司价值将会降低。
三、研究方法与数据来源本文选取中国保险市场中5家上市保险公司为研究对象，即中国人寿保险、中国平安保险、中国太平洋保险、中国人民保险和新中国人寿保险。
研究方法主要包括以下几个步骤：（1）收集并整理各家保险公司的财务数据，包括资产负债表、利润表和现金流量表等。
（2）计算各家保险公司的违约概率，使用KMV模型计算各家公司违约概率的历史值。
（3）对比不同保险公司的信用风险水平，分析其风险来源和特点。
四、研究结果与分析根据研究结果，可以看出不同保险公司的信用风险水平存在差异。
中国平安保险和中国太平洋保险的信用风险较低，这可能是由于其规模较大且具有较强的财务实力。
中国人寿保险和中国人民保险的信用风险相对较高，这主要是由于其盈利能力下降和业务扩张带来的风险增加。
KMV模型对中小板上市企业信用风险的应用
第一步：计算 中小板上市公司 的资产价 值 ｖ及 波 动 性 ｏ ｖ 。
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第二 步：确定上市 公司预期价值 ，计 算 出公 司 的 违 约触 发 点 ＤＰ Ｔ及 违 约 距 离 Ｄ Ｄ。
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三、结论
根据 上文 的 实证研 究 发现 ， 总 体来 说 ， Ｋ Ｍ Ｖ模 型 比较 适 合 于 我 国 的 中 小板 上 市 公 司 用来度量 其的信用风险状况，同时 ，Ｋ ＭＶ模 型在我 国资本 市场的使用还 受到多方面因素
一
、
引言
模 型 没 有 的 优 点 ，是 更 加 适 合 于 我 国 的上 市
目前 ，经 济 形 势 并 不 乐 观 ， 全 球 经 济 仍
处危机后 的调整期 ，国际环境充满复杂性和 不确定性 ：国 内原有竞 争优势、增长动力逐 渐 削 弱 ， 新 优 势 尚未 形 成 ， 市 场 信 心 和 预 期 不 稳 ，经 济 运 行 处 在 寻 求 新 平 衡 的 过 程 中 。 债 务危 机 和信 贷 危机 将 在 中国大 面 积 的出 现 ，加上西方特别 是欧元区 的经济 的低迷， 对 中国手上 的外汇 和外 国债券都造 成了大而 积 的缩水冲击 ，巾小板上市公 司市 场也持续 低迷 ，处于危机 中的我 国商业银行 和其他金 融机构面 临较为严重的打击。 中 小 企 业 是 推 动 国 民经 济 发展 ， 构 造 市 场 经 济 主 体 ，促 进 社 会 稳 定 的基 础 力 量 。特 别是 当前 ，在确 保国 民经济适 度增长 、缓解 就业 压力 、实现 科教兴 国、优化经 济结构等 方 面 ，均 发 挥 着 越 来 越 重 要 的 作用 。为 此 ， 正确指导 国有 小企业改革 ，大 力扶 持各类 中 小企业发展 ， 已成为当前一项 刻不容缓的战 略任 务 。 然 ， 由于 巾 小企 业 具 有 公 司 治 理 薄 弱 、 财务管理不够 健全、抵质押 品不足等特 点， 中小企业贷 款信用风险 较高，再加上 中小 企 业授信规模 小 ，融资成 本高，中小企业贷款 直 是银 行，贷款紧缩 的背景下 ，银行贷款 的 门槛也越来越 高。 在这种情 况下 ，一 方面是商业银行而 临 较大 的放 贷压力 ，一方 而是巾小企业 难以从 商业银 行获得贷款 。造 成这种情况 的主要原 因是商业银行无法 正确 对中小企业 的信用风
KMV模型对中国上市公司信用风险识别能力的实证研究
二、 理论 模 型
１ 模 型 的 核 心 思 想 、
ａ： ｒ Ｅ
ＶＥ
１ ｒ ．２
（） ４
Ｉ（ ｎ ） （＋旦 ） ＋ｒ ｔ ｄ＝ — — — ： 一 ｌ—
ｒ ｅ ＡＶ ｔ
（） ５
ｄ＝ ，ｅ ／ ：ｄ ｒ 一 Ａ、
（） ６
（） ２ 计算违约距离 Ｄ 企业 的资产价值及其波动 Ｉ Ｄ。 生计算出 来后 ， 了计算违约距离 ， 为 还需要先确定企业 的违约点。在现实
【 要 】Ｋ 摘 ＭＶ 模 型 作 为 一 种 结 构 化 信 用 风 险 度 量 和 预 测
工具 。 国外成 熟 市场 已被 广 泛采 用 。本 文 选取 了 ６ 在 ６家 中 国的
上 市 企业 作 为 样 本 ， 过 比 较 其 违 约 距 离 ， 验 了 ＫＭＶ 模 型 的 通 检
是 同构的 ， 当贷款 到期时 ， 借款公 司在利 息贴 现基础 上向银行 偿还数 额为 ｘ的风险贷 款 ，此时借款 公司的 资产 市场价值为 ｖ＾在风 险贷款到期 日， ， 如果 Ｖ ＆Ｘ， 则借款公 司有 动力偿还贷 款 ｘ， 此时银 行会得到 一个固定 的贷款收 益 ， 利息和 本金都能 够得到全部偿还 ； 如果 Ｖ ＜ 借款 公司由于丧失偿还贷款的能 Ａ Ｘ， 力， 迫于无奈会选择违约 ， 此时银行将遭受损失 ， 损失的大小取
在信用风 险的度量 中 ， 最重要 也是最 困难的 ， 一是 度量方
法的选择 ， 二是信用状况数据的获取 。我 国 目前对于信用风险 的度量 ， 主要还是采用一些传统 的度 量方法。然而这些方法 已
市场价值的波动率 ， 是可 以直接观测到其股 票的价格 和股价 但 的波动率。因此 ， 以通过期权定价公式来反 向求出前者 ，即 ： 可
基于KMV模型的我国上市公司信用风险度量研究的开题报告
基于KMV模型的我国上市公司信用风险度量研究的开题报告一、背景和研究意义：在中国，随着经济的发展和金融市场的深化，上市公司作为最具代表性、最受关注的企业之一，在社会、政治和经济方面都具有重要的地位和作用。
然而，由于我国上市公司股权结构、财务报告透明度、内部控制制度等存在一定的问题，导致其信用风险率先暴露和扩大，对金融市场和实体经济都产生了不良的影响。
因此，如何有效地评估和控制上市公司的信用风险，已成为当前金融领域中亟待解决的重要问题。
KMV模型，即Kreinin, Markowitz 和 Varian 模型，是一种用于评估公司信用风险的标准模型之一。
该模型基于公司股票价格和债券价格的变化，通过计算股票和债券的市场价值之间的差异来预测公司的违约概率。
此外，KMV模型比传统的财务分析方法更具有权威性和准确性，因此在证券市场上具有广泛的适用价值。
二、研究目标：本研究旨在探讨基于KMV模型的国内上市公司信用风险度量方法，研究其应用效果和可靠性，并利用该模型进行实证分析，以提高我国公司信用风险管理的水平。
三、研究内容：1. 了解KMV模型的基本理论和核心指标；2. 对比研究KMV模型与传统信用评级模型之间的差异和优劣；3. 构建我国上市公司信用风险度量模型，并进行实证分析；4. 基于模型结果，提出上市公司信用风险管理的建议。
四、研究方法：1. 文献综述法：对KMV模型的相关文献、国内外相关研究成果进行梳理和总结；2. 统计学方法：利用上市公司的财务和市场信息，计算出其股票和债券价格的变化速率，并以此预测公司的违约概率；3. 实证研究法：以我国上市公司为研究对象，运用构建的信用风险度量模型进行实证分析，探讨该模型在我国应用的效果和可靠性；4. 实证分析法：分析实测数据，总结上市公司信用风险管理的策略，为企业提供管理建议。
五、可能的研究贡献：1. 对我国上市公司信用风险管理现状进行分析，探索可行的风险评估和防控方式；2. 基于KMV模型，构建适用于我国上市公司的信用风险度量模型，提高评估和控制风险的准确性和实用性；3. 通过实证分析，为上市公司提供更有效的信用风险管理建议，为企业的可持续发展提供支持和保障。
KMV模型估计信用风险以广汽集团为例
KMV模型估计信用风险——以广汽集团为例目 录一、实验目的 (2)(一)了解KMV模型，理解KMV模型的用法和意义 (2)(二)了解通过期权定价的手段来分析公司信用风险的方法 (2)(三)熟练使用Excel进行数据处理，练习使用MATLAB编写函数文件，实现程序的运行 (2)(四)学会对KMV模型的结果进行解释 (2)(五)了解KMV模型，在我国的应用广泛程度和应用领域 (2)二、实验准备 (2)(一)模型理论准备 (2)(二)公司信息准备 (4)三、实验过程 (7)(一)数据处理——Excel (8)(二)计算期权价值——MATLAB (12)四、实验结论 (16)五、模型评价 (17)一、 实验目的(一)了解KMV模型，理解KMV模型的用法和意义。
(二)了解通过期权定价的手段来分析公司信用风险的方法(三)熟练使用Excel进行数据处理，练习使用MATLAB编写函数文件，实现程序的运行。
(四)学会对KMV模型的结果进行解释。
(五)了解KMV模型，在我国的应用广泛程度和应用领域。
(六)实验目的(七)实验目的二、 实验准备(一)模型理论准备1.基本特征1)KMV模型运用期权定价公式，通过可观测的公司股市价值（权益市值）来推测公司资产价值以及资产收益率的波动性（标准差），据此估计公司的违约概率2)债务人的资产价值变动是驱动信用风险产生的本质因素，所以只要确定了债务人资产价值变动所遵循的规律和模型（例如服从某个随机方程），就可实现估计违约概率的目的3)KMV模型最适用于上市公司，由股票市场公开的数据和信息确定公司的权益价值，因此KMV模型建立在公司股票价格被正确评估的基础上，如果不能正确评估股票价格或者股票市场处于非正常情形时，基于KMV模型的结论可能产生较大偏差2.理论基础1)将债权看做是债权人向借款企业的股东出售的对公司资产价值的欧式看跌期权（卖权），期权标的是公司资产，执行价格是公司债务价值2)借款企业的股东拥有违约或不违约的选择权。
基于KMV模型的上市科技金融公司信用风险度量研究
基于KMV模型的上市科技金融公司信用风险度量研究基于KMV模型的上市科技金融公司信用风险度量研究一、引言随着金融市场的发展和科技进步，科技金融公司在市场中的地位越来越重要。
然而，科技金融公司面临着信用风险的挑战，这对公司的经营和发展构成了巨大的威胁。
因此，研究科技金融公司的信用风险度量方法，对于科技金融公司的风险管理和健康发展具有重要意义。
二、KMV模型的基本原理及应用KMV模型是一种衡量公司信用风险的常用模型，具有较广泛的应用。
它是基于公司资产负债表和市场风险的评估模型。
该模型的基本原理是，通过估计公司资产负债表的价值和公司市场风险，来量化公司的信用风险。
KMV模型的应用范围广泛，可用于衡量公司的违约风险以及信用违约概率。
在科技金融公司中，该模型可以用来评估其在市场上的信用风险，从而为投资者、债权人和监管部门提供重要的参考依据。
三、科技金融公司信用风险度量的可行性在应用KMV模型进行科技金融公司信用风险度量之前，需要对其可行性进行探讨。
首先，由于科技金融公司的特殊性，其资产负债表中的资产是以知识产权等非实物形式存在的，这给资产价值的估计带来了一定的困难。
其次，科技金融公司的市场风险往往较高，市场波动对公司信用风险的影响较大，这需要在模型中考虑市场波动性。
然而，通过适当的调整和改进，KMV模型在科技金融公司信用风险度量中仍然是一个有效的工具。
对于非实物资产的估值，可以结合市场参考数据和专业评估机构的意见，进行合理的估计。
而模型中的市场波动性可以通过引入风险系数进行度量和考虑。
四、科技金融公司信用风险度量的案例分析本文选取某上市科技金融公司作为研究对象，通过应用KMV模型进行其信用风险度量。
首先，通过对公司资产负债表的估值，计算公司的资产价值。
然后，通过引入市场风险的考虑，计算公司的信用违约概率。
最后，通过对公司信用风险度量结果的分析，评估公司的信用状况和风险等级。
通过对该科技金融公司的信用风险度量结果进行分析，得出以下结论：该公司的违约概率较低，表明其信用状况较好；然而，由于市场风险较高，该公司面临着较大的信用风险。
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制造业
0.823127
1.481506
信息技术业
1.273824
1.397936
信息技术业
1.038124
1.595345
信息技术业
1.2347
1.970213
信息技术业
1.067263
1.679053
信息技术业
1.056201
1.118481
信息技术业
1.272921
1.701846
社会服务业
1.024962
n
Σ 日波动率：σd=[1/(n- 1) (ut- ū)2]0.5。假设一只 t=1
股 票 平 均 一 年 的 交 易 日 为 244 天 ， 则 年 波 动 率 σE=σd×2440.5
3.债务面值与债务期限。公司债务面值D为 公司财务年报中总负债面值，债务期限t取一年。
4.无风险利率。无风险利率r使用中国人民 银行公布的银行业一年期定期存款利率来代替
从ST公司2008年至2010年违约距离的动态变 化 趋 势 与 戴 帽 摘 帽 时 间 的 关 系 可 以 看 出 ， PMV 模型对于预测中小企业信用风险是有效的。例 如 ， ST琼 花 2008 年 违 约 距 离 为 负 值 ， 即 信 用 风 险 很 大 ， 公 司 于 2008 年 12 月 底 被 列 为 ST公 司 ； ST德 棉 2008 ～2010 年 的 违 约 距 离 极 小 ， 公 司 于 2010 年 被 列 为 *ST公 司 ； *ST大 地 的 违 约 距 离 自 2008 年 以 来 持 续 下 降 ， 公 司 于 （下 转 第 117 页）
（三） 计算结果 利 用 Matlab 软 件 的 fsolve 函 数 ， 采 用 迭 代 方 法 对 上 述 联 立 方 程 组 （1） 求 解 ， 求 出 样 本 公 司 2008 ～2010 年 的 资 产 价 值 VA和 资 产 价 值 波 动 率 σA。根据上述违约距离的计算公式 （2） 求出样 本公司2008年至2010年的违约距离。计算结果如 表2所示。 （四） 实证研究分析 根 据 计 算 结 果 绘 制 样 本 公 司 2008 年 至 2010 年 违约距离的动态变化趋势图，如图所示。可以 看出，除了农林牧渔业，其他四个行业样本公 司 在 2008 年 的 违 约 距 离 显 著 小 于 2009 年 与 2010
28
2008- 11- 27 2008- 12- 22
26
2008- 12- 23 2008- 12- 31
9
2009- 1- 1
2009- 12- 31
365
2010- 1- 1
2010- 10- 19
292
2010- 10- 20 2010- 12- 25
67
2010- 12- 26 2010- 12- 31
1.798896
农、林、牧、渔业
0.709625
0.228759
农、林、牧、渔业
0.880272
0.936435
制造业
（去*ST：20100412；*ST：
20090504；ST：20081229）
- 1.13802337 1.741133572
制造业
（去*ST：20110603；*ST：
20100429）
002072.SZ
002113.SZ
002145.SZ
002200.SZ
均值
股票名称
永新股份 横店东磁 中钢天源 南岭民爆 新民科技 安纳达 七喜控股 生意宝 北纬通信 北斗星通 石基信息 海隆软件 丽江旅游 云南旅游 延华智能 粤传媒 全聚德 海特高新 南京港 登海种业 獐子岛 东方海洋 ST琼花
·90·
年份 2008
2009 2010
一年期定期存款利率 4.14 3.87 3.6 2.52 2.25 2.25 2.25 2.5 2.75
表1 加权平均年无风险利率
开始时间
结束时间
持续时间
2008- 1- 1
2008- 10- 8
282
2008- 10- 9 2008- 10- 29
21
பைடு நூலகம்
2008- 10- 30 2008- 11- 26
0.782306 1.371669
2010 2.481967 1.524359 1.525943 2.162975 1.079638 2.128458 1.462002 1.595479 1.969255 1.72637 1.138832 1.726171 2.209762 1.612411 1.823716 2.188765 2.800319 1.56783 2.3544 1.912291 1.102142 0.211781
一、引言 自从实行市场经济以来，我国的中小企业得 到了巨大的发展，中小企业日益成为我国经济 增长和技术进步的重要力量。然而，中小企业 在发展过程中遇到的最大问题就是资金不足。 为解决中小企业融资难问题，国家先后出台政 策鼓励和号召商业银行向中小企业提供信贷支 持 。 2010 年 初 ， 中 国 银 监 会 提 出 中 小 企 业 贷 款 要 确 保 “两 个 不 低 于 ” 的 要 求 ， 国 内 各 大 商 业 银行近年来都逐渐加大了对中小企业信贷投放 的力度。 不过，对中小企业放贷在为商业银行带来收 益的同时，风险也随之而至，即存在着中小企 业到期无法偿还或不愿偿还贷款的信用风险。 如何对贷款的中小企业进行信用风险分析以及 如何管理这种信用风险，是商业银行在实践中 面临的一大问题。因此，应用现代的信用风险 计量模型可以更加有效地控制我国商业银行的 信用风险。 二、KMV模型 KMV模 型 是 基 于 现 代 资 产 定 价 理 论 构 建 起 来 的 ， 主 要 包 括 Black- Scholes 期 权 定 价 公 式 和 Merton 的 风 险 债 务 定 价 理 论 ， 该 模 型 将 公 司 从 银 行贷款的行为看成是公司购买了一项看涨期权， 当贷款到期时，如果公司资产价值高于公司债 务的数额，公司将归还贷款，相当于执行了看 涨期权；反之，公司将选择违约，不归还贷款， 相当于不执行看涨期权。
2012年 2 月 总第 499 期 第 02 期
经济论坛 Economic Forum
Feb. 2012 Gen.499 No.02
基于KMV模型的中小企业信用风险度量研究
文/夏闻一 胡 芳 吴宗法
【摘 要】信用风险管理是我国商业银行面临的重要问题，本文通过选取中小企业板分属于5个行业的22家 非ST公司与5家ST公司进行实证研究，表明KMV模型可以动态反映中小企业信用状况的变化趋势，提前发 现信用状况异常，并对商业银行如何管理中小企业的信用风险提出相应的对策建议。 【关 键 词】KMV模型；中小企业；信用风险；商业银行 【作者简介】夏闻一、胡芳，同济大学经济与管理学院硕士研究生，研究方向：投资项目评估；吴宗法，同 济大学经济与管理学院教授，博士生导师，研究方向：技术经济、投资项目评估。
D - rt e
N(d2)；
d1=[ln(VA /D)+(r+σA2/2)t]/ (σAt0.5) (1)
d2= d1- σAt0.5
σE=(VA /VE) N(d1)σA
其中，VE 为股权市场价值，σE为股权市场
价值波动率，r为无风险利率，t为债务期限，D
为 债 务 账 面 价 值 ， VA为 资 产 价 值 ， σA为 资 产 价 值波动率，N(d)为正态分布变量的累积概率分布
·91·
股票代码
002014.SZ 002056.SZ 002057.SZ 002096.SZ 002127.SZ 002136.SZ 002027.SZ 002095.SZ 002148.SZ 002151.SZ 002153.SZ 002195.SZ 002033.SZ 002059.SZ 002178.SZ 002181.SZ 002186.SZ 002023.SZ 002040.SZ 002041.SZ 002069.SZ 002086.SZ 002002.SZ
- 1.0337502 0.076158421
制造业
（*ST：20110428；ST：
20101020）
0.492949366 1.356382233
制造业
（*ST：20100419；ST：
20090422）
0.220518672 1.407866866
农、林、牧、渔业
（*ST：20110504）
1.416931878 1.190023098
ST德棉
*ST天润
*ST钛白
*ST大地
表2 样本企业的违约距离
所属行业
违约距离DD
（带帽摘帽时间）
2008
2009
制造业
1.214566
2.091676
制造业
0.872115
1.703266
制造业
0.891429
1.771747
制造业
0.742641
1.305064
制造业
0.253402
0.532308
1.765566339
0.050934957
1.552518164
0.456343893
0.39297196 1.574933
年，而2010年的值略微高于2009年，制造业样本 公 司 在 2008 年 的 违 约 距 离 普 遍 小 于 1 。 表 明 ： ① KMV模 型 能 动 态 反 映 中 小 企 业 企 业 信 用 状 况 的 变 化 趋 势 。 2008 年 ， 由 于 金 融 危 机 的 影 响 ， 中 小企业信用风险显著高于2009年与2010年。②制 造业企业的信用风险状况对宏观经济变化的反 应较为敏感，而宏观经济发展态势对农、林、 牧、渔业企业的信用风险状况影响较小。