中粮屯河财务案例解析(doc 43页)

中粮屯河财务案例解析(doc 43页)

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中粮屯河财务案例分析

目录

1.0战略分析

案例背景资料

公司历史

中粮新疆屯河股份有限公司（以下简称“中粮屯河”）前身新疆屯河投资股份有限公司由新疆屯河集团等五家公司共同发起设立，于1993年9月18日正式成立，此时的屯河是新疆第二大水泥企业，1996年屯河投资挂牌上市。同年，德隆受让部分集体股，以第四大股东进入屯河。1998年，德隆控股屯河股份的母公司，成为屯河的大股东。1999年，屯河与同样经营水泥的新疆天山股份（亦德隆控股）进行重组，把水泥业务全部转让，转向经营番茄。

随后屯河按照德隆的战略规划开始整合。首先整合加工环节。在一年多的时间里，以低成本收购了新疆原有十几家番茄酱厂，生产能力迅速达到亚洲第一。随后整合市场。屯河收购了具有20多年经营资历的美国番茄酱销售商新瑞公司和意大利甘多弗公司，并与世界知名食品品牌———亨氏建立合作关系，成功打入国际市场。在国内，屯河于2001年以合资组建方式控股北

京汇源集团从而赢得汇源成熟的销售网络。

这番动作下来，屯河的番茄酱产量已占到国内市场的85％，全球市场的10％。2000年，新疆屯河番茄酱加工生产能力达24万吨，占世界贸易量的近1/5，居全球第二。

德隆用了3年时间完成了屯河公司由水泥生产向番茄加工业、糖业、果蔬加工业的转换，并成为以番茄加工、果蔬加工和制糖为主的一家综合性农产品加工企业，2002、2003年两年净利润过亿元，入选上证180指数，一度成为新疆最优良的上市公司之一。

然而，德隆系公司在对新疆屯河成功实施产业转型的同时，在幕后也展开了要求新疆屯河为其提供抵押、担保和违规占用公司资金的行为。2004年4月中旬，德隆系终于由于信用危机引发资金危机全面爆发，受德隆系控制的上市公司

屯河业绩一落千丈。亏损、计提减值准备、贷款逾期、违规担保使ST屯河出现了数以十亿计的资金黑洞，公司也随之陷入了万劫不复的深渊。

同年7月中粮集团收购兼并新疆屯河拉开了序幕，到2005年6月14日，华融资产管理公司、屯河集团、新疆三维、新疆德隆以及上海创基投资与中粮集团签署股权转让协议。中粮集团以 1.54亿元的价格受让新疆屯河37.2％的股份，成为公司第一大股东。

在自治区党委、政府和中粮集团的努力与支持下，重组后的新疆屯河已完全走出“德隆事件”的阴影，重新走上健康良性发展的轨道，公司不仅扭亏为盈，各产业有序经营和发展，而且实现了公司质的飞跃。屯河公司现已面貌一新，公司也正式更名为中粮新疆屯河股份有限公司。公司主营业务

中粮屯河主营业务包括番茄加工，甜菜制糖，林

果加工三大部分，在07年度1-9月，以上三部分主营业务收入各占公司的39%，58%和3%。（见下图）

2004 2005 2006 2007E

主营业务收

1097648484 1363992885 1784592078 2875378228

入

番茄制品845792638 926472332 1045118274 1089320718

甜菜制品1709676331

农副产品251855845 437520553 739473804 76381179 （注：2007年年报未出，故2007年度主营业务收入各项数据根据当年一到三季度数据进行了预测）

据图，我们发现自2004年以来番茄制品加工业务始终占据主营业务主体，同时由于中粮集团在07年将旗下两家制糖企业资产注入，从而增加了甜菜制糖业务。故我们以下分析以番茄制品加工业务作为主要分析对象，并兼顾甜菜制糖业务

1.1宏观环境分析——PESTEL模型

1.1.1政治环境 (Political)：

原料质量监控加强

2007年，新疆检验检疫局加强番茄酱原料基地的源头管理和全过程监管，将高端进口市场禁止使用“矮壮素”、“助壮素”等植物生长激素残留作为重点监控项目，对番茄基地的农用化学品、禁用农药、植物生长调节剂和叶面肥的使用情况进行专项检查和有针对性的检测，提高了出口番茄酱的安全质量水平，降低了出口风险。

自当年9月份以来，新疆检验检疫局在全疆

检验检疫系统开展了声势浩大的产品质量和食品安全专项整治行动。先后对全疆278家出口食品的原料基地，出口农产品(水果、蔬菜)的437个注册果园、129个备案蔬菜种植基地、36家注册登记包装厂，151家卫生注册出口食品企业，10家进境油料加工厂100%进行了清查；对3618批非法进口的水果、肉类、废物原料等100%实施了退运或销毁处理；对1742批出口食品运输包装100％加贴了检验检疫标识；对全疆17个一类口岸、12个二类口岸管辖的共646家食品经营服务单位及进出境货物仓储单位实现了卫生许可证办证100%、持健康证上岗100%、产品质量安全承诺书签订100%、台账建立100%。

出口存在贸易壁垒风险

我国番茄酱出口持续增长，不但左右国际市场供需走势，而且也影响了世界番茄产业的格局变化。对于中国产业的快速发展，有支持和反对两种截然不同的声音，几年前就有一些国家要对中国番茄制品出口实施反倾销调查的传闻。在反倾销风险存在的同时，各种技术性贸易壁垒愈演愈烈，一些发达国家纷纷通过提高技术性贸易壁垒限制中国产品的进入。美国发布《食品企业注

册管理条例》和《进出食品通报条例》；日本实施《种苗修正案》对涉及该专利的农产品准入进行控制，去年执行的“肯定列表制度”进一步扩大了对有机物质残留的检测范围；欧盟也正式禁止含有化学活性物质的320种农药及使用禁用农药产品在欧盟市场销售。

1.1.2经济因素 (Economic)：

原料价格具有明显的优势

我国的番茄制品在原料价格方面具有明显的优势，综合原料、生产和运输成本，目前番茄原料价格平均为35美元／吨，低于其它国家。在工厂建设和管理以及人工费用等方面，实际成本均低于欧美国家和世界平均水平。从各种制造成本构成的实际结果看，目前中国产品的价格具有较明显的优势。以生产36％至38％浓度的番茄酱为例，中国每吨成品约低于世界平均成本150美元。同时，中国的人工成本大致为美国和欧洲的1/20。

产品出口价格提升抵消人民币升值的负面影响

3月中旬，2月份的国际番茄酱价格公布，