2018年电信服务行业分析报告

2018年电信服务行业分析报告
正文目录
承上启下，变中求胜 (4)
承4G 红利，启5G 曙光 (4)
关注新兴市场，积极看待变革 (5)
5G：标准稳步推进，新周期初露头角 (7)
投资要点 (7)
技术标准稳步推进，正式商用或待2020 年 (7)
5G 应用场景仍需进一步完善 (10)
5G 将会是供给方主导下的长期网络演进 (10)
5G 时代，运营商的网络建设将长期稳步进行 (11)
物联网开创海量连接新时代 (12)
投资要点 (12)
物联网，稳步走向下一个万亿市场 (12)
百“技”争鸣，窄带领先 (14)
关注连接价值，运营商重拾话语权 (16)
物联网应用正在快速进化 (17)
流量经营：打造运营商4G 时代的新支柱 (18)
投资要点 (18)
4G 的普及为流量经营提供了坚实基础 (18)
4G DOU 的增长将持续推动流量上涨 (19)
后来居上，流量竞争的悖论 (20)
三足鼎立，市场竞争加剧 (21)
市场竞争会是传统业务的主旋律 (21)
行业整体趋好形势不变 (23)
图表目录
图表1: 2018 年通信技术及应用的发展情况 (4)
图表2: 2018 年通信市场投资象限 (5)
图表3: 可比公司估值表 (6)
图表4: ITU 5G 标准发布计划（ITU 的定义中IMT-2020 即5G） (7)
图表5: 3GPP 标准发布计划（Rel-16 定义5G 的完整标准） (8)
图表6: 中国5G 技术发展时间规划 (8)
图表7: 系统设备厂商第一阶段步骤2 的测试完成情况 (9)
图表8: 芯片/仪表厂商与系统设备厂商功能对接情况 (9)
图表9: 5G 应用场景的分类 (10)
图表10: 全球物联网连接数（2013~2020 年） (12)
图表11: 全球物联网收入（2013~2020 年） (13)
图表12: 物联网产业总体规模 (13)
图表13: 公众网络M2M 连接数 (13)
图表14: 窄带物联网的基站总数 (14)
图表15: 窄带物联网的机器-机器连接总数 (14)
图表16: 物联网技术比较——速率和覆盖 (14)
图表17: 物联网技术比较——速率和信号 (15)
图表18: 物联网产业链 (16)
图表19: 中国电信物联网资费标准 (16)
图表20: 全世界4G 普及率和4G 速率的对比，2016 (18)
图表21: 流量经营拐点来临 (19)
图表22: 美国市场4G 网速的变化趋势 (20)
图表23: 4G 渗透率持续走高 (21)
图表24: 三家运营商的4G 渗透率增长出现分化 (21)
图表25: 宽带市场格局发生变化，移动的宽带用户有望保持快速增长 (22)
图表26: 服务性收入增长2017 年出现了提升 (23)
图表27: EBITDA 保持稳健增长 (23)
图表28: 运营商资本仍将处于低位 (24)
承上启下，变中求胜
承4G 红利，启5G 曙光
我们认为2018 年是通信行业承上启下的一年。

新的5G 技术需要时间继续发展和完善，物联网依靠不断成熟的产业链进入爆发期，数据流量充分享受4G 时代的红利保持快速增长。

我们认为2018 年电信市场关注的焦点主要在如下三个方面：
►5G 技术。

电信行业已经初步进入5G 周期，标准制定和技术测试都在稳步推进，我们认为我国或在2020 年前后正式发放5G 牌照，并开启5G 的正式商用。

通常而言，在技术标准确立之后监管部门才会正式发放牌照，而运营商只有在获得牌照之后才会开始大规模组网。

我们认为5G 正式商用或待2020 年前后。

在正式商用之前，运营商5G 方面的资本开支不会明显增长，未来两年运营商将保持资本开支低位运行。

因此，2018 年是5G 技术进步的关键一年，5G 技术发展值得关注，但对运营商业绩影响非常有限。

►物联网。

运营商已经正式迈入了物联网商用阶段，开启了以物物互联为基础的新通讯时代。

我们认为物联网技术有望为运营商带来新的海量连接，迅速打造一张基于窄带物联网技术的全新网络；运营商的业务也从基础设施提供不断向下游渗透进入平台建设和垂直应用领域。

我们认为运营商未来有望长期受益于物联网的快速发展。

而我们认为，2018 年是物联网商用快速成长的一年，在垂直行业的应用场景和具体的商业模式将会迅速完善，为运营商及产业链中的其它玩家带来新的收入增量。

►流量经营。

对于运营商而言，2017 年的焦点在4G 用户的扩张，通过用户结构的转变和优化，带动数据流量的高速成长，实现了收入结构的优化。

但是，2018 年运营商移动业务面临的形势将发生显著变化。

4G 渗透率趋于高位，三家运营商的4G 增速都会逐渐放缓，而流量收入（目前运营商移动业务最主要收入）的增长引擎将从4G 用户扩张转向4G 用户的内生流量增长，流量经营将成为运营商面临的主要问题。

目前，中国联通和中国电信通过2I2C 的产品正在加速提升流量的增长，且流量的价格弹性仍然在3 左右，我们相信流量经营的成败将直接影响运营商2018/19 年的收入利润增长。

我们将5G、物联网、流量经营与运营商其他的技术及业务在产业生命周期中的定位绘制在图1 中。

可以发现5G、物联网和流量经营是运营商未来增长的主要引擎，处于产业周期的起步期或成长期早期，是行业爆发前期。

而4G、宽带已经趋近于成熟期，增长会逐步放缓。

2G、3G 及其电信应用（语音流量）已经步入衰退期，行业开始逐渐收缩。

因此，我们认为处于起步期和成长期的5G、物联网和流量经营将是分析运营商未来发展的核心领域，将影响到运营商未来的发展速度和增长潜力。