北大光华-富邦中国商品指数

北大光华－富邦中国商品指数(PGF-CCI)编制手册

关于富邦中国商品指数

北大光华－富邦中国商品指数是以人民币为计价基础，根据中国期货商品价格编制而成，由台湾富邦金融控股公司设计编制。

北大光华－富邦中国商品指数编制的目的，主要是希望建构一个可以反映中国商品需求样貌的指数，给予投资人认识商品市场发展的机会，并可依高度透明及公开化的指数变动情况，来进行中国商品市场的研究、避险及投资。

该指数综合中国三大商品期货交易所的商品，根据中国市场的产量与进出口量的产值，分配给予各项商品不同的权重，每年并针商品种类的变化与产值的升降，依一定的公式调整商品指数的构成项目与权重比例，另外中国商品指数的组成完全使用可交易且具有价格透明度的上市期货商品，对学界、机构及个别投资人进行研究、投资、避险等行为都将有极大帮助。

本说明手册将分为四大章节，分章内容如下:

I. 指数编制方法；

II. 北大光华－富邦中国商品指数与其它商品指数之异同及特色；

III.北大光华－富邦中国商品指数的经济涵义；

IV. 投资人如何复制及运用中国商品指数。

I.指数编制方法

回顾中国期货交易的发展，早期的交易商品以农产品与工业金属为主，2006年之后商品上市的种类陆续增加，纳入黄金、软性商品、塑化商品与其它农产品。中国商品交易所在考虑新上市商品时，多以市场实际供需多寡作为考虑，因此可以在商品交易所上市的期货商品，显示出中国市场对该商品的需求已达一定程度以上。在这种情况下，使用商品交易所交易的期货商品来建构指数，将更可反映中国市场实际需求情况。

另一方面，利用中国主要的商品交易所：上海、郑州及大连期货交易所筛选出来的期货产品当作指数成份，因期货商品每天的价格及成交量变化都相当公开透明，利用这些公开的市场价格来编撰指数，将可避免指数参杂过多人为判断，及减少价格操纵的可能性。

基于上述几点考虑，北大光华－富邦中国商品指数使用中国商品交易所的多种期货商品建构指数，组成一篮子的中国商品期货价格指数，指数将目前商品交易所的大部分产品纳入标的，而若该年度有新的商品期货上架，也将会进行评估，若其成交量符合一定标准，将在下一年度的指数中予以纳入，指数每年动态增加商品组成成份，以维持指数的实时性及深广度。

本章将逐一说明建构北大光华－富邦中国商品指数的过程和逻辑，说明顺序如下：(1).中国商品指数所涉及的交易所及产品。(2).2005年至今各年度指数编制

时所使用的期货产品。(3).指数编制的权重分配逻辑说明。(4).指数期始值及期始日设定。(5).转仓期间的指数编制方法。(6).非转仓期间指数编制方法。(7).2005年至今中国商品指数的走势变化。

1.1指数所涉及的交易所及产品

上海、郑州及大连期货交易所为目前中国主要的商品期货交易所，北大光华－富邦中国商品指数将以上述三个交易所的期货产品建构指数，目前指数使用的期货商品如下表所示：

以产品进行分类，可分为农产品(11种)、工业金属(4种)、塑化产品(3种)

与能源及贵金属产品(各1种)。

1.2各年份指数编制的合约项目

北大光华－富邦中国商品指数的建构从2005年开始，依商品上市时间的不

同逐步纳入商品指数中，下表为各年度纳入中国商品指数计算的商品。当年度中国商品指数所选取之标的为当时上市交易的商品，而该年度若有新的商品期货上架，将观察其成交量是否充足，若可行将在下一年度予以纳入，以逐步扩大商品的多样性。

1.3指数编制的权重分配逻辑

北大光华－富邦中国商品指数的各商品权重分配逻辑，将使用个别商品近三年在中国的「年均产量+年均进口量-年均出口量」来做为权重计算的标准，此数

值相当于该商品在中国的年度平均流量，若逐步增加显示中国对该商品的产量或需求增加，反之则显示产量或需求减少，可以忠实反应该年度此商品的总量变化。

而除了流量变化之外，商品的价格变化对权重设定也非常重要。举例来说，若中国对A、B两种商品的需求增加幅度一致，但A商品的价格上升，B商品的价格下跌，则A商品总现值(量×价)对中国总体商品市场的影响力将上升，反之B商品对中国总体商品市场的影响力将相对较小。由上面的例子可知，各商品权重需同时考虑价格及数量的影响，才能更正确的反映中国总体商品市场的现况。

考虑上述各种情况后，合理的权重设定应该是：当年度某商品「总现值」占中国「总商品市场现值」的比重，若比重越高则指数设定该商品的权重也应越高，反之若当年度某商品总现值占中国总商品市场现值的比重越低，该商品的权重也将越低。我们设定中国商品指数的权重分配逻辑如下式：

此外，受限于商品上个年度的产量与进出口量数据，大多于新年度的第一季中才会逐步公布，考虑数据公布时间延迟的问题，新年度的中国商品指数权重将于三月底前决定，而调整日定于每年四月份的第一个交易日进行，以最快反映中国商品市场的现况。

依上述逻辑计算，北大光华－富邦中国商品指数自2005年至今各年度权重变化的情况，如下表所示。

中国商品指数年度比重变化表(空白为当年度权重为0 )

1.4中国商品指数的期始值及期始日设定

设定2005/1/1为中国期货商品指数开始计算日，指数于2004/12/31之值为1000。

1.5非转仓期间指数编制方法

实务的期货交易中，多数投资人会固定交易在该商品最热络的月份合约，为了反映市场的实际交易状况，组成中国商品指数的各商品期货合约将选取成交量最大的月份，使指数可以更完美的反映市场变化。

在非转仓期间中国商品指数的每日变化，就是将各项商品交易最热络月份合约之「当日结算价」与「前日结算价」的变动率，乘以各项商品占指数的权重，而全部商品的「加权变动总和」就是当日中国商品指数的变动比率，详细计算公式请参照下式：

1.6转仓期间指数编制方法

北大光华－富邦中国商品指数使用期货交易所每天最新的商品期货价格进行编制，但期货商品将面临期货到期及转仓的问题，因此中国商品指数也需要有

期货转仓的设定逻辑，指数的期货商品转仓逻辑如下:

(1). 当某商品先前交易最热络的月份期货合约转移至其它更远月份时，当月最

后一个交易日将启动该商品的期货转仓程序，期货转仓期间从当月最后一个交易日开始，持续到下个月的前两个交易日。

(2). 期货转仓程序说明：假设时间T为合约当月的最后一个交易日，原交易最

热络为i月份期货合约，而新交易最热络为j月份合约，P i,T为该产品i月份期货合约T日的结算价格，P j,T为该产品j月份期货合约T日的结算价

格，P*为该产品在中国商品指数的结算价，转仓过程分日说明如下：

T-1日 (换仓前) : P*=P i,T-1

T日 (换仓第一天)：P*= (2/3)×P i,T + (1/3)×P j,T

T+1日(换仓第二天)：P*= (1/3)×P i,T+1 + (2/3)×P j,T+1

T+2日(换仓第三天)：P*= P j,T+2