Innovation翻译

创新，创业和金融市场周期

虽然硬盘的数据不难发现，金融危机的出现有实质性的负面投资者愿意资助创新创业的影响。特别是这种资金匮乏令人担忧的广泛认可创新企业所谓的“绿芽”需要- 在全球范围内的经济衰退后，重新点燃经济增长。越来越多的证据表明一个强大创业，开拓创新，经济增长之间的关系。本文件首先回顾了关于创新和之间的关系的证据创业。然后将这些活动了解市场周期的后果。我们顺便看看，金融因素影响创新投资决策和创新

特别是创业型企业。然后我又到当前的经济危机的影响。突出四个关键观察：

•当前全球经济危机的创新融资的一个戏剧性的效果，无论是通过风险投资，首次公开发行（IPO），或企业风险投资。

•这是不是第一次这样的危机，在创业融资。这些模式反映的事实，出现财政拮据限制高潜力企业家。

•这些资金周期是严重的，因为高潜力企业的重要性创新。

我讨论的影响，越来越多的政府计划，寻求结束鼓励企业家和风险资本融资。过于频繁，这些努力都忽略了上面所讨论的关系。

1.简介：金融危机和创新

1.A.危机的简短摘要

当前的经济危机一直是显着的，它的强度和广度。国家统计局经济研究所（NBER 2008）宣布美国经济已经进入衰退期为12月然而，经济条件已经一直处于下降通道，在许多发达国家世界[两个概述，看到福斯特和马格多夫（2009）和希尔森拉特和所罗门（2009）]经济衰退以来，美国房地产泡沫有着千丝万缕的联系。当联邦储备降低利率以刺激经济在2001年科技泡沫之后9/11，低利率敞开了大门宽松的信贷中的住房市场。从2002年到2004年，作为利息率仍然低，次级贷款成为家常便饭。消费者趁着有利获得抵押贷款和金融机构的信贷条件，推广新的贷款产品和金融仪器。例如，借款人能够获得住房贷款批准几乎没有首付，而贷款人可以放弃时，他们通过他们自己的既得利益，贷款质量向机构投资者。的需求和房屋价值攀升到2006年，但2007年中期，一个信贷危机爆发。杂乱无章的借贷行为的后果和监管不力的系统迅速赶上全球金融市场。2008年的秋天，当投资银行，如贝尔斯登和雷曼兄弟塌陷的压力下，贬值的抵押贷款支持证券，信贷紧缩迫在眉睫。越来越多的房主拖欠贷款或被迫取消抵押品赎回权的时候，例如，他们不能增加按揭付款。贷款人发现自己抵押贷款支持证券，旁边没有什么值得。破灭的房地产泡沫和烦恼大型机构举行他们引发流动性危机，借贷几乎陷于停顿，信用体系完全抓住。2009年9月18日，美国。政府出面用USD700亿美元纾困计划，希望能拯救金融系统的总崩溃的边缘结束“有毒”资产，注入足够的资金进入银行迅速启动信贷市场的周期。该政府接管房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）的救助了美国国际集团（AIG）在9月和有效对超过价值5万亿美元的债务时，结合其他银行的债务担保。在其他国家发生类似的纾困陷入困境的银行，最主要的是瑞士和美国

英国。在过去的一年中，政府的干预，以刺激经济已成为常规，几乎预期，但许多发达国家的经济仍然脆弱。巨额债务织机，股票市场依然动荡，并担忧失业，通货膨胀的危险，挥舞基本行业继续削弱消费者的信心。虽然在某些市场有复苏的迹象，关键如住房部门仍然依赖于政府的支持。

1.B.创业和创新的影响轶事

虽然硬盘的数据不难发现，金融危机的出现有实质性的负面投资者愿意资助创新创业的影响。特别是这种资金匮乏令人担忧的光的广泛认可需要创新企业- 所谓的“绿芽”- 重新点燃经济增长之后，全球性的经济衰退。以介绍方式，可以被看作是一个高潜力的企业家融资景观谱，更先进的企业获得大量资金从不同的逐渐变大

•在最早的阶段，个别的“天使”，包括朋友，家人，成功企业家，提供了大量的资金。•较为发达的实体可以吸引风险投资资金，种子和早期阶段的第一投资，那么较大的后期和夹层投资。结合（作为替代）这个后期融资，新企业可能能够来自企业（无论是通过联盟或战略投资）和银行获得资金。

•在高端市场，成功的企业家可以进入公开市场，无论是通过初始或后续公开发售。另外，大公司收购了许多新的企业。创新的新企业提供资金的意愿下降，金融危机以来最清晰

创投行业。2008年10月初，红杉资本（Sequoia Capital）的题为“RIP好其黯淡的前景，经济衰退和其轮廓积极提请注意时报“（2008年）在他们预测的方法来削减福利将是一个漫长而“不正常”的危机。该公司鼓励其投资组合公司的管理有什么可以控制，即在积极削减费用支出，使之成为正现金流，尽快。此演示文稿严厉地提醒风险资本家大领域没有从危机绝缘。在响应，创业像波特兰，俄勒冈基于Jive的软件，采取行动- 25 Jive的150名全职雇员下岗项目被削减，希望利民的经济衰退（米勒，2009年4月7日）。承担这些观察记录在风险投资上的数据。创业资本投资下降了30％，在2008年第四季度以来的最低水平2005（谭，2009）。

图1描绘了在美国的风险投资模式。在最近几个月。也有很多

在2009年持续复苏的证据。据业内人士统计，披露的销量及平均值双双下跌。

新的创业努力从其他来源筹集资金，在信贷紧缩被证明是几乎不可能的，因为金融市场崩溃的后果。养老基金，（大学）的捐赠基金和富有的个人投资者都不愿意在今天的企业提供资金经济。越来越多的不良风险投资者会选择支持他们已经投资的公司

新的义务，而不是犯。“因此，”克莱尔该隐米勒写道，“投资者漏斗到现有的投资组合公司的时间和金钱，而不是新一代的初创公司“（182009年4月）。该机构撤退影响不只是企业家，但自己创业基金。许多风险投资公司而言，撤退的投资者可能会违背他们已经作出的承诺“（努塔尔和沃尔特斯，2008），因为他们是无法拿出现金资本通话。不令人惊讶的是，银行信贷对创业企业范围从难以取得出来的问题。

同样是通过公开市场可能是公司筹集资金。这种下降活动可以说明证券公司的首次公开汇编全球高科技公司的产品。（这些被定义为所有在下面的全球IPOSDC类：生物技术，计算机设备，电子，通讯，和“其他高技术“- 机器人，激光，先进材料，等等。）之间的产品数量2006年第四季度和2007年第三季度为261之间，2008年第四季度和第三2009年的四分之一，总数为42。轶事表明消费企业联盟和冒险计划也有所下降。更详细的数据是关于风险投资支持的企业流动资金事件。在2008年，仅仅六个风险投资支持的初创公司在公众面前的只有260收购这些企业，低于86和2007年的360（NVCA，1月，2009年）。NVCA和汤姆森最近发布的报告路透社表示，创投市场退出率方面仍未作出一个真正的复苏。

据2009年10月风险投资支持的退出报告，“风险投资支持的公司退出活动在2009年第三季度几乎没有生命的迹象，远远低于历史规范。“第三季度的2009只看到了62个并购退出，到目前为止最低的一年，带来今年迄今为止共189，大大低于在2008年的总在同一时间。风险投资支持的IPO的数量仍然微小以及（NVCA，2009年10月）。根据全国风险投资协会会长马克黑森：创投行业最显着的影响，美国的金融危机已明确发生的出口市场。我们最强的公司不能去公众和软化的收购活动继续有重大的每一个阶段，现在达到的涟漪效应风险投资生命周期（2009年1月）。到目前为止，我们都集中在美国的变化。欧洲的风险资本行业也不例外，从金融危机所产生的后果。根据位置表公布的欧洲私募股权和创业投资协会（EVCA）2009年8月21日，“欧洲的风险资本市场遭受重大障碍和规模不经济”（2009年）除其他事项。添加到这个阴郁“，欧洲的风险资本现场迅速缩水”（奥斯汀，2009年）。在第二季度，欧洲的交易为连续第四个季度下跌至156，或24％以下今年第一季度，而投资下降31％至6.197亿欧元（8.806亿美元）（奥斯汀，2009年）。虽然少记录，出现相同的一