企业最佳金融投资与实业投资比例分析方法研究
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第 7 卷 第 4 期 上 海 大 学 学 报 ( 自 然 科 学 版) Vol. 7, No. 4
2001 年 8 月 JO U R N A L O F S HA N GHA I U N IV ERS ITY ( N A T U R A L SC IE N CE) A ug. 2001 文章编号: 1007-2861( 2001) 04-0345-04
投资是指企业将资金或技术设备等直接投放于本企
业或合资、合作等关联企业, 通过生产经营活动获取 投资收益.
在给定的一段时期内, 企业的投资能力是有限 的. 在金融领域中投资多了, 必然会减少在实业领域 中的投资. 为了获得可持续的赢利能力, 并有效地控 制企业的经营风险, 企业界普遍关注金融投资占企 业总投资的比例. 本文在企业利润最大化的投资准 则下, 讨论了金融投资占企业总投资的最佳比例问 题.
收稿日期: 2001-04-10 修订日期: 2001-07-06 作者简介: 阎春宁( 1958～) , 女, 武汉人, 博士, 副教授, 主要从事企业投资、风险管理、质
· 34 6· 上 海 大 学 学 报 ( 自 然 科 学 版) Hale Waihona Puke Baidu 第 7 卷
假设 n 家企业生产的 A 产品无质的差异, 则参 与人 1 在市场上的竞争可以视为与所有企业的平均 力量进行竞争. 这样可以假设参与人 2 是代表市场 平均力量的一个虚拟企业, 于是参与人 2 的平均单 位成本为 c2 , 目前拥有的资金总额为 F2 , 融资能力 为 b2 倍于 F 2. 再设参与人 1 和参与人 2 的融资成本 ( 债息率) 为 r, r 可视为同期银行贷款利率; 金融市 场的年平均报酬率为 v, 通常情况下存在 r< v. 如果 约定参与人 1 与参与人 2 当期利润年末收回, 忽略 所得税对净利润的影响. 则最佳投资比例的确定准 则为: 参与人 1 和参与人 2 要在[ 0, 1] ( 策略集) 中分 别选择一个数 a1 和 a2 , 作为目前金融投资占总投资
假设在自由竞争的市场上生产 A 产品的企业 一共有 n 家. 这 n 家企业中现有一家企业要决策最 佳金融资产投资占企业总投资的最佳比例. 设这家 企业为参与人 1, 参与人 1 生产 A 产品的单位成本 为 c1, 它目前拥有的资金总额为 F1 , 参与人 1 能够 以 b1 倍于现有资金总额的比例进行融资. 设市场上 n 家( 含参与人 1) 企业生产 A 产品的单位成本期望 平均为 c2, n 家企业目前拥有的资金总额期望平均 为 F2 , n 家企业融资能力的期望平均为 b2 倍于 F2 .
Analysis of the Optimal Ratio between Industrial and Financial Investments
YA N Chun-ning , WANG Jing -jing , ZHANG Yi
( Co llege o f Inter nat iobnal Business and M anagem ent , Shanghai U niver sity , Shanghai 201800, China )
企业最佳金融投资与实业投资比例 分析方法研究
阎春宁, 王晶晶, 张 怡
( 上海大学 国际工商与管理学院, 上海 201800)
摘要: 利用博弈论, 分析了双寡头竞争环境下企业 金融投资和实业投 资的比例关系, 推导出最佳投资 比例的纳什均 衡点. 并以 JY 公司 为例做了实证研究. 关键词: 投资分析; 决策模型; 经济博弈论 中图分类号: F 272 文献标识码: A
Abstract: By using t he g ame t heor y, w e analy ze t he rat io o f indust rial invest ment to financial invest ment for com panies under double-oligarch com pet it ion co ndition. We obt ain t he Nash equilibrium point of optim al inv est ment ratio . Wit h JY Company as an exam ple, w e ex plain ho w t o make a proper invest ment decision. Key words: inv est ment analysis; decisio n model ; eco no mic game t heory
企业投资按照其性质通常分为金融投资和实业
投资两类. 金融投资是指企业将资金投放于金融资 本市场, 以股利或债息作为投资收益. 进行金融投资 就是对金融产品及其衍生产品进行买卖的活动. 根 据我国目前资本市场情况, 企业的金融投资对象有 股票、债券、期货、期权、信托、储蓄和保险[ 1] 等. 企业 利用富余、闲置资金, 或者筹措资金, 购买债券、股 票、基金、期权、期货, 或进行储蓄、保险, 其一可以赚 取资本投资收益, 从而实现企业利润的最大化; 其二 可以利用风险控制技术, 降低企业的经营风险. 实业
1 最佳投资比例的博弈模型
一个企业的最佳金融资产投资比例是与市场上 同类企业的投资决策相互依存和相互制约的. 如果 某段时间内金融市场的投资回报率高于对产品的实 业投资回报率, 企业决策者们就会转向投资金融市 场. 这样一来将造成对产品实业投资的萎缩, 于是市 场上的产品供给量会随之下降, 导致产品竞争减缓, 利润回升. 在众多企业加大金融投资的情况下, 会迅 速减低其在金融市场上的投资回报率, 结果将会是 企业决策者们又被上升的产品实业投资回报率吸引 到产品生产领域. 当众多企业转向实业投资领域后, 又会导致产品利润下降, 从而诱使企业决策者们考 虑加大对金融领域的投资. 可见, 在自由竞争的市场 中, 任何一家企业的最佳金融投资比例, 不仅依赖于 企业自身的经营状况, 还紧紧依赖于同类企业的投 资行为所导致的市场波动后果. 因此, 一家企业的最 优投资决策不是孤立的, 它只能在同类企业的共同 最优投资决策中实现. 基于这一研究角度, 我们在本 文中利用博弈论[ 2] 这个现代决策工具来预测企业的 最佳投资比例.
2001 年 8 月 JO U R N A L O F S HA N GHA I U N IV ERS ITY ( N A T U R A L SC IE N CE) A ug. 2001 文章编号: 1007-2861( 2001) 04-0345-04
投资是指企业将资金或技术设备等直接投放于本企
业或合资、合作等关联企业, 通过生产经营活动获取 投资收益.
在给定的一段时期内, 企业的投资能力是有限 的. 在金融领域中投资多了, 必然会减少在实业领域 中的投资. 为了获得可持续的赢利能力, 并有效地控 制企业的经营风险, 企业界普遍关注金融投资占企 业总投资的比例. 本文在企业利润最大化的投资准 则下, 讨论了金融投资占企业总投资的最佳比例问 题.
收稿日期: 2001-04-10 修订日期: 2001-07-06 作者简介: 阎春宁( 1958～) , 女, 武汉人, 博士, 副教授, 主要从事企业投资、风险管理、质
· 34 6· 上 海 大 学 学 报 ( 自 然 科 学 版) Hale Waihona Puke Baidu 第 7 卷
假设 n 家企业生产的 A 产品无质的差异, 则参 与人 1 在市场上的竞争可以视为与所有企业的平均 力量进行竞争. 这样可以假设参与人 2 是代表市场 平均力量的一个虚拟企业, 于是参与人 2 的平均单 位成本为 c2 , 目前拥有的资金总额为 F2 , 融资能力 为 b2 倍于 F 2. 再设参与人 1 和参与人 2 的融资成本 ( 债息率) 为 r, r 可视为同期银行贷款利率; 金融市 场的年平均报酬率为 v, 通常情况下存在 r< v. 如果 约定参与人 1 与参与人 2 当期利润年末收回, 忽略 所得税对净利润的影响. 则最佳投资比例的确定准 则为: 参与人 1 和参与人 2 要在[ 0, 1] ( 策略集) 中分 别选择一个数 a1 和 a2 , 作为目前金融投资占总投资
假设在自由竞争的市场上生产 A 产品的企业 一共有 n 家. 这 n 家企业中现有一家企业要决策最 佳金融资产投资占企业总投资的最佳比例. 设这家 企业为参与人 1, 参与人 1 生产 A 产品的单位成本 为 c1, 它目前拥有的资金总额为 F1 , 参与人 1 能够 以 b1 倍于现有资金总额的比例进行融资. 设市场上 n 家( 含参与人 1) 企业生产 A 产品的单位成本期望 平均为 c2, n 家企业目前拥有的资金总额期望平均 为 F2 , n 家企业融资能力的期望平均为 b2 倍于 F2 .
Analysis of the Optimal Ratio between Industrial and Financial Investments
YA N Chun-ning , WANG Jing -jing , ZHANG Yi
( Co llege o f Inter nat iobnal Business and M anagem ent , Shanghai U niver sity , Shanghai 201800, China )
企业最佳金融投资与实业投资比例 分析方法研究
阎春宁, 王晶晶, 张 怡
( 上海大学 国际工商与管理学院, 上海 201800)
摘要: 利用博弈论, 分析了双寡头竞争环境下企业 金融投资和实业投 资的比例关系, 推导出最佳投资 比例的纳什均 衡点. 并以 JY 公司 为例做了实证研究. 关键词: 投资分析; 决策模型; 经济博弈论 中图分类号: F 272 文献标识码: A
Abstract: By using t he g ame t heor y, w e analy ze t he rat io o f indust rial invest ment to financial invest ment for com panies under double-oligarch com pet it ion co ndition. We obt ain t he Nash equilibrium point of optim al inv est ment ratio . Wit h JY Company as an exam ple, w e ex plain ho w t o make a proper invest ment decision. Key words: inv est ment analysis; decisio n model ; eco no mic game t heory
企业投资按照其性质通常分为金融投资和实业
投资两类. 金融投资是指企业将资金投放于金融资 本市场, 以股利或债息作为投资收益. 进行金融投资 就是对金融产品及其衍生产品进行买卖的活动. 根 据我国目前资本市场情况, 企业的金融投资对象有 股票、债券、期货、期权、信托、储蓄和保险[ 1] 等. 企业 利用富余、闲置资金, 或者筹措资金, 购买债券、股 票、基金、期权、期货, 或进行储蓄、保险, 其一可以赚 取资本投资收益, 从而实现企业利润的最大化; 其二 可以利用风险控制技术, 降低企业的经营风险. 实业
1 最佳投资比例的博弈模型
一个企业的最佳金融资产投资比例是与市场上 同类企业的投资决策相互依存和相互制约的. 如果 某段时间内金融市场的投资回报率高于对产品的实 业投资回报率, 企业决策者们就会转向投资金融市 场. 这样一来将造成对产品实业投资的萎缩, 于是市 场上的产品供给量会随之下降, 导致产品竞争减缓, 利润回升. 在众多企业加大金融投资的情况下, 会迅 速减低其在金融市场上的投资回报率, 结果将会是 企业决策者们又被上升的产品实业投资回报率吸引 到产品生产领域. 当众多企业转向实业投资领域后, 又会导致产品利润下降, 从而诱使企业决策者们考 虑加大对金融领域的投资. 可见, 在自由竞争的市场 中, 任何一家企业的最佳金融投资比例, 不仅依赖于 企业自身的经营状况, 还紧紧依赖于同类企业的投 资行为所导致的市场波动后果. 因此, 一家企业的最 优投资决策不是孤立的, 它只能在同类企业的共同 最优投资决策中实现. 基于这一研究角度, 我们在本 文中利用博弈论[ 2] 这个现代决策工具来预测企业的 最佳投资比例.