净现值法在投资项目资本预算研究中风险调整方法
资本预算决策的实际操作技巧与问题解决
资本预算决策的实际操作技巧与问题解决资本预算决策是企业管理中至关重要的一环，涉及到长期资金的投资与回报。
在实际操作中，正确的决策和解决问题的技巧对企业的发展至关重要。
本文将探讨资本预算决策的实际操作技巧以及解决问题时可能遇到的挑战。
一、资本预算决策的实际操作技巧1.明确目标和指标：在进行资本预算决策前，企业应明确目标并设定相应的指标。
例如，确定最大化股东财富或者实现市场份额的增长。
这些目标和指标将有助于引导决策过程，确保投资项目符合企业战略。
2.评估风险与回报：资本预算决策需要考虑投资项目的风险与回报。
评估风险可以包括市场需求的不确定性、竞争态势的变化以及技术风险等。
同时，对于不同项目的预期回报进行细致的分析，以确定是否值得投资。
3.使用适当的评估方法：在进行资本预算决策时，企业可以使用多种评估方法，如净现值法、内部收益率法和投资回收期等。
应根据具体情况选择最适合的评估方法，以获取正确的项目评估结果。
4.考虑时间价值：资本预算决策需要考虑资金的时间价值。
通常情况下，企业应将未来的现金流量折现为现值，以便进行比较和评估。
5.综合内外部因素：资本预算决策不仅受到企业内部因素的影响，还受到外部因素的影响。
企业应考虑市场需求、政策法规和行业竞争等因素，以便做出准确的决策。
二、资本预算决策中可能遇到的问题与挑战1.信息不对称和不完全：在资本预算决策中，企业可能面临信息不对称和不完全的问题。
即使是相同的信息，不同的人可能会解读和利用不同，这可能导致决策失误。
企业应尽可能收集和分析全面准确的信息，做出可靠的决策。
2.挑战决策的复杂性：资本预算决策通常会涉及多个因素和变数，这增加了决策的复杂性。
例如，不同投资项目的风险、回报和时间周期等。
企业需要进行全面的分析和评估，以便做出权衡和正确的决策。
3.不确定性和风险管理：资本预算决策常常面临不确定性和风险。
市场需求的变化、竞争态势的不确定性以及技术发展的风险等，都可能对决策产生影响。
资本预算方法有哪些
资本预算方法有哪些资本预算方法是企业进行投资项目决策时常用的一种方法。
它通过对投资项目进行评估、分析和比较，以确定是否值得进行投资。
资本预算方法的选择直接影响到企业的经济效益和发展方向。
下面将介绍一些常见的资本预算方法。
1.净现值（NPV）方法净现值法是最常用的资本预算方法之一。
它通过计算项目的现金流入和流出，然后将这些现金流作为贴现值进行计算，得出项目的净现值。
如果净现值为正，则意味着项目的收益大于投资成本，项目是值得投资的。
这是一个比较直观和客观的方法，能够全面考虑项目的成本和收益，因此得到了广泛的应用。
2.内部收益率（IRR）方法内部收益率法是另一种常用的资本预算方法。
它是指对投资项目的贴现率，使得项目的净现值等于零。
也就是说，内部收益率就是能使项目的现金流与投资成本相抵消的贴现率。
一般而言，如果内部收益率大于企业的资本成本，则项目是值得投资的。
内部收益率方法主要用于评估投资项目的收益水平，能够直观地反映项目的投资魅力和风险。
3.投资回收期（PBP）方法投资回收期方法是指一个投资项目从开始运营到能够收回全部投资的时间。
它通过计算投资项目的年净现金流入，然后将总投资额除以年净现金流入，得出投资回收期。
如果投资回收期较短，则项目是值得投资的。
这种方法主要用于评估投资项目的回收速度，能够直观地反映项目的回收情况和资金周转速度。
4.资本资产定价模型（CAPM）方法资本资产定价模型是一种基于风险和收益的资本预算方法。
它通过衡量项目的风险和预期收益，得出项目的资本成本，从而进行投资决策。
资本资产定价模型方法主要用于评估投资项目的风险性，能够更准确地反映项目的风险和收益水平。
5.风险调整折现率（RADR）方法风险调整折现率方法是一种考虑风险的资本预算方法。
它通过调整贴现率，考虑项目的不确定性和风险因素，得出项目的净现值。
这种方法主要用于评估投资项目的风险性，能够更准确地反映项目的风险和收益水平。
以上所介绍的资本预算方法均有各自的优点和局限性，企业在选择资本预算方法时需要综合考虑项目的特点、行业环境、市场需求以及企业自身的条件和发展方向。
资本预算决策投资项目评估与决策的方法与技巧
资本预算决策投资项目评估与决策的方法与技巧在商业领域中，资本预算决策对于企业的发展至关重要。
投资项目的评估与决策可以决定企业未来的方向和发展速度。
因此，掌握一些方法和技巧对于做出明智的投资决策至关重要。
本文将介绍一些常用的资本预算决策技巧。
1. 项目收益评估在资本预算决策中，首先需要对投资项目的预期收益进行评估。
这可以通过现值净现金流量、内部收益率等指标来进行衡量。
现值净现金流量是将项目未来所有现金流量折现至现值，以此来确定项目的价值。
而内部收益率则是指项目实际收益率与可接受的最低收益率相比较，以此来判断该项目是否值得投资。
通过综合考虑这些指标，可以评估项目的收益潜力。
2. 风险评估除了考虑项目收益之外，风险评估也是资本预算决策中的一个重要步骤。
在评估投资项目时，需要对项目的风险因素进行充分的考虑。
这可以通过分析市场竞争状况、技术可行性、政策环境等方面来评估。
通过对风险因素进行综合评估，可以降低投资项目带来的风险，提高决策的准确性。
3. 灵活性评估在资本预算决策中，灵活性评估也是一个重要的方面。
灵活性评估指的是项目在未来可能面临的变化和调整的能力。
考虑项目的灵活性可以帮助企业在市场变化时做出更加灵活的决策。
通过灵活性评估，企业可以避免投资项目过于僵化，提高项目的成功率。
4. 效果评估在资本预算决策后，对投资项目的效果进行评估也是十分重要的。
通过对项目的实施和运营情况进行评估，可以发现潜在问题并及时进行调整。
效果评估可以帮助企业进一步优化决策过程，并改进管理方法。
通过不断的评估和调整，企业可以提高项目的成功率和效益。
总结起来，资本预算决策对于企业的发展至关重要。
通过项目收益评估、风险评估、灵活性评估以及效果评估，企业可以做出明智的投资决策。
掌握这些评估方法和技巧，可以帮助企业降低风险、提高收益，为企业的可持续发展打下坚实的基础。
资本预算
资本预算的定义资本预算又称建设性预算或投资预算,是指企业为了今后更好的发展,获取更大的报酬而作出的资本支出计划。
它是综合反映建设资金来源与运用的预算,其支出主要用于经济建设,其收主要是债务收.资本预算是复式预算的组成部分.资本预算的过程确定决策目标；提出各种可能的投资方案；估算各种投资方案预期现金流量；估计预期现金流量的风险程度，并据此对现金流量进行风险调整；根据选择方法对各种投资方案进行比较选优。
资本预算的特点1、资金量大2、周期长3、风险大4、时效性强资本预算的评价方法一、投资回收期法(Pay Back)年现金净流量相等时例1年现金净流量100000 35000 35000 35000 35000 35000年序原始投资总额第1年现金净流量第2年现金净流量第3年现金净流量第4年现金净流量第5年现金净流量投资回收期=原始投资总额/年现金净流量=100000/35000=2.86(年)二、平均会计收益率法(Accounting Rate of Return)ARR=(年平均税后利润/年平均投资额)*100%例3: 原始投资=20万, 项目期限=4年, 每年的会计税后利润分别为3万,4万,5万,6万,直线折旧.ARR=[(3+4+5+6)/4]/[(20+0)/2]=45%当ARR≥企业目标收益率时,项目可行.三、净现值法(Net Present Value,简称NPV)决策方法:NPV>0 接受NPV<0 不接受四、获利能力指数法(Profitability Index)判别准则:在独立的项目中,当PI≥1时,项目可以接受;反之, 项目应该拒绝.在两个相斥的项目选择中,当两者的PI ≥1, 则PI越大的项目越好.五、内含报酬率法(Internal Rate of Return)定义: 投资项目的净现值等于0时的贴现率.六、内含报酬率应用中存在的问题问题1: 多重内含报酬率问题2: 互斥的项目资本预算中现金流量的估算一、现金流量的概念现金流量包括：现金流入量、现金流出量、现金净流量现金净流量＝现金流入量－现金流出量现金净流量＝税后净利润＋折旧二、资本预算中采用现金流量的原因1、有利于考虑货币的时间价值能搞清每一笔预期收入、支出的具体时间；利润计算没有考虑资金的收付时间（权责发生制）2、现金流量使资本预算更具有客观性。
国际金融学陈雨露第四版课后习题答案
第七章作业1.为什么国际直接投资要采用不同的方式合资与独资方式各有什么利弊答：由于世界各国的文化传统、经济发展程度、政体和管理体制存在差异,企业组织形式也各不相同,主要有独资企业、合伙企业和公司制企业;不同性质的企业,在企业设立、登记、组织机构、经营管理、并购以及缴纳赋税等方面相差甚远;因此,企业在做出对外直接投资决策前,首先应该明确直接投资方式;根据不同国家、不同企业形式的法律特点和跨国企业本身的实际情况,选择一种最合适的直接投资方式;合资方式主要有两种：股权式合营和契约式合营;股权式合营有限责任,投资风险较小；东道国给予一定的保护；能利用东道国的资金,开广筹资渠道；利用合作伙伴的优势,获得有比较优势的人力资源、紧缺的原材料；轻易突破东道国的贸易壁垒,进入东道国的市场；企业的组建、审批程序相对复杂,费用较高；公司股东多,需要定期公布公司经营状况等信息,保密性差；投资者赋税较重;契约式合营设立简单；实现合伙人的优势互补；许多国家不对合伙企业单独征税;承担无限连带责任,风险大；采取所有权和管理权相一致的管理原则,影响决策效率;存续期不够稳定;独资企业受政府控制少；经营管理灵活主动；容易保守企业秘密,不必定期向股东汇报；容易通过转移定价避税；充分使用投资者的先进技术、管理经验,保证产品质量和效益；风险较大,对企业全部负债承担无限责任；发展受到限制,资金来源受到限制；没有现成的生产基地,缺乏合作伙伴难以与有影响的政府机构发展联系;2.不同的东道国政府对待直接投资的态度会何会有差异答：一旦接受跨国直接投资,东道国的诸多经济资源将不得不与国外投资者分享,东道国将于投资国建立更加紧密的经济乃至政治联系;这对东道国的经济发展模式、传统文化、民族工业和国际竞争力都有直接和深远的影响,因此各国对国际直接投资的态度迥然不同;有的大力鼓励,有的严格限制,有的加以部分限制,有的根据国情在不同阶段实施不同的鼓励或限制政策;3.发达国家对直接投资一般没有限制;这一观点对吗请简要论证;答：不对;对于国际直接投资,实际中很少有那个国家的政府会采取放任自由的态度;多数东道国政府都通过制定一系列合营资法律或法规来设置外资进入的门槛,规范外资企业的行为,保护本国的民族工业和特定的经济利益;即使是宣称对资本流动不加管制的美国、日本等最发达国家,对外国的直接投资者也以各种名目设立了不少障碍;例如,美国担心高新技术流入中国,担心中国成为其市场上强有力的竞争对手,所以对中国收购美国高科技企业进行严格审查,给予更多的限制;4.中国对外投资有何特点答：我国对外直接投资呈现出以下特点：1投资主体多元化,国有大中型企业占主导地位;2对外投资区域不均,主要集中在亚洲;3设计行业广泛,行业重点突出;5.跨国公司怎样利用直接投资来获得新市场和比较利益答：1扩大市场范围和产品销量;2谋求比较利益和超额利润;3利用国外的生产优势;4利用国外的原材料资源;5突破贸易壁垒;6.为什么直接投资能够分散跨国公司的经营风险答：1规避长期汇率风险;根据货币走势和全球经营状况,在不同国家直接投资组织生产,以规避汇率风险,稳定企业的利润和股票价格;当本币对外币出现长期升值时,投资费用支出会相对降低,对外投资将增加；当本币长期贬值时,国内生产有优势;2稳定收入和现金流量;在经济周期不同的国家组织生产和销售产品,进行跨国直接投资,可以减少经济周期对企业现金流量波动的影响;7.对同一个投资项目,为什么站在母公司角度和子公司角度投资收益会大不相同答：跨国公司通常以设立子公司的方式进行项目投资;处在不同国家的母公司和子公司在对同一项目进行资本预算时,由于影响现金流量的因素有所不同,得出的预算结果往往不一致;对母公司有利的投资项目,对子公司却没有什么吸引力；或者相反,对子公司有利的投资项目,却会损害母公司的利益;8.影响跨国公司资本预算的主要因素有哪些答：最重要的影响因素有税收、汇率、资本管制、管理费;9.跨国公司投资项目资本预算的风险调整方法有哪些答：投资项目资本预算的风险调节,通常有三种方法：1敏感性分析;导致现金流量波动的各种因素作用机制不同,因此需要对一些重点因素的变化做敏感性分析;测算净现值对这些影响因素的敏感性,常见做法是对投资项目中产生的未来现金流量进行场景分析;2模拟分析;是一种根据场景变化的概率来测算、调整现金流的方法,要求较高的技术和大量的计算,通常需要借助计算机来完成,具有复杂和准确的特点;3调整预期收益率;项目的预期收益率与收益的不确定性正相关,可以根据统计数据建立项目投资的预期收益率与收益现金流不确定性之间的数学模型,在资本预算的基础上,估计投资收益现金流的不确定性,进而对原来的预期收益率进行调整;10.构成国家风险的主要因素有哪些答：主要因素有：①国有化、②市场准入政策、③财政金融政策、④外资管理措施、⑤货币的不可兑换性、⑥消费偏好、⑦经济周期、⑧战争;11.对一家跨国公司而言,为什么宏观国家风险大时围观国家风险不一定大答：宏观风险评估模型旨在评估一个国家的系统风险,对于任何一个行业或者任何一个公司,国家的宏观风险评估结果都是相同的;微观风险评估模型,是从跨国公司的角度对影响其经营的特定国家风险进行评估,是宏观风险评估基础上进行的有针对性的调整;具体的微观风险评估结论往往是随着公司、行业的相关项目的差异有所不同;例如,某个东道国A,由于存在巨额的财政赤字,从宏观风险评估看,A国的国家风险较高,不宜进行直接投资;跨国公司C是军事装备制造商,打算在A过投资建立子公司,A国政府与其邻国处于边境冲突状态,即使是在经济不景气的情况下,A过也承诺采用政府采购形式购买一定量的军事装备,对于跨国公司C,在A国投资的国家宏观风险实际上很小,投资方案具有可行性;12.评述国家风险的方法有哪些请评价不同方法的优点和局限性;答：评估国家风险的方法有以下四种：列表打分法、德尔菲法、定量分析法和巡查访问法：1列表打分法在进行国家风险评估时,对一些因素的取值及其权重分配较多地依赖主观判断,因而该方法具有一定的主观性；2德尔菲法具有成本节约、速度快、准确度比较高的特点；理想的国家风险评估是要为跨国公司提供早期的预警信息,找出那些可能给跨国公司未来经营带来风险的政治、财务因素；3定量分析法有助于提供这样的预警信号；4巡查访问法有助跨国公司更好地了解实地情况,感性地评估东道国的国家风险; 13.简述国家风险评估的步骤;答：1为各个政治、财务因素赋值；2为各个政治、财务因素分配权重；3计算政治、财务风险水平；4计算国家风险水平;14.跨国公司通常采用哪些措施来防范东道国的征收风险答：通常采取以下措施来防范东道国的征收风险：垄断技术、缩短投资期、运用当地资源、购买保险;15. 兴伊服装公司计划在美国兴办服装制衣分公司,采取就地生产就地销售的模式,已知条件如下：1初始投资30万美元,项目将在一年内完成,经营所得即税后利润全部汇回国内；2投资一年后的税前利润预期为28万美元,汇率水平为；3美国政府征收企业所得税,税率为35%；4公司在美国除了在商场租用场地外没有其他长期资产,该投资项目的预期残值为零；5兴伊公司要求项目的内部收益率达到15%；6公司在进行资本预算时需要考虑有关的国家风险：①由于近来美国经济不景气,预期税前利润将降至25万美元,此种情况发生的概率为40%;②美国的公司所得税可能由35%增至42%,此种情况发生的概率为30%;根据以上信息完成下列问题：1假设这两种形式的国家风险之间是独立的,请计算该投资项目的净现值的预期值是多少2该项目的净现值变为负值的概率有多高答：不考虑国家风险即,预期税前利润为28万美元,美国的公司所得税率为35％情况预期税前利润为25万美元,美国的公司所得税率为35％情况下,兴伊公司的资本预预期税前利润为28万美元,美国的公司所得税率为42％情况下,兴伊的资本预算单预期税前利润为25万美元,美国的公司所得税率为42％情况下,兴伊公司的资本预国家风险对兴伊服装公司的总体影响1.该投资项目的预期净现值为万元;2.该项目净现值变为负值的概率为12％;16. 鸿炬玩具公司目前计划在新西兰投资兴建一子公司;有关投资项目的信息如下：1初始投资额为1亿新西兰元,当前新西兰元兑人民币的汇率为；2所需营运资本金为3 000万新西兰元,并由新建的子公司通过向新西兰银行贷款提供,已知该笔贷款按年付息,8年后偿还,年利率12%；3项目三年后完成,届时子公司将被出售处理,母公司会获得亿新西兰元；4新西兰国内市场情况如下：5固定成本如制造成本预期为1 500万新西兰元；6预期汇率为第一年末,第二年末,第三年末；7新西兰政府对外商投资征收20%的企业所得税、15%的预提税,但国内对海外投资的子公司汇回的公司利润给予税收抵免；8子公司除了保留必要的营运资本外,每年末都将经营所得现金全额汇回母公司；9固定资产将按直线法10年内摊销完毕,即每年的折旧费为1 000万新西兰元；10该项目的必要内部报酬率为20%;要求完成以下练习：1计算该项目的净现值,鸿炬玩具公司是否接受该项投资计划2鸿炬玩具公司考虑另一融资方案,即由母公司提供3 000万新西兰元的营运资本,与此同时出售子公司的所得增至亿新西兰元,该项融资方案同公司原有融资方案相比是否更为有利3如果鸿炬玩具公司仍采用原融资方案,但新西兰政府对设在本国的外国子公司的资金汇出新西兰采取冻结措施,即只能在项目完成时才允许汇出,在这种情况下,该项目的净现值是多少4假设鸿炬玩具公司仍采用原融资方案,则该项目清算价值盈亏平衡点是多少2第二种融资情况下,净现值为人民币万,与原方案相比更加不利;3由于前两年子公司净现金流量为负,无资金汇出,所以冻结措施对子公司无影响,净现值仍为人民币万;4清算价值的盈亏平衡点SVn＝10000－×＝万新元,即亿新元;。
资本预算分析的实用技巧如何评估项目投资的风险和回报
资本预算分析的实用技巧如何评估项目投资的风险和回报在企业决策中，资本预算分析是一个关键的工具，用于评估项目投资的风险和回报。
通过合理的分析和评估，企业可以做出正确的投资决策，从而实现利润最大化和风险最小化的目标。
本文将介绍资本预算分析的实用技巧，以帮助企业更好地评估项目投资。
一、确定项目现金流量资本预算分析的第一步是确定项目的现金流量。
现金流量是投资决策的重要依据，它包括项目的初始投资和未来的现金流入和流出。
在确定项目现金流量时，需要考虑项目的收益周期、销售量、价格、成本等因素，并进行合理的预测和估计。
二、计算项目的净现值净现值是评估项目投资回报的常用指标之一。
它表示项目的现金流入和流出与投资之间的差额。
计算净现值时，需要确定贴现率，以衡量资金的时间价值。
如果净现值为正数，则表示项目的投资回报超过了成本，是值得投资的。
而如果净现值为负数，则意味着项目的投资回报不足以覆盖成本，可能需要重新考虑投资决策。
三、考虑项目的内部收益率内部收益率是另一个重要的评估指标，用于衡量项目的投资回报率。
它是使项目净现值等于零时的折现率。
通过计算项目的内部收益率，可以判断项目的投资回报率是否满足企业的要求。
一般情况下，如果项目的内部收益率高于企业的折现率，就意味着项目具有吸引力，值得投资。
四、比较不同项目的投资回报在进行资本预算分析时，企业通常会面临多个投资项目的选择。
为了找到最具投资价值的项目，需要比较不同项目的投资回报。
常用的方法包括计算每个项目的净现值或内部收益率，并进行排名。
选择投资回报最高的项目是合理的做法，但也需要考虑项目的风险、成本等其他因素。
五、评估项目的风险除了考虑项目的投资回报，还需要评估项目的风险。
项目的风险包括市场风险、技术风险、政策风险等。
评估项目的风险可以采用敏感性分析、蒙特卡洛模拟等方法，通过对不同变量的变化进行分析，评估项目的风险程度和对投资回报的影响。
综上所述，资本预算分析是评估项目投资风险和回报的重要工具。
投资项目的风险处置
• 使用企业当前的资本成本作为项目的折现 率，应具备两个条件： • 1、项目的风险与企业当前资产的平均风险 相同 • 2、公司继续采用相同的资本结构为新项目 筹资 • 在等风险假设和资本结构不变假设明显不 能成立时，不能使用企业当前的平均资本 成本作为新项目的折现率。
某公司拟投资一个新项目，通过调查研究提出以下 方案： （1）厂房：利用现有闲置厂房，目前变现价值为 1000 1000万元，但公司规定为了不影响公司其他正常 生产，不允许出售。 （2）设备投资：设备购价总共2000万元，预计可 使用6年，报废时无残值收入；按税法要求该类设 备折旧年限4年，使用直线折旧法残值率为10%； 计划在2003年9月1日购进，安装、建设期为1年。
例题
海荣公司是一家钢铁生产企业。最近公司准备投资建 设一个汽车制造厂。公司财务人员对三家已经上市 的汽车制造企业A、B、C进行了分析，相关财务数 据如下： A B C 1.10 1.20 1.40 贝塔权益 资本结构 40% 50% 60% 债务资本 60% 50% 40% 权益资本 15% 33% 30% 公司所得税率
• 海荣公司税前债务资本成本为10%，预计 继续增加借款不会明显变化，公司所得税 率为33%。公司目标资本结构是权益资本 60%，债务资本40%。该公司投资项目评 价采用实体现金流量法。当前无风险收益 率为5%，平均风险股票的收益率为10%。 • 要求：计算评价汽车制造厂建设项目的必 要报酬率。
例题
（9）目前证券市场的无风险收益率为5%， 证券市场的平均收益率为10%。 要求：用净现值法评价该企业应否投资此项 目。
项目系统风险的估计
1、项目的系统风险 在项目分析中，项目的风险可以从三个层次来看待： 第一层次是从项目角度来看待，即项目自身特有的风险，这 个风险是不宜作为项目资本预算的风险度量的。 第二层次是从企业角度来看待，因为项目特有的风险可以被 分散掉一部分，因此应着重考察新项目对企业现有项目和 资产组合的整体风险可能产生的增量。 第三层次从股东角度来看待，要进一步考虑到在余下的项目 风险中，有一部分能被企业股东的资产多样化组合而分散 掉，从而只剩下任何多样化组合都不能分散掉的系统风险。
用净现值分析项目可行性
用净现值分析项目可行性净现值（Net Present Value，NPV）是投资项目可行性分析中常用的一个方法。
它通过比较项目的现金流入和现金流出，计算出项目的净现金流量，从而评估项目是否具有经济可行性和投资价值。
以下是我对净现值分析项目可行性的回答。
首先，净现值分析可以帮助我们评估一个项目的盈利能力。
在分析项目的可行性时，我们需要考虑项目的投资成本、运营成本以及预期收益。
通过将这些因素纳入净现值计算模型中，我们可以得出一个净现值指标，用以评估项目的盈利潜力。
如果项目的净现值为正数，表示项目的现金流入大于现金流出，项目有望盈利。
反之，如果净现值为负数，则意味着项目的现金流出大于现金流入，项目存在亏损的风险。
其次，净现值分析可以帮助我们评估一个项目的可持续性。
在项目可行性分析中，我们需要考虑项目的现金流量持续性。
即使一个项目在初始阶段可以带来较高的收益，但如果项目的盈利能力无法持续，那么投资回报率将会大大降低。
通过净现值分析，我们可以根据项目的现金流量预测模型，评估项目在未来多个年限内的净现值。
如果项目的净现值在预期年限内始终为正数，表示项目具有良好的可持续性。
第三，净现值分析可以帮助我们评估一个项目的风险性。
在项目可行性分析中，我们需要考虑项目的风险和不确定性。
在净现值分析中，我们可以引入风险调整因子，根据项目的风险水平进行修正计算。
如果项目的风险较高，我们可以选择一个更为保守的折现率进行计算，从而更准确地评估项目的净现值。
通过净现值分析，我们可以了解项目的风险水平，并决定是否值得承担这个风险。
此外，净现值分析还可以帮助我们进行项目之间的比较。
通过计算不同项目的净现值，我们可以确定哪个项目具有更高的投资回报率和盈利潜力。
在进行项目选择时，我们可以选择那些具有较高净现值的项目，以确保投资的合理性和可行性。
总之，净现值分析是一种常用的评估项目可行性的方法。
它可以帮助我们评估项目的盈利能力、可持续性和风险性，并进行项目之间的比较。
资本预算分析的方法与应用
资本预算分析的方法与应用资本预算分析在企业决策中起着至关重要的作用。
通过评估投资项目的经济可行性、风险以及预期回报，资本预算分析帮助企业决策者做出明智的投资决策。
本文将介绍资本预算分析的方法和应用，以帮助读者理解如何运用这些技术来做出有效的投资决策。
我们将介绍几种常用的资本预算分析方法。
首先是净现值（NPV）法，它是最为常用的资本预算分析方法之一。
NPV法通过将项目的现金流量乘以贴现率，并减去初始投资，来评估项目的净现金流。
如果净现值为正数，则意味着项目具有可行性和回报，应该予以考虑。
第二种方法是内部收益率（IRR）法。
IRR法试图通过确定使项目净现值为零的折现率来评估项目的魅力。
如果IRR高于投资的成本，则项目被视为具有可行性。
第三种方法是报酬期（Payback Period）法。
报酬期法可以看作是一种风险评估工具，它衡量项目所需的时间来收回投资。
如果报酬期短，意味着项目风险较低，回报较快。
接下来，我们将探讨这些方法的应用。
在实际应用中，决策者可以综合考虑多种方法来评估投资项目。
通常情况下，一个综合评估的资本预算分析更有说服力和可靠性。
例如，决策者可以首先使用NPV法来计算项目的净现值，然后使用IRR法来确定项目的内部收益率。
通过比较不同方法的结果，可以更准确地评估项目的可行性。
决策者还可以使用敏感性分析来评估项目对关键变量的敏感程度。
敏感性分析可以帮助决策者确定哪些因素对项目的成功或失败具有重要影响。
通过测算在不同变量水平下项目的表现，决策者可以识别风险并采取相应措施。
资本预算分析还要考虑项目的风险性。
除了使用传统的方法来评估项目的可行性外，决策者还需要考虑到项目的风险和不确定性。
例如，使用敏感性分析可以帮助决策者了解项目在不同市场环境下的表现情况，以及可能的风险因素。
决策者还应该考虑到项目的长期影响。
尽管一个项目在短期内可能看起来具有良好的回报和可行性，但在长期内可能会面临更大的挑战。
因此，应该对项目的长期可行性进行仔细评估，并对可能的风险因素进行充分考虑。
企业投资决策的资本预算技术
企业投资决策的资本预算技术在现代商业环境中，企业经常面临着各种投资决策，其中最重要的一项就是资本预算。
资本预算是指企业对于可选项目的收入、支出以及投资回报率进行评估和分析的过程。
本文将介绍企业投资决策的资本预算技术，以帮助企业做出明智的投资决策。
资本预算技术是一种利用定量数据和分析工具来评估投资项目的方法。
下面将介绍几种常用的资本预算技术：1. 净现值（NPV）方法：净现值是将未来现金流量的现值减去初始投资的差额。
在这种方法中，项目的净现值越高，代表该项目的价值越高。
企业通常会选择具有正净现值的项目。
2. 内部收益率（IRR）方法：内部收益率是使得项目净现值等于零的折现率。
该方法可以帮助企业评估项目的回报率，并与企业的资金成本进行比较。
如果项目的内部收益率大于资金成本，那么该项目是有吸引力的。
3. 投资回收期（Payback Period）方法：投资回收期是指投资项目的净现金流量可以回收全部初始投资的时间。
这种方法重点关注项目的现金流回收速度，并可以帮助企业评估项目的风险和流动性。
除了以上提及的几种常用的资本预算技术，还有一些其他的方法和指标，如投资回报率（ROI）、加权平均成本资本（WACC）等都可以用于辅助投资决策。
在进行资本预算过程中，企业需要进行详细的财务分析，包括估计未来的现金流量，确定折现率和计算项目的指标。
企业还应该注意以下几点：1. 信息收集和可行性研究：企业需要收集和分析关于投资项目的信息，包括市场需求、竞争情况和技术可行性等。
这些信息可以帮助企业评估项目的可行性和潜在风险。
2. 情景分析：企业应该进行不同情景下的分析，例如乐观、保守和中等情景。
这有助于企业了解项目在不同情况下的表现，并做出更准确的决策。
3. 敏感性分析：企业可以通过改变关键变量的值来评估项目的敏感性。
这有助于企业识别对项目结果具有最大影响的变量，并制定相应的风险管理策略。
在做出投资决策之前，企业还需要考虑到其他因素，如市场前景、竞争情况以及项目的战略地位。
金融硕士MF金融学综合(资本预算)模拟试卷2
金融硕士MF金融学综合（资本预算）模拟试卷2(总分：82.00，做题时间：90分钟)一、单项选择题(总题数：8，分数：16.00)1.投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是( )。
（分数：2.00）A.净现值法√B.现值指数法C.内含报酬率法D.平均报酬率法解析：解析：不管是什么情况，NPV(争现值)法一般都是最佳方法。
2.对投资项目的内含报酬率的大小不产生影响的因素是( )。
（分数：2.00）A.投资项目的原始投资B.投资项目的现金流量C.投资项目的寿命期D.投资项目设定的贴现率√解析：解析：投资项目设定的贴现率是最后用来做决策的，所以对投资项目内含的报酬率不产生影响。
3.企业投资10万元购入一台设备，预计使用年限为10年，无残值。
设备投产后预计每年可获得净利2．5万元，则投资回收期为( )。
（分数：2.00）A.3年B.5年C.4年√D.6年解析：解析：10／2．5=4(年)，所以投资回收期为4年。
4.项目投资方案可行的必要条件是( )。
（分数：2.00）A.净现值大于或等于零√B.净现值大于零C.净现值小于零D.净现值等于零解析：解析：因为题目要求是必要条件，而不是充分条件，所以净现值大于或者等于零。
5.在评价单一方案的财务可行性时，如果不同评价指标之间的评价结论发生了矛盾，就应当以主要评价指标的结论为准，如下列项目中的( )。
（分数：2.00）A.净现值√B.静态投资回收期C.投资报酬率D.年平均报酬率解析：6.用内含报酬率评价项目可行的必要条件是( )。
（分数：2.00）A.内含报酬率大于贴现率B.内含报酬率小于贴现率C.内含报酬率大于或等于贴现率√D.内含报酬率等于贴现率解析：解析：因为题目要求是必要条件，所以内含报酬率可以等于贴现率。
7.下列表述不正确的是( )。
（分数：2.00）A.净现值大于零时，说明该投资方案可行B.净现值为零时的贴现率即为内含报酬率C.净现值是特定方案未来现金流入现值与未来现金流出现值之间的差额D.净现值大于零时，现值指数小于1 √解析：解析：净现值大于零时，现值指数应该大于1。
第八章 资本预算中的风险
k
∑ EtNCF = NCFti × pi i=1
（8-2）
k
∑ σ t =
(NCFti − EtNCF )2 pi （i＝1，2，……k）
i=1
（8-3）
对每期的标准差（σ t ）按照现值规则，转换到现时 0 点的标准差（σ 0 ）
∑ σ 0 =
n ⎜⎛ σ t ⎟⎞2 t=1 ⎜⎝ (1 + rf )t ⎟⎠
2
表 8-1 单位：元
项目
第一年
状况 好 正常 差
概率% 30 50 20
现金流 30000 10000 -5000
量
现金流量分布资料
好 20 40000
第二年 正常 差 60 20 30000 -10000
第三年 好 正常 30 40 20000 15000
差 30 -1000
根据资料，我们可以分别计算每年的现金流量的均值（期望值），根据公式 （8-2）和（8-3），它们分别为：
r = rf + β × (rM − rf ) = 5.13% + 0.9 × 8.4% = 12.69% 中期必要收益率为：
r = rf + β × (rM − rf ) = 5.5% + 0.9 × 7.4% = 12.16% 长期必要收益率为：
r = rf + β × (rM − rf ) = 6.0% + 0.9 × 7.0% = 12.3%
E2NCF = 0.2 × 40000 + 0.6 × 30000 + 0.2 ×（ − 10000）＝24000元
σ
2 2
=
0.3 × 16000 2
+
0.5 × 60002
国际金融第四版课后习题答案
国际金融第四版课后习题答案【篇一：国际金融学陈雨露第四版课后习题答案第二章】么全球存在着外汇市场？答：由于各国的货币制度存在着差异，因此各国的货币币种不同，在国际债权债务清偿时，首先要解决各国货币之间的兑换问题，由此产生了外汇市场。
通常认为，国际贸易是外汇市场建立的最主要的原因。
国际贸易中债权债务的清偿需要用一定数量的一种货币去兑换另一种活腻，这个问题的解决则需要依靠外汇市场交易。
透过国际贸易需要跨国货币收付这种现象，挖掘外汇市场起源的本质。
可以看出，外汇市场真正的起源在于：（1）主权货币的存在；（2）非主权货币对境外资源的支配权和索取权的存在；（3）金融风险的存在，对于与预期的外币负债有关的汇率风险，外币资产可能会起到直接的防范作用，而且即使没有计划任何外国购买行为，外国资产也可以降低一项投资回报组合（以本币计价）的整体变动性；（4）投机获利动机的存在，本国居民也许仅仅是认为外币资产被低估，因此他们可能只是为了纯粹的投机目的而要求持有外汇，从而赚取更高额的回报。
2.外汇市场有哪些功能？答：外汇市场作为国际经济联系的纽带，集中地反映了国际经济、国际金融动态和各国汇率变化的趋势，外汇市场为促进国际贸易的发展、国际投资和各种国际经济往来的实现提供便利条件。
其功能主要表现在以下方面：1.反映和调节外汇供求一国对外经济、贸易的收支以及资本金融项目的变化都最终反映到外汇市场供求状况上，政府、企业、个人通过外汇市场可以解决自己的外汇供求问题。
2.形成外汇价格体系银行接受顾客买卖外汇后，需要在银行间市场进行调节，因而自然产生外汇的供需，加上银行本身自发性的供需，在市场通过竞价过程便会产生汇率，随后，银行对顾客交易的汇率再根据上述银行间成交汇率加以确定。
3.实现购买力的国际转移国际经济交易必然会产生国家之间的债权债务关系，需要进行国际支付，把货币购买力从债务人所在国向债权人所在国转移。
进行国际支付，债务人一般要通过外汇市场把本国货币兑换为债权人所在国货币，将其汇兑和支付给债权人，债权人获得一定数量的货币，从而获得一定的购买力，使国际经济贸易得以进行下去。
资本预算决策中的风险分析
资本预算决策中的风险分析在企业的投资决策过程中，资本预算决策是一个关键环节。
资本预算决策涉及到对未来现金流量的估计，以及对风险的评估和管理。
本文将介绍资本预算决策中的风险分析方法和工具，以帮助企业做出更明智的投资决策。
一、风险的概念与分类风险是指在不确定环境下，项目预期目标的实现可能受到的影响。
在资本预算决策中，风险可以分为内部风险和外部风险。
内部风险是指与企业内部因素相关的风险，如管理能力、技术能力等。
外部风险是指与市场环境、经济环境等外部因素相关的风险。
二、风险分析方法1. 敏感性分析：敏感性分析可以通过对关键变量进行变动，来衡量对项目现金流量和盈利能力的影响。
该方法能够识别出对项目最敏感的因素，并进一步评估其发生概率和影响程度。
2. 技术分析：技术分析是一种基于历史数据的风险分析方法，通过对过去的投资项目进行总结和统计，以判断未来项目的风险程度。
技术分析可以帮助企业识别出过去失败的项目，并从中吸取教训。
3. 模拟分析：模拟分析是一种基于概率的风险分析方法，通过建立数学模型来模拟不同情况下的项目现金流量。
模拟分析可以通过多次模拟，得出项目的风险分布情况，并计算出风险指标，如价值 at risk （VaR）等。
三、风险管理策略1. 多样化投资组合：多样化投资组合是一种有效的风险管理策略。
通过在不同行业、不同地区进行投资，可以降低项目受到的特定风险的影响。
多样化投资组合可以通过投资股票、债券、房地产等不同类型的资产来实现。
2. 建立风险控制系统：建立风险控制系统是一种综合性的风险管理策略。
企业可以建立内部控制机制，对投资项目进行全面的风险评估和控制。
同时，企业还可以与外部专业机构合作，进行风险管理的咨询和监督。
3. 灵活的资本结构：企业的资本结构对于风险管理至关重要。
灵活的资本结构可以帮助企业在面对不确定的市场环境时，通过调整债务和股权的比例来降低风险。
同时，灵活的资本结构也可以为企业提供更多的融资渠道。
资本预算中的风险分析和风险调整
NPV的分布性质以及项目的独立风险取决于各个现金流量的分布及其相互之间的相关性。下面我们讨论评估项目独立风险的几种方法。
PART ONE
盈亏平衡点分析 敏感性分析 方案分析 决策树分析
投资项目风险分析
决策树分析
决策树分析特别适用于多阶段的或顺序型的决策分析。 以下为一电视机生产线的投资决策过程。
预期收益率
β系数
SML
WACC＝15％
βfim=1.0
βA=0.60
KRF=7%
15%
14%
A
16%
βB=1.2
B
=8%
A的预期收益率＝14％ A的要求收益率＝11.8％
B的预期收益率＝16％ B的要求收益率＝16.6％
风险调整贴现率的主观方法
由于客观地确定个别项目与其风险相适宜的折现率很困难，企业通常采用对企业的加权平均资本成本进行主观调整的方法。下表是某企业的例子，该企业的加权平均资本成本为14％，企业将计划中的所有项目划分为以下四个类别：
资本预算中的风险分析和风险调整
到目前为止，我们总是假定所讨论的项目风险等于公司现有的平均风险水平。但要确定项目的必要回报率是否应该与公司的平均必要回报率相同，首先要分析项目的风险。
4.3.1 项目风险的三种不同类型 项目自身的独立风险。即不将其作为公司总体资产的一部分进行单独考察时所具有的风险，换言之，不考虑该项目对公司其他部分的影响时的风险。项目的独立风险由其预期回报的变动性衡量；
下图中，每一圆圈代表一个决策点或阶段，圆圈发射出去的斜线上标示这一决策可行和不可行的预计概率。
t=0
t=1
t=2
t=3
联合概率
NPV
NPV期望值
(30）
资本预算决策净现值法
• 在确定折现率时，一定要注意：现金流量与折现率要相 互匹配，即
• ＊ 名义现金流量→名义折现率 • ＊ 真实现金流量→真实折现率 • 3.关于项目周期（n）的确定。一般可考虑三种情况： •一是按照项目使用的主要设备平均物理寿命计算
• 二是按照项目产品的市场寿命（项目经济寿命）计算
• 三是根据项目现金流量预测的期限确定
• 第2年现金流量=（20000-12000-5000）×（1-25%） +5000=7250元
• 第3年现金流量=（15000-5000-5000）×（1-25%） +5000+500=9250元
• （2）净现值=5750×0.9091+7250×0.8264+9250×0.751315500=2668.25元
• 【要求】：
• （1）分析该投资方案每年的现金流量。
• （2）计算该方案的净现值，并据以作出投资决策。
解答：
• （1）每年折旧额=（15500-500）÷3=5000元
• 第0年现金流量=-15500元
• 第1年现金流量=（10000-4000-5000）×（1-25%） +5000=5750元
净现值法的决策原则是： NPV≥0时，项目可行；NPV＜0时，项目不可行。
当一个投资项目有多种方案可选择时，应选择净现值大的方 案，或是按净现值大小进行项目排队，对净现值大的项目应优先 考虑。 净现值方法的优点：考虑了整个项目计算期的全部净现金流量、 货币时间价值及风险价值的影响，反映了投资项目的可获收益。
资本投资决策现值方法—净现值
净现值指在整个建设和生产服务期内，项目未来各期现 金流入现值减去全部流出现值的差额（或项目各年净现金流量 按一定的折现率计算的现值之和）。
资本预算决策的方法
资本预算决策的方法资本预算决策是指企业在投资决策中对不同投资项目进行评估、选择和决策的过程。
资本预算决策的目的是使企业能够合理配置有限的资金资源，实现最大化的经济效益。
本文将介绍一些常用的资本预算决策方法。
一、净现值法净现值法是最常用的资本预算决策方法之一。
该方法将项目现金流的净现值作为判断项目是否具有投资价值的依据。
净现值是指项目期内现金流入与现金流出之间的差额，通过将未来的现金流量折现到现值来计算。
如果净现值大于零，表示项目的现金流入超过了现金流出，具有正收益，项目值得投资；如果净现值小于零，则意味着项目的现金流入小于现金流出，项目可能带来负收益，不值得投资。
二、内部收益率法内部收益率是指使项目净现值等于零的折现率。
使用内部收益率法可以衡量投资项目的盈利能力。
如果项目的内部收益率大于所设定的最低收益率要求，则表示项目具有投资价值；反之，则不具备投资价值。
内部收益率法的优点在于不需要事先确定投资项目的期限，只需对项目现金流量进行估计即可。
三、投资回收期法投资回收期是指回收项目初始投资所需的时间。
该方法通过计算项目现金流量累计达到初始投资额的时间，来判断投资项目的回报速度。
较短的投资回收期意味着资金回收的速度较快，投资项目的风险较低。
投资回收期短的项目通常被认为是有吸引力的投资选择。
四、比较优势法比较优势法是将不同的投资项目放在同一时间点进行比较，选择投资回报最高的项目。
该方法将项目的利润率、投资规模、回报期等指标进行综合考虑，从而确定最佳投资项目。
比较优势法常用于多个项目同时出现的情况下，可以帮助企业在多个项目中选择出具有最高回报的项目。
五、风险分析法风险分析法在资本预算决策中具有重要的作用。
在项目评估中，除了考虑到项目的预期收益和投资回报，还需要对项目的风险进行评估和分析。
使用风险分析法可以量化项目的风险水平，帮助企业在进行资本预算决策时更全面地考虑各种可能的风险因素。
在实际的资本预算决策中，以上方法可以结合使用，通过综合考虑项目的现金流量、投资回报、风险等因素，从而做出合理的决策。
净现值法与内含报酬率法比较分析
净现值法与内含报酬率法比较分析净现值法(NPV)和内含报酬率法(IRR)是在资本预算分析中常用的两种方法，用于评估投资项目的经济可行性和盈利能力。
下面对这两种方法进行比较分析。
1.概念定义：-净现值法(NPV)是指通过计算项目现金流的现值减去初始投资的净现金流量，来评估一个投资项目的经济效益的方法。
净现值正值表示该项目产生正收益，在一个期望的折现率下产生积极的现金流。
-内含报酬率法(IRR)是指计算项目的内部报酬率，即使得项目净现值等于零的折现率。
IRR是指项目投资所能带来的年均待遇率，是一种通过计算项目的年均报酬率来评估项目的方法。
2.原理比较：-净现值法通过计算项目现金流的现值，折算到项目的起始时间，再减去初始投资，得出净现金流量。
净现值正值意味着项目产生正收益，可接受。
-内含报酬率法计算了项目的内部报酬率，即使得项目净现值等于零的折现率。
IRR越高，意味着折现率越高，项目投资回报越高。
3.计算方法比较：-净现值法需要计算项目的现金流量，并根据预定的折现率将其折算为项目起始时间的现值，再减去初始投资进行计算。
-内含报酬率法需要通过迭代试探法或插值法，计算出使项目净现值等于零的内部报酬率。
4.优点与缺点比较：-净现值法的优点是可以直接评估项目的经济效益，通过计算现金流净现值可以考虑时间价值的影响。
缺点是需要预先确定一个合适的折现率。
-内含报酬率法的优点是可以直观地表示项目的年均回报率，方便比较和评估不同项目的投资回报能力。
缺点是IRR的计算方法比较复杂，有可能存在多个解或无解的情况。
5.使用场景比较：-净现值法适用于评估投资项目的经济效益，例如评估新产品投放、新工厂建设、设备更新等投资项目的可行性。
-内含报酬率法适用于评估投资项目的回报能力，例如评估股权投资、并购、债券发行等项目的内部报酬率，以确定项目的投资回报率。
6.简单案例分析：-净现值法：计算项目未来3年的现金流分别折现到现值，分别为2727.3元、4132.2元、5785.4元。
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净现值法在投资项目资本预算研究中的风险调整方法摘要：本文针对风险因素带来的投资决策风险，结合通货膨胀等等因素的影响，对净现值法中两个重要指标——现金流量和贴现率进行调整，以保证决策正确有效。
关键词：现金流量；贴现率；通货膨胀；调整方法
中图分类号：f275 文献标识码：a 文章编号：1001-828x（2012）10-0-01
一、前言
资本投资是为了获得未来利益的支出，资本预算就是选择资本投资项目的过程。
现代资本预算评价方法是以dcf（即现金流量折现）方法为核心，采用不同方法对时间价值和风险价值进行调整，以期客观真实地评价投资项目。
常用的资本预算方法包括：非贴现法和贴现法。
其中非贴现法主要有回收期法、会计报酬率法；贴现法主要有净现值法（npv）、内部收益率法（irr）、现值指数法（pi）等。
净现值作为经济利润的现值，衡量了投资带来的股东财富的增长量，是资本投资决策中关键的指导性指标，在各种项目评估方法的首位。
二、净现值法常用风险调整方法
（一）调整现金流量法
通过现金流量调整风险的方法是把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，再使用无风险利率进行贴现。
现金流量调整风险的方法通过无风险报酬率对时间价值进行调整，通过调整现金流量对
风险价值进行调整，从而对时间价值和风险价值分别进行调整。
一般的做法是，将项目可能面对的风险情况进行分类，确定各种类型出现的概率，再考虑到在各种风险下的现金流量，进行加权平均得出该项目的经过调整后的、兼顾各种风险因素的现值。
其计算公式为：
确定的现金流量=不确定的现金流量×肯定当量系数
调整现金流量法的关键是确定合理的肯定当量系数。
肯定当量系数既可以由经验丰富的分析人员凭主观判断确定，也可以根据反映不同现金流量不确定程度的变化系数得出相应的肯定当量系数。
（二）调整贴现率法
通过贴现率调整风险的方法是采用包括风险报酬的投资期望的报酬率作为贴现率对不确定的现金流量进行贴现，通过单一的贴现率同时完成对风险调整和时间调整，进而客观评价项目，降低项目投资决策风险。
调整贴现率法是依据“风险越高，投资者要求的风险报酬越高”这一基本思想，在对投资项目的风险程度进行衡量比较的基础上，根据风险的高低计算出投资者需得到的风险报酬率，并将该风险报酬率加入贴现率，再用调高后的贴现率来计算净现值，使投资项目的净现值因贴现率的提高而降低，从而达到考虑风险，谨慎决策的目的。
在投资项目资本预算净现值法实际运用中，贴现率的选择没有确定的方法。
企业在投资决策时，必须综合考虑企业自身实际情况与外部环境因素，确定合理的贴现率。
即使在同一企业中，在不同
时期，对于不同投资项目，也需要分层次地采用不同的贴现率。
一般地，企业在投资决策时采用的贴现率，可以根据不同情况，通常确定贴现率的方法有：选择市场利率作为贴现率；风险报酬模型法确定贴现率；加权平均资本成本法确定贴现率；选择企业自身（总资产）投资回报率作为贴现率；以行业平均的收益率作为折现率。
其中以行业平均收益率作为折现率在我国应用最为广泛。
那么，究竟应当选择什么指标作为贴现率呢？从投资是社会资源配置手段这一角度看，凡是能获得超过社会平均资金利润率的投资都是对资源配置的优化，反之获得低于社会平均资金利润率的投资则会恶化资源配置，社会的平均资金利润率是衡量投资是否合理的至关重要的依据，因而在净现值法中选用的贴现率应当以社会平均利润率为基础，同时根据项目计算期选用未来一定时期的长期的社会平均利润率。
调整贴现率法的优点是简单易行，缺点是无法区别项目期内不同时期风险程度的高低。
调整贴现率法是目前国内较多采用的风险调整方法。
（三）考虑通货膨胀影响时的风险调整方法
一般地，在投资项目资本预算评价中，为了简化计算，当通货膨胀率较小时，一般在2%-4%时，可以不予考虑，因为项目的产品价格、投入物价格都存在通货膨胀，各种因素相互抵消后即使有差异，其计算结果也不致使项目的可行与否发生逆转。
但当通货膨胀率较大时，项目现金流入量比现金流出量变化更快，采用固定价格
的评价方法，其结果和实际情况会有很大的出入，进而影响作出正确的投资决策。
1.通货膨胀率预测。
预测通货膨胀是一个经济问题，有许多经济预测机构会预报通货膨胀率。
因为通货膨胀率直接受中央银行系统的影响，而该系统反过来又对经济环境、政治压力、人口统计和国际事件作出反应，要预测这些不同因素以及中央银行系统的反应是极其困难的，因而要准确预测通货膨胀率是难乎其难的。
在通货膨胀率条件下进行投资决策分析，应该注意：如果项目的现金流量是名义现金流量，那么，用于净现值分析的贴现率应该是名义贴现率；如果项目的现金流量是实际现金流量，那么，用于净现值分析的贴现率应该是实际贴现率。
建议按照最近几年的平均年通货膨胀率作为项目计算期的通货膨胀率。
在通货膨胀条件下，可以采取调整现金流量法或调整贴现率法进行校正。
2.考虑通货膨胀影响的调整现金流量法。
以当期的货币（现行价格）来表示的现金流量称为名义现金流量，而以基期的货币（不变价格）来表示的现金流量称为实际现金流量。
名义现金流量和实际现金流量可以通过以下公式换算：
其中：rcft——第t期的实际现金流量
ncft——第t期的名义现金流量 k——通货膨胀率
3.考虑通货膨胀影响的调整贴现率法。
一般而言，如果预期通货膨胀率升高，则利率和要求的收益率也会上升。
实际贴现率又称为最低期望收益率，是指按基期的价格水平计算的资金成本或投资
报酬率，即没有考虑未来各年通货膨胀因素时确定的贴现率；而名义贴现率是包含了最低期望收益率又考虑通货膨胀因素影响时的必要报酬率。
其换算公式是：
nr=（1+ar）（1+k）-1 其中：nr ——名义折现率
ar ——实际折现率
三、结论
（1）通过调整现金流量法和调整贴现率法对时间价值和风险价值进行调整，然后根据净现值法的规则来进行投资决策，可以保证决策正确有效。
（2）当通货膨胀率较小时，一般在2%-4%时，可以不考虑其对净现值法的影响；但当通货膨胀率较大时，应该采用调整现金流量法或调整贴现率法对净现值进行调整。
参考文献：
[1]许仁青.对净现值法中折现率的一点思考.经济问题探索，2003（5）.
[2]李文松.利用净现值在有风险和通货膨胀条件下的长期投资决策分析.安徽职业技术学院学报，2004（9）.
作者简介：张琳洲，男，现任金堆城钼业集团有限公司矿产资源处信息科科长，西北大学工商管理硕士，暖通工程师，注册造价工程师。