国际直接投资理论-资料.ppt
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第四章 国际直接投资 《国际投资学》PPT课件
③市场导向型。
④生产和销售国际化型
第一节 国际直接投资理论
（2）小岛清的比较优势理论的特点
（一）小岛清的比较优势理论
第一，投资国与东道国的技术差距越小越好；
第二，中小企业在制造业的投资比大企业更具有优势；
第三，无论是投资国还是东道国，都不需要有垄断市场。
第一节 国际直接投资理论
第一，古典国际贸易理论中赫克歇尔（-一）小岛清的比较优势理论 （俄第3）林二小（，岛凡H清⁃的是O比具）较有模优势比型投较的资成基理本论本的优假基势定本的是命题行合业理，
① 产业因素 ③ 国家因素
影响因素
② 企业因素 ④ 地区因素
第一节 国际直接投资理论
3.市场内部化收益和成本比较 市场内部化的收益来源于消除外部市场 不完全所带来的经济效益，具体包括以 下几个方面：
（1）统一协调生产经营，消除“时滞” （2）制定有效的差别价格以及转移价格 （3）消除国际市场的不完全性 （4）有效防止技术优势扩散和丧失
产品生命周期理论所分析的对外直接投资往往是 跨国公司针对内部因素进行决策的结果，除了区位 因素外，忽视了外部环境，如日益激烈的市场竞争 对直接投资的影响。
该理论对出口和对外直接投资的关系不具备解释 力。
局限性
第一节 国际直接投资理论
（三）内部化理论
1.内部化理论简介
内部化理论（Internalization Theory） 起源于1937年美国学者罗纳德·科斯 （Ronald H. Coase）的交易成本理论 （Transaction Cost Theory）。“内部 化”这一概念是由科斯首先提出来的， 他指出市场配置资源是有成本的，当市 场交易成本高于企业内部协调成本时， 企业内部的交易活动将取代外部市场的 交易活动。
国际投资理论主要内容.pptx
26
期望收益率
E(r ) rj p j
(9.1)
E(r)A=r1p1+ r2p2+ r3p3 = 0.3*20%+0.4*15%+0.3*10%
=15%
E(r)B=r1p1+ r2p2+ r3p3 = 0.3*100%+0.4*15%+0.3*(-70%)
=15%
27
28
29
标准差
• 是各种可能的收益率偏离期望值的程度，用 来衡量风险
17
折衷理论
➢ 理论内容：
✓ 厂商特定资产所有权优势，是指厂商在国际市场上拥有的优越于其他 国家厂商的特定优势。它主要包括：技术优势、厂商规模优势、组织管 理优势和金融货币优势等。 ✓ 内部化优势，是指厂商将其特定资产所有权优势内部化的能力。 ✓ 国家区位优势，是指东道国现存厂商以内部化方式将其特定资产与当 地某些资源要素结合使用的一组条件。
•
=15.5%
35
证券组合的风险
影响证券组合风险的因素有3个：个别风险的大小、证券间的相关系 数和不同证券的投资组合权数
•两种完全负相关的股票及其证券组合的收益率分布图
36
证券组合的风险
•两种完全正相关的股票及其证券组合的收益率分布图
37
证券组合的风险
•两种正相关股票（r=+0.65）及其证券组合的收益率分布图
41
42
43
投资者的风险偏好对证券市场线的影响
44
通货膨胀对证券市场线的影响
45
证券组合管理的基本步骤
• 证券组合目标的决定
• -收益目标 -风险控制目标
• 证券组合的构建
• -界定证券组合的范围
期望收益率
E(r ) rj p j
(9.1)
E(r)A=r1p1+ r2p2+ r3p3 = 0.3*20%+0.4*15%+0.3*10%
=15%
E(r)B=r1p1+ r2p2+ r3p3 = 0.3*100%+0.4*15%+0.3*(-70%)
=15%
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29
标准差
• 是各种可能的收益率偏离期望值的程度，用 来衡量风险
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折衷理论
➢ 理论内容：
✓ 厂商特定资产所有权优势，是指厂商在国际市场上拥有的优越于其他 国家厂商的特定优势。它主要包括：技术优势、厂商规模优势、组织管 理优势和金融货币优势等。 ✓ 内部化优势，是指厂商将其特定资产所有权优势内部化的能力。 ✓ 国家区位优势，是指东道国现存厂商以内部化方式将其特定资产与当 地某些资源要素结合使用的一组条件。
•
=15.5%
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证券组合的风险
影响证券组合风险的因素有3个：个别风险的大小、证券间的相关系 数和不同证券的投资组合权数
•两种完全负相关的股票及其证券组合的收益率分布图
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证券组合的风险
•两种完全正相关的股票及其证券组合的收益率分布图
37
证券组合的风险
•两种正相关股票（r=+0.65）及其证券组合的收益率分布图
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43
投资者的风险偏好对证券市场线的影响
44
通货膨胀对证券市场线的影响
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证券组合管理的基本步骤
• 证券组合目标的决定
• -收益目标 -风险控制目标
• 证券组合的构建
• -界定证券组合的范围
第三章 国际直接投资理论
规模经济优势案例：
企业是国内融资成本低还是国外融资 成本低？
公司规模较小，国内融资成本低 公司规模较大，国际融资成本低
瑞士雀巢公司 英国糖果公司
知识产权优势
包括生产技术、管理与组织技能及销售
技能等一切无形资产在内。
销售技能、渠道的重要性
投资要重视现金流的连续性
渠道为王 现金为王
案例：山东秦池酒厂的没落
没有提及影响国际直接投资的影响因素（产业、技术
和市场等）
第二节 以发达国家为研究对象的国际直 接投资理论
垄断优势论
产品生命周期论 内部化理论 边际产业扩张论
国际生产折衷论
一、垄断优势理论 （Monopolistic Advantage Theory)
1.理论背景：
产生于20世纪60年代初，是最早研究对外直接投资的理论 ；垄断优势理论又
两人开创了新的研究领域，二人并列为这一理论的创立者； 由于该理论主要是以产业组织学说为基础展开分析，因此也被称为产业组织理
论分析法。
斯蒂芬·赫伯特·海默
斯蒂芬·赫伯特·海默（Stephen Herbert
Hymer），1934-1974， 加拿大经济学家， 跨国公司理论之父。生于蒙特利尔，死于美 国纽约州的山达肯的一场车祸。 1960年美 国学者斯蒂芬·海默（Stephen Hymer）在 麻省理工学院完成的博士论文《国内企业的 国际化经营：对外直接投资的研究》中，率 先对传统理论提出了挑战，首次提出了垄断 优势理论。
称所有权优势论、公司特有优势理论。
1960年，美国学者斯蒂芬〃海默（Stephen H.Hymer)在他的博士论文《国内企
业的国际经营：对外直接投资研究》中首次提出了垄断优势来解释FDI的理论；
外国直接投资(FDI)幻灯片PPT
• 以Adam Smith和 David Ricardo为代表 • 国际化的生产按比较优势理论在各国间进行分
散 • MNE是将产品和服务的生产在全球效率最高的
地点进行分散的一种途径 • 主张国家一般为发达和发展中国家，但政府也
干预FDI，如美国不允许在古巴和伊朗FDI；禁 止外国人购买任何美国航空公司的 25%的股份 或在美国的电视广播网中控股
• 鼓励措施
– 国外风险保险（foreign risk insurance）
– 资本支持（capital assistance） – 税收刺激 （tax incentives） – 政治压力 （Political pressure）
• 限制措施
– 外汇管制 exchange-control regulations
• MNE从东道国（host country）获取最大利润带 回母国（home country），却没有给东道国任 何有价值的东西。
• 发达资本主义国家的MNE所做的FDI使不发达国 家越来越落后，而且在投资、就业和技术方面 严重依赖发达资本主义国家
• 应限制FDI
自由市场观点 （The Free market View）
FDI？
• 出口的局限性
– 运输成本（Transportation costs） – 贸易壁垒（Impediments to exporting）
• 许可的局限性
（Impediments to the sale of know-how）
– 技术诀窍（know-how）被潜在外国竞争对手掌握
– 无法严格控制国外的生产、营销和经营策略 – 某些技术诀窍不适合以许可形式转移
FDI ，并给予鼓励，如减免税或补贴。
FDI对东道国的正面效应
散 • MNE是将产品和服务的生产在全球效率最高的
地点进行分散的一种途径 • 主张国家一般为发达和发展中国家，但政府也
干预FDI，如美国不允许在古巴和伊朗FDI；禁 止外国人购买任何美国航空公司的 25%的股份 或在美国的电视广播网中控股
• 鼓励措施
– 国外风险保险（foreign risk insurance）
– 资本支持（capital assistance） – 税收刺激 （tax incentives） – 政治压力 （Political pressure）
• 限制措施
– 外汇管制 exchange-control regulations
• MNE从东道国（host country）获取最大利润带 回母国（home country），却没有给东道国任 何有价值的东西。
• 发达资本主义国家的MNE所做的FDI使不发达国 家越来越落后，而且在投资、就业和技术方面 严重依赖发达资本主义国家
• 应限制FDI
自由市场观点 （The Free market View）
FDI？
• 出口的局限性
– 运输成本（Transportation costs） – 贸易壁垒（Impediments to exporting）
• 许可的局限性
（Impediments to the sale of know-how）
– 技术诀窍（know-how）被潜在外国竞争对手掌握
– 无法严格控制国外的生产、营销和经营策略 – 某些技术诀窍不适合以许可形式转移
FDI ，并给予鼓励，如减免税或补贴。
FDI对东道国的正面效应
世界经济概论第8章国际直接投资与跨国公司的发展ppt课件
17
按照投资者是否建立新企业
❖ 一国投资者到国外单独或合作创办新的企 业，或者组建新的子公司进行生产经营活 动，均属于前一种形式；
❖ 而通过收购国外公司或与国外公司合并以 获得对东道国企业的控制权，则属于后一 种形式。
18
按照投资主体与其投资企业之间 国际分工的方式
❖ 水平型直接投资也称为横向型直接投资，是指 一国的企业到国外进行投资，建立与国内生产 和经营方向基本一致的子公司或其他企业。这 类子公司和其他企业能够独立完成生产和销售， 与母公司或国内企业保持水平分工关系。
30
第二节 跨国公司及其发展
一、跨国公司的定义 二、跨国公司的特征 三、跨国公司形成的原因及其理论发展 四、跨国公司的发展历程
31
一、跨国公司的定义
❖ 定义标准 ❖ 三要素 ❖ 定义
32
定义标准
1．结构性标准：分支机构地区分布标 准、生产或服务设施分布标准、所有 权标准
2．营业绩效标准：公司在海外的生产、 销售、利润及拥有的资产与雇员的绝 对数额或占公司总额的百分比
3．行为标准：公司领导层的经营与决 策行为的战略取向与思维方式
33
三要素
第一，在两个或两个以上的国家建有经营实体， 不管它们采取何种法律形式和在哪个领域从事 经营；
第二，这种企业在一个中央决策体系下进行经营 决策，并制定有共同的政策，这些政策可能反 映出跨国企业的共同战略目标；
第三，这种实体通过股权或其他方式形成联系，
22
1．投资来源国结构的变化
一是投资流出国数量增加，呈现多元化趋势， 但仍然以发达国家为主；
二是美国在国际直接投资中的地位有所下降， 西欧和日本在国际投资中的地位上升，但美 国仍是最大的对外直接投资国。
按照投资者是否建立新企业
❖ 一国投资者到国外单独或合作创办新的企 业，或者组建新的子公司进行生产经营活 动，均属于前一种形式；
❖ 而通过收购国外公司或与国外公司合并以 获得对东道国企业的控制权，则属于后一 种形式。
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按照投资主体与其投资企业之间 国际分工的方式
❖ 水平型直接投资也称为横向型直接投资，是指 一国的企业到国外进行投资，建立与国内生产 和经营方向基本一致的子公司或其他企业。这 类子公司和其他企业能够独立完成生产和销售， 与母公司或国内企业保持水平分工关系。
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第二节 跨国公司及其发展
一、跨国公司的定义 二、跨国公司的特征 三、跨国公司形成的原因及其理论发展 四、跨国公司的发展历程
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一、跨国公司的定义
❖ 定义标准 ❖ 三要素 ❖ 定义
32
定义标准
1．结构性标准：分支机构地区分布标 准、生产或服务设施分布标准、所有 权标准
2．营业绩效标准：公司在海外的生产、 销售、利润及拥有的资产与雇员的绝 对数额或占公司总额的百分比
3．行为标准：公司领导层的经营与决 策行为的战略取向与思维方式
33
三要素
第一，在两个或两个以上的国家建有经营实体， 不管它们采取何种法律形式和在哪个领域从事 经营；
第二，这种企业在一个中央决策体系下进行经营 决策，并制定有共同的政策，这些政策可能反 映出跨国企业的共同战略目标；
第三，这种实体通过股权或其他方式形成联系，
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1．投资来源国结构的变化
一是投资流出国数量增加，呈现多元化趋势， 但仍然以发达国家为主；
二是美国在国际直接投资中的地位有所下降， 西欧和日本在国际投资中的地位上升，但美 国仍是最大的对外直接投资国。
国际直接投资.ppt
• 来华直接投资状况
– 集中于制造业 – 研究与开发投资迅猛增加 – 服务业成为跨国公司进入的热点 – 投资地点集中
2020/11/17
上海师范大学商学院
5
直接投资给跨国公司带来的利益
• 一、获取比较利益与垄断利润
– 扩大市场范围和产品销售 – 谋求比较利益和超额利润 – 利用国外的生产优势 – 利用国外的原材料资源 – 突破贸易壁垒
– 10.清算价值:法国政府对出售子公司不征收资本利得 税,4年后清算时,法国政府支付350万欧元购买该公司.
– 11.内部收益率:母公司要求获得12%的内部收益率.
2020/11/17
上海师范大学商学院
12
日光公司对外投资项目的资本预算
(站在母公司的立场上)
–
第0年 第1年 第2年 第3年第4年
2020/11/17
上海师范大学商学院
8
跨国公司资本预算
• 二、跨国公司制定资本预算时需要考虑的 要素
– 税收；汇率；资本管制；市场需求； – 产品的市场价格；项目生命周期； – 可变成本；固定成本；初始投资额； – 清算价值
2020/11/17
上海师范大学商学院
9
跨国公司资本预算案例
一家中国自行车制造企业日光公司计划在法国 投资建厂,在当地进行生产并销售自行车.经过前 期调查,日光公司得到如下决策信息:
2020/11/17
上海师范大学商学院
15
国家风险管理
• 一、国家风险的成因分析 • 1、政治风险因素：
– 消费者对待产品的态度、政 政治体制
• 2、经济风险因素：
– 经济周期、市场准入政策、财政金融政策、收 入政策
2020/11/17
– 集中于制造业 – 研究与开发投资迅猛增加 – 服务业成为跨国公司进入的热点 – 投资地点集中
2020/11/17
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5
直接投资给跨国公司带来的利益
• 一、获取比较利益与垄断利润
– 扩大市场范围和产品销售 – 谋求比较利益和超额利润 – 利用国外的生产优势 – 利用国外的原材料资源 – 突破贸易壁垒
– 10.清算价值:法国政府对出售子公司不征收资本利得 税,4年后清算时,法国政府支付350万欧元购买该公司.
– 11.内部收益率:母公司要求获得12%的内部收益率.
2020/11/17
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12
日光公司对外投资项目的资本预算
(站在母公司的立场上)
–
第0年 第1年 第2年 第3年第4年
2020/11/17
上海师范大学商学院
8
跨国公司资本预算
• 二、跨国公司制定资本预算时需要考虑的 要素
– 税收；汇率；资本管制；市场需求； – 产品的市场价格；项目生命周期； – 可变成本；固定成本；初始投资额； – 清算价值
2020/11/17
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9
跨国公司资本预算案例
一家中国自行车制造企业日光公司计划在法国 投资建厂,在当地进行生产并销售自行车.经过前 期调查,日光公司得到如下决策信息:
2020/11/17
上海师范大学商学院
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国家风险管理
• 一、国家风险的成因分析 • 1、政治风险因素：
– 消费者对待产品的态度、政 政治体制
• 2、经济风险因素：
– 经济周期、市场准入政策、财政金融政策、收 入政策
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第十章 跨国公司国际直接投资理论 《跨国公司经营与管理》PPT课件
（二）垄断优势理论的主要内容
1. 市场的不完全性
市场不完全竞争是指在市场结构中，众多 生产者生产和销售同一类产品，但具有差异 性，这种差异性表现在产品的质量、性能、 档次、规格等方面，以及产品的牌子、商标 方面。由此产生不完全竞争条件下价格和非 价格的激烈竞争。
市场不完全可分为四种形态：
（1）由规模经济引起的市场不完全； （2）产品市场的不完全； （3）资本和技术等生产要素的不完全； （4）由政府课税、关税等贸易限制措施引起的市 场不完全。
第十章 跨国公司国际直接投资理论
• 跨国公司国际直接投资理论是从传统的 国际资本流动理论中分离出来的。其理论依 据和分析方法可分为：垄断优势理论、产品 生命周期理论、 内部化理论、国际生产折中 理论和比较优势投资理论。
跨国公司的国际投资理论按其理论依据和分 析方法分类，可分为：
（1）以产业组织力量为基础的理论，如垄断优 势论和寡占反应论；
前三种市场不完全使企业拥有垄断优势,第 四种市场不完全导致企业对外直接投资利用 其垄断优势。
2. 企业开展对外直接投资的两个基本条件
一是企业自身必须拥有竞争优势，以抵消 在与当地企业竞争中的不利因素；
二是不完全市场的存在，使企业始终拥有 和保持这种优势。
3. 跨国公司的垄断优势
跨国公司垄断优势主要表现在： （1）知识资本优势； （2）产品差异化优势； （3）规模经济优势。
（2）日本对外直接投资的主体是中小企业； （3）日本对外直接投资大多采用合资经营方 式；
（4）日本式的对外直接投资是“顺贸易导向 的投资”。
四、小岛清关于对外直接投资的政策主张 （一）小岛清的基本政策主张 （1）以投资确保资源来源的政策； （2）日本对外直接投资以中小企业为主； （3）日本以开发国外自然资源为目标的投 资，以开发发展中国家的市场为主要目标； （4）日本与其他发达国家开展交叉投资； （5）日本式对外直接投资的多样选择性；
第2章 国际直接投资理论
（二）基本假设
内部化理论的三个基本假设 ●企业在不完全竞争市场上从事各种贸易活 动存在各种障碍，其内部化经营的目的是 利润最大化 ●生产要素市场尤其是中间产品市场不完全 时，企业可以以内部市场替代外部市场 ●在不完全市场上实施内部化来到降低生产 成本，当这种内部化跨越国界时就产生了 跨国公司和对外直接投资。
产品生命周期理论的主要内容
产品创新阶段
（New Product Stage） 产品成熟阶段 （Mature Product Stage） 产品标准化阶段 （Standardized Product St 将垄断优势、产品生命周期和区位因素结合起
来解释国际直接投资的动机、时机和区位的选 择 从动态的角度分析对外直接投资，并增添了时 间因素 把国际直接投资同国际贸易和产品的生命周期 结合起来解释美国战后对外直接投资的动机与 区位的选择 使国际投资理论既可以解释对外直接投资，也 可用来解释新产品的国际贸易。
二、国际生产折衷理论
• 国际生产折衷理论The Eclectic Theory of International Production
• 对外直接投资主要是由所有权优势、内部 化优势和区位优势这三个基本因素决定的。 所有权优势 内部化优势 对外直接投资 区位优势
国际生产折衷理论产生的背景
（六）内部化理论的局限性
• 与其它理论相比，内部化理论属于一般理 论，能解释大部分对外直接投资的动因。 同时，内部化理论不同程度地包含了其他 理论。
• 未考虑非生产要素的影响，只考虑自 身成本与利润之间关系 • 忽略了外部不完全市场对投资的积极 作用
第三节 考虑区位因素的国际直接投 资理论
• 一、国际产品周期理 论 • 二、国际生产折衷理 论
《国际直接投》PPT课件
如：上海杜邦农化有限公司
合资伙伴：亚太农用化学(集团)公司、上海市农药 研究所
主要业务：“农得时”及其它磺酰脲类除草剂
投产时间：1992年11月杜邦投资比例：百分之八十
a
13
▪ 国际契约合资企业：
▪
是建立在契约规定的国际合作企业。合作
条件及组织上的一种形式灵活的合资企业。它可
以组成法律实体，也可以不组成法律实体。适用
由于投资者在进行对外投资时既受到企业本 身特有的优势（资金、技术、技能等）影响，也 受到所处的客观社会经济环境（自然资源禀赋、 国内市场规模、经济发展水平等）制约，导致不 同企业的对外直接投资动机或者相同企业在不容 项目的动机不同。
a
18
▪ （一）市场导向型动机 ▪ 这种类型的投资主要以巩固、扩大和开辟
a
9
▪ 国际独资企业的不利因素
▪ （1）更容易受到东道国政策和法律的限制。 ▪ （2）对资本的要求较高，有较高的经营风险。 ▪ （3）企业设立的具体事宜和项目工程的营建都需
要企业自行办理，对新进入一个国家的企业尤其 不方便。
▪ （4）不容易克服东道国社会和文化环境的差异。
a
10
▪ 2、国际合资企业
国境内设立的全部资本为外国投资者所有的企业。 作为独资企业的出资者，外国投资者独立承担风 险，单独经营管理独资企业，独享经营利润。
a
7
▪ 国际独资企业的优势
▪ （1）企业的设立和经营均由投资者依法自选确定，不存
在与其它投资者的冲突，有完全的自主权和经营决策与行 动的自由。
▪ （2）具有整体经营弹性，母公司可以根据总体经营战略
a
3
第一节 国际直接投资概述
一、国际直接投资（International Direct Investment)的概念
合资伙伴：亚太农用化学(集团)公司、上海市农药 研究所
主要业务：“农得时”及其它磺酰脲类除草剂
投产时间：1992年11月杜邦投资比例：百分之八十
a
13
▪ 国际契约合资企业：
▪
是建立在契约规定的国际合作企业。合作
条件及组织上的一种形式灵活的合资企业。它可
以组成法律实体，也可以不组成法律实体。适用
由于投资者在进行对外投资时既受到企业本 身特有的优势（资金、技术、技能等）影响，也 受到所处的客观社会经济环境（自然资源禀赋、 国内市场规模、经济发展水平等）制约，导致不 同企业的对外直接投资动机或者相同企业在不容 项目的动机不同。
a
18
▪ （一）市场导向型动机 ▪ 这种类型的投资主要以巩固、扩大和开辟
a
9
▪ 国际独资企业的不利因素
▪ （1）更容易受到东道国政策和法律的限制。 ▪ （2）对资本的要求较高，有较高的经营风险。 ▪ （3）企业设立的具体事宜和项目工程的营建都需
要企业自行办理，对新进入一个国家的企业尤其 不方便。
▪ （4）不容易克服东道国社会和文化环境的差异。
a
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▪ 2、国际合资企业
国境内设立的全部资本为外国投资者所有的企业。 作为独资企业的出资者，外国投资者独立承担风 险，单独经营管理独资企业，独享经营利润。
a
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▪ 国际独资企业的优势
▪ （1）企业的设立和经营均由投资者依法自选确定，不存
在与其它投资者的冲突，有完全的自主权和经营决策与行 动的自由。
▪ （2）具有整体经营弹性，母公司可以根据总体经营战略
a
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第一节 国际直接投资概述
一、国际直接投资（International Direct Investment)的概念
国际直接投资与跨国公司PPT课件
❖ 这种投资成功的核心是投资者拥有垄断优势，
最重要的是技术优势。
20.04.2020
.
12
◎对垄断优势理论的简评：
❖ 首开国际对外直接投资理论的先河，从过去 侧重国际资本流动的宏观角度转到厂商行为 及市场结构运行的微观角度
❖ 垄断优势论只解释了企业进行海外直接投资 的原因，但对企业为何不采取商品直接出口 ，或转让特许证的方式到海外扩展，没有作 出解释
际
生
内部化理论
产
厂商理论
内部化优势
综
合
要素禀赋理论 国际贸易理论
区位优势
理
论
20.04.2020
.
31
㈡ 国际生产综合理论是所有权优势、内部化 优势和区位优势分析的有机结合
❖ 所有权优势(Ownership Specific Advantage)—O
体现在可以增加企业收益的资产上，指的是其拥有比其 他国外企业更明显的资本、规模、技术等方面的优势， 更强调知识产权的优势
国际间接投资（International Indirect Investment）
❖又称证券投资或债权投资，不寻求控制权为目的， 投
20.04.2020 资人仅关心投资的报酬. （如股息、债息和利息）
4
本章结构
一．企业优势、交易成本及内部化
❖ 垄断优势的获得和实现 ❖ 市场交易内部化
二．国际生产的方式选择
③ 对外直接投资
❖ 通过FDI到国外设立分支机构，当地生产就地销售
20.04.2020
.
18
◎跨国公司为什么往往选择FDI而不是前 两种方式进入国外市场？
❖ 跨国公司为什么不选择出口的方式进入国 外市场？
第6章 国际直接投资理论 《国际商务》
提出产品创新——接近市场——通过竞争降低成本的跨国投资 模式；Louis T.Wells Jr（1983）的小规模技术理论和Sanjaya Lall （1983）的技术地方化理论都强调发展中国家跨国公司具有的 竞争优势不是绝对优势而是相对优势。
6.2.2 交易成本和内部化理论
交易成本(transaction costs)和内部化理论(theory of internalization) 的根源来自于1930年代的科斯（R.Coase，1937）关于公司的理 论。其基本原理如下：由于公司内部和市场机制在执行不同类
小岛清认为，对外直接投资应该从本国（投资国）将陷入比较劣 势的产业（可称为边际产业）依次进行，而这些产业是东道国 具有明显或潜在比较优势的部门，但如果没有外来的资金、技 术和管理经验，东道国的这些优势又不能被利用。因此，投资 国通过对外直接投资可以充分利用东道国的比较优势.
应该说，该理论比较日本学者赤松要的“雁式形态理论”，更符 合日本现实的国情，反映了当时日本对外直接投资的特点。通 过对外直接投资可以充分利用东道国的比较优势。
FDI分为两种。一种是FDI流入（inward FDI），指外国人获取本国 资产或外国投资者对本国的投资；另一种称为FDI流出 （outward FDI），指本国投资者获取外国资产或对外国的投资， 又称对外直接投资。我们将投资者所在国称为投资国（the home country），将投资流入的国家称为东道国（the host country）。
6.3 国际直接投资与国际贸易关系理论
究竟国际直接投资与国际贸易是相互替代还是相互促进的关系呢？ 是否存在其他关系？
FDI与国际贸易之间究竟是互补还是替代的关系，联合国贸发会议 （UNCTAD）将FDI分为三种：资源寻求型、效率寻求型和市场 寻求型。这三种不同的投资类型能在一定程度上解释FDI与贸 易之间的关系。
6.2.2 交易成本和内部化理论
交易成本(transaction costs)和内部化理论(theory of internalization) 的根源来自于1930年代的科斯（R.Coase，1937）关于公司的理 论。其基本原理如下：由于公司内部和市场机制在执行不同类
小岛清认为，对外直接投资应该从本国（投资国）将陷入比较劣 势的产业（可称为边际产业）依次进行，而这些产业是东道国 具有明显或潜在比较优势的部门，但如果没有外来的资金、技 术和管理经验，东道国的这些优势又不能被利用。因此，投资 国通过对外直接投资可以充分利用东道国的比较优势.
应该说，该理论比较日本学者赤松要的“雁式形态理论”，更符 合日本现实的国情，反映了当时日本对外直接投资的特点。通 过对外直接投资可以充分利用东道国的比较优势。
FDI分为两种。一种是FDI流入（inward FDI），指外国人获取本国 资产或外国投资者对本国的投资；另一种称为FDI流出 （outward FDI），指本国投资者获取外国资产或对外国的投资， 又称对外直接投资。我们将投资者所在国称为投资国（the home country），将投资流入的国家称为东道国（the host country）。
6.3 国际直接投资与国际贸易关系理论
究竟国际直接投资与国际贸易是相互替代还是相互促进的关系呢？ 是否存在其他关系？
FDI与国际贸易之间究竟是互补还是替代的关系，联合国贸发会议 （UNCTAD）将FDI分为三种：资源寻求型、效率寻求型和市场 寻求型。这三种不同的投资类型能在一定程度上解释FDI与贸 易之间的关系。
国际-直接投资理论
市场内部化的影响因素
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知识产品、交易费用、转移价格、内部化
知识产品的交易费用高
转移价格 Transfer Price
手段和途径
将生产建立在公司内部。 以公司内部市场取代 外部市场。 内部化
-为什么？ -知识产品的形成耗时长，费用大；在市场上转让相当于扶持了竞争对手，削弱了自身竞争力； 价格不易确定（保密需要，收益只有在投入生产过程后才能确定）。
产品生命周期理论示意图: 不同类型国家生产和出口产品的更替
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在不同的生命周期阶段，产品的要素密集性质发生了变化，拥有比较优势的国家发生了变化，导致进出口的方向也发生变化。
t0为美国开始生产时间，t1为美国开始出口和欧洲开始进口时间， t1 -t2为发展中国家开始进口时间，t3为欧洲国家开始出口时间， t4为美国开始进口时间，t5为发展中国家开始出口时间。
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市场具有效率、信息不产生费用、没有贸易障碍、公平竞争
什么叫市场完全？
政府政策的不完全性 关税、进口限额等 政府其他管制，如价格管制、利润管制等 自然的不完全性：产品与要素市场、规模经济
市场不完全的表现：
对外投资的必要性——市场的不完全性
对外投资的可行性——企业的垄断优势
（1）技术优势:拥有先进的技术并且内部化使用 （2）对某些原材料的垄断。“中东有石油，中国有稀土” （3）先进的管理经验。 （4）雄厚的资金实力：金融和货币方面；内部融资 （5）信息优势。 （6）国际声望。信誉和商标优势 （7）有独立的销售网络
技术内部化——防止技术优势的丧失。
微软通过建立自己拥有控制权的子公司或分公司使得许多交易都在内部进行，所有利润的归微软，这样就获得了最大利润。因为交易价格由微软自己制定，不存在竞争。
第一国际间接投资理论第二国际直接投资理论-PPT课件
（三）传统国际资本流动理论评价
1、积极的方面：适用于资本短期流动和一些证券的国际 流动。 2、不足之处 （1）理论前提存在问题：以国际资本自由流动为前提，这与 现实不符 2、仅说明资本从低利率国家向高利率国家的流动，而未能 说明资本为何存在大量的双向流动 3、仅以利率作为唯一因素解释国际资本流动显得片面
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二、国际直接投资的微观理论
（一）垄断优势理论 (Monopolistic Advantage)
由美国学者海默提出，金德尔伯格进一步详细论述 1、两个假设
企业应具备垄断优势
不完全市场
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垄断优势：企业对某些经营要素大量占有或者完全独占而形成 的优势。如专有技术、管理经验、融资渠道和销售能力等。
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二、现代国际间接投资理论 • 产生和发展时期：20世纪80年代
• 研究领域：证券投资组合（Portfolio）
• 主要观点：任何资产都有收益和风险的两重性，并提出以资
产组合方法来降低投资风险的思路
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证 券 组 合 的 两 种 极 端 情 况
预 期 价 格
论的发展提供了基础。
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证券投资与直接投资的区别： 涉及的要素 证券投资：资金的移动 直接投资：资金、技术、知识和管理的移动
目的
证券投资：赚取货币利润 直接投资：控制国外经营，占有和控制东道国市场，赚取垄断
产品市场不完全优势：产品特异性能、商标 要素市场的不完全的优势：专利、技术诀窍等知识产权 规模经济优势 低成本优势
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不完全市场（Market Imperfection）：产品在生产和销售过 程中，由于市场存在某些障碍和干扰，从而引起的不完全竞争。
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1、资本优势 2、货币优势 3、管理优势 4、技术优势 5、营销优势 6、获取资源能力方面的优势 7、规模经济优势 8、政治力量优势
二、垄断优势理论的基本观点
垄断优势理论强调，企业只有在具备一些 特有的优势，足以抵消企业对外经营的明 显不利条件时，才可能对外直接投资。
这些优势中，最关键的是营销优势和技术 优势，其他优势则只起配合作用。
国际直接投资理论的发展大致经历了三个阶段
第一阶段从20世纪60年代初至70年代中期，这一时期对国际 直接投资理论的研究主要以美国企业对外直接投资为研究对 象，分析和解释不同国家对外直接投资的特点与决定因素， 如垄断优势理论和产品周期理论，可以称之为对外直接投资 的理论。
第二阶段从70年代中期开始，研究重点由对外直接投资转向 研究进行对外直接投资的主体跨国公司，因此可称之为跨国 公司的理论,如国际生产折衷理论。
占有能力论
约翰逊在1970年发表的论文《国际公司的效率和 福利意义》中指出：“知识的转移是直接投资过程 的关键，这里说的知识包括技术、专有技术、管理 与组织技能、销售技能等一切无形资产。
本章主要内容：
垄断优势理论 产品生命周期理论 比较优势理论 内部化理论 国际生产折衷理论 其他直接投资理论
第一节 垄断优势理论
一、垄断优势理论的提出 二、垄断优势理论的基本观点 三、垄断优势理论的发展 四、对垄断优势理论的评价
一、垄断优势理论的提出
美国麻省理工学院教授海默是国际直接投资理论研 究的先驱者。
二、垄断优势理论的基本观点
首先，通过大量的实证分析，海默指出，现 实的市场是不完全竞争的市场。
垄断优势理论认为市场的不完全竞争是跨国 公司进行对外投资的根本原因。
海默认为，至少存在4种类型的市场不完全： 产品和生产要素市场不完全、由规模经济导 致的市场不完全、由政府干预经济而导致的 市场不完全以及由税赋和关税导致的市场不 完全。
第二章 国际直接投资理论
【引导案例】 小岛清的比较优势理论
日本一桥大学教授、经济学家小岛清在20世纪70年代中期 提出：根据美国对外直接投资状况研究出来的理论无法解释日 本的对外直接投资。他认为，日本对外投资之所以成功，主要 是由于对投资企业能够利用国际分工原则，把国内失去优势的 部门转移到国外，建立新的出口基地；在国内集中发展那些具 有比较优势的产业，使国内产业结构更趋合理，促进对外贸易 的发展。他总结出“日本式对外直接投资理论”即比较优势理 论，认为对外直接投资应该从投资国已经或即将陷于比较劣势 的产业，即边际产业依次进行。概括他的比较优势理论，可突 出以下三方面内容：摒弃了“市场不完全竞争”的观点，提出 了从投资国的具体情况出发，据以制定切实可行的对外投资策 略；摒弃了“垄断优势”的观点，强调了比较优势的原则，继 续维护传统的国际分工原理；摒弃了“贸易替代型”的观点， 提出了“贸易创造型”的发展战略。
第三阶段，80年代中期以来，跨国公司对外直接投资的新发 展促使理论研究的重点从解释跨国公司的存在机制转向解释 发展机制。除了对以前的国际直接投资理论进行局部修正以 外，更多的研究围绕着环境、战略和组织结构的动态调整而 展开。此外，许多学者还另辟蹊径，针对发展中国家的现实 和特点，纷纷提出关于发展中国家对外投资的理论，如“小 规模技术理论”等。
三、垄断优势理论的发展
1、核心资产论
在对外投资者所拥有的垄断优势中，最重要的是 技术和知识，即核心资产。对外投资者通过对核 心资产的占有，形成垄断优势，并发展对外投资， 在东道国获取高额利润，此即核心资产论。
这一理论有两种代表性观点：一是以约翰逊提出 的“占有能力论”，强调信息（技术、知识）的 专有性，即企业对信息所产生的成果的占有能力 为代表；二是以凯夫斯为代表的“产品差异能力 论”，强调产品的差异性，即企业创造差异产品 的能力。
这种从国际分工角度来解释对外直接投资的理论，与 其他理论相比显然有其独到之处，对传统的国际直接投资 无疑是一种冲击。小岛清在区别日本式对外直接投资与美 国式对外直接投资的不同方面、在阐述边际产业向外转移 方面、以及在提出的政策主张方面，都只是反映和解释了 20世纪60～70年代尚处于初期阶段的日本对外直接投资状 况。这种理论既不能解释当时处于鼎盛阶段的美国的对外 直接投资活动，也不能完全解释20世纪80年代以后日本迅 速崛起的新的对外直接投资情况。可以说，这种理论具有 较强的时代特色。小岛清的比较优势理论仅仅是国际直接 投资理论中的一种，各国进行对外投资以及接受国外直接 投资都应该根据各国的国情选择合适的投资理论。
1960年，海默在他的博士论文《国内企业的国际经 营：关于对外直接投资的研究》中首先提出了垄断 优势理论。
后经其导师金德尔伯格（Charles P. Kindle Berger） 的发展而形成理论体系，并得到广泛的重视，成为 研究国际直接投资最早、最有影响的独立理论。
西方学者常将金德尔伯格和海默并列为垄断优势理 论的创建者，并将这一理论称之为“海默－金德尔 伯格学派”。
二、垄断优势理论的基本观点
其次，海默指出，投资者去东道国办企业，相对
当地企业具有先天上的困难，它主要表现在经济、 政策、法律环境的不同和社会、文化、风俗习惯 方面的差异。这些因素将可能会增加企业在当地 经营的成本。
此外，投资者还要承担“距离上的成本”，这种 成本包括国际差旅费、通讯费以及信息传递费用 及决策所需要多耗费的时间等。
上述种种，可以归纳为投资者对外直接投资要承 担的海外风险。因此，只有当投资者有能力在东 道国赚取比在母国企业更高的收益率和利润率时， 才可能去在该东道国投资。
二、垄断优势理论的基本观点
再次，通过对美国跨国公司对外直接投资 的实证分析，海默认为，进入东道国的投 资者不采取通过资本市场进行证券投资等 进行间接投资，而是通过办企业进行直接 投资，其原因是在非完全竞争的条件下， 投资者拥有东道国当地竞争者没有的企业 优势，这些优势可以保证投资者获得高于 在母国企业的收益率和利润率。这些优势 表现在以下方面：