第九章利润分配(1)

n 这种股利政策适用于盈利稳定或处于成长期的 企业。
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三、固定股利支付率政策
n
指公司确定固定的股利支付率，并长期按
此比率从净利润中支付股利。
n 优点：每年的股利随着公司盈余的变动而变动， 保持了股利与盈余间的一定比例关系，体现了风 险投资与风险报酬的对等。
n 缺点：股利波动容易使外界产生公司经营不稳 定的印象，对于稳定股票价格不利
总额进行分配的过程； n 狭义的收益分配则是指对企业净收益的
分配。 n 本章讨论企业净收益的分配。
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一、利润分配的基本原则
n （一）依法分配原则； n （二） 资本保全原则； n （三）兼顾各方面利益原则； n （四）分配与积累并重原则； n （五）投资与收益对等原则：“谁投资
谁受益”、收益大小与投资比例相适应 的原则。
计算分析题
n 某公司成立于2003年1月1日，2003年度实现的净利 润为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公 积450万元（所提盈余公积均已指定用途）。2004年 实现的净利润为900万元（不考虑计提法定盈余公积 的因素）。2005年计划增加投资，所需资金为700万 元。假定公司目标资本结构为自有资金占60%，借入 资金占40%。
多项选择题
n 下列各项中，会导致企业采取低股利政策的事 项有（ ）。
n A．物价持续上升 B．陷于经营收缩的公司 n C．企业资产的流动性较弱 n D．企业盈余不稳定 n 【答案】ACD n 【解析】陷于经营收缩的公司多采取多分少留
政策。
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（四）其他因素
n 1、债务合同限制：债权人通常会在借款 合同、债务契约以及租赁合约中加入限 制公司股利的发放的条款
n 稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。
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四、低正常股利加额外股利政策
n
指公司每年按一较低的固定数额向股东支
付正常股利，然后再根据实际需要，向股东临时
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发放一些额外股利的股利政策。
n
n 优点：能使企业在股利发放上具有较大的灵活 性。
n 缺点：1、股利派发仍缺乏稳定性。
n
2、如公司较长时期一直发放额外股利，
单项选择题
n 在确定企业的收益分配政策时，应当考虑相关 因素的影响，其中“资本保全约束”属于 （ ）。（2008年）
n A.股东因素 B.公司因素 D.债务契约因素
C.法律因素
n 【答案】C
n 【解析】法律因素包括资本保全约束、偿债能 力约束、资本积累约束和超额累积利润约束。
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（二）股东因素
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二、固定股利政策
n
指公司将每年派发的股利额固定在某一
特定水平上，而且在较长时间内保持不变。
n 优点：1、有利于树立良好的公司形象，稳 定股票的价格，增强投资者对公司的信心。
n
2、有利于投资者安排收入与支出。
n 缺点：公司股利支付与公司盈利相脱节，当 盈利较低时仍要支付固定的股利，这容易引起 公司资金短缺，财务状况恶化。
1nnnn 、企1成2成3水4水、 、 、 、现业正反平平公未资盈金的比比越成司来产余流收 高 正稳举 投 流量益 比债 资 动定：能 机 状状充力 会 况况分：： ： ：考盈筹股资虑资利产利现能支的性金越力付流流稳与水动量股平性定，利与与，而股支投股不利付资利仅到股利分配政策的影响。支水 机 支仅的获利能力所决定，而是受平 会 付付是股票价格不会仅仅由其投资是无关的，公司的价值或者说
n 【答案】√ n 【解析】代理理论认为，高支付率的股利政策
有助于降低企业的代理成本，但同时也会增加 企业的外部融资成本。因此理想的股利政策应 当使两种成本之和最小。
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2.股利分配的税收效应理论 在考虑税负因素，并且是在对股利和资本 收益征收不同税率的假设下，公司选择 不同的股利支付方式 ，考虑到纳税的影 响，企业应采用低股利政策，以实现其 资本成本最小化和价值最大化。
n （4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公 司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股 利支付率和2004年度应分配的现金股利。
n （5）假定公司2005年面临着从外部筹资的困 难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构， 计算在此情况下2004年度应分配的现金股利。 （2005年）
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n 要求： n （1）在保持目标资本结构的前提下，计算2005年投
资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。 n （2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩
余股利政策。计算2004年度应分配的现金股利。
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n ( 3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公 司执行固定股利政策，计算2004年度应分配 的现金股利、可用于2005年投资的留存收益 和需要额外筹集的资金额。
n
如债权人可能规定EBIT低于债务
本利和的两倍，就不能支付现金股利。
n 2、通货膨胀：通货膨胀时期，企业一般 会采取偏紧的收益分配政策
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判断题
n 从理论上说，债权人不得干预企业的资 金投向和股利分配方案（ ）。
n 【答案】× n 【解析】债权人可以通过债务合同条款，
来限制股利分配，从而保护债权人的权 益。
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弥补以前年度亏损
利润分配程序：
提取法定盈余公积
支付优先股股利
提取任意盈余公
支付普通股股利股利
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注 意
一般企业当年无利润时不得向投资者分配 利润。 在公司当年无利润但用盈余公积弥补亏
损后，经股东大会特别决议，可按照不超 过股票面值6%的比率用盈余公积向股东 分配股利。不过留存的法定盈余公积不 得低于注册资本的25%。
（1）2005年投资方案所需的自有资金额＝700×60％＝420（万元） 2005年投资方案所需从外部借入的资金额＝700×40％＝280（万
元） （2）在保持目标资本结构的前提下，执行剩余股利政策： 2004年度应分配的现金股利 ＝净利润－2005年投资方案所需的自有资金额 ＝900－420＝480（万元） （3）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利政策： 2004年度应分配的现金股利＝上年分配的现金股利＝550（万元） 可用于2005年投资的留存收益＝900－550＝350（万元） 2005年投资需要额外筹集的资金额＝700－350＝350（万元） （4）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利支付率政策： 该公司的股利支付率＝550/1000×100％＝55％ 2004年度应分配的现金股利＝55％×900＝495（万元） （5）因为公司只能从内部筹资，所以05年的投资需要从04年的净
股 利 政 策 与 股 票 价 格 就 不
响 利 润 或 股 利 分 配 的 因 素 ，
由 于 存 在 上 述 种 种 影
n 5、筹资成本：利用留存收益可节约筹资费用
n 7、股利政策惯性：不宜经常改变股利政策
n 6、其他因素：行业因素、调整资本结构或兼 并、反收购等目的都会影响股利支付水平
第九章利润分配(1)
另一方面，股利减少被视为是一 个很糟糕的信息。一般股利的减少是 在收益的持续下降后发生的，并且告 诉市场管理层不期望公司会像过去那 样产生足够的现金。通常投资者的反 映是负面的，并且倾向于出售股票， 这就会使股价下跌。
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判断题
n 代理理论认为，高支付率的股利政策有助于降 低企业的代理成本，但同时也会增加企业的外 部融资成本。（ ） （2008）
n 1、控制权考虑：持有控股权的股东希望少分 股利
n 2、避税考虑：股利收入的税率高于资本利得 税率，低股利政策会使股东获得更多纳税上的 好处
n 3、稳定收入考虑：靠股利度日的股东要求支 付稳定的股利，认为资本利得具有不确定性的 股东会倾向于多分配股利
n 4、规避风险考虑：留存收益的再投资报酬低 于股东将股利收入投资的报酬，则股东倾向于 多发股利
第九章利润分配(1)
2020/12/8
第九章利润分配(1)
n 第一节 收益分配概述 n 第二节 股利分配政策 n 第三节 股利分配程序与方案 n 第四节 股票分割与股票回购
第九章利润分配(1)
第一节 收益分配概述
第九章利润分配(1)
n 企业的收益分配有广义和狭义两种。 n 广义的收益分配是指企业的收入和收益
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二、确定利润分配政策应考虑的因素
n （一）法律因素 n 1、资本保全约束支付股利不能减少资本,
目的在于防止企业任意减少资本结构中 的所有者权益的比重,以保护债权人的利 益
n 2、资本积累约束按比例和基数提取各种公积 金，贯彻“无利不分”的原则
n 3、偿债能力约束要考虑对偿债能力的影响 n 4、超额累积利润约束防止股东避税
n 则2004年度可向投资者发放的股利
n ＝4000-3500× 60%＝1900（第万九章元利润）分配(1)
n 优点：能充分利用筹资成本最低的资金 来源，保持理想的资本结构，使综合资本
成本最低。
n 缺点：1、不利于投资者安排收入与支 出。
n
2、不利于公司树立良好的形象
一般适用于公司初创阶段，或公司处于衰退 阶段
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三、股利理论
n （一）股利重要论 n 1、在手之鸟理论 n 2、股利分配的信号传递理论 n 3、股利分配的代理理论 n （二）股利无关论 n （三）股利分配的税收效应理论
第九章利润分配(1)
同样，股利增加也是管理层对未来 充满信心的信号。股利增加伴随着收益 增加，这表示收益改善是永久的，预示 着公司有一个光明的未来。当衰退时， 股利的增加是为了安抚股东的恐惧。
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多项选择题
n 股东在决定公司收益分配政策时，主张 低股利政策考虑的主要因素有( )。
n A．投资机会 B．稳定股利收入 C．防止公司控制权旁落 D．避税
n 【答案】CD n 【解析】股东在决定公司收益分配政策
时，低股利政策主要出于控制权和避税 考虑。
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n （三）公司因素
利润中留存700万元，所以2004年度应分配的现金股利＝900－ 700＝200（万元）
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第三节 利润分配程序与方案
第九章利润分配(1)
一、股份有限公司的利润分配程序
利润分配是指企业对一定时期实现的净利 润按照国家的有关规定在企业和投资者 之间进行的分配。按照我国《公司法》 的规定，股份公司当年实现的利润总额， 应按照国家有关规定作相应调整后，依 法交纳所得税，然后进行分配。
一、剩余股利政策
n
指公司的税后利润首先应满足有利可图
的投资项目的需要，只有当增加的资本额达到
预定的目标资本结构（最佳资本结构）后，如
果有剩余，再派发股利，如果没有剩余，则不
派发股利。
n 例：某公司2004年净利润为4000万元， 2005年度投资计划所需资金3500万元，公司 的目标资金结构为自有资金占60%，借入资金 40%。
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单项选择题
n 我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是 （ ）。 （2003年）
n A.资本公积 n B.任意盈余公积 n C.法定盈余公积 n D.上年未分配利润 n 【答案】A n 【解析】按照资本保全原则不能用股本和资本
公积金发放股利，只能用留存收益发放股利。
第九章利润分配(1)
股东就会误以为这是正常股利，一旦取消，极易
造成公司“财务状况”逆转的负面影响，股价下
跌在所难免。
第九章利润分配(1)
各种股利政策各有所长，相对而言，固定 股利政策和低正常股利价额外股利政策 被企业普遍采用。公司在分配股利时应 借鉴其基本决策思想，结合企业实际情 况，选择适宜的股利分配政策。
第九章利润分配(1)
第九章利润分配(1)
第二节 股利分配政策
第九章利润分配(1)
n 股利政策是指在法律允许的范围内，可 供企业管理当局选择的有关净利润分配 事项的方针及对策。
n 股利政策的种类有： 1.剩余股利政策 2.固定或持续增长的股利政策 3.固定股利支付率政策 4.低正常股利加额外股利政策
第九章利润分配(1)
第九章利润分配(1)
二、股份公司的股利形式
n （一）现金股利形式
n
两个基本条件：一是要有足够的
未指明用途的留存收益，二是要有足够
的现金。
n （二）股票股利形式
n
股票股利是一种比较特殊的股利，
它不会引起公司资产的流出或负债的增
加，而只涉及股东权益内部结构的调整。
即在减少未分配利润的同时，增加公司