国际大宗商品人民币计价研究

国际大宗商品人民币计价研究摘要：从货币国际化的自然演进过程和国际货币的职能看，一种货币在国际贸易计价中的使用，可以度量该种货币的国际化程度。

同时一国货币要想成为国际货币，与国际大宗商品的计价和结算绑定往往是货币崛起的起点。

相对于跨境人民币结算业务的快速发展，人民币国际计价功能发展相对缓慢，特别是在大宗商品领域人民币计价严重滞后，可能对人民币国际化进程产生不利影响。

作为人民币国际化的关键一步，只有推动实现大宗商品以人民币计价，才能进一步发掘与之相关的贸易、投资以及金融领域的人民币计价结算业务，推动人民币计价体系建设。

一、人民币计价的内涵及发展现状（一）人民币计价的内涵从货币的职能角度看，货币的国际化程度通常由三种指标计量：一是在各国央行外汇储备中所占比重（储备货币）；二是在商品贸易与金融交易中计价的占比（计价货币）；三是在贸易、投资和金融交易的结算和支付中的占比（结算货币）。

自2009年跨境人民币业务试点以来，市场主体已可自主选择使用人民币作为跨境交易的计价结算货币。

跨境贸易、投资、借款等业务均已开始采用人民币计价。

香港、新加坡、伦敦等境外离岸人民币市场稳步发展，债券、股票、期货、基金、信托、保险等以人民币计价的金融产品陆续推出，可以说跨境交易采用人民币计价已无制度障碍。

但相对于跨境人民币结算业务的快速发展，人民币国际计价功能发展相对缓慢。

所谓人民币计价是指人民币在国际范围内的私人用途和官方用途中，承担价值衡量和记账工具职能。

就当前跨境人民币业务而言，人民币计价包含了两层含义，一是指跨境贸易合同和跨境支付单据采用人民币作为计价货币；二是指跨境交易的投融资金融产品，例如债券、股票、期货等，采用人民币作为计价货币。

从货币职能的角度看，在商品贸易和金融交易中计价职能的发挥是一国货币国际化成功推进的标志，这是由于，商品、服务的计价功能衍生出结算功能，而金融资产的计价功能则衍生出外汇储备功能。

因此，人民币计价功能显得更为重要。

鉴于涉外经济活动中采用人民币作为计价货币，既是我国货币主权的重要体现，对于人民币国际化也具有重要意义，有必要采取措施推动人民币计价的开展。

（二）人民币计价的发展现状1、边境贸易试点阶段。

1997年，国家外汇管理局允许边贸企业与毗邻国家的企业和其他贸易机构之间进行边境贸易时，以可兑换货币或者人民币计价和结算。

据不完全统计，在允许边境贸易采用人民币计价后，中越、中缅的边境贸易人民币计价发展较快，人民币计价的商品约占整个边境贸易额的80%以上，部分边贸口岸甚至达到90%以上。

2、贸易和金融产品计价阶段。

2003年，国家外汇管理局发布《关于境内机构对外贸易中以人民币作为计价货币有关问题的通知》，允许境内机构在对外签订进出口贸易合同时，以人民币作为计价货币。

2005年，中国人民银行牵头发布《国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法》，允许国际开发机构在中国境内发行以人民币计价的债券。

2007年，中国人民银行牵头发布《境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券管理暂行办法》，允许境内银行金融机构赴香港发行人民币计价债券。

3、跨境人民币结算试点阶段。

自2009年跨境贸易人民币结算试点至今，经过近五年的发展，目前境内外市场主体已可自主选择使用人民币作为跨境交易计价结算货币。

跨境贸易、投资、借款等业务均已开始采用人民币计价。

香港、新加坡、伦敦等境外离岸人民币市场稳步发展，债券、股票、期货、基金、信托、保险等以人民币计价的金融产品陆续推出。

总体看，虽然人民币作为计价货币取得了一定进展，但跨境交易主体选择使用人民币计价还面临一些困难，人民币作为计价货币尚处于起步阶段。

主要表现在人民币结算和人民币计价发展不平衡，相当比例的人民币结算仍使用外币计价；国际金融市场人民币计价金融产品和大宗商品市场计价处于起步阶段。

二、计价货币理论及实践（一）计价货币选择的主要理论从货币国际化的自然演进过程和国际货币的职能看，一种货币在国际贸易计价中的使用，可以度量该种货币的国际化程度。

计价货币选择理论对于人民币国际化进程中的人民币计价研究具有重要的现实意义。

当前在计价货币选择理论中主要有以下观点：1、以交易成本为角度的计价货币选择理论。

Swoboda(1968) 指出，货币交易媒介的功能与交易成本有关，货币汇率的波动越小，交易费用越低。

Magee和Rao(1980)认为如果国际贸易发生于具有较低通货膨胀率的发达国家和具有较高通货膨胀率的发展中国家之间，计价货币的选择往往是发达国家的货币。

Krugman(1980)认为一旦一种货币在国际市场中成为一种强势货币，就很少有公司会有动力去寻找另外一种货币作为替代的计价货币。

因为这可能会导致交易成本的增加。

Goldberg和Tille(2009)认为从节约交易成本的角度而言，越大规模数量的交易倾向于选择进口企业东道国的货币来计价，这有利于交易数量的增加，实现更多的利润。

2、以市场需求为特征的计价货币选择理论。

McKinnon(1979)认为对于选择计价货币时有两个非常重要的因素：一方面来自于为了避免需求市场的不确定性，大部分出口企业倾向于选择自己国家的货币来计价。

另一方面，如果出口企业更多地考虑价格的不确定性，那么选择计价货币可能需要更多地考虑国家的宏观经济因素。

Viaene和de Vries(1992)认为如果选择出口企业所在国家的货币，可能是来自于出口企业在交易中所占的优势。

出口企业在交易的双方中占据主导地位导致了选择出口企业国家货币作为计价货币。

Bacchetta和van Wincoop(2005)认为价格对需求和成本的弹性也会影响计价货币的选择。

3、以工具货币为核心的计价货币选择理论。

该理论认为在国际贸易顺利展开的时候，应当选择非交易双方的第三国货币作为计价货币，这也就是工具货币的概念。

Tavlas(1991)认为在大宗均质商品市场上，“信息传递的经济性”要求采用单一货币。

Friberg(1997)认为国际贸易双方在考虑选择计价货币时，应更多关注的是双方国家货币汇率的波动性。

假如工具货币对于交易双方的货币都很少出现波动时，那么选择工具货币可能会是国际贸易往来中的最佳选择。

Rey(2001)认为选择一种恰当的工具货币可以有效地降低国际贸易中的交易成本。

Goldberg和Tille(2005)认为在垄断竞争的条件下，出口企业倾向于选择工具货币来对商品进行计价。

4、国家宏观经济政策影响下的计价货币理论。

该理论认为各个国家实行的宏观经济政策，或是国家之间形成的货币合作联盟关系，对计价货币的选择起到了重要作用。

Devereux，Engel和Storegaard(2003)认为汇率的波动取决于两国各自货币政策的稳定性和外汇政策的稳定性。

这样，进出口双方选择计价货币时会更多地倾向于选择具有稳定货币政策国家的货币。

Goldberg和Tille(2005)认为在选择计价货币时，会产生“羊群效应”，如果生产者的目标在于保持价格的相对稳定，大部分国家都会选择币值稳定的货币。

综观上述关于计价货币选择理论的论述，各国学者运用不同的方法，选择不同的角度，论述了计价货币的选择及其产生的影响，对于人民币计价研究具有重要的参考价值。

（二）美元计价经验美元的国际化源于1900年。

为了扩大美元的影响，美国首先提出“门罗主义”和“泛美主义”，建立美洲经济共同体以构建自己的“美元集团”，削弱英镑在拉美区域的影响。

布雷顿森林协定的确立标志着世界货币开始进入美元世纪。

此后，美国利用马歇尔计划和欧洲战后重建的资金需求等机会进一步推动美元成为国际贸易和国际金融领域的主要计价货币和清算货币并最终取代英镑。

1、经济实力是美元成为主要国际计价结算货币的根本。

美元之所以能取代英镑成为国际主要计价结算货币，尽管其利用布雷顿森林体系建立这一重要契机，但其强大的经济政治综合实力和在国际贸易投资中的主导地位是根本性决定因素。

2、利用国际大宗商品美元计价进而获取大宗商品定价权。

从美元成为国际主要计价货币的经验看，在大宗商品方面，美国主要通过商品期货美元计价来掌控大宗商品的话语权和定价权。

第二次世界大战后初期，美国在世界贸易中处于绝对优势地位，美元也借此成为居于全球主导地位的贸易计价货币，基本上所有的大宗商品都是以美元作为计价货币的。

随后，美元凭借国际资本市场和商品市场的传统优势地位以及对大宗商品的计价权，利用期货市场逐步控制主要国际大宗商品的定价权。

联合国贸易和发展会议（UNCTAD）发布的81种原材料价格序列显示，只有5种不是以美元计价；罗杰斯国际商品指数中也仅有个别占比不高的原材料不是以美元计价。

目前，美国已成为世界最主要的定价中心，除了伦敦金属交易所(LME)的期铜外，世界大宗商品定价权几乎都被美国垄断。

大宗商品计价和定价权的取得进一步巩固了美元主要国际计价结算货币的地位，有助于加强市场主要选择美元计算的交易惯性，在美国经济实力下降的情况下，仍能在较长时间内保持货币霸权。

（三）几点启示从计价货币选择理论和美元计价经验可以看出，人民币计价具有理论和现实的可行性。

1、人民币成为国际计价货币理论可行。

从上述理论可以看出，稳定的宏观经济及货币政策、交易成本及一国在国际贸易中的份额决定了货币是否能成为计价货币。

目前，中国的宏观经济政策及货币政策一直保持稳定，综合经济实力不断提高，币值稳定预期较强，同时，中国已从依赖初级产品出口的贸易效果一跃成为世界第一大贸易国，2013年我国进出口总额达4.16万亿美元，占全球贸易总量的12%，这些都为人民币成为贸易计价货币提供了较好的基础。

2、实践上从大宗商品交易人民币计价是推动人民币计价的较好切入口。

从美元成为国际主要工具计价货币的经验和工具货币计价货币选择理论看，美元大宗商品市场期货计价和定价权的取得是促使其他发展中国家在国际贸易中选择美元计价和结算的重要因素。

因此，作为当前国际大宗商品市场的主要进口方，中国可以借鉴大宗商品美元计价和定价的经验，推动大宗商品交易人民币计价并进一步推进人民币计价的全面进展。

三、我国大宗商品人民币计价现状与问题（一）我国大宗商品对外需求的基本情况大宗商品是指进入流通领域但尚未进入零售环节、具有商品属性、用于工农业的生产与消费的大批量买卖的物资商品，一般分为能源、原材料、农产品和贵金属四大类。

能源类大宗商品主要有原油、煤炭等，原材料主要有矿石、一般金属等，大宗农产品主要有大豆、玉米、棉花等，贵金属主要有金、银、铜等。

1、大宗商品需求量进口依存度日益提高。

“中国需求”已成为影响全球大宗商品价格走势的主要因素。

自1993年中国成为原油净进口国后，大豆、铁矿石、镍、锌、白银、精炼铅、玉米、煤炭、棉花等大宗商品先后从出口国变为进口国，此后，我国大宗商品需求量逐年上升，现已成为全球第一大大宗商品消费国，并且众多品种大宗商品需求量位居全球首位。