证券行业分析报告2017-2018年版
《2019年度证券资产评估市场分析报告》
2019年度证券资产评估市场分析报告为便于市场各方了解证券资产评估市场情况，引导资产评估机构规范执业，我部组织专门力量对2019年度证券资产评估市场进行分析，形成本报告。
报告主要内容为证券评估机构、证券资产评估业务、并购重组委审核项目所涉资产评估、证券资产评估处理处罚及主要执业问题等。
一、证券评估机构情况截至2019年底，全国从事证券服务业务的资产评估机构（以下简称证券评估机构）共计70家，占全行业资产评估机构数量的1.46%；证券评估机构的资产评估师共计5,951人，占全行业资产评估师总数的15.47%。
2019年度证券评估机构收入总额73.63亿元，较2018年度增长21.40%，其中证券业务收入12.46亿元，占证券评估机构收入总额的16.92%。
（一）证券评估机构主要集中在北京、上海截至2019年底，全国证券评估机构70家，较2018年底增加1家，分布于19个省、市（直辖市或计划单列市）。
其中，在北京注册的证券评估机构35家，在上海注册的证券评估机构7家，合计占全国证券评估机构的60%，其收入总额、评估业务收入、证券业务收入占全国证券评估机构的比例分别为77.42%、81.20%、76.28%。
另外，评估业务收入超过2亿元的证券评估机构共8家，较2018年度增加2家，全部分布在北京（6家）、上海（2家）。
（二）资产评估师人数稳步增加截至2019年底，70家证券评估机构的资产评估师共计5,951人，较2018年底增长5.40%，每家平均人数也从2018年底的约82人增加到约85人。
资产评估师人数在100人以上的证券评估机构18家，占证券评估机构总数的25.71%，较2018年底增加2家；50人至100人的25家，占证券评估机构总数的35.72%，较2018年底减少7家；50人以下的27家，占证券评估机构总数的38.57%，较2018年底增加6家。
（三）证券评估机构业务收入快速增长2019年度证券评估机构收入总额73.63亿元，较2018年度增长21.40%；评估业务收入总额62.51亿元，较2018年度增长16.34%；证券业务收入总额12.46亿元，较2018年度增长19.35%。
2018年券商行业市场调研分析报告
2018年券商行业市场调研分析报告目录一、市场概况：股债轮动，风格切换 (5)二、券商概况：集中度提升，大小券商分化 (6)2.1.整体业绩小幅下滑，券商集中度持续提升 (6)2.2.杠杆率与ROE双降 (8)2.3.业务结构：高低Beta业务各占一半，自营业务贡献提升 (9)三、分业务研判 (10)2.1.经纪业务：互联网券商冲击逐步消化，行业发展迈入财富管理时代 (10)2.2.投行业务：债券发行提升，CDR将成为亮眼催化 (12)2.3.资管业务：主动管理转型推动业绩提升 (15)2.4.自营业务：关注债市机遇，布局FICC (17)2.5.信用业务：融资成本提升，两融与股质业务共进 (19)四、投资建议：关注ROE提升潜力 (21)五、风险提示 (23)图表目录图1：2017-2018年成交额保持稳定，市场风格显著切换（成交额单位亿元） (5)图2：2017-2018年利率向下、债市小牛 (6)图3：上市券商2017年与2018一季度归母净利润同比增速 (7)图4：上市券商2017年与2018一季度ROE情况 (7)图5：2015年以来券商收入市场集中度稳步提升 (8)图6：2015年以来券商净利润市场集中度稳步提升 (8)图7：券商整体杠杆率在2015年后有所下滑 (9)图8：券商ROE在2015年后有所下滑 (9)图9：2012-2017年证券行业收入结构 (9)图10：2017年上市券商收入结构 (10)图11：2018一季度上市券商收入结构 (10)图12：大券商营业成本率普遍偏低 (10)图13：华泰证券蝉联行业股基市占率第一 (11)图14：东方财富证券市占率稳步提升 (11)图15：2017年行业整体佣金率万3.36 (12)图16：华泰证券佣金率已经触底 (12)图17：2018年以来IPO发行节奏显著趋缓（亿元） (13)图18：2018年以来再融资发行节奏保持稳定（亿元） (13)图19：2018年以来债券发行规模小幅提升（亿元） (13)图20：2018年以来公司债与企业债发行规模同比显著提高（亿元） (13)图21：信息产业GDP增速不断提升（单位：亿元） (15)图22：2017年以来券商资管规模欧进入下行通道（亿元） (16)图23：2016下半年以来基金子公司管理规模进入下行通道（亿元） (16)图24：上市券商资管规模情况（亿元） (17)图25：2018年上市券商自营业务收入保持稳定（亿元） (18)图26：上市券商“自营权益类及其衍生品/净资本”比率情况 (18)图27：上市券商“自营固收类及其衍生品/净资本”比率情况 (18)图28：两融余额在万亿上下徘徊（亿元） (19)图29：上市券商两融市占率与经纪业务市占率普遍存在差异（2018Q1） (20)图30：2018年以来企业债融资成本有所下行 (21)图31：上市券商PE估值系数（截止2018-05-04） (22)图32：上市券商PB估值系数（截止2018-05-04） (23)表格目录表1：券商之间业绩分化显著 (7)表2：广发证券IPO项目储备量排名第一 (13)表3：CDR发行比例与发行费率对投行收入影响的敏感性测算（市值截止2018-4-13，亿元）14表4：2017年资管月均规模前十券商的主动管理比例（亿元） (16)表5：部分上市券商股票质押业务未解压交易规模（市值，亿元） (20)表6：18Q1上市券商加权平均净资产收益率变动情况 (21)。
大学生证券投资分析实验报告
大学生证券投资分析实验报告南京审计大学金融学院实验（证券投资分析实验课）实验者姓名吕嘉峰实验项目模拟证券投资综合性实验实验时间 2016年10月13日、10月14日、10月20日详细实验报告见附页实验报告（附）一、团队介绍（一）团队成员吕嘉峰（二）投资理念及目标共享收益、共担风险、同心协力、跑赢大盘（三）决策流程投资具体操作均采取不定期进行的团队网络会议进行决策。
具体流程如下：（四）岗位介绍 岗位名姓名 岗位名 姓名 技术分析岗吕嘉峰 宏观分析岗 吕嘉峰 行业研究岗吕嘉峰 公司研究岗 吕嘉峰 贵金属岗吕嘉峰 操作岗 吕嘉峰 秘书岗 吕嘉峰个人建议集体讨论投票决策规范操作决策评估（五）投资领域国内A股市场。
（六）投资工具A股操作采用模拟炒股软件操作，以实际价格计入账户。
二、宏观经济分析及行业选择（一）宏观经济分析（原创）1.国内经济形势：消费形势分析1、消费需求实现了较快增长2016年居民收入实现了较快增长，对2017年的消费增长产生一定的积极作用，直接效应比较明显。
近期农产品的价格上涨有利于农民增加收入，公务员和事业单位职工工资增加促进了消费增长。
目前股票市场保持较好的发展势头，股票价格上涨的财富效应促进了消费增长。
随着扩大国内消费政策的落实，公共财政制度、收人分配制度和社会保障制度将逐步完善，并进一步向社会各公众阶层倾斜。
综合这些因素，2017年消费仍将保持较快增长。
2、市场销售继续保持较快增幅，全年社会消费品零售总额超过7.6万亿元2016年，社会消费品零售总额6289.1亿元，比2015年同期增长13.6%。
主要特点：(1)销售增幅呈不断加快趋势。
2016年1—12月各月社会消费品零售总额分别为：6641.6亿元、61.9亿元、5796.7亿元、5774.6亿元、6175.6亿元、657.8亿元、612.2亿元、677.4亿元、6554亿元和6997.7亿元，比2015年同期增长分别为15.5%、9.4%、13.5%、13.6%、14.2%、13.9%、13.7%、13.8%、13.9%和14.3%，各月累计增幅分别为：15.5%、12.5%、12.8%、13%、13.2%、13.3%、13.4%、13.5%、13.5%和13.6%。
2018年度证券审计市场分析报告
2018年度证券审计市场分析报告为便于市场各方了解证券审计市场情况，引导会计师事务所规范执业，我部组织专门力量对2018年度证券审计市场进行分析，形成本报告。
报告主要内容为证券资格会计师事务所基本情况、上市公司年报审计市场状况、上市公司年报审计意见、关键审计事项、商誉减值审计、执业问题分析等。
一、证券资格会计师事务所基本情况截至2018年底，全国具有证券期货相关业务资格的会计师事务所（以下简称证券资格会计师事务所）共40家，约占全国会计师事务所总数的0.5%。
证券资格会计师事务所分布在11个省市，主要分布在北京（22家）、上海（5家）、江苏（3家）、天津（2家）和浙江（2家），福建、广东、湖北、四川、山东和陕西各1家。
2018年度，全国证券资格会计师事务所收入总额为458.8亿元，较上年度增长8.8%，约占全国注册会计师行业总收入的57.9%。
其中，审计业务收入为420.3亿元，较上年度增长 4.6%，占收入总额的91.6%；证券业务收入为136.5亿元，较上年度增长11.5%，占收入总额的近30%。
截至2019年5月底，全国证券资格会计师事务所合伙人共3,821人，平均每家为95人，按2018年度业务收入计算的合伙人人均业务收入为1,200万元；证券资格会计师事务所注册会计师共29,953人，超过全国注册会计师总人数的四分之一，平均每家为749人，按2018年度业务收入计算的注册会计师人均业务收入为153万元。
2018年度，证监会共对6家会计师事务所及其注册会计师进行了6家次、14人次的行政处罚，对24家会计师事务所及其注册会计师采取了79家次、148人次的行政监管措施。
二、上市公司年报审计市场状况截至2019年4月30日，按期披露审计报告的上市公司共3,622家，其中主板1,938家（包括B股17家）、中小板929家、创业板755家。
（一）市场集中度市场集中度指行业中按照某个指标排名前列会计师事务所的数据占整个行业的份额。
媒体：持续看好研发运营能力均强的行业龙头 荐4股
投资建议：
上半年版块维持高增速，下半年新游表现或将带动公司股价分化。 回顾整个暑期新游 iOS 畅销榜排名，虽然 7 月初有多款新游进入畅 销榜单前列，但维持时间不长，而目前表现不错的新游包括祖龙娱 乐《九州天空城》、天舟文化《卧虎藏龙 2》、凯撒文化《三国志 2017》 都在 8 月内上线，上线时间较短，游戏流水可能存在较大波动，建 议保持关注。整体来看，对比去年夏季上线了包括《诛仙》、《征途》 在内的多款爆款手游，今年的暑期游戏可谓表现平平。这也从侧面 验证了我们前期对新游戏获得成功的难度加大的判断。我们认为， 具备缔造新的爆款游戏潜力的公司需要在研发、运营两方面有所作 为。从研发的角度来看，精品化的游戏研发能力始终是行业的核心 竞争力所在；从发行的角度来看，渠道关系、口碑运营、买量推广 能力是几个关键因素。综合考虑公司研发与发行能力，叠加下半年 产品线，推荐完美世界（002624）、三七互娱（002555）；关注游族 网络（002174）、吉比特（603444）。
减持计划
中文在线 300364 定增预案修订
内容 公司以自筹资金择机进行股份回购，回购资金总额区间为人民币 2 亿元至 3 亿元，回购股份价格不超过人民币 17.20 元/股，本次回购的股份拟用于员工 持股计划。截止 2017 年 9 月 6 日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股 份 8,445,030 股，总金额为人民币 111,292,810.38 元（不含手续费） 公司发布重大资产重组报告书，拟以现金方式支付 28.9 亿元对价收购蜜莱坞 48.2478%股权。本次重大资产重组不构成借壳上市，实际控制人不发生变更。 蜜莱坞旗下优质的直播平台映客拥有优质的用户流量及视频社交环境,累计 注册用户数约 16,460 万，2016 年 1 月至 2017 年 3 月期间内平均月活跃用户 数约 2,457.72 万，映客移动直播平台成为移动直播领域的领先品牌之一。 公司发布转让参股公司股权交易的公告，拟向昆诺赢展拟和嘉会（平潭）投 资管理中心合伙企业以人民币 6.14 亿元转让公司全资子公司西藏昆诺赢展创 业投资有限责任公司所持有的有映客 10.2318%的股权。 公司拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币 21 亿元（含），具体 募集资金数额由公司股东大会授权公司董事会在上述额度范围内确定，期限 为自发行之日起 6 年。其中，公司拟支付 14 亿元对价收购胡宇航持有的江苏 极光网络技术有限公司 20%股权，支付现金对价 14 亿元，本次交易完成后， 极光网络将成为三七互娱全资子公司。 公司持股 5%以上股东计划减持公司股份不超过（含）3,680,000 股，占迅游 科技总股本的 2.21%。 公司拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买晨之科 80%的股权，收购完成 后标的公司将成为上市公司的全资子公司。晨之科 80%股权的交易价格为 14.73 亿元，其中以现金方式支付 4.50 亿元；以发行股份方式支付 10.23 亿 元，发行股份数为 6402 股。本次交易构成重大资产重组和关联交易。本次交 易对象朱明承诺标的公司 2017 年度、2018 年度和 2019 年度扣非净利润分别 不低于 1.50 亿元、2.20 亿元和 2.64 亿元。
金徽酒证券经纪业务的发展现状和前景分析开题报告
金徽酒证券经纪业务的发展现状和前景分析开题报告一、选题背景、国内外研究现状及应用前景1.选题背景证券经纪业务属于证券公司的重要支柱型业务，过去一直以来证券经纪业务都在很大程度上推动着证券事业的发展。
然而现阶段证券经纪业务在获得良好发展绩效的基础上也面临着机遇和挑战，比如浮动佣金制、监督管理制度改革等，让证券经纪业务之间的竞争越来越激烈。
本文主要以金徽酒为例从证券经纪业务的发展现状与未来发展前景两方面进行了探讨。
2.国内外研究现状2.1国内研究现状我国金融学界对证券公司经纪业务的研究文献较多，主要的研究包括证券公司经纪业务发展存在的问题面临的困境、经纪业务演进的路径、经纪业务发展模式与国外证券公司的对比以及经纪业务的创新等：关于证券公司发展问题与面临的困境的研究，葛红玲和杜平（2017）对我国资本市场十几年的发展进行了全面分析，指出虽然2016-2017的资本市场的大发展，但还是存在制度设计不完善、交易规模较小、创新业务停滞不前以及上市公司不诚信等多方面的问题。
罗富民、张金强、周永玮等（2018）在分析美国美国银行、摩根斯坦利和查尔斯·韦伯三大证券公司三大投资银行业务模式的基础上，认为我国证券公司尚处于起步发展阶段，未来发展潜力巨大、其中金融创新业务、混业经营以及资本市场的扩容将为证券公司发展提供源源不断的动力。
王开国（2017）较早对我国证券公司与美国、英国及我国香港进行了对比研究，在资本市场结构方面他认为债券市场的规模较小，限制了股票及衍生品市场的发展；证券公司交易模式的不透明容易引发系统性的风险；同时，证券从业人员素质参差不齐也是制约行业发展的问题钱洪流（2018）在对全国多家证券营业部进行分析后指出，金融二元化与近乎残酷的金融监管要求，使得我国证券公司发展存在极度的不均衡性，区域割据严重，使得广大农村存在严重的区域性的金融垄断。
同时还指出，上市公司的圈钱行为以及对中小投资者的保护不利在长远来看将严重阻碍证券行业的发展。
证券行业发展分析-影响因素、行业竞争、利润水平、经营情况
证券行业发展分析-影响因素、行业竞争、利润水平、经营情况4、影响行业发展的因素（1）有利因素1）中国经济的快速增长是资本市场发展的根本驱动因素中国经济长期保持快速稳定增长，GDP连续多年稳定快速增长。
尽管受到国际金融危机和经济结构调整转型的影响，中国经济发展面临较多的不确定性因素，但国民经济长期快速发展的趋势没有改变。
“十三五”规划中提到全面建成小康社会新的目标要求，经济保持中高速增长，在提高发展平衡性、包容性、可持续性的基础上，到2020年国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番。
中国仍将是全球最具发展潜力的经济体之一。
国民经济稳定增长成为中国证券市场高速发展的主要驱动因素。
良好的宏观经济环境推动了企业的发展，刺激了企业的融资需求，同时也促进了居民储蓄和可支配收入的增加，大幅提升了居民的投资需求。
作为融通资金供求关系的中介，证券公司的业务规模也将随之增加，经济的持续快速增长为证券行业带来历史性发展机遇。
2）明确的行业发展规划和有利的政策导向2012年11月召开的中国共产党第十八次全国代表大会上，明确提出要“深化金融体制改革、加强金融监管、推动金融创新、维护金融稳定，加快发展多层次资本市场”。
2013年11月，为贯彻落实党的十八大关于全面深化改革的战略部署，十八届中央委员会第三次全体会议研究了全面深化改革的若干重大问题，提出了“健全多层次资本市场体系，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重”。
2014年5月，国务院下发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（新“国九条”），表示进一步促进资本市场健康发展，健全多层次资本市场体系，对于加快完善现代市场体系、拓宽企业和居民投融资渠道、优化资源配置、促进经济转型升级具有重要意义。
2014年5月，中国证券业协会发布《中国证券业发展规划纲要（2014-2020）》，明确提出到2020年，证券行业总资产、管理客户资产等主要指标实现年均20%-30%的增长，核心竞争力显著提升，成为国内金融体系中举足轻重的产业，成为国民经济转型的重要驱动，实现行业与经济社会和谐共进和可持续发展。
工作报告之海通证券行业研究报告
海通证券行业研究报告【篇一：海通证券股份有限公司竞争力案例研究】海通证券股份有限公司竞争力案例研究摘要：随着经济的快速发展，我国证券公司不断完善。
目前大型券商居于主导地位，同时，国外券商也在积极开拓国际市场证券行业竞争日益激烈。
根据总资产和净资产基数等财务指标来看，海通证券连续多年行业排名第二，在国内资本市场上的影响力十分显著。
本案例通过对海通证券股份有限公司竞争力的研究，分析其存在的优势、劣势、面临的机会以及威胁等，从而提出促进国内证券行业进一步发展的对策、建议。
关键词：证券行业、海通证券、竞争力本文将通过对海通证券的基础数据进行相关分析，针对发现的问题从各方面角度对海通证券提升竞争力提出对策建议，并通过将国内证券机构和国际著名投资银行进行比较，从而对国内证券行业发展提出一些建议。
一、行业背景1. 我国证券市场现状1.1 发展趋势我国资本市场尚处于初级阶段，各方面的制度有待逐步完善，如发行制度、交易制度等。
多层次资本市场的建设，已经全面拉开，但仍处于尝试探索阶段。
2016“两会”政府工作报告明确指出要“推进股票、债券市场改革和法治化建设，促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重。
”我国中小企业融资难的问题比较突出，新三板的崛起正在改善这一现状，主流二级市场潜力仍然十分大。
作为资本市场的一级服务商，证券行业将受益于资本市场的发展壮大。
2000-2014年美国及中国上市公司总市值/gdp1991-2015年我国上市公司数量1.2 发展预期回顾2008年大熊市，全年日均交易为1079亿元，约为前一年牛市的58%；2015年两市日均交易量为1.04万亿元，今年以来日均交易量为0.53万亿元，约为去年的51%。
具体到月份来看，2008年熊市大底为10月份，日均交易量为517亿元，约为熊市开启前一个自然月（2007年10月）的27%；今年3月份日均交易量为0.51万亿元，约为2015年6月日均交易量的30%，2月份的比例为28%。
光大证券2018年经营风险报告-智泽华
光大证券2018年经营风险报告
内部资料，妥善保管 第 1 页 共 3 页
光大证券2018年经营风险报告
一、经营风险分析 1、经营风险
光大证券2018年盈亏平衡点的营业收入为516,679.1万元，表示当企业该期营业收入超过这一数值时企业会有盈利，低于这一数值时企业会亏损。
营业安全水平为33.01%，表示企业当期经营业务收入下降只要不超过254,548.61万元，企业仍然会有盈利。
从营业安全水平来看，企业承受销售下降打击的能力较强，经营业务的安全水平较高。
2、财务风险
从资本结构和资金成本来看，光大证券2018年的付息负债为426,329.68万元，企业的财务风险系数为1.09。
经营风险指标表
二、经营协调性分析 1、投融资活动的协调情况
从长期投资和融资情况来看，企业投资活动所需的资金没有足够的长期资金来源作保证，企业长期性资产投资存在0万元的资金缺口，需要占用企业流动资金。
营运资本增减变化表。
2017年某证券公司投资者适当性管理自查报告
2017年某证券公司投资者适当性管理自查报告2017年7月1日即将正式实施《证券期货投资者适当性管理办法》证监会令【第130号】，我公司根据行业新形势，结合文件精神实质与内涵，对照适当性管理自查底稿上的的每个项目，以提升投资者适当性管理工作整体水平为目的，全面开展投资者适当性管理自查工作。
我公司深知，证券期货交易具有特殊性、产品业务的专业性强、法律关系复杂等特点，各种产品的功能、特点、复杂程度和风险收益特征又千差万别，而广大投资者在专业水平、风险承受能力、风险收益偏好等方面都存在很大差异，对金融产品的需求也不尽相同，因此无论从资本市场的长期稳定发展来看，还是从投资者保护角度来看，都需要投资者的专业化程度和风险承受能力与产品相匹配。
根据我公司实际情况，结合投资者适当性管理的目标：使金融机构所提供的金融产品或服务与客户的财务状况、投资目标、风险承受水平、投资知识和经验等相匹配，即要“将适当的产品销售给适当的投资者”，我公司分别从股票、债券、分级基金、OTC、投资顾问业务、代销金融产品、信用业务、股票期权业务、资产托管适当性管理方面进行了自查，现将自查工作事项汇报如下：一、投资者适当性自查工作概述首先，组织全体员工认真学习证监会令【第130号】《证券期货投资者适当性管理办法》要点，并深刻领悟；其次，我公司适当性管理自查整改工作小组负责此次适当性管理自查工作，负责制订自查工作方案，组织、协调各部门开展实施；最后，全体员根据《XX证券公司证券适当性管理制度》（已增加多维度指标对投资者进行分类，进一步明确职责分工，强调对中小投资者的特别保护，对后续评估工作进行细节完善）分工协作，分别从股票、债券、分级基金、OTC、投资顾问业务、代销金融产品、信用业务、股票期权业务、资产托管适当性管理方面进行详细自查。
二、股票业务投资者适当性管理自查我公司认真落实《关于加强证券经纪业务管理的规定》、《证券公司投资者适当性制度指引》、《上海证券交易所投资者适当性管理暂行办法》等相关工作制度，进行自查，包括但不限于以下几点：（一）开展投资者教育情况对于投资者教育工作领导高度重视，并指定专人负责此项工作的长期开展。
2014年中国证券行业现状分析
2014年中国证券行业现状分析通过对证券行业分析，宇博智业了解到证券市场在整个金融市场体系中具有非常重要的地位，是现代金融体系的重要组成部分。
证券市场的建立和发展是我国社会主义市场经济体制改革的重要成果之一，证券市场已经成为我国社会主义市场经济体系的一个重要的有机组成部分，为我国的经济体制和国有企业改革以及国民经济发展发挥了重要作用。
以下是对2014年中国证券行业现状分析：经过10多年的发展，我国证券市场已初具规模。
截至2002年8月底，我国境内外上市公司总数达1200多家，上市公司市价总值超过5万亿元，占GDP的比重50%以上，证券基金近60只，基金资产总规模超1000亿元，累计股票融资总额达8300多亿元，已开户投资者数接近七千万人。
我国证券市场已经成为除日本外亚太区最大最有活力的证券市场之一。
证券行业深度分化的基因正清晰植入2014年。
券商牌照放开、网络经纪商成立、钱荒抬高券商融资成本、注册制重构投行商业模式、新三板扩容这五大重磅事件正左右券业未来格局。
2013-2017年中国证券行业深度评估及投资前景预测报告指出，在互联网金融的冲击下，券商行业经纪业务佣金水平下降已是大势所趋。
分析称，传统经纪业务的“零佣金”时代极有可能以超越市场预期的速度到来。
今年行业总体平均佣金率预计将下滑到万分之五左右，甚至有进一步下滑的可能。
海通证券分析师认为，目前经济下行的压力较大，但是这一状况将缓解之前通货膨胀的局面，甚至还将带来通货紧缩的压力。
这意味着货币政策有了转向的基础。
姜超预测，2014年，国内通货膨胀将低位运行，2月是消费者价格指数（CPI）的低点，之后或将反弹，但应不超3%。
预测全年CPI可能达到2.6%。
不过，经济下行风险极大，下半年单季度增长速度很可能回落到7%以下。
股票信息环境一是信息数量多。
随着证券市场的不断发展，市场信息库也日益庞大。
除了大量的经济基本面信息、交易信息，公司披露信息也越来越多，还有各类财经信息、宏观经济分析、行业分析报告等。
福建省企业活跃度分析报告
福建省企业活跃度分析报告（2018年第三季度）目录一、企业总体概况 (1)二、企业活跃度分析 (3)（一）实有企业活跃度较平稳，新设企业活跃度偏低 (3)（二）非私营企业活跃度最高，外资企业活跃度提升最快 (3)（三）小规模企业活跃度较低，亿元以上企业活跃度超80% (5)（四）成熟企业活跃度较高，新生企业提升空间较大 (6)（五）制造业企业表现活跃，新兴产业略显低迷 (7)（六）漳州企业活跃度持续领先，福州企业活跃度有待提高 (8)（七）商改激发创业热情，发挥活跃市场经济作用 (10)三、总结与建议 (11)（一）创造良好营商环境，加快严管制度建设 (12)（二）推进各类企业发展，促进产业迈向中高端 (13)（三）实施区域协调发展战略，发挥自贸区辐射带动作用 (13)附录：企业活跃度模型介绍 (15)2017年7月，工商总局下发《工商总局办公厅关于组织开展企业活跃度分析工作的通知》（办字〔2017〕128号）（以下简称“通知”），要求各省、自治区、直辖市工商行政管理局、市场监督管理部门贯彻落实《国务院关于印发促进大数据发展行动纲要的通知》（国发〔2015〕50号）和《国务院办公厅关于运用大数据加强对市场主体服务和监管的若干意见》（国办发〔2015〕51号）要求，充分发挥大数据技术的比较优势和国家企业信用信息公示系统的重要作用，改进经济运行监测预警和风险警示，合理引导市场预期，提高工商、市场监管部门的服务水平和监管效率。
福建省工商局高度重视福建省企业活跃度分析工作，成立了以罗庆春副局长为组长，信息分局具体牵头，办公室、注册和审批处1、企监处、个私处2共同参与的课题组，积极组织开展企业活跃度的分析和研究工作，运用大数据深入挖掘不同行业、区域的企业活跃状况，为准确了解本省企业生产经营状况和经济运行情况提供参考。
一、企业总体概况（一）总体情况：截至2018年9月底，福建省企业（含分支机构）总量118.95万户。
2018年金融去杠杆系列分析报告
注：银行理财数据2018Q1尚不可得，用2017年底数据代替；2018Q1金融杠杆率计算时分母用2017年度的GDP.
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同业存单——金融加杠杆的核心形式之一
同业存单是指由银行业存款类金融机构法人(以下简称存款类金融机构)在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证， 是一种货币市场工具。同业存单的投资和交易主体为全国银行间同业拆借市场成员、基金管理公司及基金类产品。 同业存单的发行是银行主动负债的重要工具，快速扩张除了具有存款的替代性，还有一个重要原因是有套利空间。2017 年4月银监会连续发文加强同业存单监管，触发金融去杠杆进程。银监会先后出台了7个关于同业监管的文件，强调治理 “监管套利、空转套利、关联套利”。
金融杠杆率一般通过其他存款性公司的“（对中央银行负债+国外负债+同业负 债+一般债券发行+其他负债+表外理财）/GDP”衡量，其中“同业负债=对其 他存款性公司负债+对其他金融性公司负债+同业存单余额”。这个衡量标准主 要是反映银行体系，偏狭义的角度；作为补充，我们把表外业务以及大金融领域 的细分行业杠杆率分别讨论。
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宏观杠杆率概念界定
宏观杠杆率：一般用非金融企业部门（简称企业部门）、政府部门、住户部门的债务余额与国内生产总值（GDP）之比 来衡量。
各部门负债一般指通过金融市场或金融机构形成的负债。其中，企业部门债务包括本外币境内贷款、国内公开发行的债 券、委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票、对外债务等。住户部门债务包括住户部门从金融机构获得的贷款、 委托贷款（主要是住房公积金贷款）以及证券公司融资融券等。政府部门债务包括中央政府债务和地方政府债务，地方 政府债务包括地方政府债券以及清理甄别认定的截至2014年末非政府债券形式的存量政府债务。
证券行业分析报告
3.2 证券行业研究分析3.2.1国际行业整体规模以发达经济体为主的国际资本市场已基本进入成熟期，虽然增长速度有所放缓，但体量巨大。
据麦肯锡测算，2014年-2017年，资本市场和投行业务全球收入的年复合增长率为1%-4%，2017年净收入总额为3,500-4,000亿美元。
1973-2013年的复合增长率则为9.3%，同期1980-2013年全球GDP年化增速为5.8%。
据摩根大通2015年对全球主要投行（非整体）的净收入的统计，全球主要投行净收入从1999年的756亿美元上升至2009年的2,077亿美元的高峰，国际金融危机后又下降至2014年的1,435亿美元，1999年-2014年的年复合增长率为4.4%。
预计未来几年将保持微弱增长态势。
从驱动因素看，全球资本市场和投行业务的增长，既与金融机构自身业务创新、市场成熟度高度相关，也与宏观经济、国际金融危机具有一定关联度。
从20世纪70年代至2008年国际金融危机前，美国为代表的投资银行经历了多元化业务创新，投资银行收入增长显着高于全球经济增速3个百分点以上。
2008年国际金融危机后，监管力度明显加强，投资银行业务收入有所下降，加上投资银行业务已经非常成熟，预计未来几年，全球投资银行收入将与全球GDP增速保持一致。
目前，国际上的金融行业是混业经营为主要业态。
严格意义上，全球投资银行（证券公司）数据的可比性不高。
然而，从分国别角度，由于美国、日本、韩国等国家曾经出现了较长的分业经营时期，而且混业经营放开的时间不是很长（基本都在2000年左右），主要的投资银行并没有较深地介入商业银行和保险等其他领域，因此美、日、韩与中国相比，更具可比性。
（1）各国证券行业的净收入/GDP从证券业的“净收入/GDP”这一指标来看，2017年，我国证券业目前的水平仅为0.38%，而美国、韩国目前均达到1%以上，美国更是在1.5%左右。
我国目前的水平，仅与20世纪70年代的美国、日本和1990年代的韩国相近。
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Enterprise Development专业品质权威Analysis Report企业发展分析报告国泰君安证券股份有限公司南京清凉门大街证券营业部免责声明:本报告通过对该企业公开数据进行分析生成，并不完全代表我方对该企业的意见，如有错误请及时联系;本报告出于对企业发展研究目的产生，仅供参考，在任何情况下，使用本报告所引起的一切后果，我方不承担任何责任:本报告不得用于一切商业用途，如需引用或合作，请与我方联系:国泰君安证券股份有限公司南京清凉门大街证券营业部1企业发展分析结果1.1 企业发展指数得分企业发展指数得分国泰君安证券股份有限公司南京清凉门大街证券营业部综合得分说明：企业发展指数根据企业规模、企业创新、企业风险、企业活力四个维度对企业发展情况进行评价。
该企业的综合评价得分需要您得到该公司授权后，我们将协助您分析给出。
1.2 企业画像类别内容行业空资质增值税一般纳税人产品服务；证券投资咨询；融资融券；证券投资基金代销1.3 发展历程2工商2.1工商信息2.2工商变更2.3股东结构2.4主要人员2.5分支机构2.6对外投资2.7企业年报2.8股权出质2.9动产抵押2.10司法协助2.11清算2.12注销3投融资3.1融资历史3.2投资事件3.3核心团队3.4企业业务4企业信用4.1企业信用4.2行政许可-工商局4.3行政处罚-信用中国4.5税务评级4.6税务处罚4.7经营异常4.8经营异常-工商局4.9采购不良行为4.10产品抽查4.12欠税公告4.13环保处罚4.14被执行人5司法文书5.1法律诉讼（当事人）5.2法律诉讼（相关人）5.3开庭公告5.4被执行人5.5法院公告5.6破产暂无破产数据6企业资质6.1资质许可6.2人员资质6.3产品许可6.4特殊许可7知识产权7.1商标7.2专利7.3软件著作权7.4作品著作权7.5网站备案7.6应用APP7.7微信公众号8招标中标8.1政府招标8.2政府中标8.3央企招标8.4央企中标9标准9.1国家标准9.2行业标准9.3团体标准9.4地方标准10成果奖励10.1国家奖励10.2省部奖励10.3社会奖励10.4科技成果11 土地11.1大块土地出让11.2出让公告11.3土地抵押11.4地块公示11.5大企业购地11.6土地出租11.7土地结果11.8土地转让12基金12.1国家自然基金12.2国家自然基金成果12.3国家社科基金13招聘13.1招聘信息感谢阅读:感谢您耐心地阅读这份企业调查分析报告。
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2017年证券行业分析报告2017年8月出版文本目录1、证券公司业务类型划分和特点 (5)2、股市交易量下滑对于证券公司整体业务存在负面影响 (6)2.1、交易是证券公司收入的核心，趋势看下半年交易难以大幅回升 (6)2.2、2017 年以来市场交易量连续下滑及其原因 (7)2.3、交易低迷对其他业务的影响 (8)3、市场低迷下大经纪业务对证券公司收入具有稳定作用 (9)3.1、经纪业务面临交易和佣金率双降压力 (9)3.2、经纪业务收入仍然是证券公司收入来源的中流砥柱 (10)3.3、经纪业务未来发展升级之路 (11)4、监管升级和去杠杆对投行业务的影响较大 (12)4.1、并购重组面临较为严格审核，重大资产重组和定增放缓 (12)4.2、 IPO 未受股市低迷影响，仍然按部就班发行 (13)4.3、股权融资降速，可转债成为新宠 (13)4.4、2017 年投行业务收入料难有较大增长 (14)5、证券公司互联网战略的核心将发生转变 (14)5.1、远程开户带来券商市占率提升，但最好阶段已经过去 (14)5.2、券商互联网化的核心从获客向提升活跃度转化 (15)6、“投行+投资”模式将成为证券公司的新宠业务 (18)6.1、股权投资市场受到证券公司重视 (18)6.2、“投行+投资”业务模式将给证券公司带来长期收益 (18)6.3、未来投行业务需要与资本结合 (19)7、投资建议 (19)7.1、上市券商 2017 年分业务收入预测 (19)7.1.1、上市券商 2017 年经纪业务收入测算 (19)7.1.2、上市券商 2017 年投行业务收入测算 (20)7.1.3、上市券商 2017 年自营业务收入测算 (20)7.1.4、上市券商 2017 年资管业务收入测算 (21)7.1.5、上市券商 2017 年利息净收入预测 (21)7.2、上市券商盈利预测 (21)7.3、券商股估值处于底部期间，具有较高的配置价值 (22)7.4、加入 MSCI 给券商股带来的投资机会 (22)图表目录图表 1：证券公司三因素结构. (5)图表 2：201301-201705 股基日均交易量（亿元）及变化情况（%） (6)图表 3：2010-2016A 及 2017E 股基交易量总额（亿元）及变化情况（%） (6)图表 4：2016 年以来宏观层面监管政策路线图. (7)图表 5：市场交易与融资融券余额表现出较强的相关性 (8)图表 6：行业佣金率逐年下滑但下滑趋势在收窄 (10)图表 7：牛熊市阶段大经纪业务对于营业收入都起到重要作用. (10)图表 8：中大型证券公司仍然在扩充营业部数量. (11)图表 9：股权融资规模及预测（亿元） (13)图表 10：2015-2016 年远程开户数量实现井喷 (14)图表 11：互联网+低佣金战略促使华泰证券市占率有效提升 (15)图表 12：互联网战略促使国金证券市占率有效提升. (15)图表 13：2017 年远程开户自然人数量增速很慢 (16)图表 14：国内证券交易类 app 排名 (16)图表 15：中国私募股权市场情况 (18)图表 16：上市券商 2017 年经纪业务收入测算 (19)图表 17：上市券商 2017 年投行业务规模占比测算 (20)图表 18：上市券商 2017 年投行业务收入测算 (20)图表 19：上市券商 2017 年自营业务收入测算 (21)图表 20：上市券商 2016 年资管业务收入测算 (21)图表 21：上市券商 2017 年盈利预测（亿元） (22)1、证券公司业务类型划分和特点证券公司的业务比较复杂，如果每项业务都进行跟踪，很难抓住主线，因此根据证券业务盈利性质，我们将证券公司的业务类型划分为三类：中介业务、融资业务和投资业务。
图表 1：证券公司三因素结构.从盈利来源看，中介业务主要以获取佣金和服务费为主，融资业务主要以资本中介利差为主，而投资业务主要以自有资金出资以及募集资金管理费收入为主。
中介业务：经纪业务、投行业务、通道业务和咨询顾问类业务的核心是提供中介服务，收入来源主要是服务性收入，自有资金参与的程度也相对较低。
趋势看中介业务竞争的核心是服务质量和价格战，目前看经纪业务行业佣金率仍然有下降空间，投顾和咨询业务收入占比难以提升，资管业务通道费难以形成规模，而单纯的投行中介只是获客手段，能否在投行业务中融入投资资本，将是未来证券公司发展的方向。
融资业务：证券公司融资业务主要是通过资金杠杆赚取资金利差，融资业务受制于公司杠杆和利率市场化挑战。
融资业务的基础是净资产，所以融资业务做大的核心约束条件是资本金，因为目前短融、公司债、次级债发行都以净资产为基础。
投资业务：资管业务核心是主动类资管业务，这考验证券公司产品发行能力和投资管理的能力；自营业务与资本金相关；直投业务一般以券商子公司形式投资，直投业务与投行配合是高盛利润的主要来源，这是未来直投业务和投行业务的方向。
2、股市交易量下滑对于证券公司整体业务存在负面影响2.1、交易是证券公司收入的核心，趋势看下半年交易难以大幅回升过去几年，虽然证券公司业务呈现均衡发展的特征，但是从证券公司业务收入的构成看，即使在2016 年市场相对低迷的年份，代理证券买卖净收入对于证券行业业务贡献仍然接近行业总收入的1/3。
而在牛市过程中，这一收入占比超过40%。
如果我们将融资融券并入大经纪业务线，大经纪业务线对于利润的贡献度要达到50%以上。
2017 年初以来，A 股市场的日均成交金额相对2016 年进一步萎缩，截止到5 月底，股基日均交易量维持在5000 亿左右。
交易的萎缩直接带来经纪业务佣金收入的下滑，间接影响是带动信用交易和融资融券规模的下降。
从过去牛熊市交替的经验来看，在交易活跃的年份，融资业务和投资业务也会呈现正向的促进作用，而交易不活跃的时期，资本中介业务、投资业务也会受到抑制。
我们将在下文具体介绍交易量对于其他业务的影响。
图表 2：201301-201705 股基日均交易量（亿元）及变化情况（%）图表 3：2010-2016A 及 2017E 股基交易量总额（亿元）及变化情况（%）2.2、2017 年以来市场交易量连续下滑及其原因影响证券市场交易量的因素很多，我们认为影响2017 年证券交易的因素主要包括：1、去杠杆大背景：自去年底中央经济工作会议确定把防控金融风险放到更加重要的位置后，金融监管部门就开始力推金融去杠杆。
从央行披露的5 月份金融数据看，5 月末M2 余额为160.1 万亿元，同比增速降至9.6%，“去杠杆”成效初现。
在此背景下一行三会去杠杆政策明显，以银监会近期出台的系列监管政策为例，监管剑指空转套利的思路很明确，一是理财产品不允许层层嵌套；二是不允许理财业务以资金池形式开展。
对同业存单的发行和购买的监管也有加强，从资金来源方面限制委外投资。
保监会则严控理财型保单（万能险、返还类保险）的销售规模，同时对于保险举牌等一系列行为进行抑制。
证监会则严厉打击非法配资，规范融资融券行为。
监管趋严在一定程度打击了股市投资资金的来源。
2、宏观因素：2016 年10 月份引来，短期市场收益率水平持续上升，利率债甚至出现长短期利率倒挂现象，短期市场收益率上升造成资金面出现偏紧特征，从而对股市产生较大影响。
3、股票解禁对A 股的压力：根据6 月12 日我们发布的研究报告《绝对收益研究系列五：减持新规缓解结构化定增解禁压力》测算的市值，2017 年解禁总市值超过9000 亿元，虽然减持新规的推出对于规范减持起到缓解作用，但是全年股票解禁的压力仍然很大，这在一定程度压制了交易的活跃。
图表 4：2016 年以来宏观层面监管政策路线图.2.3、交易低迷对其他业务的影响1、交易对融资融券的影响：融资融券发生于信用交易账户，在市场交易活跃的时期内，信用交易和融资融券会相对活跃。
反之则会带来两融余额的下降，从而减少利息性收入。
图表 5：市场交易与融资融券余额表现出较强的相关性2、交易对投行业务的影响：并购活跃往往是促进交易活跃的一个重要原因，从近几年市场表现的特征看，在交易活跃阶段，不管是并购业务还是定增业务，往往也表现的很活跃。
我们理解背后的主要原因在监管因素，当监管相对趋松的背景下，并购和定增业务活跃增加了市场热点，带动了交易的提升。
而交易活跃会吸引更多资金入场，从而促使上市公司更加愿意并购、定增或资本运作。
因此交易活跃度提升会间接带来投行业务的提升。
3、交易对投资性业务的影响：在交易活跃的市场阶段，市场赚钱效应增加，证券公司自营和主动型资管业务收入提升的较快。
反之当股票交易低迷时期，自营和资管业务投资可能更加倾向于固收投资或者降低股票的仓位，从而对投资业务造成影响。
从以上业务关系中，我们得出结论：目前国内证券公司业务，交易仍然是核心，交易与其他业务有着直接或间接的关系，在交易活跃时期，证券公司其他业务趋好的概率也相对较大。
2017 年初至今市场交易低迷，投行业务、咨询顾问业务、资本中介业务和投资性业务都呈现相对低迷状态，虽然这背后与监管、利率环境等因素相关，但是在方向上与交易的关联度是一致的。
3、市场低迷下大经纪业务对证券公司收入具有稳定作用3.1、经纪业务面临交易和佣金率双降压力2015 年-2017 年前5 月，股基日均成交金额分别为12014 亿、5778 亿和4998 亿，两融余额分别为11913 亿、9392 亿、8696 亿，市场日均成交金额呈现下降趋势，市场低迷导致交易活跃度下滑以及两融余额难以提升。
行业佣金率一直处于下降趋势，2016 年市场平均佣金率降至万分之3.8，部分券商佣金率已经低于万分之三。
虽然从2017 年一季度的趋势来看，下降幅度已经明显减缓，但未来行业佣金率仍然有下降空间，尤其是信用账户佣金率和机构租用席位的佣金率方面存在议价空间，大资金客户的议价能力很强，佣金仍然存在下降空间。
我们以上市券商一季度经纪业务净收入/股基交易量来判断2017 年佣金率的趋势。
由于通常我们测算佣金率时是以代理买卖证券业务净收入与交易单元席位租赁净收入两者之和为标准，而经纪业务净收入中还包含了代销金融产品、期货以及外汇经纪业务的净收入，因此经纪业务净收入/股基交易量并不能反映真实佣金率情况，仅作为趋势判断的参考。
2017 年一季度上市券商除安信证券以外，其余26 家券商平均经纪业务净收入/股基交易量为万分之8.49，较2016 年一季度仅仅下降万分之0.19；可见行业佣金率在达到2016 年的万分之3.8 以后，下降的趋势降明显减缓，因此我们预计2017 年行业佣金率仅会出现小幅下降。
图表 6：行业佣金率逐年下滑但下滑趋势在收窄3.2、经纪业务收入仍然是证券公司收入来源的中流砥柱根据证券业协会公布的数据，过往两年证券行业在经历了牛熊洗礼之后，经纪业务仍然是证券公司收入的主要来源，如果我们考虑两融产生的利息收入，大经纪业务对证券公司的收入起到稳定的作用。