五大常胜基金经理人

五大常胜基金经理人 (一) 格雷厄姆

或许本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)在国内并不像沃伦•巴菲特（Warren Buffett）那样广为人知，然而作为价值投资理论的开山鼻祖，他对于价值投资的理解以及投资安全性分析策略影响了包括约翰•内夫(John Neff)、欧文•卡恩（Irving Kahn），以及让-马里•艾维拉德（Jean-Marie Eveillard）等整整三代华尔街基金经理人，目前华尔街所有标榜价值投资法的经理人都可以说是他的徒子徒孙。而其在哥伦比亚大学商学院（Columbia Business School）的得意门生沃伦•巴菲特更是把格雷厄姆看作在生命中影响力仅次于父亲的人。

本杰明•格雷厄姆于1894年出生在英国伦敦的一个犹太人家庭，在他刚满一周岁的时候父亲就带他们举家漂洋过海来到美国纽约，开了一家进出口商行。格雷厄姆的童年苦涩，父亲在格雷厄姆9岁那年就因病辞世，他从小就和母亲相依为命，生活举步维艰。而雪上加霜的是就在1907年初格雷厄姆的母亲把大部分的积蓄拿到股市上去碰运气时，刚好碰上1907年年底美股狂跌将近50%，彻底蒸发掉了他家仅有的财产，股市也因此带给童年的格雷厄姆了刻骨铭心的回忆。

高中毕业后，格雷厄姆以优异的成绩考上了名校哥伦比亚大学，在1914年夏天更是以全班第二名的成绩作为荣誉毕业生顺利毕业。在毕业后为了改善家里的经济状况格雷厄姆放弃了留校当英语、数学、哲学老师的机会，进入了纽伯格一亨德森一劳伯公司（Newburger, Henderson and Loeb.）从事华尔街最底层但薪水更高的统计员工作。凭借着大学时深厚的数学基础和天生对股票的灵活性，格雷厄姆在为公司做金融研究的时候就开始崭露头角，很快就一步步升职成为公司的合伙人，在25岁时年薪就超过50万美元。

1923年，格雷厄姆离开公司，以50万美元起家创办了第一个私人基金公司。通过敏锐地抓住当时股市尚未规范完全的机会，以及上市公司股票的市场价值与其实际资产价值之间存在的巨大价差空间，格雷厄姆成功的获得了超过100%丰厚的回报。但是在1925年时却和合伙人意见不合而解散。

1926年他遇到了职业生涯的黄金搭档——管理才能非凡的杰罗姆•纽曼（Jerome Newman），一起创办了格雷厄姆纽曼公司(Graham Newman)。这对黄金搭档很快就发挥了实力，到1929年初，公司的资金规模已由45万美元迅速增长至250

万美元，同时格雷厄姆也开始在夜间为母校哥伦比亚大学授课，整整三十载不辍。

好景不长，1929年的大萧条带来的冲击使得股市一再跌破底线，连创新低，让一向谨慎经营的格雷厄姆损失了超过70%，一度到了濒临破产的境地。靠着朋友的帮助和合伙人变卖家产的资金勉强维持了下来。格雷厄姆的妻子还一度重新开始当舞蹈老师以补贴家用，而这段艰难的时期也带给了格雷厄姆宝贵的教训。

1934年，格雷厄姆和另一位哥伦比亚大学教授大卫•多德（David Dodd）联合出版了至今还畅销的著作——《有价证券分析》（Security Analysis）。书中不但包含了他对1929年经济大萧条的反思，还介绍了一整套全新的投资理论。书中指出只要采用健全的投资原则，在大萧条时期仍有机会在普通股上获利。格雷

厄姆和多德还首次引进了“内在价值”（Intrinsic Value）的概念、购买股票时对内在价值折现的策略，以及横断法（Cross Section）、预期法（Prospect）和安全边际法（Margin of Safety）三种股票投资方法。

而从大萧条以后，格雷厄姆纽曼公司就再也没有在投资中亏损过，截止至1956年格雷厄姆退休，公司一直保持着约17%的年回报率。如今闻名遐迩的股神巴菲特当初在哥伦比亚大学正是师从于格雷厄姆，并经过多次争取在格雷厄姆的投资公司谋得一职，成为他事业的起步，他也从未否认过格雷厄姆对他形成投资理论的深远影响。而有意思的是当初格雷厄姆纽曼1948年投资并转资上市的GEICO 公司正是后来巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）早期收购的一家公司，并且至今仍然是巴菲特集团的主要投资工具。

1976年，格雷厄姆带着“有价证券分析之父”的美誉溘然辞世，留下了另一本1949年出版且至今仍被誉为华尔街价值投资的圣经巨著——《聪明的投资者》（The Intelligent Investor）。

五大常胜基金经理人 (二) 邓普顿

全球投资之父约翰•邓普顿(John Templeton)为世界知名的投资专家。《福布斯》杂志曾称邓普顿为”全球投资之父”与”历史上最成功的基金经理人之一”，1999年时《Money》杂志将之誉为”20世纪当之无愧的全球最伟大的选股人”，2007年《时代》杂志评定邓普顿为100位最有影响力的名人。

约翰•邓普顿出生于美国田纳西州温切斯特，1934年以优异的成绩从耶鲁大学毕业，之后继续于牛津大学深造，并获得罗德斯奖学金，在1936年取得法学硕士学位。邓普顿的华尔街生涯始于1937年，之后陆续创造出数只成功的全球基金。他于1954年时建立的邓普敦基金（Templeton Growth Fund）在1960年代中期成为第二只投资日本的基金，该基金在1992年时被出售给富兰克林资源公司（Franklin Resources）。

1939年，他曾经以每股少于1美元的价格买进大量股票并在4年后获利数倍。邓普敦偏好基本面分析而拒绝使用技术分析，投资方针为“避免追逐群众”以及“淘便宜货”，并身体力行在股票价值过高时获利了结的原则。

邓普顿善于使用逆向投资，在市场氛围悲观，多数投资人卖出手上持股之时反而逆向买进，并因此而致富成为亿万富翁。最注明的例子为邓普顿在1978年福特汽车出现财务问题时大量买进该股，并在2000年大量卖空当时高涨的科技股。

2004年，邓普顿告诉《福布斯》杂志他对美国经济情况的担忧，并表示美国消费者的房贷及信贷过高，在5年内房价将会跌落而还不出贷款的人将会急剧增