货币需求理论

注意的几个问题：
马克思的货币必要量公式强调商品价格由其价值决定， 商品价格总额决定货币必要量，而货币数量对商品价格没有决 定性影响。这个论断只在金属货币流通的条件下适用。 货币必要量公式提供了对货币需求进行理论分析的思路， 但直接运用这个公式测算实际生活中的货币需求，还存在很多 困难。 反映的是货币的交易性需求，即执行流通手段职能的货币 需要量。


Y K C b i K 2 利用一阶条件得成本最小时的最优现金提取量
“人们收入的获得和收入的使用一般不会同时发生，且支出 的发生是逐渐的和平稳的。”故收入中用于支出的部分没有 必要完全以现金形式持有，可以贷出获利，使用时再逐渐收 回。 人们有规律地每隔一段时间获得一定数量的收入Y，支出是 连续和均匀的。 每次出售债券与前一次出售的时间间隔及出售数量K都相等。 持有现金余额同企业的其他商品库存一样，消耗成本—每次 兑现债券的手续费b和持有货币的利息损失。 总成本
弗里德曼的研究表明，尽管货币需求是多种复杂变量的函数，但 从长期来看，不会发生大的变动，尤其是具有高度稳定性的恒久 性收入这一因素对货币需求起主导作用。一些易变因素如利率、 价格变动率等对货币需求的作用十分有限。因此，从总体上看， 货币需求函数是稳定的，经过努力，货币需要量是可以预测的。 问题的关键只在于，货币当局能否按货币需要量控制货币供应， 使货币供应量稳定增长。
古典货币需求理论---传统货币数量论

现金交易数量说——费雪方程式 现金余额数量说——剑桥方程式
1.现金交易数量说
费雪的现金交易方程式
1.公式解释：MV=PT 2.仅分析了货币的流通手段职能； 3.本身是一个恒等式：货币在一定时期内的支付总额与 商品交易总额相等。
4.理论假定：T受制于劳动力及自然资源等非货币因素， 短期内稳定不变；V受制于支付习惯、社会传统等制度因素，
K
*
2bY i

最优的交易性货币需求平均2bY i
这就是著名的“平方根公式”。 公式说明，用于交易的货币持有额或交易性货币需求有一个最 佳规模，这个规模的确定与收入Y和利率i都有关，与收入正相 关，与利率负相关。收入增加，交易性货币需求随之增加。
这样，交易性货币需求也受利率影响，凯恩斯利率为 货币政策中介目标

与费雪现金交易说的
相似：相同的形式，均采用二分法（货币面纱论）；

一致的结论，宏观经济理论。

不同： 1.费雪强调交易媒介职能，剑桥关注储藏职能；
2.费雪把货币需求同支出流量相联系，剑桥从资产存量的角度
考虑货币需求，（以货币形式持有资产） 3.费雪强调客观因素，剑桥方程考虑了人的主观作用。 4.ｋ的决定机制不同。1/V 决定于制度；ｋ决定于资产选择、 消费偏好等（主观）
Alfred Marshall, 1842-1924 Arthur Cecil Pigou, 1877-1959

现金余额数量说
货币的两个属性：交易媒介、财富储藏
庇古的现金余额方程式：强调人们对货币的主观需求因素 考虑货币的流通手段和贮藏手段职能
1. 公式解释：M=KPY 2.剑桥系数K：在人们的总财富中，有多大比例愿意以现 金的形式持有；影响剑桥系数K的因素包括：持有货币的收益 （便利、安全）、持有货币的成本（投资、消费） 3.假定：Y与K是稳定的→M决定P
（
其中ε>0。）
P{| x E ( x) | } 2
2

假设出现流动性不足造成的损失为 b，持有货币期的利率为i， 则预防性货币持有带来的“成本”为：
由一阶条件得最优解
L* 12
S2 C iL12 2 b L12 2 2 S b 3 i
它表明了预防性货币需求与利率、流动性损失、净支出方差 的关系。收入的影响是由净支出间接表现出来的。其关键结 论是：预防性货币需求也与利率有关。
货币需求理论发展的主要脉络
中国早 期理论 西方的古典理论 费雪方程式 剑桥方程式 弗里德曼学说
马克思理论
凯恩斯学说
中国学者的研究
货币必要量；1：8 公式等
凯恩斯学派 的发展
货币学派 的发展
马克思的货币需求理论
1.公式：
PQ M V
上式表明，在一定时期内，作为流通手段的货币必要量主 要取决于流通中的商品价格总额和货币流通速度两类因素。 它与商品价格总额成正比，与货币流通速度成反比变化。它 反映了商品流通决定货币流通这一基本原理。货币是为了适 应商品交换的需要而产生的。
3）资产组合方法解释投机性货币需求
美国经济学家托宾(Tobin James)对凯恩斯货币需求理论作了重要 修正和拓展，他以人们对未来预期的不确定性为前提，研究如何 选择资产持有的问题，形成了对投资活动和金融管理产生深远影 响的资产组合理论。托宾假定，人们的资产保有形式有货币和债 券两种。货币是一种安全性资产，持有货币虽没有收益，但也没 有风险；债券是一种风险性资产，持有债券可获得收益，但也要 承担债券价格下跌而受损失的风险。人们可以选择货币和债券的 不同组合来保有其资产。不同风险好恶的人(风险厌恶者、风险爱 好者、风险中立者)会有不同的资产组合选择，托宾以风险厌恶者 作为一般性投资个体，对在未来预期不确定情况下的安全性资产 和风险性资产的组合问题展开研究。其主要分析思路和方法如下：
弗里德曼的现代货币数量论

Friedman继承了凯恩斯把货币视为资产的观点 但把财富形式扩展到股票、债券、实物资产等 更大的范围。 持有货币受下列因素的影响： Milton Friedman 1. 财富总量：这是预算约束，财富不易估计，用收入替代。 收入分持久性和暂时性收入，前者用来代表财富。 财富有人力财富和非人力财富之分。人力财富指谋生的 能力，向非人力财富转变的流动性小。它占总财富的比 例是影响货币持有的重要因素。
2）Whalen对预防性货币需求的发展 1966年美国经济学家Whalen在QJE上发表文章，指出预防 性货币需求来自事物的不确定性，是“超额准备金”，防止 出现流动性不足。

预防性货币需求来自于人们对未来事物不确定性的考虑。人 们无法保证在某一时期内的货币收入和货币支出与原来预料 的完全一致。不测情况的发生可能导致已有的收入不能满足 临时的货币支付要求，因此，实际保持的货币就要比正常的 预期需要量再多一些，多保持的部分就是预防性货币需求。 与交易性货币需求有一个最佳持币量的道理一样，预防性
货币需求也有一个能够使持币总成本最小的最佳持 币量。

假设未来某时间内的净支出X是均值为0、方差为 S 2的随机 变量，企业或个人持有的预防性货币量为 L12 ，则出现流动性 不足的概率上界可由切比谢夫不等式给出：
S2 P{| X 0 | L12 } 2 L12
根据切比雪夫（Tcheby Cheff）不等式，如果随机变量X的 均值为E（x），方差为σ2,则有



风险厌恶的投资者在“风险－收益”(标准差－均值)坐标上 的无差异曲线向左上方移动表明效用增加。 两种资产－－货币和债券。持有货币的风险、收益均为0； 财富完全以债券形式持有时，预期收益率和风险分别为 , 资产组合的机会曲线是斜率为 / 的直线。 机会直线与无差异曲线的切点决定最优投机性货币需求量。 利率变化时机会直线要变化，从而最优投机性货币需求量也 会发生变化。 托宾的贡献是把货币需求理论中的不确定性明晰化


现代信用货币制度下：越多越多的货币，越少越少的货币
在现代信用货币制度下，流通货币为纸币，货币只有名义价 值，失去实际价值，在货币过多时，货币名义价值的任何下 降都会使公众产生货币购买力将日益减少的预期，从而促使 公众加速出让手中的货币，货币流通速度加快，流通中的货 币总量（货币存量与货币流通速度的乘积）不是减少而是增 加，物价也因此上升。而在货币过少时，货币名义价值的任 何上升都会使公众产生货币购买力会日益提高的预期，从而 会促使公众推迟货币的支付，货币流通速度减慢，流通中的 货币总量（货币存量与货币流通速度的乘积）不是增加而是 减少，物价也随之下降。
2. 持有货币的报酬率：利息和服务，归结为预期名 义报酬率。 其他资产的报酬率：债券、股票、实物资产等。 3. 其他因素。 Friedman的货币需求函数：
Md 1 dP f (YP , w, rm , rb , re , , u) P P dt

收入水平、持有货币的机会成本（资产结构）、效用（嗜好、 兴趣）



金属货币制度下的自我调节机制 在金属货币制度下，货币既有名义价值，又有实际价值，通 过名义价值与实际价值的比较，公众的相机抉择机制使货币 贮藏手段职能有效地发挥货币流通调节器的功能，即货币数 量偏少，货币名义价值大于实际价值时，原先处于贮藏状态 的货币将重新进入流通领域，流通中的货币将自动增加，而 在货币数量偏多，货币名义价值小于实际价值时，一部分货 币将退出流通进入贮藏状态，流通中的货币自动减少。由此， 在金属货币制度下，货币贮藏手段职能的发挥使得货币具有 自我调节机制，即货币过多时会自动减少，过少时会自动增 加，从而使得流通中的货币恰好满足流通的需要。这时，货 币数量变动不会引起物价水平上升。
是，由于起决定作用的变量受社会生产力水平和制度等因素制约，


由此，在现代信用货币制度下，货币失去自我调节机制，而 是多时愈多，少时愈少，即越多越多的货币，越少越少的货 币。这一现象会在很大程度上加剧经济的波动，而不是减缓。 在这种情况下，货币数量的增加会同时伴随着物价水平上升。
现金余额数量论

由剑桥学派的马歇尔和其学 生庇古等人发展起来。 马歇尔提出现金余额说， 庇古完成“剑桥方程式”。
交易动机、预防动机、投机动机
流动性偏好货币需求曲线： M=M1＋M2 = L1 （Y）＋ L2（ｉ） L1：由交易和预防动机产生的货币需求，是收入的递增函数 L2：由投机动机产生的货币需求，是利率的递增函数