资本结构分析

現金管理
❖ 現金流量同步化 (p298)
使現金的流入量及流出量發生時間一致
❖ 加速現金收款能力 (p298-299; 圖12-5)
減少負浮流量
❖減少郵寄、作業及轉換所造成之負浮流量
❖ 控制現金的流出 (p300; 圖12-6)
增加正浮流量
應收帳款管理
❖ 信用政策 (p304-305)
信用標準 信用期間 收帳政策 現金折扣
現金流入
❖營運收入、資產處分、融資所得…
現金流出
❖營運支出、購買資產、融資償還…
財務比率分析
❖ 變現性分析 ❖ 負債管理分析 ❖ 資產管理分析 ❖ 獲利能力分析 ❖ 市場價值分析
營運資金與流動資產管理
❖ 營運資金
通常以流動資產總額表示之
❖ 淨營運資金
流動資產-流動負債
❖ 營運資金融資政策
適中的營運資金融資政策 (p295 圖12-2) 積極的營運資金融資政策 (p296 圖12-3) 保守的營運資金融資政策 (p297 圖12-4)
再考慮訂購成本及持有成本下，求取存貨成本極 小化的經濟訂購量
營運資金與流動資產管理分析
1. 流動比率 (以 >2為宜)
流動資產/流動負債
2. 速動比率 (以 >1為宜)
(流動資產-存貨)/流動負債
3. 現金比率
(現金+約當現金)/流動負債
4. 淨營運資金
流動資產-流動負債
營運資金與流動資產管理分析
10.淨交易週期
存貨銷售天數+應收帳款收現日數-應付帳款採購 日數
11.分析方式
趨勢分析、共同尺度分析、人為操縱因素…
資本結構分析
❖ 定義：(p216)
指公司資本來源的組合狀態，泛指各種長期資金 (如長期負債與股東權益等)的相對比例
❖ 相關理論：
資本結構無關論 (p217-219) 資本結構有關論 (p220-224) 考慮財務危機及代理成本的最佳資本結構理論
財務管理導論
❖ 公司理財
財務管理本質的呈現 (p4-6)
❖ 投資學
考慮風險與報酬 (p6-8) 投資政策規劃 證券分析 投資組合管理
❖ 金融市場
資本流通場所 (p8-10) 融資方式及條件
財務管理的企業角色
❖ 目標：普通股市價最大化 ❖ 決策：
營運資金管理 資本結構政策 資本預算規劃 決定股利政策
❖ 命題二：舉債公司的普通股報酬率是資本結 構(負債/股東權益)的正向函數， 及兩者間 成正比 (p218-21来自百度文库;圖9-2)
舉債之資金成本較低 但舉債公司之普通股必要報酬率將隨著負債的增
加而上升 負債之低成本將因權益資金成本提高而抵銷，故
不論使用何種資本結構，總資金成本均相同
資本結構有關論(一)
❖ 命題一：不考慮公司及個人所得稅時，公司 價值乃是由其營運能力所決定，亦即取決於 公司EBIT之大小，與資本結構如何組成無關 (p217-218)
資產價值增加，公司價值就會提高，與負債及股 東權益之比率無關
資產價值若要增加，必須透過有效率的經營活動 達成，而EBIT就是最好的經營能力指標
資本結構無關論(三)
❖ 信用衡量工具 (p305-307)
5C制度 (品格、能力、資本、擔保品、情勢) 帳齡分析表 (p307 表12-2)
存貨管理
❖ 存貨成本：
包括持有成本、訂購成本、短缺成本等
❖ ABC存貨控制法 (p308-309; 圖12-7)
重視高價值的少數存貨 適用於各種存貨成本高低差距較大之公司
❖ EOQ-經濟訂購量 (p308-309; 圖12-8)
資本結構有關論(二)
❖ 對新MM理論的批評：(p224)
理論上負債比率越高之公司價值越高 但現實中不可能無限制的使用無風險利率進行借
貸 必須考慮「財務風險成本」與「代理成本」等問
題，以求取最佳的資本結構決策
資本結構有關論(三)
❖ 財務危機產生之直接 成本：(p224)
› 處理法律及行政程序 之時間及成本
❖ 考慮公司所得稅之MM理論(新MM理論)
考慮公司所得稅後，利息支出可產生抵稅效果， 而使得公司價值會隨著負債增加而提高
命題一：舉債公司之價值等於吳債公司價值加上 負債的節稅利益 (p220 公式9-3)
永續稅盾現值為公司所得稅率*負債額度 命題二：因稅盾利益效果，舉債公司之總資金成
本，將因負債使用量之增加而下降 (p220 圖9-4)
負債關係之產生，亦伴隨股東與債權人代理問題 之產生
❖ 防止代理問題 (股東vs.經理人/債權人)
貨幣的時間價值
❖ 終值 (p32-33) ❖ 現值 (p34-35) ❖ 年金終值 (p37-40) ❖ 年金現值 (p41-44) ❖ 利率的計算與應用
認識財務報表(一)
❖ 資產負債表 (p56-58; 表3-1)
資產
❖流動資產 ❖固定資產
負債
❖流動負債 ❖長期負債
股東權益
❖ 資產總額=負債總額+股東權益總額
認識財務報表(二)
❖ 損益表 (p58-60; 表3-2)
淨銷貨收入 (Net Sales; NS) 銷貨成本 (COGS) 管銷費用 (Expenses) 非營業利潤/損失 利息費用 (Interest) 所得稅 稅後淨利
認識財務報表(三)
❖ 現金流量表 (p60-61; 圖3-1)
(p224-226)
資本結構無關論(一)
❖ MM理論：1958年由Modigliani and Miller提出， 指出在“某些”情況下，資本結構不會影響公司的 價值與資金成本
❖ 此理論之基本假設：(p216)
完全資本市場 債券利率為無風險利率 風險等級相同 同質性預期 零成長股票
資本結構無關論(二)
5. 應收帳款週轉率
銷貨淨額/平均應收帳款 [(期初+期末)/2]
6. 應收帳款收現日數
360/應收帳款週轉率
7. 存貨週轉率
銷貨成本/平均存貨 [(期初+期末)/2]
8. 存貨銷售日數
360/存貨週轉率
營運資金與流動資產管理分析
9. 應付帳款採購日數
應付帳款/(全年採購額/360) 全年採購額=銷貨成本+期初存貨-期末存貨
› 公司破產時支付給會 計師及律師之費用
› 臨時處分資產的折價 損失
❖ 財務危機產生之間接 成本：(p224-225)
› 客戶與供應商之流失
› 必須放棄無法立即產 生現金流入之可行投 資計畫
› 重要員工離職
› 處理破產事宜的無效 率
› 失去財務操作的彈性
資本結構有關論(四)
❖ 代理成本之相關問題：(p225)