汇率的决定理论.pptx

• (二)国际借贷说 • 国际借贷说（Theory of International
Indebtedness），是英国经济学家戈逊 （G.L.Goschen）在1861年出版的《外汇理论》一 书中提出来的。
• 其主要内容是： • （1）外汇汇率是由外汇的供给与需求决定的。外汇
供给与需求源于国际间的借贷关系，以及由此而发 生外汇的收入和支出 。
• （6）购买力平价说只是一种静态或比较静 态分析，没有对物价如何影响汇率的传导 机制进行具体分析。
• （四）汇兑心理说
• 汇兑心理说（Psychological Theory of Exchange），是由法国经济学家阿夫塔里 昂（A.Aftalion）于1927年在其所著的《货 币、物价与汇兑》一书中提出的。其理论基 础则源于边际效用论。
品以不同货币表示的价格，就需要经过均衡汇率来折算， 才能保持相等。用公式表示为：
• Pd=ePf
（1-2）
• 否则，国际间的商品套购活动会使现实汇率调整到与绝对 购买力平价相等为止。
• 绝对购买力平价只强调商品和服务贸易，忽视了非商品的 资本流动和不进行国际贸易的服务，从而无法获得一个全 面的均衡的汇率。
• 汇兑心理学认为：人们之所以需要外国货币，是 为了满足自身欲望，如对外国商品的购买、各种 对外支付、投资乃至资本逃避等。
• 这些欲望使外国货币具有价值的基础。
• 由此可见，外币的价值是由外汇供需双方对外国 货币的主观评价决定的。对外币价值的主观评价 也有所差异。影响主观评价的有质和量两个方面 的因素。
汇率的决定理论
铸币平价说 国际借贷说 购买力平价说 利率平价说 汇兑心理说 货币主义汇率理论
资产市场说
一、汇率决定的传统理论 （一）铸币平价说
铸币平价（mint par）：两种货币之间含金量之比 ，是金本位制下决定两种货币汇率的基础
EAB GA / GB 其中，EAB为汇率，即A、B两国的铸币平价，G A为 A国货币的含金量/每盎司，G B为B国货币的含金 量/每盎司。G A 与 G B 的相对变化，会导致铸币平 价的变化，进而影响到汇率的变化。
• 另外，它开辟了从货币数量角度分析研究汇率的 先河。在世界各国实行浮动汇率的今天，这一理 论被广泛运用于汇率水平和货币政策的分析和研 究，有很强的生命力。
• 但是这一理论并不是完整的汇率理论，还存在缺 陷：（1）从理论基础上看，购买力平价是以货 币数量论为前提，卡塞尔认为，两国纸币的交换 比率，取决于两国纸币的购买力，因为人们是根 据纸币的购买力来评价纸币的价值的。然而，到 底是纸币所代表的价值取决于纸币的购买力，还 是纸币的购买力取决于纸币所代表的价值，这一 理论基础是有争议的；
• 如果债权大于债务，外汇供给大于外汇需求， 外汇汇率就会下降；
• 如果债务大于债权，外汇需求大于外汇供给， 外汇汇率就会上涨。
• 理论中的国际借贷实际是指国际收支，因 而其理论又被称为国际收支学说。
• 戈逊汇率理论的主要成就在于运用了古典Байду номын сангаас经济学价格理论的供求法则，通过国际收 支与外汇供求的关系成功解释了汇率短期 变动的原因。
• （2）它假定所有商品都是贸易品，忽视了 非贸易品的存在；
• （3）它还忽略了贸易成本和贸易壁垒； （4）它过分强调了物价对汇率的作用，但 这种因果关系并不是绝对的，汇率变化也 可以影响物价；
• （5）它忽略了国际资本流动对汇率所产生 的冲击。这往往是现实汇率尤其是在短期 内偏离购买力平价的根本所在；
• 但戈逊理论也有其局限性，如没有说明汇 率的形成和决定基础，不能解释纸币流通 条件下的汇率变动，忽略了影响外汇供求 的其他因素等。
• （三）购买力平价说
• 购买力平价说（Theory of Purchasing Power Parity简称PPP），1916年由瑞 典经济学家卡塞尔（K.G.Cassel）提出， 1922年对其进行了系统阐述，成为关于 汇率的重要理论。
• 所谓质的因素，主要是指不同的外币对商品的 购买力，对债务的偿付能力，以及人们对外汇 投机的收益、政局稳定性以及资本流动性等所 产生的影响。
• 所谓量的因素，主要是指国际借贷数额的增减、 国际资本流动数额的变化，以及外汇供求数量 的消涨等所产生的影响。
• （2）国际借贷关系主要是由于国际间进出口贸 易、劳务和捐赠以及旅游收支，国际资本的流动、 证券的买卖、利润的收支等引起的国际间债权债 务关系。
• （3）国际借贷分为固定借贷和流动借贷两个部 分。前者是指借贷关系业已形成，但尚未进行实 际收支阶段，而后者是指已经进入收付阶段的借 贷。
• 在一国的流动借贷中，如果债权债务相等， 则外汇供求平衡，外汇汇率不会发生变动；
• 相对购买力平价说则将汇率在一段时间内的变化 归因于两个国家在这段时间中的物价水平或货币 购买力的变化。
• 用公式表示为：
• Δe=ΔPd /ΔPf
（1-3）
• 式中ΔPd和ΔPf分别代表本国和外国当期和基期之 间一般物价水平的变化率。Δe则代表当期和基期
之间汇率的变化率。
• 购买力平价说在各国放弃金本位制的情况下，指 出了以国内外物价对比作为汇率的决定依据，并 说明货币的对内贬值必然引起货币的对外贬值， 有其合理性，它揭示了汇率变动的长期原因。
• 基本思想是：货币的价值在于其购买力，因此不 同货币的兑换率取决于两国货币购买力之比。
• 购买力平价说将购买力平价分为两种形式：绝对 形式和相对形式。
• 绝对形式说明的是某一时点上汇率的决定， • （相对形式说明的是两个时点汇率的变动）。 • 这一学说认为，在某一时点上，两国货币之间的
兑换比率取决于两国货币的购买力之比。
• 绝对购买力平价可以表示为：
• e=Pd/Pf
（1-1）
•
• 其中e为汇率，指1单位某国货币以外国货币表示
的价格。Pd为某国的一般物价水平，Pf为外国的 一般物价水平。绝对购买力平价说实际上就是国
际间的“一价定律”。
• 在自由贸易条件下，同一种商品在世界各地以同一货币表 示的价格是一样的。但由于各国使用的货币不同，一种商