全套价值估算EXCEL表 DCF DDM FCFF IC等一系列估值的推算过程
天相Excel模版——三阶段自由现金流DCF估值
利润分配表（已优化）
历史利润表 预测利润表
现金流量表（已优化）
历史数据 预测数据
行业发展分析 进行估值 自动模式
行业模版结构图 Excel V1.2 2009年2月18日
手动模式
重要名词缩写的解释：
DDM（Dividend Discounted Model）股利折现模型 DCF（Discounted Cash Flow）现金流折现模型 FCFF（Free Cash Flow for Firm）公司自由现金流 FCFE（Free Cash Flow for Equity）股东自由现金流 WACC（Weighted Average Cost of Capital）加权平均资本成本
天相投资顾问有限公司
北京西城区金融街五号新盛大厦B座5层 欢迎使用天相估值模版(行业V1.2) Excel引擎的相关设置（模版正常工作的前提）：
1、确认“天相投资分析系统2008”安装并开启，确认成功安装并加载天相Excel 引擎，加载成功后，在Excel主菜单中能够看到“天相Excel引擎”的菜单，并可 以成功刷新历史数据。 2、确认Excel主菜单“工具→宏→安全性”选项框，安全级别设为“中”，并在 打开估值模版时，选择“启用宏”。 3、确认Excel主菜单“工具→选项→重新计算”选项框，选定“自动重算”选 项，保证在参数改变时，表格自动更新数据。
历史数据
资产债表
历史资债表
预测资债表
数据输入和引用说明：
1、此模版的所有表格中，“橙色背景”＋“蓝色加粗”的字体，均为可手动调 整的数据，使用模板前应根据当前市场，调整相关参数，比如银行利率等。 2、数据引用的方法 → 所有显示的数据都可以引入到其它的Excel数据簿，将绝 对引用通过F4改为相对引用，拉拽选择框即可完成成片数据的引用。
Excel高级函数使用FV进行未来价值计算
Excel高级函数使用FV进行未来价值计算在Excel中，FV函数是一种高级函数，可以帮助我们计算未来价值。
未来价值是指一笔现金在未来的某个时间点上的价值，考虑到时间价值和利率等因素。
接下来，我将详细介绍FV函数的使用方法。
一、 FV函数的语法FV函数的语法如下：FV(rate, nper, pmt, [pv], [type])其中，各参数的含义如下：- rate：表示利率，即年利率，通常以小数形式表示。
如果利率为4%，则应输入0.04。
- nper：表示期数，即现金流的总期数。
通常是指将来的某一时间点。
- pmt：表示每期支付的现金流量。
正值表示流出的现金，负值表示流入的现金。
- [pv]：表示现值，即当前现金的价值。
如果省略该参数，则默认为0。
- [type]：表示现金流发生的时间类型。
0表示现金流在期末发生，1表示现金流在期初发生。
如果省略该参数，则默认为0。
二、 FV函数的使用示例假设某人每年向银行存入1000元，年利率为5%，并计划存款10年后取出所存款项。
我们可以使用FV函数来计算出10年后的未来价值。
首先，打开Excel并新建一个表格。
在A1单元格输入标题“未来价值计算”。
在A2单元格输入“年利率”。
在B2单元格输入0.05。
在A3单元格输入“现金流期数”。
在B3单元格输入10。
在A4单元格输入“每期支付现金流”。
在B4单元格输入-1000。
在A5单元格输入“现值”。
在B5单元格输入0。
在A6单元格输入“现金流发生时间”。
在B6单元格输入0。
接下来，在A8单元格输入“未来价值”。
在B8单元格输入函数表达式“=FV(B2,B3,B4,B5,B6)”并按下回车键。
Excel会计算出未来价值，并显示在B8单元格中。
三、 FV函数的注意事项在使用FV函数时，有几个注意事项需要注意：1. 参数的设定必须符合实际情况。
例如，利率、期数、现金流量等应根据实际情况进行设定。
2. 在输入函数表达式时，各参数之间需要用逗号隔开。
投资估算财务预测投资分析与企业估值EXCEL模版
投资估算财务预测投资分析与企业估值EXCEL模版投资估算、财务预测、投资分析与企业估值是对企业进行财务分析和评估的重要工具，其中包括了投资估算、财务预测、投资分析以及企业估值四个方面的内容。
通过这些工具，可以帮助投资者更好地了解和评估企业的财务状况和潜在回报。
在进行投资估算时，投资者需要对投资项目的相关成本进行估算。
这包括项目的初始投资、运营成本、项目周期内的现金流入和流出等。
这些成本的估算可以使用Excel模板来实现。
通过填写各项成本的信息，模板可以自动计算出整个项目的成本，并给出相应的指标和预测。
在进行财务预测时，投资者需要根据历史数据和市场趋势来预测企业的财务状况。
这包括营业收入、净利润、资产负债表、现金流量表等指标的预测。
通过使用Excel模板，可以方便地输入历史数据和市场预测，模板会自动计算出预测指标，并给出相应的图表和分析。
在进行投资分析时，投资者需要根据财务数据和其他相关信息来评估投资项目的可行性和风险。
这包括计算投资回报率、现金流量贴现率、内部收益率等指标，以及进行敏感性分析。
通过使用Excel模板，可以方便地计算出这些指标，并进行敏感性分析，以评估投资项目的风险和回报。
最后，在进行企业估值时，投资者需要基于企业的财务数据和市场情况来评估企业的价值。
这包括使用财务指标来计算企业的净资产价值、市净率、市盈率等指标，以及进行相应的比较和分析。
通过使用Excel模板，可以方便地计算出这些指标，并进行企业估值和风险评估。
总之，投资估算、财务预测、投资分析与企业估值是投资者进行投资决策和评估的重要工具。
通过使用Excel模板，可以方便地进行各项计算和分析，提高投资者的决策效率和准确性。
同时，敏感性分析也可以帮助投资者评估投资项目的风险和回报，为投资决策提供参考。
如何使用Excel进行商业模型和估值分析
如何使用Excel进行商业模型和估值分析章节一：引言Excel作为一种强大的电子表格软件，被广泛应用于商业模型和估值分析。
凭借其灵活性和便捷性，Excel能够帮助商业分析师和金融专业人士快速建立和评估各种商业模型和估值方法。
本文将介绍如何使用Excel进行商业模型和估值分析的基本步骤和技巧。
章节二：商业模型分析商业模型分析是对一个企业或项目的商业模式进行深入研究和评估，以了解其盈利能力和可持续性。
在Excel中进行商业模型分析时，可以使用以下几个关键步骤：1. 定义商业模型的关键指标：首先，需要确定商业模型中的关键指标，如收入、成本、利润等。
这些指标将用于构建模型和进行分析。
2. 数据收集和整理：收集所需的数据，包括历史财务数据、市场数据和行业数据等。
利用Excel的数据整理和清洗功能，将数据整理成可用于分析的格式。
3. 构建商业模型：将收集到的数据输入Excel中，使用Excel的数学公式和函数构建商业模型。
根据不同的商业模型类型（如市场份额模型、增长模型等），选择合适的公式和函数进行计算。
4. 敏感性分析：利用Excel的数据表和图表功能，进行敏感性分析。
根据不同的假设和预测，调整模型中的关键指标，观察其对结果的影响，评估商业模型的风险和不确定性。
章节三：估值分析估值分析是对一个企业或项目的价值进行评估和决策的过程。
在Excel中进行估值分析时，可以使用以下几个关键步骤：1. 确定估值方法：根据估值对象和需求，选择合适的估值方法，如贴现现金流量法、相对估值法等。
每种估值方法都有其特定的计算公式和假设。
2. 整理财务数据：整理估值所需的财务数据，如收入、成本、现金流量等。
根据所选的估值方法，计算相应的指标和变量。
3. 计算估值：根据所选的估值方法和计算公式，利用Excel构建相应的模型，计算估值结果。
在计算过程中，可以使用Excel的数据表和图表功能，方便地观察各项指标和变量的变化与关系。
4. 灵敏度分析：通过调整关键指标和假设，进行灵敏度分析。
DCF估值方法计算模板自己的方法手打
绝对估值法（折现方法）1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型) 2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型） DDM模型V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。
最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义； DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型) DDM模型2. DDM DDM模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；3. DDM DDM模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业； DDM模型在大陆基本不适用；大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。
DCF 模型2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型） DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。
自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。
当全部股权自由现金流用于股息支付时， FCFE模型与DDM 模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；税收因素（累进制的个人所得税较高时）；信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡） DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。
绝对估值法DDM、DCF模型和RNAV简介
绝对估值法DDM、DCF模型及RNAV简介绝对估值法（折现方法）1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型)2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型）DDM模型V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H 模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。
最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义； DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型)DDM模型2. DDM 模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；3. DDM 模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业；DDM模型在大陆基本不适用；大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。
DCF 模型2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型） DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。
自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。
当全部股权自由现金流用于股息支付时， FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；税收因素（累进制的个人所得税较高时）；信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。
excel股票估值公司估值模型(dcf估值、ddm估值、apv估值、ae估值、eva估值)
指标说明： EV=股权价值+债权价值—现金 EBITDA ＝ EBIT ＋ 折旧 ＋ 摊销 EBIT ＝ 营业利润＋财务费用 NOPLAT ＝ EBIT ×（1－所得税率）＝ EBIT － 所得税（只考虑核心业务，扣除非经常性损益） IC（invested capital）＝ 股东权益 ＋ 长期借款 ＋ 短期借款 ＋ 应付债券 ＋ 少数股东权益－现金－短期投资－长期投资 ROIC ＝ NOPLAT / IC × 100％ OPFCF ＝ EBITDA － 税收 － 净资本性支出－ 营运资本的增加 WACC ＝ [(Ke×Ve)＋（Kd×Vd）] / (Ve＋Vd)
每股指标 报表EPS 经常性EPS 每股红利 每股经营现金流 每股净资产
2003 0.28 0.00 1.90
2004 0.28 0.00 3.79
2005 0.32 0.35 3.74
2006E 0.53 0.26 0.80 4.00
流动性 净负债 / 权益 总负债 / 总资产 流动比率 速动比率
0.00 0.00
流通H股 H股股价
0.00 0.00
2008E 75,287.30 20.64% 19,873.37 25.95% 11,183.29 31.70% 20.76% 1.017 5.93 1.23 1.97
敏感度分析区间 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1%
2006E 53,092.40 10.96% 11,598.73 47.40% 5,826.70 65.44% 13.23% 0.530 11.38 1.51 3.99
如何在Excel中使用FV函数计算未来价值
如何在Excel中使用FV函数计算未来价值在Excel中，FV函数是一个非常有用的工具，可以帮助我们计算未来价值。
无论是个人理财还是商业分析，FV函数都能为我们提供准确的数字支持。
本文将向您介绍如何在Excel中正确使用FV函数来计算未来价值。
一、了解FV函数的基本概念在开始之前，先让我们了解一下FV函数的基本概念。
FV函数是Excel中的一个内置函数，用于计算一系列定期现金流的未来价值。
它通常由以下参数定义：1. 利率（Rate）：每期的利率。
2. 期数（Nper）：现金流的总期数。
3. 每期支付（Pmt）：每期的支付金额。
4. 现值（Pv）：首期现金流对应的现值。
5. 类型（Type）：现金流支付的时点。
0代表期初，1代表期末。
二、打开Excel并打开一个新的工作簿在使用FV函数之前，首先打开Excel并创建一个新的工作簿。
在新的工作簿中，可以创建一个表格，用于输入和计算相关数据。
三、输入相关数据在表格中，我们需要输入相关的数据，以便计算未来价值。
下面是我们需要输入的数据：1. 利率（Rate）：输入每期的利率。
例如，如果每年的利率是5%，那么在这个单元格中输入0.05。
2. 期数（Nper）：输入现金流的总期数。
例如，如果现金流为5年，那么在这个单元格中输入5。
3. 每期支付（Pmt）：输入每期的支付金额。
例如，如果每年支付1000元，那么在这个单元格中输入-1000（负数表示现金流是支出）。
4. 现值（Pv）：输入首期现金流对应的现值。
例如，如果现值是0，那么在这个单元格中输入0。
5. 类型（Type）：输入现金流支付的时点。
0代表期初，1代表期末。
根据具体的情况，在这个单元格中输入0或1。
四、使用FV函数计算未来价值一旦数据输入完毕，现在可以使用FV函数来计算未来价值了。
在一个空白单元格中，键入`=FV(`，然后输入相关参数，最后按下回车键即可。
Excel将自动计算并显示未来价值的结果。
绝对估值法DDM、DCF、RNAV模型简介
绝对估值法DDM、DCF模型及RNA V简介绝对估值法（折现方法）1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型)2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型）DDM模型V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。
最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义； DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型)DDM模型2. DDM 模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；3. DDM 模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业；DDM模型在大陆基本不适用；大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。
DCF 模型2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型） DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。
自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。
当全部股权自由现金流用于股息支付时， FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；税收因素（累进制的个人所得税较高时）；信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。
货币时间价值计算基础EXCEL
第一次课货币时间价值是理财规划过程中经常使用的重要工具,是金融理财的计算基础。
本章以案例的方式讲述货币时间价值的基本知识和计算方法，为以后的理财规划实务提供基础性知识准备。
第一节货币时间价值的本质案例2.1：西格资产理财公司的业务1987年，罗莎赢得了一项总价值超过130万美元的大奖，分20年等额付清。
在以后20年中，每年她都会收到65000美元的分期付款。
1993年，罗莎女士接到了位于佛罗里达州的西格资产理财公司的一位经纪人打来的电话，称该公司愿立即付给她160000美元以获得今后9年其博彩奖支票的一半款项（也就是，现在的160000美元交换未来9年共292500美元[32500美元×9]的分期付款）。
西格资产理财公司是一个奖金经纪公司，其主营业务就是通过跟踪类似罗莎女士这样的博彩大奖的获得者，公司可以获悉许多人会急于将他们获得奖项的部分马上变现成一笔大钱，进而收购这种获得未来现金流的权利再转售给一些机构投资者。
另一方面，西格公司已和汉考克共同生命保险公司谈好将它领取罗莎女士一半奖金的权利以206000美元的价格卖给了汉考克共同生命保险公司。
如果罗莎女士答应公司的报价，公司就能马上赚取46000美元。
最终罗莎女士接受报价，交易达成。
问题：为何西格公司能安排这笔交易并立即获得46000美元的利润呢？要理解本案例，必须了解货币的时间价值。
对于罗莎女士而言，未来九年每年的32500美元相当于当前的160000美元，而对于汉考克共同生命保险公司而言，它愿意以当前放弃206000美元的代价，获得未来9年里每年稳定的32500美元的现金流入。
可见，相同额度的货币，在不同的时间点，其价值量是不相等的。
一、什么是货币时间价值？货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称资金的时间价值。
从经济学观点来说：同量货币在不同时间的价值是不相等的，货币持有者假如放弃现在使用此货币的机会，就可以在将来换取按其所放弃时间的长短来计算货币的时间价值，也就是我们常说的今天的一元钱比未来的一元钱更值钱。
绝对估值法DDM、DCF、RNAV模型简介
绝对估值法DDM、DCF模型及RNA V简介绝对估值法（折现方法）1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型)2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型）DDM模型V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。
最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义； DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型)DDM模型2. DDM 模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；3. DDM 模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业；DDM模型在大陆基本不适用；大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。
DCF 模型2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型） DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。
自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。
当全部股权自由现金流用于股息支付时， FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；税收因素（累进制的个人所得税较高时）；信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。
最新企业价值评估模型的Excel实现
企业价值评估模型的E x c e l实现石河子大学经贸学院学士学位论文论文题目企业价值评估模型的Excel实现学号姓名专业财务管理班级指导老师职称教授中国·新疆·石河子二0一0 年五月目录摘要 (5)Abstract (5)一、引言 (6)二、企业价值评估概述 (6)(一) 企业价值 (6)(二) 企业价值评估的重要意义 (7)(三) 企业价值评估存在的问题 (7)三、企业价值评估模型的选择 (8)(一) 自由现金流定价模型 (8)1、两阶段模型 (8)2、WACC的计算公式 (9)(二) 股权自由现金流定价模型 (9)1、稳定增长FCFE模型 (10)2、两阶段FCFE模型 (10)四、企业价值评估模型在Excel中实现 (10)(一) “公司自由现金流定价模型”工作表的设置 (11)(二) “第一辅助区”工作表的设置 (14)(三) “股权自由现金流定价模型” 工作表的设置 (16)(四) “第二辅助区” 工作表的设置 (17)(五) 模型的改进与优化 (19)五、应用实例 (19)(一) 公司自由现金流定价模型实例应用 (19)(二) 股权自由现金流定价模型实例应用 (21)六、结束语 (21)参考文献: (22)企业价值评估模型的Excel实现【摘要】企业价值问题是公司财务领域的一个核心，随着资本市场的不断成熟，逐渐发展成为金融理论的一个重要分支。
企业价值在实际中的应用也十分广泛，在进行股票定价、企业并购时，都需要参考企业价值的数据。
本文将公司自由现金流定价模型和股权自由现金流定价模型在Excel中实现，以大家熟悉的软件来实现企业价值评估模型的复杂计算过程，使企业价值评估更为高效便捷。
【关键词】企业价值评估企业价值评估模型 Excel模型Excel of the Business Valuation Model is Realized Abstract:Enterprise Value is a core area of corporate finance, with the capital market continues to mature, and gradually developed into an important branch of financial theory. Enterprise value in the practical application is very broad, making the stock price, corporate mergers and acquisitions will need to refer business value of data. This pricing model of corporate free cash flow and free cash flow of equity pricing model is implemented in Excel, in order to achieve the familiar software to model complex business valuation calculation process, the enterprise valuation of more efficient and convenient.Keywords:Business Valuation Business Valuation Model Excel Model企业价值评估模型的Excel实现一、引言对企业价值进行量化计算的理论体系的建立，最早可追溯到艾尔文·费雪的资本价值理论和莫迪利安尼和米勒的价值评估理论。
用Excel计算经济评价指标-带公式讲解透彻非常实用完整
-10000
2
5000 2000 3000 -7000
T=（4-1）+|3500|/5000=3. 7(年)
T=
2.动 态投 资回 收期
∑(CI-CO)t(1+i0)^-t＝0
也常用列表法： 例：用下表数据计算动态 投资回收期(取折现率为 10%) (净现金流量除用公式求, 最简便的方法是使用计算 机Excel函数NPV)
说函数明 IRR 与函数 NPV （净现值函数）的关系十
的收益率即为净现值为 0 时的利率。下面的公式显
NIPRVR(I的RR相(B互1:关B6系),：B1:B6) 等中于 ，数3值.603E.-6008E-[08在可函以数 当作 0 的有效值。]
示假设例要开办一家饭店。估 计收需 益要 为：￥￥7102,,000000、的￥投 15分,别00录0、入￥下1面8,各00单0、元￥格 中计。 算此项投资四年后的内 部再收 计益 算率 此： 项投资五年后的 内部收益率：
基准折现率i0=15%的情况
下，采用费用现值与费用
年值选优。
表
三个方案的
费用数据 单位：万
元
方案 A B C
解：费用现值
PCA=
PCB= PCC=
费用年值
投资0 70 100 110 公式
135.2
150.2 140.1
公式
费用1
费用2
13
13
10
10
5
5
Excel:NPV NPV(rate,value1,v
6000 -6000 -6000
-6000
Tp=（5-1）+|1112|/2794=4. 4(年)
Tp=
投资银行学--价值估算
21 22
Enterprise Value
Enterprise Value(企业价值) = Market Capitalization(市值) +Debt(负债) – Cash(现金)
5
用什么来衡量回报率（return）
资本 股东资本（净资产） Equity +少数股东权益 (Minority Interest) 利润 净利润 Net Profit 回报率 净资产收益率 (ROE)
15
EVA估值的说明
尽管EVA对公司管理有益，但EVA不是一个好的估值工具。
EVA是向后看的分析工具，基于公司过去的财务报表 EVA在运用时最多可设计164项调整（如经营性租赁），使用麻烦 EVA不能反映公司的策略性活动，如开发新产品和新业务 EVA不能反映许多影响公司价值的因素，如市场份额、产品质量、客户满 意程度、创新能力等
20%
乘数估值法
50%
30%
剩余收入估值法 （EVA） 贴现现金流量法 （DCF）
9
目前成熟市场上分行业最常用的估值乘数
——估值乘数已形成相对完善的体系
行业 汽车 银行 基本原材料 造纸 化学制品 金属和矿物 建筑 商业服务 资本性产品 工程制造 国防 下属行业 制造 零部件 最常使用的乘数 P/S P/CE的相对指标，P/S P/BV P/BV EV/EBITDA，EV/S，P/CE P/LFCF，EV/EBITDA P/LFCF，EV/FCF，P/S，EV/EBITDA EV/EBITDA，ROCE，P/LFCF，P/S， （P/S）/GROWTH P/S，EV/EBITDA，EV/S P/S，EV/EBITDA，EV/S
食品、饮料和烟草
EXCEL快捷键（DCF估值）
EXCEL快捷键（DCF估值）1）收入驱动型的企业，首先预测营业收入（利润表）2）资产驱动型的企业，首先预测负债和资产（资产负债表），如银行3）Ctrl+Shift+5 将格式变成百分比（注：数字5按键含%）4）Ctrl+R 向右拷贝单元格（公式和数值均可）；若选定多个单元格，再用此命令，可批量复制（Ctrl+D 相应的向下拷贝）；则全部选中，先Ctrl+R，再Ctrl+D，可全部拷贝5）选中公式中的某个单元格，连续按F4，可以切换单元格锁定状态6）Ctrl+Shift+7 给单元格加边框；Ctrl+Shift+- 去掉边框7）Ctrl+1 打开单元格的格式对话框；Ctrl+Tab 切换选项卡；Alt+相应字母选中相应功能（单一选项卡，不需Alt，用字母直接选定功能，如定位对话框）8）F4 同Ctrl+Y 重复上次操作9）Ctrl+Shift+End 向右下角选中数据的全部区域（若区域不对，按住shift可以修改区域）10）F5 打开定位对话框 Alt+s打开选项卡可筛选单元格（光标直接移动即可）11）Ctrl+Home 光标定位页面左上角12）Ctrl+PgUp/PgDn Excel工作表切换（跨表引用时也可用）13）Shift+F2 编辑批注14）Ctrl+[ 定位公式中的第一个单元格；F5+回车返回原公式所在的单元格（跨表引用时很方便）15）Alt+= 运行sum函数（若区域不对，按住shift可以修改区域）16）修改单元格底纹17）转置函数 =transpose() 首先选择空白区域，输入函数，选择目标，括号括回，shift+Ctrl+回车（这种操作方式是数组函数的特点）18）Max（0, 数字）确保数字非负19）Alt+T+O excel选项20）Alt+T+U+T 追踪表外引用的单元格21）用公式审核，调出对话框（追踪从属单元格、追踪引用单元格）22）F2查看公式后，用ESC退出，不要用回车。
价值投资系列之五：手把手做DDM、DCF估值上一篇文章详细讲了估值及案例分析，一些朋友针对。。。
价值投资系列之五：⼿把⼿做DDM 、DCF 估值上⼀篇⽂章详细讲了估值及案例分析，⼀些朋友针对。
上⼀篇⽂章详细讲了估值及案例分析，⼀些朋友针对针对DDM 、DCF 估值模型估值模型反馈两⽅⾯问题：1、估值参数多，且不知道估值的参数哪⾥取；2、选取的2个案例不是最新数据（论⽂写于2019年下半年，所取案例数据为2018年年报）；根据反馈，再写⼀⽂做补充。
绝对估值中DDM 、DCF 计算公式，参考前⽂：价值投资系列之三：估值(附案例分析)⼀、贵州茅台计算企业加权平均资本成本（WACC ），列出相关计算参数如下：1990年开市时上证100点，2019年收盘上证3050.12点，推算每年年化增速为12.51%。
此为股票名义收益率，也即股权成本股权成本。
取三⼗年期国债利率3.27%为⽆风险利率，股权溢价风险为12.17%-3.27%=8.9%。
茅台的股权市值、债务市值股权市值、债务市值查年报的合并资产负债表：（1）DDM 估值证券客户端上F10，⼀般都会有分红数据。
茅台2019年每10股分红170.25元，每股17.025元，2019年12⽉31⽇收盘茅台每股股价1165.98元。
过去近10年间净利润复合增速为27.2%，产品年均提价10.39%（出⼚价），分红率接近净利润50%左右。
假如未来分红率不变，⽽净利润在未来5年保持15%的年均增速，其后5年逐步过渡到5%，鉴于茅台具备强⼤特许经营权，预期能永续经营，以WACC 为折现率。
算法说明：1、增长率在15%~5%之间是做内插处理，如图：第6年增长率2、后续股利的计算，如图：以第1年为例，是在第0年基础上增加增长部分；企业加权平均资本成本为10.14%，⽤公式算得每股估值为594.97元；2019年12⽉31⽇收盘茅台每股股价1165.98元，安全边际为-49%，根据巴菲特操作案例，安全边际⼀般不少于根据巴菲特操作案例，安全边际⼀般不少于30%，明显不满⾜安全边际条件，不适合购买。
全套价值估算EXCEL表 DCF DDM FCFF IC等一系列估值的推算过程
71071.17 33.16% 22.15%
33,569.45 24579.19 5,837.84 25,185.30
21.37% 22.57% 18.01% 22.57%
89171.78 25.47% 21.75%
2004
2005E
2006E
2007E
26.35% 10.00%
10.00%
2009E
157,050.47 108,914.22
32,414.46 111,600.00
14.00% -5.00%
0.00%
1,653.00 2,800.00
19.44% #DIV/0! 16.86%
1,855.72 0.00
3,904.32
12.26% -13.22% 39.44%
主营收入增长率%
45,109.94 0.00
0.00% 45,110 0.00% 45,110
65,198.86 0.00
0.00% 65,199 0.00% 65,199 44.5%
主营业务成本预测
2002
2003
尿素利润 DMF利润 甲醇/甲醛/三甲胺等化工品利润 醋酸利润
尿素毛利率 DMF毛利率 甲醇/甲醛/三甲胺等化工品毛利率 醋酸毛利率
6.00
18.00
99,347.56 0.00
0.00% 99,348 0.00% 99,348 52.4%
135,222.00 0.00
0.00% 135,222
0.00% 135,222
36.1%
199,010.15 0.00
0.00% 199,010
0.00% 199,010
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1,911.39 0.00
3,709.10
3.00% 10.00% -5.00%
1,815.82 0.00
3,709.10
-5.00% 6.00% 0.00%
1,725.03 0.00
3,709.10 6,000.00
-5.00% 0.00% 0.00%
1,638.78 0.00
3,709.10 6,200.00
主营收入增长率%
45,109.94 0.00
0.00% 45,110 0.00% 45,110
65,198.86 0.00
0.00% 65,199 0.00% 65,199 44.5%
主营业务成本预测
2002
2003
尿素利润 DMF利润 甲醇/甲醛/三甲胺等化工品利润 醋酸利润
尿素毛利率 DMF毛利率 甲醇/甲醛/三甲胺等化工品毛利率 醋酸毛利率
26.35% 10.00%
10.00%
2009E
157,050.47 108,914.22
32,414.46 111,600.00
14.00% -5.00%
0.00%
1,653.00 2,800.00
19.44% #DIV/0! 16.86%
1,855.72 0.00
3,904.32
12.26% -13.22% 39.44%
6.00
18.00
99,347.56 0.00
0.00% 99,348 0.00% 99,348 52.4%
135,222.00 0.00
0.00% 135,222
0.00% 135,222
36.1%
199,010.15 0.00
0.00% 199,010
0.00% 199,010
47.2%
242,725.12 0.00
甲醇/甲醛/三甲胺等化工品等化工品 产量增长率
醋酸产量增长率
尿素产量 DMF产量 甲醇/甲醛/三甲胺等化工品等化工品
产量 醋酸产量
-8.62% #DIV/0!
-4.17% 0.00
主要产品收入合计（万元） 其它产品收入（万元）
其它产品占主营收入比例 主营业务收入（万元）
调整比例 主营业务收入（万元） 调整后
股权比例
2002
2003
子公司利润预测 并表子公司
股权比例
2002
2003
合计 少数股东权益 调整后少数股东权益
历史数据区
2004
44,671.03 40,632.09 14,044.44
38.06% 68.91%
59.85%
2005
66,824.00 45,839.00 22,559.00
49.59% 12.81%
2008E
2009Eቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
2004
2005E
2006E
2007E
2008E
2009E
-5.00% -5.00% 0.00%
15.59% #DIV/0!
36.79% 0.00
33.25% 30.00%
15.19% 0.00
45.00% 50.00%
10.00% 0.00
15.00% 30.00%
25.00% 0.00
33.00% 10.00%
10.00%
20.00% 0.00%
0.00%
0.00% 242,725
0.00% 242,725
22.0%
320,824.58 0.00
0.00% 320,825
0.00% 320,825
32.2%
409,979.15 0.00
0.00% 409,979
0.00% 409,979
27.8%
2004
2005
2006E
2007E
2008E
2009E
21.37% 20.11% 21.11%
41518.90 63.50% 20.86%
23,305.81 24758.69 5,307.12
0.00
21.37% 23.76% 18.01% 23.76%
53371.62 28.55% 21.99%
29,446.88 27234.56 5,837.84 8,551.89
主营业务利润 主营业务利润增长率
主营业务毛利率
6,969.75 1473.16
838.85
21.60% 25.40% 11.90%
9281.76 20.58%
5,923.59 5494.36 2,218.79
18.31% 22.84% 25.25%
13636.74 46.92% 20.92%
子公司收入预测 并表子公司
一般情景预测 产品
名称 分产品收入
尿素收入 DMF收入 甲醇/甲醛/三甲胺等化工品收入 醋酸收入
尿素收入增长率 DMF收入增长率 甲醇/甲醛/三甲胺等化工品收入增长
率 醋酸收入增长率
分产品价格 市场尿素月均价 市场DMF月均价 市场甲醇月均价 醋酸月均价
尿素价格上涨幅度 DMF价格上涨幅度 甲醇/甲醛/三甲胺等价格上涨幅度 醋酸价格上涨幅度
历史数据区
2002
2003
32,261.08 5,800.37 7,048.49
32,356.92 24,055.91
8,786.03
0.30% 314.73%
24.65%
1,261.00 1,842.00
1,384.00 2,396.00
9.75% #DIV/0! 30.08%
分产品产量 尿素产量增长率 DMF产量增长率
21.37% 23.76% 18.01% 23.76%
71071.17 33.16% 22.15%
33,569.45 24579.19 5,837.84 25,185.30
21.37% 22.57% 18.01% 22.57%
89171.78 25.47% 21.75%
2004
2005E
2006E
2007E
60.63%
显性期预测
2006E
2007E
99,801.64 75,634.35 23,574.16
109,033.30 104,224.13
29,467.69
49.35% 65.00%
4.50%
9.25% 37.80%
25.00%
2008E
137,763.57 114,646.55
32,414.46 36,000.00
8,669.10 9652.25 2,529.40
19.41% 23.76% 18.01%
20850.75 52.90% 20.77%
13,749.00 6883.00 4,762.00
20.57% 15.02% 21.11%
25394.00 21.79% 18.78%
21,332.54 15210.07 4,976.29