公司财务原理与资本运作(公司金融) 部分课后试题及答案(原书第10版)

公司金融作业题

说明：公司财务原理 （原书第10版）+第22章（原书第12版）

第4章

24．DCF 和自由现金流

混合肥料科学公司（CSI ）从事的是将波士顿的城市污水转化为肥料的任务。业务本身盈利不高，但是为了把CSI 留在这个行业中，城市委员会（MDC ）同意支付任何必要的补贴，是CSI 的账面股权收益率能够达到10%。预期年末CSI 将支付每股4美元的股利，再投资比例为40%，增长率为4%。

a ．

假设CSI 继续保持目前的增长趋势，以100美元的价格购买公司股票，预期长期收益率是多少？100美元中有多少是增长机会的现值的贡献？

b ．

现在MDC 宣布了一项计划，需要CSI 处理剑桥市的城市污水。因此，CSI 要在未来五年中逐步扩建工厂。这就意味着在未来的五年中，CSI 必须要将80%的盈利进行再投资。从第六年开始，它将能够恢复60%的股利支付率。MDC 的计划一宣布，以及随后对CSI 的影响公布后，CSI 的股价将是多少？

24.

a. Here we can apply the standard growing perpetuity formula with DIV 1 = $4, g = 0.04 and P 0 = $100:

8.0%.080.040$100

$4

g P DIV r 01==+=+=

The $4 dividend is 60 percent of earnings. Thus:

EPS 1 = 4/0.6 = $6.67

Also:PVGO r

EPS P 1

0+=

PVGO 0.08

$6.67

$100+=

PVGO = $16.63

b.

DIV 1 will decrease to: 0.20 ⨯ 6.67 = $1.33

However, by plowing back 80 percent of earnings, CSI will grow by 8 percent per year for five years. Thus: Year 1 2 3 4 5 6 7, 8 . . . DIV t

1.33 1.44 1.55 1.68 1.81 5.88 Continued growth at EPS t

6.67

7.20

7.78

8.40

9.07

9.80

4 percent

Note that DIV 6 increases sharply as the firm switches back to a 60 percent payout policy. Forecasted stock price in year 5 is:

$147.04

00.085.88

g r DIV P 65=-=-=

Therefore, CSI’s stock price will increase to:

$106.211.08

147

1.811.081.681.081.551.081.441.081.33P 5

4320=+++++=

第9章

6．可分散风险

很多投资项目都有可分散风险。“可分散”在这里的含义是什么？项目的估值应该如何考虑可分散风险？应该完全忽略可分散风险吗？

6.

可分散风险是指与公司、行业或投资相关的风险。这是一个固有的风险也称为非系统性风险。投

资者可以通过不同的投资来分散这种风险风险较小的证券。许多投资项目都暴露在多种风险之下，意味着投资的风险项目可以减少。项目价值评估的目的并没有充分考虑可分散的风险。它不应该完全被企业忽视，因为它是一个影响项目的风险。它没有被记录下来计算一个项目所需的回报率或资本成本。换句话说，如果风险是分散的，项目的资本成本不会改变。而计算所需的收益率，考虑系统的风险度量，即beta 。

9．判断正误 a ．

公司资本成本对所有项目来说，都是正确的贴现率，因为有些项目的高风险可以被其他项目的低风险所抵消。（False ）

b ．

较迟发生的现金流比近期发生的现金流风险高，因此，长期项目需要更高的风险调整贴现率。(False)

c ．

与快速收益项目相比，在贴现率中加入修正因素低估长期项目。(True)

11．资本成本

奥克弗洛基房地产公司的普通股总市值为6百万美元，其负债总价值为4百万美元。公司财务主管估计，目前股票贝塔为1.5，预期市场风险溢价为4%(6%?)，国库券利率为4%。假设为简化起见，奥克弗洛基的负债无风险，公司不需要纳税。

a ． 公司股票要求的收益率是多少？

b ． 估计公司资本成本

c ． 公司当前业务拓展项目的贴现率是多少？

d ． 假设公司想进行多样化，生产玫瑰色眼镜，无负债光学制造商的贝塔为1.2。估计奥克弗洛基新

项目的要求收益率。

11. a.

r equity = r f + β ⨯ (r m – r f ) = 0.04 + (1.5 ⨯ 0.06) = 0.13 = 13%

b. ⎪⎭⎫ ⎝⎛⨯+⎪⎭⎫ ⎝⎛⨯=+=

0.13$10million $6million 0.04$10million $4million r V E r V D r equity debt assets

rassets = 0.094 = 9.4%

c. 资金成本取决于被评估项目的风险。如果项目的风险类似于公司其他资产的风险，那么合适的回报率就是公司的资本成本。在这里，适当的贴现率是9.4%。

d.

r equity = r f + β ⨯ (r m – r f ) = 0.04 + (1.2 ⨯ 0.06) = 0.112 = 11.2%

⎪⎭⎫ ⎝⎛⨯+⎪⎭⎫ ⎝⎛⨯=+=

0.112$10million $6million 0.04$10million $4million r V E r V D r equity debt assets

r assets = 0.0832 = 8.32%

16．资产贝塔

什么类型的公司需要估计行业资产贝塔？如何估计？描述具体步骤。

从事投资组合的金融分析师或投资者可能会使用行业betas 。为了计算行业beta ，我们将构建一系列行业投资组合，并评估该组合产生的回报与历史市场走势之间的关系。

第10章

14．敏感性分析

Rustic Welt 公司正在考虑用更现代的设备取代老式贴边机。新设备的成本9百万美元（已有老设备无残值）。新机器的好处是预期会使单位生产成本从8美元降为4美元。但是，如下表所示，在未来的销售量、新机器的性能方面存在某些不确定性：（P213）

假设贴现率为12%，公司不需要纳税。对设备更换决策进行敏感性分析。 14.

If Rustic replaces now rather than in one year, several things happen: i. It incurs the equivalent annual cost of the $9 million capital investment. ii. It reduces manufacturing costs.