2018年中国SaaS行业深度研究报告
2018年云计算行业深度研究报告
２０１８年云计算行业深度研究报告投资逻辑投资逻辑：◆对2015-2017年新三板云计算企业定增分析显示受当前定增估值偏低影响，企业定增意愿有所下降。
2017年全年定增87次，同比下降22.32%，2017年Q4季度定增企业占全部三板云计算企业比为3.1%，为三年最低点。
机构的投资热情持续回升。
2017年实际募资总额为37.74亿元，大幅高于2016年实际募资金额（剔除易建科技30亿大额定增影响）29.99亿元，实际募资/预计募资比例为92.57%，高于2016年89.98%。
2017年机构共参与66次云计算定增，同比增长1.54%，Q2季度80.08%云计算定增中有机构投资者参与，为三年最高点。
2017年云计算企业成功融资2轮以上占比高于新三板整体，多轮融资特征显著。
2017年云计算行业定增融资规模中位数快速增长，融资企业的平均净利润水平持续上升，然而定增次数与平均净利润（TTM）相关性不高。
◆对2017年细分行业分析显示2017年垂直云实际募资额占比最大，为40.59%，IaaS其次。
垂直市场中政务云、工业云、餐饮云、医疗云、物联云、教育云（并列）等领域实际募资额占比位居前五，良好的盈利能力及合理的估值是受青睐的重要原因，行业地位、增速及PRE-IPO预期是重要影响。
案例分析A.北森云：净利润非定增成功唯一决定因素，成长性及行业地位同样重要B.首都在线：PRE-IPO依然是投资重点风险因素：2云计算行业发展不达预期。
一、云计算定增市场方兴未艾51. 云计算定增市场方兴未艾本文基于2015-2017年云计算领域定增数据分析2017年云计算定增特点及市场偏好，为2018年企业了解资本市场偏好提供借鉴及为机构投资提供参考。
2015-2017年云计算领域定增总量为305次，实际募资总金额为131.65亿元，89.07%定增企业位于wind 二级行业软件与服务领域（与云计算领域整体分布相一致），占三板整体市场3.58%。
2018-2019中国SaaS市场洞察报告：新商业,云拐点
2019年“云拐点”：云计算超越IT！
2019年全球硬 件 产业规模
传统IT 50%
云计算 50%
0.3% “传统IT”年增长率： 13% “云计算”年增长率：
新商业，先上云！
已经进行企业信息化转型升级的企业当中
78.3%的企业以云计算作为新商业基础设施
20.5% 16.9% 14.4% 15.2% 9.7% 23.2%
MED-SMB
18.2% 17.7% 11.0% 19.8% 9.8% 23.5%
LAR-SMB
16.7% 19.0% 15.2% 14.5% 10.0% 24.5%
ENTERPRISE LAR-ENTERPRISE
27.3% 18.8% 11.8% 13.5% 9.4% 19.2%
通过系统集成商导入 9.6% 其他 22.9%
1. 制造
2. 互联网服务、金融
1. 制造
2. 电子商务
3. 软件开发
1. 金融
2. 互联网服务
3. 物流运输
1. 电子商务
2. 软件开发
3. 制造
1. 互联网服务
2. 金融、信息通讯服务
1. 金融
2. 制造
3. 信息通讯服务
数据来源：T数据
互联网媒体 行业垂直互联网媒体
IT厂商官网 EDM
搜索引擎 自媒体
移动社交媒体 专业技术、产品论坛
朋友圈、工作圈 传统纸媒
联盟、商会 厂商销售部门 厂商的区域分销商
系统集成商 朋友推荐
第三方信息咨询机构
不同规模企业用户获取SaaS应用信息时的 通道选择情况
ENTRY
2018年云计算行业分析报告
2018年云计算行业分析报告2018年4月目录一、ICT产业演进梳理 (4)1、炒作高峰 (6)2、稳步爬升期 (7)3、创新触发期爬坡 (7)二、云计算 (8)1、IaaS：保持快速增长，规模效应凸显 (14)2、SAAS：市场巨大竞争分散，续存率是基石 (18)三、重点公司简况 (23)1、光环新网 (23)2、宝信软件 (24)3、紫光股份 (24)4、超图软件 (25)云计算处于技术商用贡献业绩期：云计算采用虚拟化方式提供动态易扩展的资源，降低了传统网络架构的成本，通过ICT产业演进梳理，技术炒作周期角度已处于技术商用贡献业绩期。
Gartner预计2017年全球公有云市场规模将达到2602亿美元，同比增长18.5%，其中IaaS 和SaaS市场增长迅速，预计在2020年前整体市场的复合增长率约为13.38%，其中预计SaaS市场的复合增长率将会达到15.65%；IaaS市场的复合增长率将达到23.31%。
我国云计算起步较晚，处于较快增长期：2015年可以说是国内云计算政策元年，2017年工信化部颁布了《云计算发展三年行动计划（2017-2019年）》，“十二五”末期中国云计算产业规模已达1500亿元，要求到2019年，中国云计算产业规模达到4300亿元，连续4年的复合增速将达到30%。
2018年3月，科技部《2017年中国独角兽企业发展报告》和《2017年中关村独角兽企业发展报告》发布，阿里云等12家云计算相关企业进入名单，覆盖IaaS、PaaS、SaaS等全产业链。
IaaS：保持快速增长，规模效应凸显。
全球3A竞争格局确立（亚马逊、微软、阿里云，其中亚马逊先发及规模优势凸显，市场占有率超过四成）。
我国IDC正处于高速发展阶段，智研咨询预计2017-2019年市场三年平均增长率37.63%，竞争厂商分为专业IDC服务商、基础电信运营商及云服务商（国内阿里云IaaS市场份额近半），对于专业IDC厂商的竞争力，以机柜数量、地域分布稀缺性、增值服务等盈利模式及其与云计算厂商合作等角度衡量。
2018年SaaS服务行业专题研究报告
２０１８年ＳａａＳ服务行业专题研究报告正文目录1.为什么是SaaS? (4)1.1. SaaS vs. On-Premise (4)1.2. 为什么SaaS模式可以给予更高的估值水平? (5)1.3. 案例分析：Salesforce的成功之路 (6)2. SaaS服务市场发展现状与展望 (10)2.1. 全球SaaS服务市场发展状况 (11)2.2. 国内SaaS服务的发展现状与未来趋势 (12)2.3. 国外领先软件厂商的SaaS转型之路 (15)2.3.1. Microsoft：全面布局云计算各细分领域 (15)2.3.2. SAP：内生外延加速布局SaaS领域 (17)3. 产业链个股投资机会分析 (19)3.1. 广联达：SaaS转型先锋，有望在国内最早完成SaaS转型 (19)3.2. 用友网络：云业务持续投入，高速成长中 (20)3.3. 金蝶国际：云转型领先国内主要竞争对手 (21)3.4. 启明星辰：国内领先的信息安全厂商，深度布局云安全 (22)3.5. 绿盟科技：技术领先的云安全厂商 (23)3.6. 汉得信息：企业级软件服务的龙头，云服务与自主云产品快速增长 (24)图表目录图1：Adobe营业总收入情况 (5)图2：Adobe净利润情况 (5)图3：DCF模型 (6)图4：Salesforce现金流情况 (6)图5：Salesforce营业收入与净利润 (6)图6：Salesforce收入构成 (6)图7：Salesforce销售费用情况 (6)图8：Salesforce主要产品 (7)图9：云计算的三层架构 (10)图10：云计算三层架构的主要供应商 (10)图11：全球云计算市场规模 (11)图12：全球SaaS服务市场细分领域市场份额 (11)图13：相对于传统的On-Premise模式，SaaS模式呈现高增长态势 (12)图14：美国SaaS服务发展历程 (12)图15：国内SaaS服务发展历程 (12)图16：2008-2016年城镇单位就业人员年均工资情况 (13)图17：国内SaaS服务的主要厂商 (13)图18：2017-2021中国SaaS市场规模及增长率 (14)图19：2017上半年中国SaaS厂商销售收入占比 (14)图20：2017年中国SaaS热点区域市场排行榜 (14)图21：2017年中国SaaS潜力区域市场排行榜 (14)图22：微软商业云产品家族图谱 (15)图23：Microsoft Azure遍布全球的服务网络 (15)图24：Dynamics 365价格体系 (16)图25：微软商业云收入及增长率 (16)图26：商业云收入及其占总收入比重 (16)图27：SAP云解决方案 (17)图28：SAP云收入及增长率 (17)图29：SAP云收入及其占总收入比重 (17)图30：广联达主要业务体系 (19)图31：广联达云计价平台 (19)图32：用友网络云服务产品组合 (20)图33：金蝶国际产品组合 (21)图34：Vetrix云安全资源池方案架构 (23)图35：绿盟云平台下主要产品和服务 (24)图36：汉得SRM云平台特点 (24)表1：SaaS与On-Premise对比 (4)表2：欧美主要软件服务企业业务与估值 (5)表3：Salesforce产品与价格体系 (7)表4：Salesforce商誉情况（单位：百万美金） (8)表5：Salesforce主要收购情况 (8)表6：公司云产品发展状况 (22)表7：2010年以来公司重要的云安全布局 (22)1.为什么是SaaS?在Salesforce(CRM)巨大成功的示范效应下，国内外厂商开始认可SaaS模式，并纷纷涉足此领域，将SaaS视作下一个企业级软件服务市场的巨大金矿。
2018年SAAS CRM服务专题分析报告
目前国内主要的几家SaaS CRM厂商
F
也获得了大量的融资，主要的产品也
迅速分化，整体市场高速发展，同时
市场也将面临更为激烈的竞争
V
E
众多SaaS CRM厂商获
得融资，市场的容量和
认可度快速上升
行业发展阶段
2017/10/10
实时分析驱动用户资产成长
生态模式创新SAAS CRM企业的主要获利模式新思路
•供给侧结构性改革不断释放的改革红利成 为经济可持续增长的重要动力源泉
社会环境
•中 国 移 动 互 联 网 处 于 高 速 发 展 时 期 ， 2015年移动互联网用户数达到7.9亿人
•移动互联网带动了SaaS CRM厂商针对于 移动端产品的投入与研发
•庞大的用户规模为SaaS CRM成为未来主 流的服务模式提供了良好的用户基础
期盈利模式的困局
目前SAAS CRM的盈利模式主要有3类，生态模式，互联网思维模式，定制化模式，其中生态模式为SAAS CRM企业的主要获利模式，也是大家未来追求的主要 方式
2017/10/10
实时分析驱动用户资产成长
参与SAAS CRM产业生态系统的不同角色是相对独立存在 的，但在实际环境中，很多企业扮演了多重角色
数据来源：对市场公开信息进行收集整理
2017/10/10
实时分析驱动用户资产成长
中国的SaaS CRM市场发展正处于高速发展期，企业需抓住 2017-2018的黄金发展期
中国企业级SaaS CRM市场AMC模型
探索期 （2004-2008）
启动期 （2009-2013）
高速发展期 （2014-2020）
3
上市公各司财细务分报领告域、难专免家出访现谈、交厂叉商重深叠访的以现及象易。观目推前算S模a型aS得出，部 分数据的已在市2场01普5年及终率盘不点到做1了0相%应，调Sa整a。S CRM具有广阔的发
2018年SaaS_HR市场及用户实践研究报告
2.98 0 2014年
3.77 2015年
6.24 2016年
8.44 2017年
12.3 2018E
需要关注是否为最终效果负责。 原本被分离在数据孤岛的各种人力资源数据，被经过大数据实证检验后的核心方法论（如杨三角）接驳为数据链 基础，加之机器学习和区块链的技术引入，让人力资源越来越趋于AI化和去中心化。
有规模、有预算、有经验的用户构成一群有活力的群体
初具规模的企业用户开始应用SaaS HR产品
部分企业用户会在原有基础上增加预算投入
有规模
13.0%
有预算
M in SM B
M ed SM B
Large SMB
中 等 规 模 企 业
21.4%
33.7%
有活力的群体
2 万以内 2-5 万 5-10万 10-20万 20-40万 40-60万 60-100万 100万以上
2017年 2018年
31.0%
最具创新力的行业：信息通讯、教育、金融
金融 7.6% 教育 12.5% 其他 53.80%
Enterprise
有创新经验
Large Enterprise 0.9%
信息、通讯服务 26.1%
当下实践主要源于提高效率、改善人力资源成本等基础层面的治理
TOP2行业驱动力
可随时了解员工能力等相关数据
0 1
企业使用SaaS HR的原因主要以提升效率、改善人力资源治理成本为目标
目前来看，企业用户应用SaaS HR产品的主要驱动力源于“了解人事信息”、“掌握员工动态”、 “提高工作效率”等基础能力，并没有达到“借助SaaS HR产品助力企业人力资源转型，重构企 业HR治理模式”等更高层次的需求。
2017-2018中国房地产SaaS服务研究报告
管理支撑
对会计信息进行采集、存储、处理及传送，完成会计 核算、监督、管理和辅助决策任务的系统。
协同OA
围绕工作流和知识文档，共享企业信息资源，并对行 政事务进行自动化处理，提高工作效率。
来源：XX研究及绘制。
即时通讯（IM）
面向企业终端使用者的网络沟通工具，能够在线传输 文本、图片、音视频等。
10
房地产SaaS的应用场景
以开发项目为核心，贯穿整个房地产周期
房地产SaaS在传统管理软件的基础上，对原有应用场景或进行补充，或进行升级。与通用管理类SaaS服务相比，房地产 SaaS的特点在于和房地产企业的业务紧密相连。围绕房地产开发项目，SaaS服务覆盖从投资开发、工程建设、销售与服 务的整个周期，可以渗透到设计、开发、施工、销售、物业管理等各个环节。房地产SaaS服务面向企业在业务流程中的具 体问题，因此能够为客户创造更大的价值。
232.1 127.5 168.7
34.9
59.8
98.9
2013
2014
2015
2016
2017e 2018e 2019e 2020e 增长率（%）
2014
2015
2016
2017e
2018e
2019e
2020e
国内市场规模（亿元）
全球市场规模（亿美元）
来源：XX。
增长率（%）
来源：根据XX等公开数据、企业访谈及XX统计预测模型估算，XX研究院自主研 究及绘制。
房地产管理软件的业务类型
企业资源计划（ERP）
将企业内不同部门和业务流程整合在一起，对物流、资金流和信息流进行一体化的集成管理。
业务支撑 （广义ERP）
供应链管理（SCM）
2018年云计算行业研究报告
2018年云计算行业研究报告在当今数字化时代，云计算已经成为了推动企业创新和发展的重要力量。
2018 年，云计算行业继续保持着高速增长的态势，为各行各业带来了深刻的变革和影响。
一、云计算行业的发展背景随着信息技术的不断进步，企业对于数据处理、存储和计算能力的需求日益增长。
传统的本地服务器和 IT 架构已经难以满足企业快速发展的业务需求，云计算的出现为企业提供了一种更加灵活、高效和经济的解决方案。
同时，互联网的普及和移动设备的广泛应用也加速了云计算的发展。
用户对于随时随地访问数据和应用的需求促使企业将业务迁移到云端，以提供更好的用户体验。
二、2018 年云计算市场规模2018 年，全球云计算市场规模达到了_____美元，同比增长了_____%。
其中，基础设施即服务（IaaS）、平台即服务（PaaS）和软件即服务（SaaS）是云计算市场的主要组成部分。
IaaS 市场在2018 年增长迅速，成为云计算市场增长的主要驱动力。
企业对于云服务器、存储和网络等基础设施的需求不断增加，推动了IaaS 市场的快速发展。
PaaS 市场也保持了较高的增长速度，为开发者提供了便捷的开发平台和工具，帮助企业加速应用开发和创新。
SaaS 市场则继续占据着云计算市场的最大份额，涵盖了企业资源规划（ERP）、客户关系管理（CRM）、办公软件等众多领域。
三、云计算的主要服务模式1、基础设施即服务（IaaS）IaaS 提供了服务器、存储、网络等基础设施资源，用户可以按需租用这些资源，并根据实际使用量付费。
这种模式为企业节省了大量的硬件投资和维护成本，同时提供了灵活的扩展能力。
2、平台即服务（PaaS）PaaS 为开发者提供了一个平台，包括操作系统、数据库、中间件等，使开发者能够更专注于应用的开发和部署，而无需关心底层的基础设施。
3、软件即服务（SaaS）SaaS 以软件应用的形式提供服务，用户通过互联网访问和使用这些应用，无需安装和维护软件。
2018中国云计算IaaS市场专题研究报告
2018中国云计算IaaS市场专题研究报告2018年7月30日，易观发布了《中国云计算IaaS服务市场年度综合分析2018》的专题分析报告。
过去几年，中国的公有云IaaS市场处于高速发展的阶段，从2013年到2016年，中国公有云IaaS市场规模的增长率保持在50%以上。
中国公有云IaaS市场规模在2015年的市场规模增长率为77.5%，市场规模达到39.9亿元人民币；在2016年，中国的公有云IaaS市场规模的增长率达到79.8%，市场规模达到71.7亿元人民币；2017年增长率再创新高达到157.2%，规模达到184.4亿元。
易观认为，云计算基础服务的创新性、行业解决方案的成熟度以及服务实施效果是IaaS厂商关键成功要素，也是竞争力差距的来源所在。
建立整体云生态将提升IaaS厂商的市场竞争力，IaaS厂商主导建设应用市场，聚合产业链上下游合作伙伴，满足企业多元化的服务需求。
2018年云计算行业专题分析报告
资料来源：微软、招商证券
云计算：按需+弹性+快速便捷
云计算定义：（电厂，按使用“电” 量付费）按使用量付费，快速便捷、按需弹性配置。
云计算实现资源的规模化配置 传统刚性，云计算弹性，显著缩短部署周期
传统模式下购买IT资源产生冗余资源浪费
云服务模式下企业实际租用的资源等于实际需求
资料来源：VMware、招商证券
我们认为具有公有云能力的公司成长能力更强且更具有长期持续性，重点推荐：用友网络、广 联达、泛微网络、金蝶国际（港股）。
目录
云计算牛市的背景
云计算产业特点
海外典型云计算企业
估值方法：P/OCF估值法
A股相关标的
IT宿命之云计算
IT发展特点： 1）应用丰富创新：Web 1.0应用— 社交应用— 移动应用— 大数据应用— 人工智能应用… 2）IT资产轻量化：大型机计算（1960）— 小型机计算（1970）— C/S计算（1980）— PC计算 （1990）— 云计算（2000s） 未来IT大概率两方向发展：1、技术上横向云化；2、业务上纵向前端化
非典型财务模型，P/OCF估值法是此类公司的估值锚
由于云计算厂商前期产品研发和销售投入大，收入分期递延确认，故当期业绩并不能真实反映 公司实际成长能力。PE失真，经营性净现金流（OCF）更能反映公司实际的运营成长性，故我们 提出P/OCF估值法，该指标更能反映此类成长性企业的合理估值。
投资建议：首选具有公有云服务能力的龙头！
2018 云计算行业专题报告
核心观点
风起“云”涌，云计算已到爆发临界点
海外云计算市场已非常成熟，亚马逊、微软、Salesforce等股价数十倍的涨幅都已证明云计算 公司的巨大投资价值。相较之下，国内云计算市场正处于爆发初期，阿里云连续翻倍增长，2017 年收入超112亿，用友、金蝶等转型SaaS之路曙光初现，国内云计算市场的投资机会已到临界点。
众望所归,代账行业首份财税SaaS软件权威评测报告新鲜出炉
云帐房致力于智能财税软件系统、精准获客商机、营销转化赋能服务 众望所归，代账行业首份财税SaaS软件权威评测报告新鲜出炉云帐房财税SAAS软件评测报告2018年8月31日，上海市代理记账行业协会（中国首家省级代理记账行业协会）与成都市代理记账行业协会(中国首家代理记账行业协会)(以下简称“两地协会”)在上海浦东假日酒店举办了「软件测评发布会」。
两地协会共同发起成立沪蓉联合评测委员会(以下简称“评云帐房致力于智能财税软件系统、精准获客商机、营销转化赋能服务 测委员会”)，以“总结各个软件适合不同定位以及体量的代账机构，帮助代账机构选择最合适的软件”为目的，以会员应用体验为基础，真实评价为导向，实际效能为准绳，对在市场上应用较广的主流软件进行相关测评，并出具测评报告，供会员单位及同行机构进行参考。
本次测评会对数百款代账行业财税SAAS软件进行初步评选，以产品的成熟度、接口开放性、功能整合性、产品定位及适用性匹配、数据安全性、代理记账流程平顺度、报表展现、流程管控、业务驱动、独特功能及使用成本等11个维度进行测评，最终甄选出十款主流软件进行深度测评。
从2018年3月到2018年7月，测评历时半年之久。
基于用户真实体验和专业方法相结合，初步了解各软件的功能和实际使用情况，根据调研和实测的结果出具测评报告。
据悉，在8月31日当天，近千家代账行业企业代表聚集在软件测评发布会现场，他们对评测委员会的专业性和权威性都表示出极大的认可，对财税SAAS软件的评测结果也表示十分期待。
云帐房致力于智能财税软件系统、精准获客商机、营销转化赋能服务（云帐房创始人兼CEO薛兴华）云帐房作为国内智能财税领域的先行者，其创始人兼CEO薛兴华受邀出席了软件评测发布会，并进行了现场发言，介绍云帐房财税软件相关功能及意义。
评测委员会对云帐房财税SAAS软件进行了专业评测，并出具了评测报告，供同行代账机构进行参考（以下为云帐房财税SAAS软件测评报告）。
saas研究报告
SaaS研究报告1. 引言随着云计算技术的快速发展，软件即服务（SaaS）作为一种新的软件交付模式越来越受到关注。
SaaS模式将软件作为一种服务，通过云平台提供给用户使用，极大地简化了软件的部署和维护过程。
本文将对SaaS模式进行研究，探讨其优势、应用场景以及未来发展趋势。
2. SaaS模式的优势2.1 简化部署和维护相比于传统软件模式，SaaS模式将软件部署和维护的责任交给了服务提供商，用户只需通过云平台登录即可使用软件，无需关注底层的硬件和软件环境。
这极大地简化了用户的操作流程，提高了效率。
2.2 灵活的付费模式SaaS模式通常采用订阅制的付费模式，用户可以根据实际需求选择不同的订阅方案，灵活调整软件使用的费用。
这种模式使得用户可以根据自己的实际情况进行预算和规划，降低了软件采购的成本。
2.3 高度可定制化SaaS模式通常提供丰富的定制化选项，用户可以根据自己的需求对软件进行个性化配置和定制。
这种高度可定制化的特性使得软件能够更好地适应用户的业务流程和需求，提高了工作效率。
3. SaaS模式的应用场景3.1 企业协作与办公SaaS模式为企业提供了一种高效的协作与办公方式。
通过云平台提供的协作工具，员工可以随时随地进行文件共享、在线协作、任务管理等操作，提高团队的工作效率。
3.2 客户关系管理SaaS模式在客户关系管理（CRM）领域也得到了广泛应用。
通过SaaS提供的CRM软件，企业可以更好地管理客户信息、跟进销售机会、提供售后服务等，提升客户满意度和业务效率。
3.3 人力资源管理SaaS模式在人力资源管理（HRM）方面也具有重要意义。
通过SaaS提供的HRM软件，企业可以便捷地进行员工招聘、培训管理、绩效评估等工作，提高人力资源管理的效率和准确性。
4. SaaS模式的未来发展趋势4.1 行业特定化随着SaaS模式的普及，越来越多的行业开始关注并使用SaaS软件。
未来，SaaS模式将更加趋向于行业特定化，提供更多针对不同行业需求的定制化解决方案。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
２０１８年中国ＳａａＳ行业深度研究报告内容目录1.大风起兮“云”飞扬 (4)1.1.云计算掀起IT产业新一轮高潮 (4)1.2.企业级SaaS，IT服务发展趋势 (5)2.需求供给双管齐下，助力中国SaaS市场爆发 (6)2.1.需求侧：数量增加迅猛的小微企业叠加企业转型是重要驱动力 (6)2.2.供给侧：底层云服务完善，为SaaS进一步发展奠基 (7)3.弯道超车，中国SaaS产业有望迎来跨越式发展 (8)3.1.美国SaaS发展成熟但空间日益饱和 (8)3.2.中国SaaS行业可实现弯道超车 (9)4.深入SaaS行业，构建研究框架 (11)4.1. SaaS服务类型 (11)4.2.从财务角度看SaaS企业 (13)4.2.1.1.收入重于利润，营销费用是主要成本 (13)4.2.1.1. SaaS企业主要运营指标 (14)4.3. SaaS商业模式与经营特点 (15)5.竞争加剧情况下，产品融合与数据价值或将重塑行业格局 (17)5.1. SaaS企业盈利情况承压，行业竞争将会加大 (17)5.2.产品的融合是应对竞争的一种方式 (18)5.3.数据价值将助力SaaS更上一层楼 (19)6.投资建议 (21)6.1.广联达 (22)6.2.金蝶国际 (22)6.3. 恒生电子 (22)6.4.用友网络 (23)6.5.长亮科技 (23)6.6.超图软件 (24)6.7. 恒华科技 (24)6.8. 天源迪科 (25)6.9.石基信息 (25)6.10.泛微网络 (26)7.风险提示 (26)图表目录图1：云计算的三个阶段 (4)图2：云计算产业链 (5)图3：2017年7月前中国企业类型比例 (6)图4：中小企业信息化程度 (6)图5：中国制造业平均工资 (6)图6：中国移动互联网用户情况 (7)图7：企业去IOE化为SaaS的发展提供便利 (8)图8：全球公有云服务市场规模 (8)图9：中美SaaS产业发展阶段对比示意图 (10)图10：中国与全球SaaS服务市场增长率对比及中国在全球市场的占比变化 (11)图11：行业垂直型SaaS产品的主要类型 (12)图12：2017年Q1-Q3业务垂直型SaaS企业融资笔数 (13)图13：2017年Q1-Q3行业垂直型SaaS企业融资笔数 (13)图14：salesforce 2017年度三费占总成本比例 (14)图15：SaaS企业核心运营指标 (14)图16：消费互联网向产业互联网发展 (16)图17：SaaS逐渐由标准化走向定制化 (17)图18：龙头SaaS企业的良性循环 (18)图19：未来SaaS的三种可能的融合方式 (19)图20：SaaS与Paas的融合 (19)图21：数据积累对SaaS的影响 (20)图22：CBA三步走战略，数据为SaaS行业继续变革提供契机 (20)表1：云服务三种类别 (4)表2：美国标杆SaaS企业 (9)表3：中国IT支出与全球IT支出比较：十亿美元 (10)表4：中国云计算公司与海外对标情况：亿美元 (10)表5：业务垂直型SaaS产品的主要类型 (11)表6：Workday财务指标举例 (15)表7：SaaS企业的大型客户与中小企业客户对比 (15)表8：国内典型SaaS服务上市公司 (21)1. 大风起兮“云”飞扬1.1. 云计算掀起IT产业新一轮高潮云计算的出现，有望实现从资源到架构的全面弹性。
云计算出现的最初目的是实现对计算资源、存储资源与网络资源这三种资源的管理。
管理的目标主要是达到两个灵活性：空间灵活性和时间灵活性。
为了实现对资源的管理，从历史上看有三个阶段：第一阶段是物理机时代，即服务商在接到请求后直接采购服务器到机房，此阶段无法解决任何灵活性问题；第二阶段是虚拟化阶段，即由虚拟化软件虚拟出大小灵活的资源并由人工来为客户分配，此阶段在一定程度上解决了灵活性问题，但是很难快速扩大规模；第三阶段是自动调度阶段，即由调度软件来执行虚拟化操作，这个阶段解决了两个灵活性问题，可以真正被认为是云计算的开端。
图1：云计算的三个阶段数据来源：安信证券研究中心整理云计算本质是IT行业的共享经济。
共享经济是社会资源高效使用的一种方式，共享经济的要素包含规模效应、边际成本递减和标准化产品等。
从商业模式上看，云计算的硬件与软件是由服务商统一提供，存在规模效应；从盈利模式上看，云服务厂商主要有授权费和服务费两种收入，盈利不再是一次性的；从竞争态势上看，云服务需要保证客户黏性，平台化能增加云服务厂商的竞争力从而形成竞争壁垒。
综上所述，在这三点上云服务与共享经济是类似的。
我们认为，云计算就是共享经济在IT产业的范例。
云服务实现从底层到上层全覆盖，IaaS、Paas、SaaS是三驾马车。
IaaS即提供基础设施类的服务（如服务器、存储器等底层基础设施），其作用是提供计算资源等资源作为服务给客户。
IaaS是实现云服务的基础，也是一种“重资产”的服务模式，需要较大的基础设施投入和长期经验的积累。
Paas可以看作是互联网的操作系统，Paas将开发平台提供给客户，用户基于此平台可以快速开发出自身所需要的应用，节省时间并且提高效率。
与IaaS相比，Paas的重点更在于构建出紧密的产业生态，而不是直接经济效益。
SaaS是基于云计算的应用级服务，直接面向最终用户，用户无需考虑底层的基础设施以及实现问题，可以直接通过网络访问所需的服务。
不同于IaaS与Paas，SaaS服务种类繁多，应用场景与商业模式更加灵活。
SaaS主要客户包括个人消费者与企业级客户。
表1：云服务三种类别云服务类别IaaS Paas SaaS全称Infrastructure as aService Platform as aServiceSoftware as aService解释公司提供什么公司提供服务器、存储器等基础设施服务公司提供应用开发环境或者部分标准化应用公司直接提供完整的可供直接使用的应用客户如何做平台搭建、环境配备，应用开发需要自己完成应用软件的开发需要用户自己完成用户一般可以直接通过Web浏览器来打开软件数据来源：安信证券研究中心整理1.2. 企业级SaaS，IT服务发展趋势云计算产业发展将以IaaS和SaaS为核心。
IaaS居于最核心的位臵，起到承上启下的作用。
一方面，其巨大的需求推动数据中心和服务器市场的增长；另一方面，IaaS的发展是Paas 和SaaS完善的基础。
而SaaS作为云服务的最上层，直接面向用户，不同于IaaS的重资产模式，SaaS允许中小企业直接参与行业竞争，有利于为客户提供多样化服务，适应不同场景需求。
图2：云计算产业链数据来源：安信证券研究中心整理本质上看，SaaS是对传统软件交付形式的变革。
传统软件的交付方式，最简单的就是采用单机软件的形式，即在每个用户的电脑上安装一套应用程序，程序的运行、数据存储、更新等都在本地进行。
这些彼此独立的应用程序使得集中管理难以实现。
而在SaaS模式中，应用程序运行在SaaS厂商自己的服务器中，大多情况下用户可以直接通过浏览器使用，无需本地安装与部署，且可以同时向多租户提供服务。
SaaS技术优势明显：1）SaaS具有快速部署和可拓展性。
用户可用web浏览器浏览一些常见的许可软件，因此可以避免冗长的安装和集成。
此外，基于云的应用程序开发商会进行SaaS 解决方案的相关维护和升级，不涉及硬件安装；2）SaaS安全可靠。
安全服务是SaaS服务的一部分。
SaaS服务商提供了包括防火墙、入侵检测、数据加密等一系列安全服务。
多租户应用架构保证了不同用户数据的隔离以及数据的完整性；3）易于整合且低成本。
由于SaaS软件可以通过任何智能终端访问，所以更有助于提高效率。
在此基础上，SaaS按需收费同样可以降低企业在IT运营上所承担的成本。
SaaS的核心在于向用户提供简单灵活多样的服务。
SaaS作为云服务的重要组成部分，几乎向客户隐去了所有IT相关的部署与管理流程，直接输出最终服务。
这会给客户带来四大好处：1）简化管理，客户可以无需关注IT流程，集中精力做好核心业务；2）付费灵活，按需付费，客户现金流压力减小；3）升级快速统一，云端的统一更新不需要用户进行任何操作；4）服务持续且多样化，SaaS厂商会为了提高客户粘性提供持续的适合多样化需求的服务。
2. 需求供给双管齐下，助力中国SaaS市场爆发2.1. 需求侧：数量增加迅猛的小微企业叠加企业转型是重要驱动力小微企业数量迅猛增加，信息化程度亟待提升。
在国家的双创政策引领下，中国的创业热潮迭起，中小企业飞速发展。
根据工商总局的数据，2017年全国日均新登记企业达1.66万户。
在这其中，中小企业又是市场中的绝对主体。
截止2017年七月底，中国小微企业数量2327.5户，占据企业总数的82.5%。
数量庞大的小微企业群体，是国内SaaS市场爆发的先决条件。
在小微企业迅速增加的同时，企业的信息化系统建设情况却不尽如人意。
根据36氪数据，中小企业信息化程度仅有10%左右，发展空间广阔。
图3：2017年7月前中国企业类型比例图4：中小企业信息化程度数据来源：36氪，安信证券研究中心SaaS模式大幅降低企业运营成本，显著提高企业效率。
随着我国经济发展进入新常态，企业亟需提高管理效率、控制管理成本的解决方案。
中国的劳动力成本逐年攀升，SaaS模式的普及，有助于企业降低员工规模，减少工资开支。
相比传统软件，SaaS服务依托于互联网，采取按需收费的模式，无需企业用户准备机房等硬件设施，IT方面工作人员需求大量减少，故而能够大幅度降低企业运营成本。
此外，由于SaaS服务仅需通过浏览器即可使用，企业运营的效率也得到提高。
图5：中国制造业平均工资数据来源：wind，安信证券研究中心管理层及员工的代际转移是SaaS扩散开来的催化剂。
当前很多70、80后已步入公司的管理层，他们是随着互联网一起成长的一代，相比50、60后，这批人对企业IT在低成本和提高效率方面有着更深刻的理解，他们更容易理解和接受SaaS服务。
与此同时，80、90后也开始成为公司主力，他们生活在移动互联网时代，平时生活中就会用到大量的消费级SaaS应用如印象笔记等，使用习惯已经养成，对企业级SaaS也很容易接受并上手使用。
移动端办公的发展同样助力SaaS发展。
从2008年到2017年的十年时间，移动互联网用户数从1.18亿增长到7.53亿，占网络用户数的比例从39.5%上升到97.5%，中国已经完成了移动互联网的全面渗透。
基于国内庞大的移动互联网用户数，SaaS在移动端可以快速的普及，这意味着SaaS的终端设备可以直接由PC端转移到移动端，不必再部署大量的硬件设备，相对于海外有跨越式发展的基础。