中级财务管理考试辅导 第30讲_财务杠杆效应与总杠杆效应

2.财务杠杆效应（Financial Leverage）

（1）含义

财务杠杆效应是指由于固定性资本成本（利息、优先股利等）的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。

每股收益（Earnings per share）

=（净利润-优先股利）/普通股股数

EPS=

（2）财务杠杆效应的度量指标--财务杠杆系数（Degree Of Financial Leverage）

定义公式：

DFL==

【手写板】

DFL=每股收益变动率/EBIT变动率=3

计算公式推导：

①基期：EPS=

②预计期：EPS1=

②-①=△EPS=

DFL====

【手写板】

无优先股：DFL=EBIT/（EBIT-I）

（2）财务杠杆效应的度量指标--财务杠杆系数（Degree Of Financial Leverage）

定义公式：

DFL==

计算公式（不考虑优先股时）：

DFL==

如果企业既存在固定利息的债务，也存在固定股息的优先股时：

DFL=

【手写板】

税前优先股利

【教材例5-14】有A、B、C三个公司，资本总额均为1000万元，所得税税率均为30%，每股面值均为1元。A公司资本全部由普通股组成；B公司债务资本300万元（利率10%），普通股700万元；C公司债务资本500

万元（利率10.8%），普通股500万元。三个公司20×1年EBIT均为200万元，20×2年EBIT均为300万元，EBIT增长了50%。有关财务指标如表5-7所示：

表5-7 普通股盈余及财务杠杆的计算单位：万元

利润项目A公司B公司C公司

普通股股数1000万

股

700万股500万股

利润总额20×1年200

170

（200-300×10%）

146

（200-500×10.8%）20×2年300270246

增长率50%58.82%68.49%

净利润20×1年140119102.2 20×2年210189172.2增长率50%58.82%68.49%

普通股盈余20×1年140119102.2 20×2年210189172.2增长率50%58.82%68.94%

每股收益20×1年0.14元0.17元0.20元20×2年0.21元0.27元0.34元增长率50%58.82%68.49%

财务杠杆系数（每

股收益变动率/息

税前利润变动率）

1.000 1.176 1.370

利用计算公式：

A的DFL=200/（200-0）=1

B的DFL=200/（200-300×10%）=1.176

C的DFL=200/（200-500×10.8%）=1.37

【手写板】

DFL=＞1

=1/[1-]

DFL=＞1

（3）结论

存在财务杠杆效应的前提只要企业融资方式中存在固定性资本成本，就存在财务杠杆效应。如固定利息、固定优先股股利等的存在，都会产生财务杠杆效应

财务杠杆与财务风财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也

险就越大

影响财务杠杆的因素债务成本比重越高、固定的资本成本支付额越高、息税前利润水平越低，财务杠杆效应越大，反之亦然

【例题•单选题】某公司基期息税前利润1000万元，基期利息费用为400万元，假设与财务杠杆相关的其他因素保持不变，则该公司计划期的财务杠杆系数为（）。（2018卷Ⅰ）

A.2.5

B.1.67

C.1.25

D.1.88

【答案】B

【解析】DFL=基期息税前利润/基期利润总额=1000/（1000-400）=1.67。

【例题•多选题】下列各项中，影响财务杠杆系数的有（）。（2017年）

A.息税前利润

B.普通股股利

C.优先股股息

D.借款利息

【答案】ACD

【解析】财务杠杆系数=息税前利润/[息税前利润-利息费用-优先股股息/（1-所得税税率）]，所以选项A、C、D正确。

【例题•多选题】下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有（）。

A.产品边际贡献总额

B.变动成本

C.固定成本

D.财务费用

【答案】ABCD

【解析】根据财务杠杆系数的计算公式，DFL=EBIT/（EBIT-I），且EBIT=销售收入-变动成本-固定成本，由公式可以看出影响财务杠杆系数的因素。

3.总杠杆效应

（1）含义

总杠杆效应是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。

【手写板】

（2）总杠杆系数（Degree Of Total Leverage）

DTL=DOL×DFL== =

计算公式（不存在优先股时）

DTL=

【手写板】

M0-F= EBIT0

DTL= M0/[ M0-F -I-DP/（1-T）]（计算公式）

计算公式（在存在优先股股息时）

==（3）结论

意义（1）只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就存在总杠杆效应

（2）总杠杆系数能够说明产销业务量变动对普通股收益的影响，据以预测未来的每股收益水平

（3）揭示了财务管理的风险管理策略，即要保持一定的风险状况水平，需要维持一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合

影响因素凡是影响经营杠杆和财务杠杆的因素都会影响总杠杆系数

【手写板】

DTL=DOL×DFL

【教材例5-16】某企业有关资料如表5-9所示，可以分别计算其20×2年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。

表5-9 杠杆效应计算表单位：万元

项目20×1年20×2年变动率

销售额（售价10元） 1 000 1 200+20%

边际贡献（单位4元）400480+20%

固定成本200200-

息税前利润（EBIT）200280+40%

利息5050-

利润总额150230+53.33%

净利润（税率20%）120184+53.33%

每股收益（200万股，元）0.600.92+53.33%

经营杠杆（DOL） 2.000

财务杠杆（DFL） 1.333

总杠杆（DTL） 2.667【手写板】

DOL=M0/EBIT0=400/200，DFL=EBIT0/（EBIT0-I0）=200/150

【例题•多选题】在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业整体风险的有（）。

A.增加产品销量

B.提高产品单价

C.提高资产负债率

D.节约固定成本支出

【答案】ABD

【解析】衡量企业整体风险的指标是总杠杆系数，总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，选项A、B、D均可以导致经营杠杆系数和财务杠杆系数降低，总杠杆系数降低，从而降低企业整体风险；选项C会导致财务杠杆系数增加，总杠杆系数变大，从而提高企业整体风险。