浮息债定价

财汇算法

6、有效利差（Effective Margin）

有效利差指标衡量浮动利率债券在债券存续期内可能获得的收益率超出基准利率的平均差额。计算时采用试算法，具体步骤：

（1）假定未来基准利率不变基础上计算出未来现金流；

（2）假定一个息差，对未来现金流进行贴现（贴现率=基准利率+假定息差），计算债券理论价格；

（3）比较债券当前价格和债券理论价格差异，如果相同，则表明假定的息差即为有效利差，如果不同，需要重复上述操作（2）直至价格相同为止。

有效利差亦可以采用到期收益率减基准利率公式计算得到。

北方之星浮息债算法

中国市场浮动利率债券的特殊性

中国市场上发行的浮动利率券与国际市场上常见的浮动利率债券有重要区别。国际市场上，浮动利率债券一般是以市场利率（例如LIBOR利率）为基准的。利率的波动对价格的影响大部分被浮动机制抵消，浮息券可以等同于一支剩余期限为下一个现金流期限的固定利率债券。

中国的浮动利率券，很大一部分是以银行利率为基准的。这就意味着浮动利率债券票面利率的浮动机制只能抵消中央银行调息所带来的变化。在中央银行不调息的时间里，市场本身由于资金供求关系等其它因素导致的市场利率变化，就没有被抵消。由于这个原因，中国市场的浮动利率债券分析不能直接套用国外浮息券的分析方法，而需要做不同的分析

国内浮动利率债券浮息方式

浮动利率债券的现金流由基准利率和基本利差两部分组成。

目前浮动利率债券的基准利率有两种：

（1）银行利率；

（2）中国外汇交易中心公布的7天回购日加权利率。

浮动利率债券利率浮动的方式有以下几种：

（1）每个付息日为利率调整基准日；即每个付息周期的起息日的基准利率决定了该付息周期的现金流金额；目前市场上浮动利率债券主要以这种方式进行利率调整；

（2）每个付息年度的第一个付息日为利率调整基准日（如03国开06）；对于一年付息多次的债券，每个付息年度包含多个付息周期，那么该付息年度的第一个付息周期

的起息日的基准利率决定了该付息年度所有付息周期的现金流金额；

（3）每个付息日所产生的现金流金额，由本付息周期期末付息日的前五个工作日的基准利率决定（如04国开08）。

浮息债现金流的产生方式

浮动利率债券的未来现金流与未来基准利率变化有关，是未知的。通常的分析方法是，用当前的基准利率来预测未来基准利率，从而得到未来现金流。

设一只浮动利率债券，其基本利差为，起息日为，现金流为：

考虑其在当前时间(设≤< )的未来现金流,,……：

设在时间对应的基准利率为；

若每个付息日是利率调整日，那么的未来现金流由的基准利率( i = k，

k+1,……，n)决定。在时间，时的基准利率是已知的，，，……，的基准利率都是未知的，那么我们用当前时间的基准利率来预测这些未来的未知基准利率，则： =, i = k,,k+1,……,n；

即：

= (+) × 面值

= ( + ) × 面值i = k+1,……,n；

对于用其他方式确定每个付息周期基准利率的浮动利率债券，产生未来金流时也做同样的处理。只是，用每个付息年度的第一个付息日来确定基准利率的债券，会出现多笔未来现金流对应的基准利率已知的情况；用付息日的前五个工作日来确定基准利率的债券，所有未来现金流对应的基准利率都是未知的，需要用时间的基准利率来确定。

收益率计算公式__北方之星