财务管理实践分析

河南双汇发展股份有限公司

财务管理实践分析

一、筹资规划

1、公司基本情况

河南双汇投资发展股份有限公司成立于1998年10月15日，注册地位于河南省漯河市双汇路1号，法定代表人为万隆。经营范围包括畜禽屠宰，加工销售肉类食品、肉类罐头、速冻肉制品、定型包装熟肉制品（含清真食品）、食用动物油脂（猪油）、水产品加工（鱼糜制品（即食类））；生猪养殖、销售；生产销售PVDC薄膜及食品包装材料、其他包装材料制品；猪肠衣（盐渍猪肠衣）及其附属产品的加工、销售；医药中间体（肝素钠）的提取、销售；农副产品收购，生产加工肉制品及相关产品配套原辅料、调味料、食品添加剂、复配食品添加剂；蛋制品销售，技术咨询服务，仓储服务，化工产品销售（不含易燃易爆危险品），食品行业的投资，销售代理，相关经营业务的配套服务。河南双汇投资发展股份有限公司对外投资72家公司，具有93处分支机构。

河南双汇投资发展股份有限公司是国内最大的肉类加工企业,目前已在各省市建立了300多家连锁店,冷鲜肉进入全国数百家大型超市.控股股东双汇集团在我国肉类加工企业中第一个实现销售超百亿元,双汇集团也被农业部等八部委确定为"国家151户农业产业化重点龙头企业"

2. 融资融券信息

2020年8月河南双汇发展融资融券信息：

最新价61.60

涨跌额：-1.67元

涨幅额：-2.56%

成交量：17.52万

成交额：11.14亿

换手率：1.99%

总市值：2052亿

3.相关板块

河南双汇发展（000895）2020-8-31，融资融券信息显示，融资余额6.93亿元，较前一日增加7.87%。融资方面，当日融资买入1.12亿元，融资偿还6142.59万元，融资净买入5057.76万元。融券方面，融券卖出6.48万股，融券偿还6.94万股，融券余量333.93万股，融券余额2.12亿元。融资融券余额合计9.05亿元。

4.资本规划

通过研判市场、政策与技术趋势，确定公司发展方向与目标；

确立战略定位并设计合理商业模式，打造核心竞争力；

以战略为牵引，最大限度统一组织管理的认识，凝聚共识；

切实规划公司战略发展的实施路径，系统安排策略与节奏。

拓展融资渠道，加大融资力度。充分利用上市公司平台优势，结合公司自身特点和发展规划，全方位拓展多种融资渠道，多措并举开展各种适合公司需要的股权融资和债权融资。

强化融资管理，实现产融结合。进一步发挥上市公司的资本平台作用，围绕公司核心业务，积极筹划再融资和并购。加强资本运作系统策划，培育上市资源，增加投融资平台和渠道，降低融资成本，进一步优化资本结构和股权结构。

做优增量、盘活存量，持续提升企业竞争力。集中精力打好企业全面深化改革攻坚战，全面推进瘦身健体、盘活存量资产等优化资产结构工作，着力清理和处置盈利能力不强、与公司主业关联度不高，且属低效和无效资产的企业，实现轻装上阵，推动转型升级，提高整体竞争力，实现公司高质量发展，增强未来发展实力。

二、投资规划

市场普遍认为猪价上涨时屠宰难上量且利润承压，担忧猪价上涨对双汇肉制品成本端带来的巨大压力，但实际上猪价并不是影响肉制品盈利的核心变量，公司可通过直接提价、增加进口、库存冻肉等多种手段来平抑成本波动。且在本轮上行猪周期中，双汇有望实现量利两全。地方政府对私屠滥宰的打击将给规模化屠宰企业带来市场空间，屠宰上量会带来产能利用率提升，同时区域价差与品牌溢价带来盈利提升。

维持盈利预测，预测2019-2021年EPS分别为1.6元、1.82元、2元，分别同比增长7.69%、13.64%、9.5%，对应2019-2021年PE分别为16x、14x、13x，维持买入评级。我们看好公司的核心逻辑是：1、在非洲猪瘟疫情下，地方政府对私屠滥宰的打击将给规模化屠宰企业带来空间，同时由于区域价差和品牌溢价的存在，公司有望实现量利两全。2、肉制品最困难的时期已经过去，2018年以来公司围绕“调结构”从研发、产品、渠道、营销、人员和激励各个方面进行了全方位调整，长期改善趋势确定。在猪周期高点公司有望再次实现吨价和吨利的跨越，成本压力小于市场悲观预期。从产能利用率、净利率、分红率三个角度来看，公司有望维持高ROE和高股息率。

1、投资建议

屠宰业务：屠宰量短期存在不确定性，收入端有望受益猪周期上行，头均利仍维持高位。短期来看，高猪价背景下，双汇纯屠宰量利承压，但猪价上涨带来的成本压力是全行业共同面临的，而其相较其余规模化的竞争对手存在产能规模、成本、鲜肉渠道等多重优势。同时，根据20年175亿元的进口肉关联交易预算，预计进口肉约70万吨（其中来自美国的猪肉占大头），将弥补屠宰利润。非洲猪瘟对公司短期屠宰量带来一定不确定性，但长期看或将利于屠宰行业集中度提升，非洲猪瘟加速私屠滥宰出清，双汇长期市占率有翻倍以上空间，而全国领先的生鲜渠道优势将对其屠宰扩张起到良好的支撑作用，同时当前产销区产能利用率差异较大，但由于公司跨区域调配能力较强，屠宰头均利影响较小，近期头均利仍保持

接近60元/头高位，规模效应带动盈利能力上行，即长期存在量利双升逻辑。

肉制品业务：短期来看，面对猪价上行，双汇可通过提价、利用低价库存肉及进口肉、猪鸡比例灵活调整、优化产品结构等多种方式对冲成本上行风险，19年下半年起成功通过成本压力测试。根据草根调研反馈，双汇已于18年12月对部分肉制品产品进行提价，预计整体提价幅度5%左右，为19年原材料成本上涨提前准备，同时预计公司19年将明显加大市场费用投放，以驱动肉制品转型成效。肉制品业务：短期来看，面对猪价上行，双汇可通过提价、利用低价库存肉及进口肉、猪鸡比例灵活调整、优化产品结构等多种方式对冲成本上行风险，19年下半年起成功通过成本压力测试。根据草根调研反馈，双汇已于18年12月对部分肉制品产品进行提价，预计整体提价幅度5%左右，为19年原材料成本上涨提前准备，同时预计公司19年将明显加大市场费用投放，以驱动肉制品转型成效。从20年来看，量方面：由于新冠疫情导致2月前期生产、发货受到较大影响，Q1出厂口径销量下滑7%，但商超渠道动销提速、大幅增长，而受到冲击最大的餐饮、学校渠道占比较低，整体量的影响不大，Q2生产补齐后销量提升明显，预计全年稳中增长预期；价方面：自18年底起6次提价累计幅度20%，将继续体现在20年吨价提升；利方面：由于双汇成功运用多策略缓解肉制品成本压力，预计经营利润率将稳定在20%+。在21/22年猪肉价格下跌时，成本端将释放可观的利润，部分投入到市场资源、产品质量的提高，部分直接体现在经营利润率的提高，同时管理层更替开启改革新道路，新品、渠道、营销等方面的一系列变化将带动肉制品销量提速。