中小企业融资问题研究

序言中小企业在国民经济中占有十分重要的地位,它们在繁荣经济、增加就业、推动创新、改善民生等方面，发挥着越来越重要的作用。

截至今年2011年9月底，全国工商登记企业1030万户(不含3130万个体工商户)，按现行中小企业划分标准测算，中小企业达1023.1万户，占企业总户数的99.6%~99.9%。

中小企业工业总产值、销售收入、实现利税分别占总量的60％、57％和40％；流通领域中小企业占全国零售网点的90％以上。

中小企业大约提供了75％的城镇就业机会，全国工业就业职工1.5亿中，有1.1亿人分布在中小企业，约占总数的73％。

近年来的出口总额中，有60％以上是中小企业提供的。

因此，中小企业的良好发展对国民经济的健康发展是至关重要的。

中小企业的成长每一步都需要资金支持，往往一口气喘不过来就会死掉。

比如软件行业中有许多拳头型产品，就是因为没有好的融资和发展环境，得不到及时的资金救助，最终都胎死腹中，实在令人惋惜！有关研究证明，由于资金缺乏，融资困难，无法及时补充血液，我国有近30%的私营中小企业在2年内消失，近60%得中小企业在4—5年内消失。

另外有许多中小企业虽然能实现短期融资计划，但却要承担惊人的利息率。

由于从银行贷款十分困难，这些企业只能通过地下钱庄或典当行借高利贷，一般的高利贷月利息都高达5%，借100万元，一年后要还利息60万元，这么高的利息率往往使企业难以承受，最终都以倒闭告终。

由此可见，资金链条的断裂对企业来说是致命的，如果无法突破资金瓶颈，企业要想获得长足的发展是不可能的，资金瓶颈也成为中小企业发展的重要障碍。

一、我国中小企业融资困难的现状（一）在内源融资方面，中小企业自有资金不足，自我积累有限从世界范围来看，中小企业在创业阶段基本上是靠内源融资逐步发展壮大起来的。

这是由于在创业阶段，企业的经营规模尚小，产品前沿不成熟，且市场风险较大，因此外源融资作为筹资不仅难度大且融资成本高，于是中小企业不得不把内源融资主要通过企业自筹和向关系人借贷两种形式，自筹通常表现为在流动资金不足的情况下，企业向职工集资；向关系人借贷。

两种方式的利率一般高于同期贷款利率。

根据广东民营企业融资调查问卷以及温州的实证研究，截2004 年末，企业通过内源融资方式在绝大部份中小企业中处于首位。

然而，从总体上看，我国中小企业普遍存在着自有资金不足的现象。

以私营企业为例，目前平均每户注册资本才80 多万元。

在内源融资方面，我国绝大部分中小企业陷于非常困难的境地，如不能转向外源融资，别说是进行企业扩张，连维持生产经营都成问题。

（二）在外资融资的直接融资方面，证券市场准入门槛高目前，我国资本市场还很不完善，大部分企业尤其是中小企业难以通过直接融资渠道来获得资金，从股权融资来看，作为企业发行股票上市的唯一市场，沪深交易所设置了很高的门槛，绝非一般中小企业能问津。

按照《公司法》《证券法》的要求，上市公司股本总额不少于5000 万元，并要求开业时间在三年以上且连续赢利。

因此,平均每户注册资本80多万元的广大中小企业，根本没有资格争取到上市或发行企业债券的指标。

从债券融资看，目前我国企业的债券市场的发展远落后与股票市场的发展，大企业都难以通过发行债券的方式融资资金，规模小，信誉等级相对差的中小城市企业就更不用说了。

靠股权融资和债权融资来解决我国众多中小企业，尤其是非国有中小企业融资问题不现实。

（三）在外源融资的间接融资方面，中小企业获得的资金有限。

在我国中小企业的间接融资渠道中，商业银行贷款占绝大部分比重。

而商业银行在向中小企业贷款方面一直存在着种种限制。

据统计，目前中小企业的贷款规模仅占银行信贷总额的8%左右，这与中小企业创造国内生产总值的1/3、工业增加值的2/3，出口创汇的38%和国家财政收入的1/4 的比例是极不对称的。

二、造成我国中小企业融资困难的原因中小企业融资难的问题并非中国所独有，而是世界各国共同面临的问题。

然而，由于我国正处于经济体制转轨时期。

使得我过中小企业融资难的问题具有不同于别国的一点现从以下几个方面，对中小企业融资难的成因进行分析：（一）中小企业自身的原因从查找的有关资料中得到一些数据，用以分析当前我国中小企业融资的内部因素有哪些？该资料中对无锡地区和苏州地区中小企业发出调查问卷。

其所调查的企业中有77%企业性质为私营，其次为股份制企业占11%，国有及集体制企业占4%。

并且接受问卷调查的企业中，信用评级为AA或AAA的占15%，有62%的企业未获得信用评级。

而苏州地区和无锡地区属于我国经济发展水平较高的地区，其中小企业信用评级程度不高，也从侧面反映我国一些其他地区中小企业的信用评级更是不容乐观的。

影响企业融资的企业自身因素有很多，企业规模、盈利状况、信用信息、企业性质等因素都会对企业的融资产生影响。

问卷调查的结果显示，大多数样本企业认为盈利状况、信用信息和企业规模是重要和最重要的影响因素，被选比例都在60%上下；其次是行业因素、企业抵押品以及企业财务制度，被选比例也超过了40%；而企业性质因素的影响最小，只有16%的企业选择该指标是重要和最重要的影响因素。

而中小企业所面临的贷款难的问题，也与其实际偿债能力密切相关。

还有一些中小企业难于取得银行贷款而在民间得到一定私人贷款，说明了私人对企业的偿债能力和信誉有更清晰的了解，也从侧面反映了商业银行与中小企业信息不对称性也是融资难的另一重要因素。

信用评级信息的获得将有助于降低中小企业信息不对称程度，帮助中小企业争取外部融资支持。

但规模小的私营企业由于实际能力有限，一般难以获得更好的信用评级，这也是融资难的关键因素。

(二)外部环境的原因⒈商业银行自身经营的缺陷。

随着银行股份制的改革，在自主经营、自负盈亏、自我发展的条件下银行对于贷款的条过于苛刻，中小企业想要从四大国有商业银行中取得贷款也将会更难。

银行体制改革强调风险约束机制的建立，各大国有商业银行为了避免风险，上收基层信贷权，贷款权限集中到省行和总行并坚持面向重点行业、重点企业、重点地区、重点客户的“四重”方针，主要提供给重点行业和大企业。

另外，银行还实行了贷款第一责任人制度，确立了信贷员承担贷款的终身责任。

诚然，风险约束机制的建立对防范金融风险起到了积极的作用，但由于激励机制没有相应建立，信贷人员在面向中小企业迫切需要贷款时，明哲保身，普遍采取“为不错贷，宁可不贷”。

他们首先看到的是中小企业固定资产少，产品市场尚待开拓，技术尚待革新，经营风险较大，没有内在的驱动力去仔细分析企业申请项目贷款的可行研究报告，去现场调查并发现这些中小企业的潜力和发展机会，更谈不上为企提供专业咨询，帮助企业找到赢利的模式。

可以说，现有商业银行机制上的固有缺陷，是中小企业“贷款无门”的又一重要原因。

⒉政府政策支持方面。

加快小企业发展的政策环境已经得到进一步改善。

首先，2009年8月19日召开的国务院常务会议明确指出：中小企业是我国国民经济和社会发展的重要力量；促进中小企业发展，是保持国民经济平稳较快发展的重要基础，是关系民生和社会稳定的重大战略任务。

并提出要进一步采取6个方面的新的扶持措施加快中小企业发展。

且2009年9月19日，《国务院关于进一步促进中小企业发展的若干意见》正式出台，其在八大方面二十九条具体措施中具体说明了相关政策。

虽然有关政策已经出台，但在具体实施方面还需较长时间落实。

对于各种金融机构而言，考虑到风险因素的影响，加强对中小企业融资力度是一件不易的事，虽然这些年来一直在金融创新的产品，使中小企业融资更加便易。

但实际上对银行而言对中小企业的定义是年营业额在1亿~4亿之间，而国家规定的年营业额为3000万~4000万，这表明银行对中小企业的融资门槛设的很高。

所以中小企业应另辟蹊径。

而这也需要政府的有力支持。

当然，针对中小企业融资问题，国家采取了一系列扶持政策，如鼓励和支持国有大型银行增加对中小企业的贷款，建立信用担保体系和风险投资系统等。

但从整体上说，这些政策见效不大，根本无法从实际上满足中小企业对金融服务（特别是贷款）的需求。

⒊相关中介机构。

还是从对无锡地区和苏州地区的调查资料得知只有28%的企业表示“担保机构的担保支持”是影响企业融资的重要和非常重要因素。

但是该指标对于规模较小的中小企业重要性提升到第二位，显著高于规模较大的企业。

中小企业在发展初期，规模较小，缺乏足够的抵押品，也相对缺乏信用评级信息。

担保机构的担保支持，对此类企业的融资有很重要的意义。

但只有15%的企业表示担保机构提供了足够的中介服务。

可以说一方面我国担保机构对中小企业要求条件较高，另一方面我国担保机构发展相对滞后，提供的服务支持有限。

这也显示出了我国担保机构和担保体系有需进一步发展。

三、解决我国中小企业融资困难的途径（一）引入新型融资模式——市场型间接融资⒈市场型间接融资，即在市场服务体系下依靠专业的金融中介实现金融资源的最优配置。

市场间接融资体系包括从资金提供者到资金使用者之间的一个多层次的结构。

第一层是连接投资主体和金融中介机构，即投资者根据自己的偏好出资给不同的金融中介机构；第二层是连接金融中介机构和资本市场，即金融中介机构代理广大投资者参与市场投资；第三层是连接资本市场和融资主体，即企业通过资本市场获得所需资金。

这一新的融资体系可以通过金融中介机构的专业服务来解决直接融资面临的资金需求者与资金供给者之间的信息不对称以及资金投资者对资金需求者缺乏有效监管等问题，还使间接融资中银行所承担的全部金融风险分散给所有的资金投资者来共同承担，此外又能较好地满足投资主体的各种不同需求。

因而它比间接融资和直接融资更能有效地配置金融资源。

⒉市场型间接融资能否有效运作取决于三个关键因素（1）金融中介机构，如投资信托公司。

由于作为机构投资者的金融中介机构具有高水平的信息生产和分析能力，因而它能提供专业的投融资服务，提高投融资效率。

而是通过市场化的监管机制，能促进企业资金运作的合规性和有效性。

不过个人投资者与金融中介机构之间有时会发生利益冲突。

当金融中介机构的利益不代表广大投资者的利益时，市场型间接融资的基础就会动摇，需要依靠外部监管和内部规模相结合来解决此类“委托——代理”问题。

这就不仅需要健全内部控制机制，而是更要不断完善外部监管程序。

此外加强金融中介机构的自我约束制度也是减少利益冲突的必要手段。

（2）金融创新。

如金融衍生品业务的创新。

金融衍生品业务的增加能使企业更多地依赖市场间接融资渠道或使企业的融资手段多样化。

例如，近年发展迅猛的资产证券化业务在很大成程度上促进了中小企业的融资。

但是应充分认识到金融衍生品业务是一把双刃剑。

一方面，金融衍生品业务能促进价格体系的形成，从而能较真实地反映市场的供需关系，有助于投资者实现投资组合的最优化；另一方面，金融衍生品业务的高度复杂性不但能够隐藏金融风险，而且使金融风险更具突发性，其具有的杠杆效应能放大金融风险。