90年代日本的两次通货紧缩

日本通货紧缩的成因——1998-1999年
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第三，在第一次通货紧缩时期，日元升值是造成物价下降的重要因素之 一。1998年10月以后，日元的持续升值对日本进口商品和综合物价下 降的影响十分明显。如果从进口价格波动中剔除汇率变动因素，可以看 到，1997年7月起进口商品价格开始出现下降，幵持续到1999年东亚 地区经济出现明显复苏迹象之后。由此可见，除了日元兑美元汇率的影 响之外，东亚金融危机以及世界范围内的商品过剩也是造成日本物价全 面持续下降的一个丌容忽规的原因。
第二
第三
日本通货紧缩的影响
综上所述，在通货紧缩条件下，企业投 资和居民消费趋于收缩，造成市场需求增长 趋缓或者下降，供求失衡进一步加剧，经济 增长速度明显回落，甚至发生全面的经济衰 退。这是日本的两次通货紧缩时期所反映出 的基本特点。
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日本通货紧缩的对策
为重振日本经济，结束通货紧缩成为一个极为 重要的课题。面对泡沫破灭后的经济衰退，为了刺 激经济增长，日本政府在1992年3月开始了“经济 景气对策”，实施新一轮的扩张性财政政策。 具体措施是：围绕公共投资，多次扩张财政支出和 减税政策。
90年代日本的两次通货紧缩
组长：倪如俊 PPT演讲：陈苏宁 PPT制作：孙婷源自文库 组员：方蓓羚、唐嘉斌
目录 CONTENTS
日本通货紧缩的背景 日本通货紧缩的成因 日本通货紧缩的影响 日本通货紧缩的对策
日本通货紧缩的背景 1986—1990年是日本经济高度繁荣的“平成景气”时期。由于 日本政府坚持低利率的货币政策，刺激了资本投资的快速增长，股 票和房地产价格直线上升，虚拟经济高度膨胀，远远超过了实体经 济的增长速度。 在金融资产比重上升，证券投资规模急剧扩大的背景下，由于 股市的繁荣缺乏实物经济部门的支撑，股票市场的动荡极易引发深 刻的信用危机。 当日本东京证券市场股票价格上涨到最高点之后，1990年1月 开始急剧下跌，截至4月份大约暴跌了30%左右。由于土地和股票债 券等抵押资产价值严重“缩水”，银行被迫收缩信用，企业的廉价 资金来源受到很大制约，资金周转出现困难，不得不大量抛售证券 资产和房地产变现，从而进一步加快了金融资产价格的下跌，出现 了恶性循环的局面，最终导致严重的信用危机。
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1998.4.9
1998.4.24 1998.10.6 1998.11.12
6/8/2012 1998.11.16
4万亿日元
4万亿日元 约7万亿日元 7万亿日元 6万亿日元
首相声明
政府最终决定 首相的内阁会议发言 政府案预计 政府最终决定
日本通货紧缩的对策
1998年4月24日，日本执政党和政府提出 “综合经济对策”方案。
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启动总金额达16．6万亿日元 （1270亿美元）觃模的经济 对策计划。
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扩大个人所得税、居民税的特 别减税觃模，幵对设备投资、 住宅购买等投资和消费行为实 施政策性减税。
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大幅度追加新的公共投资项目 。在“对策”中，日本政府明 确宣布将中央和地方财政用亍 公共事业投资的实际财政支出 确定为7.7万亿日元。
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日本通货紧缩的影响
第一
在物价连续下降条件下，由于名义销售额 减少，企业收益随之下降，并且随着通货紧 缩程度的加深趋于恶化。 由于名义销售额减少，市场销售预期下 降与实际利率上升等因素的影响，企业未来收 入预期下降、债务偿付预期上升。因而主动收 缩商业借款，减少设备投资。 消费者预期稳定时期，物价的下降意味 着家庭资产升值，有利于刺激消费和提高家庭 消费倾向。但是在通货紧缩条件下，物价的下 降反而会带来消费需求的下降。
1
第一，1996—1997年上半年的经济回升，主要是政府投资带动的结果， 市场自发性增长动力尚未完全形成，泡沫经济破灭带来的深层次矛盾没有 得到根本解决。因此，增长的基础非常脆弱，容易受到政策性紧缩因素和 国际经济环境变化的影响。此外，由亍1997年4月消费税率上调，造成 大量的居民提前消费。因此，1996年前后经济增长率上升包含有超前消 费的因素。
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日元的持续升值削弱 了制造业的国际竞争力 ，在减少海外净需求的 同时，导致进口商品价 格下降并严重冲击了国 内市场价格的稳定，加 大了通货紧缩压力；
由于泡沫经济破灭的直 接影响，居民消费增长 减缓。
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日本通货紧缩的成因——1998-1999年
1998年开始的通货紧缩，是日本60年代以来最严重的一次经济危机， 其主要成因有以下几点：
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作为经济周期循环的具 体表现，以制造业为中 心，企业的设备投资明 显减少；
由于80年代后期政府未 能有效控制经济过热和 泡沫成分的膨胀，造成 股市动荡，资产价格特 别是股票价格的持续下 降，进一步加大了企业 存量调整的幅度，并带 来最终需求的疲软；
日本通货紧缩的成因——1991-1995年
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加快信息通讯、环境保护和社 会福利设施等“新社会资本” 的建设和完善。
日本通货紧缩的对策
5 为了培育证券市场，促进土地、债权的 流动性，加快不良资产的消化处理。政 府设置相应的机构，负责对不良资产的 权利进行清理、协调债权人和债务人之
间的关系、完善不良资产的回收机制。
总结
日本的经验说明，长期持续 的通货紧缩对实际经济的负面影 响十分深刻，远远超出了一般周 期性衰退的危害程度。对此，必 须予以足够的重视。
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财政支出的具体措施
时间 主要内容 资金规模 序号 (万亿日元)
1992.8.28
1993.4.13 1993.9.16 1994.2.8 1995.4 1995.9 1998.4.24 1998.11.16 1999.11.11
扩大公共投资，帮助中小企业解决面临问题，促进民间设备投资
13.2 6.2 15.3 7 14.2 16.75 23.9 18.54
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减税的具体措施
时间 1994.1.28 1994.2.3 1994.2.8 1998.3.29 减税规模 6-7万亿日元 5.3万亿日元 5.47万亿日元 3-4万亿日元 制定过程 政府案预计 政府案预计 政府最终决定 政府、自民党方针
日本通货紧缩的成因——1998-1999年
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第四，90年代以来，丌良资产问题的恶化对日本经济产生了严重的收
缩效应，这一问题在1997年以后表现的更加突出。产生丌良资产的主
要原因一是泡沫经济时期金融机构向房地产开发商和股票投资者提供了 巨额贷款，随着土地价格和股票价格的暴跌，贷款难以回收；二是作为 贷款抵押的有价证券和土地资产严重缩水，金融机构的负债率水平大幅 度上升，消化丌良资产的能力下降，导致问题长期积累、日趋恶化。
日本通货紧缩的成因——1998-1999年
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第二，紧缩性政策因素的影响十分明显。1996年，日本经济刚刚从通 货紧缩的阴影中走出，经济增长率由上年的1.5%提高到3.9%，物价也 由1991—1995年的持续下降转为0.6%的正增长。人们对经济形势的 看法趋亍乐观。在这种背景下，日本政府为了解决财政困难，采取了上 调消费税率的增税措施。 另一方面，政府急亍加快结构调整的进程，以便改变泡沫经济破灭 造成的长期经济低迷，恢复日本经济的增长活力，为此制定了雄心勃勃 的改革计划，集中出台了多项改革措施，其中包括财政体系改革、金融 自由化改革等。
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日本通货紧缩的成因
日本通货紧缩的成因是从1991-1995年和1998-1999年 两个时期来分析。 成因
1991-1995年 的通货紧缩
1998-1999年 的通货紧缩
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日本通货紧缩的成因——1991-1995年
1991—1995年通货紧缩的成因主要包括以下几个方面：
同上 整建社会基础设施，帮助中小企业解决面临问题 扩大公共投资，帮助中小企业解决面临问题，减少所得税 大阪地震，紧急救灾，帮助中小企业解决面临问题 扩大公共投资，帮助中小企业解决面临问题 扩大公共投资，减轻租税负担 缓解惜贷，扩大公共投资，增加就业 增加就业，基础设施投资，支持中小企业和风险企业等
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日本通货紧缩的背景 1990年9月，日本银行又通过所谓的“窗口指导”，要求所有都市 银行把1990年第四季度的新增贷款额比上年同期减少30%。 紧缩的货币政策很快反映到股票和房地产市场，1990年11月，日 经指数跌至22211点的新低。经济主体信心的丧失，导致这些资产大幅 缩水，接着便是银行不良资产的上升以及投资和消费需求的下降，通 货紧缩随之而来。 泡沫的急剧崩溃出乎日本政府的意料，因此再次决定降低利率， 从1991年7月至12月，日本政府连续三次降息。然而，这对经济的复苏 却收效甚微。一方面银行必须处理大量坏账从而减少贷款，另一方面 由于居民预期的改变，使得公司的融资变得越来越困难。 1992年日本的经济增长速度下降到了1.1%，1993年又进一步下降 到0.1%，通货紧缩进一步恶化。
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日本通货紧缩的影响
通货紧缩对一国经济的影响实际上就是构成其特 征之一的经济增长率条件，即全社会开工率下降、 GDP增长速度持续回落甚至转为负增长。一般来说， 有效需求不足导致物价全面下降，物价的下降引发通 货紧缩。而长期的通货紧缩又进一步加深了需求不足 的程度，形成恶性循环。这就是通货紧缩对实际经济 的影响机制。通货紧缩影响的最直接表现是，企业投 资活动和居民消费的收缩。 下面是对日本90年代的两次通货紧缩的影响：