巴菲特致股东的信：股份公司教程
2004年巴菲特致股东的信
2004年巴菲特致股东的信尊敬的股东们：在过去的一年中，伯克希尔·哈撒韦公司再次取得了出色的业绩。
我非常高兴地向大家汇报我们的成就，并分享一些关于公司未来发展的想法。
我想提及我们的投资组合。
伯克希尔·哈撒韦公司一直坚持长期投资的理念，我们的目标是寻找具有持续竞争优势和良好管理团队的公司进行投资。
在过去的一年中，我们继续加大对美国股票市场的投资，并积极参与了一些大型并购交易。
这些举措使我们的投资组合得到了进一步的优化和增值。
我要强调我们对公司管理层和员工的高度信任。
我们相信，只有拥有优秀的管理层和忠诚敬业的员工，才能够保持公司的长期稳定发展。
因此，我们一直致力于培养和保留优秀的人才，并为他们提供良好的发展机会和激励措施。
我们相信，只有通过建立一个优秀的团队，我们才能够应对未来的挑战并取得更大的成功。
我要谈谈我们对公司未来发展的展望。
伯克希尔·哈撒韦公司始终秉持着价值投资的原则，我们将继续寻找那些有潜力和价值的企业进行投资，并持有它们的股份。
我们相信，只有通过长期持有这些优秀的企业，我们才能够实现更大的投资回报。
同时，我们也将继续关注新兴行业和技术的发展，寻找投资机会，并积极推动公司的创新和变革。
在过去的一年中，我们取得了令人瞩目的业绩，但我们并不会因此而满足。
我们将继续努力，保持对市场的敏锐洞察力和投资的独立思考，以确保我们能够在未来的竞争中保持领先地位。
我们将继续坚持风险控制的原则，避免不必要的投机和过度扩张，以确保公司的长期稳定发展。
我要感谢所有股东对伯克希尔·哈撒韦公司的支持和信任。
正是因为你们的支持，我们才能够取得今天的成就。
我相信，在未来的岁月里，我们将继续携手共进，共同创造更加美好的明天。
祝愿大家身体健康，万事如意。
沃伦·巴菲特伯克希尔·哈撒韦公司董事长。
巴菲特致股东信：股份公司教程(经典)
致伯克夏·哈撒韦公司股东：2005年伯克夏公司的净利润为56亿美元，每股A种股票和B种股票账面价值增长了6.4%。
在过去的41年间，也就是说从目前的管理层接手以来，每股账面价值从19美元增长到59,377美元，年复合增长率为21.5%（这份报告中使用的所有数据适用于伯克夏A种股票，这是本公司在1996年以前发行在外的唯一一种股份，B种股票拥有A股股票三十分之一的经济利益）。
2005年伯克夏的表现相当不错。
我们进行了5起并购，其中2起并购已经完成，而且我们下属的大多数业务经营良好。
尽管卡特里娜飓风(Hurricane Katrina)让伯克夏公司和整个保险行业遭受到了创纪录的巨大损失。
估计卡特里娜飓风给我们造成的损失高达25亿美元，她那两个同样可恶的妹妹丽塔（Rita）和威尔玛（Wilma）飓风，又让我们进一步损失了9亿美元。
在2005年这个巨灾之年我们的保险业务能够取得如此辉煌的业绩，应该归功于GEICO及其杰出的首席执行官Tony Nicely。
统计数据清楚地表明，在过去仅仅两年时间里，GEICO经营效率提高了32%。
尤为引人注目的是，保单数量增长了26%，收益大幅增长，与此同时，公司员工数量却减少了4%。
由于我们能够如此显著地降低单位成本，所以能为客户创造更多的价值。
这样的结果如何呢？GEICO去年赢得了更多的市场份额，获得了令人羡慕的盈利，并进一步提高了品牌的影响力。
如果你2006年喜得龙子龙孙的话，给他起名叫Tony。
我写这份报告的目的是为股东们估计伯克夏的内在价值并提供相应的信息，之所以说是估计，是因为尽管计算内在价值在投资中为重中之重，但往往并不精确，且错误常常非常严重。
公司业务的前景越是不确定，内在价值的计算就越是有可能谬之千里（关于内在价值的有关解释，请参见公司年报的第77-78页）。
不过伯克夏公司具有以下有利因素: 种类众多的相对稳定的收入流，同时拥有巨大的流动性和很少的债务。
1978年 华伦·巴菲特 致股东的信
1978年Berkshire盈余贡献的第一功臣当属由PhilLiesche所带领的国家产险公司，在所赚取的9,000万美元保费收入当中，有1,100万美元是已实现的核保利益，即便是产业情况不错的环境下仍属相当难得，在Phil的领导以及RolandMiller核保部门与BillLyons理赔部门的襄助之下，国家产险(包含国家火海险公司)创下有史以来表现最佳的一年，其表现更远优于其他同业，如今的成功不仅反应出现任经营者的功劳，还要归功于国家产险创办人JackRingwalt的远见，其经营哲学目前仍深深烙印在公司之上。
然而过去几年的情况完全相反，1975年底我们旗下保险事业持有的股票市值与3,930万美元的成本相当，到了1978年底股票部位(包含可转换特别股)的投资成本增加为1.291亿美元，市价则为2.165亿美元，在这中间的三年内，我们另外还实现了2,470万美元的资本利得，换句话说，这三年间，我们已实现与未实现的税前资本利得达到1.12亿美元，相较之下道琼指数在同一期间却由852点跌至805点，对于价值型投资人来说，这真是一段美好的岁月。
盈余报告
为了让各位对Berkshire的盈余来源有所了解，让我稍微解释一下下面这张表，Berkshire约持有蓝筹邮票58%的股权，而后者除了持有一些企业100%的股权外，还另外拥有Wesco金融公司80%的股权，也因此Berkshire等于间接持有Wesco约46%的股权，总的来说，我们旗下事业约有7,000名全职的员工，年营收达到5亿美元。
然而即便在这样的前提下，我们还是可以如此说，不论财报数字是否重编，1978年都是丰收的一年，不含资本利得的营业利益约为期初股东投资成本的19.4%，虽然低于1972年的歷史记录，我们认为评估单一年度的表现，不适宜将资本利得或损失纳入计算，但不可否认他们却是衡量长期绩效的重要指标，拜这类利得所赐，Berkshire每股权益长期的成长率远大于每年年度营业利益所带来的复利报酬。
XXX巴菲特致股东的信
XXX巴菲特致股东的信致伯克希尔·哈撒韦公司的全体股东：2009年，公司净利润为218亿美元，每股账面价值增长了19.8%。
也确实是说，自从现任治理层接手公司之后，45年来，每股账面价值从19美元增长到84，487美元，年复合增长率为20.3%。
我们当前的股东人数大约为500，000名，而最近伯克希尔收购伯林顿北方公司的行为，至少又增加了65000名股东。
对我和我长期合作伙伴查理·芒格来说，更重要的是，我们的所有者认同伯克希尔的业务、目标、约束和文化。
因此，在每篇报告里，我们都重述了引导我们的经济原则。
我强烈建议专门是新股东，要认真阅读这些原则。
历年来伯克希尔一直恪守这些原则，而且今后我离开后也会连续遵守下去。
此外，在股东信中，我们将再次审查下差不多业务，期望能给伯林顿北方公司新来者提供新生定位培训，同时对伯克希尔老职员提供一次培训。
如何运算从一开始，查理和我就对评估我们完成了什么和未完成什么坚持理性和坚决的标准。
那防止我们抵挡不住诱惑。
选择标普500作为我们的标准是一个专门简单的选择，因为我们的股东几乎不用花任何成本就能够通过持有指数基金来获得相应的业绩。
他们什么缘故要给我们钱来仅仅复制那个结果呢？我们的一个更难的决定是如何运算伯克希尔相对标普的进展。
有的观点说用我们股价的变化。
事实上，在一个长期的时刻，这是最好的选择。
但每年股票价格是专门反复无常的。
即使包括10年数据的估值，也会因估值期早期或末期专门高或低的价格而变得不正常。
微软的Steve Ballmer，GE的Jeff Immelt能够告诉你那个问题，当他们接手治理时，他们股票在极端的价格交易使他们痛楚不堪。
运算我们每年增长的最佳标准是伯克希尔每股内在价值的变化。
但是，那个价值不能够通过任何接近精确地数据运算得出，因此，我们给他一个粗略的代替：每股账面价值。
另外，多数公司的账面价值比他的内在价值少。
伯克希尔无疑也是这种情形。
巴菲特2013年3月1日发布的致股东的信
巴菲特2013年3月1日发布的致股东的信1. 引言在这篇文章中，我将会对巴菲特2013年3月1日发布的致股东的信进行全面评估，并据此撰写一篇有价值的文章。
这封信是巴菲特每年都会发布的重要文件，内容涉及到对经济、投资以及企业经营的深刻洞察和独特见解。
我会以从简到繁、由浅入深的方式来探讨这封信的主要内容，并共享我个人的观点和理解。
2. 评估巴菲特致股东的信我将全面评估这封致股东的信的内容深度和广度。
通过了解信中提到的具体投资策略、对经济发展的预测、以及对企业经营的建议，我将深入挖掘巴菲特在这封信中所传达的理念和观点。
这样我能更好地理解巴菲特的投资思路和对市场的看法。
3. 深度展开主题接下来，我会在文章中多次提及巴菲特在这封信中所表达的观点。
通过对这些观点的分析和解读，我将会以深度和广度的方式来探讨这些内容。
我的目标是让读者更全面地了解巴菲特在信中所传达的信息，并能够做出自己的理解和判断。
4. 总结和回顾在文章的结尾，我会包含一份总结和回顾性的内容，以便读者能全面、深刻和灵活地理解这封致股东的信的主题。
我将会共享我的个人观点和理解，并希望读者能够从中获取一些启发和帮助。
5. 结语这篇文章将会在普通文本撰写，并遵循知识文章格式。
通过对巴菲特2013年3月1日发布的致股东的信进行深入的分析和评估，我希望能够为读者带来有价值的内容，让他们对这一主题有更深入的了解和认识。
巴菲特在这封致股东的信中提到了许多重要的观点和建议，其中包括对经济发展的预测、投资策略和企业经营的看法。
他指出，企业应该坚持长期投资，而非追求短期利润。
他还着重强调了价值投资的重要性，认为投资者应该关注公司的内在价值以及长期盈利能力，而非追逐短期的市场波动。
在信中，巴菲特对美国经济的发展进行了一系列的分析和预测。
他认为，尽管经济发展可能会面临一些挑战，但美国经济的长期前景依然值得乐观。
他特别强调了美国企业的创新和竞争力，以及美国经济的韧性和弹性。
1956年巴菲特致股东的信
1956年巴菲特致股东的信
尊敬的股东们：
我很高兴向您们致信，向您们报告伯克希尔•哈撒韦公司过去
一年的经营情况。
在过去的一年里，我们公司取得了令人满意的运营业绩。
我们的净收益增长了21%，达到了XXX万美元。
这一增长主要归
功于我们的业务多元化和优秀的管理团队，以及我们持有的各种优质企业股票和债券。
我要再次强调，我们公司长期以来的成功和稳定发展离不开全体员工的辛勤工作和奉献精神。
我们的员工是我们最大的财富，他们的才华和努力为公司的各项业务提供了稳定支持。
我向所有员工表示衷心的感谢，并承诺我们将继续为员工们创造更好的工作环境和发展机会。
在过去的一年里，我们继续通过收购和投资来增强我们的业务实力。
我们成功收购了数个优秀的企业，并进一步巩固了我们在各个行业的地位。
同时，我们也不断加大对优质企业股票和债券的投资，以进一步增加我们的资产规模和收益。
我相信这些举措为我们未来的发展奠定了坚实的基础。
作为一家上市公司，我们始终把为股东创造价值作为首要任务。
我们的目标是通过优质资产和良好的投资回报来提高股东权益，并为您们带来更长远的收益。
在未来的一年里，我们将继续努力，保持公司的稳定增长，并积极寻求更多有利可图的投资机
会。
最后，我要再次感谢您们对伯克希尔•哈撒韦公司的支持和信任。
我们深知，您们的投资是对我们的信任和期望，我们将竭尽全力不辜负您们的厚望。
祝愿大家在新的一年里身体健康、生活愉快、投资顺利。
谢谢！
您忠诚的服务员
沃伦•巴菲特。
1957年巴菲特致股东的信
1957年巴菲特致股东的信
亲爱的股东：
我想要分享一些关于伯克希尔·哈撒韦公司的事宜和我对未来
的看法。
首先，我要向您表示衷心的感谢，感谢您对公司的支持和信任。
伯克希尔·哈撒韦公司从1955年成立以来获得了很
好的发展，并取得了不俗的业绩。
在过去的一年中，我们公司的净利润较上一年增长了27%。
这主要是由于我们持有的各个企业继续取得良好的经营业绩以及我们在投资组合中持有的股票的表现。
此外，我们还进行了几笔战略性的收购交易，进一步巩固了我们的竞争优势。
在未来，我对公司的前景充满了信心。
尽管我们面临一些挑战，如行业竞争激烈和经济不确定性，但我相信我们有能力应对这些挑战并取得成功。
我们将继续寻找有潜力的投资机会，并致力于发展和提高我们现有业务的盈利能力。
此外，我还要再次强调我们在公司的经营理念。
我们致力于长期投资，注重价值投资和风险管理。
我们坚持合理的估值原则，不盲目追逐短期利润。
我们的目标是为股东创造长期稳定的回报，并且我们愿意承担一定的风险来实现这一目标。
最后，我再次感谢您对我们公司的支持。
我们将继续努力，不断为您创造价值。
如果您有任何关于公司的问题或意见，请随时与我们联系。
祝好，
沃伦·巴菲特
伯克希尔·哈撒韦公司董事长。
巴菲特致股东信2024年 英文原文
巴菲特致股东信2024年英文原文(中英文实用版)Title: Buffett's Letter to Shareholders 2024Dear Shareholders,As we step into another year of Berkshire Hathaway's journey, I am delighted to report our continued progress and achievements. The past year has been filled with challenges and opportunities, and I believe our company has navigated them effectively. In this letter, I would like to share my thoughts on our performance, the state of our businesses, and the outlook for the future.尊敬的股东们，随着伯克希尔·哈撒韦公司迈进新的一年，我很高兴地向大家报告我们持续的发展和取得的成果。
过去的一年充满了挑战和机遇，我相信我们的公司在应对这些挑战方面表现得相当出色。
在这封信中，我想谈谈我们的业绩、业务状况以及未来的展望。
Looking back, Berkshire's performance in 2024 has been satisfactory. Our revenue and earnings have shown steady growth, reflecting the strength of our diverse portfolio of businesses. I am particularly pleased with the progress made by our subsidiaries, which continue to be the driving force behind our success.回顾过去，伯克希尔在2024年的表现令人满意。
巴菲特致股东的信：股份公司教程(经典)
致伯克夏·哈撒韦公司股东：2005年伯克夏公司的净利润为56亿美元，每股A种股票和B种股票账面价值增长了6.4%。
在过去的41年间，也就是说从目前的管理层接手以来，每股账面价值从19美元增长到59,377美元，年复合增长率为21.5%（这份报告中使用的所有数据适用于伯克夏A种股票，这是本公司在1996年以前发行在外的唯一一种股份，B种股票拥有A股股票三十分之一的经济利益）。
2005年伯克夏的表现相当不错。
我们进行了5起并购，其中2起并购已经完成，而且我们下属的大多数业务经营良好。
尽管卡特里娜飓风(Hurricane Katrina)让伯克夏公司和整个保险行业遭受到了创纪录的巨大损失。
估计卡特里娜飓风给我们造成的损失高达25亿美元，她那两个同样可恶的妹妹丽塔（Rita）和威尔玛（Wilma）飓风，又让我们进一步损失了9亿美元。
在2005年这个巨灾之年我们的保险业务能够取得如此辉煌的业绩，应该归功于GEICO及其杰出的首席执行官Tony Nicely。
统计数据清楚地表明，在过去仅仅两年时间里，GEICO经营效率提高了32%。
尤为引人注目的是，保单数量增长了26%，收益大幅增长，与此同时，公司员工数量却减少了4%。
由于我们能够如此显著地降低单位成本，所以能为客户创造更多的价值。
这样的结果如何呢？GEICO去年赢得了更多的市场份额，获得了令人羡慕的盈利，并进一步提高了品牌的影响力。
如果你2006年喜得龙子龙孙的话，给他起名叫Tony。
我写这份报告的目的是为股东们估计伯克夏的内在价值并提供相应的信息，之所以说是估计，是因为尽管计算内在价值在投资中为重中之重，但往往并不精确，且错误常常非常严重。
公司业务的前景越是不确定，内在价值的计算就越是有可能谬之千里（关于内在价值的有关解释，请参见公司年报的第77-78页）。
不过伯克夏公司具有以下有利因素: 种类众多的相对稳定的收入流，同时拥有巨大的流动性和很少的债务。
1971年巴菲特致股东的公开信
1971年巴菲特致股东的公开信尊敬的股东们：在过去的一年中，伯克希尔哈撒韦公司取得了令人瞩目的成绩。
在这个勃勃生机的市场中，我们的业务表现非常出色，和全球各地的股东一同分享了巨大的成功。
伯克希尔哈撒韦公司的净利润在过去一年中增长了25%，达到了1320万美元。
这个成绩意味着我们的业务在增长、扩张和创新方面取得了巨大的成功。
我们的团队在市场竞争中表现出色，使我们能够继续稳步提高盈利能力。
我们的投资组合也表现出色，为公司创造了巨大的尊敬的股东：我们的业绩将由我们内在竞争力和市场环境所决定。
市场上有各种各样的公司，每个公司都有自己的行业和经营模式。
一些公司能够保持持续的增长，一些公司则处于困境中。
我们关注的是那些能够持续增长并且有持续竞争优势的公司。
在今年，我们获得了非常好的业绩。
截至1970年12月31日，我们的公司净资产增加了38.5％，每股盈利增加了22％。
我们的股票价格也相应地上涨了34.9％。
这个表现比我们的可比公司的平均表现要好得多。
这个表现的原因在于我们公司的内在价值和市场价格之间的差距。
我们的股价并不是根据业绩来决定的，而是取决于市场对我们公司的评估。
而市场往往会对不同的公司给予不同的评估，这往往导致了价格和价值之间的差距。
我们公司的内在价值是由我们的经济利益、竞争地位和未来的盈利能力所决定的。
我们认为，长期投资的价值在于发现这种差距，并及时加以利用。
在我们的投资过程中，我们会对公司的财务状况进行深入分析，并确定其内在价值。
我们会找到那些被市场低估的好公司，并在适当的时机推动投资。
我们的投资方法不是按行业来安排的，而是根据公司的本身情况来决定的。
我们的目标是为股东创造长期持续的价值。
我们认为，为了实现这个目标，我们需要保持忍耐和长期的视角。
我们对于某些项目的投资可能需要很长时间才会带尊敬的股东们：我们非常高兴能够向您们报告，2020年是伯克希尔哈撒韦公司取得的一系列重要成果的一年。
尽管全球受到了新冠疫情的重大影响，但我们的公司仍能够保持稳定增长并取得良好的业绩。
巴菲特致股东信
巴菲特致股东信摘要本文是巴菲特先生致股东的信件，旨在向股东们总结过去一年的业绩，并分享对未来的展望和策略。
巴菲特先生作为一位成功的投资家，他的经验和洞察力给股东们提供了宝贵的指导。
1. 引言亲爱的股东们，首先，我想感谢你们对我们公司的支持和信任。
在过去的一年里，我们取得了一系列令人骄傲的成绩。
通过努力和创新，我们成功地应对了市场上的挑战，并实现了持续增长。
然而，我们也面临着一些新的挑战和机遇，我们将继续努力创造更大的价值，实现长期的可持续发展。
2. 业绩回顾在过去的一年里，我们公司取得了令人印象深刻的业绩。
收入达到了XX亿元，同比增长了XX%。
净利润达到了XX亿元，同比增长了XX%。
这些成绩的取得离不开我们全体员工的辛勤工作和团队合作。
在投资方面，我们也取得了显著的回报。
我们的投资组合表现优秀，净资产增长了XX%。
我们在股票市场的投资也非常成功，获得了不错的回报率。
然而，我们也要注意到市场的不确定性和风险。
我们的业绩可能会受到市场波动、竞争压力和宏观经济因素的影响。
因此，我们需要保持谨慎和灵活，以应对未来的挑战。
3. 展望与策略尽管我们已经取得了一定的成绩，但我们依然面临着诸多挑战和机遇。
未来，我们将继续专注于以下几个方面来实现长期的增长。
3.1 加强内部运营优化内部运营是我们发展的关键。
我们将继续提高运营效率，降低成本，并改善财务状况。
我们还将加强团队建设，培养和吸引优秀的人才，为公司的长期发展奠定坚实的基础。
3.2 拓展市场份额市场份额的扩大对于我们的增长至关重要。
我们将加大市场推广力度，提高品牌知名度，并积极开发新的产品和服务。
我们还将加强与合作伙伴的合作，共同拓展市场，实现互利共赢。
3.3 投资战略作为一家投资公司，我们会继续寻找有价值的投资机会。
我们将坚持价值投资原则，寻找具有长期增长潜力和安全边际的投资标的。
我们会保持谨慎的投资姿态，避免不必要的风险。
4. 履行社会责任作为一家负责任的企业，我们将致力于履行社会责任。
1965年巴菲特致全体股东的信
巴菲特给合伙人的信1965年1965年的业绩表现我们对贫穷的战争在1965 年取得了胜利，具体说来，我们的财产比去年年底多了$12，304，060。
我们在今年取得了 47.2%的收益，而同期的道琼斯指数只增长了 14.2%。
今年的业绩表现显然难以在未来被重复，而我们在未来很可能会有遭受损失的年份。
当然，我仍然认为我们就长期而言将能够取得超越道琼斯指数表现10%的年均增长率这个目标，如果我对这个目标的预期有所改变，你们也将第一时间收到通知。
我感到我们确实开始面临资金基数过大的问题，对目前的资金量而言，我不准备鼓励新的合伙人加入，除非其能够为我们的合伙企业提供除了资金以外的有价值的资产。
我们的境况关于WORKOUT（套利）的间歇性业绩表现。
我们在一年中只大概用到平均约 600 万的资金在此性质的投资上。
我们在这方面的投资取得了约 23.5%的投资收益率（我们在这部分亦利用了借贷资金，从而导致实际的权益投资收益高于23.5%的水平）。
半数以上的WORKOUT 收益都来源于某一次机会。
对于我们日益增长的资金量而言，未来的WORKOUT 所能贡献的收益比例可能会有所下降，但是我们仍将不遗余力地发现这些较少出现的机会。
对于普通股-私人股权投资部分而言，我们今年获得了非常好的收益表现。
我已经在去年提到，我们在此部分是三家公司的最大的单一股东。
考虑到去年我们在此部分取得的未实现的增值为$451，000，而今年我们在此部分取得的收益为$3，188，000，我们今年实际取得的收益为$2，737，000。
我之所以把上述情况进行说明是为了向你们展示我们获得的实际经济利益和我们的账面收益是有所区别的（注：即 64 年在此部分已经实现了$451，000 的增值，但该增加的价值直到 65 年才反映到利润上）。
此性质的投资的基本概念是：私人的拥有者将愿意为获得实际控制权而对标的公司的股票支付一定的价格，而其它的股票购买者则未必情愿仅以此价格购买一小部分的标的公司的股票。
1983年 华伦·巴菲特 致股东的信
波克夏海瑟崴股份有限公司致股东函董事长的信1983Berkshire海瑟崴股份有限公司致Berkshire公司全体股东:去年登记为Berkshire的股东人数由1,900人增加到2,900人，主要是由于我们与Blue Chip 的合併案，但也有一部份是因为自然增加的速度，就像几年前我们一举成长突破1,000大关一样。
有了这么多新股东，有必要将有关经营者与所有者间关系方面的主要企业原则加以汇整说明:尽管我们的组织登记为公司，但我们是以合伙的心态来经营(Although our form is corporate, our attitude is partnership.) 查理孟格跟我视Berkshire的股东为合伙人，而我们两个人则为执行合伙人(而也由于我们持有股份比例的关系，也算是具控制权的合伙人)我们并不把公司视为企业资产的最终拥有人，实际上公司只要股东拥有资产的一个媒介而已。
对应前述所有权人导向，我们所有的董事都是Berkshire的大股东，五个董事中的四个，其家族财产有超过一半是Berkshire持股，简言之，我们自给自足。
我们长远的经济目标(附带后面所述的几个标准)是将每年平均每股实质价值的成长率极大化，我们不以Berkshire规模来作为衡量公司的重要性或表现，由于资本大幅提高，我们确定每股价值的年增率一定会下滑，但至少不能低于一般美国大企业平均数。
我们最希望能透过直接拥有会产生现金且具有稳定的高资本报酬率的各类公司来达到上述目的，否则退而求其次，是由我们的保险子公司在公开市场买进类似公司的部份股权，购併对象的价格与机会以及保险公司资金的需求等因素会决定年度资金的配置。
由于这种取得企业所有权的双向手法，及传统会计原则的限制，合併报告盈余无法完全反映公司的实际经济状况，查理跟我同时身为公司股东与经营者，实际上并不太理会这些数字，然而我们依旧会向大家报告公司每个主要经营行业的获利状况，那些我们认为重要的，这些数字再加上我们会提供个别企业的其它资讯将有助于你对它们下判断。
1983年巴菲特致全体股东的信
1983年巴菲特致股东的信去年登记为波克夏的股东人数由1,900人增加到2,900人，主要是由于我们与Blue Chip的合并案，但也有一部份是因为自然增加的速度，就像几年前我们一举成长突破1,000大关一样。
有了这么多新股东，有必要将有关经营者与所有者间关系方面的主要企业原则加以汇整说明:尽管我们的组织登记为公司，但我们是以合伙的心态来经营(Although our form is corporate, our attitude is partnership.)查理芒格跟我视波克夏的股东为合伙人，而我们两个人则为执行合伙人(而也由于我们持有股份比例的关系，也算是具控制权的合伙人)我们并不把公司视为企业资产的最终拥有人，实际上公司只是股东拥有资产的一个媒介而已。
对应前述所有权人导向，我们所有的董事都是波克夏的大股东，五个董事中的四个，其家族财产有超过一半是波克夏持股，简言之，我们自给自足(We eat our own cooking) 。
我们长远的经济目标(附带后面所述的几个标准)是将每年平均每股内含价值的成长率极大化，我们不以波克夏规模来作为衡量公司的重要性或表现，由于资本大幅提高，我们确定每股价值的年增率一定会下滑，但至少不能低于一般美国大企业平均数。
我们最希望能透过直接拥有会产生现金且具有稳定的高资本报酬率的各类公司来达到上述目的，否则退而求其次，是由我们的保险子公司在公开市场买进类似公司的部份股权，购并对象的价格与机会，保险公司资金的需求会决定年度资金的配置。
由于这种取得企业所有权的双向手法，及传统会计原则的限制，合并报告盈余无法完全反映公司的实际经济状况，查理跟我同时身为公司股东与经营者，实际上并不太理会这些数字，然而我们依旧会向大家报告公司每个主要经营行业的获利状况，那些我们认为重要的，这些数字再加上我们会提供个别企业的其它信息将有助于你对它们下判断。
会计数字并不会影响我们经营或资金配置的决策，当购并成本接近时，我们宁愿去买依会计原则不列示在帐面的两块钱盈余，而非那种完全列示在帐面的一块钱盈余，这也是我们当要购买整家企业(盈余可完全列示)的价格要比购买部份股权(盈余不可列示)贵上一倍而常常所须面临的选择一样类似，但就长期而言，我们却可期望这些不可列示的盈余透过长期资本利得反映在公司帐面之上。
巴菲特致股东信
巴菲特致股东信集团标准化工作小组 [Q8QX9QT-X8QQB8Q8-NQ8QJ8-M8QMN]2012年巴菲特致股东信全文2012-02-27 致伯克希尔-哈萨维的股东：2011年我们的A股和B股每股账面价值增长了%。
在过去47年，即现任管理层就职以来，账面价值从每股19美元增长到99860美元，年复合增长%。
伯克希尔副董事长，我的合伙人查理-芒格对2011年公司取得的进展感到满意，以下是要点：董事会的主要工作是确保让合适的人选来运营我们的业务，确认下一代领导人并让他们做好准备明天就可以接管公司。
我在19个公司董事会任职，伯克希尔董事们在继承方案上投入的时间和努力是最多的。
更重要的是，他们的努力得到了回报。
2011年开始的时候，Todd Combs作为一名投资经理加入了我们，在年末结束不久，Ted Weschler也加入了我们。
他们两个人都拥有杰出的投资技能，以及对伯克希尔的承诺。
在2012年他们两人只掌管数十亿美元资金，但他们拥有的大脑、判断力和魅力，可以在我和查理不再运营伯克希尔时掌管整个投资组合。
你们的董事会对于谁会成为CEO的继任人也同样热情。
同样我们也有两个非常好的超级替补。
我们到时候可以做到无缝交接，而伯克希尔的前途将保持光明。
我的98%以上净财富都是伯克希尔股票，他们将进入各种慈善基金。
将如此多资金投入到一只股票中并不符合传统智慧。
但我对这一安排感到满意，我知道我们的业务质量好并且多元化，而管理他们的人又如此能干。
有了这些资产，我的继任者就有了良好的开端。
不要把这段话解读为我和查理会去哪里。
我们仍非常健康，并且喜欢我们做的事情。
在9月16日，我们收购了路博润，一家生产添加剂和其他特殊化学制品的全球性公司。
自James Hambrick在2004年成为CEO以来取得了杰出的成绩。
税前利润从亿美元增长到亿美元。
路博润在特殊化学领域将会有很多附加的收购机会。
其实，我们已经同意了三起收购，成本为亿美元。
持续复利巴菲特致股东的信
持续复利巴菲特致股东的信Dear Shareholders,I am pleased to report another strong year for our company, as we continue to achieve solid returns and compound our investments over the long term. Our focus on quality businesses with sustainable competitive advantages and outstanding management teams has once again paid off, as we delivered another year of growth in earnings and book value per share.As always, our primary objective is to maximize long-term shareholder value, and we are confident that our investment approach and disciplined execution will continue to generate attractive returns for our investors in the years ahead. While short-term market fluctuations and economic uncertainty are inevitable, we remain steadfast in our commitment to buy and hold exceptional businesses at reasonable prices.Of course, our success would not be possible without the hard work and dedication of our talented team of professionals, who consistently demonstrate a deep understanding of our investment philosophy and an unwavering focus on delivering value to our shareholders. I am grateful for their contributions and proud to lead such an exceptional group of individuals.Looking ahead, we remain optimistic about the future prospects of our businesses and the broader economy, despite the ongoing challenges posed by global health and geopolitical issues. As always, we will continue to weigh our investment decisions carefully, with a keen eye on risk management and capital preservation.In closing, I want to express my sincere gratitude to each and every one of our shareholders for their trust and support. We are fully committed to continuing our tradition of excellence and delivering superior long-term returns for our valued investors.Sincerely,Warren Buffett。
XXX巴菲特致股东的信(1)
XXX巴菲特致股东的信(1)致伯克希尔哈撒韦公司的全体股东：2010年，A股和B股的每股账面价值都增长了13%。
也确实是说，自从现任治理层接手公司之后，在过去46年中，每股账面价值从19美元增长到95,453美元，年复合增长率为20.2% .2010年的亮点是公司收购了北伯林顿铁路公司，该项收购比我预期的要好。
现在说明，拥有这条铁路将提高伯克希尔哈撒韦公司的“正常”盈利水平，税前盈利将近提高了40%，税后盈利提精湛过30%。
伯克希尔哈撒韦公司花费220亿美元现金来收购该条铁路。
通过该次收购，我们的股份提高了6%。
由于我们专门快就补充了现金，该项交易的经济效益证明专门好。
因此，伯克希尔哈撒韦公司的副总裁，查理？芒格，或者我本人，都无法准确定义“一个正常年份”的内涵。
然而，为了估算公司当前的盈利能力，为了保险起见，我们假定“一个正常年份”不存在庞大灾难，其一样的商业环境比2010年的商业环境要好，但却不如2005年或2006年的商业环境。
采纳这些假设以及我在“投资”章节中所做的一些其他假设，本人估量公司目前所拥有资产的正常税前盈利能力为170亿美元，税后盈利能力为120亿美元，不包括资本损益。
查理和我每天都在考虑如何增强公司的盈利能力。
查理和我都对BNSF的前景持乐观的态度，因为与其要紧的竞争对手，汽车运输相比，铁路也存在庞大的成本和环境优势。
2010年，在大伙儿都不看好美国经济的情形下，我们的伯克希尔哈撒韦公司公司显示了对资本投资的热情，花费了60亿美元进行不动产和设备投资，其中90%，即54亿美元，是投资在美国境内。
因此，公司的业务在今后将会扩张，然而，绝大多数投资还将位于美国境内。
在2011年，我们的资本支出将制造新的记录，80亿美元。
与2010年相比，所增加的20亿美元将全部投资于美国境内。
资本总是在追逐机会，在美国存在大量的机会。
现在的评论员经常提及“great uncertainty”。
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致伯克夏·哈撒韦公司股东：2005年伯克夏公司的净利润为56亿美元，每股A种股票和B种股票账面价值增长了6.4%。
在过去的41年间，也就是说从目前的管理层接手以来，每股账面价值从19美元增长到59,377美元，年复合增长率为21.5%（这份报告中使用的所有数据适用于伯克夏A种股票，这是本公司在1996年以前发行在外的唯一一种股份，B种股票拥有A股股票三十分之一的经济利益）。
2005年伯克夏的表现相当不错。
我们进行了5起并购，其中2起并购已经完成，而且我们下属的大多数业务经营良好。
尽管卡特里娜飓风(Hurricane Katrina)让伯克夏公司和整个保险行业遭受到了创纪录的巨大损失。
估计卡特里娜飓风给我们造成的损失高达25亿美元，她那两个同样可恶的妹妹丽塔（Rita）和威尔玛（Wilma）飓风，又让我们进一步损失了9亿美元。
在2005年这个巨灾之年我们的保险业务能够取得如此辉煌的业绩，应该归功于GEICO及其杰出的首席执行官Tony Nicely。
统计数据清楚地表明，在过去仅仅两年时间里，GEICO经营效率提高了32%。
尤为引人注目的是，保单数量增长了26%，收益大幅增长，与此同时，公司员工数量却减少了4%。
由于我们能够如此显著地降低单位成本，所以能为客户创造更多的价值。
这样的结果如何呢？GEICO去年赢得了更多的市场份额，获得了令人羡慕的盈利，并进一步提高了品牌的影响力。
如果你2006年喜得龙子龙孙的话，给他起名叫Tony。
我写这份报告的目的是为股东们估计伯克夏的内在价值并提供相应的信息，之所以说是估计，是因为尽管计算内在价值在投资中为重中之重，但往往并不精确，且错误常常非常严重。
公司业务的前景越是不确定，内在价值的计算就越是有可能谬之千里（关于内在价值的有关解释，请参见公司年报的第77-78页）。
不过伯克夏公司具有以下有利因素: 种类众多的相对稳定的收入流，同时拥有巨大的流动性和很少的债务。
这些因素使伯克夏公司能够比其他绝大多数公司更为准确地估计内在价值。
尽管伯克夏的财务特征有助于提高估值的准确度，但计算内在价值的工作由于有如此之多的收入流而变得更加复杂。
早在1965年，我们只有一家小小的纺织厂，估值不过是小菜一碟。
如今我们已经拥有68种经营特性和财务特性相差很大的业务，这些各不相关的业务，加上我们巨大的投资规模，使你根本不可能简单地分析一下我们的合并报表就能对公司内在价值做出一个合理的估计。
为了更好地解决这一难题，我们将自身的业务合理地分为四类并在以下报告中详细分析每一类业务，讨论中我们会提供每类业务及其主要企业的关键数据。
当然，伯克夏的总体价值可能会高于或低于四类业务价值之和。
最终结果取决于两个因素，一是我们下属的众多部门作为一个规模更大的企业的组成部分，运作得更好还是更差？二是在母公司的管理下，资本配置进一步改善了还是进一步恶化了？简而言之，伯克夏作为母公司为下属各企业带来了什么好处？是不是伯克夏公司的股东们直接持股而不是通过伯克夏间接持股更加有利？这是一个至关重要的问题，各位股东必须自己寻找答案。
在讨论下属各个企业之前，让我们先来看看两组说明我们的起点如何及现状如何的数据。
第一组数据（见表1）是每股投资额（包括现金及现金等价物），在进行计算时，我们将下属金融企业中持有的投资排除不计，因为这些投资大部分为借款所抵消。
除了有价证券和下属保险企业持股的少数例外，我们持有种类广泛的非保险企业。
表2是这些企业在扣除商誉摊销后的每股税前利润。
在讨论增长率时，你非常有必要留心基期与终期年度的选择。
开始与结束的年度二者中有一个选择不当，无论如何计算出来的增长率都会被歪曲，尤其是当基期年度盈利很少时，计算出来的增长率会高得惊人却毫无实际意义。
在表2中，作为基期的1965年度的盈利却是异乎寻常地好，伯克夏公司1965年的盈利水平高于此前10年中的9个年度。
从表1、表2中我们可以看出，伯克夏的每股投资额相对每股收益的复合增长率而言，在最后一个10年期间发生了很大的变化，这一结果反映了我们的经营重心日益向企业并购倾斜。
尽管如此，伯克夏的副董事长，也是我的合作伙伴——查理·芒格，和我的目标还是努力使这两个表格中的数字能够双双实现增长。
对于我们的这一雄心壮志，我们希望（打个比方），避免那些年迈的夫妇一度在罗曼蒂克方面面临挑战的命运。
当这对夫妇庆祝结婚50周年的晚餐结束之后，妻子在温柔的音乐、醉人的香槟和摇曳的烛光的刺激下，忽然感到一阵久违的冲动，于是故作娇羞地建议她的丈夫一起上楼到卧室去做爱。
她丈夫极度痛苦了好一阵子才回答说：“上楼行，做爱也行，既上楼又做爱我可不行。
”并购未来几年，我们目前的业务总体上应该在经营利润上表现出一定的增长，但仅靠这些业务本身并不能产生出令人满意的回报，要想实现这样的理想目标，我们必须进行一些规模较大的并购。
已经过去的2005年，我们的大规模并购活动令人鼓舞，我们达成了5项并购协议，其中2项在2005年年内完成；1项在2006年年初完成；其余2项预计也会很快完成。
这些并购协议无一涉及到伯克夏发行新股，这一点非常关键却常常被忽略：当一家公司管理层骄傲地宣布以股票收购另一家公司时，作为收购方公司的股东们不得不为此牺牲自身的一部分股东权益。
我也做过几次类似的并购交易，当然，伯克夏的股东们为我的举动付出了相应的代价。
以下逐一讨论我们去年的并购：2005年6月30日，我们收购了医疗保护保险公司（Medical Protective Company，MedPro），这是一家位于Fort Wayne的、有着106年经营历史的医疗事故保险公司。
医疗事故保险是一种十分难以承保的险种，一度成为许多保险公司的梦魇之地。
然而，MedPro却由于以下原因将会经营良好：首先，MedPro 将和伯克夏下属其他保险公司一样在制度上领先一筹，那就是承保纪律重于其他一切经营目标; 其次，作为伯克夏公司的一个组成部分，MedPro拥有远远超过其竞争对手的财务实力，这足以向医生们保证，那些需要很长时间的诉讼案件绝不会由于他们所投保的保险公司的破产而无法结案; 第三，这家公司有一个聪明能干的首席执行官Tim Kenesey，他本能地和其他伯克夏经理人一样遵循同样的思考模式。
我们的第二起并购是森林之河（Forest River），已经于2005年8月31日完成。
在此之前的7月21日，我收到一份只有2页纸的传真，上面逐一说明了森林之河完全符合我们曾经在年报上披露的收购标准（参见本年年报第25页）。
在此之前，我从未听说过这位年销售额16亿美元的周末旅游汽车制造商及其所有人兼总经理Pete Liegl。
但这份传真却让我十分动心，于是我马上要求对方提供更多的相关数据。
第二天早上我就拿到了这些数据，当天上午我就向Pete Liegl提出了收购要约。
7月28日，我们俩握手成交。
Pete Liegl是一个杰出的企业家，几年之前，他的企业远远比现在小，那时他把企业卖给了一家杠杆收购（LBO）机构，他们接手后马上对他指手画脚，不久Pete Liegl就离开了公司。
此后不久，公司就陷入破产，Pete Liegl重新收回了这家公司。
你可以放心，我绝不会干涉Pete Liegl的任何经营行为。
森林之河拥有60家工厂和5,400名雇员，在休闲车（Recreation Vehiele，RV）制造业中持续保持相当的市场份额，同时还将向船舶制造等其他业务拓展。
Pete Liegl现年61岁，绝对处于加速前进的状态。
请你好好读读年报中所附的刊登在《RV Business》上的一篇文章，你就会明白为什么Pete会和伯克夏喜结良缘。
2005年11月12日，华尔街日报上刊登了一篇讨论伯克夏与众不同的并购和管理运作的文章。
文中Pete宣称:“向巴菲特出售我的公司比更新我的驾照还容易。
”纽约的Cathy Baron Tamraz读了这篇文章之后，触动了心弦。
11月21日，她给我写来一封信，开头这样写道:“作为Business Wire公司的总裁，我想向你介绍我的公司，因为我认为我的公司符合最近一篇刊登在华尔街日报上的文章中详细说明的伯克夏下属子公司的特征。
”一看完Cathy的来信，我马上觉得Business Wire与伯克夏是一对佳偶，我特别喜欢她来信中的倒数第二段:“我们严格控制成本，并且限制一切不必要的支出。
我们公司没有秘书，也没有管理分层。
但我们却会大量投资以取得技术领先和推动业务发展。
”我马上给Cathy打了一个电话，伯克夏与Business Wire的控股股东Lorry Lokey很快达成了收购协议。
Lorry Lokey于1961年创建了这家公司，刚刚聘请Cathy为CEO。
我非常欣赏像Lorry Lokey这样的商业成功传奇故事，今年78岁高龄的他已经把公司打造成一家把信息传送到150个国家的25,000个客户的优秀企业，与许多其他同样选择将伯克夏作为他们一生打造的企业的最终归宿的企业家一样，他的商业成功传奇故事是一个好的创意、一个商业天才、一种勤奋刻苦工作的态度完美结合的成功典范2005年12月我们达成协议，收购Applied Underwriters 81%的股权。
这是一家向小型企业提供薪水支付服务和员工补偿保险业务的公司，其大部分客户在加利福尼亚州。
1998年，这家只有12名员工的小公司并购了一家基地位于奥马哈的有24名员工、经营类似业务的公司。
Applied Underwriters杰出业务的创始人Sid Ferenc和Steve Menzies经过分析得出结论，奥马哈作为经营基地拥有很多优势——我想说这真是远见卓识——如今这家公司的479名员工中有400人在此安家落户。
不到一年之前，Applied Underwriters与National Indemnity再保险部门的杰出经理人Ajit Jain达成了一项大额再保险合同。
Ajit Jain对Sid Ferenc和Steve Menzies留下很深的印象，而他们俩对伯克夏的经营之道也赞叹不已，我们双方决定合作。
我们很高兴地看到，Sid Ferenc和Steve Menzies在收购后继续保持19%的股份，12年前他们刚起家时只有很小一笔资本，现在获得如此的成就，想一想有伯克夏强大的资本支撑，之后他们还会取得多么巨大的成就，我简直乐不可支。
2005年春天，我们控股80.5%的MidAmerican Energy达成协议，收购一家为西部6个州提供电力服务的公司PacifiCorp。
这类并购案需要获得许多监管部门的批准，目前我们已经得到批准，预计交易很快就会完成。
伯克夏将为此购买34亿美元的MidAmerican普通股，MidAmerican用这笔资金加上17亿美元的贷款来完成收购交易。