国外期货期权实务操作案例分析

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期货交易实务(案例分析)

期货交易实务(案例分析)

1、5月份某交易日,某期货交易所大豆报价为:7月期价格为2400元/吨,9月期价格为2450元/吨,11月期价格为2420元/吨。

某粮油贸易公司综合各种信息,决定采取蝶式套利策略入市,分别卖出7月合约、11用合约各1000吨,买入9月合约2000吨。

一个月后,三个月份期价分别为每吨7月2450元、9月2600元、11月2500元,该客户同时平仓出场,请计算总盈亏。

假如一个月后三个月份期货价格分别为7月2350元、9月2400元、2390元,请计算总盈亏。

请对两次的结果进行总结分析,进行蝶式套利时成功的关键因素是什么?解:第一种情况:该客户同时平仓出场,盈亏分别为(2400-2450)×1000=-50000元,(2600-2450)×2000=300000元,(2420-2500)×1000=-80000元,总计盈利为-50000+300000-80000=170000元,总计盈利为170000元。

第二种情况:该客户同时平仓出场,盈亏分别为(2400-2350)×1000=50000元,(2400-2450)×2000=-100000元,(2420-2390)×1000=30000元,总计盈利为 50000-100000+30000=-20000元,总计亏损为2万元。

进行碟式套利时,关键因素是居中月份的期货价格与两旁月份的期货价格之间出现预期有利的差异,或者说碟式套利成功与否的关键在于能否正确预测居中月份与两旁月份的价差变动趋势。

这里进行的碟式套利在第一,二种情况下的成败就在与居中月份与两旁月份期货价格之间的价差出现如意方向和如意程度的变动。

2、7月份,大豆的现货价格为每吨2010元,某农场对该价格比较满意,但是大豆9月份才能收获出售,因此该单位担心到时现货价格可能下跌,从而减少收益。

为了避免将来价格下跌带来的风险,该农场决定在大连商品交易所进行10手的大豆期货交易。

国外期货市场操纵的案例分析

国外期货市场操纵的案例分析

国外期货市场操纵的案例分析西方发达国家期货市场已有一百多年的发展历史,有着成熟的监管体系,但期货操纵现象也时有发生。

如,期货市场发展早期“世纪逼仓者”哈钦森对小麦期货的成功逼仓,1971年Cargill公司被诉操纵1963年5月的玉米期货合约,1979年至1980年美国亨特兄弟操纵白银期货案,1991年至1996年日本住友公司操纵LME铜期货案等。

期货市场发展早期的逼仓事件。

期货市场的操纵行为主要表现为逼仓,逼仓一般出现在可交割的现货量不大的情况下。

此时,逼仓者是市场中的买方,它既拥有大量的现货部位又拥有大量的期货部位。

这样,可以使没有现货的空方或卖方在进入交割月以后只好以较高价格平掉自己的部位,因此,期货价格一般会偏离现货价格较远。

19世纪是商品期货操纵者的黄金时期,那时,交易所制定的交易规则非常自由,没有对持仓量进行限制,董事会也没有对投机者进行有力的监督。

因此,历史记载的操纵事件只是发生在大巨头中间的争夺,基本上交易所没有采取任何措施来制止逼仓的企图。

也正是因为这些原因,一直缺乏关于那个时代大户活动的细节、价格波动及其他市场活动的详细记录,也没有与现货供给、需求相关的记载,更不会有监管者对操纵行为进行控制的记录。

但是,不可否认的是,在这段时期发生的逼仓及操纵事件,无论成功与否,对后来制订监管立法的过程非常重要。

仔细分析19世纪发生的有代表性的操纵事件,我们从中可以发现最初监管立法的思想来源,分析这些案例可以为交易所应对这类逼仓及操纵行为提供立法支持。

可以这样说,这段时期的操纵事件,在多头与空头的力量博弈下,推动了期货监管立法的产生及随之而来的法规调整。

(1)1866年本杰明·P·哈钦森对芝加哥小麦期货市场的操纵。

本杰明·P·哈钦森是第一个企图操纵期货市场的人,1866 年5月和6月,他在谷物类现货市场和期货市场积累了大量的多头仓位。

此时,据说小麦的购入成本是0.88美元/蒲式耳。

美国历史上期货市场操纵经典案例解析

美国历史上期货市场操纵经典案例解析

市场操纵并不为中国资本市场所独有,有着严格监管制度的美国资本尤其是期货市场,早年也是频发各种人为操纵案例。

这种操纵对市场的危害无疑是巨大的,相关的美国市场监管机构也因此推出越来越严厉而周密的应对措施。

美国历史上有着诸多应对期货市场操纵事件的经典案例,并积累了丰富的市场经验。

这些经验表明,市场监管者以对市场异常现象的监控为工作重心,提升市场监管的效率,是有效防范与遏止期货价格操纵行为的根本途径。

1979年美国亨特兄弟操纵白银期货事件1970年代初期,白银价格在2美元/盎司附近上下徘徊。

由于白银是电子工业和光学工业的重要原料,邦克亨特和赫伯特亨特兄弟图谋从操纵白银的期货价格中获利。

从1973年12月的2.90美元/盎司开始,白银价格启动、攀升。

此时亨特兄弟已经持有3500万盎司白银的合约。

不到两个月,价格涨到6.70美元。

但当时墨西哥政府囤积了5000万盎司的白银,购入成本均在2美元/盎司以下,墨政府决定立时从每盎司6.70美元的价格获利。

墨西哥人冲垮了市场,银价跌回4美元左右。

此后的4年间,亨特兄弟积极地买入白银,到1979年,亨特兄弟通过不同公司,伙同沙特阿拉伯的皇室以及大经纪商大陆、阳光,拥有和控制着数亿盎司的白银。

当他们开始行动时,白银价格正停留在6美元/盎司附近。

之后,他们在纽约商品交易所(NYMEX)和芝加哥商品交易所(CBOT)以每盎司6-7美元的价格大量收购白银。

年底,已控制纽约商品交易所53%的存银和芝加哥商品交易所69%的存银,拥有1.2亿盎司的现货和0.5亿盎司的期货。

在他们的控制下,白银价格不断上升。

到1980年1月17日银价已涨至每盎司48.7美元,到1月21日涨至有史以来的最高价每盎司50.35美元,比一年前上涨了8倍多。

这种疯狂的投机活动,造成白银的市场供求状况与生产和消费实际脱节,市场价格严重地偏离其价值。

就在亨特兄弟疯狂采购白银的过程中,每张合约保证金只需要1000美元。

期货交易实务(案例分析)

期货交易实务(案例分析)

1、5月份某交易日,某期货交易所大豆报价为:7月期价格为2400元/吨,9月期价格为2450元/吨,11月期价格为2420元/吨。

某粮油贸易公司综合各种信息,决定采取蝶式套利策略入市,分别卖出7月合约、11用合约各1000吨,买入9月合约2000吨。

一个月后,三个月份期价分别为每吨7月2450元、9月2600元、11月2500元,该客户同时平仓出场,请计算总盈亏。

假如一个月后三个月份期货价格分别为7月2350元、9月2400元、2390元,请计算总盈亏。

请对两次的结果进行总结分析,进行蝶式套利时成功的关键因素是什么?解:第一种情况:该客户同时平仓出场,盈亏分别为(2400-2450)×1000=-50000元,(2600-2450)×2000=300000元,(2420-2500)×1000=-80000元,总计盈利为-50000+300000-80000=170000元,总计盈利为170000元。

第二种情况:该客户同时平仓出场,盈亏分别为(2400-2350)×1000=50000元,(2400-2450)×2000=-100000元,(2420-2390)×1000=30000元,总计盈利为 50000-100000+30000=-20000元,总计亏损为2万元。

进行碟式套利时,关键因素是居中月份的期货价格与两旁月份的期货价格之间出现预期有利的差异,或者说碟式套利成功与否的关键在于能否正确预测居中月份与两旁月份的价差变动趋势。

这里进行的碟式套利在第一,二种情况下的成败就在与居中月份与两旁月份期货价格之间的价差出现如意方向和如意程度的变动。

2、7月份,大豆的现货价格为每吨2010元,某农场对该价格比较满意,但是大豆9月份才能收获出售,因此该单位担心到时现货价格可能下跌,从而减少收益。

为了避免将来价格下跌带来的风险,该农场决定在大连商品交易所进行10手的大豆期货交易。

中兴泰富的累计外汇期权案例论述

中兴泰富的累计外汇期权案例论述

该案例的教训
• 1.要了解自己交易的金融衍生产品的实质内 容。 • 2.要有充分的风险暴露意识,全面评价风险 敞口的程度。 • 3.要避免规避风险中的贪小利心理。 • 4.要避免金融交易中的过度自信心理。 • 5.要防止被外国投资银行等衍生品中介机构 忽悠。
期权与期权交易的概念
• 所谓期权也称之为选择权,它是指在未来一定的 时间内按照某一特定的履约价格和数量买进或者 卖出某一特定商品或期货合约的权利;而期权交 易就是对这种选择权的买卖。 • 选择权中的选择的含义: • 选择权通常是针对期权的买方而言的,包括两种 情况的选择:一是在行权到期日,是行使权利还 是放弃权利的选择;二是在行权到期日之前,是 转让权利还是行使权利的选择。
• • • • 根据相关公告显示该合约的主要条款有: 合约金额: 90亿澳元 行权价格:1澳元=0.87美元 行权内容:当市价在协议价格之上105%, 中兴泰富可按行权价格每月购买;当市价 跌破协议价格时,中兴泰富每月将双倍购 入澳元。 • 合约有效时间:至2010年为止。
中兴泰富累计外汇期权合约的本质
看涨期权盈亏曲线图
• 例:某股票看涨期权:协议价格30元,权 利金2元。
盈亏 买方曲线
2 0 -2 卖方曲线
30
32
标的物价格
看涨期权买方在标的物市场价格上涨情 况下的两种获利方式
• • • • • a.行使权利 收益=标的物市场价格-(协议价格+权利金) b.转让权利 收益=权利金市场价格-买入时权利金价格 问题:对买方来说,采取哪一种方式更加 有利?
期权的权利金——价格
• 定义:期权的权利金就是期权的价格,也 可以称之为权价、权利费等,是期权买方 为了获得期权而必须向卖方支付的费用。 • B.性质:对买方来说是获得期权的费用, 对卖方来说是出售期权的报酬。 • C.权利金的决定:权利金是合约中的唯一 变量,通过竞价来决定。

期货与期权案例分析

期货与期权案例分析

期货与期权案例分析名称:期货与期权交易案例分析XXX姓名学号:XXXXXXXXXXXXXXXXXX班级:国贸0903班专业:国际经济与贸易XXX指导老师:XXX2011年11月海南天然橡胶R708事件的回顾与反思一、事件发生背景天然橡胶是很好的期货品种。

第一,天然橡胶是一种世界性大宗商品,用途非常广泛,其生产容量大,经营垄断性小,拥有大量的买者和卖者。

第二,天然橡胶的价格波动剧烈。

特别是我国近年来由于天然橡胶消费量逐年增长,产量及进口量又收到各种客观条件的制约,市场供求矛盾极为突出,几个波动极为频繁,给我国的橡胶生产经营企业及贸易商带来了难以预测的市场风险。

所以,生产者、经营者和消费者迫切需要进行套期保值,以回避价格风险。

同时,也为期货投资者提供了更多的投机获利机会,从而吸引了众多的期货投资者。

第三,天然橡胶作为一种天然高分子化合物,其品质较稳定,规格等级划分明确,容易标准化。

第四,天然橡胶为固体颗粒或片状,易于储运和运输,能够满足期货实物交割的基本要求。

天胶作为中国期货历史上挂牌较早的期货品种,曾在XXX和XXX同时挂牌交易。

由于海南是我国最大的天胶生产地和集散地,故1996年XXX的天然橡胶期货一经推出,就受到了市场的大力追捧,吸引了众多投资者的广泛参与,天胶期货品种交易极为活跃,其行情变化对用胶企业有着极大的指导意义。

XXX、XXX、北京华热亚、XXX等国内大的现货商群体都积极参与当时的期货交易,同时大量的游资、热钱也纷纷进入海南橡胶期货市场,聚集在天然橡胶期货市场的资金达到数十亿元,橡胶期货迎来一次发展的。

1997年成为XXX最为火爆的一年,但是繁荣的背后也蕴藏了诸多危机,这些危机便在天胶R708合约上集中爆发出来了。

XXX地处我国天然橡胶主产区,天然橡胶作为其上市品种之一,可谓得天独厚。

如此理想的配置,本该对现货市场及地方经济发挥更大的积极作用,然而,R708事件的发生,却对国内天然橡胶期货现货市场造成了巨大冲击,使得参与各方损失惨重。

外汇期权案例

外汇期权案例

2、买进看跌期权的损益图
损益
0
F●
S


B
F:期权费 S:协议价格 B:盈亏平衡点
市场价格
4.卖出看跌期权(Sell Put Option)
卖出看跌期权是指期权的卖方或出售者有义务在期权到期日或之前应买方的 要求按协定汇率买入合约中所规定的某种货币。交易策略为:若出售者将预期 未来某一种货币将升值时,则可以卖出此货币的看跌期权。卖出卖权的最大收 益为收到的期权费 .
(3)只要即期汇率上升到协议价格加保险费以上,购买 外汇看涨期限权就有利可图,上升越多获利越多,从理论上 说,购买外汇看涨期限权的最大利润是无限的。
美国某进口商需在6个月后支付一笔外汇(瑞士法郎),但 又恐怕瑞士法郎6个月后升值导致外汇损失。于是,该进口商 以2.56%的期权价支付了一笔期权费,购买了一份瑞士法郎欧 式看涨期权,其合约情况如下: 执行价格:USD1=CHF1.3900 有效期: 6个月 现货日: 1999/3/23 到期日: 1999/9/23 期权价: 2.56% 期权费: CHF10 000 000Χ2.56%=CHF256 000 当日瑞士法郎现汇汇率为:USD1=CHF1.4100,故期权费
外汇看涨期权
1.买入外汇看涨期权
◆ 假设某人3月5日买进1份6月底到期的英
镑期权合约,合约的协议价格为GBP1=USD1.6, 保险费为每1英镑4美分,一份期权合约的金额为 2.5万英镑,那么该人花1000美元 (0.04×25000)便买进了一种权力,即在6月底 以前,无论英镑是涨还是跌,该人始终有权按 GBP1=USD1.6价格从卖方手中买进25000英镑。
投资者所支付的期权费(最大损失)为:
100万×1%=1万美元

2019年外汇期权交易,含义外汇期权交易经典案例国际外汇期权交易模拟外汇期货期权交易word版本 (6页)

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若银行9月20日开报的3个月远期美元对人民币双边价为8.3649~8.4068,该企业同银行签订了人民币远期结售汇合同。

试分析该企业避免外汇汇率风险的结果。

而如果12月20日市场汇率变为8.2649~8.3068,若不做远期结售汇,该企业的损益情况又会是怎样?(2)利用期权交易规避汇率风险一美国制造商购买日本某企业商品,货款为24亿日元,双方约定3个月后以日元支付。

如果签订进出口合同时的期权价格为200 000$,协议价格为$1=JP ¥240;同时,3个月的远期汇率为$1=JP¥240。

则该美国企业有两种选择:一是用外汇期权交易规避汇率风险;二是用远期外汇交易规避汇率风险。

假设3个月后市场汇率将出现下列三种情况,试分析该美国企业分别采用这两种交易方式在三种情况下的损益情况,并比较这两种交易方式的特点。

日元升值,3个月后现汇汇率为$1=JP¥220;日元稳定不变,3个月后现汇汇率仍为$1=JP¥240;日元贬值,3个月后现汇汇率为$1=JP¥260。

解答:(1)利用人民币远期结售汇业务规避汇率风险银行9月20日开报的3个月远期美元对人民币双边价为8.3649~8.4068。

收入201X万美元,则到了12月20日以1美元等于8.3649兑换收到16729.8万人民币,不管汇率如何变化,都按照约定履行。

而如果12月20日市场汇率变为8.2649~8.3068,若不做远期结售汇,到了12月20日201X万美元以1美元=8.2649人民币的汇率只能兑换16529.8万人民币。

期货案例分析之用期权进行管理风险

期货案例分析之用期权进行管理风险

实例1: Hartmax公司是美国的男⽤成⾐制造商和零售商。

⾃上世纪80年代后期,Hartmax通过兼并和开设新店⾯开始扩张⾏动,直接导致其银⾏短期贷款从1987年的5700万美元上升到1989年的2.67亿美元。

贷款的增加使公司管理层开始关注其贷款的利率风险。

为此,公司⾯临三种对冲策略的选择:A.将短期债务置换成长期债务;B.通过利率掉期交易将利率锁定;C.进⾏利率上限、利率下限和利率上下限交易。

通过⽐较分析,Hartmarx认为,⼀⽅⾯利⽤长期贷款和利率掉期这两种⽅式所能锁定的长期利率没有吸引⼒;另⼀⽅⾯,Hartmarx预计,其贷款总额会随时间的推移逐渐下降,⽬前并不希望将长期利率锁定⽽导致今后的借款过多。

通过这些分析,Hartmarx最终决定采⽤C策略实施对冲。

1989年,Hartmarx购买了5000万美元的利率上限。

1989年10⽉,收益率曲线反转,短期收益率超过了长期收益率,并使利率下限合同价格上升。

Hartmarx卖出利率下限,与年初卖出同样的利率下限相⽐,得到了更⾼的超额收益。

这样,Hartmarx创建了⼀个⽆代价的利率上下限,并使其借⼊资⾦成本控制在8.75%,利率下限控制在7.5%。

实例2:美国政府于1993年开始⿎励农场主参与政府农业期权交易试点。

具体做法是:美国农业部确定部分⼩麦、⽟⽶和⼤⾖的⽣产者⾃⾏选购相当于保护价格⽔平的看跌期权,政府代为⽀付购买期权合约的权利⾦和交易⼿续费。

从1993年开始,美国农业部⿎励伊利诺斯州、俄亥俄州和印第安州的部分农场主进⼊芝加哥期货交易所期权市场购买⽟⽶、⼤⾖和⼩麦的看跌期权,以维持这些农产品的价格⽔平,从⽽替代政府的农业⽀持政策。

根据美国农业部统计,1993年农场主参与期权交易的数量为956家,1994年为1285家,1996年达到1569家,呈明显上升态势。

国际财务管理作业--期权交易案例分析报告

国际财务管理作业--期权交易案例分析报告

期权交易案例分析报告中信泰富澳元期权巨亏就公司和银行而言,外汇期权合约有两个主要用途:抵补外汇风险和进行外汇投机。

管理风险的效果有赖于企业根据自身的风险承受能力和理财目标选择合适的金融衍生工具。

一旦工具选的不合适,非但没能减少风险,反而会导致巨额亏损。

由于特种钢生产业务的需要,中信泰富于2007年动用4.15亿美元收购了西澳大利亚两个分别拥有10亿吨磁铁矿资源开采权公司的全部股权。

这个项目使得中信泰富对澳元有着巨大的需求。

而为了防范汇率变动带来的风险,中信泰富在市场上购买了数十份外汇合约,把宝完全押在了澳元多头上,结果澳元急转直下,导致中信泰富出现巨额亏损。

如果选择购买普通期权,最多损失期权费,但中信泰富却选择了风险极大的累计期权。

累计期权合约设有“取消价”及“行使价”,而行使价通常比签约时的市价有折让。

合约生效后,当挂钩资产的市价在取消价及行使价之间,投资者可定时以行使价从庄家买入指定数量的资产。

当挂钩资产的市价高于取消价时,合约便终止,投资者不能再以折让价买入资产。

可是当该挂钩资产的市价低于行使价时,投资者便须定时用行使价买入双倍、甚至四倍数量的资产,直至合约完结为止。

就其设计而言,累计期权明显对投资者不公平,它为庄家设立了止损上限,而对投资者的潜在损失则没有止损限制。

中信泰富签订的合约规定:中信泰富必须以1澳元兑0.87美元的汇率买入澳元,无论澳元/美元汇率高于0.87还是低于0.87。

如果汇率高于0.87,那么中信泰富就可以盈利,但是达到了利润上限就会终止;如果汇率低于0.87,公司需以两倍金额接受澳元,当汇率不断下跌时,亏损就不断放大。

中信泰富密集买入澳元的时段为2007年8月到2008年8月,此时全球经济已经出现衰退征兆,多头合约也已出现明显亏损,而荣智健认为澳元已经见底,做多澳元肯定赢利,并试图通过追加投资挽回前面的损失,结果窟窿越填越大。

对澳元价值前景的误判导致了荣智健决策的失误,截至中信泰富委托银行为其外汇合约强行平仓之际,澳元已跌到0.6056美元,中信泰富累积亏损达到155亿港元。

国外期货市场操纵的案例分析及经验借鉴7

国外期货市场操纵的案例分析及经验借鉴7

国外期货市场操纵的案例分析及经验借鉴72005/10/1913:30:04【小中大】来源:清大在线(3)操纵影响程度的转变:对市场及参与者的影响越来越轻.期货市场有两个基本功能,即价格发现功能和规避风险功能.在以往期货市场上的操纵事件中,操纵行为都使期货合约的交易条件发生了改变.期货交易条件的改变使期货价格与现货价格严重背离,削弱了期货交易的套期保值功能.同时,操纵行为在很大程度上扭曲了期货市场上多空双方在合约供求之间的竞争,期货价格与现货价格的背离使期货市场发出的价格信号失去了准确性,从而使期货市场的价格发现功能被削弱.在亨特兄弟操纵白银期货的例子中,亨特兄弟疯狂的投机活动,造成白银的市场供求状况与生产和消费实际脱节,市场价格严重地偏离其价值,最终导致白银市场在操纵力量的作用下几乎崩溃,主要的借贷银行也濒临破产.但是,近期以来,期货市场上的操纵事件呈现减少的趋势,而且市场操纵的影响也越来越轻.主要的原因在于:其一,随着各国监管制度的不断完善,监管者监督得力,市场自发的价格纠错机制运行日趋良好.因此,当前的市场操纵事件的影响时间短,对价格发现功能的影响有限.其二,随着期货市场的成熟发展,市场上投资品种的不断创新分散了投资者和市场的资金流向,在单一品种上的操纵对市场的影响程度越来越小.最后,因为市场操纵通常发生在合约到期前的一两天,而且随着信息现代化的发展,人们获得信息的方式不断增多.所以,人们一般不会把生产决策建立在这一两天的期货价格水平上,价格扭曲(人为价格)持续时间很短,进而操纵事件对市场参与者的影响程度也越来越小.2两个完善:交易所及经纪公司自身风险管理机制的完善有助于遏制市场操纵从前述期货市场操纵的案例中可以看出,大部分市场操纵的案件是个别投机商和公司的投机行为引发的,并对市场的正常运行造成极大的破坏.当价格波动剧烈的时候,经常能够听到“价格被操纵了,应实施监管加以阻止”,或是“操纵者应当被更严厉地惩罚”这样的呼声.但是实际上,在操纵期货市场案件中,相对于客户或经纪公司而言,经纪公司或交易所的过错要严重的多.在一些操纵期货市场事件中,经纪公司或交易所通过给予客户或经纪公司巨额透支,应强行平仓而不平仓以及其他违法、违规操作,支持、配合、纵容操纵期货市场行为;交易所甚至以种种理由为借口,滥用紧急措施或临时措施,调整涨跌停板幅度、提高保证金比例、限制出入金、限期平仓或强行平仓,以支持多头或空头操纵市场.事实上,没有经纪公司或交易所的支持、配合、纵容,客户或经纪公司不可能据以实施后续一系列操纵市场行为;没有交易所的政策性支持、默许,市场操纵难以达到无以复加的程度.(1)交易所内部风险管理机制的完善有助于防范操纵风险.交易所的监管条例、措施是实施风险控制的必要条件,但不是决定因素.影响交易所防范操纵风险的关键因素是交易所自身风险管理机制的完善,即交易所能不能有效、及时地执行有关监管措施,做到及时发现问题、及时解决问题.从“住友铜事件”中可以看出,正是lme不完善的内部风险控制制度助长了风险的发生.从1991年起,lme就收到反映滨中泰男有意操纵铜价的消息,但是由于交易所内部在管理机制,特别是市场风险监控能力上的漏洞,这些消息很久都没有得到足够的重视.直到1995年11月份,lme主管部门在国际粗铜协会和美国监管部门cftc的压力下,才开始对市场进行调查.由此看来,正是交易所在风险内控制度上的不足才导致整个“住友铜事件”的严重后果.而且,类似的发生在lme的风险事件还有,1985年锡市场违约事件以及1993年一名交易商胡安·巴勃罗·达维拉进行未授权交易,使智利的国有铜公司科德尔公司损失近2亿美元事件等.(2)期货经纪公司内部风险管理机制的完善有助于控制操纵风险.另一方面,“住友铜事件”的发生也是住友公司内部的管理不善造成的.在事件发生前,滨中泰男是公司期铜交易的直接管理者,所有公司的风险控制措施、财务管理制度以及市场监控手段都以他为主,完全不受公司的监督管理.住友商社存在的问题说明了一点:必须有足够严格的内部管理,才能使经理及公司不被任何一位交易商的花言巧语所蒙骗.经纪公司是联系交易所和客户之间的桥梁,是增加市场流动性和覆盖面的不可缺少的中介.经纪公司控制风险的好坏会直接关系到金融衍生品交易的稳定性和规范性.利奥·梅拉梅德也曾经发表过对金融机构包括经纪公司风险管理的看法:“金融机构缺乏内部管理只会自食恶果.”因此,期货经纪公司自身风险管理机制的完善有助于防范市场操纵风险.总之,由国外期货市场操纵的案例思考我国期货市场建立至今所发生的操纵事件,基本上都是经纪公司、交易所纵容或配合其客户、会员超资金实力操盘的结果.为了生存,经纪公司之间存在激烈竞争,在交易量滑坡的情况下,争夺客户更加激烈.有些经纪公司和代理机构采取多种手段争抢客户或诱导客户交易,有些严重忽视风险控制,留下很大隐患.若经纪公司或交易所能够严格按照法律规定,合法合规进行操作,必会使市场操纵者难以得逞.因此,针对我国期货市场的现状,为严肃整顿各类参与主体在期货市场中不负责任的操作,应当在此类操纵案件的处理中,充分考虑操纵市场案件中的重大过错责任追究,促使各参与主体依法操作,合规经营,并最终维护期货交易市场有序、稳定的发展.只有加重经纪公司或交易所在这种违法行为中的责任,由经纪公司或交易所承担这种违法操作所致损失的责任,并收缴因此类违法操作所获得的利益,才能有效地遏制期货市场操纵事件的发生.。

期货案例分析---精品模板

期货案例分析---精品模板

1993年德国金属公司石油期货交易巨额亏损案例1.1 案例综述德国金属公司是一家已有113年历史的老牌工业集团,经营范围包括金属冶炼、矿山开采、机械制造、工程设计及承包等,在德国工业集团中排位约在第十三、四名,公司以经营稳健著称。

“德国金属”为交易合约制定了一套套期保值的策略,试图将油品价格变动风险转移到市场上去.一系列技术性的因素却造成了套期保值失败,使“德国金属"非但没有达到回避或降低风险的目的,反而招致了灾难性的后果。

1.2 案例风险识别分析1.2。

1行情误判风险德国石油期货公司的亏损的直接原因在于,公司管理层对期货市场行情判断失误,认为石油期货市场在长时间内都是反向市场,做出了相反的决策,具体而言,公司没有预料到93年底的石油价格会不升反降,市场方向发生反转,有反向市场变为正向市场。

1。

2。

2基差风险石油价格下跌,这些头寸所带进来的新的风险-—基差风险(basis risk),即不同期限的期货或远期价格之间关系变化的非线性风险,比单纯的价格风险更难以预测,“德国金属"根本无法控制。

1.2.3保证金不足风险在1993年底世界能源市场低迷、石油产品价格猛烈下跌时,“德国金属”在商品交易所和店头市场交易的用以套期保值的多头短期油品期货合同及互换协议形成了巨额的浮动亏损,按期货交易逐日盯市的结算规则,“德国金属"必须追加交纳足量的保证金;对其更为不利的是,能源市场一反往常现货升水的情况而变成现货贴水,石油产品的现货价格低于期货价格,当“德国金属"的多头合约展期时,非但赚不到基差,还要在支付平仓亏损外,贴进现金弥补从现货升水到现货贴水的基差变化。

为了降低出现信用危机的风险,纽约商业交易所提出了把石油产品期货合约初始保证金加倍的要求,使“德国金属"骤然面临巨大的压力。

也正是因为保证金制度,才加剧了公司财务负担。

从事后分析,1993年底世界石油价格正处于谷底,通过做空头对冲原来套期保值的多头期货合约所形成的亏损额最高,1993年12月,原油价格从每桶低于13美元的价位底开始缓缓回升,至1993年夏天,价格升到每桶19美元还多,高过原来多头建仓的每桶18美元的价位,也就是说,如果不忙着全部斩仓,而是给予资金支持,那么到1993年夏天就扭亏为盈了.保证金制度下,由于德国石油期货公司在当时情况下没有充足的资金做保障,只能在市场反弹之前就被强行平仓,从而失去了转亏为盈的机会.1.2.4投机风险从德国金属公司签订的这份协议来看,出于其对自身在全球商品市场交易的丰富经验及在金融衍生交易方面的技术能力的充分自信,投机的因素已经超过了套期保值的初衷.“德国金属”在商品交易所和店头市场通过石油标准期货合约和互换协议建立起来的多头头寸不是套期保值,而是冒险,是一种一厢情愿地把全部赌注压在世界油品交易市场会长期呈现现货升水这样的假设上的投机.但事实并非如此,德国石油公司的行情误判,市场反转,向不利方向发展,造成公司在能源期货市场上亏损13亿美元。

第六章外汇期货和期权交易案例

第六章外汇期货和期权交易案例

案例概述
交易主体
本案例涉及一家跨国企业A公司,该公司 需要进行外汇风险管理以规避汇率波动对
其业务的影响。
交易策略
A公司通过分析汇率走势,制定相应的外 汇期货和期权交易策略,以实现风险对冲
和成本控制。
交易工具
A公司选择使用外汇期货和期权作为风险 管理工具。
交易结果
通过合理的交易策略和有效的风险管理, A公司成功规避了汇率波动带来的风险, 确保了其业务的稳健发展。
03
外汇期权交易案例
案例一:欧元/美元期权交易
交易背景
某投资者预测欧元对美元汇率将在未来一个月内上涨,因 此决定买入欧元看涨期权。
交易细节
该投资者以0.05美元的权利金买入行权价格为1.2000的欧 元看涨期权,合约规模为100,000欧元。
交易结果
在期权到期日,欧元对美元汇率上涨至1.2200,该投资者 选择行权,以1.2000的价格买入100,000欧元,并在市场上 以1.2200的价格卖出,获得2,000美元的收益。
操作风险管理
交易系统风险
交易系统的稳定性和安全性对于外汇期货和期权交易至关重 要。交易者需要定期维护和更新交易系统,确保其正常运行 并防止黑客攻击等安全威胁。
人为操作风险
人为因素如误操作、恶意行为等可能导致交易损失。交易者 应建立完善的内部控制机制,规范交易流程,提高员工素质 ,以降低人为操作风险。同时,可采用自动化交易系统来减 少人为干预,提高交易的准确性和效率。
案例三:澳元/美元期货交易
交易背景
某投机者认为澳元对美元汇率将下跌,因此决定卖出澳元 /美元期货合约进行投机交易。
交易过程
投机者在期货交易所开立账户并存入保证金,通过交易系 统下单卖出澳元/美元期货合约,指定交割月份和价格。

浅析外汇期权的交易技巧实例

浅析外汇期权的交易技巧实例

浅析外汇期权的交易技巧实例无论是在哪一个市场中进行交易,必须要掌握一定的交易技巧,比如说是外汇期权交易的操作技巧,就需要通过具体的实例来进行研究,而且在外汇技术分析中,也有过类似的讲解,今天小编先讲解一则案例:【理财案例】在2003年5月27日的下午1时,欧元与美元的兑换汇率达到1:1.1910,这个时候一位投资者预测未来欧元下跌的可能想比较大,就选择了期权宝的交易方式,准备买入一个看跌欧元看涨美元的期权,当时的期权协定汇率是1.1880元,看跌欧元期权费率报价是0.8%,在两周后的6月4日到期,如果当即买入10万欧元期权面值得看跌欧元期权,需要支付期权费800欧元,而两周后欧元兑换美元下跌到1.1730,买入的期权已经有盈利——每一欧元获利0.015美元,总共获利为1500美元,除去期权费,最后的净盈利为547.8美元,收益率达到57.4%。

从上面的案例中可以看出,外汇期权交易具有锁定成本,潜在收益无限的特点,投资者只需要支付固定的期权费用,而且说明外汇期权交易的可操作性以及操作技巧。

(1)辨别方向,选择时机在汇率达到关键的支撑位或者阻力位的时候,以及在突破重要阻力位和支撑位的时候,买入相应的看涨期权或看跌期权,获利的机会就可以大大增加;(2)锁定收益,结合实盘在市场走势与自己判断的方向出现背离的时候,可以通过外汇实盘买卖或者其他的方式进行反方向的操作,来减少损失,降低投资操作的风险,因为已经有一个期权保护在手,投资者不必过于担心;(3)实盘解套,降低风险很多的实盘投资者都会遇到本金被套牢的风险,套的深的不忍心止损,浅的又不甘于止损,只能在实盘买卖战场上静等或者以交叉盘解套,但是交叉盘的买卖成本更大,一个方向性的错误有可能使得投资者再度被套牢,这个时候就可用外汇期权来达到解套的目的;以上就是本文为广大投资者讲解的关于外汇期权中的交易技巧,通过一则实例为大家讲解操作的几点技巧,希望能够在实战中有所帮助。

美国农业期权试验案例

美国农业期权试验案例

美国农业期权试验案例1992年10月,美国农业部部长宣布,根据美国1990年的农业法,美国农业部将从1993年生产年度开始,鼓励伊利诺州、衣阿华州、印第安纳州的部分农民进入芝加哥期货交易所的期权市场,购买玉米、小麦、大豆的看跌期权,以维持玉米、小麦、大豆的价格在较合理的水平,从而替代农业的支持政策。

参加这项试验的农民,可自愿选择以最低保护价水平或目标价格水平出售谷物的权利,以保护农民不因市场谷物价格下降而受到损害。

期权试验项目的具体做法是:从1993年粮食生产年度开始,美国农业部选择伊利诺州、衣阿华州和印第安纳州各州中的3个县的玉米生产者和伊利诺州3个县的小麦和大豆的生产者参加这项试验,作为前提条件,申请参加这个试验项目的农民必须同意削减一部分耕地面积。

参加试验的农民可以选择购买相等于目标价格水平的看跌期权。

其中生产玉米的农民应在1993年6月15日前以2.75美元每蒲式耳的敲定价格至少购买一个1993年12月期的看跌期权合约(最多不超过10个期权合约,即最多不超过50000蒲式耳);生产小麦的农民应在1994年5月15日之前以4美元每蒲式耳的敲定价格至少购买一个(最多不超过3个)1993年9月期的看跌期权合约。

政府将代为支付购买期权合约的权利金。

另外,1994年每蒲式耳谷物政府给予15美分的财政补贴(每个期权合约750美元),用于支付手续费或其他交易中发生的费用。

农民可委托经纪人进入芝加哥期货市场进行交易。

参加试验的农民也可以选择最低保护价(贷款率)水平的看跌期权。

生产玉米的农民在玉米收获季节开始,以当地最低保护价的水平至少购买一个(最多不超过10个)1994年4月期的玉米看跌期权合约;生产小麦的农民在小麦收获季节开始时应以当地最低保护价格的水平(小麦2美元每蒲式耳左右)至少购买一个(最多不超过3个)1993年12月份的看跌期权合约;生产大豆的农民在大豆收获季节开始时应以低于最低保护价2%的价格水平至少购买一个(最多不超过3个)1994年3月的大豆看跌期权合约,政府在代为支付权利金外每蒲式耳谷物将给予5美分(每个合约250美元)财政补贴,用来支付交易中的手续费或其他交易中发生的费用以鼓励农民进入期权市场。

美国商品期货期权市场监管政策及案例研究

美国商品期货期权市场监管政策及案例研究

1873 年到 1875 年的股票“特惠权交易”的报价方式与现在不同。现在的期权价格是以 固定的执行价格为基准而报价的。那时, “特惠权交易”所有合约的价格都是固定的,每股 价格都是 1 美元,而执行价格将根据当时的市场状况进行调整。进一步说,执行价格是以与 相应股票现货价格的价差来表示的。因此,期权在保险期内总是虚值期权,而这一价差就是 “特惠权合约”的报价。例如,如果一个看涨期权的报价(价差报价是 87.5 美元。此外,佣金为 6.25%,也 要加到所有的合约上。因此,1 张 100 股的看涨期权或看跌期权,30 天到期,一个散户就要 支付 106.25 美元。 该例当中看涨期权的买方只有在股票价格上升到 88.5625 美元的时候, 才 达到盈亏平衡点。由于所有的报价都在次周登出广告,所以,这种按照执行价格的固定价差 报价的方式能够为经纪人在随后的日子里提供一个大致的套期保值交易, 只要相应的股票价 格背离其方向变化。 约瑟夫•凯瑞斯等人把实际的期权价格与估计的理论价值进行了比较。他们发现,期权 价格一般都被高估, 而投资小户根本没有兴趣购买。 他们还检验了依据过去经济发展情形分 析的执行价值,以确定在到期日,有多少投资者通过实值期权获得盈利。结果发现,大部分 合约在到期日变成了虚值期权。 农产品期权的发展基本上是沿着农产品期货期权的道路发展过来的。 而现代农产品期权 最早是在芝加哥期货交易所交易的(参见《汤姆期货文集》 ) 。参与者有农场主,但多数是投 机者,有的农场主也转为投机者。 19 世纪后期,叫做特惠权的、主要是相对于农产品期货的期权交易在芝加哥兴起并盛 行起来。当时没有期权市场的专门监管机构,因而市场非常混乱。最后,1874 年,依利诺 斯州的立法院禁止了所谓的特惠权交易。虽然特惠权交易禁止了,但是,交易者集中在芝加 哥期货交易所的走廊中进行交易, 有的交易者还跑到中美洲商品交易所交易。 法律并没有从 实际上禁止特惠权交易。结果却是,期权交易从一种形式变换成另一种形式,从一个地方转 换到另一个地方。依利诺斯州禁止期权交易,交易者就跑到密尔沃基(美国威斯康星州东南 部港市) 。在那里,他们发电报下单交易。最后,芝加哥期货交易所禁止其会员从市场外任 何地方交易期权。即使如此禁止,还是未能达到效果。这时,才产生了真正意义的现代期权 概念。这种期权叫作“交易保险”期权。实际上,准确的时间应该是 20 世纪早期。例如, 如果执行合约的话,买方同意与卖方进行期货交易,支付保险价格与期货价格的差额。 大量投机商贩的涌现使 20 世纪初期成了衍生品交易的黑暗时期。这些小交易商诱惑客 户把钱交给他们去做期权以及其他交易,但是,他们却带着骗来的钱跑掉,然后,在其他地 方继续开张进行同样的诈骗行为。 1874 年,依利诺斯州的立法院禁止特惠权交易后,期权的概念反而获得了推进。而这 个推进的意义是,期权概念得到进一步发展。例如,期权的结算导致现货谷物或期货合约的 交割, 进而发生实际交割或商品销售。 在这一规定的指引下, 期权就具有了套期保值的功能, 一直到 1921 年,特惠权交易都很繁盛,通常其交易量达到芝加哥期货交易所总交易量的 10%。 (三)对期权交易征税。 然而,由于期权诈骗行为猖獗,1921 年的《期货交易条例》规定,对特惠权交易征收
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3. 东航套保门......第一种合约
第一种是航油价格在62.35美元-150美元每桶区间内,套保 量为1135万桶,即东航可以以约定价格买入航油1135万桶 (最高上限为150美元,超过后150美元后看涨期权无效) 。合约截止日时,无论航油价格多少,东航都可以选择是 否购买,合约对手必须接受。当航油价格每上涨10美元, 东航需要付出1.4美元的期权合约金,如果合约终止,东航 不需要购买,期权费按照实际价格差支付。
深南电第一份期权合约的单月盈亏状况
深南电第二份期权合约的单月盈亏状况
3. 东航套保门
2008年5月,金融危机爆发前夕,高盛等投行当时喊出原 油上200美元/桶,造成航空公司对油价进一步上涨的担忧 。东航在2008年6月签订了55份套保合约,意在应对油价 的上下波动所带来的经营风险。
3. 东航套保门......续
三、中国企业衍生品交易亏损案例分析
1. 中信泰富外汇交易巨亏门 2. 深南电对赌协议门 3. 东航套保门
1. 中信泰富外汇交易巨亏门
2008年10月20日,中信泰富发布公告称,公司为减 低西澳洲铁矿项目面对的货币风险,签订若干杠杆式外汇 买卖合约而引致亏损,实际已亏损8.07亿港元。至10月17 日,仍在生效的杠杆式外汇合约按市场价定值的亏损为147 亿港元。换言之,相关外汇合约导致已变现及未变现亏损 总额为155.07亿港元。
卖出看涨期权和卖出看跌期权(义务)
LME铜价走势
3.弱势定价权
无论国储铜事件还是东航和国航套保门,中间折射出中 国在铜和原油定价能力上的薄弱。另一个原因是国内企业 与国外投行交易的期权一般都是欧式期权(不能提前行权 ),这也决定了企业在套保策略中需要尽可能掌握主动权 。弱势定价权和欧式期权相结合,决定了中国企业(资产 买入方)在海外衍生品市场不能卖出期权只能买入期权。 欧式期权和美式期权的区别
二、国外投行如何暗算中国企业 1. 信用交易 2. 期权交易规则陷阱 3. 弱势定价权
-欧式期权和美式期权的区别
1. 信用交易
是麻痹企业风险防范的关键因素。国外投行规定国内企业 参与海外期货期权交易并不需要实际拿出资金,而是根据 最近几年的资产情况和财务报表(基本都是优质企业),向 套保企业授权一定交易额度(3%-5%注册资金规模)作为 账户交易的保证金。 例子:中航油事件 -杠杆率放大亏损风险
如此高额的亏损起源于中信泰富错误的宏观形势判断 ,并且和海外投行签下一系列对赌合约权-下跌后亏损风险加倍放大
1. 中信泰富外汇交易巨亏门......续
根据中信泰富披露的信息显示,该公司持有的澳元合约到期日为 2010年10月,当每份合约达到150万-700万美元的最高利润时,合约 终止。中信泰富手中所有的澳元合约加起来,最高利润总额不过为 5150万美元,即这些合约理论上的最高利润合计4亿多港元,而接盘 外币的数量却可能超过四五百亿港元。
国外期货期权实务操作案例分析
-企业如何正确应用期货期权管理风险
新湖期货研究所 蒋林 2011年12月·上海
主要内容
一、海外衍生品市场背景 二、国外投行如何暗算中国企业 三、中国企业衍生品交易亏损案例分析 四、中国企业如何避免海外投行的围猎 五、如何从失败中吸取教训
一、市场背景
1. 全球衍生品市场环境 2. 场外柜台交易(OTC)定义 3. 海外投行劣迹斑斑
2. 期权交易规则陷阱
确切地说是卖出看涨期权和卖出看跌期权存在无 限亏损的风险,对市场参与者的资金实力和定价 能力要求非常高,而权利金是迫使国内企业选择 具有潜在无限亏损风险期权的关键因素。 期权交易制度:权利和义务的区别(图) 例子:国储铜事件、东航和国航套保门、深南电 对赌协议门
买入看涨期权和买入看跌期权(权利)
合约规定,每份澳元合约都有最高利润上限,当达到这一利润水 平时,合约自动终止。所以在澳元兑美元汇率高于0.87时,中信泰富 可以赚取差价,但如果该汇率低于0.87,却没有自动终止协议,中信 泰富必须不断以高汇率接盘,理论上亏损可以无限大。2009年3月26 日中信泰富公布08年全年业绩,亏损126.62亿港元。
2. 深南电对赌协议门
2008年10月27日,深南电发布《公司重大事项进展情况公 告》披露了此前与杰润公司所签的期权合约,并表示未来 两个月一旦国际原油浮动价低于62美元/桶,杰润公司根 据协议要求深南电每月支付(62美元/桶-浮动价)*40万 桶等额美元的可能性仍然存在。当时原油价格已经逼近62 美元,而且高盛发出金融危机加深可能导致油价跌至50美 元的警告,一时间激发了市场对深南电陷入潜在巨亏风险 的恐慌中。
2008年11月27日,一纸《关于航油套期保值业务的提示性 公告》,东航航油套保巨亏浮出水面。公告显示:截至 2008年10月31日,东航航空燃油套保亏损共计18.3亿元人 民币。同时公告提出,所签订的套期保值合约实际亏损额 将随着航油价格变动。随着原油价格的大幅下跌,截至12 月31日,根据东航的套保合约和当日纽约WTI原油收盘计 算,东航共计亏损约62亿元人民币。
3.弱势定价权......续
欧式期权和美式期权的区别 欧式期权是指买入期权的一方必须在期权到期日当天才能 行使的期权,而美式期权是指买入期权的一方在合约到期 日前的任何工作时间都可以行使的期权。 结论是,欧式期权权利金小,潜在利益自然大,但在获利 时间上不具灵活性,而美式期权虽然灵活,但权利金十分 昂贵,因此,目前国际上大部分的期权交易仍是以欧式期 权为主。
2. 场外柜台交易(OTC)定义
场外柜台交易也称之为询价交易方式,(Over-The-Counter,OTC)。 场外交易有以下几个特点: 1. 没有集中的交易场所,借助现代通讯技术和通讯网络,许多交易 依赖直接协商而定; 2. 开放型交易,而证券交易所等交易方式是在封闭市场完成的; 3. 交易品种多种多样,种类上远多于证券交易所; 4. 主要以协商定价方式成交,而场内交易是通过集合竞价或连续竞 价; 5. 特殊的交易管理结构,一般由证券监管机构或是自律性组织实施 监管,管理方式相对宽松,并非无序发展。
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