第六章 资本成本-债务成本估计的方法

2015年注册会计师资格考试内部资料

财务成本管理第六章　资本成本

知识点：债务成本估计的方法

● 详细描述：

（一）到期收益率法

前提如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本。

方法

根据债券估价的公式，到期收益率是使下式成立的Kd： 式中： P0——债券的市价； Kd——到期收益率即税前债务成本； n——债务的期限，通常以年表示。 求解Kd需要使用“逐步测试法”。

方法原理

如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本

可比公司的选择

可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似

例题：

1.若公司本身债券没有上市，且无法找到类比的上市公司，在用风险调整法估计税前债务成本时，下列公式正确的是（）。

A.债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率

B.债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率

C.债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率

D.债务成本=无风险利率+证券市场的风险溢价率正确答案：A

解析：用风险调整法估计债务成本是通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得。

2.某企业经批准平价发行优先股股票，筹资费率和年股息率分别为5%和9%,所得税税率为25%，则优先股成本为（）。A.9.47%

适用情况

如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。

方法

按照这种方法，债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得： 税前债务成本＝政府债券的市场回报率＋企业的信用风险补偿率

参数估计

关于政府债券的市场回报率，在股权成本的估计中已经讨论过，现在的问题是如何估计企业的信用风险补偿率。信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下：（1）选择若干信用级别与本公司相同上市公司债券；

（2）计算这些上市公司债券的到期收益率； （3）计算与这些上市公司债券同期（到期日相同）的长期政府债券到期收益率（无风险利率）；

（4）计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率；（5）计算信用风险补偿率的平均值，并作为本公司的信用风险补偿率。

B.5.26%

C.5.71%

D.5.49%

正确答案：A

解析：K=9%/(1-5%)=9.47%

3.用风险调整法估计税前债务成本时，（）。

A.税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率

B.税前债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率

C.税前债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率

D.税前债务成本=无风险利率+证券市场的平均收益率

正确答案：A

解析：用风险调整法估计税前债务成本时，按照这种方法，债务成本通过同期限政府债券的市场回报率与企业的信用风险补偿率相加求得。

4.如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，则下列适合用来计算债务成本的方法是（）。

A.到期收益率法

B.可比公司法

C.风险调整法

D.财务比率法

正确答案：D

解析：如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本；如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司，作为参照物；如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本；如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务成本。

5.对于已经上市的债券来说，到期日相同的债券其到期收益率的不同是由于（）。

A.风险不同引起的

B.无风险利率不同引起的

C.风险不同和无风险利率不同共同引起的

D.票面利率不同引起的

正确答案：A

解析：对于已经上市的债券来说，到期日相同则可以认为未来的期限相同，其无风险利率相同，两者的利率差额是风险不同引起的。

6.下列关于利用可比公司法确定债务资本成本计算表述正确的有（）。

A.利用可比公司法时，可利用可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本

B.利用可比公司法时，要求可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式

C.利用可比公司法时，不要求可比公司必须与目标公司处于同一行业

D.需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物

正确答案：A,B,D

解析：利用可比公司法时，需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物，要求可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式，最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。

7.下列关于利用风险调整法确定债务资本成本的表述正确的有（)。

A.信用风险补偿=信用级别与本公司相同的上市的公司债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率

B.信用风险补偿=可比公司的公司债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率

C.税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率

D.税前债务成本=政府债券的市场回报率+通货膨胀补偿率+企业的信用风险补偿率

正确答案：A,C

解析：如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。按照这种方法，信用风险补偿=信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率；债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得。

8.在个别资本成本中须考虑抵税因素的有（）。

A.债券成本