1 企业盈利能力分析

ZX公司净资产收益率分解指标计算表 项 净利润 目 2005年 239.13
单位:百万元
2004年 369.44
营业收入 期初资产总额 期末资产总额 平均资产总额
平均股东权益 销售净利率(%) 总资产周转率(次) 权益乘数（倍）
16623.43 7107.06 6777.50 6942.28
5658.61 1.44 2.39 1.23
总资产收益率与净资产收益率的区别：
总资产收益率反映股东和债权人共同提供的资金所产 生的利润率；净资产收益率则反映仅由股东投入的资金所 产生的利润率。
例：ZX公司有关资料及总资产收益率的计算如表所 示：
ZX公司总资产收益率计算表 项 净利润 期初资产总额 期末资产总额 平均资产总额 总资产收益率(%) 目 2005年 239.13 7107.06 6777.50 6942.28 3.44 单位:百万元 2004年 369.44 7372.71 7107.06 7239.88 5.10
行业 电器机械及器材制造业 2005年 -0.72 2004年 3.08 2003年
单位:%
2002年 2.15
2.9
ZX公司2005年的销售净利率与2004年和历史数据比， 都呈现了下降的趋势，这和其它的盈利指标反映出相同的 变动趋势，但略高于行业平均值，说明该行业的整体盈利 能力下降，但ZX公司在同行业中还处于较好的位置。 销售净利率对管理人员特别重要，反映了企业的价格 策略以及控制管理成本的能力。 三、销售净利率的影响因素及评价方法
注意：
①相似的净资产收益率，由其分解的销售净 利率、总资产周转率及权益乘数的组合变动可能 会很大。
②销售净利率与总资产周转率呈反向变动。 高销售净利率的公司呈现出低的总资产周转率， 反之亦然。
第二节 总资产收益来自百度文库分析
一、总资产收益率的含义 总资产收益率反映企业总资产能够获得净利润的能力， 是反映企业资产综合利用效果的指标。
销售商品或提供劳务收 营业收入 到的现金
销售收入现金含量

销售商品或提供劳务收到的现金 = 销售收入-应收账款增加额-应收票据增加额+预收 账款增加额
指标的意义：
该指标反映企业经营业务获得的现金与营业收入的 比例关系，表明营业收入的现金保障程度，可以用来判 断企业营业收入的质量。由于营业收入是企业净利润的 来源，营业收入质量越高，企业当期净利润的质量也就 越高，同时表明企业的产品、劳务畅销受欢迎，市场占 有率高、回款能力强。
ZX公司净利润现金含量计算表
单位:百万元
项目
经营活动产生的现金流量净额 净利润 净利润现金含量
例：ZX公司有关资料及销售收入现金含量的计算如 表所示：
ZX公司销售收入现金含量计算表 单位:百万元
项目 销售商品提供劳务收到的现金
营业收入 销售收入现金含量
2005年 3973.63
16623.43 0.239
2004年 4087.58
15449.48 0.2646
二、销售收入现金含量的影响因素及评价方法 在赊销政策无重大变化、应收账款正常回收时，由于 “销售商品、劳务收到的现金”涵盖了主营业务收入和其 他业务收入项目，因此该指标的正常值水平应当大于1。 正常情况下，营业收入含金量愈高，意味着企业的货 款回收越快，流动资金的使用效率越高。反之，营业收入 含金量低，则企业的营运周期就会相应被拉长，积压在应 收账款、其它应收款或预付账款上的资金无法回笼，则必
15449.48 7372.71 7107.06 7239.88
5553.74 2.39 2.13 1.30
从上表可以得出：2005年与2004年的净资产 收益率分解如下：
2005年：4.23%=1.44%×2.39×1.23 2004年：6.65%=2.39%×2.13×1.30 采用因素分析法对ZX公司净资产收益率的变 动分析如下： 销售净利率的变动影响额
例： ZX公司有关资料及净资产收益率的计算如表所示： ZX公司净资产收益率计算表 项 目 2005年 单位:百万元 2004年
净利润
期初股东权益
239.13
5718.52
369.44
5388.97
期末股东权益
平均股东权益 净资产收益率(%)
5598.70
5658.61 4.23
5718.52
5553.74 6.65
=（1.44%－2.39%）×2.13×1.30=-2.63%
总资产周转率的变动影响额 =1.44%×（2.39－2.13）×1.30=0.49%
权益乘数的变动影响额 =1.44%×2.39×(1.23-1.30)=-0.24%
4.23%-6.65%=-2.63%+0.49%+(-0.24%)
从以上分析过程中，可以看出：ZX公司2005 年净资产收益率下降的主要原因是销售净利率下 降和权益乘数下降两方面原因造成的；总资产周 转率虽然略有上升，但抵挡不了销售净利率下降 的强劲势头。
净资产收益率 净利润 营业收入 营业收入 平均总资产 平均总资产 平均股东权益
净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
即有三个因素影响净资产收益率： 1．一元营业收入带来的净利润； 2．已动用的每一元总资产所产出的营业收入； 3．总资产与股东权益的比值。 这与前面阅读的会计报表是相互紧密对应的。销售
2005年度十五家不同上市公司净资产收益率及分解指标
净资产收 益率(%) 苏宁电器(002024) 上海机场(600009) ＝ 销售净 利率(%) × 总资产周 转率(次) × 权益乘 数(倍) 3.45 1.05
29.99 ＝ 15.25 ＝
2.2002 × 51.8208 ×
4.9966 × 0.3019 ×
通过分析销售净利率的升降变动，可以促使 企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提 高盈利水平。
第四节
销售毛利率分析
一、销售毛利率的含义 销售毛利率评价企业经营业务的获利能力，通常，这 个指标越高越好。 计算公式：
毛利率 即： 营业收入 营业成本 营业收入 100 % 100 %
净利率概括了利润表的情况，同时，权益乘数反映了资 产负债表右边的信息，而总资产周转率则将资产负债表 左边的内容与利润表联系起来。
除此之外：
净资产收益率受当期净利润与公司净资产规模的影 响，净资产规模基本稳定的情况下，净利润越高，净资 产收益率越高。净利润越低，净资产收益率越低；利润 水平稳定的情况下，若公司有增资扩股行为，当期会出 现净资产收益率下降 。 所得税率的变动也会影响净资产收益率，通常，所 得税率提高，净资产收益率下降；反之，净资产收益率 上升.
计算公式如下：
总资产收益率 净利润 平均总资产 100 %
平均总资产=（期初资产总额+期末资产总额）÷2
指标的意义：
总资产收益率是站在企业总体资产利用效率的角度上 来衡量企业的盈利能力的，是对企业分配和管理资源效益 的基本衡量。 该指标越高越好。 该指标越高，表明资产利用效果
越好，整个企业的活力能力越强，经营管理水平越高。
销售净利率 净利润 营业收入 100 %
例：ZX公司有关资料及销售净利率的计算如表所示。
ZX公司销售净利率计算表 项 净利润 营业收入 销售净利率(%) 目 2005年 239.13 16623.43 1.44 单位:百万元 2004年 369.44 15449.48 2.39
上市公司不同行业2002年-2005年平均销售净利率
上市公司不同行业2002年-2005年平均销售毛利率 行业 电器机械及器材制造业 2005年 16.30 2004年 18.82
ZX公司2005年的销售毛利率比2004年略有下降，但 低于行业平均值，说明公司产品的盈利空间不如同行业公 司。 三、销售毛利率的影响因素及评价方法
影响因素：
营业收入、营业成本
-0.71
2.69
2.24
1.58
三、总资产收益率的影响因素及评价方法
影响因素
具体取决于
总资产周转率
销售净利率
产品的价格 单位成本 产品的销售量 资金占用量 资金来源结构
第三节
销售净利率分析
一、销售净利率的含义 销售净利率反映营业收入带来净利润的能力。这个 指标越高，说明企业每销售出一元的产品所能创造的净 利润越高。 计算公式：
企业盈利能力分析
第一节
净资产收益率分析
一、净资产收益率的含义 净资产收益率表明所有者每一元钱的投资能够获得 获得多少净收益，它衡量了一个公司股东资本的使用效 率，即股东投资企业的收益率。 计算公式：
净资产收益率 净利润 平均股东权益 100 %
平均股东权益=（期初股东权益+期末股东权益）÷2
然会加大企业的短期融资需求和资金调度压力。
第六节
净利润现金含量分析
一、净利润现金含量的含义 该指标表明企业本期经营活动产生的现金净流量与利 润之间的比例关系，可以用来衡量净利润质量的高低。 计算公式如下：
经营活动产生的现金净 净利润 流量
净利润现金含量

指标的意义：
一般情况下，如果比率大于1，说明企业净利润与经 营活动净流量协调较好，净利润现金实现程度高，企业 净利润质量也高。反之，若该比率小于1，则说明企业本 期净利润中存在尚未实现的收入，企业净利润的质量欠 佳。 例：ZX公司有关资料及净利润现金含量的计算如表 所示。
ZX公司2005年的总资产收益率比2004年下降了近2个 百分点左右，下降幅度达32.6%，但结合表3-7中电器机械 及器材制造业行业数据来看，公司的总资产收益率仍远远 高于行业平均值。
上市公司不同行业2002年-2005年平均总资产收益率 单位:%
行业
2005年
2004年
2003年
2002年
电器机械及器材制造业
与历史数值比较，如果公司的毛利率显著提高，则 可能是公司所在行业处于复苏时期，产品价格大幅上升， 在这种情况下分析者需考虑这种价格的上升是否能持续， 公司将来的盈利能力是否有保证。相反，如果公司毛利率 显著降低，则可能是公司所在行业竞争激烈。
第五节
销售收入现金含量分析
一、销售收入现金含量的含义 该指标把现金流量表与利润表分析有机结合起来， 使我们可以估计每单位营业收入所能带来的现金流入量 ，并由此把握企业流动性风险及商业信用等方面的状况 及重要变化。 计算公式为：
评价：
销售毛利率反映了企业产品销售的初始获利能力，是 企业净利润的起点，没有足够高的毛利率便不能形成较大 的盈利。毛利率是公司产品经过市场竞争后结果，是一个 十分可信的指标。
从企业营销策略来看，没有足够大的毛利率是不能 形成较大的盈利空间的。 与同行业比较，如果公司的毛利率显著高于同业水 平，说明公司产品附加值高，产品定价高，或与同行比较 公司存在成本上的优势，有竞争力。
毛利 营业收入
例：ZX公司有关资料及销售毛利率的计算如表所示：
ZX公司销售毛利率计算表 单位:百万元
项
营业收入 营业成本 销售毛利率(%)
目
2005年
16623.43 14667.80 11.76
2004年
15449.48 13407.09 13.22 单位:% 2003年 20.55 2002年 21.53
ZX公司2005年的净资产收益率比2004年下降 了2个百分点左右，下降幅度达36%，说明从公司
股东角度看，盈利能力出现了下滑趋势。结合电
器机械及器材制造业的行业数据及公司本身历史
数据，可得出公司盈利能力下降且低于行业平均
值的结论，应积极寻找原因，解决问题。
三、净资产收益率的影响因素及评价方法 为更明确分析净资产收益率的影响因素，可以将其 分解成三个指标：
ZX公司历年净资产收益率（％）：
年份 指标
2000
2001
2002
2003 7.80
2004 6.65
2005 4.23
净资产 12.03 14.67 12.53 收益率
电器机械及器材制造业的行业数据（％） ：
年份
指标
2002
3.79
2003
5.78
2004
7.43
2005
7.60
平均净资产 收益率
影响因素：
◆ 营业收入和净利润
营业成本、营业税金及附加、三项期间费用、资产减 值损失、公允价值变动损益、投资收益及所得税。
评价：
销售净利率是企业销售的最终获利能力指标 。比率越高，说明企业的获利能力越强。 销售净利率与净利润成正比关系，与销售收 入成反比关系，企业在增加销售收入额的同时， 必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利 率保持不变或有所提高。