投资决策与风险分析_财务管理.pptx
合集下载
5投资决策与风险分析
该年流动资产需用额－该年流动负债筹资额
（3）原有固定资产的变价收入 （4）所得税效应 资产售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税量
售价低于原价或账面净值发生损失，抵减当年所得税流入量
（二）经营现金流量
● 项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一 般按年计算。
● 主要内容： ① 增量税后现金流入量——投资项目投产后增加的税后 现金收入（或成本费用节约额）。 ② 增量税后现金流出量——与投资项目有关的以现金支 付的各种税后成本费用以及各种税金支出。
A方案
B方案
C方案
现金净流量 现值系数 现金净流量 现值系数 现金净流量 现值系数
0
-20000
1
1
11800
0.909
2
13240
0.826
3
NPV
1662.4
-9000 1200 6000 6000
1 0.909 0.826 0.751 1553
-12000 4600 4600 4600
1 0.909 0.826 0.751 -564.4
第五章
投资决策 与风险分析
投资项目现金流量 投资项目评价标准
投资项目风险分析
学习目的
➢ 熟悉沉没成本、机会成本的基本含义 ➢ 掌握投资项目现金流量的确定方法及其应注意的 问题 ➢ 掌握投资项目评价指标的含义和计算方法 ➢ 掌握净现值、获利指数、内部收益率 之间的联系 与区别 ➢ 掌握互斥投资项目的决策方法
五、会计收益率
投资项目年平均净收益与该项目年平均投资额的比率。
（二）会计收益率的计算
项目投产后各年净收益 总和的简单平均计算
会计收益率
年平均净收益 年平均投资总额
财务管理6章项目投资决策PPT课件
例题: Y公司有一固定资产投资项目，其分析与评价 资料如下：该投资项目投产后每年的营业收入为1000 万元，付现成本为500万元，固定资产的折旧为200万 元，该公司的所得税税率为30%。
要求：计算该项目的营业现金流量。
解答：营业现金流量=净利润+非付现费用 =（1000-500-200）×（1-30%）+200=410 （万元）
项目计算期=0+5=5（年） 项目计算期=1+5=6（年）
二、现金流量包含括义非货币资源的变现价值
一个项目引起的企业现金支出和收入增加的数 量。—是增量的现金流量
（一）现金流入量 现金流入量是指由投资项目引起的企业现金收入的 增加额。 ➢ 营业收入 ➢ 回收额：长期资产的残值收入、垫付的流动资金
（二）பைடு நூலகம்金流出量 由投资项目引起的企业现金支出的增加额 ➢ 原始投资 建设投资（固定资产投资、无形资产投资、其他 资产投资）和流动资金投资 ➢ 付现成本 ➢ 各项税款
财务管理
浙江财经学院财务管理系
第六章 项目投资决策
第一节 项目投资概述 第二节 现金流量的估计 第三节 项目投资决策评价方法 第四节 项目投资决策评价方法的应用 第五节 项目投资的风险分析
第一节 项目投资概述
一、投资的含义 是指特定的经济主体为了在未来可预见的时期内获得 收益，在一定时期向特定的标的物投放一定数额的资 金或实物等非货币性资产的经济行为。 ➢生产性资产投资——企业将资金投放于为取得供本企 业生产经营使用的生产性资产的一种投资行为 ➢金融性资产投资——企业为获取收益或套期保值，将 资金投放于金融性资产的一种投资行为。
=税后营业收入- 税后付现成本+非付现成本抵税 =1000×（1-30%）-500×（1-30%）
第八章投资项目决策与风险分析
• 贴现因子＝1÷（1＋贴现率）
• 举例
• PV＝C1/（1+r）+C2/（1+r）2+……
•
+Cn/（1+r）n=？
第八章投资项目决策与风险分析
补充1
• 终值（未来值）：与现值等价的未来某时 点上的资金价值（本利和）。
• 复利终值的计算：F=P（1+i）n • （1+i）n 称为一次支付终值系数，一般表
• 3.决策树法 • 当不稳定性存在而且投资涉及到一系列
决策时，用决策树法可使思路清晰而简 洁。 • 所谓一系列决策的问题是指某一阶段采 取的行动有赖于前一阶段采取的行动。 • 举例说明
第八章投资项目决策与风险分析
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/27
第八章投资项目决策• 1.协方差 • cov（x，y）=E（xy）-Ex•Ey • cov（x，y）>0，正相关 • cov（x，y）<0，负相关 • cov（x，y）=0，不相关
第八章投资项目决策与风险分析
• 2.相关系数：R（x，y）
•
cov（x，y）
• R（x，y）=----------------
＋39.9/1.153＝10.24万元
第八章投资项目决策与风险分析
• 二、其他投资决策方法 • 1.内部收益率法——以投资内部收益率的
大小来决定是否进行该项投资的一种方 法。 • 常用IRR表示，满足下列公式： • 通常用试错法来估计IRR的范围。
第八章投资项目决策与风险分析
• 例如，Ct＝20万元/年，n＝7年，C0＝120万元，求IRR。
值指数较大的一个。
投资决策与风险分析课件(PPT 39张)
5
车位案例的决策
• 购买车位现金流量总额：
90000+600×50=120000元
• 购买车位现金流量的现值：
90000+600×25.73=105438 元
• 租车位现金流量总额：
3600×50=180000元
• 租车位现金流量的现值：
3600×25.73=92628元
6
预测现金流量应注意的问题
第二步：根据上述两个邻近的贴现率用 插值法，计算出方案的实际的内含报酬 率。 • 内含报酬率的优点：考虑了资金的时间 价值，反映了投资项目的真实报酬率。 与净现值相比有更强的直观感染力。
23
贴现现金流量指标的比较
• 净现值和内含报酬率的比较：净现值用 绝对数来表示投资项目的收益，而内含 报酬率用相对数来表示投资项目的收益。 在互斥项目的决策中，多数情况下，两 个指标得出的结论是一致的，但在以下 情况下可能会有差异：
2
第一节 投资项目现金流量分析P75
• 项目现金流量：是指由一个投资项目引起的、在 未来一定时期内现金流入和流出的数量。 • 现金流量的构成 ：
按流向不同分：现金流入量、现金流出量、现金净流 量（＝流入量－流出量）
按发生的时间不同分：初始现金流量、营业现 金流量、终结现金流量（即期末现金流量） • 现金流量的计算： 营业净现金流量＝营业现金收入－付现成本－所得税 ＝净利润＋折旧 P78
32
不同风险等级的约当系数
标准离差率 0.00——0.07 0.08——0. 15 0.16——0.23 0.24——0.32 0.33——0.42 0.43——0.54 0.55——0.70 --约当系数 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 --33
财务管理 第六章 投资决策03版PPT课件
偿还现金
4 600 4 600 4 600
财务管理
借款余额
8 600 4 860 746
14
投资决策方法（1）
0
1
2
3
-200
折现率
0% 4% 8% 12% 16% 20% 24% 28% 32% 36% 40%
9
投资决策方法（1）
• 折现的分析评价方法，是指考虑货币时间价值的分析 评价方法，亦被称为折现现金流量分析技术。
• 净现值法(NPV)
• 这种方法使用净现值作为评价项目优劣的指标。所谓 净现值，是指特定项目未来现金流入的现值与未来现 金流出的现值之间的差额。按照这种方法，所有未来 现金流入和流出都要按预定折现率折算为它们的现值， 然后再计算它们的差额。
2020/7/20
财务管理
7
投资和现金流量的概念
• 现金流量估计或识别的原则
– 实际现金流量原则 – 相关/不相关原则 – 增量现金流原则 – 不考虑沉没成本原则 – 考虑机会成本原则 – 忽略利息支付和融资现金流的原则 – 考虑营运资本需求原则 – 考虑所得税影响原则
2020/7/20
财务管理
8
2020/7/20
财务管理
3
投资和现金流量的概念
• 广义的投资，是指为了将来获得更多现金流入 而现在付出现金的行为。
• 这里讨论的只是投资的一种类型，即企业进行 的生产性资本投资。
– 资本投资的主体是企业，而非个人、政府或专业投 资机构。
– 资本投资的对象是生产性资本资产，生产性资产又 进一步分为营运资产和资本资产。
2020/7/20
财务理
6
投资和现金流量的概念
• 项目的现金流量的构成
财务管理学之投资决策实务培训课件powerpoint80页.pptx
3. 资本限额投资决策举例
8.2.2资本限额决策
8.2 项目投资决策
穷举法列出五个项目的所有投资组合（n个相互独立的投资项目的可能组合共有 种），在其中寻找满足资本限额要求的各种组合，并计算他们的加权平均获利指数和净现值合计，从中选择最优方案。
【例8-5】假设派克公司有五个可供选择的项目A、B、C、D、E，五个项目彼此独立，公司的初始投资限额为400 000元。详细情况见表：
1、用差量分析法进行分析
（1）计算不同投资期的现金流量的差量
不同投资期的现金流量的差量 单位：万元
项目
第0年
第1年
第2年
第3年
第4-12年
第13年
缩短投资期的现金流量
-320
-320
0
210
210
正常投资期的现金流量
-200
使用旧设备的方案可进行两次，4年后按照现在的变现价值重新购置一台同样的旧设备
8年内，继续使用旧设备的净现值为：
8.2.1 固定资产更新决策
8.2 项目投资决策
（3）年均净现值法
年均净现值的计算公式为：
－年均净现值
－净现值
－建立在资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。
式中，
8.2.1 固定资产更新决策
√
8.1.1现金流量计算中应注意的问题
区分相关成本和非相关成本
8.1 现实中现金流量的计算
机会成本
部门间的影响
竞争or互补
1. 固定资产投资中需要考虑的税负
8.1.1税负与折旧对投资的影响
8.1 现实中现金流量的计算
流转税
营业税
增值税
所得税
2. 税负对现金流量的影响
第八章：投资项目决策与风险分析
• 5.净现值法的实际应用 • （1）应该以发展的、全面的观点来看待
资金收益的状况。
• （2）沉淀成本问题
• 已经使用掉而无法回收到资金称为沉淀 成本。
• （3）通货膨胀问题 • 名义利率r、实际利率k、通货膨胀h之间
的关系为：
• （1＋r）＝（1＋k）*（1＋h）
• 或 k＝（1＋r）/（1＋h）－1
• 3.投资项目决策是调整社会生产结构的有效 手段
• 4.投资项目决策是社会实现扩大再生产的基 本手段
• 二、投资项目决策的原则 • 1.投资的价值最大化原则 • 2.投资决策的科学性原则 • 3.系统性原则 • 4.时效性原则
• 三、投资项目决策的程序 • 1.提出项目建议书 • 2.编制可行性研究报告 • （1）机会研究 • （2）初步可行性研究 • （3）技术经济可行性研究 • （4）评价和决策
补充3
• 等额系列现值系数（等额分付值通常称为 年金）
• （1）年金终值公式：F=？ • ？年金终值系数，用（F/A，i，n）表示，
可通过年金（等额系列）终值系数表查到。
• F=A （F/A，i，n） • 例：从现在起每年末存入10000元，年利率
为10％，问5年后共有存款多少？
• （2）年金现值公式P＝？ • ？年金现值系数，用（P/A，i，n）表示，
•
重于泰山，轻于鸿毛。22:07:1922:07:1 922:07 Wedne sday , November 04, 2020
•
安全在于心细，事故出在麻痹。20.11. 420.11. 422:07:1922:0 7:19No vember 4, 2020
•
加强自身建设，增强个人的休养。202 0年11 月4日下 午10时 7分20. 11.420. 11.4
投资决策与风险分析财务管理
投资决策与风险分析财务管理
4.预计学生用椅各年的销售量(把)依次为：500、800、1 200、1 000、600； 学生用椅市场销售价格，第一年为每把200元，由于通货膨胀和竞争因素， 售价每年将以2%的幅度增长；学生用椅单位付现成本第一年100元，以后 随着原材料价格的大幅度上升，单位成本每年将以10%的比率增长。
会计收益是按权责发生制核算的，
实
际
不仅包括付现项目、还包括应计项目和非付现项目。
现
现金流量是按收付实现制核算的，
金
现金净流量=当期实际收入现金量－当期实际支出现金量
流
量 ◆ 项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算，
原 而不是用现在的价格和成本计算。
则
投资决策与风险分析财务管理
◆ 增量现金流量是根据“有无”的原则确认有这项投资与没有 这项投资现金流量之间的差额。
20 000
20 000
20 000
20 000
经营现金净流量
39 800
56 432
75 767
59 033
投资支出与机会成本
设备投资 机会成本(厂房) 营运资本
年(1末10营0运00资) 本=下年预计销售收入×10% 某(年50营0运00资) 本追加支出＝该年末营运资本－上年营运资本
投资决策与风险分析财务管理
二、现金流量预测方法
投资项目现金流量的划分 投资项目现金流量
初始现金流量 经营现金流量
0
1
初始现金流量
终结现金流量
2
n
经营现金流量
终结点现金流量
投资决策与风险分析财务管理
（一）初始现金流量
● 项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。
4.预计学生用椅各年的销售量(把)依次为：500、800、1 200、1 000、600； 学生用椅市场销售价格，第一年为每把200元，由于通货膨胀和竞争因素， 售价每年将以2%的幅度增长；学生用椅单位付现成本第一年100元，以后 随着原材料价格的大幅度上升，单位成本每年将以10%的比率增长。
会计收益是按权责发生制核算的，
实
际
不仅包括付现项目、还包括应计项目和非付现项目。
现
现金流量是按收付实现制核算的，
金
现金净流量=当期实际收入现金量－当期实际支出现金量
流
量 ◆ 项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算，
原 而不是用现在的价格和成本计算。
则
投资决策与风险分析财务管理
◆ 增量现金流量是根据“有无”的原则确认有这项投资与没有 这项投资现金流量之间的差额。
20 000
20 000
20 000
20 000
经营现金净流量
39 800
56 432
75 767
59 033
投资支出与机会成本
设备投资 机会成本(厂房) 营运资本
年(1末10营0运00资) 本=下年预计销售收入×10% 某(年50营0运00资) 本追加支出＝该年末营运资本－上年营运资本
投资决策与风险分析财务管理
二、现金流量预测方法
投资项目现金流量的划分 投资项目现金流量
初始现金流量 经营现金流量
0
1
初始现金流量
终结现金流量
2
n
经营现金流量
终结点现金流量
投资决策与风险分析财务管理
（一）初始现金流量
● 项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
经营总成本－折旧 （假设非付现成本只考虑折旧）
＝ 收现销售收入－（经营总成本－折旧） －（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率
＝ 收现销售收入－经营总成本＋折旧 －（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率
＝（收现销售收入－经营总成本）×（1－所得税税率）＋折旧
税后收益 即：现金净流量＝税后收益＋折旧
第五章 投资决策与风险分析
第一节 投资决策程序 第二节 现金流量预测 第三节 投资项目评价标准 第四节 投资项目决策分析 第五节 投资项目风险评价
学习目标
★ 了解投资决策的基本程序； ★ 熟悉投资项目现金流量预测的原则和预测方法，掌握投资项目 的各种评价标准及其计算方法； ★ 熟练应用净现值、内部收益率等主要评价指标进行独立项目和 互斥项目的投资决策； ★ 了解投资项目风险的来源； ★ 掌握敏感性分析的基本方法； ★ 了解风险分析的决策树法和模拟法； ★ 掌握投资项目风险调整折现率法和风险调整现金流量法。
＝ 收现销售收入－经营付现成本
－（收现销售收入－经营付现成本）×所得税率＋折旧×所得税税率
＝（收现销售收入－经营付现成本）×（1 －所得税税率）＋折旧×所得税税率
项目的资本全部来自于 股权资本的条件下：
（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率
现金净流量 ＝ 收现销售收入 － 经营付现成本 － 所得税
第二节 现金流量预测
一、现金流量预测的原则 二、现金流量预测方法 三、现金流量预测中应注意的问题 四、现金流量预测案例分析
一、现金流量预测的原则
现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数
现金流入 由于该项投资而增加的现
金收入或现金支出节约额
现金流出 由于该项投资
引起的现金支出
净现金流量（NCF ）——一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额 净现金流量＝现金流入－现金流出
（三）投资项目财务评价
现金流量折现法
影响项目价值 (1) 项目预期现金流量 的主要因素 (2) 投资项目的必要收益率或资本成本（折现率） （四）投资项目决策标准 (1) 净现值法则——接受净现值大于零的投资项目，即NPV＞0 (2) 收益率法则——接受收益率高于资本机会成本的投资项目
（五）项目实施与控制 (1) 建立预算执行情况的跟踪系统，反馈信息，找出差异并调整预算 (2) 根据出现的新情况，修正或调整资本预算
如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式：
现金净 销售 经营付 所得 营运资本 资本 流 量 收入 现成本 税 追加支出 支出
则
二、现金流量预测方法
投资项目现金流量的划分
初始现金流量
投资项目现金流量
经营现金流量
0
1
初始现金流量
终结现金流量
2
n
经营现金流量
终结点现金流量
（一）初始现金流量
● 项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。
● 主要内容： （1）项目总投资
① 形成固定资产的支出 ② 形成无形资产的费用 ③ 形成其他资产的费用
不包括固定资产折旧费以及无形资 产摊销费等,也称经营付现成本
● 计算公式及进一步推导： 现金净流量 ＝ 收现销售收入 － 经营付现成本 － 所得税
（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率
现金净流量
经营付现成本＋折旧 （假设非付现成本只考虑折旧）
＝ 收现销售收入－经营付现成本
－（收现销售收入－经营付现成本－ 折旧）×所得税税率
● 投资项目特点：耗资大、时间长、风险大、收益高 。
二、项目投资决策程序
（一）选择投资机会
以自然资源和市场状况为基础，以国家产业政策为导向，以财政、 金融、税收政策为依据，寻找最有利的投资机会。
注意
在选择投资机会时，当长期目标和短期利益发生冲突时，应以 公司长期发展目标为主。
（二）收集和整理资料
⑴ 公司内部资料 ⑵ 公司外部资料 ⑶ 财务资料 ⑷ 非财务资料 ⑸ 同类项目的相关资料
独立项目 B.按项目之间的关系分类
互斥项目
常规型现金流量项目 C.按项目现金流量形式分类
非常规型现金流量项目
此外，改变供应体系、改变分销体系、进入一个新的市场、开发一 种新的产品、将公司的某种业务外包或者自己生产、外购或自制某一部 件、购买一家现存的公司、租赁设备或购买新设备、更新公司的IT网络 等都可纳入公司项目投资管理。
则
◆ 增量现金流量是根据“有无”的原则确认有这项投资与没有 这项投资现金流量之间的差额。
增 ◆ 增量现金流量是与项目决策相关的现金流量。
量 ◆ 判断增量现金流量，决策者面临的问题：
现
金
① 附加效应
流
② 沉没成本
量
③ 机会成本
原
则
④ 制造费用
如果公司需向政府纳税，在评价投资项目时所使用的
税 后 现金流量应当是税后现金流量，因为只有税后现金流量 原 才与投资者的利益相关。
◆ 计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。
会计收益是按权责发生制核算的，
实
际
不仅包括付现项目、还包括应计项目和非付现项目。
现
现金流量是按收付实现制核算的，
金
现金净流量=当期实际收入现现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算，
原 而不是用现在的价格和成本计算。
第一节 投资决策程序
一、投资项目类型 二、项目投资决策程序
一、投资项目类型
● 资本预算或资本支出，主要指实物资产投资。
● 资本预算的目的是获得能够增加未来现金流量的长期资产，以 便提高公司价值的长期增长潜力。
● 投资项目的类型
A.按项目的规模 和重要性分类
维持型更新改造项目 提高效率型更新改造项目 现有产品或市场扩充型项目 新产品或市场开拓型项目 安全生产与环境保护项目等
（2）营运资本
某年营运资本增加额 ＝本年流动资本需用额－上年营运资本总额
该年流动资产需用额－该年流动负债筹资额
（3）原有固定资产的变价收入
（4）所得税效应 ① 资产售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税——现金流出量
② 售价低于原价或账面净值，发生损失抵减当年所得税——现金流入量
（二）经营现金流量 ● 项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按年计算。 ● 主要内容： ① 增量税后现金流入量——投资项目投产后增加的税后现金收入 （或成本费用节约额）。 ② 增量税后现金流出量——与投资项目有关的以现金支付的各种 税后成本费用以及各种税金支出。