第六章 财务效益评估

注：投资利润率指标反映项目效益与代价的比例关
系。当项目投资利润率高于或等于行业的基准投资利润
率，说明项目是可以接受的。在将投资利润率与基准经
济效益指标比较时，应注意口径的一致。基准经济效益
指标可从《建设项目经济评价方法与参数》中查得（下 同）。*
2、投资利税率：是指项目达到设计生产能力后的
一个正常生产年份的年利税总额或年平均利税总
400
200
200
200
200
-1000
-500
-100
100
300
500
700
如果基准回收期Pc=4.5年，试用投资回收期指标评价该项
目是否可行。
解：依题意，有
可知：2<Pt<3
由：Pt
= 累计净现金流量开始为正值的年份数－１
年＜Pc
故方案可以接受。
该指标的优点：
第一，计算简单，使用方便； 第二，能反映项目的风险性。 该指标的缺点： 第一，没有考虑资金的时间价值； 第二，没有考虑项目投资回收期后发生的现金 流量，因而无法反映项目在整个寿命期内的经济效 果。
第四节 财务效益动态分析

一、财务净现值（FNPV）：净现值（Net Present
Value-NPV）是指项目的净现金流量按部门或行业的
基准收益率折现到基准年的现值之和。是反映项目在
计算期内获利能力的动态指标。
NPV：净现值 CI ：第t年的现金流入量 CO ：第t年的现金流出量 n： 方案的寿命期 ic ：行业基准收益率
选择项目的“现值法则”：
（1）NPV＞0，这表明项目的收益率不仅可以达到
基准收益率的水平，而且还能进一步得到超额的现
值收益，项目可行；
（2）NPV=0，表明项目的投资收益率正好与基准收益 率持平，项目可行；
（3）NPV＜0，表明项目的投资收益率达不到基准收
益率的水平，难以达到期望水平，项目不可行。

2、复利法。复利法就是对本金和利息均计息
的计算方法。按复利法计算若干年后的本利和， 叫做复利终值，其计算公式为： F = P(1 + i)n 式中符号含义同单利法。 (1 + i)n 为复利终值系数，可以从复利终 值系数表查得。*
复利法把前期所得的本利和作为本期的本金，再全部投入 生产流通中继续实现增值。复利法在项目评估中得到广泛 的运用

财务效益静态分析
盈利能力分析：投资利润率、投资利税率、 资本金利润率。

清偿能力分析：投资回收期、资产负债率、 借款偿还期、流动比率、速动比率。*
一、盈利能力分析
1、投资利润率：指项目达到生产能力 后的一个正常生产年份的年利润总额或年 平均利润总额与项目总投资的比率。 利润总额一般可以从损益表取得，总投资 可以从投资估算表取得。
则能较合理的反映项目的财务效益。在市场经济条
件下，使用投资利税率指标，更具有现实意义。*
3、资本金利润率：是指项目达到设计生产
能力后的一个正常生产年份的年利润总额或年
平均利润总额与资本金的比率，它反映拟建项
目的资本金盈利能力。
例6-1： 某项目投资50万元，预计正常生产年
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
份年收入15万元，年支出为6万元，若标准投资利
为年金。年金按其收付发生时间分为普通年金和
期初年金。
普通年金指期末收付定额款项
期初年金指期初收付定额款项。其计算方法相同，
期初比普通多加一期利息。
普通年金复利值是指各期定额款项计算复利的累
计总值。
普通年金复利值计算公式：
称为年金终值系数（可以通过查表得到） [例6—8]若某项目每年年末投资1000万元，年利率 为6%，连续投五年后的复利值是多少？
收入 0 250 250 250 250 250
支 出
0 150 150 150 150 150
净现金 流量
因数 1.000
0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209
现值 -300 90.9 82.6 75.1 68.3 62.1
-300 100 100 100 100 100
衡能力等财务状况进行分析，据以判断项目的可
行性。
一、基本目标
1、考察拟建项目的盈利能力 评价项目建成投产后是否有盈利，盈利有多大。
2、评估拟建项目的投资清偿能力
包括两个方面的内容：一是整个项目的投资回 收能力；二是项目的贷款清偿能力。 如果是涉及外汇收支的项目，还要对其外汇效 果进行分析，即考察各年外汇余缺程度，对外汇不 能平衡的项目，应提出具体的解决办法。*
1、静态分析方法 静态分析方法，也叫简单分析方法。它没有考虑 资金的时间价值，利用项目正常生产年份的财务数 据对项目财务效益进行分析，不考虑项目的经济寿 命期，计算简便、指标直观、容易理解，但结论不 够准确、全面。在财务效益评估中，运用静态分析 法计算的主要指标有投资利润率、投资利税率、资 本金利用率、投资回收期、贷款偿还期、资产负债 率、流动比率、速动比率等。
[例6-6] 某项目投资1000万元，年利率为10%，
试用复利法计算第三年末的终值是多少？
注：复利终值系数可从课本后附表查得
二、资金时间价值的表现形式
1、复利值（F） 也称复利终值、将来值或一次整付本利和，
它是指现在的一笔资金将来年份的本利和 。
2、现值（P）
即资金的现在瞬间价值。现值是终值的逆运
第六章

财务效益评估
第一节 财务效益评估概述
第二节 财务效益静态分析


第三节 资金时间价值计算
第四节 财务效益动态分析 第五节 财务外汇效果分析*
第一节 财务效益评估概述

投资项目财务效益评估是根据现行的财税制度、 价格体系和项目评估的有关规定，从企业的角度
出发，对项目的盈利能力、清偿能力以及外汇平
2、动态分析方法
动态分析方法又称现值法，它考虑资金 时间价值和利息因素的影响，计算整个项目 寿命期的财务数据，分析项目寿命期内各年 的财务经济效益，并对各年的财务经济数据 进行贴现，计算比较复杂，也比较精确。在 财务效益评估中，运用动态分析方法计算的 主要指标有财务净现值、财务内部收益率等。 *
第二节
二、清偿能力分析
项目清偿能力分析主要是考察项目偿还债务的能力。运
用的指标主要有：

1．静态投资回收期（Pt）

CI —— 现金流入量
CO —— 现金流出量
t —— 第t 年
Pt---投资回收期
Pt == 累计净现金流量开始为正值的年份数－１
注： 项目财务效益评估计算求出的投资回收期 Pt与部门或行业的基准投资回收期Pc比较，当

2、资产负债率：是项目各年负债合计与资产合
计的比率，它反映项目各年所面临的财务风险程度和
偿债能力的指标。
注：财务效益评估计算求出的资产负债率与行业 的资产负债率比较，当项目的资产负债率低于或等于 行业的平均水平时，说明项目财务上是可以接受的， 资产负债率越低，项目的抗风险能力越强。*

3、 借款偿还期：指项目投产后可用于还款
若干年后的本利和，叫做单利终值。其计算公式为：
F = P(1 + nI)
式中：F为本利和，即终值；P为本金，即现值；
I为年利率；n为资金占用时间内的计息期数。
[例6-5] 借款1000万元，借期3年，年利率为10%， 试用单利法计算第三年末的终值是多少？ 解：P=1000元 i=10% n=3年 根据式（2-4），三年末的终值为 F=P(1+n· i)=1000(1+3×10%)=1300万元
算。把经过一定时间间隔后的资金折算成现在 时刻的价值，叫做贴现。计算现值所用的利率 叫贴现率，或叫折现率。 现值系数，可通过查现值系数表取得。
现值计算公式： 称为现值系数 [例6-7]某项目在3年后可以盈利5000万元，按6%复利计 算，这笔盈利的现值是多少？
解：
3、年金复利值（F）
一定时期内，逐年收支固定相等的金额，称
[例6-11]：某厂拟投资一项目，该项目各年的现金流量
如下表，若行业基准收益率为10%，试用净现值指标判
断该项目经济上是否可行？
年份 投资额 收入 支出
0 300
1
2
3
4
5
250 150
250 150
250 150
250 150
250 150
年份 0 1 2 3 4 5
投资 额
300 0 0 0 0 0
润率为Ec =15%，试用投资收益率指标评价该项目 是否可行？ 解：
×100%=18%＞Ec
故该项目可接受。
例6－2：根据第五章的投资估算表、投资使用计划与 资金筹措表及损益表可以计算出某化纤项目的财务效 益静态分析指标如下：
=15.9%
=20.7%
该项目投资利润率和投资利税率均大于行业基准
投资利润率（11%）和行业基准投资利税率（15%）， 说明项目单位投资对国家积累的贡献水平大于本行业 的平均水平，项目在财务上可行。
额与总投资的比率。
年利税总额 = 年利润总额 + 年销售税金及附加
投资利税率高于或等于行业基准投资利税率时，
证明项目可以采纳。投资利税率和投资利润率不同，
它在效益中多考虑税金。这是因为在财务效益分析 中，为了从国家财政收入的角度衡量项目为国家所 创造的积累。特别是一些税大利小的企业，用投资 利润率衡量往往不够准确，用投资利税率
Pt≤Pc时，应认为项目在财务上是可行的。投资回
收期越短，项目的财务效益越好。投资回收期的计
算起点，可以从项目开始建设年份算起，也可以从
项目投产时算起，分析比较应注意口径的一致。
例6-3
某项投资方案各年份净现金流量如表所示：
单位：万元
年份
0
1
2
3
4
5
6
净现金流 量 累计净现 金流量
-1000
500
4、年金现值（P） 在一定时期内，每期等额收入（或支出） 累计本利和的贴现值，称为年金现值。也可分为期 初年金现值和期末年金现值 期初年金现值的贴现数比普通年金现值贴现数
少一期，并加上一次款的数额。*
期末年金现值计算公式：
称为年金现值系数（可以通过查表得到）
[例6-9]如果某项目计划今后五年每年年末收入2500万
5、速动比率:是在计算流动资产时，把存货 部分扣除，用可变现资产（或叫速动资产）除以 流动负债，计算速动比率。更能表明企业的短期 偿债能力。一般认为，速动比率略大于1较为合适。 *
速动比率 = 流动资产总额－存货 ´*100 % 流动负债总额
6、备付率
（1）利息备付率
利息备付率=当年息税前利润/当年利息
二、评估原则
1、坚持效益与费用计算口径一致原则 2、坚持动态分析为主，静态分析为辅的原则
3、坚持采用预测价格的原则
4、坚持定量分析为主，定性分析为辅的原则 三、评估程序 1、估算项目基础财务数据
2、编制和分析财务报表
3、分析评估财务效益指标 4、做出财务评价结论
四、评估方法
按其是否考虑资金的时间价值，分为静态和动态 方法。
的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期
利息所需要的时间。 可用以还款的资金，包括可供分配的利润、 折旧、摊销费及其他还款资金。

4、流动比率：是指项目各年流动资产总额与 流动负债总额的比率，它是反映项目偿付短期债 务能力的指标。
注：一般情况下，流动比率越高，项目偿还流动 负债的能力越强。通常认为，保持2：1的流动比 率较为合适，但是各类项目的情况不尽相同，应 具体分析运用。*
元，年利率为6%，那么这些收入的年金现值是多少？
5、资金回收值（A′）
一次借款，逐年等额偿还方式，叫资金回收值 或叫资金还原。即已知年金现值P，求普通年金A′。 资本还原系数可通过查表取得。它是年金现值系数的 倒数。* [例6—10] 一笔贷款金额100000元，年利率为10%，分 五期于每年末等额偿还，求每期的偿付值。
当年息税前利润=利润总额+利息
分年计算较好。大于2合适。
（2）偿债备付率 偿债备付率=当年还本付息资金/当年应还本付息 当年还本付息资金：税后利润，折旧,分年计算较好。大
于1合适。
注：贷款偿还期和备付率只算一个就可以。
第三节 资金时间价值的换算
一、资金时间价值计算方法 1、单利法。单利法就是只对本金计算利息，而每 期的利息不再计算利息的计算方法。按单利法计算
NPV值
79.1（万元）

净现值是项目寿命期内各年净现金流量的现值，
在投资总额相等的情况下，可以按净现值的大小
对项目或备选方案排序，但如果投资额不等，仅
仅根据净现值的大小进行决策就可能导致失误。
因此，净现值也不能反映项目或备选方案的确切
的收益水平。*
二、财务净现值率（FNPVR）
为了克服净现值在投资不等的情况下不能编序 的缺点，应计算净现值率，财务效益评估应计算 财务净现值率。财务净现值率是财务净现值与全 部投资现值之比，即单位投资现值的净现值，它 是反映项目单位投资效益的评价指标。